Система управления рынком ценных бумаг

1

1. Понятие, цели и задачи управления рынком ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка, наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота. На этом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги.

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг, являясь одной из составляющих рыночной экономики, имеет возможности через свои механизмы мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения новых производств. Как синоним термина “рынок ценных бумаг” в современной отечественной экономической литературе используется термин “фондовый рынок”.

Регулирование рынка ценных бумаг -- это объединение в одну систему определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение фондовых операций, подчинить их определенным требованиям и правилам. Это механизм поддержания равновесия взаимных интересов всех участников рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства.

Регулирование рынка ценных бумаг преследует следующие цели, как это указывается в документе ИОСКО (Международная организация комиссий по ценным бумагам - International Organization of Securities Commissions) «Цели и принципы регулирования ценных бумаг»:

? защита инвесторов (против манипулятивных, мошеннических и инсайдерских практик);

? справедливость, эффективность и прозрачность рынков;

? сокращение системного риска.

Система регулирования рынка ценных бумаг должна способствовать тому, чтобы рынок обеспечивал привлечение в страну и в инвестиции «длинных» денег, демонстрировал достаточный объем, стабильность, конкурентоспособность, справедливый характер, целостность.

Система управления рынком ценных бумаг - это совокупность конкретных способов и приемов по регулированию функционирования и развития рынка. Цель ее состоит в обеспечении устойчивости, сбалансированности и эффективности рынка.

В процесс регулирования рынка входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги управления, правовое, нормативное и информационное обеспечение. Правовое обеспечение - это законодательные акты, постановления, указы. Нормативное обеспечение - это инструкции, нормы, правила, указания и разъяснения, утверждаемые организациями профессиональных участников рынка. Информационное обеспечение - это разного рода экономическая, коммерческая, финансовая информация.

Система управления рынком ценных бумаг строится в соответствии с его целями, стратегией и задачами, и включает две подсистемы: управляющую и управляемую. Первая подсистема выступает в роли субъекта, вторая - объекта управления. Управляющая подсистема включает:

Государственные органы и организации;

Законодательную инфраструктуру;

Этику фондового рынка;

Традиции и обычаи.

Управляющая и управляемая подсистемы выполняют соответствующие функции.

К функциям объекта управления относятся: организация движения финансовых ресурсов, обеспечение качества ценных бумаг, информационное обеспечение рынка.

Субъект управления выполняет функции: координация, регулирование, прогнозирование, стимулирование, организация и контроль процессов, происходящих на рынке.

Система управления рынком ценных бумаг основана на использовании государственных и негосударственных методов регулирования. В мировой практике различают две модели регулирования рынка ценных бумаг:

1. Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Государственное регулирование главным образом осуществляется на основе нормативно-правовых актов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг включает в себя:

Разработку и реализацию специальных нормативных актов;

Разработку стандартов;

Регламентацию основных процедур и государственный контроль

Задачами государственного регулирования являются:

Реализация государственной политики развития рынка;

Обеспечение безопасности рынка;

Создание открытой системы информации

Государство должно осуществлять следующие функции:

Разработка концепции развития рынка

Концентрация ресурсов для развития инфраструктуры рынка

Контроль за финансовой устойчивостью

Установление норм функционирования рынка

Создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг

Создание системы защиты инвесторов от потерь

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

лицензирования деятельности профессиональных участников рынка цен- ных бумаг;

создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

2. При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям (СРО, объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг), значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров.

Саморегулирование предполагает разработку стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и их повсеместное применение на практике, запрещение недобросовестной рекламы, формирование общественного мнения с целью мотивации поведения инвесторов и эмитентов.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» саморегулируемым организациям дан статус структур, вырабатывающих четкие стандартные требования к своим членам. Основные правила деятельности саморегулируемых организаций включают требования к размеру капитала и уровню кредитоспособности, этичного поведения членов.

Функциями саморегулируемых организаций являются:

разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг;

осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;

контроль за соблюдением участниками правил и нормативов;

обеспечение правдивой информацией участников рынка;

обеспечение защиты участников в государственных органах управления.

Существуют различные модели саморегулирования, предполагающие как наличие, так и отсутствие множественности СРО (при этом довольно распространено создание СРО по функциональному признаку (брокерско-дилерская деятельность, инвестиционная деятельность), по продуктовому признаку (определенный вид ценных бумаг), по закрепленности за определенным рынком (биржи, внебиржевой рынок) или инфраструктурой, обслуживающей определенные рынки).

К положительным сторонам саморегулирования относятся:

1) разработка стандартов поведения самими профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

2) экономия государственных средств, сокращение аппарата управления;

3) участники рынка заинтересованы в нормальном управлении, а государственные чиновники - нет.

4) с помощью общественного регулирования проще ввести этические нормы поведения.

2. Субъекты системы управления рынком ценных бумаг

Российский фондовый рынок имеет смешанную модель управления, так как в качестве регулирующих инстанций выступают Центральный банк РФ и небанковские государственные органы во главе с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) Упразднена Указом Президента РФ от 9 марта 2004 года «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти». Её функции по контролю и надзору переданы вновь образованной Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР)., с одной стороны, и саморегулируемые ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг, с другой стороны.

Прямое регулирование деятельности большинства участников рынка входит в компетенцию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Регулирование деятельности ряда участников рынка (например, коммерческих банков, страховых компаний или негосударственных пенсионных фондов), полностью или частично (в отдельных аспектах их деятельности) отнесено к компетенции других ведомств.

В итоге совокупное регулирование рынка ценных бумаг в России осуществляется несколькими органами, в компетенцию которых входят разные аспекты. Этими органами, помимо ФКЦБ, являются: Центральный банк России (ЦБР), Министерство финансов России (Минфин), Антимонопольный комитет, Госналогслужба России и другие органы.

Участие различных ведомств в регулировании деятельности субъектов рынка ценных бумаг строится на основе предусмотренного законодательством обязательного согласования всех нормативных актов по вопросам рынка ценных бумаг всех органов государственной власти и управления, принимаемых ими в пределах своей компетенции, с ФКЦБ России.

Развернутое описание функций и прав ФКЦБ России содержится в Федеральном законе "О рынке ценных бумаг" и Положении об ФКЦБ России, утвержденном Указом Президента Российской Федерации № 1009 от 1 июля 1996 года "О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг".

В соответствии с Законом "О рынке ценных бумаг" (ст. 40), Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг - это федеральный орган исполнительной власти по проведению государственной политики в области РЦБ, контролю за деятельностью профессиональных участников РЦБ через определение стандартов их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Ее полномочия не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов федерации. ФКЦБ вправе квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством.

К ключевым функциям ФКЦБ необходимо отнести следующие:

1. Обеспечение динамичного развития рынка ценных бумаг в соответствии с национальными интересами России.

2. Создание и развитие системы нормативных актов по вопросам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, участие в разработке законодательной базы рынка ценных бумаг (комплекс функций, связанных с формированием законодательной и нормативной базы рынка).

3. Создание и обеспечение эффективного функционирования системы регулирования рынка ценных бумаг, системы лицензирования и надзора за деятельностью субъектов рынка.

4. Выполнение основных функций по лицензированию и надзору за деятельностью субъектов рынка, пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг.

ФКЦБ дано право квалифицировать новые виды ценных бумаг и определять их виды в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Наконец, ФКЦБ имеет естественные административные права в отношении своих региональных отделений: право принимать решения о создании и ликвидации региональных отделений.

Решения Федеральной комиссии принимаются в форме постановлений. Постановления Федеральной комиссии по вопросам, отнесенным к ее компетенции, обязательны для исполнения федеральными министерствами и иными федеральными органами исполнительной власти, органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации и органами местного самоуправления, а также профессиональными участниками рынка ценных бумаг и саморегулируемыми организациями.

Нормативные акты по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг принимаются федеральными министерствами и иными федеральными органами исполнительной власти в пределах их компетенции только по согласованию с Федеральной комиссией.

Поскольку методы функционального регулирования рынка, составляющие основу всей системы его регулирования, связаны с установлением правил совершения операций, они во многом смыкаются с вопросами деловой этики и обычаев делового оборота. Именно по этим вопросам интересы участников рынка и задачи государства по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения текущих вопросов.

Совпадение интересов государства и участников рынка существует, прежде всего, в сфере предупреждения и разрешения конфликтов между участниками, улучшения управления рисками, снижения возможностей для мошенничества и других противоправных действий, поддержки ликвидности и стабильности рынка, внедрения лучших стандартов профессиональной деятельности.

Решение указанных задач на базе саморегулируемых организаций требует специализации последних по видам профессиональной деятельности, а характер решаемых задач -- формирование стандартов профессиональной деятельности и принуждение к их исполнению -- обуславливает необходимость отказа от принципа конкурентности в сфере саморегулирования.

Центральный банк России является вторым по значимости органом, регулирующим рынок ценных бумаг. Регулирующие функции Банка России отражены в Федеральном законе «О Центральном банке РФ (Банке России)».

Центральный Банк РФ - федеральный орган, действующий на основании Закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует систимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами, контролирует экспорт и импорт капиталов.

Министерство финансов РФ - министерство в составе Правительства - регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций (кроме кредитных организаций), субъектов РФ и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные кампании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учета, операции с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.

Помимо федерального и регионального уровней регулирования РЦБ, важным элементом системы регулирования являются саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО). Их роль заключается в том, чтобы на основании опыта, накопленного непосредственно участниками рынка, вырабатывать более детальные, чем ФКЦБ нормы и требования, контролировать их соблюдение и тем самым приближать регулятора рынка к его участнику.

В то же время и сами участники заинтересованы в определенных общих нормах: стандартах деятельности, документов и форм, в ряде случаев - в контроле деятельности партнеров. Эти функции лучше выполняет орган, расположенный ближе к непосредственным участникам рынка, чем государственный регулирующий орган. Таким органом и является СРО.

Основной задачей ФКЦБ является разработка правил и стандартов, в соответствии с которыми должно будет осуществляться дополнительное к государственному регулированию саморегулирование рынка ценных бумаг, т. е. подготовка правовой базы для саморегулирования участников рынка.

Саморегулируемые организации -- это некоммерческие негосударственные организации (ассоциации, союзы и сообщества профессиональных участников), создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов рынка.

СРО в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными ФКЦБ, устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.

Эффективность рыночной системы зависит от профессионального уровня рыночных агентов. Эти объединения не только защищают интересы участников рынка ценных бумаг, но и устанавливают жесткие правила на нем, обеспечивают контроль за соблюдением.

В настоящее время на рынке работают четыре СРО - Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), Национальная фондовая ассоциация (НФА), Национальная лига управляющих (НЛУ) и Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).

3. Законодательная инфраструктура

Эффективное регулирование РЦБ требует не только активного правового и институционального регулирования происходящих в этой сфере процессов, но и создания системы регулярного контроля, обеспечивающего соблюдение законодательства всеми участниками рынка ценных бумаг.

На начальном этапе развития фондового рынка в России основное значение имели вопросы создания правил поведения на рынке. Такой подход в некоторой степени был оправдан в период становления рынка ценных бумаг в России. Регулирующие органы - Минфин России, а в дальнейшем ФКЦБ - ежедневно сталкивались с необходимостью устранения пробелов и создания минимальных правил и стандартов деятельности на рынке.

По мере становления правовой базы все большее значение приобретают процедуры контроля за соблюдением законодательства. Поэтому перед ФКЦБ с момента ее создания была поставлена крайне сложная задача по формированию правовой среды на российском рынке и преодолению правового нигилизма, утвердившегося во взаимоотношениях между его участниками.

Существующая правовая основа для осуществления контроля за деятельностью на рынке ценных бумаг и защиты инвесторов состоит из следующих элементов:

* федеральные законы "О рынке ценных бумаг" и "Об акционерных обществах";

* указы Президента РФ: Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров, утвержденная Указом Президента Российской Федерации от 21 марта 1996 года № 408; Концепция развития рынка ценных бумаг в РФ, утвержденная Указом Президента РФ от 1 июля 1996 года № 1008; Указ "О мерах по защите прав вкладчиков и акционеров" от 18 ноября 1995 года № 1157; Указ "О мерах по обеспечению интересов инвесторов и приведению в соответствие с законодательством РФ предпринимательской деятельности юридических лиц, осуществляемой на финансовом и фондовом рынках без соответствующих лицензий"). Отдельные положения по защите инвесторов содержатся и в других указах Президента РФ;

* нормативные акты ФКЦБ России, в числе которых уже имеются специальные акты по контролю за рынком ценных бумаг и защите прав инвесторов;

* нормативные акты других органов государственной власти.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года регулирует деятельность профессиональных участников этого рынка, дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) и ее региональных отделений, формулирует основные понятия рынка ценных бумаг.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» от25 декабря 1995 года регламентирует действия акционерного общества на рынке ценных бумаг. Он дает характеристику содержания ряда фондовых операций акционерного общества, определяет права и обязанности владельцев акций и облигаций, правила регистрации ценных бумаг и некоторые вопросы определения рыночной стоимости акций.

Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг РФ, регулирует ряд отдельных процедур. Например, «Стандартные эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций», утвержденные постановлением ФКЦБ России от11 ноября 1998 года №48, детально описывают порядок выпуска акций и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур, размещаемых при их реорганизации.

Компетенция территориальных органов власти и управления, а значит и статус выпущенных ими правовых актов определяются законами, регулирующими их деятельность.

В настоящее время в соответствии с указанными законами выстраивается многоуровневая система контроля за деятельностью на рынке ценных бумаг:

* Федеральная служба по финансовым рынкам России и региональные отделения Федеральной службы по финансовым рынкам России;

* регистрирующие органы (включенные в перечень органов, осуществляющих регистрацию выпусков ценных бумаг) и лицензирующие органы (имеющие генеральную лицензию на лицензирование отдельных видов профессиональной деятельности);

* саморегулируемые организации (СРО);

* структурные подразделения (должностные лица) профессиональных участников, осуществляющие внутренний контроль деятельности.

Подобная система регулирования на практике должна обеспечить распределение функций между государственными органами, а также между регионами и центром и способствовать более пропорциональному распределению усилий по поддержанию правопорядка на рынке.

Библиографический список литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (с изм. на 18 июня 2005 г.) "О рынке ценных бумаг".

2. Федеральный закон от 26.12.1995 208-ФЗ (ред. от 06.04.2004) "Об акционерных обществах".

3. Указ Президента РФ от 9 марта 2004 года «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти».

4. Постановление Правительства РФ от 30. 06. 2004 №317 «Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам».

5. Постановление ФКЦБ России от 01.07.97 N 24 «Об утверждении Положение о саморегулируемых организациях профессиональных участников рынка ценных бумаг».

6. Постановление ФКЦБ России от 3 июня 1998 года N. 22 «Об усилении роли саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг Российской Федерации».

7. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 20 апреля 2005 года N 05-16/пз-н «О Порядке проведения проверок организаций, осуществление контроля и надзора за которыми возложено на Федеральную службу по финансовым рынкам».

8. Базовый курс по рынку ценных бумаг./ Научные редакторы: д.э.н - Радыгин А. Д., д.э.н., проф. Хабарова Л. П., д.ф.-м. н. Шапиро Л. Б. - М.: Деловой экспресс, 1998. - 408с.

9. Бердникова Т.Б Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учебное пособие- М.: Инфра-М, 2003. -- 270 с.

10. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2005. -- 144 с.

11. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития М.: Альпина Паблишер, 2002. -624 с.

12. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1995. -- 550с.

13. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг.-М.: «Экзамен», 2002. - 448 с.