Биржевые индексы и методология их расчетов

С 1966 г. начали вычисляться и использоваться ряд индексов Нью-Йоркской фондовой биржи, задачей которых было отразить для инвесторов общую тенденцию рынка. Среди этих индексов находится индекс всех акций, представленных на бирже и четыре групповых индекса по отраслям: промышленный, транспортный, услуг и финансов.

Эти индексы по сути дела представляют собой изменения в суммарной рыночной стоимости всех акций на бирже, модифицированные для того, чтобы нивелировать эффекты переоценки, добавлений и удалений каких-либо акций. Рыночная стоимость каждого инструмента определяется как рыночная стоимость одной акции, умноженной на заявленное число акций. Затем вычисляется суммарная рыночная стоимость и ее относительное изменение по отношению к базовой стоимости. В качестве таковой 31 декабря 1965 г. была выбрана величина 50.0, что в тот момент было достаточно близко к средней цене акций на это время.

Эта схема иллюстрируется следующим примером: пусть общая стоимость акций составляет 5,943.5 миллионов долларов, скорректированная базовая рыночная стоимость равна 901.9 миллионов долларов. Тогда индекс равен

Для применения этих индексов требуется нивелировать эффекты переоценки основных фондов предприятий и прочих корпоративных действий. Это производится при помощи пропорционального изменения базового значения.

Индекс Стандарт энд Пуз 500 - этот индекс отражает изменения в рыночной стоимости акций американских компаний и используется для оценки состояния внутреннего рынка США. U.S. domestic stock market. В настоящее время он учитывает около 6800 компаний, имеющих свои головные офисы в США. Алмазова О.Л., Дубоносов Л.А. Рынок против рынка. - М.: Финансы и статистика, 1993. - С. 100

1.3. Немецкий биржевой индекс DAX

Полное имя немецкого биржевого индекса DAX составляет Deutscher Aktienindex. Этот индекс поддерживается Организацией немецких бирж Deutsche Borse Group и вычисляется по 30 немецким компаниям. Индекс был введен в 1988 г. и представляет собой взвешенное среднее доходностей ряда компаний, отобраных по следующему принципу:

- компания должна участвовать в торгах ( котироваться ) по крайней мере три года до того, как быть включеннной в этот индекс,

- доля свободного капитала должна быть, по крайней мере, 15%,

- оборот,

- рыночная стоимость основных фондов,

- представлять определенную существенную отрасль Германской экономики.

Индекс отсчитывается от определенной базовой даты (в настоящее время это 30 декабря 1987 г.). В этот момент уму предписано значение 1000.0. Перерасчеты DAX происходят с интервалом в 1 минуту.

В действительности существует целое семейство DAX-индексов: XETRA-DAX, рассчитаный по данным раннего утра, до действительного начала торгов, и данных по котировкам закрытия бирж, т.е. после прекращения торгов. Индекс XETRA-DAX также базируется на 30 компаниях, представленных в системе электронных торгов XEXTRA.

К другим членам семейства DAX относятся DAX 100, вычисляемый по 100 компаниям, серединный индекс MDAX и композитный индекс CDAX, отдельно вычисляемый по 16 отраслям. К предшественникам DAX можно отнести Borsenzeitung-Index (BZ-Index), восходящий к 1959 г.

Табл. приводит детали определения DAX - весовые коэффициенты, с которыми учитываются основные немецкие компании.

Приведенные факты лишь небольшая часть колоссального количества фондовых индикаторов, существующих на мировом пространстве рынка ценных бумаг. Помимо сводных и композитных, существует масса специализированных показателей, благодаря которым современные фондовые посредники управляют мировым инвестиционным процессом.

Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрасли. Более мобильным и конъюнктурным индикатором фондовый индекс становится при объединении составляющих не по отраслевому признаку, а по критерию капитализации компании, т. е. суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении.

2. Российские биржевые индексы

На российском фондовом рынке представлено большое количество биржевых индексов. По количеству индексов Россия может конкурировать только с США. Однако такое число индексов российского фондового рынка скорее говорит об их серьезных недостатках и пробелах, нежели о достоинствах.

? Индекс РТС. Рассчитывается как взвешенный по капитализации индекс наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к торгам на Фондовой бирже РТС. Индекс рассчитывается с 1 сентября 1995 года. При расчете капитализации учитывается количество акций, находящихся в свободном обращении.

В 2005 году методика расчета индекса была измененая -- он стал расчитываться в реальном времени, что позволило в FORTS (секция срочного рынка в РТС) запустить торговлю фьючерсным контрактом на индекс РТС, а впоследствии и опционов.

Это инструмент оказался очень востребован игроками и быстро стал лидером по оборотам на FORTS. Индекс РТС по прежнему основан на «классичском» РТС, где происходит торговля акциями за доллар США Ляшенко В. И. Фондовые индексы и рейтинги -Донецк, 1998 - С. 48.

? Индекс ММВБ. Рассчитывается как взвешенный по эффективной капитализации индекс наиболее ликвидных акций российских эмитентов, обращающихся на ММВБ.

Индекс ММВБ 10. Первый российский фондовый индекс. Рассчитывается на основании 10 наиболее ликвидных акций, обращающихся на ММВБ. Данный индекс не взвешен, и рассчитывается вычислением простого среднего арифметического.

Российский индекс корпоративных облигаций ММВБ (англ. Russian corporate bond index -- RCBI) представляет собой взвешенный по рыночной капитализации индекс облигаций, сделки с которыми совершаются в Секции фондового рынка ММВБ. Индекс рассчитывается на основе цен сделок, совершенных в режиме основных торгов на основе безадресных сделок.

Технический сводный индекс ММВБ. Рассчитывается в соответствии с требованиями ФКЦБ к раскрытию информации организаторами торговли

? Индекс RMX. Индекс рассчитывается совместно агентством Reuters и ММВБ начиная с 4 сентября 2002 г. Значения индекса были пересчитаны в обратную сторону (это обычная практика при введении новых индексов), и история индекса имеется с 31 декабря 1997 г. -- на эту дату значение индекса принято за 1000.

Индекс RMX взвешен по капитализации. Он является интегральным, в его расчете используются данные с трех торговых площадок (ММВБ, РТС, МФБ). Данный индекс рассчитывается в режиме реального времени (при появлении каждой новой сделки). Индекс рассчитывается как в долларах, так и в рублях Ляшенко В. И. Фондовые индексы и рейтинги -Донецк, 1998 - С. 49.

3. Методология расчета индексов

Наиболее общая и признанная методика построения “модели” индекса такова:

1. Выбирается рынок. В качестве такового обычно используются либо отдельно взятые торговые площадки-системы, либо совокупность ценных бумаг, обращающихся (выпущенных) в каком-либо регионе (стране);

2. Производится отбор ценных бумаг для включения в листинг индекса. Цель, которую ставит перед собой компания-владелец индекса, отобрать наиболее значимые для этого рынка ценные бумаги, наиболее полно отражающие его многообразие (репрезентативность). При этом обычно ведется учет и других параметров, важнейшим из которых является ликвидность отобранных ценных бумаг. Индексы биржевых площадок или торговых систем обычно включают все ценные бумаги, оборачиваемые на этой площадке;

3. Выбираются информационные партнеры, поставляющие необходимые для расчета индекса параметры. Обычно в качестве таковых используются данные выбранных торговых площадок, либо данные информационных агентств по реальным сделкам;

4. Производится “взвешивание” ценных бумаг, для определения влияния той или иной на индекс. Обычно в качестве методики “взвешивания” применяется принцип пропорциональности рыночной капитализации, т.е. ценная бумага тем больше значит для рынка, чем выше ее суммарная рыночная капитализация, и наоборот;

5. Непосредственный расчет индекса ведется в основном по двум методикам:

Первая - “методика прямого расчета”. По этой методике индекс в каждый момент времени (на каждый период) равен результату функции от котировок на этот момент времени (за этот период). Например, при выборе в качестве базовой формулы средневзвешенного арифметического значения индекс в каждый момент времени будет равен частному от суммы произведений цен всех акций, включенных в листинг индекса на их весовые коэффициенты, деленному на сумму весовых коэффициентов.

При “вырожденном” случае (когда весовые коэффициенты равны единице) мы получаем случай с индексами типа Dow Jones, тогда индекс равен частному от суммы цен всех акций, включенных в листинг индекса, деленных на количество акций в листинге.

Почти всегда после вычисления индекса его умножают/делят на коэффициент приведения, который служит для создания запоминающегося числа на начальный момент времени (реже), или для существования условной непрерывной производной на всем графике индекса (чаще), которая может отсутствовать либо из-за событий эмитента (например, сплит акций), либо из-за событий индекса (изменения в листинге).

Вторая - “методика индексного расчета”. По этой методике в каждый момент времени (на каждый период) вычисляется совокупная стоимость виртуального портфеля как функция от котировок акций на этот момент времени. Полученное значение делится на аналогичным образом полученную стоимость виртуального портфеля на момент начала расчета индекса и умножается на начальное значение (либо делится на предыдущее значение портфеля и умножается на предыдущее значение индекса). Для приведения значений индекса в этом случае используют аналогичную методику Дегтярева О. И.,Кандинская О.А. Биржевое дело. - М., 1997 - С. 103.

Заключение

Биржевые индексы являются ключевыми показателями для статистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях. Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике: некоторые биржевые индексы являются простыми средними величинами (средними арифметическими) движения курсов акций; другие же являются индексами в традиционном понимании этого слова, т.е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обращающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации. С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие - конкретную отрасль или сектор рынка.

К наиболее значимым и популярным в мире индексам относятся:

- индексы Доу-Джонса (промышленный, транспортный, коммунальный и составной - простые средние показатели);

- индексы "Стэндард энд пурз" ("Стэндард энд пурз-500" - взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, "Стэндард энд пурз-100" - взвешенный показатель акций корпораций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов) и др. индексы.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг -М.: Финансы и статистика, 1992.- 352 с.

2. Алмазова О.Л., Дубоносов Л.А. Рынок против рынка. - М.: Финансы и статистика, 1993.- 336 с.

3. Дегтярева О. И.,Кандинская О.А. Биржевое дело. - М., 1997

4. Зоркальцев В.И. Индексы цен и инфляционные процессы. - Новосибирск: Наука, 1996.-279 с.

5. Ляшенко В. И. Фондовые индексы и рейтинги -Донецк, 1998

6. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. / Под ред. В.С. Торкановского. - СПб.: ПИТЕР, 2004