Вексель: виды и правовые основы обращения. Вексельный рынок России
Состояние вексельного рынка Российской Федерации. Основные черты векселя. Виды векселей, основные векселедатели. Операторы вексельного рынка, его конъюнктура. Позиция государства в отношении векселей. Роль банков в организации вексельных программ.
| Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 28.05.2009 |
| Размер файла | 247,1 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
27
Содержание
- Введение
- 1. Вексель. Понятие и основные черты
- 2. Виды векселей
- 3. Состояние вексельного рынка россии
- 3.1 Основные векселедатели
- 3.2 Основные операторы вексельного рынка
- 3.3 Конъюнктура вексельного рынка
- 3.4 Позиция государства в отношении векселей
- 4. Роль банков в организации вексельных программ
- Заключение
- Список использованной литературы
- Практическая часть
Введение
В последнее десятилетие в России на вексельном рынке наблюдается стремительный рост числа участников, увеличение объёмов вексельной массы, расширение спектра предоставляемых профессиональными участниками услуг. Использование векселей приобрело широкие масштабы. Можно выделить, по крайней мере, две причины. Первая причина - определенно негативная: нехватка денежных средств заставляет выдавать векселя при расчетах за поставленную продукцию, выполненные работы, оказанные услуги. В этом смысле вексель играет роль механизма расшивки взаимных неплатежей, сокращения дебиторско-кредиторской задолженности коммерческих организаций друг перед другом. Вторая причина, безусловно, позитивная: развитие новых финансовых инструментов, которые до становления рыночных условий либо вообще не могли применяться, не были затребованы на практике, либо применялись в усеченном, выхолощенном виде. В этом смысле все преимущества векселя как способа реализации заемных отношений могут проявиться только при развитии новых рыночных институтов (в частности, института займа средств одной организацией у другой, небанковской организации как дополнение к институту банковского кредитования) и появлении адекватной им нормативно-правовой базы. Именно дополнительные возможности, возникающие при расчетах векселями, и становятся причиной, по которой их выбирают в качестве инструмента реализации все большего перечня хозяйственных сделок.
По этим двум причинам сформировалась ситуация, когда, по оценкам специалистов, от 45 до 60% всех расчетов в стране проводится в неденежной форме (Черкасов Д.Л. Товарные векселя: учёт и налогообложение Практическая бухгалтерия №6 2003 с.17)
Контрольная работа посвящена вопросам: виды векселей, правовые основы обращения, а так же характеристике вексельного рынка России.
Вексель - это долговая ценная бумага, имеющая ряд важных особенностей.
С одной стороны, это формализованная долговая расписка, подлежащая оплате в строго определенном порядке. С другой стороны, это средство расчетов. Таким образом, вексель является одним из наиболее надежных способов оформления задолженности, так как он обладает более высокой степенью ликвидности, чем любая другая ценная бумага.
Развитие гражданского права дало много возможностей для использования векселей
Целью контрольной работы является исследовать виды и правовые основы обращения векселя.
Для достижения поставленной цели в контрольной работе поставлены и решены следующие задачи: охарактеризовать понятие, виды и особые свойства векселя; изучить нормативно-правовую базу вексельного обращения с учётом последних изменений; изучить состояние вексельного рынка России; исследовать роль банков в организации вексельных программ предприятий.
При подготовке, в качестве теоретической основы, изучены и обобщены труды видных российских учёных в области вексельного обращения и бухгалтерского учёта, таких как Шершеневич Г.Ф., Вишневский А.А., Брызгалин А. В, Козлова Е.П., Кондраков Н.П., Хабарова Л.П. и др. .
Методической основой послужили нормативные акты законодательства РФ: Налоговый Кодекс РФ, Женевская Конвенция о единообразном законе о простом и переводном векселях, Положение о переводном и простом векселе. Приложение к Постановлению ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341, Федеральный закон от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ "О переводном и простом векселе" и другие материалы, публикуемые в экономической печати.
1. Вексель. Понятие и основные черты
Одним из видов ценных бумаг, наиболее часто используемых в российской практике в последнее время, является вексель. Определение векселя осталось за рамками Женевских конвенций 1930 г., нет его и в Положении о переводном и простом векселе. Первая попытка нормативного определения понятия векселя была сделана в Положении о ценных бумагах, утвержденном Постановлением Совета Министров СССР от 19 июня 1990 г. № 590. В пункте 40 данного Положения определено, что вексель - это ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). В дальнейшем, определение векселя было сформулировано в ст. 35 Основ гражданского законодательства Союза ССР и Республик 11 См.: Ведомости Съезда народных депутатов СССР и Верховного Совета СССР. - 1991. - № 26.
Согласно этой статье, векселем признавалась ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить при наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).
Вексель - составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство одной стороны (векселедателя) безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, другой стороне - владельцу векселя (векселедержателю) - при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его требованию.
Вексель дает его владельцу право требовать от должника, или акцептанта, (третьего лица, обязавшегося уплатить по векселю) выплатить указанную в векселе сумму при наступлении срока платежа. Поэтому вексель выступает сложным расчетно-кредитным инструментом, способным выполнять функции как ценной бумаги, так и кредитных денег и средства платежа. В частности, как ценная бумага вексель сам может быть объектом различных сделок. Выпуск и обращение векселей регулируется действующими Основами гражданского законодательства и Федеральным Законом РФ "О Переводном и Простом векселе", принятым Государственной Думой 21 февраля 1997 г.
Основные черты векселя, сложившиеся в международной и российской практике:
1) абстрактный характер обязательства, выраженного векселем (текст векселя не должен содержать ссылки на сделку, являющуюся основанием выдачи векселя); бесспорный характер обязательства по векселю, если он является подлинным; безусловный характер обязательства по векселю (вексель содержит простое и ничем не обусловленное предложение или обещание уплатить определенную сумму, и поэтому попытки оговорить платеж наступлением каких-либо условий не имеют юридической силы);
2) вексель - это всегда денежное обязательство (не может считаться векселем обязательство, по которому уплата долга совершается товаром или оказанием услуг);
3) вексель - это всегда письменный документ (выпуск векселей в безналичной форме невозможен);
4) вексель - это документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты. Согласно Международной Конвенции существует восемь обязательных реквизита векселя:
вексельная метка - то есть слово "вексель" должно содержаться не только в названии, но в текстовом содержании векселя;
валюта векселя - сумма платежа, которая должна быть указана, как минимум два раза: один раз цифрами, а другой раз прописью с большой буквы;
сведения о плательщике по данному векселю;
сведения о лице, в пользу которого совершается платеж;
указание места платежа;
указание срока платежа;
время и место выставления;
собственноручную подпись лица, выставившего вексель. Стороны, обязанные по векселю, несут солидарную ответственность (при неисполнении обязательства основным должником кредитор - векселедержатель может обратиться за взысканием к любому из прежних держателей, который в свою очередь при погашении им векселя приобретает право требования вексельной суммы у любого из лиц, проходивших в вексельной цепочке).
2. Виды векселей
В зависимости от критериев классификации различают следующие виды векселей.
1. Простой (соло-вексель) и переводной вексель (тратта) - отличаются числом участников;
2. Товарный (коммерческий), финансовый, казначейский - зависят от характера сделки, лежащей в основе векселя;
3. Бронзовые, дружеские, встречные - в зависимости от обеспечения: обеспеченные и необеспеченные;
4. Предъявительский и ордерный (обращение по передаточной надписи) - различают по способу передачи.
Товарный вексель. В основе денежного обязательства, выраженного данным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом покупателю при реализации товара. В этом качестве вексель может, с одной стороны, выступать как орудие кредита, а с другой стороны - выполнять функции расчетного средства, многократно переходя из рук в руки и обслуживая в качестве денежного субститута многочисленные акты купли-продажи товаров.
Финансовый вексель. В основе денежного обязательства, выраженного данным видом векселя, лежит какая-либо финансовая операция, не связанная с куплей-продажей товаров. Разновидностью финансового векселя являются "коммерческие бумаги" - простые, обращающиеся векселя на имя эмитента, не имеющие обеспечения, дисконтные или приносящие процент к номиналу, выпускаемые чаще всего на срок от 1 до 270 дней, в форме "на предъявителя".
Казначейский вексель - краткосрочная ценная бумага, выпускаемая правительством.
Дружеский вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, реального финансового обязательства, однако лица, участвующие в векселе, являются реальными. Обычно дружескими векселями встречно обмениваются два реальных лица, находящихся в доверительных отношениях, для того, чтобы затем учесть банке или отдать вексель в залог, получив под него реальные деньги, или чтобы использовать его для совершения платежей.
Бронзовый вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства, причем хотя бы одно лицо, участвующие в векселе, является вымышленным. Цель бронзового векселя - либо получение под него денег в банке, либо использование фальшивого документа для погашения долгов по реальным товарным сделкам или финансовым обязательствам.
В простом векселе участвуют два лица, из которых плательщиком является векселедатель. Последний, выписывая такой вексель, обязуется в нем уплатить непосредственно своему кредитору (векселедержателю) определенную сумму в определенном месте и в определенный срок.
В переводном векселе участвуют три и более лица. Плательщиком является не векселедатель (трассант), а другое лицо, которое принимает на себя обязательство оплатить такой вексель в срок. Переводной вексель - это фактически письменное предложение векселедателя, обращенное к третьему лицу (плательщику, именуемому трассатом) уплатить обусловленную сумму кредитору (векселедержателю, эмитенту). Помимо классического переводного векселя с участием трех лиц возможен выпуск в обращение переводных векселей с участием двух и даже одного лица. Векселедатель может при выписке переводного векселя назначить получателем не третьего лица, а самого себя или того, кому он сам в последующем прикажет.
В переводном векселе обязательство трассанта условно, он обязуется уплатить вексельную сумму, если трассат не заплатил ее, в этом случае трассант приравнивается к держателю простого векселя. Переводной вексель не может рассматриваться как обязательство лица векселедателя. Он может стать обязательством плательщика (трассата), но только после совершения им одностороннего акта волеизъявления особой формы - акцепта. Акцептованный вексель - это вексель имеющий согласие плательщика на его оплату. С момента акцепта векселя трассатом последний становится прямым должником. Если трассат акцептует вексель, но не платит по нему, против него возникает протест в неплатеже. Естественно, протест возникает и в случае необоснованного неакцепта.
Ремитент может поступить с полученным векселем двояко: либо предъявить его к оплате трассату, либо передать свои права в части оплаты векселя другому лицу. Эта операция называется индоссированием (индоссацией) векселя и совершается с помощью индоссамента, особой передаточной надписи на обороте векселя или добавочном листе (аллонже).
Число индоссаментов на одном векселе не ограничено.
Виды индоссамента:
полный индоссамент;
частичный индоссамент;
банковский индоссамент;
именной индоссамент;
оборотный индоссамент;
безоборотный индоссамент;
индоссамент с оговорками;
индоссамент без оговорок;
препоручительный индоссамент.
Обращение векселей регламентируется законами и положениями, опирающимися на международное вексельное право (Женевская Международная Конвенция о векселях от 7 июня 1930 года), которое предусматривает крайне либеральную процедуру их выпуска. Для этого не требуется ни государственной регистрации векселя, ни специальной защиты ее сертификата, ни предварительных условий его появления, ни специального заклада или залога. От участников, заключенной с использованием векселя сделки, требуется лишь наличие у них право - или дееспособности.
Вместе с этим, простота выпуска векселя компенсируется строгостью исполнения его условий сторонами сделки. Существует ряд требований и специальных процедур при проведении вексельных сделок. Именно поэтому работа с векселями требует определенного профессионализма.
В целях повышения надежности векселя в обращении на нем ставится подпись специального поручителя, называемая авалем. Причем аваль может касаться как всей суммы долга, так и ее части. Тем самым лицо, совершившее аваль (авалист), принимает на себя ответственность за осуществление платежа, если трассат, трассант или индоссант не смогут это сделать.
Если рассматривать практику вексельного обращения в Российской Федерации, то можно сказать, что здесь четко прослеживаются две тенденции. Во-первых, желание российских предприятий и банков увеличить долю своих векселей в обращении. Во-вторых, банки нашли новый сектор приложения капитала. По данным Центрального Банка на 01.07.96 в России было выпущено векселей на общую сумму 20,2 трлн. рублей. В России коммерческие векселя выпускаются, как правило для расчета с кредиторами, при этом никак не учитывается дебиторская задолженность предприятий. Использование корпоративного в хозяйственной деятельности предприятий оправдывается необходимостью "расшивки" неплатежей, буквально захлестнувших российскую экономику. Жесткая дефляционная политика правительства в 1994-1996 гг. привела к резкой нехватке "реальных" денег в экономике. Многие предприятия, особенно производственные, лишились последнего источника пополнения оборотных средств - инфляционного.
С другой стороны, высокий уровень кредитных ставок для конечных заемщиков привел к тому, что векселя и другие суррогаты стали единственно возможными формами расчета и пополнения оборотных средств.
Поэтому большинство российских коммерческих векселей работает по схеме, отличной от классической (в виде товарного кредита). Зачастую векселя предприятий используются только как средство расчета с кредиторами, а его функция непосредственного обращения в деньги игнорируется. Причина проста: как только происходит трансформация векселя в деньги, то продукция из разряда отгруженной переходит в разряд реализованной, следовательно необходимо платить налог на прибыль. Поэтому вексель переходит от одного контрагента к другому в качестве покрытия дебиторской задолженности и если и возвращается векселедателю, то лишь в качестве погашения дебиторской задолженности.
Поэтому операторы вексельного рынка делают основной удар на операции с банковскими векселями как более надежными и ликвидными. Данное обстоятельство связано с тем, что наличные держатели банковских векселей могут получить по ним живые деньги, в то время как коммерческие в лучшем случае имеют обеспечение каким-нибудь товаром. Интерес банков к векселям вполне закономерен. Во-первых, снижение доходности на рынках ГКО/ОФЗ и ОГСЗ заставило банки обратить взгляды на более высокодоходные ценные бумаги. Во-вторых, банки не могли не учитывать запросы клиентов, а также активно используют их для взаиморасчетов. Кроме того, получая от использования векселей доход, банки расширяют тем самым спектр предлагаемых клиентам услуг.
Негативным фактором в использовании векселей российскими банками является их неумеренный выпуск. Показателен в этом смысле пример "Тверьуниверсалбанка" - "пионера" вексельного рынка. Рискованная политика данного банка в использовании векселей поставила его в тяжелое финансовое положение.
3. Состояние вексельного рынка россии
3.1 Основные векселедатели
Банки прочно удерживают свои позиции Согласно данным журнала РЦБ (№ 20 2007), на долю векселей кредитных организаций в настоящий момент приходится почти 90% публичного вексельного рынка. Это подтверждают данные Банка России, согласно которым с конца 2006 г. доля учтенных векселей не кредитных организаций в общем объеме выпущенных векселей составляет 10-11% против 14-15% в начале 2006 г. и 60% в начале 2002 г. (рис.3).
Рост рынка банковских векселей и расширение круга векселедателей можно объяснить как объективными, так и субъективными факторами. В первую очередь следует отметить стремительные темпы роста самой банковской системы (в том числе за счет сделок слияний и поглощений) на фоне благоприятной макроэкономической ситуации и развития российской экономики в целом. Увеличение масштаба деятельности банков требовало от них нахождения и использования всех возможных источников финансирования. При этом одним из наиболее простых и удобных инструментов привлечения дополнительного финансирования всегда был и остается вексель.
Кроме того, за последние 1,5-2 года круг банков-векселедателей расширился за счет кредитных организаций, входящих в число 200-300 российских банков по размеру активов. Интерес инвесторов к векселям этих банков обусловлен высокой доходностью: спрэд составляет в среднем примерно 300-500 б. п. Тенденция к снижению кредитных рисков банков в результате (как уже было отмечено выше) роста их активов и капитала, а также их лидирующие позиции в своих регионах повышали привлекательность таких вложений.
Вместе с тем снижение объема банковских векселей стало причиной сокращения вексельного рынка в 2007 г. По данным Банка России, по состоянию на 1 июля 2007 г. были привлечены средства путем выпуска векселей приблизительно на 634,26 млрд. руб. (снижение с начала года - 7%), в том числе рыночных (без учета векселей до востребования и со сроком обращения более 3 лет) - на 513 млрд. руб. (снижение с начала года - 9%), что составило примерно 83% от общего объема векселей (против 30-35% 5-7 лет назад) (рис.4). При этом на долю 20-25 крупнейших банков-векселедателей приходится около 45-50% от объема выпущенных "рыночных" векселей, а на долю 100-130 крупнейших банков - векселедателей - примерно 80%.
Корпоративные векселедатели: основные источники их появления на рынке. Бурное развитие облигационного рынка изменило отношение к векселям как со стороны компаний - потенциальных векселедателей, так и со стороны инвесторов. Фактически можно говорить о переоценке роли облигаций и векселей, в результате которой облигации стали рассматриваться предприятиями как реальный инструмент привлечения инвестиционного финансирования с рынка капитала, в то время как векселя остались инструментом краткосрочного финансирования, используемого для покрытия кассовых разрывов, пополнения, в том числе сезонного, оборотных средств. А вексельная программа перестала быть для предприятий необходимым первым шагом перед выходом на публичный (облигационный) рынок. Таким образом, в настоящее время существует 3 основных варианта успешного использования векселей.
Во-первых, вексель стали чаще использовать (и с большим успехом) как инструмент бридж-финансирования (взамен бридж-кредита) перед размещением облигаций, а также перед прохождением оферты при досрочном выкупе облигаций. Интерес к такой форме предоставления бридж-финансирования со стороны организаторов выпуска очевиден, так как вексель является потенциально более ликвидным инструментом, чем кредит (хотя говорить о высокой ликвидности данных векселей не приходится). Для предприятий выпуск векселей может быть организован в короткое время: не требуется предоставления залога и дополнительных затрат, сопутствующих оформлению кредитной сделки; возможен досрочный учет векселей в удобное время и нужном объеме.
Во-вторых, выпуск векселей распространен среди компаний, ранее разместивших и имеющих в обращении собственные облигации. Широкая известность на долговом рынке, обязательность раскрытия информации в соответствии с законодательством, вероятность справедливого, сориентированного на ставки облигаций ценообразования векселей, возможность удовлетворить дополнительный спрос со стороны инвесторов, имеющих лимиты на эмитента, при ограниченном объеме облигационного займа - все это позволяет компаниям успешно привлекать краткосрочное финансирование в виде векселей. В то же время инвесторы получают достаточно информационно прозрачный, более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных вложений.
В-третьих, существует много предприятий с небольшими масштабами бизнеса (выручкой менее 2-3 млрд. руб., активами менее 1 млрд. руб.), которые не могут сразу выйти на облигационный рынок, но имеют реальный потенциал роста в течение ближайших 1-2 лет и потребность во внешнем финансировании для поддержания высоких темпов развития. Именно для таких предприятий организация вексельных программ может стать целесообразным шагом на пути на публичный рынок заимствования. Большое значение для успеха вексельной программы имеет выбор организатора займа. Основными задачами последнего являются правильная оценка текущего состояния и перспектив развития бизнеса компании, разработка стратегии и тактики работы компании на публичном долговом рынке, правильное позиционирование и представление компании и ее вексельной программы инвестиционному сообществу, а также размещение векселей и поддержание их вторичного рынка. Тем не менее говорить о высокой ликвидности большинства таких вексельных программ обычно не приходится. Для достижения определенного уровня ликвидности объем выпуска в рамках вексельной программы должен быть не менее 300-500 млн. руб.
Проведенный анализ списка компаний (всего 60 компаний) в рейтинге организаторов публичных вексельных программ, подготовленного агентством Cbonds по итогам первой половины 2007 г., показал, что векселя 15% компаний являются бридж-финансированием перед размещением облигационных займов. Около 35% компаний выпускали векселя, имея собственные облигационные займы в обращении. Примерно 50% компаний, выпускавших векселя, не имели облигаций или намерений по их выпуску в ближайшее время. При этом на их долю приходилось, по нашим оценкам, не более 20% (!) от общей суммы публично выпущенных векселей, которая составила приблизительно 15,28 млрд. руб. Столь незначительный объем независимых вексельных программ (в среднем 50-150 млн. руб.) определяется относительно небольшим масштабом деятельности компаний-векселедателей.
3.2 Основные операторы вексельного рынка
Коммерческие банки являются не только основными векселедателями, но и крупнейшими операторами рынка и держателями векселей (табл.3). Их долю на вексельном рынке мы оцениваем на уровне 30%. При этом, по данным Национального рейтингового агентства (НРА), на 1 июня 2007 г. объем портфеля учтенных векселей 200 крупнейших банков - держателей векселей составлял более 217,6 млрд. руб., или 86% от общего объема учтенных векселей всеми коммерческими банками. На долю 34 крупнейших держателей векселей приходилось более 50% от объема учтенных векселей банками (на 8 крупнейших держателей - более 25%) (рис.5).
Наряду с коммерческими банками высокую активность проявляют инвестиционные компании, на долю которых в обороте вексельного рынка приходится, по нашим оценкам, не менее 50%. Согласно данным журнала "Деньги", в I полугодии 2007 г. оборот 25 крупнейших вексельных операторов (из числа инвестиционных компаний) составил около 1 291 млрд. руб., а по итогам 2006 г. - более 2,337 трлн. руб. На долю двух крупнейших операторов - "Велес Капитал" и ГК "РЕГИОН" - приходилось около 82% от суммарного оборота крупнейших операторов - инвестиционных компаний (табл. 4).
Кроме того, об активности на вексельном рынке можно судить по рейтингу организаторов вексельных программ. По данным Cbonds, в первой половине 2007 г. российские компании (кроме банков) публично выпустили векселя на сумму 15,28 млрд. руб., или 59% от показателя прошлого года (25,9 млрд. руб. в 2006 г). Согласно рейтингу Cbonds, ГК "РЕГИОН" стала лидером среди организаторов публичных вексельных займов компаний, разместив около 43% от общего объема.
3.3 Конъюнктура вексельного рынка
В течение первых 9 мес. 2007 г. на вексельном рынке наблюдались разнонаправленные тенденции.
В начале текущего года на вексельном рынке было зафиксировано традиционное снижение процентных ставок в результате роста рублевой ликвидности и увеличения спроса со стороны инвесторов, формировавших свои новые портфели ценных бумаг. Однако в феврале-марте доходность векселей начала повышаться с минимальных уровней, зафиксированных в начале года. Рост ставок происходил прежде всего в коротком секторе, основной причиной которого стали, по нашему мнению, высокие ставки на рынке МБК, которые практически не опускались ниже 4-6% годовых. Лишь в начале апреля, с началом роста рублевой ликвидности, ставки МБК вернулись на относительно комфортный уровень - около 3,0--3,5% годовых.
Определенную поддержку российскому долговому рынку и долгосрочному сектору векселей оказывали укрепление рубля и рост с апреля 2007 г. рублевой ликвидности. Однако в мае укрепление рубля приостановилось, поскольку на мировом рынке возросли опасения дальнейшего повышения доходности вслед за продолжением цикла повышения учетной ставки ФРС США после достаточно продолжительной паузы, взятой монетарными властями США.
В начале июля ситуация на мировых рынках изменилась: вновь возросли ожидания смягчения монетарной политики в США на фоне опубликования более слабых статистических данных и усилившегося кризиса на ипотечном рынке, который в августе перерос в глобальный кризис ликвидности, затронувший и российский рынок.
В результате после плавного июльского снижения в августе были зафиксированы резкий рост доходности и потеря ликвидности на вексельном рынке во всех секторах. На середину октября доходность годового индекса "RUX-РЕГИОН", отражающего среднюю доходность наиболее ликвидных банковских векселей, превысила 10% годовых. Вексельные 3 - и 6-месячные индексы выросли до 9,5-9,7% годовых. Самый краткосрочный (1 мес.) индекс после снижения до 7,0% в январе в середине октября достиг уровня 8,8-8,85% годовых.
В случае сохранения дефицита рублевой ликвидности, напряженности в российском банковском секторе тенденция к росту доходности на вексельном рынке может наблюдаться до конца года.
3.4 Позиция государства в отношении векселей
Несмотря на слабое государственное регулирование вексельного рынка в целом, в текущем году правительственными структурами было принято, по крайней мере, 2 решения: первое ограничивает развитие вексельного рынка, а другое, наоборот, способствует росту спроса на векселя.
Так, с середины февраля 2007 г. вступили в силу новые правила размещения средств НПФ, утвержденные постановлением Правительства РФ. В частности, согласно этим правилам из перечня разрешенных активов были исключены векселя.
Согласно нашим наблюдениям, в структуре активов НПФ на долю векселей могло приходиться до 20-25%. Таким образом, доля НПФ на вексельном рынке на начало этого года могла составлять около 15-20%. Учитывая краткосрочный характер вексельного рынка (а на долю векселей со сроком обращения до 12 мес. приходится до 75-80% рынка), в течение года вексельный рынок может "недосчитаться" из-за "вывода" денежных средств НПФ примерно 80-100 млрд. руб.
Согласно Приказу № 53н Минфина РФ от 20 июня 2007 г., изменены Правила размещения страховщиками средств страховых резервов, которые были утверждены министерством в августе 2005 г. В соответствии с новым приказом, вступившим в силу с 10 августа 2007 г., в списке разрешенных для покрытия страховых резервов активов отдельной строкой были выделены векселя банков. При этом доля таких векселей может составлять до 50% страховых резервов. Правда, это возможно в том случае, если банки-эмитенты имеют рейтинг международных рейтинговых агентств Standard & Poor's, Moody's Investor Service и Fitch Inc не ниже уровня ВВ-, Ва3 и ВВ - соответственно или рейтинг одного из российских рейтинговых агентств категории (класса), соответствующей уровню удовлетворительной кредитоспособности финансовой надежности. При этом до 20% резервов могут составлять банковские векселя, эмитенты которых не имеют рейтинга, но имеют лицензию на осуществление банковских операций. Кроме того, векселя организаций (за исключением банков), имеющих указанные кредитные рейтинги, могут содержать до 10% в страховых резервах. В настоящий момент среди российских кредитных организаций 42 банка имеют международные и приравненные к ним рейтинги; 18 из них выпустили в обращение векселя. Кроме того, до 20% от суммы страховых резервов страховые компании смогут вкладывать в векселя российских банков, которые не имеют рейтингов от международных агентств. На данный момент на публичном рынке обращаются векселя 80-100 банков.
В настоящее время на рынке практически отсутствуют векселя небанковских организаций с соответствующим кредитным рейтингом (за исключением, пожалуй, только АК "АЛРОСА"). Новые правила размещения страховых резервов могут реально стимулировать развитие только рынка банковских векселей. По данным журнала РЦБ (№20 2007), объем страховых резервов страховых компаний на середину текущего года составляет не менее 450-480 млрд. руб., половина этих средств теоретически может быть направлена на вексельный рынок.
Таким образом, в течение первой половины 2007 г. органы государственной власти своими решениями, с одной стороны, способствовали возможному выводу с вексельного рынка до 80-100 млрд руб., а с другой - увеличили потенциальный спрос на векселя на 225-240 млрд. руб.
4. Роль банков в организации вексельных программ
В микроэкономическом масштабе выражается в следующем:
1. Финансирование краткосрочных потребностей предприятий в оборотных средствах
В отличие от эмиссии облигаций, позволяющей привлекать средства на длительный срок, выпуск векселей способствует наращиванию краткосрочных ресурсов предприятий, когда нет времени на поиск инвесторов, регистрацию проспекта эмиссии (как в случае с облигациями) и пр.
2. Повышение качества вексельных обязательств предприятия
Использование известного имени банка при выпуске векселей предприятия наиболее важно в том случае, когда векселедатель впервые обращается за финансированием на рынок.
3. Стратегическая роль налаживания сотрудничества с клиентами
Коммерческий банк активно развивает взаимоотношения со своим клиентом-векселедателем, оказывая ему различные услуги при размещении выпуска векселей. Это относится как к ознакомлению инвесторов с векселедателем, так и предоставлению сопутствующих выпуску услуг.
Заключение
В настоящее время рынок ценных бумаг Российской Федерации является еще довольно аморфным. Нет пока четкого разграничения между первичным и вторичным, биржевым рынком. Представлен он в основном фондовыми и товарными биржами, которые поглощают основной поток частных ценных бумаг.
Развитие первичного рынка ценных бумаг в структуре всего рынка возможно лишь при развитии следующих условий: более широкой и активной приватизации предприятий, компаний и ассоциаций; создание посредников - инвестиционных банков и брокерских фирм, которые могли бы осуществить посредническую функцию между эмитентами и покупателями так, как это принято в мировой практике, в частности США, Канаде, Англии, Японии; более широкой реализации облигаций компаний и предприятий. На Западе основная часть финансирования (70 - 95%) рынка ценных бумаг осуществляется за счет выпуска облигаций корпораций и компаний. Именно первичный рынок там базируется на облигациях, а главным посредником размещения являются инвестиционные банки.
Российский рынок значительно отстает от мирового рынка. Но, в ближайшее время при сокращении инфляции возможно ожидать развитие рынка корпоративных ценных бумаг (акции, облигации, векселя), что может благотворно повлиять на экономику. Так эмиссия акций как известно является наиболее дешевой формой кредитования, и тем более бессрочной.
При всем многообразии видов ценных бумаг разрешенных к выпуску и обращению (акции, облигации, векселя, варранты, фьючерсы, опционы) существует возможность конструирования ценных бумаг, а это в свою очередь подразумевает включение свойств нескольких ценных бумаг в одну, то есть в ту, что конструируем.
Но при всем этом рынок ценных бумаг имеет много проблем. В первую очередь это проблема защиты инвесторов от финансовых преступников и мошенников. Для этого надо укрепить законодательную базу. Второй острой проблемой является слабая инфраструктура рынка.
Решение этих двух проблем должно повысить доверие к российскому рынку и увеличить приток капитала в Россию.
Чтобы выйти на мировой уровень, наши профессиональные участники рынка ценных бумаг должны значительно повысить качество своей работы. Решить эту проблему следует введением более высоких стандартов для отечественных участников. Только на основании высоких требований можно будет осуществить лицензирование брокерской и дилерской деятельности.
Для дальнейшего развития и повышения привлекательности вексельного рынка в целом необходимо выполнить ряд условий, к которым, в частности, можно отнести развитие практики безналичного обращения векселей, создание организованной торговой площадки, повышение информационной прозрачности векселедателей и уровня их открытости для инвесторов. Реализация этих, а также ряда других условий позволит вексельному рынку выйти на новый более качественный уровень, что в свою очередь позволит промышленным, торговым и другим компаниям существенно упростить механизм привлечения средств с рынка капитала, а участникам фондового рынка даст еще более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных инвестиций. Таким образом, перед российским рынком ценных бумаг стоит еще много нерешенных задач, однако их решение в обозримом будущем вполне реально.
Список использованной литературы
1. Баталов В.С. Учёт и налогообложение вексельных операций М: ФБК-2002
2. Белов В.А. Вексельное законодательство России: Научно-практический комментарий. - М.: Учебно-консультационный центр "ЮрИнфоР", 2001.
3. Белов В.А. Практика вексельного права, М.: Учебно-консультационный центр "ЮрИнфоР", 2001.
4. Брызгалин А.В., Берник В.Р. и др. Векселя и взаимозачеты: Налогообложение и бухгалтерский учет. - М.: АН-Пресс, 2001.
5. Вексельное право. Общие положения и юридический комментарий/В.В.
6. Вексельное обращение набирает обороты. // Экономика и жизнь, N43, 1996.
7. Вишневский А.А. Вексельное право: Учебное пособие. - М.: Юристъ, 1999.
8. Воронин Д.В. Вексельный рынок России: от состояния laisses-faire к государственному регулированию. // Банковское дело, №4, 1997 Гордон В.М.
9. Ермак А. Вексельный рынок: тенденции 2007 // Рынок ценных бумаг № 20 2007.
10. Положение о векселях в частной кодификации // Харьков 1925г.
11. Закон Российской Федерации "О рынке ценных бумаг" от 26.04.1996.
12. Федеральный закон Российской Федерации "О переводном и простом векселе" от 21.02.1997.
13. . Ильин, А.В. Макеев, Е.А. Павлодский. - М.: Банковский Деловой Центр, 2000
14. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации части второй (постатейный) / Под ред. О.Н. Садикова. М.: КОНТРАКТ, 2003. - С.290.
15. Жалнинский Б.А. Перспективы развития вексельного рынка России. // Банковское дело, №5, 1997.
16. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., Перспектива, 1995.
Практическая часть
Задача 1.10 Инвестор собирается купить акции номиналом по 1 руб. Предполагается, что дивиденд за следующий год будет выплачиваться по ставке 10% от чистой прибыли, которая составит 7 руб. (на одну акцию). Кроме того, предполагается рост прибыли впоследствии на 2% в год при неизменной ставке выплаты дивидендов. Предполагаемая цена продажи акции через 4 года составит 5 руб.
Определить:
текущую стоимость акций с учетом продажи через 4 года, если процентная ставка дисконтирования i = 12%;
нужно ли инвестору покупать акции, если цена покупки одной акции составит: а) 8 руб., б) 1,5 руб.
Текущая стоимость акции.
,
где P0 - текущая стоимость акции в некоторый момент времени (t=0); Dt - периодические дивидендные выплаты по акциям; i - процентная ставка дисконтирования.
Задача 2.10 Вексель номиналом 25 тыс. руб. выдан под 30% годовых сроком на 60 дней. Держатель векселя предъявляет его в банк для учета за 10 дней до срока погашения и получает 26,1 тыс. руб.
Определить учетную ставку банка, по которой произведен учет векселя.
Учетная ставка банка
,
где i - заданная ставка годовых процентов.
T - срок до наступления платежа (дней); K - расчетная длительность года (обычно 360 дней).
d==29,75%
Задача 3.10. Инвестор приобрел "стрэп" (два опциона на покупку и один опцион на продажу) на 550 акций (каждый контракт) по цене за акцию: "колл" - 9 руб., "пут" - 7 руб. Срок исполнения через три месяца. Премия по опциону "колл" составила 0,8 руб. за акцию, по опциону "пут" - 0,5 руб.
Определить действия и финансовый результат инвестора, если на момент истечения контрактов текущий курс составил: а) 10 руб.; б) 7 руб. и в) 5 руб.
Стрэп - это комбинация из одного опциона "пут" и двух опционов "колл". Даты истечения контрактов одинаковы, цены могут быть одинаковыми или разными. По всем опционам инвестор может занимать позицию покупателя или продавца.
|
Цена акции |
Финансовый результат |
|
|
P<X X1РХ2 Р>X2 |
(P-X2) - i i 2 (X1-P) - i |
где Х1 - цена исполнения опциона "колл"; Х2 - цена исполнения опциона "пут".
Опцион "call"
|
Покупатель |
Продавец |
|
|
а) 10руб. Фин. рез. = (10-9) Ч550 - 550Ч0,8 =110р. б) 7руб. Фин. рез= (7 - 9) Ч550 - 440= - 1540р. в) 5р. Фин. рез= (5 - 9) Ч550 - 440= - 2640 |
а) 10р. Фин. рез. = (9 - 10) Ч550 + 440 = - 110р. б) 7р. Фин. рез. = (9 - 7) Ч550 + 440=1540р. в) 5р. Фин. рез. = (9 - 5) Ч550+440=2640р. |
Опцион "put"
|
Покупатель |
Продавец |
|
|
а) 10р. Фин. рез= (7 - 10) Ч550 - 550Ч0,5= 1925р. б) 7руб. Фин. рез= (7 - 7) Ч550 - 275= - 275р. в) 5р. Фин. рез= (7 - 5) Ч550 - 275=825р. |
а) 10р. Фин. рез= (10 - 7) Ч550 +275=1925р. б) 7руб. Фин. рез=275р. в) 5р. Фин. рез= - 825р. |
Подобные документы
История возникновения векселя. Классификация векселей по различным признакам. Этапы и особенности развития вексельного рынка в России. Основные проблемы вексельного рынка, роль расширения конкурирующего сектора (облигационного рынка) в его развитии.
реферат [58,0 K], добавлен 02.08.2011Понятие векселя, история его возникновения. Этапы и особенности развития вексельного рынка в России. Банковские операции с векселями. Анализ рынка векселей, их виды (на примере векселей Сбербанка Российской Федерации). Риски при операциях с векселями.
курсовая работа [55,8 K], добавлен 06.02.2014Теоретические основы вексельного обращения. Содержание вексельных правоотношений. Взыскания по векселю. Вексельный рынок РФ: итоги 2004 года. Объем и структура рублевого долгового рынка. Основные векселедатели. Промышленные, торговые компании.
курсовая работа [730,6 K], добавлен 11.12.2006История вексельного обращения. Содержание и виды векселей. Схемы обращения и использования простого векселя и переводного векселя. Функционирование рынка банковских векселей в России. Виды банковских операций с векселями. Операции "Автогазбанка".
дипломная работа [154,5 K], добавлен 15.08.2005Сущность вексельного обязательства. Вексельное право России. Основные положення о векселях в российском законодательстве (статистика). Обращение векселей (динамика). Особенности бездокументарного обращения векселей.
дипломная работа [84,0 K], добавлен 15.08.2005Историческая необходимость ценных бумаг. Американское и европейское вексельное законодательство. Виды и определение подлинности векселя, отличия от долговой расписки. Особенности вексельного обращения в России. Ассоциация участников вексельного рынка.
курсовая работа [601,9 K], добавлен 22.10.2013Вексель как ценная бумага. Роль банков в организации вексельного обращения. Механизм расчета учетного процента. Ссуды под залог векселей. Инкассирование, домициляция векселей. Векселедательский кредит. Форфейтинговые и факторинговые операции с векселями.
реферат [42,8 K], добавлен 21.05.2008История возникновения письменного денежного обязательства. Нормативное регулирование операций по выпуску векселей. Доля векселей в пассивах банков. Текущая стоимость вексельных кредитов. Простой и переводной вексель. Экспертиза стоимости векселей.
презентация [3,3 M], добавлен 22.10.2014Законодательные основы вексельного кредитования банков в РФ. Учет и переучет векселей ценных бумаг. Ссуды по специальному ссудному счету, обеспеченному векселями. Анализ принципов проведения и отражения в бухгалтерском учете операций по учету векселей.
курсовая работа [39,8 K], добавлен 17.06.2014Векселя, их функции и классификация. Основные понятия вексельного оборота. Размер дисконта. Кредитование под залог векселей. Практическое применение векселей в экономике Республики Беларусь.
курсовая работа [49,7 K], добавлен 13.05.2004
