Эмиссия ценных бумаг, их страхование

1. Страхование ценных бумаг и доходов от операций с ними

Владение портфелем ценных бумаг всегда связано с определенным финансовым риском. Существуют условно три способа защиты от риска, заключающиеся в проведении мероприятий:

· по предотвращению или уменьшению вероятности событий, влекущих за собой наступление ущерба;

· по уменьшению ущерба от опасного событий в случае, если оно уже наступило;

· по передаче; эмитентом или инвестором ущерба от риска другому; лицу.

Третий способ защиты от риска предоставляется страхованием, тогда как первые два способа называются нестраховыми компонентами риск-менеджмента. Эти компоненты риска зависят от характеристик, портфеля ценных бумаг: их рентабельности, надежности и ликвидности.

Под рентабельностью ценной бумаги понимается ее способность приносить доход. Рентабельность измеряется в процентах годового дохода к номиналу данной фондовой ценности. Под надежностью ценной бумаги понимается уверенность в получении определенного уровня рентабельности дохода. Ликвидность ценной бумаги представляет собой возможность и скорость ее обращения в наличные деньги. Инвестор, как правило, стремится владеть пакетом ценных бумаг, наиболее благоприятным с точки зрения всех приведенных характеристик. На практике разные инвесторы решают эту проблему по-разному, исходя из собственных, часто субъективных соображений.

Эффективным способом снижения финансового риска является диверсификация портфеля ценных бумаг. Суть ее состоит в формировании портфеля ценных бумаг, при котором падение ценности одного входящего в него вида ценных бумаг компенсируется повышением доходности другого вида, т.е. можно сформулировать следующим образом: нецелесообразность «класть все яйца в одну корзину».

Для эмитента суть диверсификации означает реализацию риска в виде неоднородного портфеля ценных бумаг, состоящего из различных акций, обыкновенных или привилегированных, а также из облигаций, различающихся по своей срочности или доходности. Соответственно для инвестора она заключается в распределении инвестируемого капитала по видам ценных бумаг, отраслям экономики, регионам и т.д. Далеко не всегда удается сформировать действительно оптимальный портфель ценных бумаг, поэтому сохраняется разница между теоретически оптимальной и реальной полезностью, называемой упущенной полезностью.

Страховая защита основана на договорных, т.е. правовых, отношениях. владелец портфеля ценных бумаг, передающий свой риск страховой компании, называется страхователем. Лицо, принимающее на себя этот риск, называется страховщиком. Отношения между страхователем и страховщиком оформляются договором страхования. При подписании договора страхования страхователь уплачивает страховщику страховой взнос, который иначе называется страховой премией, а страховщик обязуется выплатить своему клиенту страховое возмещение, если застрахованный риск будет реализован.

Мотивы для страхования ценных бумаг достаточно разнообразны. Так, если эмитент страхует выпуск ценных бумаг, это будет означать наличие дополнительных гарантий для потенциальных инвесторов. Рейтинг страховой компании прибавляется к рейтингу эмитента, и он может рассчитывать на успешное размещение ценных бумаг на более выгодных условиях. Инвестор, в свою очередь, получает большую уверенность в сохранении ценности этого пакета, будет меньше беспокоиться о создании финансовых резервов на случай ущерба, легче и на более: выгодных условиях может получить ссуду под залог этих ценных бумаг и т.д. В страховании ценных бумаг заинтересованы и брокеры, осуществляющие посреднические услуги в этом виде бизнеса, и фондовые биржи поскольку застрахованные ценные бумаги имеют большую финансовую устойчивость.

Под страховым случаем подразумевается фактически произошедшее, документально подтвержденное событие, которое сопровождается оговоренными в договоре негативными событиями и на основании которого страховщик обязан выплатить страхователю соответствующую компенсацию. Однако не все убытки страхователей оплачиваются страховыми компаниями. Падение курсов акций и других ценных бумаг компании, последовавшее в результате ее преднамеренных и активных действий, не покрывается страховщиком. Если эмитент ценных бумаг явно виновен в сокращении размера распределяемой прибыли, то инвестор - страхователь, купивший эти ценные бумаги, должен нести свою долю предпринимательского риска по данным операциям.

Договор страхования предусматривает обязательное выяснение всех этих обстоятельств. Если по договору страхуется риск падения биржевого курса ценных бумаг, то в нем приводится обширный перечень тех ситуаций, которые покрываются страхованием и подпадают под понятие страхового случая. Страхуются снижения курса, происшедшие в результате таких экономических и политических событий:

· стихийного бедствия - пожара, взрыва, аварии, наводнения, землетрясения и т.д. Во всех видах страхования стихийное бедствие квалифицируется как страховой случай, и страховщик возмещает вызванные им потери;

· изменения в экономической политике правительства, центрального банка, МВФ, МБРР и других межгосударственных финансовых учреждений. Если, например, правительство и центральный банк повышают учетную ставку банковского процента, то следствием этого может явиться большее или меньшее снижение биржевых курсов ценных бумаг. Страхователь не может нести ответственность за это, поэтому страховая компания компенсирует его потери. Страховщик выплачивает также страховое возмещение, если в результате изменения налогового законодательства увеличиваются налоговые платежи и по этой причине происходит сокращение чистой прибыли, уменьшаются дивиденды и в конечном счете происходит падение курса акций;

· биржевого кризиса, по его причине происходит экстраординарное снижение курсов всех или большей части котирующихся на бирже ценных бумаг;

· банкротства компании, выпустившей застрахованные ценные бумаги, а также банкротства потребителя ее продукции (клиента, заказчика), после чего возникают трудности с реализацией производимых товаров, работ или услуг;

· изменения политической обстановки в стране или в других странах, с которыми связана внешнеэкономическая деятельность компании, выпустившей страхуемые ценные бумаги. Страхуемые политические риски крайне ограничены и точно определены в условиях до го вора страхования. Например, могут страховаться потери, имеющие место в результате забастовок как на предприятиях, принадлежащих компании-страхователю, так и на предприятиях-поставщиках средств производства или производящих работы и оказывающих ей услуги.

Перечисленные события не исчерпывают все возможные основания страховой ответственности. По договоренности между страховщиком и страхователем она может быть расширена путем включения в договор ряда других условий, способных прямо или косвенно влиять на биржевой курс ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг действует множество посредников. К их числу относятся биржевые брокеры. Не будучи представителями сторон договора страхования ценных бумаг, они активно влияют на его разработку и принятие. Кроме того, деятельность биржевых брокеров сама по себе содержит ряд рисков, которые могут быть застрахованы.

Условиями договора страхования предусматривается немедленное уведомление страховщика о наступлении страхового события. При определении размеров ущерба страхователя оценка стоимости утраченных ценных бумаг производится, как правило, исходя из их средней рыночной цены или по курсу на следующий день после обнаружения страхователем понесенного убытка. Если страхователь не согласен с оценкой ущерба, произведенной специалистами страховой компании, он может обратиться к услугам независимого эксперта или решить вопрос через арбитражный суд. После оформления страхового случая и оценки ущерба страховая компания выплачивает страхователю страховое возмещение. С одной стороны, сумма выплаченной компенсации не может превосходить размеров фактического ущерба. В этом состоит один из важных принципов страхования, который гласит, что страхователь не должен обогащаться от наступления страхового случая. С другой стороны, страховое возмещение не может быть больше страховой суммы, образующей лимит ответственности страховщика по договору. страхуемых ценных бумаг; во-вторых, глубина этого падения.

2. Каковы цели выпуска государственных ценных бумаг

Эмиссия (лат. emissio - выпуск, от emitto - выпускаю) выпуск в обращение денег и ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг осуществляется эмитентом. Эмитент ценных бумаг - это юридическое лицо (хозяйствующий субъект), орган государственной исполнительной власти либо орган местного самоуправления, выпускающие ценные бумаги и частные лица, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами. Целью эмиссии ценных бумаг для компаний является привлечение внешних источников финансирования. Формально процедура эмиссии ценных бумаг начинается с принятия решения о выпуске ценных бумаг. Решение о выпуске ценных бумаг может принять только орган управления эмитента, уполномоченный на такие действия.

Решение о выпуске ценных бумаг оформляется в установленной нормативными документами форме и является одним из документов, которые эмитент представляет в регистрирующий орган для государственной регистрации выпуска ценных бумаг. Эмиссия любых эмиссионных ценных бумаг в Российской Федерации, также как и в мировой практике, подлежит процедуре государственной регистрации. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг должна сопровождаться регистрацией их проспекта эмиссии, в следующих случаях: в случае открытой подписки на ценные бумаги; во всех остальных случаях, если число приобретателей ценных бумаг превышает 500.

После принятия решения о выпуске, подготовки проспекта эмиссии и иных необходимых документов, эмитент подает их в регистрирующий орган для процедуры государственной регистрации. Регистрирующими органы в России являются Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг и ее региональные отделения, а также иные органы государственной власти. Регистрирующий орган, если эмитентом соблюдены все требования законодательства, регистрирует выпуск ценных бумаг. Суть этой процедуры заключается в том, что официально фиксируются обязательства эмитента. Выпуску присваивается государственный регистрационный номер, который заносится в специальный реестр. После государственной регистрации выпуска эмитент получает право размещать ценные бумаги. Итак, выпуск зарегистрирован, информация раскрыта, сертификаты отпечатаны. Можно размещать ценные бумаги. Для эмитента этот этап является очень важным - ведь именно при продаже ценных бумаг деньги от такой продажи поступают на счет эмитента.

Эмиссионная деятельность, или выпуск банками ценных бумаг, регулируется Инструкцией Центрального банка РФ «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» от 17 сентября 1996 г. (с последующими изменениями и дополнениями). С помощью эмиссионных операций формируется как собственный, так и заемный капитал банка. С этой целью банки выпускают такие эмиссионные ценные бумаги, как акции (при формировании собственного капитала) и облигации (при формировании заемного). Банки проводят эмиссию краткосрочных долговых инструментов - депозитных и сберегательных сертификатов. К эмиссионным бумагам относятся и векселя, которые не требуют регистрации проспекта эмиссии. Первая эмиссия акций направлена на создание собственного капитала, последующие эмиссии - на увеличение уставного капитала путем размещения акций по закрытой подписке или на открытом рынке. Формирование заемного капитала осуществляется путем эмиссии облигаций, которую можно проводить лишь при определенных условиях. Эти условия различаются прежде всего в зависимости от статуса эмитента. Среди эмитентов корпоративных ценных бумаг лидируют банки. Это объясняется тем, что банковский бизнес остается даже в кризисный период наиболее прибыльным. В силу жесткой регламентации Центральным банком РФ условий выпуска и обращения ценных бумаг акции банков по надежности (статусу) могут претендовать на второе место после государственных ценных бумаг. Банки осуществляют эмиссию краткосрочных долговых инструментов (депозитных и сберегательных сертификатов, векселей), инвестиционные свойства которых характеризуются высокой ликвидностью, низким риском и многофункциональностью в решении тех или иных финансовых задач. Эмитируя и обслуживая векселя, сберегательные и депозитные сертификаты, коммерческие банки обеспечивают денежный оборот и аккумулируют свободные денежные средства. Данные инструменты денежного рынка позволяют привлекать ресурсы технически более простыми способами, не связанными к тому же с передачей прав участия в управлении. Эмиссионная политика определяется в данном случае потребностями банка в кратко- и среднесрочных ресурсах и текущими ставками денежного рынка.

Задача

Имеются итоговые показатели инвестиционного проекта (тыс. руб.):

прибыль от операций - 21103;

амортизационные отчисления - 4647;

инвестиционный затраты - 9390;

налоговые выплаты - 8105.

Определите чистый доход инвестиционного проекта и оцените его эффективность, если норма рентабельности инвестиционных затрат должна быть не менее 80%.

Решение:

1) чистая прибыль:

21103 - 9390 - 8105 = 3608 тыс. руб.

2) чистый доход (чистая прибыль + амортизация):

3608 + 4647 = 8255 тыс. руб.

3) сумма приведенных (дисконтируемых) эффектов:

8255 ? (1 + 0,1) = 7504,5 тыс. руб.

4) % доходности:

7504,5 ? 8255 • 100% = 91%

Инвестиционный проект выгоден, т. к. % доходности равен 91% › 80%.

Список используемой литературы

1. Прикладная экономика: учебное пособие для учащихся ст. классов/ пер. с англ. Junior Achievement. М.: Просвещение, 1992. 223 с.

2. Фондовая Биржа/ Алехин Б. // Экономические науки. 1991. номер 8.

3. Грядова О. «Ценообразование на рынке государственных ценных бумаг» // Российский экономический журнал, 1995 г., №4.

4. Кролли Л.А. Российский рынок ценных бумаг: состав, структура, проблемы развития // Бухгалтерский учет. №1.1996.

5. Родионова В.М. Финансы. М.: Финансы и статистика. 1992.

6. Усатов И.А. Цена и ценообразование в условиях перехода к рыночной экономике. М. 1995.