Форвардные соглашения

Контрольная работа

по дисциплине:

«Дилинговые информационные системы»

8. Конверсионные операции. Форвардные конверсионные операции. Форвардные сроки. Расчет форвардного курса. Форвардные пункты. Форвардные кроссовые курсы. Использование форвардных соглашений

Форвардные операции (forward operations или сокращенно fwd) -- это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования (то есть выполнение контракта) отложена на определенный срок в будущем.

Например, если 24 января 1994 г заключена конверсионная сделка спот, то датой валютирования будет второй рабочий день после дня заключения, ю есть 26 января Если, в отличие от сделки спот, 24 января заключена 3-месячная форвардная сделка, то дата валютирования придется на 26 01 94 + 3 месяца -- 26 апреля 1994 г

Форвардные операции делятся на два вида сделки аутрайт (outright) -- единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот, сделки своп (swap) -- комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования

Как правило, форвардные операции заключаются на срок до 1 года и им соответствуют стандартные периоды в 1, 2, 3 месяца, 6 месяцев и год с прямыми датами валюшрования (straight dates или flat dates) Например, если сегодня 15 июля (а спот 17 июля) заключается сделка аутрайт на 2 месяца, то дата валютирования придется точно на 17 сентября (при условии, что эти даты не приходятся на выходные и праздничные дни)

Если при заключении форвардной сделки аутрайт на стандартные сроки, дата спот приходится на последний день месяца, то для определения даты валютирования действует правило последней даты месяца («end of month rule») Например, если сделка на 2-месячный аутрайт заключена 26 февраля с датой спот 28 февраля, то дата валютирования будет приходиться на 30 апреля (но не на 28 апреля)

Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца (1 день, 1 неделя или 2 недели), то он считается заключенным на короткие даты (short dates).

Однако клиентам банка часто необходимо заключить форвардные контракты, даты валютирования которых будут не совпадать со стандартными сроками (например, сделка аутрайт на 40 дней). В этих случаях считается, что сделки имеют «ломаную дату» (broken dates). Дилерам, заключающим форвардную сделку с ломаной датой, следует, однако, принимать во внимание, что рынок таких операций менее ликвиден, нежели рынок сделок со стандартными сроками и может быть сложно найти для нее контрагента для закрытия.

Форвардные операции широко применяются для страхования валютных рисков, а также для спекулятивных операций. Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и поступления в разных валютах, используя форвардные контракты, способны застраховать риск изменения валютных курсов. Например, нефтедобывающее предприятие России, как правило, экспортирует нефть и нефтепродукты за рубеж в обмен на доллары США, в то же время оно периодически вынуждено закупать необходимые трубы, буровые установки и комплектующие в Германии за немецкие марки. Таким образом, предприятие имеет экспортные поступления в одной валюте, а платежи -- в другой. Если предприятие хорошо знает график продаж нефти и закупок труб, оно может застраховаться от риска возможного изменения курса доллара к марке в неблагоприятную сторону, заключив контракт на покупку немецких марок за доллары на момент совершения закупок германского оборудования. При этом, зная заранее обменный курс, предприятие в состоянии просчитать свои будущие издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую политику.

В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, который обычно отличается от курса спот. Форвардное ценообразование зависит от валютной политики страны, наличия валютных ограничений и ликвидности форвардного рынка Можно выделить два главных способа установления форвардного курса валюты, используемых в мировой практике

1. Классический метод -- расчет на основе разницы в процентных ставках по двум валютам Принят на международных финансовых рынках для валют, по которым отсутствуют валютные ограничения, и в которых существует ликвидный рынок (например, USD/DEM, GBP/USD и т.д.)

2 Форвардное ценообразование на основе метода линейной экстраполяции ожиданий будущего курса спот. При этом участники рынка полагают форвардный курс как индикатор значения курса спот через определенный период времени Данный способ характерен для ограниченно конвертируемых валют (в частности, для рубля), где монетарные власти в лице Центрального банка регулируют движение курса, к примеру, равномерно девальвируют денежную единицу в рамках валютного коридора

Последний метод, исторически преходящий с ростом ликвидности рынка, а также отказа Центрального банка от жесткого регулирования курса, создает арбитражное «окно» между уровнем девальвации и процентными ставками в данной валюте. Например, в 1997 г. в России уровень девальвации составил 7,2%, а средние ставки по ГКО 20-25%

Многие задают себе вопрос, почему курс спот и форвардный валютный курс должны различаться и почему, заключив конверсионную сделку на споте, нельзя по такому же курсу заключить конверсию с датой валютирования через 3 месяца.

Существует множество объяснений факту различия курса спот и форвардного курса, однако главной причиной является разница в процентных ставках по депозитам в двух валютах.

Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к немецкой марке составляют USD/DEM = 1.5000, тогда как процентные ставки по 3-месячным долларовым депозитам составляют 4%, а процентная ставка по 3-месячным депозитам в немецких, марках равна 6% (в данном гипотетическом примере мы абстрагируемся от сторон bid и offer).

Некая американская компания «АЛА» имеет 1 млн. долларов, которые на 3 месяца высвобождены из производственного оборота. Она решает разместить их в депозит в какой-либо банк на 3 месяца для получения процента.

Если разместить 1 млн. долларов в 3-месячный депозит в американском банке, процентный доход составит 10 тыс. долларов:

Таким образом, через 3 месяца компания будет иметь основную сумму и начисленные проценты в размере 1.910.000 долларов. Однако процентные ставки по 3-месячным депозитам и немецким маркам выше. Если американский инвестор обратится в свой банк и конвертирует 1 млн. долларов в немецкие марки на условиях слёт по курсу USD/DEM = 1.5000 он получит 1.5 млн. немецких марок:

1.000.000 USD х 1.5000 -1.500.000 DEM.

1.5 млн. немецких марок, инвестированные в 3-месячный депозит под 6%, принесут компании процентный доход, равный 22.500 немецких марок:

Всего основная сумма депозита (принципал) и начисленные проценты составят 1.522.500 немецких марок.

Если верно предположение, что курс спот и форвардный курс равны, то, рассчитав доходность депозитов в марках и долларах, американская компания заключит два контракта:

продаст 1 млн. долларов на споте по курсу 1.5000 (см. выше);

заключит одновременно форвардный контракт (сделку аутрайт) на продажу 1.522.500 марок за доллары (то есть покупка обратно долларов) через 3 месяца на день окончания депозита по такому же курсу 1.5000:

Как мы видим, операция по обмену долларов в немецкие марки, инвестированию в марочный депозит и обратная конвертация по такому же курсу принесли инвестору дополнительный доход в 5 тыс. долларов: 1.015.000 USD --1.010.000 USD = 5.000 USD.

На самом деле, если бы соблюдалось равенство форвардного курса и курса спот, владельцы долларов ринулись бы обменивать их на марки и класть на марочные депозиты, отчего курс доллара США к немецкой марке мгновенно рухнул (или до долларового уровня упали бы процентные ставки по депозитам в немецких марках).

Форвардный курс равняется курсу спот только при условии равенства процентных ставок в валютах на данный период.

Для нашего гипотетического примера 3-месячный форвардный курс доллара к марке должен быть на самом деле выше курса спот на некоторую величину, позволяющую нивелировать разницу в процентных ставках при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форварда.

Форвардный курс аутрайт = Курс спот ± Форвардные пункты Forward outright rate = Spot rate ± Forward points

Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей. Они представляют собой абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и по классической финансовой теории отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках, -- процентный дифференциал (interest differential).

В нашем примере доллар должен котироваться к марке на условиях форвард с премией (premium), тогда как марка котировалась со скидкой (discount). Существует правило, согласно которому:

Валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией.

Валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.

Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот.

По классическому методу, принятому на международных рынках, форвардные пункты рассчитываются следующим образом:

Здесь процентные ставки по валютам будут относиться к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.

Вместо 360 дней, принятых для большинства валют в качестве процентной базы, для фунта стерлингов и бельгийского франка необходимо учитывать 365 дней.

Если полученные форвардные пункты будут иметь положительный знак, они представляют собой премию и будут прибавляться к курсу спот: в случае отрицательного знака они будут являться скидкой и вычитаться из курса спот.

По данной формуле можно рассчитать средние форвардные пункты для среднего курса аутрайт (не принимая в расчет стороны bid и offer). Однако как курс спот, так и курс аутрайт котируются банками в виде двойной котировки. Форвардные пункты также рассчитываются как bid и offer:

Форвардные Спот bid х(%валюты bid - %базы offer)xКол-во дней

пункты = ----------------------------------------------------

bid 360 х 100+(% базовой валюты offer xКол-во дней)

Форвардные Спот bid х(%валюты offer - %базы bid)xКол-во дней

пункты = ----------------------------------------------------

offer 360 х 100+(% базовой валюты bid xКол-во дней)

Возвращаясь к нашему примеру с американским инвестором, попробуем рассчитать 3-месячные форвардные пункты bid и offer для курса доллара к марке USD/DEM.

Курс спот доллара к немецкой марке:

Таблица 2

3-МЕСЯЧНЫЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ В ДОЛЛАРАХ И НЕМЕЦКИХ МАРКАХ

Форвардные 1.4995 х (5.875 - 4.125) х 90 дней

пункты = ----------------------------------- = 0,0065

(bid) 360 х 100 + (4.125 х 90)

Форвардные 1-5005 х (6.125 - 3.875) х 90 дней

пункты = -------------------------------------- = 0,0084

(offer) 360 х 100 + (3.875 х 90)

Котировка форвардных пунктов, предоставленных банковским дилером, будет выглядеть следуюшим образом:

Bid Offer

USD/DEM курс спот 1.4995 - 1.5005

+ 3-мес. форвард, пункты 65 - 84

3-мес. курс аутрайт 1.5060 - 1.5089

Для нахождения форвардного курса аутрайт дилер сложил форвардные пункты и котировки спот соответственно по сторонам bid и offer.

По стороне bid, точно так же, как и в случае с котировками курса спот, банк, котирующий форвардный курс аутрайт, будет покупать базовую валюту (в данном случае доллары США) против немецких марок на условиях поставки в будущем; по стороне offer банк будет продавать базовую валюту на условиях форвард.

Величина маржи (спрэда) между стороной bid и стороной of'ler при котировании форвардных пунктов и курса аутрайт зависит от тех же факторов, что и при осуществлении котировок курса спот, то есть от характера контрагента, их взаимоотношений, рыночной ситуации, размера суммы и т. д.

Для валютного дилера, работающего на международных рынках, агентство Рейтер предоставляет информацию о текущих значениях ставок форвардных пунктов на стандартные сроки. Для удобства они котируются вместе с процентными ставками по депозитам.

На страницах FWDT и FWEO в правой половине информационной страницы приводятся котировки форвардных пунктов для данной валюты (в немецких марках и сингапурских долларах) по отношению к доллару США на разные периоды от 1 дня до 1 года) -- DEM FORWARDS, SGD FORWARDS. Страница FWDW приводит котировки форвардных пунктов в долларах по отношению к фунту стерлингов (который является базовой валютой). Они котируются разными банками, но в целом отражают текущий международный уровень данных форвардных пунктов.

Для простоты запоминания нахождения форвардного курса дилеры используют следующее правило «лестницы»:

Если форвардные пункты растут слева направо (котировка bid меньше котировки offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования дальше, чем спот, форвардные пункты прибавляются к курсу спот.

Если форвардные пункты уменьшаются слева направо (сторона bid больше стороны offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования дальше, чем спот, форвардные пункты вычитаются из курса спот.

В информационных страницах Рейтер уменьшающиеся слева направо форвардные пункты для удобства восприятия дополнительно снабжаются отрицательным знаком, указывая на то, что для получения форвардного курса их надо вычитать из курса спот.

Для расчета форвардных кросс-курсов применяются те же правила, что и для нахождения кросс-курсов спот, то есть необходимо перемножить либо разделить долларовые форвардные курсы валют.

Например, требуется рассчитать двустороннюю котировку 3-месячного курса аутрайт фунта стерлингов к немецкой марке (GBP/DEM 3 month outright).

Поскольку курс фунта стерлингов к доллару GBP/USD представляет собой косвенную котировку, а курс доллара к немецкой марке USD/DEM прямую, то искомый форвардный кросс-курс должен быть получен перемножением этих курсов.

Предположим, имеются следующие котировки курсов спот и форвардных пунктов;

Bid Offer

спот курс USD / DEM 1.4995 / 1.5005

3-мес. форвардные пункты 65 84

3-мес. курс аутрайт 1.5060 1.5086

Кросс-курс 3-мес. аутрайт:

GBP/DEM 3 mth bid = GBP/USD bid x USD/DEM bid = = 1.5613 x 1.5060 = 2.3513

GBP/DEM 3 mth offer = GBP/USD offer x USD/DEM offer = = 1.5630 x 1.5089 = 2.3584

GBP/DEM 3 mth outright = 2.3513 / 2.3584

Отсюда можно вычислить и 3-месячные форвардные пункты кросс-курса фунта стерлингов к немецкой марке. Для этого необходимо перемножить долларовые спот курсы для получения кросс-курсов спот и вычесть из них кросс-курсы аутрайт.

Кросс-курсы фунта стерлингов к марке будут составлять:

GBP/DEM spot bid = 1.5725 х 1.4995 = 2.3580

GBP/DEM spot offer = 1.5735 x 1.5005 = 2.3610

16. Принципы технического анализа. Аксиомы технического анализа. Средние сдвигов. Простые взвешенные и экспоненциальные средние сдвигов. Комбинации средние сдвигов. Сигналы покупки и продажи

Прогнозирование движения валютного курса осуществляется дилерами не только на основе анализа фундаментальных факторов, но также с помощью закономерностей технического анализа.

Технический анализ -- это область рыночного анализа, предполагающая, что рынок обладает памятью и что на будущее движение курса большое влияние оказывают закономерности его прошлого поведения, тем самым теория технического анализа обладает большой степенью предсказуемости.

Объяснение данному факту кроется в психологии людей и рынка. Приблизительно одинаковый набор факторов, влияющих на принятие решений о покупке и продаже валюты, приводит каждый раз к сходному результату -- появлению повторяющихся закономерностей движения курса валюты в условиях среднестатистического рынка (очищенного от случайных явлений). Однако даже характер появления случайностей, бесконечность их вариантов, действующих подчас в противоположных направлениях, в теории технического анализа образуют ряд стандартных закономерностей поведения людей и динамики валютного курса.

Чем больше людей верит закономерностям теории технического анализа, тем сильнее влияние теории на процесс принятия решений и тем' значительнее ее воздействие на движение валютного курса. В последние годы в связи с бурным развитием электронных средств анализа, предлагаемых фирмами Доу Джонс Телерейт, Рейтер и другими, все большее число дилеров основывают свои решения на использовании технического анализа, что повышает влияние его закономерностей на реальное движение курса.

Впервые зачатки технического анализа применялись в начале XVIII века в Японии для прогнозирования будущей цены риса нового урожая. Торговцы рисом, который в то время был основным продуктом питания, продавали и покупали не только реально выращенный и собранный рис, но также рис, который вырастет в будущем, -- так называемые «пустые корзины», -- своеобразный прообраз рынка товарных фьючерсов. Для анализа цен риса будущих урожаев японцы использовали метод «свечек».

В XIX веке Чарлз Доу (основатель знаменитого индекса Доу-Джонса) заложил основы современной теории технического анализа, в частности, изобрел метод «крестиков-ноликов».

В XX веке крупный вклад в технический анализ внес Ральф Нельсон Эллиотт, разработав стандартное волнообразное поведение курса, названное волной Эллиотта.

Технический анализ является анализом графиков поведения курса -- так называемых «чартов» (charts analysis), а технические аналитики традиционно называются «чартистами» (chartists). Принято различать следующие типы чартов-графиков:

- Линейный график

- График отрезков

- График «крестиков и ноликов»

- Японские свечки.

Показатель среднего движения курса (Moving Average -- MA)

Показатель MA -- это арифметический показатель среднего валютного курса через равные интервалы (например, на конец дня для долгосрочных графиков) за определенный период График МА строится в виде простого графика, либо в виде графика средневзвешенных значении курса за определенный период График простого среднего значения курса для многодневного периода строится по формуле

MA (t) = 1/n [S(t) + S(t-1) + S(t-2) +...+ S(t-n+1)],

где S(t) -- валютный курс на конец дня t, n -- количество дней.

Показатель усредненного движения курса (МА) используется для того, чтобы отсечь случайные колебания курса и вывести средний тренд. Чем больше количество дней, на основе которых рассчитывается показатель МА, тем более сглаженным будет график. Обычно, график МА строится на основе 14-дневного периода. Инструментарий фирм Телерейт и Реитер позволяет строить графики МА, совмещая их с графиком движения валютного курса

Валютные дилеры используют следующие правила при открытии арбитражных валютных позиций

При построении одной линии графика МА

- если линия 14-дневного МА, находящаяся над графиком валютного курса, пересекает последний, уходя под него, это свидетельствует о смене тренда с нисходящего на восходящий и служит сигналом к покупке -- buy signal;

- если линия 14-дневного МА пересекает график курса, уходя выше него, это служит сигналом к продаже -- sell signal.

При построении двух линий среднего движения на базе разного количества дней, например, графиков МА(14) и МА(30), основывающихся на периодах в 14 и 30 дней, используются следующие правила открытия позиций:

если линия МА(14) пересекает линию МА(30) и располагается
выше последней -- это сигнал к покупке;

если линия МА/14) пересекает линию МА(30) и располагается
ниже последней -- это сигнал к продаже.

Если взять график движения цен любого масштаба времени, то для каждого его интервала можно посчитать среднее значение цены. Например, на часовом графике среднее за прошедшие 13 часов будет равно сумме всех тринадцати значений цены, которая поделена на число этих значений, т.е. на 13. Результат в виде точки можно обозначить на правом конце данного временного интервала. Сдвинемся вправо на один шаг (час) и опять подсчитаем среднее за предыдущие 13 шагов. Отложив и этот результат на правом конце расчетного интервала, получим вторую точку рядом с первой. Можно сказать и по-другому: первая средняя величина сдвинулась на вторую позицию. Вот почему такое среднее назвали движущимся.

Посчитав средние по всему интересующему нас участку графика и соединив точки между собой, получим некоторую линию движения средних значений, вычисленных по интервалу в 13 шагов. Можно посчитать средние и за любое другое доступное количество шагов -- 5, 9, 26 и т.д. Далее нетрудно видеть, что среднее значение на данный момент времени, рассчитанное за предыдущий период, будет как бы запаздывать по отношению к текущему значению цены е данный момент. Можно также сказать, что текущая цена опережает значение движущейся средней. В этом и заключена вся прелесть движущегося среднего, позволяющего иметь для каждого конкретного момента времени два значения цены: одно из них есть текущая цена (в настоящее время), а другое значение описывает то, какой была цена в среднем за прошлый исторический период. Чем больше этот период, тем сильнее могут различаться эти две цифры. Чем он меньше, тем два значения будут ближе.

В результате мы получаем однозначно регистрируемый (т.е. не допускающий других интерпретаций) признак: если текущие значения выше соответствующих движущихся средних, то настроение рынка "бычье" (они берут верх), а если -- ниже, то превалируют "медведи".

В данном методе наблюдения заключены как его сила, так и слабость.

Представим, что едва обозначившееся преимущество одной из противоборствующих сторон есть действительно отражение глубоких и реальных тенденций, которые неизбежно получат мощное дальнейшее развитие. Тогда наша ставка, сделанная на основе раннего предупреждения со стороны индекса, себя полностью оправдает. Ну а если зарегистрированное превосходство было только временным успехом или носило характер случайного отклонения, то мы окажемся в убытке. Значит, опять старая проблема: мы не уверены в том, истинный ли получаем сигнал.

В целях ее решения используется, в частности, подсчет средних по более сложным формулам, например, приписывая историческим ценам веса: чем ближе история к настоящему, тем выше вес (экспоненциальные движущиеся средние -- exponential moving averages). Тем самым история теснее увязывается с настоящим, а не остается от него в отрыве.

Другой вариант -- рассматривать след от движения среднего как сопротивление и поддержку. Это очень помогает игроку.

Еще один способ: рассчитывать средние одновременно по нескольким разным историческим интервалам и анализировать взаимное расположение и пересечение соответствующих линий-индикаторов на графике. На этом подходе основывается один из наиболее популярных способов принятия решений, порой приносящий ошеломляюще прибыльные результаты, сравнимые только с убытками, которые вовсе не исключены.

В программном обеспечении, которое предоставляется в распоряжении дилера, предусмотрена возможность построения любых движущихся средних и в нужном количестве.

Список литературы

Информационные системы в экономике:Учебник/ Под ред. Проф.В.В.Дика. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 272с.:ил.

Рогач І.Ф., Сендзюк М.А., Антонюк В.А. Інформаційні системи у фінансово-кредитних установах: Навч.посібник. - К.:КНЕУ, 1999. - 216с.

Банковское дело: Справ, пособие / М.Ю. Бабичев и др. -М.: Экономика, 1993.

Банковское дело: Учебник / Под ред. проф. В.И. Колесникова, проф. Л.П. Кроливецкой. - М.: Финансы и статистика, 1995.

Гамидов Г.М. Банковское и кредитное дело. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994.

Титоренко Е.М. Компьютеризация банковской деятельности, М., 1997 г.

Титоренко Е.М. Автоматизированные информационные технологии в экономике. М., 1998 г.