Значение проектного финансирования в инвестиционной деятельности банков

Значение проектного финансирования в инвестиционной деятельности банков

Анализ зарубежной теории и практики проектного финансирования показывает, что даже там нет однозначного понимания проектного финансирования. Это относится и к пониманию проектного финансирования в отечественной литературе. В связи с чем, приведём несколько формулировок, трактующих его сущность. Катасонов В.Ю.,Морозов Д.С. трактуют проектное финансирование как [1]:

1. Целевое кредитование заёмщика для реализации инвестиционных проектов без регресса или с ограниченным регрессом кредитора на заёмщика: обеспечением платёжных обязательств заёмщика исключительно или в основном являются денежные доходы.

2. Способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов и оптимального распределения, связанных с реализацией проектов финансовых рисков.

С нашей точки зрения, вторая трактовка ПФ наиболее точно отражает специфику его осуществления. То есть крупные инвестиционные проекты реализуются за счёт нескольких "источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования", но в данном определении ничего не сказано об источниках погашения задолженности и также залоге при кредитовании.

По мнению Я.С. Мелкумова, проектное финансирование - это [2]:

- финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учёта платежеспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами;

- финансирование инвестиций, при котором источником погашения задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного проекта;

- финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющей генерировать потоки наличности, достаточные для обслуживания своего долга.

Таким образом, по мнению Я.С. Мелкумова, проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности путём выявления и распределения всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации (подрядные организации, финансовые учреждения, государственные органы, поставщики сырья, потребители конечной продукции и другие). Но, ничего не сказано об источниках финансирования, а ведь это одна из особенностей ПФ. То есть осуществление схем ПФ происходит при участии интеграционных инвестиций

Многие инвестиционные проекты связаны с такими огромными масштабами вложения ресурсов, что их невозможно осуществить в рамках одной организации, даже обладающей существенными возможностями привлечения средств. Поэтому в процессе организации поиска инвестиционных возможностей в качестве интересного варианта применяется схема проектного финансирования (ПФ).

Проектное финансирование было создано в качестве одной из форм финансирования, применяемой при реализации инвестиционных проектов, потребность в капитале которых превышает возможности отдельных предприятий.

Под ПФ понимается долгосрочное финансирование отдельных экономически самоокупаемых инвестиционных проектов, причём возможность регрессивных исков к предприятиям, принимающих участие в проекте, практически полностью исключается[3].

Таким образом, исходя из приведенных определений, дадим собственное определение понятия «проектное финансирование». Это - процесс инвестиционного проектирования, осуществляемого интеграционным финансовым учреждением на основах участия и контроля со стороны кредитной стороны.

Появилось проектное финансирование в 70-е годы прошлого столетия в связи с «нефтяным бумом», когда цены на нефть и другие энергоносители за короткий период времени выросли многократно. Соответственно прибыльность инвестиционных проектов в добычу нефти и газа стала составлять сотни и даже тысячи процентов в год. Это повлияло на поведение банков. Их традиционное пассивное поведение, когда потенциальные заёмщики идут в банк и «просят денег», сменилось на активно-агрессивное, когда сами банки стали искать (прежде всего, в нефтяном и газовом секторе экономики) высокоприбыльные проекты для кредитования. После падения цен на нефть и газ в 80-е годы портфель ПФ многих банков обесценился. Встала задача диверсификации этого портфеля за счёт отбора высококачественных проектов в других секторах экономики. Банки, специализирующиеся на ПФ, стали внедряться в сектор телекоммуникаций, горнодобывающую промышленность, туристический бизнес и так далее[4].

Причём, стоит отметить, что основной особенностью проектного финансирования является реализация дорогостоящих, крупных инвестиционных проектов, тех, которые требуют огромного масштаба вложения ресурсов, поэтому их невозможно осуществить в рамках одной организации[5]. Характерной особенностью ПФ является создание проектного общества, осуществляющего непосредственную реализацию проекта. Таким образом, при осуществлении схем проектного финансирования образуется интеграционная структура участников, и осуществляется вложение интеграционных инвестиций. В отличие от традиционного кредитного финансирования при проектном финансировании выплата процентов и погашение ссуд гарантируется за счёт движения денежной наличности (cash-flow) и активов самого проекта. Отличительной чертой проектного финансирования является возможность привлечения капитала в больших объёмах и с высоким финансовым рычагом (financial leverage) - отношением заёмных средств компании к собственному капиталу, а отсюда и с повышенным риском. При «обычном» кредитовании для менее крупных компаний доступ к кредиту больших размеров и с высоким левериджем практически закрыт.

При ПФ явным преимуществом для инициаторов проекта является возможность получения кредита без отражения задолженности в своём балансе, поскольку она может быть отнесена на баланс проектного общества. В результате данный заём не ухудшает финансового положения учредителя (инициатора проекта). Благодаря ПФ, когда материнской компании предоставляются кредиты, не отражаемые в её балансе, а также предусматривается распределение рисков, инициаторы проекта получают возможность реализовать проекты, которые не могли бы быть профинансированы на основе традиционных методов.

Прежде чем попытаться дать обобщающее, короткое определение ПФ, обратим внимание на некоторые его особенности по сравнению с традиционным банковским кредитованием инвестиционных проектов.

1. Если говорить о ПФ с точки зрения коммерческих банков, то для них кредитные операции в рамках ПФ характеризуются повышенным риском. Дело в том, что при схеме ПФ банк выдает кредит заемщику без права регресса (оборота) или с ограниченным оборотом банка на заемщика. Источником погашения кредита и выплаты процентов по нему являются только доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта. В обмен на принятие рисков коммерческий банк получает право на повышенный процент, премию. Таким образом, банк страхует высокие кредитные риски.

2. В схемах ПФ с ограниченным оборотом на заемщика особое внимание уделяется вопросам выявления, оценки и снижения рисков при реализации инвестиционных проектов. Как правило, ведущую роль в этом играет банк, который силами своих сотрудников и привлеченных консультантов осуществляет оценку инвестиционного проекта: эффективности инвестиций, динамики денежных потоков, перспектив реализации продукции, проектных рисков и т.д. Проектный анализ как совокупность методов оценки (экономической, финансовой, технической, экологической, организационно-правовой, коммерческой) инвестиционных проектов в принципе сегодня применяется достаточно широко на Западе -- как в банковском, так и промышленном секторах экономики[6]. Но при использовании схем ПФ роль проектного анализа особенно высока.

3. При реализации проектов в них могут быть задействованными многие участники:

- инициаторы проекта;

- проектная компания;

- консультанты;

- подрядчики (генеральный подрядчик, субподрядчики);

- поставщики оборудования;

- страховые компании и банки-гаранты;

- покупатели товаров и услуг, производимых на объекте инвестиционной деятельности;

- кредитор (банк);

Наличие проектной компании (ПК) можно отнести к числу важнейших признаков ПФ. ПК создается спонсорами (инициаторами) проекта исключительно в целях реализации проекта (в российских условиях актуальность создания нового предприятия для реализации проекта повышается в связи с возможностью использования льгот по налогу на прибыль в первые 4 года). Если при обычных кредитных операциях банк интересуется финансовыми результатами деятельности заемщика в кредитующие годы, его репутацией и надежностью, то при реализации инвестиционного проекта банк сосредотачивает свои усилия на его оценке и на вопросах гарантий, обеспечивающих деятельность ПК. Получение проектного кредита отражается на балансе ПК, а не на балансе учредителей. Такой метод кредитования носит название “вне баланса” (“off-balance sheet”).

4. В силу повышенных рисков при осуществлении ПФ кредитор особое внимание уделяет вопросам контроля за реализацией проекта. В некоторых случаях эту функцию выполняет сам кредитор, в некоторых - специальная компания, приглашаемая для осуществления надзорных функций ("сопровождения" проекта). Нередко с этой целью кредитор или от его имени и по его поручению специальная компания подписывает с заемщиком соглашение о реализации проекта, являющееся неотъемлемой частью кредитного договора. В проектном соглашении определяются права кредитора или специальной компании по запросу всей необходимой информации, относящейся к проекту, по доступу инспекторов на площадку и объекты и т.д. Что касается обязанностей заемщика, то важнейшие среди них - предоставление регулярных отчетов о ходе работ, подписываемых контрактах о возникновении возможных препятствий для реализации проекта, о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм, а также условий технической документации. В проектном договоре оговаривается порядок проведения закупок и выбора поставщиков и подрядчиков (как правило, на конкурентной основе), графики работ, смета (в том числе четкое распределение затрат между заемщиком и кредитором). Обязательства заемщика по соглашению о реализации проекта считаются частично выполненными после сдачи объекта инвестиционной деятельности в эксплуатацию (порядок сдачи оговаривается в проектном соглашении), а полностью выполненными - после погашения всех платежных обязательств по кредитному договору. В некоторых случаях затраты по надзору (контролю) за реализацией проекта могут достигать 5 и более процентов от общего объема инвестиций в проект.

5. Банки выступают на рынке ПФ в разных качествах:

- как банки-кредиторы;

- как гаранты;

- как финансовые консультанты;

- как лизинговые институты и т.д[7].

6. Для заемщика средств в рамках ПФ кроме очевидных преимуществ этой схемы (прежде всего ограниченная ответственность перед кредитором) имеются и определенные минусы:

- повышенный процент по кредиту, в связи с высокими рисками, а также повышенные комиссионные (комиссия за оценку проекта, комиссия за организацию финансирования, комиссия за надзор и т.д.);

- высокие затраты по предпроектным работам (подготовка технико-экономического обоснования, углубленные маркетинговые исследования), эти затраты несет потенциальный заемщик;

- без наличия детально проработанной предпроектной документации банк, как правило, заявку на финансирование проекта не рассматривает;

- чрезвычайно жесткий контроль за деятельностью заемщика (финансовый, производственный, коммерческий) со стороны банка;

- в некоторых случаях риск потери заемщика своей независимости (если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта).

Поэтому в ряде ситуаций для заемщика предпочтительнее будут "традиционные" схемы финансирования инвестиционных проектов (кредиты под залоговое обеспечение, гарантии и поручительства; эмиссия акций и облигаций; лизинг и т.д.).

Таким образом, в нашем случае ПФ - это целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта без регресса (оборота) или с ограниченным регрессом кредитора на заемщика; обеспечением платежных обязательств заемщика исключительно или в основном являются денежные доходы, генерируемые объектом инвестиционной деятельности (а также активы, относящиеся к инвестиционному проекту).

При кредитовании проектов предприятий банки зачастую сталкиваются с проблемой недостаточности обеспечения, предлагаемого заемщиком. Вместе с тем сделка, зависящая только от успеха принудительного осуществления залоговых прав, является неудачной, - при большом удельном весе подобных кредитов банк может серьезно ухудшить показатели ликвидности.

И в том и в другом случаях хорошо проведенный анализ проекта (наряду с использованием частичного или полного залогового обеспечения) является самой лучшей гарантией исполнения кредитных обязательств заемщика.

Принимая по хорошему проекту обеспечение лишь в части суммы кредита, банк по сути осуществляет проектное финансирование, принимая на себя не только кредитные, но и проектные риски. Естественно, что банк должен компенсировать их: требуя повышенный процентной ставки по кредиту, дополнительной документации по проекту, комиссии при участии в подготовке (анализе) проекта.

В схеме ПФ банк может выступать не только как кредитор, но и как консультант, гарант и т.д.

Проектный цикл, или жизненный цикл проекта, - важнейшее понятие дисциплины управления проектами. В целом это - “промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации”. Проектный цикл является исходным понятием для решения проблемы финансирования работ по проекту, принятия соответствующих решений. Согласно сложившейся практике, состояния, через которые проходит проект, называются фазами (этапами, стадиями). В самом общем виде проектный цикл делится на три фазы:

прединвестиционная;

инвестиционная;

эксплуатационная.

Для кредитора проектный цикл по сути дела начинается с момента получения от будущего заемщика заявки на финансирование проекта, а заканчивается моментом, когда заемщик выполняет все свои платежные обязательства по кредиту и кредитный договор прекращает свое действие.

Таким образом, проектное финансирование - важный этап в принятии инвестиционного решения и реализации проекта.

Список использованных источников

1. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. - М.: Анкил, 2000. - 270 с.

2. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 248 с.

3. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. - М.: Анкил, 2001. - 312 с.

4. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. 1994. № 6. С. 6-7.

5. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. - М.: Финстатинформ, 1997. - 135 с.

6. Голованов В. Банки как источник финансово-кредитных ресурсов для предприятий реального сектора экономики // Рынок ценных бумаг. 2001. № 21 (204). С. 34 - 36.

7. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л.П. Белых - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 631 с.