Фьючерсы и направления их использования

Для эффективного функционирования товарной биржи учли все пожелания участников рынка, - отметил господин Оразаев. - К торгам будут допускаться только зерновые расписки, застрахованные на согласованных с нами условиях. Наша система предусматривает выставление заявок как с НДС, так и без, а в апреле мы готовы запустить операции репо, способные обеспечить получение кредита под залог зерновых расписок. Мы уверены, что организация торгов на бирже поможет продвижению отечественного товарного рынка на высокий международный уровень.

2.2 Анализ использования фьючерсов в АО «Товарная биржа «Евразийская торговая система»» (ЕТС)

Евразийская торговая система запускает фьючерсы на зерно. На ЕТС состоялись первые торги фьючерсами на пшеницу 01.10.2009г. АО "Товарная биржа "Евразийская торговая система" провела в Алматы презентацию своей новой секции срочных торгов. После чего 30 сентября в секции срочного рынка ЕТС начались первые торги поставочными фьючерсными контрактами на пшеницу 3-го и 4-го классов, сообщили корреспонденту агентства в ЕТС. Биржевая торговля призвана обеспечить прозрачное ценообразование, открытые торги, которые проводятся строго по установленным правилам и в соответствии с требованиями законодательства. В торгах имеют право участвовать брокеры и дилеры, которые должны соответствовать определенным законодательным требованиям, а также требованиям товарной биржи. В свою очередь у биржи имеются рычаги воздействия на членов биржевых торгов в случае нарушения последними правил работы на бирже. Таким образом, на товарной бирже невозможно создание каких-либо коррупционных схем реализации товаров [14].

30 сентября в секции срочного рынка товарной биржи «Евразийская торговая система» (ЕТС) начались первые торги поставочными фьючерсными контрактами на пшеницу 3-го и 4-го классов. Открытие срочных торгов на торговой площадке состоялось в день, когда биржа отмечает полгода с начала своей работы. Именно шесть месяцев назад, 30 марта 2009 года, на ЕТС была запущена первая секция торговли сельхозпродукцией. Сейчас наиболее важным стратегическим направлением деятельности товарной биржи является формирование срочного рынка.

Сделки состоялись по контрактам на пшеницу 3-го класса с исполнением в ноябре и декабре 2009 года. По поставочному фьючерсному контракту на ноябрь минимальная цена составила 18810 тенге за тонну, максимальная 18820 тенге за тонну, торги закрылись на уровне 18810 тенге за тонну. По декабрьскому фьючерсному контракту минимальная цена составила 19000 тенге за тонну, максимальная - 19050 тенге за тонну, торги закрылись на уровне 19050 тенге за тонну.

Всего в первый день торгов было заключено 5 сделок на сумму более 7 миллионов тенге, оборот биржи составил 6 фьючерсных контрактов при объеме открытых позиций в 4 контракта.

Инструменты срочного рынка - самые точные индикаторы состояния товарных рынков, так как они дают возможность прогнозирования рыночных цен и страхования рыночных рисков товаропроизводителей и потребителей. Фьючерсные контракты дадут возможность участникам зернового рынка Казахстана фиксировать цены на пшеницу, и тем самым это позволит избежать ценовых скачков и колебаний, а государственным институтам - принимать более эффективные решения по регулированию этого рынка.

Рисунок 4. Стратегии продажи фьючерсов

Для осуществления эффективных срочных торгов на бирже создан клиринговый центр, техническая база и система рисков для гарантирования сделок участников рынка. Торговля на бирже ведется в электронном формате через Интернет в режиме online и охватывает все регионы Казахстана. Это значит, что участнику из любой области страны достаточно заключить договор с брокером в своем регионе и наблюдать за ходом торгов с точки, имеющей выход в Интернет.

Подобные фьючерсные контракты дадут возможность участникам зернового рынка Казахстана фиксировать цены на пшеницу, что позволит избежать ценовых скачков и колебаний, а государственным институтам - принимать более эффективные решения по регулированию этого рынка. Для осуществления эффективных срочных торгов на бирже созданы клиринговый центр, техническая база и система рисков для гарантирования сделок участников рынка.

Рисунок 5. Относительная эффективность продажи фьючерсов

Торговля на бирже ведется в электронном формате через Интернет в режиме online и охватывает все регионы Казахстана. Это значит, что участнику из любой области страны достаточно заключить договор с брокером в своем регионе и наблюдать за ходом торгов с точки, имеющей выход в Интернет [15].

Как отметил председатель правления АО «ЕТС» Курмет Оразаев, запуск секции срочного рынка - это большой шаг не только для развития биржевой торговли, но и мощный стимул для зернового рынка страны.

Цены фьючерсных контрактов используются во всем мире как факторы для принятия экономических решений и именно фьючерсные контракты используются в деле эффективного финансового планирования и государственного регулирования. В то же время они служат источником стабильного ценообразования и дают возможность избегать цепи посредников, которые доминируют на развивающихся рынках.

2.3 Совершенствование операций с фьючерсами в условиях кризиса

Так как, в Казахстане товарная биржа «Евразийская торговая система» ЕТС только создана в декабре 2008 года опыта ее функционирования еще мало, поэтому регулирование фьючерсных операций на рынках рассмотрим на примере США, как здесь осуществляется защита участников рынка от финансового мошенничества, манипуляций и злоупотреблений, связанных с торговлей фьючерсами и опционами.

Торговля фьючерсными контрактами началась в США более чем 150 лет назад и с 1920-х годов находится под регулированием Федерального правительства. Сегодня фьючерсный рынок является одной из наиболее регулируемых индустрий в Соединенных Штатах. Каждый человек или фирма, производящая фьючерсные сделки от имени клиентов или специализирующаяся в консультировании по рынкам обязана быть зарегистрирована (лицензирована) и должна следовать строгим законам и правилам, созданным для защиты Вас как инвестора. В отношениях с американскими зарегистрированными брокерскими фирмами, знание Ваших прав и того, как они защищены, послужит ответом на многие Ваши вопросы и опасения о возможности мошенничества, нечестного отношения и финансовых манипуляций [16].

Регулирующие Организации. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (cftc).

Комиссия по Торговле Товарными Фьючерсами (CFTC) была создана Конгрессом в 1974 году как независимое агентство с задачей регулирования рынков фьючерсов и опционов в Соединенных Штатах. С момента учреждения Комиссии, её Устав неоднократно обновлялся и расширялся (самой недавней добавкой является Закон о Модернизации Товарных Фьючерсов 2000 года (CFMA)). CFTC защищает экономическую ценность фьючерсных рынков США, усиливает их конкурентоспособность и эффективность путем укрепления их деловой честности, защиты участников рынка от манипуляций, злоупотреблений и мошенничества, а также путем обеспечения должного выполнения процесса клиринга. Комиссия возглавляется пятью Уполномоченными, назначенными Президентом Соединенных Штатов и утвержденными Сенатом.

Законы и правила, принятые и применяемые Комиссией. Самые важные из них:

Закон о Товарном Обмене (Commodity Exchange Act)

Закон о Модернизации Товарных Фьючерсов 2000 года (CFMA)

Правила Комиссии

Регуляционные Нормы и Процедуры

Закон о Борьбе с Отмыванием Денег

Некоторые из наиболее важных требований CFTC:

Все фирмы и частные лица, занимающиеся бизнесом на любой фьючерсной бирже США, обязаны быть зарегистрированы в CFTC. Регистрационные требования распространяются на все американские компании и лиц американского подданства, предлагающие брокерские и консультационные услуги, а так же на заграничные компании, предлагающие фьючерсные услуги американским гражданам. Зарегистрированные компании и лица обязаны подчиняться всем правилам CFTC. Регистрация проводится через Национальную Фьючерсную Ассоциацию (NFA).

Только компании, являющиеся Фьючерсными Комиссионными Коммерсантами (FCM), имеют право заключать договор брокерского обслуживания с клиентами и аккумулировать их финансовые средства. FCM должны гарантировать все сделки своих клиентов *. Таким образом только компании-FCM могут предоставить клиентам прямой доступ к фьючерсным рынкам. Представляющие брокеры (IB) и Консультанты по Торговым Операциям (CTA) могут предлагать брокерское обслуживание только через компании-FCM.

Финансовые средства клиентов должны быть размещены в сегрегированных счетах - отдельных и независимых от собственных средств компаний-FCM. Денежные средства могут быть отправлены только владельцы брокерского счета и использованы только для фьючерсных торговых операций. Таким образом, CFTC защищает депозиты инвесторов от финансового мошенничества и возможных внутренних финансовых проблем брокерских компаний.

Компании-FCM обязаны иметь и поддерживать минимальный чистый капитал своих собственных средств в размере, равном 4% от всех клиентских счетов, размещенных на сегрегированных счетах. При расчёте этого капитала в активы не включается дебиторская задолженность, что существенно повышает ценность показателя чистого капитала. Если чистый капитал приближается к 6% сегрегированных средств, то FCM становится предметом разбирательства и каждодневного надзора (поэтому FCM, обычно, поддерживают свой собственный чистый капитал на уровне выше 6%).

В согласии с клиринговыми требованиями, клиентские счета должны пересчитываться в конце каждого торгового дня для коррекции текущего баланса. Также существуют другие правила по ежедневной отчетности, предназначенные для нормального рыночного обращения и предупреждения манипуляций, злоупотребления и мошенничества.

Инвесторы должны быть немедленно информированы письменно (электронной или обычной почтой) о любой новой активности по их счёту. Если никакой активности не происходит, клиенты должны получать отчеты ежемесячно ** [17].

Зарегистрированные лица обязаны оглашать существование рыночного риска и предоставлять перспективным клиентам значимую информацию о результатах прошлой деятельности.

Все зарегистрированные лица должны проходить периодические лицензионные экзамены и обучение нормам этики.

Все зарегистрированные компании должны применять этичные методы предложения услуг и осуществлять внутренний контроль над сотрудниками.

* В биржевой торговле контрагентом каждого покупателя или продавца фьючерсного контракта является клиринговая палата, состоящая из брокерских компаний, являющихся Фьючерсными Комиссионными Коммерсантами (FCM). Как представитель клиринговой палаты в текущей торговле, FCM оплачивает все сделки своих клиентов.

** Большинство Фьючерсных Комиссионных Коммерсантов (FCM) так же предоставляют своим клиентам возможность доступа к их счетам онлайн, в любое время.

Национальная фьючерсная ассоциация (NFA). NFA - это некоммерческая самоуправляемая организация фьючерсной индустрии США. NFA начала свою деятельность в 1982 году с непоколебимым намерением охранять этичность фьючерсных рынков и защищать интересы инвесторов. Каждое частное лицо или фирма, занимающаяся бизнесом с общественностью на любой фьючерсной бирже США обязана быть зарегистрирована в CFTC и быть членом NFA. На сегодняшний день, NFA насчитывает приблизительно 4,200 членов и 50,000 ассоциированных членов (торговых представителей, нанятых фирмами, являющимися членами NFA). Главная цель NFA - наблюдение и применение федеральных законов и правил, созданных CFTC. NFA также имеет свои собственные правила, введенные для того, чтобы обеспечить этичное отношение к инвесторам и защитить их от обмана и манипуляции [18].

Успех подхода NFA к регулированию может быть измерен многими способами. Например, два десятилетия после начала деятельности NFA, объем торгов на фьючерсных биржах США увеличился на 400 процентов. В это же время, количество жалоб от инвесторов снизилось на 72 процента.

Способы NFA для Борьбы с Мошенничеством и Злоупотреблениями:

Тщательный надзор . NFA применяет тщательные и строгие процедуры проверки для контроля всех фирм и частных лиц, желающих заниматься бизнесом с общественностью на любой фьючерсной бирже США. NFA имеет полномочия отказать, отнять, ограничить или приостановить действие членского статуса любой фирмы или частного лица. NFA проводит регулярные финансовые аудиты и ревизии документов и отчётности всех своих членов с целью обеспечения точного соблюдения законодательных требований CFTC и правил, учрежденных NFA.

Правила "с зубами". NFA приняла ряд строгих правил, относящихся к рекламе, телефонным предложениям, оглашению риска, дискреционной торговле, оглашению сборов, минимально требуемому капиталу, тестированию профессиональных знаний и т.д. NFA уполномочена применить дисциплинарные меры против любой фирмы или частного лица, нарушающего правила Ассоциации. Дисциплинарные меры варьируются по строгости от Предупредительного Письма за незначительные нарушения, до формальных Исков. Наказание, связанное с Иском может быть назначено в виде исключения или приостановления членства на установленный срок, запрет на какую-либо будущую связь с любым членом NFA, выговор, суровый выговор и штраф в размере до $250,000 за каждое нарушение. NFA также сотрудничает с CFTC, ФБР и другими правоохранительными органами в судебных преследованиях.

Борьба с брокерами-мошенниками. В 1993 году, NFA приняла правило "О телемаркетинге" с целью минимизировать вероятность обманных и манипуляционных методов предложения брокерских услуг. Новые процедуры требуют записи телефонных разговоров на магнитную ленту и хранения этих записей, а также удовлетворения увеличенных минимумов по капиталу и подачи всех рекламных материалов в NFA на одобрение. Внедрение этого правила значительно снизило число "проблемных фирм" и "брокеров-мошенников" во фьючерсной индустрии.

Как NFA Информирует Инвесторов. Онлайн-программа BASIC. С момента своего создания, NFA прилагала усилия для того, чтобы обеспечить инвесторов инструментами, необходимыми для принятия информированных финансовых решений. В 1998 году, NFA привела в действие систему под названием "Background Affiliation Status Information Center" (BASIC). Система BASIC, доступна на Интернет-сайте NFA, www.nfa.futures.org, содержит текущую и прошлую регистрационную информацию обо всех настоящих и бывших членах CFTC. Система также указывает сведения о дисциплинарных мерах, примененных NFA, CFTC и какими-либо фьючерсными биржами США.

Библиотека Образовательной Информации для Инвесторов. NFA опубликовала ряд образовательных брошюр с целью помочь инвесторам понять принципы действия фьючерсных рынков, а также рисков и возможностей, заключающихся в трейдинге. NFA предоставляет эти материалы бесплатно. Их можно заказать с помощью электронной почты (information@nfa.futures.org) или через Информационный Центр NFA, Эти брошюры также можно загрузить с сайта NFA.

Как NFA решает Иски Инвесторов [19].

Арбитраж. NFA начала свою арбитражную программу в 1983 году, предложив удобный, эффективный и недорогой способ для инвесторов разрешать споры и устранять разногласия. С тех пор, арбитраж NFA стал основной ареной для разрешения торговых диспутов во всей фьючерсной индустрии. В октябре 2001 года, NFA стала первой в финансовой индустрии регуляторной организацией, начавшей приём арбитражных заявлений через Интернет. Если необходимо официальное слушание, его можно назначить на удобное для обеих сторон время и место. Инвестор может воспользоваться услугами адвоката, но это не обязательно (таким образом, нет нужды платить за юридические услуги).

Фьючерсные биржи. Фирмы и лица, являющиеся членами фьючерсных бирж США, обязаны подчиняться не только регулятивным требованиям CFTC и NFA, но и правилам бирж, членами которых они являются. Регулятивный персонал бирж, под наблюдением CFTC, ответственен за этическое поведение и финансовую надежность фирм-членов и дополняют Федеральное регулирование их собственными правилами - определяющими непосредственный порядок биржевой торговли, порядок отдачи приказов и выдачи отчетов, порядок и размеры позиционных лимитов, определения ценовых лимитов, стандарты торговой практики и делового поведения. Нарушения биржевых правил наказуемы штрафами, приостановлением или изъятием торговых привилегий и аннулированием биржевого членства.

Что нужно делать, чтобы быть защищенным? Восточноевропейские рынки были и продолжают быть перегружены "менее чем честными" компаниями, предлагающие финансовые услуги и продукцию. В результате этого, существует масса историй о финансовом мошенничестве. Во фьючерсной индустрии Соединенных Штатов такие истории редки и как правило заканчиваются суровым, часто уголовным наказанием. Долгая история развития фьючерсных рынков дала возможность американским законодателям научиться, не только распознавать и преследовать всевозможные формы мошенничества, но также предотвращать их. Регуляторная структура США признана самой эффективной в мире.

Эффективной является система хеджирования валютных рисков на рынке фьючерсов. Каждое коммерческое предприятие заинтересовано в максимальной предсказуемости своих денежных потоков и сведении к минимуму рисков неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Фирмы, ведущие расчеты в иностранной валюте, заинтересованы в стабильности и предсказуемости валютных курсов. В современных условиях высокой спекулятивной составляющей финансовых рынков, курсы валют подвержены крайне подвижной изменчивости случайного характера. Современные рыночные механизмы диктуют необходимость страхования различных аспектов своей деятельности.

Хеджирование представляет собой операции, направленные на снижение или полное устранение рисков неблагоприятного для хеджера изменения цены какого-либо актива.

Хеджирование может осуществляться как покупкой фьючерса, так и его продажей. Покупка фьючерсных контрактов используется хеджерами в целях страхования риска повышения курса валюты. Продажа фьючерсных контрактов используется хеджерами для страхования риска снижения курса валюты [20].

Пример эффективного хеджирования для бизнеса из российского опыта. Предприятие-экспортер заключило 11 марта 2007 года контракт на 1 млн. долларов США. Оплата и поставка товара согласно условиям контракта должна произойти 19 мая 2007 года. Себестоимость 1 партии продукции составляет 24 млн. руб.. Ориентируясь на курс доллара США к руб. на 11 марта 2007 года (28 руб. за доллар США), компания планирует от продажи всей продукции получить прибыль в размере 4 млн. руб..

Расчет планируемой прибыли:

Выручка 1 млн. долл. x Текущий курс 28 руб./долл. = Выручка 28 млн. руб.

Выручка 28 млн. руб. - Себестоимость 24 млн. руб. = Прибыль 4 млн. руб.

19 мая курс доллара США составил 27 руб.. Соответственно выручка и прибыль уменьшились на 1 млн. руб..

Расчет фактической прибыли:

Выручка 1 млн. долл. x Текущий курс 27 руб./долл. = Выручка 27 млн. руб.

Выручка 27 млн. руб. - Себестоимость 24 млн. руб. = Прибыль 3 млн. руб.

Рисунок 6.

Фактическая прибыль 3 млн. руб. = Планируемая прибыль 4 млн. руб. - Курсовой убыток 1 млн. руб.

В целях хеджирования предприятие могло в момент заключения контракта (11 марта 2007 года) продать 1000 фьючерсных контрактов объемом 1000 долларов США на сумму 1 млн. долларов по курсу, предположим, 28,50 руб./долл. 19 мая 2007 года предприятие должно было откупить проданные фьючерсы по цене 27,50 руб./долл. и получить доход в размере 1 млн. руб., который компенсирует падение тенговой стоимости валютной выручки.

Расчет прибыли с учетом хеджирования [22]:

Фактическая прибыль 3 млн.руб. = Расчетная прибыль 4 млн. руб. - Курсовой убыток 1 млн. руб. + Доход от фьючерсных операция 1 млн. руб.

Таким образом, курсовой убыток был компенсирован доходом, полученным от операций с фьючерсными контрактами.

Однако в случае повышения курса доллара США по отношению к руб., предприятие получило бы прибыль выше запланированной от своей основной деятельности и убыток по операциям с фьючерсными контрактами.

Рисунок 7.

При этом, так как согласно ст. 304 Налогового кодекса «Убыток по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке, уменьшает налоговую базу…», предприятие получило бы прибыль, которую планировало получить изначально.

Таким образом, операции хеджирования позволяют экономическим субъектам более точно планировать финансовый результат своей деятельности, что повышает их финансовую устойчивость и позволяет привлекать дополнительные ресурсы для своего развития [23].

Хеджирование с использованием валютных фьючерсов практически полностью устраняет риски неблагоприятного изменения курсов валют. Высокая эффективность хеджирования валютными фьючерсами обеспечивается сильной корреляцией движения цены фьючерса и изменения курса валюты.

Заключение

Делая выводы, в заключении следует отметить, сто фьючерс это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня.

Фьючерс представляют две стороны покупатель и продавец. Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок. Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в оговоренный заранее срок. Эти обязательства определяются наименованием актива, его количеством, сроком исполнения фьючерса и ценой, оговоренной сегодня.

Фьючерсы бывают расчетные и поставочные. Поставочный фьючерс предполагает физическую поставку актива, - заключение сделки с базовым активом. Расчетный фьючерс предполагает только денежные расчеты между участниками фьючерсного рынка и организатором торговли.

Фьючерс - исключительно биржевой товар, он торгуется только на биржах. Внебиржевой срочный контракт с признаками фьючерса называется форвардом или форвардным контрактом.

Стандартное количество и стандартный актив.

Фьючерсы торгуются на строго определенное количество базового актива, которое называется контрактом.

Фиксированный срок фьючерса.

Поставка по фьючерсным контрактам производится в фиксированные сроки - дата поставки. Дата поставки - это определенный срок, когда покупатели непосредственно приобретают товар, а продавцы получают за него деньги. Фьючерс прекращает свое существование по истечении срока обращения.

Другие условия.

Тик - это минимальный шаг цены на фьючерсном рынке.

Например, для фьючерса на пшеницу тик составляет 5 центов за метрическую тонну. Если текущая стоимость пшеницы составляет 120 фунтов стерлингов, то эта сумма может измениться не меньше чем на 5 центов (120,05 или 119,95 фунтов стерлингов). Движения в размерах менее минимального тика не осуществляются.

Начальная маржа вносится за каждую открытую позицию и меняется в зависимости от изменчивости цен на базисные активы, но обычно она составляет от нескольких до десятков процентов от стоимости базисного актива, описанного в контракте. Начальная маржа по своей природе является скорее инструментом, гарантирующим исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив.

Дополнительная маржа может быть затребована в случае резкого колебания цен на фьючерсном рынке, которое может дестабилизировать систему гарантий.

Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по заданным формулам. Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции. Это верно для позиций открытых сегодня. Если позиция была открыта ранее, то вариационная маржа покупателя равна разности котировочной цены "сегодня" и котировочной цены "вчера", умноженной на количество купленных контрактов. Данная маржа ежедневно списывается со счета или начисляется на счет участника торгов.

Использование фьючерсов.

Фьючерсы могут использоваться в различных ситуациях: для избежания риска или, наоборот, для получения высоких доходов при высоком риске.

На торгах фьючерсами принимают участие хеджеры, спекулянты и арбитражеры.

Основной целью хеджера является снижение риска.

Спекулянт ищет высоких доходов за счет большого риска.

Целью арбитражера являются доходы без риска за счет рыночных несоответствий.

Финансовый результат при операциях с фьючерсами определяется как разница между ценой продажи и ценой покупки фьючерсов, умноженной на количество контрактов.

Длинный фьючерс (Покупка фьючерсов).

Приносит доход при росте цен на фьючерсы. Риск позиции ограничен. Максимальный убыток - при падении цен фьючерса до нулевой отметки. Размер прибыли не ограничен, так как цены на фьючерсы могут подниматься до любой отметки.

Короткий фьючерс (Продажа фьючерсов).

Приносит доход, когда цены на фьючерс падают. Риск неограничен. Доход ограничен, но велик. Фьючерс теоретически может опуститься только до нулевой отметки.

Короткий хедж - страхование от падения цен.

Хеджеры используют фьючерсы с целью уменьшить риски колебаний цен в будущем.

Таким образом, производитель страхуется от падения цен в будущем и может прогнозировать цены на свою продукцию заранее. Если фьючерсные контракты продаются с целью избежания риска снижения цены на рынке, то такое использование фьючерсов носит название короткого хеджирования.

Список использованной литературы

1. Якоб Х.Р. и др. Управление кредитными рисками: необходимость целостного видения // Бизнес и банки.- 1999.- № 29-30.- (Зарубежный опыт)

2. Гаджиев Ф.Р. Управление валютными рисками// Деньги и кредит.- 1999.- № 9.- с.66-69

3. Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих / Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2002.- 251 с.

4. Чекулаев М. В. Загадки и тайны опционной торговли. - М.: Аналитика, 2001.- 320 с.

5. Чекулаев М. В. Риск-менеджмент: Управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. - М.: Альпина Паблишер, 2002.- 230 с.

6. Буренин А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами Фондовой биржи РТС .- М.: Финансы и статистика, 2008.- 124 с.

7. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник.- М.:Финансы и статистика,2002.-150 с.

8. Джон К. Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты // Options, Futures and Other Derivatives. 6-е изд.- М.: Вильямс, 2007.-230 с.

9. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. -М.: "Тривола", 2005.- 240 с.

10. Галиц Л. Финансовая инженерия: Инструменты и способы управления финансовым риском / Пер. с англ. под ред. А.М. Зубкова.- М.: ТВП, 2007.- 576 с.

11. Ибрагимова Л.Ф. Рынки срочных сделок: начальный курс. - М.: Русская деловая литература,1999.- 176 с.

12. Аладьина Т. Торг виртуальный, зерно реальное. В Алматы заработала товарная биржа "Евразийская торговая система" (ЕТС)// Экспресс-К.-№ 299 (16685) от 31.03.2009.

13. Хеджирование валютных рисков на рынке фьючерсов// http://www.spbex.ru/tfb/FutCurrency/hedg.stm.

14. В Алматы создана товарная биржа «Евразийская торговая система» - 10 декабря 2008//Казинформ: 10.12.2008

15. Ильясов С.М. Управление активами и пассивами банков // Деньги и кредит. -2000.- № 5.- С 20-26.

16. Кулмагамбетов А.Р. Управление финансовыми рисками. // Рынок ценных бумаг Казахстана.- 1998.- № 9.- С 18-24.

17. Лофтон Т. Основы торговли фьючерсами: Пер. с англ.- М.: "ИК Аналитика, 2001.- 280 с.

18. Маршалл Д.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: Учебник/ Пер. с англ. - М.: "Инфра-М",1998.- 784 с.

19. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика/ Пер. с англ. О. Новицкой, В. Сидорова.- М.: Диаграмма, 2000 г., 592 с.

20. Салыч Г.Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты: Сверхприбыльные инвестиции в период инфляции.-М.: РУПФИ, 2004.- 160 с.

21. Сидорович В.А. Срочный рынок: Введение в торговлю фьючерсами и опционами.- М.: "Строительная газета", 2004.- 127 с.

22. Томсетт М. Торговля опционами: Спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками/ Пер. с англ. Б.Зуева.- М.: Альпина, 2001.- 360 с.

23. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг: учебно-практическое пособие.- М.: Инфра-М, 2006.- 96 с.

Приложение 1