Денежно-кредитная политика НБУ в условиях финансового кризиса

Мировой экономикой накоплен огромный опыт функционирования денежно-кредитных и финансовых институтов, позволяющий оценить их роль в общем денежном регулировании экономики, поддержания ликвидности рынка, эффективном осуществлении платежей, переливе сбережений в инвестиции. В условиях перехода нашей страны к рыночной экономике и преодоления охватившего ее экономического кризиса определенный интерес составляет ознакомление с зарубежным опытом решения ряда проблем финансово-экономической стабилизации, в частности, на примере наиболее развитых стран мира - Японии и США.

Нужно отметить, что главной особенностью функционирования банковской системы в Японии была высокая степень правительственного контроля. Опираясь на такой инструмент, как кредиты Центрального Банка частному финансовому сектору на льготных условиях, государственная бюрократия фактически регулировала как процентные ставки, так и направления кредитования, что позволяло сравнительно успешно реализовывать государственные приоритеты. Вместе с тем, в основе механизма такого регулирования лежали чрезвычайно высокий спрос на деньги со стороны нефинансового сектора и постоянное превышение размеров кредитов над объемом средств на банковских депозитах. В последующем постепенное возрастание роли самофинансирования и соответственно меньшая зависимость промышленных корпораций от банковского кредитования в итоге подорвали возможности административного руководства со стороны Центрального Банка и стали одной из причин либерализации кредитно-денежного рынка.

В последние десять лет основной особенностью современного японского рынка ссудных капиталов была искусственная структура и жесткое регулирование процентных ставок. При этом либерализация процентных ставок в последнее десятилетие была определена не столько соображениями эффективности, сколько необходимостью размещения на рынке громадного количество облигаций госзаймов и нажимом извне, а ставки долгосрочного кредита не являются вполне рыночными по нынешней день.

Что касается инструментариев денежно-кредитной политики Центрального Банка, то такие классические средства, как манипулирование учетной ставкой и нормами резервов, а также операциями на открытом рынке ценных бумаг в Японии, в течение нескольких последних десятилетий, имели весьма малое значение, уступая в этом качестве прямому количественному рационированию кредита в условиях искусственно заниженного уровня процента.

Рассмотрим конкретные цели и механизм денежно-кредитной политики. В основе подхода к данной политике лежала идея избирательной поддержки - своего рода "искусственной селекции банков". Инициативу в проведении реформ в данной сфере взяло на себя правительство. И здесь оно активно использовало двойной эффект занижения процентных ставок: с одной стороны, административное установление процентных ставок на чрезвычайно низком уровне искусственно превышало норму накопления, перераспределяя средства в пользу банковского сектора, а с другой стороны, регулирование кредитных ставок и создаваемый таким образом дефицит ссудного капитала позволяли Центральному Банку и правительству, в приказном по сути, порядке, направлять его крупнейшим корпорациям в сфере тяжелой индустрии и экспортных отраслей. Главный тезис проводимой политики - ни Банк Японии, ни правительство не считали для себя возможным оставить решение вопроса о направлении перераспределения средств, а соответственно и имевшихся редких ресурсов стихийному рыночному процессу.

Сходные черты можно обнаружить и в механизме контроля за денежной массой со стороны Банка Японии. Не полагаясь на косвенный контроль, Банк прибегал к непосредственному вмешательству в процессы на рынках банковского кредитования, в первую очередь краткосрочного и прямо контролировал формирование основной части денежной массы. Попытки воздействия на инвестиционный спрос посредством регуляторов денежной массы имеют ограниченный эффект в случае, когда они используются для предотвращения выхода из спада. Понижение уровня процента или либерализация предложения кредитных ресурсов само по себе не могут быть стимулом для производственных инвестиций. В Японии в основе высокого уровня инвестиционного спроса лежала уверенность бизнеса в будущем экономики, определявшая высокую норму отдачи на капитал. Поэтому политика занижения процента на рынке кредитных ресурсов и рационирование кредита имели своей главной целью перераспределение средств от населения и мелкого бизнеса в пользу крупнейших корпораций, способных осуществлять эффективные инвестиции.

Денежно-кредитная политика США так же основывается на определенной концепции. На основании ее в 2006 году Конгресс США принял законодательство, обязывающее Федеральную Резервную Систему (ФРС) установить пределы роста денежной и кредитной массы. Также был принят "Акт о полной занятости и сбалансированном росте". В нем указывались цели денежно-кредитной политики: обеспечение высокого уровня занятости и поддержания стабильности цен. Для достижения этого ФРС предписывалось ежегодно объявлять величину денежной массы и кредитных ресурсов на следующий год, что должно воздействовать на ожидаемое функционирование экономики и темпы инфляции.

Признавая, что не всегда можно поддерживать желаемое соотношение между ростом денежной массы и темпами экономического развития, закон не обязывает ФРС точно соблюдать заявленные параметры денежной массы. Однако, в случае, если расхождение имеет место, ФРС должна объяснить их причины. Величины денежной массы и кредитной эмиссии объявляются в феврале каждого года и корректируются в докладе, представляемом в Конгресс в июне. В этом докладе также называются предварительные оценки указанных величин на следующий год.

Данная политика преследует три основные цели:

1. Ограничение роста цен.

2. Извещение общественности о будущей стратегии ФРС, чтобы юридические и физические лица могли соотносить свое экономическое поведение с намерениями центрального банка.

3. Усиление подотчетности и ответственности Центрального Банка за принимаемые им решения и достижение намеченной цели.

Нужно отметить, что опыт американских экономистов в области борьбы с инфляцией, которая всегда сопровождает экономический кризис, может быть полезен при проведении антиинфляционных мер, тем более, что данное направление экономической реформы признано приоритетным украинским правительством.

Таким образом, мировой опыт в области осуществления денежно-кредитной политики предусматривает жесткое регулирование всех экономических направлений деятельности государства, особенно в условиях экономического кризиса и развития инфляционных процессов.

2. Антикризисное регулирование с помощью проведения денежно-кредитной политики НБУ

Денежно-кредитное регулирование экономики в условиях финансового кризиса является одним из важнейших функций Национального банка, которое осуществляется соответственно с экономическими интересами и целями государства.

В основу денежно-кредитной политики положено осуществление комплекса мер, которые призваны обеспечить контроль динамики и развития процессов, происходящих в экономической жизни нашей страны.

Основными классическими инструментами денежно-кредитной политики являются:

1. Установление и регулирование обязательных резервов для коммерческих банков. Метод регулирования норм обязательного резервирования считается наиболее действующим с точки зрения степени влияния Национального банка на объем денежных ресурсов коммерческих банков и их кредитные возможности. На сегодня размер обязательных резервов единый для банков и финансово - кредитных учреждений и устанавливается в виде определенного процента от общей суммы привлеченных ресурсов, за исключением полученных межбанковских кредитов, которые не подлежат резервированию.

2. Учетная политика. Учетная политика НБУ основывается на переучете и купле векселей и других ценных бумаг, дисконтированных раньше коммерческими банками. При этом центральный банк удерживает с векселя учетный процент (дисконт), от размера которого зависит объем кредитования в экономике. Так, повышение дисконта означает, что НБУ осуществляет политику кредитной рестрикции - политику "дорогих денег", снижение дисконта свидетельствует о проведении политики кредитной экспансии - политики "дешевых денег".

3. Рефинансирование коммерческих банков. Политика рефинансирования коммерческих банков основывается на предоставлении Национальным банком кредитным учреждениям займов под определенные виды обеспечения по установленной ставке рефинансирования.

4. Управление золотовалютными резервами. Управление золотовалютными резервами обеспечивается путем осуществления Национальным банком валютных интервенций, т.е. операций по купле - продаже валютных ценностей на валютных рынках с целью влияния на курс национальной валюты относительно других валют и также на общий спрос и предложение денег в экономике.

5. Операции с ценными бумагами на открытом рынке. Операции НБУ с ценными бумагами на открытом рынке считаются довольно важным инструментом повышения эффективности политики рефинансирования и учетной политики. Эти операции являются наиболее гибким средством регулирования платежеспособности, ликвидности и кредитного потенциала коммерческих банков путем размещения государственного долга.

В условиях экономического кризиса и резкого падения курса гривны относительно других иностранных валют важное значение отводится такому инструменту как управление золотовалютными резервами. В сентябре - октябре 2008 года Национальный банк Украины пытался ограничить рост курса доллара путем установления валютного коридора, при котором разрешалось продавать данную валюту с колебанием 0,8% относительно установленного НБУ курса в 5,2 гривны за доллар. Но данная мера оказалась неэффективной, так как курс доллара на рынке неуклонно продолжал расти. Решая эту проблему, Национальный банк решил жестко привязать курс гривны к доллару, но и здесь коммерческие банки, решив не упускать возможность получения дополнительной прибыли, стали применять взимание комиссии за осуществления конвертационных услуг.

Так же для преодоления финансового кризиса большое значение для банковской системы Украины имеет предотвращение банкротства коммерческих банков. Сложившаяся ситуация паники среди вкладчиков банков вынудила их в ускоренном порядке забирать свои вклады и депозиты, оставляя при этом банковские учреждения практически без необходимых ресурсов. Для защиты интересов банков НБУ ввел жесткие меры по запрету досрочного возврата депозитов. Но данные меры не произвели необходимого эффекта, так как были приняты достаточно поздно. При этом Национальный банк решил поддержать банки с помощью проведения их рефинансирования, но до сих пор остается загадкой, по какому принципу он отбирал банки для этой процедуры и получили ли эти средства банки, действительно нуждающиеся в них.

Следующей мерой для предотвращения экономического кризиса и обеспечения возврата кредитов, взятых в иностранной валюте, стало проведение Национальным банком валютных аукционов для предоставления возможности приобретения коммерческими банками иностранной валюты по более низкому курсу для обеспечения своих заемщиков. Пока неизвестно, будет ли работать этот механизм или нет, ведь спекулятивный аппетит коммерческих банков не знает пределов, хотя за нарушения правил продажи валюты, выигранной на аукционе, для коммерческих банков предусмотрены различные штрафные санкции, вплоть до ликвидации.

Таким образом, для преодоления экономического кризиса НБУ руководствуется как классическими инструментами кредитно - денежной политики, так и вводит другие дополнительные меры жесткого регулирования.

3. Оценка влияния регулирующих мероприятий монетарной политики НБУ

Согласно положениям документа "Основные принципы денежно-кредитной политики на 2008 год" было предусмотрено удержание курса гривны в коридоре 4,95 - 5,25 гривны за доллар и рост денежной массы на уровне 25-31% при инфляции 6,8%. Как видно по итогам 2008 года, Национальный банк не справился с этим заданием, так как на конец года доллар стоил 8,5 - 8,7 гривен, а темпы инфляции по мнению многих аналитиков достигли 20% - 23%. Это крайне негативно отразилось на экономической ситуации и еще больше втянуло Украину в финансовый кризис.

Следует отметить, что практика и условия проведения денежно-кредитной политики содержат следующие определенные недостатки:

1. НБУ в прошлом не достиг успеха в разработке последовательной рабочей стратегии денежно-кредитной политики, например, относительно планирования и управления денежной массой, или непосредственного преодоления нарастающих темпов инфляции.

2. Отсутствие достаточно емкого рынка государственных ценных бумаг с длительным сроком погашения жестко ограничивает фактическую возможность центрального банка в применении соответствующих инструментов.

3. На практике применяются менее жесткие ограничения кредитования правительства, чем предусмотрено законом.

4. Признание приоритетности фиксации обменного курса вместо обеспечения ценовой стабильности, так как стабильность цен не является однозначно первичной целью Национального банка Украины.

По мнению Ассоциации украинских банков (АУБ) денежно-кредитная и регуляторная политика НБУ нуждается в усовершенствовании. Специалисты Ассоциации считают, что на финансовом рынке Украины существуют серьезные проблемы, связанные с нормативно - методическим обеспечением, регулированием определенных экономических процессов, правовым регулированием валютных операций и внедрением эффективной системы рефинансирования. Данные недостатки следует устранить с помощью разработки действенной экономической программы НБУ и принятия необходимых законов и нормативных актов.

Таким образом, Национальный банк Украины в условиях финансового кризиса не справился со своими обязанностями по обеспечения стабильности национальной валюты, снижению темпов инфляции и поддержанию устойчивости банковской системы. Для определения причин такой неэффективной денежно-кредитной политики следует всесторонне проанализировать деятельность НБУ и внести определенные коррективы.