Поняття та особливості обігу цінних паперів

1

• План
• 1.Поняття та особливості обігу цінних паперів
• 2. Показники оцінки ціни акцій
• Список використаної літератури

 1. Поняття та особливості обігу цінних паперів

Цінні папери - це свідоцтва про участь їх власників у капіталі акціонерного товариства або наданні позички. Вони передбачають зобов'язання емітентів сплачувати їх власникам доходи у вигляді дивідендів або процентів. У юридичному розумінні цінні папери - майнове право, яке засвідчується певним документом і реалізується у порядку, що вказується в цьому документі.

Акція - відбиває відношення між власниками підприємства з приводу їхньої частки в статутному капіталі підприємства і їх участю у керуванні нею. Важливим питанням фінансового керування є визначення ціни акції. Фінансовому менеджерові приходиться визначати ціну акції при емісії і при оцінці ефективності фінансових рішень. Акція - іменний цінний папір, який посвідчує майнові права його власника (акціонера), що стосуються акціонерного товариства, включаючи право на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів та право на отримання частини майна акціонерного товариства у разі його ліквідації, право на управління акціонерним товариством, а також немайнові права, передбачені Цивільним кодексом України та законом, що регулює питання створення, діяльності та припинення акціонерних товариств.

Доцільність випуску акцій визначається витратами випуску. Існує два типи витрат нового випуску: адміністративні витрати і дисконт випуску.

Адміністративні витрати - це оплата праці професіоналів, що будуть займатися підготовкою випуску і реалізацією акцій; сплата реєстраційного збору за емісійний проспект, що відповідає податку, витрати на печатку.

Дисконт випуску - це різниця між ціною емісії цінних паперів і їх поточною ринковою ціною. У витратах випуску є постійна і перемінна частини, що робить випуск великої кількості цінних паперів більш економічним за рахунок зменшення частки постійних витрат. Однак надмірне збільшення кількості акцій збільшує ризик їх нереалізації й утрудняє керування. Якщо номінал зависити, то число потенційних інвесторів відразу ж зменшується, і, навпаки, заниження номіналу приводить до необгрунтованого росту витрат.

З огляду на сформовану ситуацію при визначенні номінальної ціни акцій необхідно орієнтуватися не стільки на визначення потреби підприємства фінансових ресурсів, скільки на платоспроможний попит населення: наявність у нього вільних грошей і довіру до продукції, що випускається даним підприємством. Підприємство може збільшувати число інвесторів шляхом зменшення номінальної вартості акцій. Це -- сплит -- членування акцій на менші акції: замість старих акцій, що вилучаються, акціонерам вручаються нові акції на ту ж загальну суму, але з більш дрібним номіналом. В умовах інфляції, якщо акції підприємства продаються по занадто низькому курсу, керівництво фірми може удатися до консолідації. Вона протилежна сплиту. Виконуючи свої зобов'язання перед акціонерами, підприємство може практикувати скрип дивіденду, тобто виплачувати дивіденди не в грошовій формі, а новими акціями.

Це надає підприємству можливість росту. Скрип дивіденду дозволений нашим законодавством і може використовуватися на практиці. Але інтерес до нього з'являється в інвестора тільки при наявності податкових вигод; у протилежному випадку акціонери воліють одержувати дивіденди в грошовій формі. Таким чином, ухвалення рішення про випуск акцій - складне фінансове питання. Для його обгрунтованого рішення необхідно визначити:

· витрати випуску;

· номінальну ціну акції, що буде влаштовувати і підприємство, що випускає акції, і інвесторів;

· очікувану ринкову вартість акції в процесі звертання.

Останнє в свою чергу залежить від очікуваних дивідендів і прогнозованої величини віддачі на капітал. Рівновага на ринку настає тільки при рівності віддачі. Яку може запропонувати фірма-емітент, і віддачі на капітал, що буде влаштовувати інвестора.

Без попереднього аналізу доцільності випуску акцій підприємство даремно витратить гроші на підготовку емісії. Необгрунтований випуск акцій як замінників грошей приведе до збільшеня інфляції інфляцію. Неприпустимий випуск акцій без попереднього розрахунку очікуваного дивіденду і ринкової ціни. Це може привести до росту нестабільності економіки і підривові довіри населення до акціонування.

З погляду інвесторів випуск звичайних акцій має деякі переваги. По-перше, процвітання підприємства веде до підвищення номінальної вартості акцій завдяки нарощуванню вартості майна підприємств і високого дивіденда. По-друге, звичайні акціонери мають право голосу. Що дає можливість контролю над керуванням підприємством. По-третє, якщо мова йде про акції відомих, стабільно працюючих компаній, їх легко при необхідності продати.

Привабливий варіант випуску звичайних акцій і для фірми-емітента. Насамперед на відміну від зобов'язань по облігаціях звичайні акції не вимагають обов'язкової виплати дивідендів, якщо справи у фірми йдуть не досить добре, або якщо керівництво вважає більш доцільним робити упор на фінансування розвитку підприємства.

З тим у звичайних акцій з погляду емітента є і недоліки. По-перше, збільшення обсягу акціонерного капіталу веде до росту числа його власників і відповідно до потенційної можливості втрати контролю над компанією з боку засновників. По-друге, практика показує, що весь необхідний капітал неможливо одержати за допомогою випуску звичайних акцій. По-третє, випуск акцій може згодом обернутися для підприємства великими витратами в порівнянні з випуском облігацій, оскільки, хоча розмір дивідендів по акціях регулюється в залежності від фінансового стану фірми, вони повинні виплачуватися постійно.

Як база для встановлення максимальної ціни акції в заяві А використовується типова акція номінальною вартістю 0,25 грн. Якщо на сертифікатному аукціоні пропонуються акції нетипової номінальної вартості, фактична максимальна ціна для цих акцій визначається шляхом ділення вказаної у заяві ціни в частках приватизаційного сертифіката на типову номінальну вартість акції і помноження на фактичну номінальну вартість акції та на вартість приватизаційного майнового сертифіката.

Переможцем сертифікатного аукціону вважається заявник, заява якого за результатами аукціону задовольняється повністю або частково. Розрахунок аукціонної ціни акцій та визначення заяв, які перемогли в сертифікатному аукціоні, здійснюється по кожному об'єкту приватизації окремо. Дані про запропонований на продаж пакет акцій об'єкта приватизації:

· початкова ціна акції, яка дорівнює номінальній вартості акції;

· загальна кількість акцій, запропонованих до продажу в сертифікатному аукціоні;

· розмір статутного фонду об'єкта приватизації (СФ, гривень).

Дані про заяви, які допущені до участі у сертифікатному аукціоні:

· кількість заяв Б від громадян (у кожній з яких заявлено один приватизаційний сертифікат);

· список заяв Б від фінансових посередників та товариств покупців із зазначенням суми сертифікатів, які заявлені у кожній з них, та вказанням заяв, які подані інвестиційними фондами та інвестиційними компаніями;

· список заяв А від фінансових посередників та товариств покупців із зазначенням суми сертифікатів і обраної максимальної ціни акцій, які заявлені у кожній з них, а також із зазначенням заяв, які подані ІФ/ІК.

Дані про кількість акцій даного об'єкта приватизації, які вже були придбані кожним заявником - ІФ/ІК на попередньому аукціоні, та їх номінальну вартість за результатами попереднього аукціону. Розрахунок аукціонної ціни акцій виконується з дотриманням таких умов. Акції об'єкта приватизації продаються тільки за заявами, які включені до списку переможців, за однаковою для всіх переможців аукціонною ціною, яка визначається на підставі співвідношення попиту та пропозиції, та у кількості, яка визначається сумою сертифікатів, внесеною до списку переможців окремо по кожній заяві. При проведенні аукціону враховується визначене чинним законодавством обмеження щодо володіння ІФ/ІК не більше ніж 25% цінних паперів одного емітента за умови їх придбання за приватизаційні сертифікати.

2. Показники оцінки ціни акцій

Акції оплачуються в гривнях, а у випадках, передбачених статутом акціонерного товариства, також у іноземній валюті або шляхом передачі майна. Незалежно від форми внесеного вкладу вартість акції виражається у гривнях. Погашення акцій відбувається у наступних випадках:

· при викупі акцій;

· при реорганізації емітента;

· при ліквідації емітента.

Акціонерне товариство може викуповувати в акціонерів акції для їх наступного перепродажу, розповсюдження серед своїх працівників або анулювання. Викуплені акції мають бути реалізовані або анульовані протягом року. Протягом цього періоду розподіл прибутку, го-лосування та визначення кворуму на загальних зборах акціонерів про-вадяться без урахування викуплених акціонерним товариством акцій.

Що стосується отримання прибутку, то існує три можливих джерела доходів від акцій, що придбають:

· доход від дивідендів;

· від підвищення ринкової ціни на акції;

· від збільшення кількості акцій у результаті їхнього дроблення.

Необхідно вміти розрізняти і розділяти поняття доход (прибуток) та доходність. Перше поняття завжди визначається в грошових одиницях, а друге - у відсотках.

При визначенні доходності акції викоритовуються наступні поняття та формули:

· ставка дивіденду

де: r - ставка дивіденду; D - дивіденд; С_А - поточна ціна акції.

· доходність операції з акцією, яка займає декілька років

де: C_s - ціна продажу акції;C_p - ціна купівлі акції; n - число років від купівлі до продажу акції; D - середній дивіденд за n років (визначається як середнє арифметичне).

· доходність операції з акцією в межах одного року

де: t - число днів з моменту купівлі до продажу акції (якщо за минулий період часу дивіденд на акцію не сплачувався, то він виключається із формули).

Крім того, необхідно вміти визначати якісні та вартісні показники акцій.

Оцінка вартості цінних паперів здійснюється при укладанні угод купівлі-продажу, внесення їх у статутний капітал підприємств, оформленні застави для одержання кредиту, а також для визначення поточної ринкової вартості компанії і її активів.  Оцінка акцій підприємства - це по суті визначення вартості даної компанії (бізнесу), а точніше, тієї частки вартості бізнесу, що приходиться на оцінюваний пакет акцій. У ході оцінки акцій здійснюється їх якісний і вартісний аналіз.

Якість акцій окремих корпорацій оцінюється за допомогою системи показників Порядок розрахунку показників наступний:

· Капіталізована вартість акцій - визначає ринкову вартість акцій акціонерного товариства:

К_В.А. = Q Ар

де: КВ.А. - капіталізована вартість акцій; Q - кількість емітованих акцій; Ар - ринкова вартість акцій.

· Віддача акціонерного капіталу - показує темп росту вкладеного акціонерами капіталу:

В_А.К. = (П - В_К.Р.)/Б_В.А. або В_А.К. = (П - В_К.Р.)/К_В.А.

де: В_А.К - віддача акціонерного капіталу; П - сума чистого прибутку; В_К.Р. - відсотки за користування позиковими коштами; Б_В.А. - балансова вартість акціонерного капіталу; К_В.А. - капіталізована вартість акції.

· Балансова вартість однієї акції є бухгалтерським підтвердженням забезпеченості кожної емітованої акції капіталом акціонерного товариства:

Aб = (БВ.А. + Р)/Q

де: Aб - балансова вартість 1 акції; БВ.А. - балансова вартість акціонерного капіталу; Р - розмір страхового (резервного) фонду; Q - кількість емітованих акцій.

· Співвідношення ринкової і балансової вартості акції - це узагальнюючий показник, що свідчить про успіх (невдачі) корпорації:

С_а = Ар/А_б

де: С_а - співвідношення ринкової і балансової вартості акцій; Ар - ринкова вартість акцій; A_c - балансова вартість акції.

· Прибуток на акцію робить можливим оцінку розміру доходів, що направляється на споживання і нагромадження і приходяться на 1 акцію:

ПА = (П - ВК.Р_.)/Q

де: ПА - прибуток на акцію; П - сума чистого прибутку; ВК.Р. - відсотки за використання позиковими засобами;Q - кількість емітованих акцій.

· Дивідендна віддача акції показує розмір доходу, що направляється на поточне споживання акціонерів, у співвідношенні до ринкової вартості акції:

Два = Д/Ар

де: Два - дивідендна віддача акції; Д - розмір нарахованого дивіденду; Ар - ринкова вартість акції.

· Коефіцієнт "ціна - дохід" - характеризує зв'язок між ринковою вартістю акції і доходом, що вона приносить:

Кц/д = Ар/Па

де: Кц/д - коефіцієнт "ціна - дохід"; Ар - ринкова вартість акції; Па - прибуток на акцію.

Оцінка вартості акцій дохідним методом залежить від характеру дивідендів, принесених акціями. Найбільш розповсюдженими є виплати:

1. Методом прямої капіталізації постійного дивіденду (привілейовані акції):

де: СА - вартість акції; D - дивіденд на акцію; r - рівень доходності акції даного типу (ставка дивіденду); n - термін часу володінням акцією.

2. Методом прямої капіталізації з урахуванням темпів росту дивідендів (модель Дж. Гордона):

де: g - темп росту дивідендів; D₀ - останній виплачений дивіденд; D₁ - дивіденд, що очікується в наступному році.

Найпростіша модель прогнозування дивідендів передбачає, що вони будуть зростати з постійним темпом. Тоді дивіденд для любого року можна розрахувати по формулі:

D_n = D₀ (1 + g)ⁿ

Темп приросту визначають на основі даних по виплаті дивідендів за попередні роки. Найбільш просто це зробити:

або

Темп приросту дивіденду можна також визначити на основі темпу приросту прибутку емітента, якщо коефіцієнт виплати дивідендів (відношення суми дивідендів до отриманого прибутку) залишається величиною постійною.

3. Методом дисконтування неоднакових річних дивідендів:

де: D₁...D_n - дивіденди у роках прогнозу; C_n - вартість акцій в кінці періоду, коли інвестор планує продати її.

Розрахункова вартість права на підписку визначає різницю між ціною старих акцій та ціною після збільшення капіталу. У зв'язку з тим, що право підписки може бути передано, так як не кожен власник старих акцій бажає придбати нові, а деякі акціонери просто можуть його переуступити, то виникає необхідність розрахунку цього показника. Проте потрібно зауважити, що як і при розрахунках наступного показника, дійсна вартість права на підписку на біржі може відрізнятися від розрахункової величини, так як вона також залежить від попиту і пропозиції.

Співставлювана ціна = Ціна акції - (Дивіденд х Кількість днів від виплати дивіденду) / 360.

Величина скоригованої ціни акції, яка дозволяє приводити до співставлення ціни акції корпорації в різні моменти часу. Це слід виконувати, так як після збільшення акціонерного капіталу виплати дивідендів у вигляді акцій, а також дроблення акцій, ціна на акцію скачкоподібно зміниться і порушиться її співставленість із попередніми значеннями за попередні періоди. Це викликано тим, що при таких фінансових операціях число випущених акцій росте скоріше, ніж активи корпорації, і тому стає більше акціонерів, кожний з яких володіє все меншою часткою активів. Для отримання співставлених даних ціни акцій коректуються за наступною формулою:

Величина скоригованої ціни = Ціна, яка коригується х Коефіцієнт котировки, де:

Коефіцієнт котировки = Ціна після заходу / (Ціна після заходу + Розрахункова вартість права на підписку).

У випадку, якщо відбувається дроблення акцій чи розповсюджуються серед акціонерів безоплатні акції, для їх заохочення використовується наступна формула:

Величина скоригованої ціни = Ціна, яка коректується х (К / К + 1), де К - кількість старих акцій, за яку видається одна нова.

Показник середньої ціни акції характеризує середню величину вартості однієї акції пакету, що формується протягом певного періоду часу, так як часто клієнт регулярно перераховує гроші для придбання акцій за вигідною ціною брокерській чи дилерській конторі:

Середня ціна акції = Сума регулярних перерахувань х Період / Кількість куплених акцій.

Співвідношення ціни і балансової ціни акції - кiлькiсний показник оцiнки акцiй, що характеризує спiввiдношення цiни i балансової цiни акцiї: ЦБЦА = ЦА / БЦА, = PR / NAV, де ЦБЦА, P/NAV -- спiввiдношення цiни i балансової цiни акцiї; ЦА, PR -- цiна однiєї акцiї; БЦА, NAV -- балансова цiна акцiї; якщо ЦБЦА (P/NAV) -- 1, то це свiдчить про те, що iнвестори є впевненими у станi справ емiтента та очiкують вiд нього прибуткової дiяльностi; якщо ЦБЦА (P/NAV) -- 1, то це свiдчить про те, що iнвестори не є впевненими у станi справ емiтента та не очiкують вiд нього прибуткової дiяльностi.

Список використаної літератури:

1. Білошапка В. Акції // Цінні папери України. - № 21. - 2004. - С. 8-9.

2. Кривоносова О. Діяльність АТ: нововведення Цивільного та Господарського Кодексів України // Цінні папери України. - № 12. - 2004. - С. 8-9.

3. Левченко З. Порядок розрахунку початкової вартості акцій ВАТ (оцінка зарубіжних експертів) // Цінні папери України. - № 17. - 2002. - С. 25.

4. Поплавська Г. Правовий режим нарахування та виплати дивідендів в АТ // Цінні папери України. - № 3. - 2003. - С. 8-10.