Экономическая сущность биржевой торговли

Федеральное агентство железнодорожного транспорта

ГОУ ВПО «Дальневосточный государственный университет путей сообщения»

Кафедра: «Экономическая теория»

Курсовая на тему:

«Экономическая сущность биржевой торговли»

Выполнила: студентка гр. 32Ф

Проверила: Варлашкина Т.И.

2006 г

Содержание

Введение

1. Предмет биржевой торговли и виды бирж

2. Классификация бирж

2.1 Вид биржевого товара

2.2 Принцип организации (роль государства)

2.3 Форма участия посетителей в биржевых торгах

2.4 Место и роль в мировой торговле

2.5 Типы сделок

3. Биржи как инструмент рыночного ценообразования

4.Форвардные валютные курсы и паритет покрытых процентных ставок

5. Об истории бирж и биржевой торговле

Заключение

Список литературы

Введение

В современном представлении биржа -- это, с одной стороны, объединение коммерческих посредников, организующих и способствующих проведению крупных торговых операций, а с другой -- место проведения торгов, предшествующих заключению товарных сделок. В широком смысле слова биржа -- это воплощение крупного рынка разнообразных товаров, реализуемых посредством оптовой торговли.

В отличие от оптовых ярмарок, выставок-продаж, где торговля носит временный, эпизодический характер, биржа представляет собой устойчивую стационарную форму проведения торговых операций с фиксированным местом, днями и часами работы. По замыслу биржа ориентирована на определенный товар или узкую группу товаров. Обычно это массовые, стандартные, не уникальные товары, у различных видов бирж, различный товар. Еще один характерный признак биржи состоит в том, что предлагаемый к продаже товар чаще всего не находится на бирже в физическом смысле, в своей объективной реальности и даже в образцах, как в магазине или на базе. Товар продается и покупается на основе представленных, на биржевых торгах данных о нем и гарантий его соответствия этим данным. Иными словами, биржа не торгует товаром в прямом смысле слова, а соединяет спрос и предложение, в соответствии с которыми и формируется цена товара.

Возрастание роли товарных бирж в нашей стране привело к принятию в 1992 году Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле».

Одним из характерных отличий отечественных бирж от западных является их коммерческий характер, ориентация российских бирж на получение прибыли. Учитывая наши реалии, российский закон в принципе разрешил создавать биржи как коммерческие организации, однако при этом накладывается ряд существенных ограничений на способы получения ими своих доходов. Прежде всего, эти ограничения связаны со сферой деятельности биржи. Биржам запрещена торговая, торгово-посредническая и иная хозяйственная деятельность, непосредственно не связанная с организацией биржевой торговли. Более того, биржи не имеют права прямо или косвенно участвовать в уставном капитале коммерческих организаций, деятельность которых непосредственно не связана с биржевой. Таким образом, биржи могут получать свои доходы лишь от собственно биржевой деятельности и от организации биржевой торговли.

В соответствии с законом была создана государственная Комиссия по товарным биржам. В функции этой Комиссии входит контроль за соблюдением биржевого законодательства, лицензирование бирж, рассмотрение жалоб участников биржевой торговли на злоупотребления и нарушение законодательства. Для выполнения своих функций Комиссия может приостанавливать и аннулировать действие выданных лицензий, выдавать биржам и биржевым посредникам обязательные для исполнения предписания о прекращении нарушений законодательства, накладывать на них денежные штрафы. В целях осуществления непосредственного контроля за соблюдением биржей и биржевыми посредниками действующего законодательства.

1. Предмет биржевой торговли и функции бирж

На всех развитых рынках биржи представляют одну из важнейших организационных форм. Биржа -- это, во-первых, место регулярных торгов определенными товарами, торговый посредник, способствующий заключению сделок между продавцами и покупателями сырья, валюты, ценных бумаг, во-вторых, объединение юридических и физических лиц, организующее эти торги и разрабатывающее правила их проведения и, в-третьих, особый ценообразующий механизм, что и является главным признаком, определяющим место бирж в экономической инфраструктуре страны.

Как видно из приведенного определения, биржи многофункциональны. К основным функциям бирж относятся:

1) организация процесса купли-продажи, заключающаяся не только в предоставлении места торта, но и в обеспечении реальной встречи продавцов и покупателей. На бирже продавцы предлагают свой товар, а покупатели, оценивая товар, соглашаются с предлагаемыми условиями и заключают сделки или, если какие-либо параметры сделки их не устраивают, выдвигают встречные предложения. Если первоначально биржа была местом оптовой торговли, куда продавцы привозили свои продукты, то в настоящее время биржи представляют собой не место прямой, непосредственной купли-продажи товаров, обмена товаров на деньги, а место заключения сделок на тот или иной товар, что не уменьшает значения биржи в организации процесса обмена, купли-продажи товаров;

2) контроль за спекуляцией, осуществляемый в результате организованного заключения сделок, открытости торгов, когда любой покупатель может приобрести на бирже интересующий его товар;

3) страхование посредством торговли срочными инструментами, представляющее собой определенную корректировку цен, что обеспечивает взаимное погашение риска. Например, при ожидаемой более высокой цене покупатель, фиксируя будущую цену покупки, страхует себя от потерь.

Наряду с обозначенными основными, определяющими функциями бирж имеются еще и вспомогательные функции:

1) котирование цен, основанное на рыночном спросе и предложении (несмотря на второстепенность данной функции для самой биржи, в макроэкономическом плане это важнейшая функция бирж);

2) установление стандартов на биржевые товары. В условиях, когда на бирже не реализуется сам товар, а заключаются биржевые сделки, более удобным становится покупать товар, стандартизированный по весу, объему, качеству;

3) разработка типовых контрактов для членов биржи, помогающих в заключении сделок;

4) разработка правил торгов и фиксация торговых обычаев, приводящая к более разумному и эффективному функционированию торгов;

5) проведение процедуры упрощенных расчетов с членами биржи, позволяющее экономить время и снижать издержки обращения. Члены биржи не расплачиваются по каждой совершенной ими сделке, а вносят определенную сумму, которую затем расчетная палата распределяет между выигравшими и проигравшими;

6) выпуск информационных бюллетеней с котировками продаваемых товаров и других материалов, освещающих ход торгов на бирже;

7) оказание клиентам различных услуг, спектр которых постоянно расширяется. Выполнение этих функций приводит к эффективному и рациональному осуществлению купли-продажи товаров.

В дальнейшем изложении биржевые механизмы будут рассматриваться, в основном на примере товарных бирж. Такие механизмы во многом имеют общий характер для товарных, фондовых и валютных бирж.

2. Классификация бирж

Биржи различаются по нескольким критериям:

1. вид биржевого товара;

2. принцип организации (роль государства);

3. форма участия посетителей в биржевых торгах;

4. место и роль в мировой торговле;

5. типы сделок.

2.1 Вид биржевого товара

В зависимости от вида товара, представляющего объект биржевой торговли, различают разные виды бирж.

Товарные биржи представляют собой самостоятельные специализированные не государственные учреждения для проведения торговых операций по заключению сделок купли-продажи стандартизированных материально-вещественных товаров регулярно функционирующий, организованный, действующий по определенным правилам и в определенном месте оптовый рынок. Основной предмет биржевой торговли -- легко стандартизируемые, так называемые биржевые товары, к которым относятся, прежде всего, почти все виды СЫРЬЯ (нефть, металлы, древесина и т.д.), продукция сельского хозяйства, и легко стандартизируемые промышленные товары, обычно служащие промежуточным сырьем для других отраслей промышленности (бумага, картон, цемент, другие строительные материалы, нефтепродукты).

Основное назначение товарных бирж заключается в оказании услуг при заключении сделок, регулировании процесса торга между продавцами и покупателями товара, сборе и публикации информации о ценах

Фондовые биржи -- одно из главных действующих лиц рынка ценных бумаг, представленное самостоятельными частными или государственными учреждениями, регулирующими и контролирующими куплю-продажу разнообразных ценных бумаг. Фондовые биржи занимаются по сути перепродажей ценных бумаг и призваны быть инструментом мобилизации свободных денежных средств путем продажи владельцам этих средств ценных бумаг способствования переливу капитала между государством, домашними хозяйствами и предприятиями.

Валютные биржи -- это составная часть и в то же время ведущее звено рынка иностранной валюты. В организационно-правовом отношении они представлены акционерными или государственными учреждениями, с помощью которых осуществляются операции купли-продажи валюты других стран на рынке данной страны. Основные функции валютных бирж состоят в содействии нормальному обращению иностранной валюты, мобилизации средств в деньгах или иностранной валюте путем их взаимной продажи, а также в формировании и регулировании рыночного курса иностранной валюты.

Фьючерские биржи -- современная разновидность товарной биржи, объектом торговли которой являются фьючерсы, а основной отличительной особенностью -- условный характер большинства операций купли-продажи товаров, так как сделки осуществляются, а поставка товара обычно не производится, то есть продаются и покупаются обязательства и права, контракты, которые не обязательно реализуются,

Кроме вышеперечисленных бирж существует также специфическая разновидность бирж -- биржи труда, которые представляют собой государственные агентства по трудоустройству. Исторически они также называются биржами и «торгуют» рабочей силой, то есть выполняют функции посредника между наемными работниками и их нанимателями в процессе поиска рабочих мест, найма рабочей силы, регулирования занятости. Они увязывают спрос и предложение на рабочую силу и, кроме того, выступают в роли организаций социальной помощи безработным. Значительное отличие бирж труда от товарных, фондовых, валютных обусловлено особенностями рабочей силы как товара, неизменно связанного с самим работником. Поэтому биржи труда не приходится рассматривать только как инструмент рынка купли-продажи рабочей силы, ибо этот рынок формируется и функционирует на иных началах, чем товарный. Биржу труда скорее можно отнести к рыночной инфраструктуре, ее основной функцией является регулирование занятости и безработицы, социальной защиты безработных, переквалификации работников в связи с потерей или отсутствием рабочих мест.

2.2 Принцип организации

По принципу организации биржи разделяются на два вида

· публично-правовые, членом такой биржи может быть любой предприниматель, который занесен в торговый реестр и несущий определенный торговый оборот.

· частноправовые, они имеют более замкнутый характер, доступ только узкого круга лиц, которые входят в биржевую корпорацию.

2.3 Форма участия посетителей в биржевых торгах

Биржи разделяются на

· открытые биржи, контракты могут заключать и клиенты биржи как самостоятельно, так и через посредников.

· закрытые, сделки могут заключаться только между биржевыми маклерами и брокерами, которые предоставляют интересы и выступают от имени, как участников биржи, так и разовых покупателей.

2.4 Место и роль в мировой торговле

· международные биржи

Международная биржа - это особый вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающий несколько государств, на котором совершаются сделки купли-продажи на определенные биржевые товары, обслуживают конкретные мировые товарные и фондовые рынки. На таких биржах могут участвовать представители деловых кругов разных стран.

· национальные биржи

Национальные биржи учитывают:

1) Особенности производства, обращения, потребления материальных ресурсов данной страны;

2) Валютный, налоговый, торговый режимы данного государства;

3) Препятствует проведению арбитражных сделок и участию в биржевой торговле лиц и фирм, не являющихся резидентами страны.

2.5 Типы сделок

Деятельность бирж протекает в трех основных направлениях: купля-продажа реального, существующего товара, осуществление чисто спекулятивных, перепродажных операций, объектом которых может быть условный, еще не существующий, будущий товар, и выполнение вспомогательных функций и услуг. Последние включают в себя разработку контрактов, котировку цен, выработку стандартов на биржевые товары, проведение арбитража, оказание консультационных и информационных услуг. Практически все виды осуществляемых биржами сделок, так или иначе, вписываются в эти направления деятельности, соответствуют им по содержанию.

Биржевые сделки в зависимости от срока их исполнения и характера товара делятся на два класса. Первый охватывает сделки на реальный товар. Они именуются также реальными сделками и связаны с непосредственной передачей товара продавцом покупателю. Второй класс -- сделки на срок, или срочные сделки, называемые также фьючерсными. В них объектом купли-продажи служат обычно не сами товары, а контракты, обязательства на их поставку.

В зависимости от срока поставки сделки с реальным товаром делятся на две группы: с немедленной поставкой и с поставкой в будущем. Близким по содержанию к сроку поставки является другой аналогичный критерий, который отражает срок оплаты и именуется обычно сроком исполнения сделки. Различают кассовые сделки, при которых оплата происходит в течение ближайших двух-трех дней, и сделки, при которых права на товар передаются при заключении сделки, а денежная оплата осуществляется через определенный срок, то есть товар передается покупателю с оплатой как бы в кредит, в рассрочку.

Сделки с немедленной поставкой, а точнее, с коротким сроком поставки принято называть сделками на наличный товар. В иностранной терминологии они известны под названием «кэш» или «спот». Товар, на продажу которого заключена подобная сделка, должен находиться на складе биржи и быть передан покупателю в короткий срок, оговариваемый правилами биржи, но не превышающий двух недель. В отечественной практике сделки на продажу наличного товара иногда называют «по факту».

Сделки на срок предусматривают поставку товара в срок, обусловленный заключенным биржевым контрактом, но по цене, зафиксированной в контракте.

Сделки на срок с залогом заключаются между продавцом и покупателем товара (контрагентом по сделке) и предусматривают гарантию поставки или закупки в виде выплаты одним контрагентом другому оговоренной договором суммы. Залог возвращается, если сделка полностью завершена.

В странах с рыночной экономикой приобретает широкое распространение второй класс сделок на товарных биржах -- срочные сделки.

Существует три основных вида срочных сделок: форвардные, фьючерсные и опционные.

Форвардный контракт -- это договор на поставку какого-либо актива в некоторый определенный период в будущем. По сложившейся традиции форвард -- это обычно внебиржевой договор с твердо оговариваемыми условиями (в том числе ценой) и оплатой в сроки, близкие к срокам поставки предмета форварда. Форвардные контракты, как правило, заключаются в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива. Они служат также для страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.

Фьючерс (фьючерсный контракт) представляет собой биржевой стандартизированный контракт на будущую поставку некоторого актива, чаще всего условную, то есть которую не планируется довести до поставки. В отличие от форварда фьючерсный контракт -- это всегда биржевая сделка, гарантом исполнения которой выступает расчетная палата фьючерсной биржи, в связи с чем они высоколиквидные и для них существует широкий вторичный рынок. Контракты жестко стандартизированы и очень редко доводятся до поставки, объектом биржевой сделки являются сами контракты, то есть зафиксированные в них права, возможности.

Опцион -- сделка, дающая право ее владельцу на покупку (опцион колл) или продажу (опцион пут) некоторого актива в течение определенного срока или в определенный момент времени. Основные отличия опциона от фьючерса и форварда заключаются в том, что опцион -- одностороннее обязательство продавца опциона перед его владельцем, это не твердое обязательство, а право его владельца, которое может быть и не реализовано, обладатель права может не воспользоваться этим правом, если рыночная конъюнктура сложилась неблагоприятно и не имеет смысла воплощать своё право в реальное действие. Как правило, предметом опционного контракта выступают ценные бумаги.

Основные отличительные признаки различных срочных инструментов приведены в табл. 1.

Основные различия между форвардом, фьючерсом и опционом Таблица 1

	форвард	фьючерс	Опцион
1	2	3	4
Место торговли	Внебиржевой рынок	фьючерсная биржа	Фондовая биржа и внебиржевой рынок
Размер контракта, срок исполнения, условия поставки	Устанавливаются по согласованию контрагентов	Стандартизированы биржей	Могут быть и договорными, и стандартизированными эмитентом
Кто несет ответственность за выполнение условий	Оба контрагента	Владелец контракта и расчетная палата биржи	Эмитент
Частота исполнения	Около 100%	Не более 5%	Зависит от конъюнктуры
Основной способ закрытия контракта	Поставка против контракта платежа	Покупка контракта с противоположными обязательствами	Поставка против платежа или отказ от права, заложенных в ценной бумаге
Затраты при заключении контракта	Обычно отсутствует	Биржевые сборы и внесение гарантийного взноса, возвращаемого при закрытии контракта	Опционная премия
Размер риска у сторон сделки (при условии исполнения ими взятых обязательств)	У обеих сторон конъюнктурные риски	У покупателя (продавца): конъюнктурные риски биржевые сборы плюс потери от вывода из оборота средств на гарантийный взнос и поддержание позиций; у расчетной палаты риски отсутствуют	У покупателя: опционная премия; у эмитента: конъюнктурный риск минус опционная премия
Ликвидность	Обычно низкая	Высокая	Различная, часто высокая

Основная задача контрагентов форвардного договора -- страхование от неблагоприятного изменения конъюнктуры или хеджирование (от английского слова 1 Механизм хеджирования выглядит так: предположим, импортеру через пол года потребуется 1 000 000 долл. Чтобы застраховать себя от неблагоприятного изменения курса, он заключает сегодня форвардный контракт на покупку валюты по текущему форвардному курсу и через полгода реализует данный контракт вне зависимости от состояния рынка на момент реализации контракта. Покупка форварда хеджирует от повышения стоимости актива контракта, а продажа -- от понижения. Как уже упоминалось выше, по сложившейся на срочном рынке терминологии лицо, продавшее обязательство на поставку, открывает короткую позицию, а лицо, купившее контракт, -- длинную позицию.

Несколько иначе выглядит механизм заключения сделки на фьючерсном рынке. Открывая свою позицию на бирже, участник торговли кроме биржевого сбора обязан внести гарантийный взнос, размер которого обычно зависит от степени колебания цен базового актива на рынке реального товара. Учитывая возрастающую степень неопределенности ценовой динамики с увеличением срока до поставки, многие биржи вводят систему гарантийных взносов -- размер которых зависит от удаленности срока поставки актива. Обычно гарантийный взнос составляет 5--10% стоимости контракта.

Кроме гарантийного взноса участник фьючерсной торговли должен оплачивать вариационную маржу, которая представляет собой разницу между стоимостью фьючерсного контракта по текущей котировке и стоимостью по котировке, по которой данный контракт учтен на бирже. Если контракт заключен в последний торговый день, то это цена контракта, если ранее -- то котировка предшествующего торгового дня. Размер вариационной маржи определяется как произведение стоимости одного пункта контракта на изменение котировки и размер контракта (Каждый контракт имеет размер -- 1000 долл., 10 облигаций, 10 т металла и т.д.). В случае благоприятного изменения цены вариационная маржа зачисляется на счет владельца открытой позиции, а в случае неблагоприятного -- списывается.

Из необходимости оплачивать вариационную маржу вытекают основные достоинства и недостатки фьючерсных контрактов. С одной стороны, возникает так называемое плечо: с внесением залога в размере 5--10% стоимости актива (гарантийная маржа) появляется возможность получать доходы от полной стоимости, что привлекает на фьючерсный рынок спекулянтов и повышает ликвидность рынка. С другой стороны, хеджеру для оплаты вариационной маржи в случае соответствующих изменений конъюнктуры приходится отвлекать из оборота средства, а это существенно удорожает для него стоимость хеджирования.

В случае если фьючерсный контракт был доведен до поставки, биржа в жестко регламентированные сроки оповещает участников торгов, кто из них кому и что будет поставлять.

Приобретая опционный контракт, покупатель рассчитывает, что цена базисного актива контракта за время его действия изменится минимум до величины, зафиксированной в опционе плюс уплаченная за опцион премия. В случае если прогноз покупателя не оправдался, опцион не будет реализован. Следует иметь в виду что в случае частичной реализации прогноза, а именно если цена актива окажется между ценой по опциону и данной ценой плюс опционная премия, опцион будет реализован, так как в этом варианте убытки покупателя опциона от оплаты премии будут частично компенсированы выигрышем от курсовой разницы между ценой реализации опциона и текущей рыночной ценой базисного актива. Например: Предположим, был куплен европейский опцион колл на акции АО «Мегионнефтегаз» с ценой реализации 4 долл. за акцию, сроком реализации 1 августа 2004 года и премией 0,5 долл. за акцию. Если цена акции в день реализации составит 4 долл. и менее, то покупатель опциона может считать 0,5 долл. премии своими убытками. Если цена будет находиться в интервале от 4 до 4,5 долл., то опцион будет реализован, а убытки сократятся до величины (Р --4,5 долл.), где Р -- цена акции в долларах США. И только в случае, если цена превысит 4,5 долл. у покупателя появится прибыль (см. рис. 1).

рис. 1

С точки зрения продавца опциона, если цена не достигнет 4 долл., то он получит прибыль в размере 0,5 долл., равную премии по нереализованному опциону, если же цена окажется в интервале от 4 долл. до 4,5 долл., опцион будет реализован, но продавец все-таки получит прибыль от операции в размере (4,5 долл. -- Р). В случае же, если цена превысит 4,5 долл., то убыток продавца от реализованного опциона можно определить по формуле (Р-- 4,5 долл.) (см. рис. 2).

рис. 2

Перейдем к рассмотрению возможных стратегий работы на рынке срочных контрактов. Стратегии, применяемые на фьючерсном рынке, можно разделить на две группы: стратегии с использованием базового товара контракта и стратегии, использующие только фьючерсы.

Применение стратегии первой группы обычно имеет целью получение гарантированного дохода и страхование от неблагоприятного изменения конъюнктуры (хеджирование). Стратегии второго типа чаще всего чисто спекулятивные.

Простейший вариант стратегии первого типа представляет собой классический случай хёджирования: некто (например, фермер) через определенный срок (к октябрю) будет иметь товар (урожай), который он бы хотел продать по цене не ниже чем та, которая позволит ему расплатиться с кредиторами. Сегодняшняя конъюнктура рынка данного товара благоприятствует его владельцу если бы он имел товар сегодня, то он с лихвой окупил бы свои затраты, более того, цены срочного рынка прогнозируют небольшой рост спроса. Однако наш фермер не верит в перспективы рынка или просто не желает рисковать. Чтобы гарантировать себе прибыль, он уже сегодня может купить фьючерсный контракт на поставку всего своего урожая осенью по цене, которую рынок прогнозирует сегодня. Теперь ухудшение конъюнктуры рынка не приведет к потерям для фермера, так как будет компенсировано выигрышем на фьючерсах.

Следует иметь ввиду что у хеджирования есть и недостатки. Часто урожай фермера не соответствует стандарту контракта, торгуемому на бирже, поэтому фермеру будет проще закрыть свою позицию на фьючерсах и продать свой урожай на товарном рынке. Кроме того, в случае роста цены на товар фермер уже ничего не выигрывает -- рост цены будет компенсирован убытками на фьючерсах.

Аналогичным образом могут быть хеджированы не только продажа, но и покупка различных товаров.

К стратегиям второй группы относятся так называемые спрэды. Термином «спрэд» обычно обозначают разницу в котировках однородных инструментов рынка, в нашем случае это различные фьючерсные контракты. Спрэдовая стратегия предполагает одновременное открытие длинной и короткой позиции по фьючерсным контрактам с разными характеристиками. Преимущества данной стратегии заключаются в снижении рисков, так как изменение котировок фьючерсов, включаемых в спрэд, не совпадает по размеру, но совпадает по направлению. Таким образом, спрэд минимизирует риски, связанные с колебаниями общего уровня цен, за счет получения прибыли вследствие недооценки или переоценки одного из контрактов. Кроме того, на некоторых биржах в случае, если сформирован спрэд с одним и тем же базовым активом, снижается размер гарантийной маржи.

Основные виды спрэдов временной и межтоварный.

При временных спрэдах игроки часто используют тот факт что контракты с большим сроком до погашения колеблются сильнее, чем с меньшим. Поэтому если спекулянт формирует спрэд и ожидает роста котировок, то он рассчитывает на увеличение спрэда, а следовательно, покупает контракт с дальним сроком до погашения и продает -- с длинным (спрэд «быка»). В противном случае открывается короткая позиция по контракту с дальним сроком и длинная - с ближним (спрэд «медведя»).

Более сложный вариант временного спрэда известен под названием спрэд «бабочка» данная стратегия включает в себя комбинацию нескольких контрактов: спрэда «медведя» и спрэда «быка» у которых средние контракты одинаковы. В этом случае инвестор стремится получить прибыль на конъюнктурной рассогласованности спрэдов между разными контрактами.

Классический межтоварный спрэд заключается в открытии короткой и длинной позиций с одинаковым сроком поставки на разные, но взаимосвязанные товары (пшеница -- кукуруза, соль -- соевое масло и т.д.). Котировки таких контрактов изменяются более или менее взаимосвязанным образом, и для получения прибыли нужно продать переоцененный контракт и купить недооцененный. Из-за слабого развития в России рынка товарных фьючерсов межтоварные спрэды применяются очень редко.

Перейдем к характеристике опционных стратегий.

Схемы работы с опционами, используют простые комбинации покупки-продажи опциона и его базисного актива, достаточно очевидны и не требуют подробного описания. Более интересные стратегии формируются с помощью продажи и/или покупки нескольких опционов.

Стратегия «стеллаж» представляет собой комбинацию опционов колл и пут на один и тот же базисный актив с одними и теми же сроком и датой исполнения. Покупка «стеллажа» имеет смысл, если инвестор предполагает значительные изменения конъюнктуры, но не может предсказать направление изменения курса ценной бумаги, а продажа -- если инвестор рассчитывает на незначительные колебания курса. Зависимость прибыли покупателя и продавца «стеллажа» отражена на рис. 3.

Стратегия «стрэнгл» предполагает сочетание опционов пут и колл на один и тот же базисный актив с одним и тем же сроком исполнения, но разными ценами реализации. «Стеллаж» -- разновидность «стрэнгла», отличие заключается в более широких областях убытков покупателя и прибылей продавца, что видно из рис. 4.

В зависимости от вероятности повышения (понижения) курса акций «стрэнгл» и «стеллаж» могут быть построены с двумя опционами колл (пут), что делает более крутой (пологой) правую ветвь графика. Комбинация из опциона пут и двух опционов колл носит название стратегии «стрэп», а двух опционов пут и одного опциона колл -- стратегии «стрип».

Важное значение для поддержания ликвидности биржевого рынка имеют сделки проводимые с целью получения прибыли от перепродажи. Такие сделки именуют биржевыми спекуляциями. Данный вид сделок особенно распространен на фондовых и фьючерсных биржах.

Участников торговли, играющих на повышение курсов товаров, называют «быками» так как они как бы поднимают цены «на рога». «Бык» покупает товар по курсу, зафиксированному при заключении сделки, и затем ждет повышения курса либо сам стремится повлиять на курс в сторону его повышения, если это возможно. В случае удачного стечения обстоятельств к моменту завершения сделки он сможет продать товар дороже и выиграть на курсовой разнице.

Биржевых спекулянтов, играющих на понижение цен, называют «медведями» так как они «заваливают» цены. Обычно «медведи» продают акции, валюту, товары, которых у них пока нет в наличии, по действующей цене с условием передать купленное покупателю через некоторый срок в надежде, что по истечении срока сделки цены снизятся.

3. Биржи как инструмент рыночного ценообразования

Биржа по своему замыслу и назначению призваны быть не только средством соединения продавцов и покупателей товаров, но также и инструментом рыночного ценообразования, установления объективных, диктуемых соотношением спроса и предложения цен на товары, циркулирующие в биржевом обороте. В принципе биржевое ценообразование, будучи гибким и динамичным, реагирует на все факторы, обуславливающие изменение цен, способно и улавливать неизбежные ценовые движения, вызванные конъюнктурой рынка, и гасить искусственно возбуждаемые «ценовые пожары».

В условиях переходного к рынку периода приходится наблюдать ценовые перекосы, искажения. Если бы экономическая и политическая ситуация в целом были бы стабильными, то и биржевые цены заслуживали быть названными объективными измерениями рыночной цены. Вряд ли кто-либо, кроме постоянных участников торга, брокеров и маклеров, непрерывно ощущающих пульс рынка, может считать себя лучшим экспертом рыночной цены на определенный товар. К тому же ценовая котировка просто входит в число основных функций бирж. По своей природе биржевые торги должны представлять собой наиболее прогрессивный механизм ценообразования, цивилизованный способ установления цены.

Почему же часто так не происходит? Потому что нормальное, естественное установление биржевой цены наблюдается при конкуренции, как между продавцами, так и между покупателями. То есть тогда, когда в биржевое кольцо проникает достаточное количество заявок и на куплю и на продажи, когда биржевые торги воспроизводят картину аукциона. Однако эти принципы сознательно искажаются. И продавцы товара как клиенты бирж, и сами биржи зачастую склонны получать доход не за счет увеличения и ускорения оборота, выигрыша времени, интенсификации торгового процесса, а посредством ценового фактора, поиска немногих, но крайне прибыльных продаж. Продавец задирает вверх сообщаемую им минимально приемлемую цену. Брокеры поневоле или по интересу поддерживают его. В итоге подавляющее количество заявок снимается с торгов. И в результате заключенные в кольце сделки составляют малую толику предложенных к торгу заявок. К сожалению, сбить биржевые цены только путем преобразования механизма заключения сделок нелегко. По мере становления нормальных, полноценных рыночных отношений подобные парадоксы устраняются и биржи становятся объективным измерителем рыночных цен.

4. Форвардные валютные курсы и паритет покрытых процентных ставок

В начале обратим внимание на наличие тесной связи между форвардным курсом 2 валют, их текущим курсом и процентными ставками по депозитам, деноминированным в этих валютах. Эта связь описывается условием паритета покрытых процентных ставок, сходным с условием паритета процентных ставок (непокрытых), определяющим равновесие международного валютного рынка, но включающим неожидаемый будущий текущий валютный курс, а курс по форвардным сделкам.

Рассуждая конкретно, рассмотрим депозиты в долларах и немецких марках. Допустим, вы хотите купить на доллары депозиты в немецких марках, но хотели бы быть уверенными в отношении того, сколько долларов он будет стоить в конце года. Можно избежать валютного риска путем покупки депозитов в марках и одновременной продажи на срок поступлений от вашей инвестиции. Покупая за доллары депозит в марках и одновременно продавая на срок основную сумму ссуды и проценты по ней, вы обеспечили себе «покрытие», т.е. избежали возможности обесценивания немецкой марки.

Условия паритета покрытых процентных ставок гласит, что доходность на долларовые депозиты и на «покрытые» депозиты в иностранных валютах должна быть одинаковой. Поясним на примере значение этого условия и почему оно должно соблюдаться. Пусть F_$/DM обозначает цену марки в долларах по годичному форвардному контракту и пусть F_$/DM =0.387 долларов за марку. Предположим, что при этом текущий курс Е_$/DM =0.365 долларов за марку, R_$=0.1и R_DM=0.05. Ясно, что доходность на долларовый депозит равна 0.1 или 10% в год. Какова доходность на покрытый депозит в марках?

Депозит в размере 1немецкой марки допустим стоит 0.365 долл., а через год будет стоит 1.05 марки. Если сегодня продать на срок 1.05 марки по форвардному валютному курсу в 0.387 долл. за марку, то в конце года долларовая стоимость вашей инвестиции составит (0,387 долл. за марку)*DM1,05=$0,406. Доходность на покрытую покупку депозита в марках составит, следовательно, (0,406-0,365)/0,365=0,11. Эта доходность в 11% за год превышает 10%, приносимую долларовыми депозитами, так что условие паритета покрытых процентных ставок не удовлетворяется. В этой ситуации никто не захочет держать долларовые депозиты, все предпочтут покрытые депозиты в марках.

Говоря более формальным языком, можно выразить покрытую доходность на депозиты в немецких марках как

Что приблизительно равно

Когда произведение R_DM*(F_$/DM - E_$/DM)/E_$/DM является малой величиной

Условие паритета покрытых процентных ставок можно записать в виде

R_$=R_DM+(F_$/DM - E_$/DM)/ E_$/DM

Величину (F_$/DM - E_$/DM)/ E_$/DM называют форвардной премией на марки по отношению к доллару (или форвардным дисконтом на доллары по отношению к марке).Используя эту терминологию можно сформулировать условие паритета покрытых процентных ставок: процентная ставка по долларовым депозитам равна процентной ставке по депозитам в марках плюс форвардная премия на марки по отношению к доллару.

Существуют убедительные эмпирические подтверждения того, что условие паритета покрытых процентных ставок выполняется для различных депозитов в иностранной валюте, выпускаемых единым финансовым центром. В самом деле, валютные маклеры часто устанавливают котируемые ими форвардные валютные курсы, исходя из текущих процентных ставок и текущих валютных курсов и используя формулу покрытого паритета процентных ставок. Могут иметь место отклонения от паритета покрытых процентных ставок, если сравниваемые депозиты размещены в разных странах. Эти отклонения происходят, когда держатели активов опасаются введения правительствами регулирующих мер, препятствующих свободному движению иностранных капиталов через национальные границы.

Сравнивая условие паритета непокрытых процентных ставок

R_$=R_DM+(E_/DM - E_$/DM)/ E_$/DM

С условием паритета покрытых процентных ставок, вы обнаружите, что оба условия могут выполнятся одновременно только тогда, когда курс доллара к марке по одногодичному форвардному контракту, равен текущему курсу, который станет реальностью ровно через год:….

Интуитивно это кажется разумным. Когда 2 стороны договариваются об обмене валютами на установленную дату в будущем, валютный курс, на который они соглашаются, является текущим курсом, который будет преобладающим на указанную дату. Необходимо иметь в виду различие между покрытыми и непокрытыми сделками. Покрытые сделки не связаны с валютным риском, непокрытые - связаны.

5. Об истории бирж и биржевой торговле

Возникновение бирж в Европе относится к XVI--ХVII векам, то есть к периоду развития рыночных отношений и возникновения мануфактур.

Считается, что биржевая торговля началась с векселей, а первым биржевиком был голландский купец из города Брюгге Вон де Бурс (Van de Burse) именем которого она и была названа. По другой версии биржа получила название от латинского слова «bursa» -- «кожаный кошелек».

Суть торговли векселями заключалась в следующем. Экспортеры получали за проданный за границу товар вексель (обязательство) от иностранного купца на выплату определенной суммы, выраженной в иностранной валюте той страны, куда продавался товар. Затем они продавали эти обязательства в своей стране купцам, занимающимся покупкой товаров за границей, в странах, в валюте которых был выписан этот вексель. Но сам иностранный вексель продавался за валюту страны, в которой осуществлялась его продажа. Благодаря такой торговле устанавливался курс векселей, выписанных в разных валютах, то есть цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой. По существу, устанавливался валютный курс, который и сейчас является непременным атрибутом современных валютных бирж.

В связи с ростом внешней торговли еще в ХV веке в Италии (Венеция, Генуя, Флоренция), а также в крупных торговых городах других стран Западной Европы -- в Антверпене (1531), Лионе (1545), Гамбурге (1558), Лондоне (1566), Амстердаме (1608), Бремене (1613) появляются первоначальные формы товарных и валютных бирж.

Промышленная революция привела к увеличению, как объема, так и номенклатуры биржевой торговли. Наряду с представлением рыночного места, организацией биржевого торга и фиксацией торговых обычаев к числу основных функций товарной биржи стали относить установление стандартов на товар, разработку типовых контрактов, котирование цен, урегулирование споров (арбитраж) и информационную деятельность.

Быстрое развитие производства в Х веке привело к возникновению десятков бирж, на которых решающую роль стали играть сделки на срок, в таких странах, как Германия, США, Англия, Франция, Япония, Россия, Италия.

В России первая официальная биржа была открыта в Санкт-Петербурге в 1703 году. По состоянию на начало ХХ века в России насчитывалось 47 бирж, затем их развитие пошло по пути создания отдельных товарных бирж по различным торговым специальностям.

В 1917 году все биржевые архивы были уничтожены. В связи с переходом к Новой экономической политике в Советской России вновь были созданы различные финансово-кредитные институты. Первая товарная биржа была открыта в Саратове в июле 1921 года. Постановлением Совета Труда и Обороны в 1922 году на товарные биржи было возложено выявление спроса и предложения товаров, облегчение и упорядочение товарооборота.

К началу ЗО-х годов биржевое дело было раздавлено мощным прессом сталинского государственного социализма. При этом рыночные структуры были заменены жестким планированием и централизованным распределением товаров.

При такой схеме ведения хозяйства биржи оказались просто ненужными, они не вписывались в планово-директивную систему.

Понадобились пять лет начатой в 1985 году перестройки и сопровождающих ее тернистый путь первых экономических реформ, прорывов к рыночным отношениям, прежде чем биржевики почувствовали, что наступил их день и час. Впрочем, скорость биржевого взлета, возрождение бирж, словно из пепла, по магическому ведению с лихвой возместили их многолетнее потребление в советской экономической среде.

Первой 19 мая 1990 года была зарегистрирована Московская товарная биржа (МТБ). К концу того же года в Москве были созданы еще три биржи: Российская товарно-сырьевая биржа (РТСБ), Республиканская товарная биржа агропромышленного комплекса (Росагробиржа) и Московская биржа строительных материалов «Алиса» -- как малое частное предприятие).

Одновременно начался процесс образования региональных товарных бирж в различных регионах СССР. К концу 1990 года было зарегистрировано уже около полутора десятков бирж, а в 1991 году процесс принял лавинообразный характер: к июню было создано около 180 товарных бирж во всех крупных центрах СССР Наиболее крупным биржевым центром стала Москва: уже в то время в ней насчитывалось 22 товарные биржи.

В «дорыночных» условиях 1990--1991 годов биржи получали существенное преимущество по сравнению с любым государственным торговым предприятием. На них можно было торговать по свободным ценам, чем не замедлили воспользоваться коммерческие и псевдокоммерческие структуры, выступавшие в роли посредников.

Биржевой бум продолжался до конца 1991 года. К тому времени в России функционировало около 500 бирж и только в Москве их было около 80. С либерализацией цен биржи лишились ценовых преимуществ, так как сами производители быстро подняли цены до рыночного уровня. Играть на разнице цен стало весьма сложно. Обороты резко упали, посредники начали терять интерес к товарным биржам.

На смену товарным биржам пришли биржи фьючерсные и фондовые.

1993 год стал «годом ваучера» на российских фондовых биржах. Именно в это время происходит становление и развитие фондовых биржевых структур. Однако через некоторое время выяснилось, что фондовые биржи не нужны участникам рынка ценных бумаг, так как не предлагают им каких-то услуг, ради которых можно было бы идти хотя бы на затраты по оплате биржевых сборов. После того как в середине 1994 года ваучер прекратил свое существование, большинство фондовых бирж вошло в полосу затяжного кризиса, выхода из которого пока не видно.

Развитие фьючерсного рынка в России также проходит достаточно сложно. После довольно продолжительного этапа роста объемов торговли, количества торгуемых инструментов и участников торговли рынок пережил банкротство двух площадок, каждая из которых была крупнейшей на момент своего краха. Осенью 1994 года вынуждена была признать фактическое банкротство Биржевая палата Московской Центральной фондовой биржи, а в начале 1996 года серьезные финансовые затруднения начала испытывать Московская товарная биржа, основной специализацией которой были фьючерсные операции. После этих банкротств перспективный фьючерсный биржевой рынок оказался в состоянии ожидания.

Несколько лучше обстоит дело на валютных биржах. На этом направлении в начале периода реформ были достигнуты серьезные успехи. В общем-то, сам фактор торговли валютой на рыночной основе воспринимался как огромное достижение, а уж о признании результатов торгов на бирже в качестве официального курса вряд ли мечтали. Однако со временем это направление биржевой деятельности в России постепенно сужается.

Можно утверждать, что биржевое дело в России после двух-трех лет бурного подъема начала переходного периода к середине 90-х годов развивается через трудности и перед ним нелегкая задача определения своего места в зарождающейся рыночной экономике.

Заключение

Биржа играет значительную роль в организации рыночных отношений. Биржа представляет собой опробованный десятилетиями механизм свободного ценообразования, страхует предпринимателей от чрезмерного риска, обеспечивает кратчайший путь товара от производителя к потребителю. Биржевое движение в России - процесс, без которого невозможно развитие рыночной инфраструктуры. Позитивным моментом развития российских бирж является постепенный переход к фьючерсному рынку, как инструменту стабилизации цен на рынке в целом. Торговля фьючерсными контрактами превращает биржу в организацию, в деятельности которой заинтересованы не только производители и посредники, но и все народное хозяйство. Ведь только через фьючерсный рынок биржа становится своеобразным ценовым барометром, на который ориентируются и предприниматели, и государственные органы.

Список литературы

1. Хасбулатов Р.И., «Мировая экономика», 2001 г.

2. Резго Г.Я., Кетова И.А., «Биржевое дело», Москва, 2003 г.

3. Чипига Н.П., Мирошниченко Т.И., Аршинская Л.А., «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», 2004 г.

4. С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи, «Экономика», 1997 г.

5. «Курс экономики», ред. Райзберга Б. А., 1997 г.

6. Митрофанов А.Н., Ступников А.А., «Что нужно знать о товарной биржи», 1992 г.

7. Кругман П.Р., «Международная экономика. Теория и политика», 1997 г.