Валютные биржи

Список использованной литературы

Введение

Актуальностью выбранной темы является то, что в настоящее время структура валютного рынка находится еще в процессе формирования. Операции с валютой осуществляются через банки, имеющие лицензию на совершение валютных операций. Банки осуществляют валютные операции через биржи и на межбанковском рынке. Торговля на наличную валюту в стране не производится, но на руках у населения, по экспертным оценкам, в настоящее время находится от 7 до 15 млрд. долларов США наличными.

В результате изменения структуры экспортно-импортных операций (за 1993 г. превышение экспорта над импортом составило около 17 млрд. долларов США, за I полугодие 2007 г. - 8,1 млрд. долларов США) и состава их участников у предприятий появились крупные валютные активы на счетах в уполномоченных банках, так как валюта в настоящее время выполняет роль как средства платежа в расчетах по экспортно-импортным операциям, так и высоколиквидного, доходного актива. Поэтому с учетом экономической ситуации, складывающейся на внутреннем рынке, предложение иностранной валюты на валютном рынке формируется в основном за счет обязательной продажи валюты предприятиями-экспортерами и, в меньшей степени, игроками валютного рынка, а спрос - за счет предприятий-импортеров и участников рынка, желающих увеличить свои валютные активы.

В настоящее время межбанковские валютные биржи страны не объединены между собой единой коммуникационной сетью. По существу, все биржи работают автономно, имея определенный круг участников и приоритеты в направлении работы. Например, в Дальневосточном регионе во внешней торговле преобладают связи с Японией, поэтому на Азиатско-тихоокеанской межбанковской валютной бирже большую роль играют торги по японской иене, в то время как на других биржах торги по японской иене не проводятся.

Членами биржи могут быть банки, имеющие лицензию на совершение валютных операций, или финансовые организации, получившие соответствующее разрешение государства. Решение о приеме в члены биржи принимается Биржевым советом. Члены биржи уплачивают единовременный членский взнос и взнос в страховой фонд биржи в размере 50 тыс. долларов США или его эквивалент в рублях.

Члены биржи имеют право

* участвовать в проведении биржевых операций от своего имени и за свой счет и от своего имени и за счет своих клиентов;

* пользоваться системой расчетов по торгам биржи;

* получать от дирекции и Биржевого совета информацию о решениях, касающихся деятельности членов биржи непосредственно на бирже;

* вносить на рассмотрение Биржевого совета предложения по вопросам деятельности биржи.

Члены биржи обязаны:

* соблюдать положения Устава биржи, Правил проведения валютных операций на бирже. Правил приема в члены биржи, Порядка расчетов по валютным сделкам на бирже;

* выполнять решения Биржевого совета и дирекции, регламентирующие деятельность участников торгов биржи;

* своевременно выполнять обязательства по сделкам, заключенным на бирже;

* ежегодно публиковать в открытой печати сведения об итогах своей деятельности за год и годовой баланс;

* члены биржи несут полную ответственность за деятельность своих дилеров.

Целью курсовой работы является изучение валютных бирж.

Глава 1. Формирование валютных бирж

1.1 Валютный рынок России

Наличие значительных диспропорций в структуре производства, его высочайшая монополизация, кризис в системе распределения, неудовлетворенный потребительский спрос, отсутствие развитых международных отношений из-за незначительного количества высококачественной, конкурентной продукции, отсутствие программы выхода из кризиса и, наконец, пассивное поведение основной части населения - вот лишь часть проблем, разрешить которые предполагалось путем введения рынка, в том числе и валютного Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. Учебное пособие. М.: Маркетинг, 2002.

Понятно, что для решения проблем, накапливающихся в России десятилетиями, для создания рыночной структуры и приведения действующих на рынке сил в равновесие требуется длительный период времени. Стабилизация наступит, когда в первую очередь изменятся структура производства и его организация. До этого времени рынок будет отличаться нестабильностью, и на нем возможны резкие колебания. Валютный курс очень чувствителен ко |всем изменениям, происходящим в экономике страны, и поэтому может служить индикатором ее состояния.

Формирование валютного рынка в России началось в условиях монополии государства на международную торговлю, неудовлетворенного потребительского спроса, в том числе и на импорт, возникшего как следствие наличия денежной массы, не обеспеченной товарами, начинающейся инфляции и отсутствия законодательной базы в области операций с иностранной валютой. Эти факторы обусловили высокий первоначальный спрос на иностранную валюту, не соответствующий ее предложению. В результате за несколько первых месяцев существования ММВБ биржевой валютный курс превысил реальный (отражающий покупательную способность валюты) почти в 50 раз. По мере развития валютного рынка и выравнивания спроса и предложения разница между реальным и биржевым курсом сократилась почти в 25 раз, и на сегодняшний день рыночный валютный курс превышает реальный приблизительно в два раза.

Валютные отношения регламентируются законами Российской Федерации, указами Президента Российской Федерации, указаниями и циркулярными письмами Центрального банка Российской Федерации. (Банка России).

Валютную стратегию государства осуществляет Банк России, деятельность которого базируется на собственных резервах. На 1 июля 2007 г. они составили 4,8 млрд. долларов США. Так как основная доля объема торговли валютой приходится на московский валютный рынок и официальный курс доллара определяется на торгах ММВБ, Банк России оказывает влияние на формирование валютного курса посредством интервенций на ММВБ и операций на межбанковском рынке, а также посредством контроля уполномоченных банков. Одна из основных задач, которую ставит перед собой Банк России, проводя интервенции на ММВБ, - снижение привлекательности доллара в качестве более доходного и ликвидного актива, чем национальная валюта, и удержание роста курса доллара ниже уровня инфляции. Одновременно с интервенциями на валютном рынке Банк России и Министерство финансов проводят жесткую денежно-кредитную политику, направленную на укрепление рубля: повышение реальной ставки процента и ужесточение кредитной политики Анурцев О. Валютные биржи: от забвения к возрождению., Материально-техническое снабжение, №11, 2008 г..

Свертывание неэффективных, устаревших производств должно компенсироваться расширением выпуска продукции, отвечающей потребностям рынка и обеспечивающей рост производственных накоплений в стране. В этой ситуации особенно важно, чтобы валютный курс отличался предсказуемостью и стабильностью, чего можно достигнуть в депрессивный период только при постоянном контроле за ситуацией со стороны Банк России, так как нестабильность валютного курса отрицательно влияет на экономику в целом. В свою очередь, восстановление нормального инвестиционного процесса позволит укрепить положение национальной валюты.

По заявлению представителей правительства, в ближайшие три года особое внимание будет уделено росту производства, стимулированию инвестиций, в первую очередь в высокоэффективные производства, поддержке малого и среднего бизнеса Гаврилова И.Н., Менеджмент и международно-коммерческое дело, Москва 2008 г..

Проведем не большой ситуационный анализ.

а) "Свободно плавающие" валютные курсы

Такая политика наиболее распространена в странах развитой рыночной экономикой и высоким уровнем. Успешное применение "плавающего" курса возможно условиях экономической и политической стабильности государства, отсутствия либо незначительности устойчивой макроэкономической политики Киреев А.В.. Международная экономика, М.2001г..

Использование политики подобного рода сейчас в России нежелательно, поскольку она приведет к усилению инфляции.

б) Регулируемое "плавание" валют

Для осуществления этой политики, при которой вмешательство государства незначительно и предназначено для сглаживания резких краткосрочных, а иногда среднесрочных колебаний, необходимо наличие значительного резерва валюты у государства (причем чем менее стабильна экономика, тем выше должен быть резерв), а также солидной материальной и методической базы для прогнозирования курса. Опыт других государств показывает, что применение регулируемого "плавания" приводит к колоссальным потерям для государства, его использующего, требует высочайшей степени профессионализма и соответствующей подготовки.

В настоящее время использование в России регулируемого "плавания" валют может привести к возникновению малопредсказуемых кризисных ситуаций на финансовом рынке.

в) Постоянно фиксированные курсы

Этот вариант валютной стратегии предпочтителен при внутренних кризисных ситуациях нестабильной экономики и обеспечивает более низкие темпы инфляции. Дестабилизирующая спекуляция валютой маловероятна, если нет сомнений в способности официальных органов удерживать курс на постоянном уровне. Многие государства, выходившие из кризиса, на определенном этапе придерживались фиксированного курса.

г) Смешанный вариант

Можно проводить политику регулируемого "плавания", непрерывно незначительно изменяя валютные курсы и применяя наряду с этим корректирующие внутриэкономические меры по стабилизации экономики страны.

В настоящее время проведение подобной политики в России явилось бы наиболее перспективным, способным привести к наиболее положительным сдвигам и на валютном рынке, и в экономике страны в целом.

1.2 Факторы, влияющие на валютный курс рубля

Классификация факторов

Процесс формирования валютного курса можно разделить на два основных этапа:

* формирование реального валютного курса, который отражает реальную стоимость национальной валюты (по аналогии с себестоимостью товара);

* формирование рыночного валютного курса, который отражает цену национальной валюты, образующуюся на основе реального валютного курса под действием рыночного спроса и предложения (по аналогии с ценой товара).

Эти этапы характерны как для относительно стабильно экономики, так и для экономики, находящейся в кризисе.

Количество факторов, носящих экономический, политический, структурный, правовой или психологический характер и прямо или косвенно влияющих на динамику валютного курса рубля, достигает нескольких десятков. Haиболее важными из них, на наш взгляд, являются: торговый баланс, национальный доход, величина денежной массы учетные ставки, ожидаемые темпы инфляции, вид государственного регулирования Недюжий И.И. Международные торги.,М.,МО.,2008.

В целом же указанные факторы можно разделить:

следующие группы:

1. Факторы, непосредственно определяющие динами валютного курса, т.е. непосредственно связанные с процессом международного экономического обмена:

* валовой национальный продукт (ВНП) обеих стран участвующих в международном обмене;

* платежный баланс;

* внутреннее и внешнее предложение денег;

* процентные ставки.

Указанные факторы можно квалифицировать как образующие факторы. Там же

2. факторы, действие которых влияет на изменение образующих факторов и оказывает тем самым регулирующее воздействие на механизм установления валютного курса.

Их можно разделить на факторы государственного регулирования и структурные факторы.

Факторы государственного регулирования:

1. Налоги;

2. Квоты;

3. Пошлины;

4. Лицензии;

5. Кредитная и эмиссионная политика;

6. Регулирование цен;

7. Законодательные методы:

а) Законы РФ,

б) Указы Президента РФ,

в) приказы, указания, циркулярные письма МВЭС,

г) указания и циркулярные письма Центрального банка и др.;

8. Деятельность Центрального банка;

9. Распределение валюты.

Структурные факторы:

1. Структура биржи;

2. Банковская структура;

3. Инфраструктура связи;

4. Сезонные факторы;

5. Направления внешнеэкономической деятельности.

Указанные факторы можно квалифицировать как регулирующие факторы.

3. Факторы, возникающие при выведении экономической системы из динамического равновесия.

Кризисные проявления экономики:

1. Дефицит госбюджета;

2. Бесконтрольные эмиссии;

3. Инфляция;

4. Различие внутренних и внешних цен;

5. Монопольные производства;

6. Выполнение инвалютной функции денег:

а) средство платежа в полном объеме,

б) средство накопления и сбережения;

7. Утечка капиталов за границу;

8. Сокращение инвестиций;

9. Падение объемов производства:

а) изношенные основные средства,

б) нехватка оборотных средств,

в) неконкурентоспособность продукции,

г) низкая культура производства (качество),

д) неэффективное управление,

е) разрыв связей (потеря рынков),

ж) нереализованность научных разработок,

з) диктат монополистов,

и) отсутствие технического обновления в производств

к) отсутствие высококвалифицированных специалистов в области рыночной экономики,

л) взаимные неплатежи;

10. Неучастие в обороте ресурсов;

11. Падение доходов потребителей;

12. Игра на валютных биржах;

13. Внешнеторговая деятельность отдельных фирм использованием демпинговых цен;

14. "Вымывание" товаров.

Политические факторы:

1. Смена представителей власти;

2. Политические решения, влекущие за собой непосредственные изменения в денежной системе страны;

3. Решения, определяющие:

а) долгосрочную политику государства,

б) среднесрочную политику государства,

в) краткосрочную политику государства;

4. Степень стабильности руководящих структур;

5. Уровень надежности в управлении экономической системой;

6. Степень взаимопонимания между экономическими и политическими структурами;

7. Уровень исполняемости законов;

8. Величина государственного сектора в экономике;

9. Степень разногласий между политическими силами стране;

10. Отсутствие четко разработанных программ подъема экономики;

11. Степень доверия населения руководящим структурам;

12. Степень защищенности частного капитала.

Психологические факторы:

1. Отложенный спрос;

2. Ожидание инфляции;

3. Отсутствие экономического мышления у населения;

4. Отсутствие опыта в переходе к рыночным отношениям;

5. Ориентация цен на валютный курс, а не наоборот,

6. Недоверие к национальной валюте.

Указанные факторы можно квалифицировать как кризисные факторы.

Характеристика некоторых факторов

Валовой национальный продукт (ВНП)

ВНП представляет собой стоимость всех произведенных товаров и услуг, которые были изготовлены народным хозяйством данной страны в течение одного года. Так как национальные рынки - часть международного рынка, то изменение величины ВНП в одной или обеих странах приведет, с одной стороны, к увеличению (уменьшению) предложения товаров и услуг как на внутреннем, так и на внешнем рынке, а с другой стороны, к увеличению (уменьшению) потребительского спроса Поплавский В.Д. Биржа - атрибут рыночной экономики. "Деньги и кредит", N 2, 2008г..

ВНП имеет следующие составляющие:

ВНП=Рп+Ин+Чэ ,

где Рп - расходы на потребление и закупки правительством товаров и услуг;

Ин - инвестиции;

Чэ - чистый экспорт.

Как видно из приведенного уравнения, в ВНП учитываются также экспортно-импортные операции. Величина Чэ входящая в ВНП, является разницей между экспортом к импортом страны. Если величина экспорта превышает импорт, то Чэ имеет знак "плюс", если же импорт превышаете экспорт, Чэ имеет знак "минус", J

На рынке чистой конкуренции увеличение ВНП страны на 1% приводит к удорожанию национальной валюты на| 1% и, соответственно, уменьшение ВНП на 1% приводит к удешевлению национальной валюты на 1% (при условии, что остальные факторы не изменяются). В реальной экономике, однако, существует множество факторов, воздействующих на ВНП, в результате чего это пропорциональная зависимость нарушается. *

Необходимо отметить, что при рассмотрении динамикм изменения валютного курса в долгосрочном периоде эта зависимость становится более жесткой, а в краткосрочном - менее жесткой. Связано это прежде всего с тем, что ВНП - это показатель состояния экономики в целом, а для свое' временной реакции экономики на неожиданные изменение на внутреннем или международном рынке необходим определенный период времени.

Предложение денег

Денежная масса как категория имеет определенную структуру, в которую входят (по мере убывания их ликвидности)

МО = наличные деньги;

Ml = МО + депозиты населения и предприятий в коммерческих банках; депозиты населения в сбербанках до востребования; средства на расчетных, текущих и специальных счетах предприятий, организаций и граждан;

М2 == Ml + срочные вклады в сбербанках;

МЗ == М2 + депозитные сертификаты банков, облигации Госзайма.

Понятие денежной массы, используемой в расчетам валютных курсов, входит в М2. Майский Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебник для студ. вузов. М.: Банки и биржи: Изд. объединение «ЮНИТИ», 2005.

Величина денежной массы напрямую связана с изменениями валютного курса. При ужесточении денежной политики государства происходит сокращение денежной массы в стране, что приводит к падению цен и удорожанием национальной валюты. Так, сокращение денежной массы на 1% приведет к удорожанию валютного курса на 1%. ^ и в случае с ВНП, в реальной экономике существует множество факторов, оказывающих влияние на денежную массу, а промежуток времени между изменением денежной, массы и последующим за этим изменением.

Как уже говорилось, называется временным лагом, и для ВНП, зависимость валютного курса от денежной массы будет тем более жесткая, чем больший промежуток времени рассматривается.

Платежный баланс

На формирование валютного курса кроме рассмотренных факторов оказывают влияние два показателя: m вый баланс, являющийся нетто-соотношением экспорт и импортных операций, и баланс расчета по текущим операциям, то есть баланс экспортно-импортных расчетов операциям с товарами, услугами и финансами.

Таким образом, при наличии твердой гарантии возврата капитала и процента свободные капиталы будут вложены в ту страну, где реальная процентная ставка выше и, следовательно, можно получить более высокий доход, то есть привлекательность, и стоимость данной валюты повышается.

На мой взгляд, зависимость валютного курса от реальных процентных ставок определяется объемами и степенью свободы капиталов, а также, надежностью новых активом по сравнению со старыми, и наличием перспектив изменения процентных ставок по ним. Степень свободы капиталов определяют время, необходимое для продажи имеющихся активов, и наличие спроса на эти активы на рынке Поэтому можно сделать вывод, что в краткосрочном пери' оде изменения в процентных ставках (с учетом риска способствуют мобильности абсолютно свободных капитали лишь при сохранении тенденций на длительный период происходит движение ранее "связанных капиталов" .

Например, если ваш капитал вложен в сталелитейную промышленность Великобритании и вы имеете реальный доход на него в размере 5%, а реальная ставка процента в США составляет 10%, то наиболее разумным действием, на первый взгляд, будет перевод капитала из сталелитейной промышленности Великобритании в США. Однако это возможно лишь при выполнении нескольких условий: наличие покупателя, готового разместить свой капитал в сталелитейное производство Великобритании, невзирая на возможность размещения его под 10% в США; перевод капитала в относительно короткий срок; наличие уверенности в том, что величина реальной ставки по вновь приобретенным активам не снизится ниже реального процента дохода от сталелитейного производства. Таким образом, выигрыш от данной операции может оказаться не столь очевидным, более того, вы можете проиграть Майский Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебник для студ. вузов. М.: Банки и биржи: Изд. объединение «ЮНИТИ», 2005..

В идеальном случае (на рынке чистой конкуренции) доходность капитала у всех участников одинаковая, поэтому владелец свободного капитала должен получить одинаковую прибыль как от перевода капитала в США, допустим, под 10%, так и от вложения в сталелитейную промышленность Великобритании с реальным доходом 5%, но с условиями продажи, компенсирующими недополучение в размере еще 5%.

Факторы государственного регулирования

В странах, на экономику которых международная торговля оказывает значительное влияние, для поддержания стабильности и развития экономики применяется государственное регулирование национальных валютных рынков. Связано это прежде всего с тем, что валютный курс, сформированный под влиянием множества экономических, политических, психологических и иных факторов, в свою очередь, оказывает влияние на их формирование.

Если в силу ряда причин в стране нарушено экономическое равновесие, то падение национальной валюты будет приводить к обострению экономической ситуации, что, в свою очередь, вызовет еще большее падение национальной валюты, то есть будет образован замкнутый круг. Одно! из мер по исправлению подобной ситуации и является введение государственного регулирования национальным валютных рынков. Рассмотрим подробнее некоторые составляющие государственного регулирования.

Влияние величины пошлины на ВНП можно оценить лишь исходя из наличия конкретных ситуации и товара. Важную роль здесь играют объемы экспорта, объемы производства аналогичной продукции внутри страны и эластичность спроса на данный товар.

Исходя из анализа российского рынка можно предположить, что при ориентации внутренних цен на цены импорта, при наличии эластичного спроса на данный товар и при условии относительной насыщенности рынка этим товаром уменьшение его объема на рынке приведет к увеличению доходности (рис. 1), и, соответственно, к повышению ВНП.

Цена

Ц+П

Объем

Рис. 1. Увеличение доходности при снижении объема товара на рынке (эластичный спрос).

Доходность определяется как произведение объема на цену товара. На графике ее величина равна площади прямоугольника U,A,V,0 до применения тарифа и (Ц+П)Ад V^O после его применения. Эластичным называется спрос, при котором изменение цены на 1% приводит к изменению объема товара менее чем на 1%.

При наличии неэластичного спроса на рассматриваемый товар увеличение цены приводит к уменьшению доходи1 - и, соответственно, понижению ВНП (рис. 2).

Цена

Ц+П

Объем

Рис.2. Уменьшение доходности при снижении объема товара на рынке

(неэластичный спрос).

Квоты (лимиты, установленные на объем экспортной/ импортной продукции)

Квоты (доля участия в чем-либо, например, в производстве, продаже, страховании и т.д.), так же как и пошлины влияют на ВНП:

ВНП = ЕРп,+ 2Ин+ ХК^ (Ц+ П.) + SK- (Ц+ П.) ,

где К3" - квота на экспорт по отдельным видам

продукции, ,, К""- квота на импорт по отдельным видам

продукции.

Введение квот на импорт, как и введение пошлин, имеет целью защиту местных производителей от иностранных конкурентов и гарантирует им определенное место на рынке. Для российского рынка квотирование некоторые видов импортной продукции, с одной стороны, необходимо, так как отечественные аналоги неконкурентоспособны с другой стороны, наличие импортных квот, как правило, уменьшает объем ВНП.

Введение квот на экспорт обусловлено попытками предупредить истощение природных ресурсов, стремлением насытить внутренний рынок, повысить цены на экспорт (при ограничении поставок товара на внешний рынок его цена повышается).

Глава 2. Российские межбанковские валютные биржи

Необходимо отметить, что объемы торгов, проводимых на межбанковских валютных биржах, сильно различаются. Бесспорным лидером здесь является ММВБ, объемы торгов на которой колеблются от 50 до 300 млн. долларов за торговую сессию, в то время как на остальных биржах - от нескольких сотен тысяч до нескольких десятков миллионов долларов США. Это положение объясняется недостаточной развитостью инфраструктуры валютного рынка по регионам и неравномерным распределением финансово-кредитных учреждений, большая часть которых расположена в Московском регионе (одних только банков в Москве более 1700).

Для иллюстрации приведем данные валютных торгов на российских валютных биржах на 23 августа 2008 г. (табл. 1).

Таблица 1

Для иллюстрации неустойчивости спроса и предложения на региональных биржах приведем данные валютных торгов на Самарской валютной межбанковской бирже с 23 по 25 августа 2008 г. (табл. 24).

Таблица 2

Как уже указывалось, на основании временных правил, введенных на ММВБ, стала невозможной игра на повышение курса доллара США путем выставления и постепенного снятия в ходе торгов заявок на приобретение долларов США, не обеспеченных рублевыми средствами на счетах банков-участников; более того, теперь Банк России может при желании полностью контролировать изменение валютного курса, так как максимально возможные объемы спроса и предложения становятся известными в начале торгов. Величина валютных резервов Банка России в настоящее время позволяет оперативно реагировать на любое колебание спроса-предложения на бирже. Таким образом, изменение валютного курса на ММВБ полностью определяется политикой Банка России. В результате доходность от операций с валютой сократилась и стала ниже доходности рынка межбанковских кредитов и рынка ГКО, вследствие чего произошел значительный отток средств с валютного сегмента рынка.

Так как временные правила обязывают участников торгов осуществлять перевод денежных средств на счет ММВБ в РКЦ до начала торгов, то для участия в торгах в понедельник банк должен отправить денежные средства в пятницу. На сумму, находящуюся на счете, не производится начисление процентов, однако на рынке межбанковских кредитов возможно получение процентов на эту сумму за субботу и воскресенье при предоставлении межбанковского кредита. Таким образом, для получения дополнительной прибыли банк в пятницу направляет на счет ММВБ минимально необходимые денежные средства, что определяет колебание объемов спроса-предложения на валюту в течение недели.

Еще один регулятор объема спроса-предложения валюты на бирже - налог на совершаемые операции. В результате реальная стоимость приобретенной валюты возрастает, а реальная стоимость проданной валюты падает. Это заставляет банки, являющиеся участниками торгов, переносить часть своих операций на межбанковский валютный рынок, где подобный налог отсутствует. В результате объемы торгов на бирже сокращаются, а предложение иностранной валюты практически полностью формируется за счет обязательной продажи иностранной валюты предприятиями. Для Центрального банка это означает установление контроля над изменением валютного курса за счет значительно меньших затрат валютных резервов самого банка. Недюжий И.И. Международные торги.,М.,МО.,2008

Предметом деятельности ММВБ на валютном рынке является организация и проведение торгов иностранными валютами. В торгах на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж (далее ЕТС) ММВБ выступает в качестве Администратора, обеспечивающего проведение торгов, а также выполняет роль Технического центра. Сделки заключаются в соответствии с порядком, предусмотренным Правилами проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж (далее Правила ЕТС), утвержденными Советом Директоров ЗАО ММВБ и согласованными с Банком России.

Клиринг по заключаемым на ЕТС сделкам осуществляет специально созданная в рамках Группы ММВБ клиринговая организация ЗАО АКБ Национальный Клиринговый Центр (далее - НКЦ), также выполняющая функцию центрального контрагента по сделкам с иностранной валютой. Клиринг осуществляется в соответствии с Правилами осуществления клиринговой деятельности Акционерным Коммерческим Банком «Национальный Клиринговый Центр» (Закрытое акционерное общество) при проведении Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж ( далее -- Правила клиринга)

Участниками торгов на ЕТС являются кредитные организации, принятые в члены Секции валютного рынка ММВБ (далее -- члены Секции) в соответствии с Правилами членства в секции валютного рынка ММВБ и допущенные к торгам и клиринговому обслуживанию.

Секция валютного рынка ММВБ является формой объединения участников валютного рынка, не наделяемой правами юридического лица, основная задача которой -- создание условий, обеспечивающих торговлю иностранной валютой для всех участников биржевого валютного рынка.

Работа Секции валютного рынка регламентирована Положением о Секции валютного рынка Московской межбанковской валютной биржи. Управление работой Секции осуществляет Совет Секции валютного рынка.

Торговая система обеспечивает всем членам Секции равные возможности подачи и исполнения заявок на покупку и продажу иностранной валюты, а также получения информации о ходе торгов. Участники торгов могут совершать сделки от своего имени и по поручению клиентов, а также от своего имени и за свой счет.

С момента заключения сделки член Секции отвечает по всем обязательствам, касающимся исполнения данной сделки, а НКЦ обеспечивает исполнение его требований по данной сделке. Члены Секции, имеющие задолженности перед НКЦ по заключенным ими сделкам, не допускаются к участию в торгах. Постоянный мониторинг текущего финансового состояния банков-членов Секции, позволяет в случае резкого ухудшения их положения оперативно решать вопрос об отстранении таких членов Секции от участия в торгах.

Ответственность сторон в процессе заключения сделок с иностранной валютой и исполнения обязательств по ним определяет Соглашение о порядке и условиях совершения сделок по покупке и продаже иностранной валюты с использованием централизованного клиринга (далее -- Торговое соглашение). Указанный документ также предусматривает обеспечение ЗАО ММВБ в размере 2,6 млрд. рублей исполнения обязательств НКЦ по заключенным в ходе торгов на ЕТС сделкам в случае невозможности НКЦ исполнить соответствующие обязательства самостоятельно.

Член Секции заключает сделки в рамках установленного для него в соответствии с Правилами клиринга Торгового лимита Участника клиринга, равного лимиту депонирования, установленному на основании предварительно перечисленных им денежных средств.

Для проведения операций в сегменте доллар/рубль норматив предварительного депонирования денежных средств в долларах США или российских рублях для участия в торгах по инструменту USDRUB_TOD установлен в размере 6,6%, а для инструмента USDRUB_TOМ в размере 9,9% от планируемого объема операций.

Кроме того, членам Секции валютного рынка предоставлено право учавствовать в торгах по доллару США без предварительного депонирования средств с использованием лимита нетто-операций. Для установления лимита нетто-операций участнику торгов необходимо стать участником Фонда покрытия рисков НКЦ (далее - ФПР) и перечислить взнос в ФПР в размере 20 тыс. долларов США. В случае выхода из Фонда взнос и проценты по нему возвращаются участнику в полном объеме.

Лимиты нетто-операций для участников ФПР утверждаются Правлением НКЦ и устанавливаются ежеквартально, исходя из следующих принципов:

* установление размера лимита нетто-операций в зависимости от внутреннего рейтинга, порядок присвоения которого изложен в «Методике определения рейтинга участников валютного рынка ММВБ»

* зависимость максимальной величины лимита нетто-операций от величины собственных средств банка

* покрытие ФПР рыночного риска по трем непоставкам его участников в размере трех максимальных лимитов нетто-операций

Максимальный размер лимита нетто-операций участника ФПР не может превышать 100 миллионов долларов США.

Для проведения операций в сегменте евро/рубль норматив предварительного депонирования денежных средств в евро или российских рублях для участия в торгах по инструменту EURRUB_TOD установлен в размере 6,6%, а для инструмента EURRUB_TOМ в размере 9,9%.

Для проведения операций с украинскими гривнами, белорусскими рублями и казахстанскими тенге за российские рубли члены Секции обеспечивают зачисление денежных средств в валюте, продажа которой планируется на ЕТС, в объеме предполагаемых операций.

По заключенным сделкам члены Секции производят расчеты с НКЦ, а не напрямую друг с другом. НКЦ проводит расчеты с соблюдением принципа «платеж против платежа», в соответствии с которым расчеты НКЦ с членом Секции осуществляются после исполнения им своих обязательств. При расчете обязательств членов Секции по каждой валюте на каждую текущую дату производится итоговый неттинг по всем заключенным членом Секции сделкам в ходе торгов, относящихся к данной торговой сессии Фролова Е.А. Принципы организации торгов на ЕТС//ММВБ - М., 2009, № 4 .

Купля-продажа валюты, а также совершение других операций в иностранной валюте производятся не только на валютных межбанковских биржах, но и на межбанковском валютном рынке, участниками которого являются банки и финансовые организации, имеющие лицензию на проведение операций в иностранной валюте. Котировка иностранной валюты, как правило, отличается от биржевых котировок (и, соответственно, официального курса) до ста пунктов. Такая разница в курсах способствует проведению операций по покупке иностранной валюты на бирже и последующей продаже ее на межбанковском рынке или наоборот (подобный механизм "перелива" денежных средств между биржевым и внебиржевым оборотом способствует выравниванию курсовой разницы между этими сегментами валютного рынка). В настоящее время объемы внебиржевой торговли превосходят биржевой оборот, в связи с чем для более полного контроля ситуации на валютном рынке страны Банк России активно работает и на межбанковском валютном рынке.

Спекулятивные операции

На основании обобщенного опыта работы валютных рынков мира воздействие спекулятивных операций на валютный рынок можно разделить на стабилизирующее и дестабилизирующее.

Изменение валютного курса, подверженного спекуляции, в свою очередь, также представляет собой синусоидальную кривую, но обладающую меньшей амплитудой. Валюта продается при максимальной цене, которая превышает тренд (основная тенденция изменения курса), определяемый воздействием факторов, формирующих валютный курс, и покупается при минимальной цене, когда эта цена становится ниже тренда. В результате изменения валютных курсов их значения приближаются к тренду. Действия игроков, следующих вышеописанной схеме, не только стабилизируют обстановку на валютном рынке, но и приносят им прибыль.

При спекулятивных операциях, оказывающих дестабилизирующее воздействие на валютный рынок, действия игроков приводят к увеличению колебаний валютных курсов относительно тренда. Валюта покупается игроками, когда валютный курс находится на высоком уровне, тем самым еще больше повышая курс по сравнению с трендом. Соответственно, валюта продается игроками, когда цена на нее значительно падает, тем самым еще больше понижая валютный курс относительно тренда. В результате игроки теряют деньги от совершения подобных операций на валютном рынке, покупая иностранную валюту по более высокому курсу и продавая ее по более низкому курсу.

Дестабилизация валютного рынка может отразиться на стабильности экономики в целом, и в первую очередь на состоянии финансового рынка. Игроки на валютной бирже, вызвавшие дестабилизацию и потерявшие на валютных операциях определенные суммы, могут извлечь значительно большую прибыль из пришедшей в упадок экономики Сборник, информационных материалов по валютным биржам. М.2000.

Кроме этого, возможно извлечение прибыли и из проводящихся дестабилизирующих операций на валютном рынке. Например, игрок начинает операцию по скупке иностранной валюты, когда валютный курс достигает максимального значения, дестабилизируя рынок и провоцируя тем самым у остальных участников рынка повышенный спрос на валюту. Как только эти игроки начинают самостоятельно скупать иностранную валюту, отклоняя еще больше линию валютных курсов, от тренда, участник рынка, спровоцировавший ситуацию, прекращает операции на рынке и, когда иностранная валюта достигает максимального значения, начинает продавать накопленную ранее валюту по максимальному курсу, получая прибыль за счет "спровоцированных" игроков, которые в этом случае теряют свои деньги.

Таким образом, в своей основе дестабилизирующие операции на валютном рынке убыточны, но существует ряд ситуаций, при которых игроки, создающие дестабилизацию на рынке, получают прибыль, превышающую их убытки.

2.1 Сибирская межбанковская валютная биржа