Инвестиционная деятельность банков

3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ ОТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Для определения результатов от инвестирования в ценные бумаги, банки сравнивают данный вид инвестиций с другими инвестициями, например, кредитами. Для этого существует понятие доходности - сколько процентов годовых принесут вложенные средства. Доходность определяется по формуле:

i = S - P Ч T Ч 100%,

P t

где S - конечная сумма;

P - начальная сумма вложений;

Т - количество дней в году;

t - период инвестирования (в днях);

i - доходность (в процентах).

Для возможности сравнения с остальными финансовыми инструментами используется чистая доходность:

ir = S - P - z Ч T Ч 100%,

P tr

где z - затраты (например, комиссионное вознаграждение);

tr - количество дней со дня привлечения средств до дня возврата средств кредитору;

ir - чистая доходность.

Чистый доход = доход - налоги - комиссионные расходы (3, с.198).

Поэтому, сравнивая чистый доход от вложений в различные финансовые инструменты, можно найти наиболее выгодные, с точки зрения доходности, инструменты (3, с.199).

Приведем пример.

1) Пусть банк инвестирует 100000 рублей в государственные облигации со сроком погашения 30 дней под 30% годовых, налогообложение льготное - 15%.

2) Банк выдает кредит 100000 рублей на 30 дней под 35% годовых (налог - 38%).

В первом случае доход составит 2465 рублей, во втором случае 2877 рублей. С учетом налогов 2095 и 1640 соответственно. Таким образом, хотя доход во втором случае выше, но доход с учетом налогообложения выше в первом случае. Чистая доходность в первом случае - 25,5%, а во втором - 20% годовых. Следовательно, вложения в государственные облигации под 30% годовых выгоднее, чем выдача кредита под 35%, а (25,5-20=) 5,5% составляет дополнительный доход банка (3, с.199).

Таким образом, инвестиционная деятельность банка сопряжена с решением множества нетривиальных задач. Для этого существует область знаний, называемая финансовой математикой. Некоторые решения принимаются на основе политической и экономической конъюнктуры интуитивно. Нет однозначного правила определения инвестиционных решений, необходимо ориентироваться на сложившуюся ситуацию. Для наиболее эффективного и быстрого реагирования на изменение экономической ситуации, банки становятся участниками торгов на биржах, осуществляют внебиржевые сделки (3, с.200).

4. РЫНОК ФЕДЕРАЛЬНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Оценивая инвестиционную привлекательность рынка любого финансового инструмента, его всегда сравнивают с рынками других ценных бумаг. На первом месте по надежности, а следовательно с минимальным уровнем риска, находится рынок федеральных облигаций. Рынок федеральных облигаций состоит из ценных высоконадежных государственных бумаг (3, с.200).

Эмитентом облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) является Министерство Финансов РФ, а агентом по обслуживанию и обращению выпусков - Сбербанк РФ (3, с.200).

ОГСЗ выпускаются в документарной форме. Сейчас в обращении находятся ОГСЗ сроком погашения 2 года и с 4 купонами (выплата купонного дохода осуществляется один раз в полгода, размер купонных ставок - 65% и 50% годовых). Передача прав осуществляется путем простого вручения, а получить купонные выплаты можно в любом отделении Сбербанка (3, с.200).

Цель проведения инвестиционных операций с ОГСЗ:

§ Получение дохода от вложений собственных средств банка. Доход при инвестировании в ОГСЗ может быть получен за счет 3 источников: выплаты по купону; прибыли операции на вторичном рынке; доходы от операций андеррайтинга (3, с.200).

§ Вложения в ОГСЗ можно рассматривать как один из инструментов управления ликвидностью и оптимизацией финансовых потоков, т.к. они позволяют на короткий срок инвестировать свободные денежные средства (3, с.200).

§ Инвестирование в ОГСЗ может преследовать и иные цели. Так, данные ценные бумаги можно использовать в качестве залога (3, с.200).

Одно из привлекательных инвестиционных свойств ОГСЗ заключается в том, что ежедневно ее стоимость увеличивается на величину накопленного купонного дохода (НКД). Доходность купонной облигации без учета комиссионных расходов рассчитывается по формуле:

N + C

D = 1-tax - 1 Ч 365 Ч 100%,

P + A t

1-tax

где D - доходность купонной облигации (в процентах);

N - номинал облигации в рублях;

P - цена облигации без учета НКД в рублях;

C - объявленный по данной серии купон в рублях;

A - НКД в рублях;

tax - ставка налога (для банков 38%);

t - срок до выплаты купона (3, с.201).

Величина купона в рублях вычисляется по формуле:

C = R Ч tk Ч N,

100% 365

где R - объявленная купонная ставка в процентах годовых;

tk - купонный период

Величина НКД определяется:

A = C Ч (tk - t)

Tk

При расчете цены продажи и покупки банк использует формулу:

При покупке:

Ц_пок=N+A-K

При продаже:

Ц_прод= N+A+K,

где N - номинал облигации;

А - НКД;

+K - курсовая надбавка;

-K - курсовая скидка.

Если банк заинтересован в приобретении облигаций, увеличении оборота и активности данной операции, величина между ценами на покупку и продажу сокращаются (3, с.201).

5. РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Обострившаяся в настоящее время проблема прямых инвестиционных вложений, это в первую очередь проблема ликвидности. Именно отсутствие ликвидности мешает делать широкомасштабные вливания в российские проекты. На сегодняшний день все системы торгов на российском фондовом рынке ориентированы фактически только на один уровень ценных бумаг с примерно одинаковым уровнем капитализации, и все имеют дело с «голубыми фишками» (3, с.202).

Рынок ценных корпоративных бумаг является наиболее ликвидным, доходным в настоящее время. Наиболее ликвидны акции, облигации таких эмитентов, как РАО «ЕЭС России», АО НК «Лукойл», АО «Мосэнерго», РАО «Норильский никель», РАО «Ростелеком», АО «Сургутнефтегаз», АО «Газпром» (3, с.202).

Ценные корпоративные бумаги наиболее сложны в оценке целесообразности приобретения тех или иных бумаг. Существуют два основных профессиональных подхода к формированию портфеля ценных корпоративных бумаг:

1. Фундаментальный анализ - охватывает изучение деятельности отраслей и компаний, анализ финансового состояния компании, менеджмента и конкурентоспособности. Он складывается из отраслевого анализа и анализа компаний. При отраслевом анализе банк определяет отрасли, представляющие для него наибольший интерес, а затем в этих отраслях устанавливаются компании-лидеры, и среди них выбираются компании, акции которых целесообразно приобрести (4, с.274).

2. Технический анализ - базируется на изучении биржевой (или внебиржевой), статистики; анализируется изменение спроса и предложения, движение курсов акций, объемы, тенденции и структура фондовых рынков на базе диаграмм и графиков, прогнозируется возможное воздействие ситуации на рынке на спрос и предложение ценных бумаг (4, с.275).

Анализ компаний делится на количественный и качественный. Качественный анализ - это анализ эффективности управления компанией; количественный - исследования различного рода относительных показателей, полученных сопоставлением отдельных статей финансового отчета компании. Проводятся сравнения с аналогичными предприятиями и среднеотраслевыми данными главных абсолютных показателей ее деятельности (объем продаж, валовая и чистая прибыль), изучение изменений и рентабельности продаж и прибыльности капитала в чистом доходе на одну акцию и размерах выплачиваемого по акциям дивиденда (4, с.275).

В условиях постоянного спроса на банковские кредиты и достаточно высоких кредитных рисков инвестиционный портфель банка должен поддерживать баланс между доходностью и рискованностью активов. Центральный банк РФ ввел норматив использования собственных средств кредитных организаций для приобретения долей (акций) других юридических лиц. Он устанавливается в форме процентного соотношения размеров инвестируемых и собственных средств кредитной организации. Максимально допустимое значение норматива составляет 25%. При этом собственные средства кредитной организации, инвестируемые на приобретение долей (акций) одного юридического лица, не могут превышать 10% собственных средств банка. Мировой опыт не выработал однозначного подхода к проблеме использования собственных средств банков при приобретении акций (долей) других юридических лиц: в некоторых странах участие банков в капитале других структур не ограничивается (Германия), в некоторых категорически запрещено (США, Канада) (4, с.275).

6. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ БАНКИ: СУЩНОСТЬ И СПЕЦИФИКА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ

Не секрет, что в настоящее время ресурсов для долгосрочных инвестиций в банковской системе недостаточно, а для реального сектора и реализации промышленных проектов нужны инструменты сроком хотя бы на один год. Одним из немногих таких инструментов могли бы стать инвестиционные банки и фонды (1, с.104).

Инвестиционный банк - это кредитно-финансовый институт, специализирующийся на операциях с ценными бумагами (их выпуске, размещении) с целью привлечения дополнительных денежных средств, а также долгосрочного кредитования своих клиентов, в числе которых может быть и государство (4, с.283).

Деятельность инвестиционных банков, определяющая их сущность, отражается в двух основных функциях:

1. Размещение акций и облигаций, т.е. приращение капитала на первичном рынке.

2. Продажа ценных бумаг на вторичном рынке. При выполнении такой функции инвестиционные банки действуют как брокеры или дилеры при покупке и продаже ценных бумаг (4, с.283).

Современный инвестиционный банк развитых стран действует на фондовом рынке, занимаясь не только куплей-продажей ценных бумаг, но и организацией слияний и поглощений компаний, управлением ипотекой и венчурным капиталом (4, с.283).

Инвестиционные банки в каждой стране имеют свою специфику. В Великобритании это инвестиционные компании разного профиля, торговые банки. Последние, кроме обычных банковских операций, занимаются управлением ценными бумагами акционерных обществ, пенсионных фондов, страховых компаний и т.п. (4, с.285).

Для США типичны инвестиционные корпорации, помещающие собственные средства и средства кредитных институтов в ценные бумаги. Инвестиционные корпорации стали основными финансовыми посредниками между фирмами, испытывающими нехватку средств для долгосрочных вложений, и вкладчиками капитала на длительный срок. Они участвуют в создании, слияниях и расширениях компаний, выпускают и продают их акции. Инвестиционные корпорации продают собственные сертификаты и на вырученные средства приобретают акции других корпораций или ценные процентные бумаги (4, с.285).

Франции же свойственны бизнес-банки, инвестиционные дома. Бизнес-банки специализируются на долгосрочных операциях, в рамках которых они помещают вклады своих клиентов в фондовые ценности, прежде всего в акции. После банковской реформы 1966 г. им были разрешены краткосрочные операции. Они стали походить на универсальные банки, основной областью деятельности которых стало «управление участием». Аналогичные функции выполняют и инвестиционные дома (4, с.285).

В Германии созданы инвестиционные общества, направляющие деньги вкладчиков в акции, ценные процентные бумаги и земельные участки. Вкладчики получают сертификаты, по которым выплачиваются доходы. Их величина зависит от вырученных дивидендов, процента и ренты по приобретенным бумагам. В зависимости от курса ценных бумаг меняются и выплаты по сертификатам. В Германии для прямого финансирования крупной промышленности инвестиционные фонды широко привлекают сбережения населения (норма этих сбережений здесь традиционно высока) (4, с.285).

В Японии это траст-банки и городские банки. В 1982 г. банковский закон разрешил коммерческим банкам осуществлять в качестве вспомогательных операций торговлю ценными бумагами. Тем самым они получили доступ к торговле на Токийской фондовой бирже, что ранее было монополией брокерских фирм. В 90-х гг. японские инвестиционные банкиры заняли второе место в мире по числу крупнейших компаний и величине капитала (4, с.286).

В РФ инвестиционные банки, успешно действующие за рубежом, не получили пока широкого распространения и законодательного выделения. Ряд функций за них выполняют появившиеся в стране инвестиционно-консультационные фирмы, ориентированные в большей степени на анализ инвестиционных проектов и консультирование инвесторов. Поэтому очень важно своевременное вступление российских банков на этот рынок, где доминирующие позиции сейчас занимают в основном иностранные компании («Темплтон», «Пионер Первый», «Паллада Эссет Менеджмент» - дочерняя структура State Street Global Advisors) или ведущие российские инвестиционные компании («Тройка Диалог»), что позволит радикально изменить ситуацию в этой сфере (1, с.104).

Толчком к изменению отношения банков, бесспорно, станут принятие закона «Об инвестиционных фондах», законодательное оформление налоговых льгот для коллективных инвесторов, а также согласованные действия ФКЦБ и ЦБР. Целью создания фондов является расширение набора услуг, предлагаемых банками своим клиентам. В отличие от банковских депозитов, фонд не гарантирует размера доходов пайщику и не имеет права вообще указывать какие-либо проценты. В результате у портфельного менеджера банковского фонда появляется значительно больше возможностей выбора инвестиционных инструментов даже в условиях ограниченности данного сегмента рынка (1, с.105).

Основными направлениями участия банков в системе коллективного инвестирования должны стать:

· создание крупных управляющих групп, способных конкурировать на международном рынке;

· расширение сети специализированных депозитариев и хранение активов паевых, инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов в банках;

· развитие системы продажи паев и других инвестиционных продуктов с использованием агентской сети банков;

· организация Интернет-агентств для системы коллективных инвестиций (1, с.105).

Весьма незначительна роль страховых компаний, привлекающих средства на довольно длительные сроки и поэтому имеющих возможность инвестировать, не думая каждый день о том, что деньги клиент может забрать обратно. Отсутствуют также традиции страхования и собственно предмет страхования, доверие к страховым компаниям, предлагающим клиентам свои услуги. Поэтому страховые компании в настоящее время могут рассматриваться в качестве перспективных долгосрочных инвесторов (1, с.105).

Примерно в таком же положении находятся частные пенсионные фонды. На Западе они, наряду со страховыми компаниями, служат долгосрочными инвесторами. Ведь пенсионные взносы человек вносит на протяжении всей своей жизни и начинает их расходовать лишь при выходе на пенсию. В России же пока не подготовлены законодательные акты, защищающие вложения, да и собственно денег таких у большей части населения нет (1, с.106).

Таким образом, только коммерческие банки, имеющие с одной стороны - финансовые ресурсы и права на осуществление профессиональной и непрофессиональной деятельности, а с другой - малоосвоенный фондовый рынок, в состоянии предоставлять множество всевозможных услуг, стимулируя вкладчика и заемщика, снижая при этом расходы на обслуживание клиентов (1, с.106).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время банки являются активными участниками фондового рынка. Инвестиционная деятельность банков осуществляется за счет собственных ресурсов, заемных и привлеченных средств. Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, к основным из которых относятся:

· безопасность вложений;

· доходность вложений;

· рост вложений;

· ликвидность вложений.

Инвестиционный портфель - набор ценных бумаг, приобретаемых для получения доходов и обеспечения ликвидности вложений.

Инвестиционный портфель банка обычно состоит из ценных различных бумаг, выпущенных государственными органами и крупными корпорациями. Ценные государственные бумаги находятся на первом месте по надежности, имеют стабильный, но низкий доход. К тому же они имеют льготное налогообложение. Как правило, ценные государственные бумаги занимают значительную долю в инвестиционном портфеле банка. Ценные корпоративные бумаги наиболее сложны в оценке их приобретения. Банки используют два основных подхода к формированию портфеля ценных корпоративных бумаг: фундаментальный (складывается из отраслевого анализа и анализа компаний) и технический анализ (изучение биржевой статистики, анализ спроса и предложения и др.).

Все большую популярность в мире приобретают инвестиционные банки, специализирующиеся на операциях с ценными бумагами и предоставляющие кредиты своим клиентам на длительный срок.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

1. Колтынюк, Б.А. Рынок ценных бумаг: учебник. / Б.А. Колтынюк. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2004. - 336 с.

2. Лялин, В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / В.А. Лялин, П.В. Воробьев. - М.: ТК Велби. Изд-во Проспект, 2006. - 384 с.

3. Маренков Н.Л. Ценные бумаги / Н.Л. Маренков. - РнД.: Феникс, 2003. - 608 с.

4. Ценные бумаги: учебник / под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 448 с.