Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг Республики Молдова

36

План

Введение

Глава I. Понятие, сущность, основные черты и направления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг

1.1 Происхождение понятия брокерской деятельности, ее характерные признаки

1.2Структура и формы брокерской деятельности на рынке ценных бумаг. Этапы развития деятельности

1.3 Страхование брокерской деятельности

Глава II. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг в Республике Молдова

2.1 Деятельность брокеров на рынке ценных бумаг Республики Молдова

2.2 Допуск иностранный ценных бумаг к обращению на территории РМ. Депозитные расписки РМ и их эмиссия

2.3 Государственная регистрация эмиссии молдавских депозитных расписок и составляющие обязанности эмитента

Заключение

Список используемой литературы

Приложения

Введение

Встав в начале 90-х на путь формирования цивилизованной экономики рыночного типа, в результате глубоких институциональных реформ, Молдова добилась к настоящему времени значительных результатов. Несмотря на достаточно хаотическое развитие рынка в течение этого времени, на данном этапе уже сформировалась, хотя и неполноценная, но реально функционирующая классическая система трехуровневого финансирования экономики. Такая система, как известно, состоит из бюджетного финансирования, системы банковского кредитования и прямых инвестиций через механизмы рынка капиталов. При этом системе прямого инвестирования следует уделить наибольшее внимание, так как первые две составляющие ограничены. Ресурсы государственного бюджета предельны исходя из самой сущности его формирования; бюджетное финансирование не должно и не может служить основным источником средств для развития экономики. Банковская система в этом смысле и более мобильна, и обладает большим потенциалом, однако, несмотря на огромные аккумулированные банками средства, даже их недостаточно для полноценного финансирования всего рыночного механизма. И только механизмы прямого и косвенного инвестирования с их поистине бескрайнем потенциалом могут выступить в качестве силы, двигающей развитие различных структур, действующих на рынке, а, следовательно, и всей экономики. Но механизмы такого инвестирования могут заработать в полной мере только при условии хорошо организованной и защищенной от нерыночных рисков инфраструктуры фондового рынка, являющегося той самой системой, которая позволяет перекачивать средства заинтересованных инвесторов из одних областей экономики в другие, тем самым, развивая экономику страны, что и объясняет актуальность темы данной курсовой работы темой которой является «Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг в РМ»

Инфраструктура фондового рынка сложна и многообразна. Важной её составляющей является рынок ценных бумаг. На данном этапе рынок ценных бумаг в Молдове в большой степени уже сформирован: есть и эмитенты ценных бумаг, многочисленные компании и предприятия, а также государство и муниципальные образования, есть и инвесторы, заинтересованные в наилучшем для себя размещении средств. Очевидным становится необходимость существования структур, которые позволяли бы с обоюдной выгодой для себя, безопасностью и удобством двум этим заинтересованным сторонам проводить операции с ценными бумагами. Здесь необходимо отметить и структуры, ведущие учет прав собственности на ценные бумаги и упрощающие процедуры перехода прав собственности при операциях с ними (реестродержатели, депозитарии и трансфер-агенты). Учитывая специфику рынка бумаг необходимо и наличие организаций, профессионально работающих на рынке в качестве посредников (брокерские инвестиционные компании и банки). Важной составляющей рынка ценных бумаг является также и функционирование структур, непосредственно осуществляющих организацию торговли ценными бумагами (структуры биржевой торговли).

Исторически сложилось, что, начиная с появления самих ценных бумаг, функцию организаторов торговли ценными бумагами всегда выполняли биржи, а также близкие к ним по сущности специализированные внебиржевые организованные системы. Наша страна не стала исключением, и на данный момент в Молдове уже сформировался и реально функционирует ряд торговых систем, подавляющая часть которых это биржи.

Цель данной курсовой работы посвящена рассмотрению вопросов, касающихся деятельности именно организаторов торговли ценными бумагами. В данной работе будут рассмотрены: теоретические и практические аспекты биржевой торговли ценными бумагами; действующие на данном этапе в РМ биржевые системы торговли, их структура, принципы функционирования и внутренние правила.

В настоящее время молдавский рынок ценных бумаг не может обеспечить нормальное функционирование деятельности профессиональных участников, так как переживает и ощущает на себе влияние финансового кризиса, политической и социальной нестабильности, отсутствием средств у государства на поддержку его строительства.

Так, профессиональные участники рынка ценных бумаг, имевшие вложения в государственные ценные бумаги, понесли значительные потери; резкое падение ликвидности уменьшило возможности для осуществления бизнеса, появилась явная тенденция сокращения числа профессиональных участников; большинство банков оказалось на гране банкротства.

Но в тоже время финансовый кризис способствовал концентрации профессиональных участников рынка ценных бумаг и укрупнению специализированных регистраторов.

Именно поэтому данная тема является, несомненно, актуальной и нуждается в тщательном исследовании.

Еще одной важной целью курсовой работы выступает рассмотрение вопросов, касающихся деятельности именно организаторов торговли ценными бумагами. В данной работе будут рассмотрены: теоретические и практические аспекты биржевой торговли ценными бумагами; действующие на данном этапе в Молдове биржевые системы торговли, их структура, принципы функционирования и внутренние правила.

Глава I. Понятие, сущность, основные черты и направления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг

1.1 Происхождение понятия брокерской деятельности, ее характерные признаки

Брокерская деятельность относится к биржевому инструментарию, и потому невозможно дать определение данного понятия без уяснения его природы и происхождения.

"В ХV- ХVI вв. биржи возникали в местах появления мануфактур в Италии и Голландии как проявление необходимости в развитии внешней торговли при операциях с крупными партиями товаров. В ХV веке в Антверпене начали осуществляться операции с ценными бумагами (куплей-продажей долговых обязательств правительств Голландии, Англии, Португалии, Испании и Франции). С захватом и разграблением Антверпена Испанией и прекращением платежей по займам испанскими и французскими королями Антверпенская биржа пришла в упадок к концу ХVIв. По образцу Антверпенской биржи были созданы Лионская (1545), Лондонская Королевская (1566) и другие биржи, которые были в основном товарными и валютными (вексельными). В 1602 году была организована Амстердамская биржа, игравшая в ХVIIв. главную роль в международной торговле, на ней впервые предметом биржевых сделок стали акции только что возникших первых акционерных компаний." Холт Роберт Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело.1993. С.4

Брокерские операции состоят в установлении через посредника-брокера контакта между продавцом и покупателем (а также между страховщиком и страхователем). Независимо от того, какой конкретной деятельностью брокер занимается или кого представляет, он всегда выступает как посредник в узком юридическом смысле, совершая только фактические действия. Брокер выступает исключительно с целью сведения сторон, которые берут на себя обязательства по сделке, заключенной при посредстве брокера. В отличие от агента брокер не является представителем. Он не состоит в договорных отношениях ни с одной из сторон и действует на основе отдельных поручений. Ему предоставляются специальные полномочия на заключение каждой отдельной сделки, и он обязан действовать строго в пределах этих полномочий. В частности, брокер должен выполнять указания своего клиента о количестве, качестве, цене товара. По первому требованию клиента брокер обязан представлять ему отчет обо всех проведенных от его имени операций. Когда заключению сделки предшествуют длительные переговоры, брокер должен получать полномочия на каждой очередной стадии Бердникова Т. Б. «Рынок ценных бумаг». - М.: Инфра-М, 2004. - 278 с. Зверев А.Ф. «Фондовая биржа, рынок ценных бумаг». - М.: Прогресс, 2001. - 169 с..

Брокеру могут быть поручены также контроль за исполнением заключенного при его посредничестве контракта и предъявление рекламаций. Довольно часто он берет на себя за дополнительное вознаграждение делькредере (поручительство за платежеспособность покупателя). По поручению своих клиентов брокер может взять на себя также функции подбора партии товаров определенного ассортимента, предоставление информации о состоянии рынка и др. За свои услуги брокер получает обусловленное, нередко устанавливаемое торговым обычаем, вознаграждение.

Брокер не имеет права представлять интересы другой стороны в сделке и принимать от другой стороны комиссию или вознаграждение, за исключением тех случаев, когда на это имеется согласие клиента. Иногда в качестве посредников выступают два брокера: один - по поручению покупателя, другой - продавца. Брокеры обычно специализируются на совершении биржевых операций по купле-продаже одного-двух определенных видов товара. Как правило, это биржевые и аукционные товары. Брокеры бирж англо-американского типа являются владельцами крупных брокерских фирм, организованных чаще всего в форме полного товарищества. Они располагают конторами вне бирж, где принимают своих клиентов.

"Брокерские фирмы - это особый вид посреднических фирм, в обязанности которых входит функция сведения контрагентов. По законам некоторых стран брокеры не могут выступать сами покупателями или продавцами товаров, которые им поручено продать или купить." Пилдин К. Путь к покупателю.- М.: Дело, 1991. С.32.

У брокеров, осуществляющих свою деятельность на бирже можно выделить специальные задачи и функции, которые исторически сложились и присущи исключительно биржевому институту. Для брокеров, работающих на рынке недвижимости, свойственны определенные функции, полномочия и обязанности, которые, в общем и целом совпадают с названными выше характеристиками брокерской деятельности осуществляемой на бирже и обусловленные общими профессиональными обязанностями. Среди таких функций брокеров, на рынке недвижимости можно назвать следующие: представление одной из сторон в сделке купли-продажи недвижимости, участие в сделке в качестве посредника, обработка и сбор информации, "сведение" продавца и покупателя в сделке, предоставление консультаций по поводу совершения сделки, определение рыночной стоимости объекта недвижимости, исходя из факторов ценообразования, действующих на рынке, управление недвижимостью Бердникова Т. Б. «Рынок ценных бумаг». - М.: Инфра-М, 2004. - 278 с. Зверев А.Ф. «Фондовая биржа, рынок ценных бумаг». - М.: Прогресс, 2001. - 169 с..

Деятельность брокера, осуществляемая на бирже, имеет ряд отличительных особенностей в силу специфичности самого биржевого института. Биржа является местом совершения сделок, проведения торгов, где установлены свои четкие правила торговли, которыми регламентирована деятельность брокеров. Рынок ценных бумаг, в отличии от биржи по своим, присущим только ему законам и, безусловно, также "диктует" свои правила поведения. Рассмотрим закономерности возникновения и функционирования этой этого рынка.

1.2 Структура и формы брокерской деятельности на рынке ценных бумаг. Этапы развития деятельности

По мере своего развития структура брокерской деятельности постоянно усложнялась и совершенствовалась. В начале, в период возникновения и оформления деятельности, как таковой, действовали одиночные маклеры, в последствии называемые "черными маклерами". Их работа заключалась в формировании посредством средств связи своего банка данных (банка предложения) и сведении покупателя с продавцом. На начальном этапе формирования рынка ценных бумаг, когда отсутствовало какое-либо законодательное регулирование подобной деятельности, для такой работы не требовалось крупных расходов и приложения серьезных усилий. Результат не заставлял себя ждать, так как на рынке присутствовали в избытке и спрос и предложение. Недостатками такой деятельности были узкая база предложения, в силу ограниченных возможностей одного человека; отсутствие четкой методики работы с клиентами; невозможность и не заинтересованность в юридически верном оформлении посреднической деятельности, отсутствие необходимой квалификации для оформления сделок в полном соответствии с законом; и, наконец, по своей сути на этом этапе рынок ценных бумаг является теневым, нерегулируемым со стороны компетентных органов государства, со всеми вытекающими негативными последствиями для клиентов Ценные бумаги. Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 2000..

Вторым этапом в развитии брокерской деятельности стало создание групп брокеров и кампаний. Объединение стало выгодно, в первую очередь, в силу создания более широкой базы данных, сокращения расходов по сбору необходимой информации по предложению ценных бумаг и расширения возможностей по такому получению информации за счет увеличения рекламы при меньших затратах за счет объединения капитала. Этот этап характеризуется также разработкой имиджа компании, в силу увеличения конкуренции, (то, что можно назвать обретением "своего лица"), детальной разработкой методов привлечения и работы с клиентами. Названные меры, в частности, влекут увеличение расходов на рекламу, на разработку целостной рекламной кампании. Одновременно происходит повышение роли нормативного регулирования брокерской деятельности на рынке, появляется необходимость договорного регулирования взаимоотношений с клиентами, проводится соответствующая работа внутри кампаний.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.

Согласно положениям Закона Республики Молдова «О рынке ценных бумаг» «брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре». Закон Республики Молдова «О рынке ценных бумаг» от 18 ноября 1998 года №199-XIV

Регулирование брокерской деятельности осуществляется Республиканским законом «О рынке ценных бумаг», постановлениями РКЦБ, в частности:

постановлением «Об утверждении Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Республики Молдова»;

постановлением «Об утверждении Правил осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов»;

постановлением «Об утверждении Правил осуществления брокерской деятельности при совершении некоторых сделок на рынке ценных бумаг» и т.д.

В начале становления рынка ценных бумаг в Молдове начало - середина 90-х годов требования предъявляемые к осуществлению брокерской деятельности были несколько иными, что представляет интерес для того чтобы проследить изменения происходящие в сфере регулирования брокерской деятельности с развитием социально-экономических отношений.

Согласно постановлению РКЦБ «Об утверждении Временного положения о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг и Временного положения о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг» существовало три вида лицензий выдаваемых брокерским организациям и, кроме того, существовал «имущественный ценз», который в основном и определял вид лицензируемой деятельности. Для наглядности это можно выразить в таблице1.

Таблица 1.

Предъявляемые требования	Подвиды	брокерской	деятельности
	I	II	III
Статус субъекта	Коммерческая организация (хоз. общество, товарищество)	Коммерческая организация (хоз. общество, товарищество)	Коммерческая организация (хоз. Общество, товарищество)
Размер собственного капитала	50 000 экю	450 000 экю	50 000 экю
Наличие специалистов, имеющих квалифицированный аттестат	не менее одного	не менее трех	не менее двух

Примечание:

I - по операциям с ЦБ за исключением операций со средствами физических лиц и операциям с государственными ЦБ, и муниципальных образований.

II - операции с ЦБ со средствами физических лиц (этот вид требует 2 года работы по операциям с ЦБ данного вида).

III - операции с государственными ЦБ, и муниципальных образований.

В настоящее время занимаются данным видом деятельности, как правило, коммерческие организации, созданные в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. И еще одним обязательным требованием необходимым для получения лицензии на занятие брокерской деятельностью является наличие специалистов, имеющих квалифицированный аттестат - не менее двух (табл. 1).

На осуществление брокерской деятельности выдается лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг, срок лицензии - 3 года. Лицензия выдается Республиканской комиссией по рынку ценных бумаг, которая также осуществляет надзор за их деятельностью.

Брокер осуществляет свою деятельность на основании договора поручения или комиссии.

Отличительной особенностью брокерской деятельности от остальных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является то, что брокерами могут совершаться сделки передоверения, если это оговорено в договоре либо в случаях, когда брокер вынужден к этому силой обстоятельств для охраны интересов своего клиента с уведомлением последнего и только брокерам. Передоверие осуществляется в соответствии с гражданским законодательством Республики Молдова.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его поручением. Среди основных обязанностей брокера можно назвать:

- обязанность доводить до сведения клиентов всю необходимую информацию, связанную с осуществлением поручений клиентов и исполнением обязательств по договору купли - продажи ценных бумаг, в том числе не рекомендовать клиенту сделку, не приняв мер для того, чтобы клиент мог понять характер связанных с ней рисков;

- обеспечить сохранность и отдельный учет ценных бумаг клиентов, в сроки, устанавливаемые договором, представлять клиенту отчеты о ходе исполнения договора, выписки по движению денежных средств и ценных бумаг по учетным счетам клиента;

- принимать меры по обеспечению конфиденциальности имени клиента, его платежных реквизитов и иной информации, полученной в связи с исполнением обязательств по договору с клиентом, за исключением информации, подлежащей представлению в Республиканскую комиссию и иные органы в пределах их компетенции, установленной законодательством, в случае, если договор с клиентом содержит условие о коммерческой тайне;

В процессе работы на фондовом рынке возможна ситуация, когда у брокера и клиента возникает конфликт интересов. В подобных случаях на брокере лежит обязанность по уведомлению клиента о существующем интересе. Неисполнение брокером этой обязанности, вследствие которой клиент понес убытки, служит основание для возмещения убытков в порядке, предусмотренном гражданским законодательством.

Брокер имеет право совершать действия и сделки, связанные с осуществлением брокерской деятельности, в частности:

- хранит, использует и учитывает денежные средства клиентов, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные от продажи ценных бумаг;

- удостоверяется в дееспособности физических лиц и удостоверяется в правомочности руководителей клиентов - юридических лиц представлять интересы юридических лиц и осуществлять действия, влекущие юридические последствия для указанных юридических лиц;

- оказывает консультационные услуги по вопросам приобретения ценных бумаг и иных инвестиций;

- выступает андеррайтером при размещении эмиссионных ценных бумаг;

- вправе запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоянии (платежеспособности) и целях инвестиций, которые могут помочь в правильном и своевременном исполнении обязательств перед клиентами Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика, 2000..

Для эффективного осуществления профессиональной деятельности брокеру необходима специальная информация о клиенте. Законодательство предусматривает возможность брокера обратиться к клиенту с просьбой предоставить информацию о его финансовом положении, источниках формирования капитала, запросить у руководителей (уполномоченных лиц) юридических лиц документальное подтверждение их полномочий при заключении договоров (доверенности), а также справку о дееспособности физического лица, являющегося клиентом.

В случае, если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательство брокера хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту. При этом договором должен быть предусмотрен порядок распределения прибыли, полученной в результате использования указанных средств.

Брокеру запрещается гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств. Все операции с денежными средствами клиентов подлежат обязательному учету во внутренних документах брокера. Средства клиентов отражаются на отдельных обособленных балансах, которые составляются по каждому договору с клиентом.

1.3 Страхование брокерской деятельности

Объектом страхования выступает ответственность брокера, по закону (обязательное страхование) или в силу договорного обязательства перед третьими лицами за причинение им вреда (добровольное страхование). При этом имеется в виду вред, причиненный личности или имуществу данных третьих лиц. Принято различать страхование гражданской ответственности, страхование профессиональной ответственности и др.

Гражданская ответственность носит имущественный характер: лицо, причинившее ущерб, обязано полностью возместить убытки потерпевшему. Через заключение договора страхования гражданской ответственности данная обязанность перекладывается на страховщика. За причиненный ущерб страхователь может нести уголовную, административную ответственность. Однако возмещение имущественного вреда, причиненного третьему лицу, перекладывается на страховщика.

Страхование профессиональной ответственности связано с возможностью предъявления имущественных претензий к физическим или юридическим лицам, которые заняты выполнением своих профессиональных обязанностей или оказанием соответствующих услуг. Имущественные претензии, предъявляемые к физическим или юридическим лицам, обусловлены небрежностью, халатностью, ошибками и упущениями в профессиональной деятельности или услугах.

При этом следует учитывать, что ценные бумаги и обязательства по ним так же выступаю имуществом.

Назначение страхования профессиональной ответственности заключается в страховой защите лиц определенного круга профессий (частнопрактикующие врачи, нотариусы, адвокаты и др.) против юридических претензий к ним со стороны клиентуры.

Безусловно, профессия брокера на рынке ценных бумаг относится к той категории, где страхование профессиональной ответственности станет со временем обязательной. Поскольку в настоящее время профессиональная ответственность брокера по закону не установлена, то в результате причинения вреда брокер несет лишь ответственность, предусмотренную договором с клиентом. Таким образом, страхование - один из важнейших аспектов деятельности брокера в сфере недвижимости.

Риски гражданской ответственности брокера на рынке ценных бумаг связаны с законными претензиями клиентов в связи с причинением вреда, вызванным например, некомпетентными действиями брокера при совершении сделки. Последствиями таких некомпетентных действий может стать недействительность сделки по купле-продаже в силу ее оспоримости или ничтожности по закону. В дальнейшем заинтересованным лицом может быть предъявлен иск к брокеру о возмещении ущерба, возникшего в результате недействительности сделки. Брокер может застраховать свою гражданскую ответственность перед клиентами, то есть переложить обязанность возмещения вреда на страховщика.

Пока брокер поставлен перед фактом неизвестности страхового случая во времени и пространстве, страховщик интересуется вероятностью наступления страхового случая по отношению ко всей страховой совокупности. Несбывшиеся предвидения страховщика относительно вероятности возможного ущерба и расходов по его возмещению будут заранее оплачены предвидением возможного риска со стороны брокера. Наличие риска маклера побуждает его активно участвовать в предупредительных мероприятиях с целью снижения его степени.

Существует и иной аспект, в силу которого брокерская деятельность и страхование - тесно взаимосвязанные категории рыночной экономики. Страхование предпринимательства в сфере недвижимости должно быть направлено как на защиту его конечных результатов, так и различных факторов, обеспечивающих достижение поставленных целей. В рыночных условиях страхование все больше становится средством защиты фирмы от неблагоприятного изменения экономической конъюнктуры.

Целью любой деятельности является получение прибыли, увеличение вложенного в дело капитала. Поэтому важное значение приобретает страхование на случай возможной потери ожидаемой прибыли или недополучения намечаемого дохода.

Потери (недополучение) прибыли обуславливаются двумя группами факторов:

нарушением процесса деятельности при наступлении стихийных бедствий, аварий и других аналогичных событий;

изменением рыночной конъюнктуры, нарушением контрактов со стороны контрагентов или потребителей услуг и т.п.

Сфера страхования должна охватывать обе группы факторов.

Эффективная предпринимательская деятельность немыслима без стремления к освоению новой техники и технологии, без разумного риска в поисках дополнительных резервов получения прибыли предприятием. Страхование от таких технических и технологических рисков может стать важной поддержкой научно-технического прогресса.

Объектом страхования выступает и коммерческая деятельность брокера на рынке ценных бумаг, предусматривающая инвестирование денежных и других ресурсов в какой-либо объект и получение от этих вложений через определенный срок дохода.

Ответственность страховой организации заключается в возмещении страхователю потерь, возникших вследствие неблагоприятного изменения конъюнктуры рынка и ухудшения других условий коммерческой деятельности.

Страховое возмещение определяется в виде разницы между страховой суммой и фактическими финансовыми результатами от застрахованной коммерческой деятельности.

При определении срока действия договора интересы страховщика и страхователя проявляются различно. Брокер объективно заинтересован в сокращении срока страхования. Для страховой организации короткий срок действия договора повышает риск неоправданной выплаты возмещения. Увеличение срока делает окупаемость более реальной, снижает вероятность возникновения подлежащих возмещению убытков, хотя могут действовать и иные факторы.

Выплата возмещения производится в основном по окончании срока страхования, когда выявляются окончательные результаты застрахованных коммерческих операций.

Тарифы по страхованию коммерческих рисков зависят от срока страхования, степени стабильности рыночных отношений и других объективных факторов . Бердникова Т. Б. «Рынок ценных бумаг». - М.: Инфра-М, 2004. - 278 с. Зверев А.Ф. «Фондовая биржа, рынок ценных бумаг». - М.: Прогресс, 2001..

Глава II. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг в Республике Молдова.

2.1 Деятельность брокеров на рынке ценных бумаг Республики Молдова

Брокеры на рынке ценных бумаг РМ - Это финансовые агенты юридические лица, они выполняют посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.

По сути, брокер делает то же, что и комиссионный магазин: принимает на комиссию товар (ценные бумаги) и продает его новому инвестору. Другой вариант - брокер продает по поручению ценные бумаги.

При этом он действует не за свой счет, а за счет и в интересах клиента, заключая сделку при договоре комиссии - от своего имени, а при договоре поручения - от имени клиента.

Ценные бумаги, поскольку они ему не принадлежат, финансовый брокер не включает в свой баланс, а ставит на забалансовый счет. Вместе с тем позже мы увидим, что техника совершения комиссионной сделки такова, что финансовый брокер вынужден вовлекать в покупку ценных бумаг и собственные средства.

Специфика оборота средств финансового брокера показана на схеме. Безусловно, за основу взят очень упрощенный баланс, включающий только ключевые позиции для финансового брокера (без вложения в основные фонды.

Вся деятельность инвестиционного посредника по операциям с ценными бумагами основана на договоре комиссии или поручения.

По договору комиссии комиссионер обязуется по поручению клиента за (комиссионное) вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени и за счет комитента.

По договору поручения поверенный обязуется совершить от имени и за счет доверителя определенные юридические действия. Доверитель обязан уплатить поверенному вознаграждение, если иное не предусмотрено законодательством или договором. Ниже приведена сравнительная характеристика.

Таблица 2 Оборот средств финансового брокера (упрощенный баланс)

Размещение ресурсов	Привлечение ресурсов
Вложение средств в ценные бумаги, приобретенные для клиента на основании договора комиссии. Банковские счета Дебиторская задолженность клиентов по расчетам за ценные бумаги	Уставный капитал Ссуды банков и денежные авансы по операциям с ценными бумагами (на основе договопа комиссии)
Баланс	Баланс
Забалансовый счет: Ценные бумаги, принятые на комиссию для последующей продажи

Таблица 3

Критерий сравнения	Договор комиссии	Договор поручения
Сторона по договору, который является финансовый брокер	Комиссионер	Поверенный
Сторона по договору, которой является клиент финансового брокера	Комитент	Доверитель
Содержание договора	Совершить сделку с ценными бумагами: за счет клиента в интересах клиента от имени финансового брокера	Совершить сделку с ценными бумагами: за счет клиента в интересах клиента от имени клиента
Оплата услуг финансового брокера	Комиссионное вознаграждение	Вознаграждение, определяемое на договорных условиях
Порядок возмещения расходов финансового брокера	Расходы на рекламу, инвестиционный анализ, охрану и хранение, почтово-телеграфные расходы, затраты связанные с реализацией ценных бумаг, осуществляемая за счет средств клиента	Аналогично договору комиссии
Обязанности финансового брокера	Совершить сделку на наиболее выгодных условиях. Если сделка совершена на условиях более выгодных, чем те, которые были указаны клиентом, то полученная выгода делится между сторонами на условиях, предусмотренных в договоре	Аналогично договору комиссии
Залоговое право на ценные бумаги, с которыми совершаются сделки	Ценные бумаги, являющиеся предметом комиссии, находятся в залоге у финансового брокера, как обеспечение причитающихся ему платежей	Залоговых отношений не возникает, если иное не предусмотрено договором
Возможность соединения с другими сделками	Договор комиссии может быть объеденен с кредитным договором, договором банковского счета, договором поручительства и другими видами договоров. Это может выражаться в едином документальном оформлении. Также может выражаться в взаимоувязке условий сделок, в комплексном предоставлении услуг клиенту	Аналогично договору комиссии

Принцип работы брокера на рынке ценных бумаг, возможно иллюстрировать технологической схемой. За основу взят наиболее простой случай - совершение двумя брокерами (по поручению клиентов) кассовой, с немедленной поставкой сделки с ценными бумагами через фондовую биржу (сверка по сделке, хранение ценных бумаг и денежные расчеты по сделке осуществляется брокерами самостоятельно, без привлечения депозитарных и расчетно-клиринговых организаций; внесение изменений в реестр акционеров обеспечивается клиентом-покупателем самостоятельно).

В наиболее простом виде эта схема выглядит следующем образом:



2.2 Допуск иностранный ценных бумаг к обращению на территории РМ. Депозитные расписки РМ и их эмиссия.

Иностранные ценные бумаги обращаются на территории Республики Молдова:

- с использованием публичного предложения;

- без использования публичного предложения.

Любое лицо вправе осуществлять публичное предложение иностранных ценных бумаг на территории Республики Молдова только в форме МДР на указанные бумаги и при одновременном выполнении следующих условий:

а) эмитент указанных МДР ранее получил разрешение Комиссии на проведение их первичного публичного предложения;

b) эмиссия указанных МДР зарегистрирована Комиссией;

с) к моменту публичного предложения Комиссия не приняла решения о приостановке эмиссии или объявлении ее результатов недействительными.

Иностранные ценные бумаги могут обращаться на территории Республики Молдова и без использования их публичного предложения, т.е. при одновременном выполнении следующих условий:

а) отчуждение указанных ценных бумаг осуществляется без опубликования объявления в средствах массовой информации;

b) предложение каким-либо способом передать право собственности на указанные ценные бумаги адресовано не более чем 100 лицам;

с) права собственности на указанные ценные бумаги передаются в совокупности не более чем 50 лицам.

В этом случае обращение иностранных ценных бумаг на территории Республики Молдова осуществляется с соблюдением законодательства о валютном регулировании без регистрации в Комиссии и не требует выпуска МДР.

Молдавские депозитные расписки:

Выпуск и обращение МДР осуществляется в порядке, установленном законодательством о ценных бумагах, законодательством о валютном регулировании и настоящей Инструкцией.

МДР вправе выпускать резидент Республики Молдова, являющийся профессиональным участником рынка ценных бумаг (коммерческим банком либо акционерным обществом), имеющим лицензию на осуществление коммерческой деятельности на рынке ценных бумаг и уставный капитал не менее 500000 леев.

МДР могут быть только именными.

МДР могут быть выпущены в материальной (сертификат МДР) или нематериальной (записи на счетах) форме.

Сертификат МДР должен содержать следующие реквизиты:

- наименование документа - \"Молдавская депозитарная расписка\";

- порядковый номер сертификата;

- полную фирму (наименование) и местонахождение эмитента МДР;

- количество иностранных ценных бумаг, владение которыми удостоверяет данный сертификат;

- реквизиты иностранных ценных бумаг, на которые выпущена МДР;

- государственный регистрационный номер данных МДР, присвоенный Комиссией, и дата его присвоения;

- полную фирму или фамилию, имя и отчество владельца;

- порядок отчуждения МДР;

- полную фирму и местонахождение независимого регистратора держателей МДР либо указание на то, что регистратором является сам эмитент МДР;

- подписи (факсимиле подписей) председателя правления или иного уполномоченного представителя эмитента МДР, а также уполномоченного представителя независимого регистратора, если он назначен эмитентом МДР;

- печать эмитента МДР.

Бланки сертификатов МДР должны соответствовать требованиям, установленным Комиссией в отношении бланков акций.

Сертификат МДР может удостоверять принадлежность его владельцу одной или нескольких иностранных ценных бумаг одного эмитента определенного вида с одинаковыми характеристиками.

Оплата МДР осуществляется в соответствии с условиями их выпуска. Объем эмиссии МДР (с учетом эмиссий МДР, ранее зарегистрированных данным эмитентом) в стоимостном выражении не может быть более 4-кратной величины стоимости чистых активов эмитента на последнюю отчетную дату.

МДР не могут быть выпущены на иностранные ценные бумаги, эмитент которых осуществлял свою деятельность на территории соответствующего государства менее трех лет.

Эмитент МДР является номинальным держателем соответствующих иностранных ценных бумаг и обеспечивает держателям МДР реализацию их имущественных прав по отношению к эмитенту указанных иностранных ценных бумаг. Держатели МДР имеют по отношению к эмитенту соответствующих иностранных ценных бумаг те же права, что и непосредственные держатели указанных бумаг.

Эмитент МДР вправе выпустить в обращение молдавские депозитарные расписки только в том количестве, которое представляет эквивалентное количество иностранных ценных бумаг, номинальным держателем которых он является и на допуск которых получены разрешения Комиссии и Национального банка Молдовы.

Эмитент МДР обязан обеспечить ведение реестра держателей МДР в порядке, установленном для ведения реестра акционеров и реестра облигационеров акционерных обществ.

Эмитенты МДР с количеством зарегистрированных держателей МДР, превышающим 300, обязаны передать ведение реестра держателей МДР независимому регистратору, имеющему лицензию на деятельность по ведению реестра, выданную Комиссией.

Эмиссия молдавских депозитных расписок:

Эмиссия неспонсируемых МДР включает следующие этапы:

- принятие эмитентом МДР решения об их выпуске в целях организации обращения определенных иностранных ценных бумаг на территории Республики Молдова;

- получение разрешения Комиссии на проведение первичного публичного предложения МДР и государственная регистрация эмиссии МДР в Комиссии;

- приобретение эмитентом МДР прав собственности на соответствующее количество иностранных ценных бумаг, на которые выпускаются МДР. При этом иностранные ценные бумаги депонируются на имя эмитента МДР в соответствующем депозитарии страны местонахождения эмитента указанных ценных бумаг или имя эмитента МДР вносится в реестр держателей указанных ценных бумаг;

- изготовление сертификатов МДР - для эмитентов МДР, выпускающих их в материальной форме;

- размещение МДР, т.е. отчуждение МДР их первым владельцам с одновременным внесением сведений о них в реестр держателей МДР.

Эмиссия спонсируемых МДР включает следующие этапы:

- принятие эмитентом иностранных ценных бумаг решения об организации их обращения на территории Республики Молдова посредством эмиссии и обращения МДР на указанные ценные бумаги;

- заключение договора между эмитентом иностранных ценных бумаг и предполагаемым эмитентом МДР, определяющего их взаимоотношения в процессе выпуска и обращения на территории Республики Молдова МДР на иностранные ценные бумаги;

- получение разрешения Комиссии на проведение первичного публичного предложения МДР и государственная регистрация эмиссии МДР в Комиссии;

- передача эмитенту МДР необходимых прав на соответствующее количество иностранных ценных бумаг, на которые выпущены МДР. При этом указанные ценные бумаги депонируются на имя эмитента МДР в соответствующем депозитарии страны местонахождения эмитента иностранных ценных бумаг или имя эмитента МДР вносится в реестр держателей указанных ценных бумаг;

- изготовление сертификатов МДР - для эмитентов МДР, выпускающих их в материальной форме;

- размещение МДР, т.е. отчуждение МДР их первым владельцам с одновременным внесением сведений о них в реестр держателей МДР.

2.3 Государственная регистрация эмиссии молдавских депозитных расписок и составляющие обязанности эмитента

Государственная регистрация эмиссии МДР, приостановка эмиссии и объявление ее результатов недействительными осуществляется в порядке, установленном Инструкцией о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Республики Молдова, утвержденной решением Государственной комиссии по рынку ценных бумаг от 30 октября 1992 г. с учетом особенностей, установленных настоящей Инструкцией.

Эмитент МДР обязан до подачи в Комиссию заявления о государственной регистрации эмиссии МДР получить разрешение Национального банка Молдовы на вывоз капитала за пределы Республики Молдова, связанный с допуском определенного количества соответствующих иностранных ценных бумаг к обращению на территории Республики Молдова.

Для регистрации эмиссии МДР необходимо представить Комиссии следующие документы:

а) заявление о регистрации эмиссии МДР по форме согласно Приложению N 1 к настоящей Инструкции;

b) разрешение Национального банка Молдовы на вывоз капитала за пределы Республики Молдова;

с) документы об иностранных ценных бумагах и их эмитенте:

- выписку из государственного коммерческого регистра страны местонахождения эмитента иностранных ценных бумаг, удостоверяющую факт его регистрации, выданную не ранее чем за три месяца до подачи заявления;

- копии учредительных документов эмитента иностранных ценных бумаг, изменений и дополнений к ним;

- документы, подтверждающие регистрацию иностранных ценных бумаг в стране местонахождения их эмитента;

- проспект эмиссии иностранных ценных бумаг, представленный их эмитентом для регистрации соответствующему государственному органу в стране его местонахождения;

- финансовый отчет (бухгалтерский баланс) эмитента иностранных ценных бумаг, составленный на последнюю отчетную дату (для спонсируемых МДР - отчетный квартал), заверенный аудиторской организацией, с приложением аудиторского заключения;

- справку о последних котировках иностранных ценных бумаг (если таковые проводятся);

[Пкт.5.3 подпкт.с) изменен ПНКЦБ32/9 от 14.07.05, MO101-103/29.07.05 ст.361]

с) документы об иностранных ценных бумагах и их эмитенте:

- выписку из государственного коммерческого регистра страны местонахождения эмитента иностранных ценных бумаг, удостоверяющую факт его регистрации, выданную не ранее чем за три месяца до подачи заявления;

- копии учредительных документов эмитента иностранных ценных бумаг, изменений и дополнений к ним;

- документы, подтверждающие регистрацию иностранных ценных бумаг в стране местонахождения их эмитента;

- проспект эмиссии иностранных ценных бумаг, представленный их эмитентом для регистрации соответствующему государственному органу в стране его местонахождения;

- финансовый отчет (бухгалтерский баланс) эмитента иностранных ценных бумаг, составленный на последнюю отчетную дату (для спонсируемых МДР - отчетный квартал), заверенный аудиторской организацией, с приложением аудиторского заключения;

- справку о последних котировках иностранных ценных бумаг (если таковые проводятся);

- другие документы, которые необходимы для подтверждения полного соответствия иностранных ценных бумаг и их эмитента законодательству, действующему в стране его местонахождения;

d) документы об эмитенте МДР:

- нотариально заверенные копии учредительных документов со всеми изменениями и дополнениями к ним, зарегистрированными в установленном порядке;

- выписку из Государственного коммерческого регистра либо иной документ, удостоверяющий факт регистрации эмитента;

- решение эмитента о выпуске МДР, принятое в установленном порядке;

е) проспект эмиссии МДР, составленный по форме согласно Приложению N 2 к настоящей Инструкции;

f) образец объявления, которое эмитент МДР намерен публиковать в средствах массовой информации в связи с публичным предложением МДР;

g) копию договора, заключенного эмитентом МДР с независимым регистратором, имеющим соответствующую лицензию, - для эмитентов МДР, не имеющих права осуществлять деятельность по ведению реестра держателей ценных бумаг либо намеренных передать ведение реестра держателей МДР указанному независимому регистратору;

h) копию платежного документа, подтверждающего уплату эмитентом МДР налога на операции с ценными бумагами в размере 0,5 процентов от общей стоимости эмиссии МДР;

i) копию платежного документа, подтверждающего уплату эмитентом МДР единовременного сбора за рассмотрение документов, представляемых для регистрации МДР в размере пяти минимальных заработных плат, установленных в Республике Молдова на дату представления заявления.

При отказе в государственной регистрации сумма налога подлежит возврату, а сумма единовременного сбора не возвращается.

При повторном представлении документов на регистрацию МДР единовременный сбор взимается повторно.

Должностные лица, подписавшие заявление на регистрацию эмиссии МДР, несут ответственность за достоверность данных, содержащихся в документах для регистрации.

Государственная регистрация эмиссии МДР в Комиссии не может рассматриваться как гарантия их стоимости или стоимости соответствующих иностранных ценных бумаг.

Комиссия принимает решение о регистрации либо об отказе в регистрации эмиссии МДР в 60-дневный срок со дня представления документов, указанных в пункте 5.3. настоящей Инструкции.

В случае принятия решения о регистрации эмиссии МДР Комиссия вносит данные об эмиссии МДР в соответствующий реестр (Приложение N 3) и выдает эмитенту МДР свидетельство по форме согласно Приложению N 4.

Проспект эмиссии МДР должен быть оформлен эмитентом в виде отдельной брошюры в количестве, достаточном для ознакомления всех потенциальных покупателей МДР, и иметься в наличии в местах их продажи.

В период публичного предложения МДР эмитент обязан вносить соответствующие изменения и дополнения в проспект эмиссии МДР и объявления в средствах массовой информации, если будет выявлено, что они не соответствуют установленным требованиям, в том числе содержат недостоверные данные. Порядок и сроки внесения и регистрации конкретных изменений и дополнений устанавливаются Комиссией по запросу заинтересованных лиц и доводятся до сведения эмитента МДР.

По месту нахождения эмитента МДР и лиц, осуществляющих публичное предложение МДР, должен находиться финансовый отчет (бухгалтерский баланс) эмитента соответствующих иностранных ценных бумаг составленный на последнюю отчетную дату (для спонсируемых МДР - за последний квартал), заверенный соответствующей аудиторской организацией, с приложением аудиторского заключения.

Указанный финансовый отчет (бухгалтерский баланс) подлежит представлению в Комиссию в течение 3 месяцев после отчетной даты или в иной срок, согласованный эмитентом МДР с Комиссией.

Должностные лица, подписавшие указанный отчет, отвечают за достоверность содержащихся в нем данных согласно действующему законодательству.

Эмитент МДР обязан предоставлять возможность любому держателю МДР бесплатно ознакомиться с отчетами, указанными в пунктах 6.2. и 6.3. настоящей Инструкции.

Дивиденды или проценты по иностранным ценным бумагам, на которые выпущены МДР, перечисляемые эмитентом иностранных ценных бумаг на счет эмитента МДР, аккумулируются последним и выплачиваются молдавским инвесторам в валюте Республики Молдова.

По поручению молдавских инвесторов или в соответствии с условиями эмиссии эмитент МДР выполняет и другие операции, связанные с обращением МДР.

Заключение

В заключении необходимо отметить, что рыночная экономика немыслима без существования такого ее сектора, как рынок ценных бумаг. И он в Молдове зародился и развивается. Хотя первый период его становления многие из граждан вспоминают с нервным содроганием. Именно в ту пору как грибы после теплого дождя стали появляться всевозможные, по типу печально финансовые компании. Агрессивно-наступательная реклама во всех средствах массовой информации, обещавшая людям невиданные доходы, сделала свое дело. Народ не устоял. Деньги в руки мошенников потекли рекой. Поднакопив капитал, строители «финансовых пирамид» в большинстве своем благополучно исчезли, в том числе и из поля зрения правоохранительных органов.

Почему такое было возможно? Среди многих причин главная - не существовало правовой базы. Отсутствовали законы, которые бы регулировали фондовый рынок. И вот только теперь они начали появляться и функционировать.

В заключение работы хотелось бы остановиться на основных моментах и сделать некоторые выводы.

Итак, функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи. Такими профессионалами рынка ценных бумаг являются: брокеры (посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие); дилеры (посредники, участвующие в сделках своим капиталом); управляющие (лица, распоряжающиеся переданными им на доверительное управление ценными бумагами); клиринги (организации занимающиеся определением взаимных обязательств); депозитарии (оказывают услуги по хранению ценных бумаг); регистраторы (ведут реестры ценных бумаг); организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказывают услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами); джобберы (специалисты на конъюктуре рынка ценных бумаг).

Кроме того, рынок ценных бумаг обслуживают банковские служащие, работники инвестиционных фондов, а также государственные чиновники и юристы, обеспечивающие необходимые для финансового рынка законотворчество и контроль.

В каждой стране круг участников рынка ценных бумаг, а также условия их участия в работе рынка ценных бумаг определяется государством. Государственное законодательство в этой сфере отражает специфику состояния производства и финансов страны и в случае экономического кризиса претерпевает изменения.

Для того чтобы профессиональный участник мог осуществлять свою профессиональную деятельность ему необходимо получить специальное разрешение - лицензию. Органы, выдавшие лицензии должны осуществлять контроль за деятельностью профессиональных участников.

Для решения всех проблем необходимо обеспечить проведение активной государственной политики, направленной на дальнейшее развитие самостоятельного молдавского рынка ценных бумаг, отвечающего национальным интересам, интегрированного в мировой фондовый рынок и обеспечивающего привлечение инвестиций в экономику республики.

Список использованной литературы

1. Конституция Республики Молдова принята 29 июля 1994 года ред. Monitorul Oficial N 1, часть 1, 1994 год Monitorul Oficial N 1, часть 1, 1994 год

2. Гражданский Кодекс республики Молдова от 6 июня 2002 года N1107-XV (В редакции Закона РМ N206-XV от 29.05.2003 г., №60-XVI от 28.04.2005 г., №262-XVI от 28.07. 2006 г., N130-XVI от 07.06.2007 г.)

3. Закон Республики Молдова «О Рынке ценных бумаг» от 18 ноября 1998 года N199-XIV

4. Инструкция о порядке допуска ценных бумаг иностранных эмитентов на рынок ценных бумаг Республики Молдова № 7/6 введена в действие с 07,06,95 публикация Monitorul Oficial № 005 от: 25.01.96 статья: 4

5. Постановление Национальной комиссии «Об утверждении Правил Фондовой Биржи Молдовы» от 19 мая 2000 года №17/5

6. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. - М.: Ифнансы и статистика, 1991.

7. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг.- М.: Экзамен, 2001.

8. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. - М.: Вита-Пресс, 2003.

9. Бердникова Т. Б. «Рынок ценных бумаг». - М.: Инфра-М, 2004. - 278 с.