Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки РФ

Казанский государственный архитектурно-строительный университет

Кафедра экономики и предпринимательства в строительстве

Курсовая работа

Оценка бизнеса ООО "Строитель"

Выполнил:

студент гр. 2ПМ404

Шагимарданова Э.Т.

Проверил:

к.э.н. Марфина Л. В.

Казань, 2016



Содержание

Введение

1. Анализ финансового состояния предприятия

1.1 Краткое изложение фактов и выводов

1.2 Общие сведения об оцениваемом объекте

1.3 Анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия

1.3.1 Анализ платежеспособности, ликвидности предприятия и эффективности использования оборотных средств

1.3.2 Анализ финансовой устойчивости

1.3.3 Анализ деловой активности предприятия

1.3.4 Оценка эффективности работы строительной организации

2. Определение стоимости предприятия по доходному методу. Методика дисконтирования денежных потоков

3. Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

4. Сравнительный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

5. Согласование результатов оценки и определение рыночной стоимости предприятия

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Основной задачей курсовой работы является проведение финансово-экономического анализа деятельности предприятия, выявление основных тенденций его развития и на основе полученных данных определение стоимости бизнеса предприятия.

Рассматриваемое предприятие - Общество с ограниченной ответственностью "Строитель"

Юридический адрес: РФ, РТ, с. Тюлячи, ул. Советская, д.2, к.А, 422080

Фактический адрес: РФ, РТ, с. Тюлячи, ул. Советская, д.2, к.А, 422080

Начало фактической деятельности - 26.03.2004

Вид деятельности - Строительство зданий и сооружений.

Применяемая система учета и налогообложения: УСН (Упрощенная система налогообложения).

Оценка деятельности ООО "Строитель" будут осуществляться на 01.01.2016 год.

Исходной информацией будут являться бухгалтерские балансы ООО "Строитель" за период деятельности с 2010 по 2014 года (форма №1, форма №2).

Задачей проведения финансового анализа предприятия является:

· обоснование прогнозных значений доходов и расходов организации;

· оценка реально сложившегося финансового состояния объекта оценки;

· выявление скрытого или явного банкротства;

· выявление резервов организации с целью установления реальных возможностей наилучшего и наиболее эффективного использования объекта оценки.

При проведении финансового анализа необходимо будет сделать корректные выводы относительно финансового состояния предприятия, которые вытекают из промежуточных аналитических показателей. Выводы аналитического раздела будут использованы в процессе проведения оценки бизнеса организации и должны влиять на итоговую оценку стоимости оценки.



1. Анализ финансового состояния предприятия

1.1 Краткое изложение фактов и выводов

Целью оценки является получение достоверной информации о существующей на данный момент стоимости компании и следующих объектов: имущественного комплекса предприятия, его составных элементов (материальных, нематериальных и финансовых активов) и отдельных бизнесов компании.

Эта информация нужна для принятия обоснованных управленческих решений в текущей деятельности, а также стратегическом планировании и управлении.

Результаты проведенной оценки:

Доходный подход - 112793600 руб.

Затратный подход - 33325000 руб.

Сравнительный подход - 23116020 руб.

Итого с учетом рейтингов стоимость предприятия оценивается в 32846190 руб.

1.2 Общие сведения об оцениваемом объекте

Таблица 1

Общие сведения об оцениваемом объекте

Полное наименование организации	Общество с ограниченной ответственностью "Строитель"
Сокращенное наименование организации	ООО "Строитель"
Юридический адрес	РФ, РТ, с. Тюлячи, ул. Советская, д.2, к.А, 422080
Почтовый адрес	РФ, РТ, с. Тюлячи, ул. Советская, д.2, к.А, 422080
Фактический адрес	РФ, РТ, с. Тюлячи, ул. Советская, д.2, к.А, 422080
ИНН/КПП	1635005003/161901001
Телефон, факс	+7 (84360) 3-21-61
ОГРН	1041644600689
ОКПО	72633018
Должность руководителя	Директор
Ф.И.О. руководителя	Хасаншин Халил Шамилович

1.3 Анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия

Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих процесс формирования и использования капитала предприятия в процессе его кругооборота и возможность предприятия развиваться в фиксированный момент времени.

1.3.1 Анализ платежеспособности, ликвидности предприятия и эффективности использования оборотных средств

Анализ показателей ликвидности и платежеспособности позволяет оценить финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы: может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Ликвидность какого-либо актива - это его способность трансформироваться в денежные средства.

Степень ликвидности определяется временем, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. Основным оценочным признаком ликвидности служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности.

Уровень ликвидности оценивается с помощью специальных показателей - коэффициентов ликвидности, основанных на сопоставлении оборотных средств и краткосрочных пассивов.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активам, сгруппированных по степени ликвидности и расположенных в порядке ее убывания, с обязательствами по пассивам, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков (таблица 2).

Таблица 2

Группировка статей баланса для целей анализа ликвидности

Актив	Знак	Пассив
Показатель	Период	Значение		Значение	Период	Показатель
Текущие активы	А1		2010	555	<	14331	2010		П1	Текущие обязательства
			2011	10772	>	1756	2011
			2012	29635	>	5207	2012
			2013	1859	<	11490	2013
			2014	2313	<	9122	2014
	А2		2010	0	<	2887	2010		П2
			2011	5209	<	14000	2011
			2012	17826	<	147832	2012
			2013	52405	<	74368	2013
			2014	38127	>	19309	2014
	А3		2010	19622	>	4316	2010		П3
			2011	6953	<	8158	2011
			2012	108549	>	4300	2012
			2013	31551	>	2300	2013
			2014	1251	<	14640	2014
	А4		2010	1622	>	265	2010		П4
			2011	1551	>	571	2011
			2012	1329	>	0	2012
			2013	967	>	-1376	2013
			2014	547	<	-833	2014

Как говорилось выше, баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняется следующее соотношение:

А1?П1, А2?П2, А3?П3, А4?П4



Для данного предприятия выполняются следующие соотношения:

1. На конец 2010 года:

А1<П1, А2<П2, А3>П3, А4>П4;

2. На конец 2011 года:

А1>П1, А2<П2, А3<П3, А4>П4;

3. На конец 2012 года:

А1>П1, А2<П2, А3>П3, А4>П4;

4. На конец 2013 года:

А1<П1, А2<П2, А3>П3, А4>П4;

5. На конец 2014 года:

А1<П1, А2>П2, А3<П3, А4<П4.

Это свидетельствует о том, что предприятие не абсолютно ликвидно, то есть текущие платежи превышают над текущими поступлениями.

Таблица 3

Анализ ликвидности и платежеспособности

№п/п	Показатель	Расчет	Норматив	Период
				2010	2011	2012	2013	2014
1	Общий коэффициент платежеспособности(Rплат.)	(А1+0,5А2+0,3А3)/(П1+0,5П2+0,3П3)	>1	0,377	1,380	0,884	0,760	0,938
2	Коэффициент покрытия (общей ликвидности, текущей ликвидности) ( Rпокр.)	Текущие активы/текущие обязательства	Оптимальный уровень 2-3 Необходимый уровень 1,5	1,172	1,455	1,019	0,999	1,466
3	Коэффициент быстрой ликвидности (срочной ликвидности, критический оценки) (Rбыс.ликв.)	(А1+А2)/Текущие обязательства	Оптимальный уровень 1 Необходимый уровень 0,7-0,8	0,032	1,014	0,310	0,632	1,422
4	Коэффициен абсолютной ликвидности (срочности) (Rабс.ликв.)	А1/Текущие обязательства	?0,2	0,032	0,683	0,193	0,021	0,081
5	Собственный оборотый капитал (СОК)	П4-А4	>2	-1357	-980	-1329	-2343	-1380
6	Чистый оборотный капитал(ЧОК)	Текущие активы-Текущие обязательства	>0	2959	7178	2971	-43	13260
7	Коэффициен обеспеченности собственными средствами(Rоб.соб.ср.)	СОК/Оборотные активы	>0,1	-0,067	-0,043	-0,008	-0,027	-0,033

По итогам расчетов можно заметить, что коэффициент покрытия, общий коэффициент платежеспособности и коэффициент абсолютной ликвидности имеют спад в 2012 и 2013 годах и рост в 2014 году; коэффициент быстрой ликвидности имеет спад в 2012 году и рост в 2013 году; коэффициент обеспеченности собственными средствами имеет спад в 2013 и 2014 годах. Показатели собственного и чистого оборотных активов равны в 2011 году, представим их соотношение в виде гистограммы.

1.3.2 Анализ финансовой устойчивости

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

Таблица 4

Показатели финансовой устойчивости

№ п/п	Показатель	Расчет	Норматив	Период
				2010	2011	2012	2013	2014
1	Коэффициент автономии (финансовой независимости) (Rавт.)	Соб.капитал/?хоз.средств	?0,6	0,012	0,02	0	-0	-0,02
2	Коэффициент финансовой устойчивости (Rфин.уст.)	(Соб.капитал+Долг.обяз)/?хоз.средст	?0,6	0,21	0,36	0,027	0,01	0,33
3	Коэффициен финансовой зависимости (Rфин.зав.)	Заемный капитал/?хоз.средст	?0,5	0,988	0,98	1	1,02	1,02
4	Коэффициент капитализации (финансовый леверидж) (Rкап.)	Заемный капитал/соб.капитал	?1,5	81,26	41,9	0	-64	-51,7
5	Коэфициент концентрации заемного капитала (Rконц.)	Заемный капитал/тек.активы	?0,3	1,067	1,04	1,009	1,03	1,03
6	Коэффициент мобильности (маневренности) собственного капитала (Rмоб.)	СОК/Соб.капитал	-	-5,12	-1,72	0	1,7	1,66

Коэффициент автономии (финансовой независимости) меньше норматива в данной организации. Он показывает долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств.

Показатель финансовой устойчивости ниже норматива в 2012 и 2013 годах, то есть предприятие не стабильно в финансовом плане. Коэффициент показывает, какая часть актива финансируются за счет устойчивых источников, то есть долю тех источников финансирования, которые организация может использовать в своей деятельности длительное время.

Коэффициент финансовой зависимости соответствует нормативу. Этот коэффициент показывает, сколько заемных средств привлекла организация на 1 руб. собственного капитала. Он показывает также меру способности организации, ликвидировав свои активы, полностью погасить кредиторскую задолженность.

Коэффициент капитализации (финансовый леверидж) превышает норматив в 2010 и 2011 годах. Коэффициент капитализации позволяет оценить достаточность у организации источника финансирования своей деятельности в форме собственного капитала. Чем выше значение коэффициента тем больше организация зависима в своем развитии от заемного капитала, тем ниже финансовая устойчивость. В то же время, более высокий уровень коэффициента говорит о большей возможной отдачи от собственного капитала (более высокая рентабельность собственного капитала).

Коэффициент концентрации заемного капитала так же превышает норматив, то есть доля заемного капитала составляет более 50%, то есть преимущественно финансирование осуществляется за счет привлеченного капитала, что свидетельствует о неплатежеспособности предприятия.

Коэффициент мобильности (маневренности) собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Увеличение коэффициента мобильности собственного капитала подтверждает ускорение оборачиваемости собственного капитала. 2012, 2013 и 2014 года не соответствуют нормативу.

1.3.3 Анализ деловой активности предприятия

Деловая активность любого предприятия характеризуется положительной динамикой объёма производства и реализации продукции, прибыли, отражающих результаты работы предприятия.

Таблица 5

№ п/п	Показатель	Среднегодовая величина, тыс.руб.	Rобор,в оборотах
		2011	2012	2013	2014	2011	2012	2013	2014
1	Оборачиваемость активов (А) (ресурсоотдача)	23142	90 912	122061	64510	3,3	1,4	1,8	2,1
2	Оборачиваемость оборотных (мобильных) активов (ОА)	43111	178944	241825	127506	1,8	0,7	0,9	1,1
3	Оборачиваемость основных средств (ОС) (фонтоотдача)	1488	1248	966	668,5	50,9	99,8	228,6	201,6
4	Оборачиваемость собственного капитала (СК)	418	285,5	-688	-1104,5	181,1	436,1	-320,9	-122,0
5	Оборачиваемость запасов (З)	12710	57526	70025	16351	5,9	9,7	3,1	8,0
6	Оборачиваемость денежных средств (ДС)	5663,5	14688	17966	3895,5	13,4	8,5	12,3	34,6
7	Оборачиваемость дебиторской задолженности (ДЗ)	577,5	225	25	50	131,1	553,3	8832,0	2695,9
8	Оборачиваемость кредиторской задолженности (КЗ)	2604,5	11518	35116	45266	29,1	10,8	6,3	3,0

Оборачиваемость запасов характеризует подвижность средств, которые предприятие вкладывает в создание запасов: чем быстрее денежные средства, вложенные в запасы, возвращаются на предприятие в форме выручки от реализации готовой продукции, тем выше деловая активность организации. Показатель оборачиваемости запасов имеет рост с 2013 по 2014 года, что свидетельствует о повышении деловой активности предприятия.

Оборачиваемость активов характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их образования, то есть показывает, сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий прибыль компании, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая единица активов. Показатель оборачиваемости активов имеет рост с 2012 по 2014 гг., это свидетельствует о том, что предприятие повышает эффективность использования активов по предприятию.

Оборачиваемость оборотных активов показывает, сколько раз за анализируемый период организация использовала имеющийся остаток оборотных средств. Чем выше показатели оборачиваемости, тем быстрее оборотные средства превращаются в денежные средства, которыми предприятия расплачивается по своим обязательствам. Показатель оборачиваемости оборотных активов имеет рост с 2012 по 2014 года.

1.3.4 Оценка эффективности работы строительной организации

Рентабельность - это относительный показатель эффективности работы предприятия, отражающий уровень прибыльности относительно определенной базы, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств в процессе производства и реализации продукции. Основные показатели рентабельности приведены ниже.



Таблица 6

№п/п	Показатель	Период
		2011	2012	2013	2014
1	Рентабельность продаж (Рпр.)	0,6937	1,0683	1,1925	3,0624
2	Рентабельность активов (экономическая рентабельность) (Ра)	0,4247	0,51481	-3,177	0,7671
3	Рентабельность собственного капитала (Рсоб.кап.)	18,214	0	200,36	-38,9
4	Рентабельность основной деятельности (затратоотдача) (Росн.деят.)	0,6985	1,07983	1,2069	3,1592
5	Рентабельность реализованной продукции (маржа прибыли) (Рпрод.)	0,1374	0,65062	-1,249	0,2404
6	Рентабельность заемного капитала (Рзаем.кап.)	0,4349	0,51481	-3,127	0,7522

финансовый ликвидность рыночный стоимость

Рентабельность продаж предприятия свидетельствует о том, сколько единиц прибыли предприятия приходится на 1 единицу реализованной продукции. Самое большое значение приходится на 2014 год.

Рентабельность активов показывает уровень прибыли предприятия, полученной с каждого рубля, вложенного в активы. Так, например, уровень прибыли в 2013 снизился по сравнению с 2011 годом, что связано с ростом активов предприятия, а в 2014 году показатель выше, чем в 2011, 2012 и 2013 году.

Показатели рентабельности собственного капитала, в общем, имеет положительные значения в 2011, 2012 и 2013 годах, что говорит о положительной динамике в силу положительных величин чистой прибыли и высоких значений собственного капитала.

Показатель рентабельности снижается в 2011 году, в 2013-2014 годах повышается. Маржа прибыли, та же рентабельность реализованной продукции, показывает долю чистой прибыли в выручке от реализованной продукции. Самый высокий показатель наблюдается в 2012 году.

Показатели рентабельности заемного капитала во всех исследуемых годах имеют положительные значения, кроме 2013 года.



2. Определение стоимости предприятия по доходному методу. Методика дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежного потока основан на пересчете будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же не продаст свой бизнес ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Основные этапы оценки рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков:

Проведение финансового анализа предприятия.

Определение длительности прогнозного периода.

Выбор модели денежного потока.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

Анализ и прогноз расходов.

Анализ и прогноз инвестиций.

Определение ставки дисконта.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

Расчет текущей стоимости предприятия.

Внесение итоговых поправок.

Первый этап. Проведение финансового анализа предприятия.

Второй этап. Определение длительности прогнозного периода. В качестве прогнозного периода принимается период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста доходов и расходов не стабилизируются. В условиях нестабильной внешней среды и резкого изменения законодательства прогнозный период принимается равным 3 года. Более короткий прогнозный период не позволит увидеть тенденцию роста бизнеса.

Третий этап. Выбор модели денежного потока.

Базовым понятием в доходном подходе является чистый денежный поток, определяемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени.

Применяя метод дисконтированных денежных потоков, можно оперировать в расчетах либо так называемым "денежным потоком для собственного капитала", либо "денежным потоком для всего инвестированного капитала". Денежный поток для собственного капитала указывает на то, сколько и на каких условиях будет привлекаться заемных средств (помимо собственных). Применительно к каждому будущему периоду, в нем учитываются ожидаемый прирост долгосрочной задолженности предприятия (приток вновь взятых взаймы кредитных ресурсов), уменьшение обязательств предприятия (отток средств вследствие планируемого на данный будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их текущего обслуживания.

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, условно не различаются собственный и заемный капитал предприятия, а считается совокупный денежный поток. Исходя из этого, к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчёте чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

Для оцениваемого предприятия в качестве модели необходимо выбрать денежный поток для собственного капитала, который рассчитывается по схеме, представленной в таблице 7.



Таблица 7

Модель денежного потока собственного капитала

	Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого равно	Денежный поток

Денежный поток может быть сформирован за счет:

- основной (обычной) деятельности;

- инвестиционной деятельности от участия в капитале дочерних обществ, поступлений от реализации и обновления основных средств;

- финансовой деятельности от участия в других организациях, привлечения займов и кредитов, процентов, как к получению, так и к уплате, прочих операционных расходов и доходов.

Четвертый этап. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия. Данные последнего финансового года являются основой для построения денежного потока в прогнозном и постпрогнозном периодах. На основе ретроспективного анализа выручки от реализации продукции по формуле среднегеометрической.

Тр=*100% (2)

где: Тр - темпы роста;

П(х) - произведение цепных коэффициентов роста;

к - количество цепных коэффициентов роста;



Таблица 8

Показатели выручки

Год	Величина выручки
2011	75 683
2012	124 497
2013	220 799
2014	134 796

Определим темп роста выручки от реализации продукции в 2015 году по формуле среднегеометрической:

Тр2015=

Тр2015 =

134796*1,2121=163386,2

Аналогично рассчитываются и последующие года.

Тр2016 =

163386,2*1,0948=178875,2

Тр2017 =

178875,2*0,9322=166747,5

Трп.п. =

166747,5*1,0734=178986,8.

В постпрогнозный период доходы предприятия стабилизируются, темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным прогнозируемому темпу инфляции в постпрогнозном периоде.

Пятый этап. Анализ и прогноз расходов.

Изучение структуры расходов предприятия и соотношения переменных и постоянных расходов.

Для обоснованной оценки затрат предприятия необходимо рассмотреть подробнее структуру себестоимости за последний финансовый год: (материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления по единому социальному налогу, амортизационные отчисления и т.д.)

Определить долю себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году и предположить, что в следующие прогнозные годы данная тенденция сохранится:

D = Себестоимость 2014/ Выручка2014

Si = D * Bi,

где, Si - себестоимость реализованной продукции в i - м году;

Bi - выручка в i - м году;

D - доля себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году.

Таблица 9

Показатели себестоимости

Год	Величина себестоимости
2011	75 158
2012	123 167
2013	218 166
2014	130 668

Для оцениваемого предприятия доля себестоимости выручке в последнем финансовом году составляет:

D = 130668/134796=0,97

Предположим, что в последующие анализируемые периоды такая тенденция сохранится.

S2015= 0,97*163386,2=158484,6

S2016=0,97*178875,2=173508,9

S2017=0,97*166747,5=161745,1

Sпостпрогнозный период=0,97*178986,8=173617,2

После чистой прибыли, вторым по значимости компонентом, оказывающим влияние на величину денежного потока, является амортизация активов предприятия. Согласно бухгалтерским данным оцениваемого предприятия, определить величину амортизационных отчислений, рассчитать долю в себестоимости реализованной продукции в последнем финансовом году и предположить, что в следующие прогнозы данная тенденция амортизационных отчислений, сохранится.

Доля амортизационных отчислений от себестоимости составляет 20%.

Шестой этап. Анализ и прогноз инвестиций.

На этом этапе определяется излишек или недостаток собственного оборотного капитала предприятия. По мере роста предприятия, некоторая часть его денежного потока должна направиться на финансирование закупок товарно-материальных запасов, эта величина называется потребностью предприятия в дополнительном оборотном капитале. Излишек оборотного капитала увеличивает рыночную стоимость предприятия, а недостаток, который должен быть восполнен, уменьшает рыночную стоимость предприятия.

Капитальные вложения (КВ) предприятие будет наращивать за счет краткосрочного кредита, поэтому увеличение капитальных вложений на предприятии рассматривается в плане постепенной замены основного капитала по мере его износа и выбытия.

Размеры равномерных выплат по погашению кредита и процентов по нему будут уменьшать денежный поток. Возврат кредита должен происходить периодически равными платежами, поэтому расчет величины платежа осуществляется на основе функции сложного процента (взнос на амортизацию).



П= .

где П - годовые размеры выплат по погашению кредита;

I - процентная ставка по кредиту (15%- 20%);

n - срок в годах, на который берется кредит (2-3года);

К - размер кредита в тыс. руб.

Седьмой этап. Определение ставки дисконта.

Ставка дисконта - это мера не только ежегодной доходности, но и риска, потому она должна обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемое.

Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования. Первый подход основан на модели оценки капитальных активов (САРМ -capital asset pricing model), в основу которой положены следующие допущения:

1) Инвесторы владеют полностью диверсифицированными портфелями.

2) Инвестор ожидает получить доход, превышающий безрисковую ставку как компенсацию за риск владения активами, в которые он вкладывает свои инвестиции.

Уравнение модели оценки капитальных активов выглядит следующим образом:

Re = Rf + (Rm - Rf).

где: Re - норма доходности на собственный капитал;

Rf - доходность безрискового вложения (соответствует уровню доходности по уровню доходности по государственным ценным бумагам);

Rm - норма дохода по общему рыночному портфелю вложений;

(Rm - Rf) - премия за риск инвестора (в мировой практике от 5 до 8% годовых);

- оценка систематического риска для данной компании.

Коэффициент показывает изменчивость цен на акции отдельной компании по сравнению с изменениями в котировке всех акций, обращающихся на данном риске. Главный недостаток модели оценки капитальных активов - зависимость оценки риска от колебаний конъюнктуры фондового рынка.

Второй подход к определению величины ставки дисконта связан с вычислением текущей стоимости, так называемого бездолгового денежного потока, часто используемого инвесторами, анализирующими величину генерируемого компанией денежного потока, который может быть использован для финансирования новых проектов, в том числе покупки или слияния компаний, финансируемых с помощью заемных средств. Для его вычисления применяют величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные средства, то в качестве величины "общей" стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital - WACC).

Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле:

где: ri - стоимость i-ого источника капитала;

Vi/V - доля i-ого источника в общем привлеченном капитале (по рыночной стоимости).

При третьем подходе к определению величины альтернативных издержек использует так называемый метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу, к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск; риски, связанные с размером компании; с зависимостью от ключевой фигуры; с товарно-географической диверсификацией; с диверсификацией клиентуры; с финансовой структурой; с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0% до 5%.

Данный метод реализуется в следующей формуле:

где: БС - безрисковая ставка (ставка процента в высоколиквидные активы). Принимается равной ставке по депозитным вкладам в надежных банках.

- сумма надбавок за риск инвестирования средств в приобретение данного предприятия. Основные факторы риска представлены в таблице 10.

Таблица 10

Факторы и ставка риска

№	Вид риска	Надбавка за риск, %	Обоснование ставки риска
1	Размер п/п	0-5	Чем крупнее п/п, тем меньше ставка риска.
2	Финансовая структура	0-5	Определяется соотношением собственных и заемных средств, сравнением показателей ликвидности с нормативным значением.
3	Качество управления	0-5	Чем выше качество управления, тем меньшая вероятность неудачной деятельности п/п.
4	Диверсификация клиентуры	0-5	Чем больше потребителей и поставщиков, тем устойчивее бизнес.
5	Производственная и территориальная диверсификация	0-5	Если доходы от различных сфер деятельности сопоставимы по величине и продукция производится в различных регионах, то п/п диверсифицировано.
6	Рентабельность и прогнозируемость прибыли	0-5	Определяется экспертным путем на основе показателей рентабельности для выявления достоверного прогноза доходов.

Обоснование надбавок за каждый вид рисков ООО "Строитель"

1) предприятие имеет небольшие размеры и штатный персонал его не велик, но в тот же момент выполняются большие объемы работ, поэтому риск примем в 3%.

2) финансовые показатели, коэффициенты ликвидностей данного предприятия не удовлетворяют нормативным значениям, исходя из анализа финансово-хозяйственной деятельности. Риск равен 3%.

3) качество управления предприятием имеет среднюю степень развития, поэтому оценим данный риск в 2%.

4) премия за риск 2%, так как предприятие имеет ассортимент выпускаемой продукции лишь в одном регионе.

5) клиентура данного предприятия достаточно широка. Количество заказов увеличивается с каждым годом, поэтому риск примем в 3%.

6) рентабельность и прогнозируемость прибыли предприятия имеет стабильную выручку от реализации, риск возьмем 2%.

Таблица 13

Факторы и ставки риска ООО "Строитель"

№	Вид риска	Надбавка, %
1	Размер п/п	3
2	Финансовая структура	3
3	Качество управления	2
4	Товарная, территориальная диверсиф.	2
5	Диверсификация клиентуры	3
6	Рентабельность и прогнозируемость прибыли	2
	Итого	15



Таким образом, сумма всех рисков ООО "Строитель" равна 15%. Безрисковая ставка доходности равна 11%. Найдем ставку дисконта для ООО "Строитель":

Исходя из полученных показателей, = 15%, тогда

= 11 +15 = 26%

Коэффициент текущей стоимости для дисконтирования денежных потоков определяется по формуле:

, (5)

где n - периоды прогнозирования

d - ставка дисконта

К2015 ==0,79

К2016 ==0,63

К2017 ==0,50

Кп.п. ==0,40

Восьмой этап. Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период.

Предполагается, что после постпрогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста доходов и расходов.

Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период (стоимость реверсии) производится по модели Гордона:



, (6)

где: ДП - денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

D - величина ставки дисконта;

g - инфляция, принимается как 9%.

Найдем стоимость реверсии для предприятия ООО "Строитель" в постпрогнозный период:

Среверсии =

Девятый этап. Расчет текущей стоимости предприятия.

Текущая стоимость предприятия определяется суммой текущих стоимостей всех денежных потоков и текущей стоимости реверсии. Расчет текущей стоимости предприятия определяется по следующей формуле:

где: Ct - денежный поток периода t;

d - ставка дисконтирования;

Cрев - стоимость реверсии;

n - постпрогнозный период.

Расчет стоимости оцениваемого предприятия методом дисконтирования денежного потока необходимо представить в табличной форме (табл. 11).

Для ООО "Строитель" стоимость предприятия доходным подходом равна:



Таблица 11

Расчет текущей стоимости денежных потоков, в тыс. руб.

Наименование	Базовый Год 2014	2015	2016	2017	Постпрогный период
1. Выручка от реализации	134796	163386,2	178875,2	166747,5	178986,8
1. Себестоимость	130668	158484,6	173508,9	161745,1	173617,2
2. Валовая прибыль	4128	4901,6	5366,3	5002,4	5369,6
3. Прочие доходы	13479,6	16338,6	17887,5	16674,8	17898,7
4. Прочие расходы	6533,4	7924,2	8675,4	8087,3	8680,9
5. Прибыль до налогообложения	11074,2	13316	14578,4	13589,9	14587,4
6. Налог на прибыль	2214,8	2663,2	2915,7	2718	2917,5
7. Чистая прибыль	8859,4	10652,8	11662,7	10871,9	11669,9
8. Амортизация	26133,6	31696,9	34701,8	32349	34723,4
9. Прирост капитальных вложений		9509,1	10410,5	9704,7	10417
10. Прирост СОК		19471,6	10517	-8234,7	8210,5
11. Увеличение долгоср задолженности		0	0	0	0
12. Уменьшение долгоср задолженности		0	0	0	0
Денежный поток		13369	25437	41750,9	27765,8
Коэффициент дисконтирования (d=26%)		0,79	0,63	0,50	0,40
Текущая стоимость ДП		10561,5	16025,3	20875,5
Сумма текущей стоимости денежного потока	47462,3
Стоимость реверсии
Текущая стоимость реверсии					65331,28
Рыночная стоимость предприятия	112793,6

Рыночная стоимость предприятия в рамках доходного подхода по методике дисконтирования денежных потоков составляет 112793600 рублей.



3. Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Расчет стоимости предприятия с помощью методики чистых активов.

Затратный подход оценки предприятия основывается на следующем положении: стоимость предприятия может быть определена как разница между рыночной стоимостью и стоимостью его активов и общей суммой обязательств предприятия на дату оценки. Для этого балансовая стоимость активов, а также совокупная стоимость всех обязательств предприятия должна быть скорректирована на основе рыночной цены.

Размер и стоимость чистых активов оценивается на основании данных бухучета, согласно совместному приказу Министерства Финансов РФ и ФКЦБ №104 от 29.01.2003 "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ". Под стоимостью чистых активов понимается величина определяемая путем вычитания из суммы текущей стоимости активов суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов принимаемых к расчету включается: внеоборотные активы, оборотные активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеобротные активы), за исключением задолженности участников по взносам в уставной капитал.

В состав пассивов принимаемых к расчету включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, краткосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов, и прочие краткосрочные обязательства.

Информация о стоимости чистых активов раскрывается в квартальной и годовой бухгалтерской отчетности.

Оценка основных средств. При переоценки зданий, сооружений необходимо принимать индекс СМР, согласно Письму Минстроя РФ от 19.02.2016 №4688 ХМ/05 на 1 квартал 2016, в размере - 5,32.



Таблица 12

Оценка рыночной стоимости основных средств, в тыс. руб

Наименование основных средств	Балансов стоим	Год приобр.	Коэф переоценки	Рыночная стоимость
Основные средства, в том числе:	547			2910
Здания, сооружения	500	2009	5,32	2660
Машины, оборудование	47	2009	5,32	250

Оценка запасов. При оценке рыночной стоимости запасов необходимо выявить высоколиквидные, низколиквидные запасы и запасы по которым истек годности. Если сроки оборачиваемости запасов меньше 1 месяца, то есть все наименования материалов, сырья полностью расходуются в течение 1 месяца, то корректировка затрат на сырье и материалы не производится. Рыночная стоимость этих запасов принимается равной их балансовой стоимости. Если сроки оборачиваемости запасов больше 1 месяца, то производится корректировка балансовой стоимости запасов. Запасы дисконтируются по сроку их оборачиваемости.

Запасы у исследуемого предприятия оборачиваются меньше 1 месяца, следовательно корректировка затрат на сырье и материалы не производится, принимается их балансовая стоимость - 1201 рублей.

Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности. Из общей суммы дебиторской задолженности предприятия исключается задолженность с истекшим сроком исковой давности, а так же нереальная к взысканию сумма дебиторской задолженности. Остальная часть дебиторской задолженности анализируется с точки зрения сроков ее погашения к должникам штрафных санкций.

С учетом этих факторов определяется оценочная стоимость по должнику путем дисконтирования этих сумм по следующей формуле:

С=ДЗ/(1+ R)T, (7)



где: С - рыночная стоимость дебиторской задолженности;

ДЗ - балансовая стоимость дебиторской задолженности;

R - ставка дисконта;

T - период оборачиваемости дебиторской задолженности.

Таблица 13

Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности

№ п/п	Вид дебиторской задолженности	Балансовая стоимость ДЗ тыс. руб.	Срок неплатежа, мес.	Расчет	Рыночная стоимость ДЗ тыс. руб.
1.	Платежи более 1 года после отчетной даты	0	0	-	-
2.	Платежи до 1 года	38127	6	38127 /(1+ 0,26)0,5	33966
3.	Итого	38127			33966

Оценка рыночной стоимости денежных средств. Денежные средства на рублевых счетах принимаются по балансовой стоимости, а на валютном счете подлежат переоценке с учетом курса соответствующей валюты на дату оценки.

Оценка рыночной стоимости обязательств.

Стоимость чистых активов предприятия определяется по формуле:

ЧА=А-ЗК,

где: А - сумма внеоборотных и оборотных активов по рыночной тенденции, тыс. руб.;

З.К. - заемный капитал, тыс. руб.

Расчет стоимости предприятия методом чистых активов представлен в таблице 14.



Таблица 14

Расчет стоимости предприятия методом чистых активов

№ п/п	Наименование показателя	Балансовая стоимость, тыс. руб.	Рыночная. стоимость, тыс. руб.	Прирост, тыс. руб.
1	Внеоборотные активы
1.1.	Основные средства	547	2910	2363
	в т.ч. здания и сооружения	500	2660	2160
	машины, оборудование и транспортные средства	47	250	203
1.2	Прочие ВА	0	0	0
	Итого по 1 разделу	547	5820	5273
2	Оборотные активы
2.1.	Запасы	1201	1201	0
2.2.	Дебиторская задолженность	38127	33966	-4161
2.3.	Денежные средства	2313	2313	0
2.4.	Прочие ОА	0	0	0
	Итого по разделу 2	41691	37480	-4211
3	Обязательства
3.1.	Уставной капитал	10	10	0
3.2.	Нераспределенная прибыль	843	843	0
3.3.	Кредиторская задолженность	9122	9122	0
	Итого обязательств:	9975	9975	0
4	Стоимость предприятия методом чистых активов	5820+37480-9975=33325

Рыночная стоимость предприятия в рамках затратного подхода по методике чистых активов составляет 33325000 руб.



4. Сравнительный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Сравнительный подход позволяет оценить рыночную стоимость предприятий путем прямого сравнения оцениваемого предприятия с сопоставимыми, цены продажи которых известны. Определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения позволяют метод сделок (для оценки контрольного пакета акций) и метод компании - аналога или метод рынка капитала (для оценки неконтрольного пакета акций).

Определение рыночной стоимости предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Мультипликатор - это коэффициент показывающий соотношение между рыночной стоимостью предприятий и каким-либо финансовым показателем.

Исходную информацию об объектах аналогах и оцениваемом предприятии представлены ниже в табличной форме.

Таблица 15

Показатели деятельности предприятия - объекта оценки и сопоставимых предприятий

№ п/п	Показатели	Объект оценки ООО "Строитель"	Сопоставимые предприятия
			ООО "ПМК-6"	ОАО "МИСК"	СК "Рилейк
1	2	3	4	5	6
1	Принадлежность к отрасли	строительство	строительство	строительство	строительство
2	Номенклатура выполняемых работ	Строительство зданий и сооружений	Строительство зданий и сооружений	Строительство зданий и сооружений	Строительство и сдача в найм имущества
3	Выручка от реализации	134796	114696	12793600	5652
4	Себестоимость	130668	114218	12105073	3225
5	Валовая прибыль	4128	478	688527	2427
6	Прочие расходы	4423	26571	269078	968
7	Амортизация	246	710	8256	243
8	Чистая прибыль	324	814	377450	2008
9	Денежный поток	570	-5077,2	3047732	2251
10	Цена (собст. капитал)	833	1379	609347	4536

Таблица 16

Расчет оценочных мультипликаторов по предприятиям - аналогам

№ п/п	Название мультипликатора	ООО "ПМК-6"	ОАО "МИСК"	СК "Рилейк	Среднее значение мультипликатора
1	2	3	4	5
1	Цена/выручка	0,012	0,047	0,803	0,287
2	Цена/Себестоимость	0,012	0,050	1,41	0,49
3	Цена/валовая прибыль	2,88	0,885	1,87	1,878
4	Цена/прочие расходы	0,05	2,26	4,69	2,33
5	Цена/амортизация	1,94	73,81	18,67	31,47
6	Цена/Чистая прибыль	1,69	1,61	2,26	1,85
7	Цена/денежный поток	0,27	0,20	2,02	0,83

В силу того, что в качестве аналогов применяются данные двух предприятий, а каждое предприятие имеет только ему характерные условия развития, то необходимо придать средним мультипликаторам по предприятиям-аналогам веса, характеризующие степень доверия к полученным значениям.

Сумма всех весов равна 1 и представлена в таблице 17.

Таблица 17

Значение весов для средних мультипликаторов

№ п/п	Оценочные мультипликаторы	Среднее значение мультипликатора	Вес мультипликатора	Значение мультипликатора
1	2	3	4	5
1	Цена/выручка	0,287	0,2	0,06
2	Цена/Себестоимость	0,49	0,2	0,10
3	Цена/валовая прибыль	1,878	0,12	0,22
4	Цена/прочие расходы	2,33	0,05	0,12
5	Цена/амортизация	31,47	0,05	1,57
6	Цена/Чистая прибыль	1,85	0,15	0,28
7	Цена/денежный поток	0,83	0,1	0,08

Оценочный мультипликатор, полученный по компании-аналогу умножается на соответствующий финансовый показатель оцениваемого предприятия. Обоснованная рыночная стоимость ООО "Строитель" представлена в таблице 18.

Таблица 18

Расчет собственного капитала ООО "Строитель" по мультипликаторам сопоставимых предприятий

№ п/п	Показатели деятельности ООО "ПМК-6"	Величина финансового показателя, тыс. руб.	Оценочные мультипликаторы компании-аналога	Собственный капитал ООО "Строитель"
1	Выручка от реализации	134796	0,06	8087,76
2	Себестоимость	130668	0,10	13066,8
3	Валовая прибыль	4128	0,22	908,16
4	Прочие расходы	4423	0,12	530,76
5	Амортизация	246	1,57	386,22
6	Чистая прибыль	324	0,28	90,72
7	Денежный поток	570	0,08	45,6
Итого стоимость предприятия по методу компании- аналога:	23116,02

Рыночная стоимость предприятия в рамках сравнительного подхода по методу компании - аналога составляет 23116020 руб.



5. Согласование результатов оценки и определение рыночной стоимости предприятия

Завершающим этапом работы по оценке стоимости предприятия является определение рейтинга или степени важности каждого из рассматриваемых методов оценки. Рейтинг подходов будем определять исходя из двух характеристик: уровень износа основных средств, уровень рентабельности реализованной продукции.

Износ основных средств предприятия определяется по следующей формуле:

(8)

Где, Свост - восстановительная стоимость основных средств, тыс. руб.

Сост - остаточная стоимость основных средств, тыс. руб.

=0,81, или 81%.

Рентабельность реализованной продукции =

Приб.от.реал./Выручка*100% = 4128/134796*100%=3%

Таблица 19

Значение рейтингов затратного, доходного и сравнительного подходов

№	Уровень износа основных фондов и рентабельности продукции	Значение рейтинга
		Затратный подход	Доходный подход	Сравнительный подход
1	Средний уровень износа основных фондов (от 40 до 60%) и высокий уровень рентабельности продукции (более 15%)	0,2	0,4	0,4
2	Средний уровень износа основных фондов и средний уровень рентабельности продукции (от 10 до 15%)	0,3	0,3	0,4
3	Незначительный уровень износа основных фондов и средний уровень рентабельности продукции (более 15%)	0,25	0,35	0,4
4	Незначительный уровень износа основных фондов и невысокий уровень рентабельности продукции (менее 10%)	0,35	0,25	0,4
5	Высокий уровень износа основных фондов (более 60%) и достаточно высокий уровень рентабельности продукции (15 и более 60%)	0,15	0,45	0,4
6	Высокий уровень износа основных фондов и относительно низкий уровень рентабельности продукции (менее 10%)	0,3	0,3	0,4
7	Высокий уровень износа основных фондов и средний уровень рентабельности продукции	0,1	0.5	0,4

Ориентировочные значения рейтингов применяемых подходов представлены в таблице 20.

Таблица 20

Значение рейтингов затратного, доходного и сравнительного подходов

№ п/п	Уровень износа основных фондов и рентабельности продукции	Значение рейтинга
		Затратный подход	Доходный подход	Сравнительный подход
1	Высокий уровень износа основных средств (более 60%) и достаточно высокий уровень рентабельности продукции (15 и более)	0,15	0,45	0,4

Рыночная стоимость оцениваемого предприятия определяется по формуле:



,(9)

где: - стоимости оцениваемого предприятия полученные по доходному, затратному и сравнительному подходу соответственно, тыс. руб.;

- рейтинги важности, присвоенные доходному, затратному и сравнительному подходу соответственно.

Таблица 21

Рыночная стоимость оцениваемого предприятия

Подход к оценке предприятия	Стоимость оцениваемого предприятия	Рейтинг важности	Согласованная стоимость
Затратный подход	33335000	0,45	15000750
Доходный подход	112793600	0,15	16919040
Сравнительный подход	2316000	0,4	926400
Итого рыночная стоимость 32846190 руб.

Согласованная рыночная стоимость оцениваемого предприятия составила 32846190 руб.



Заключение

Мы провели оценку предприятия тремя методами, на основании которых получили рыночную стоимость предприятия. Разница в стоимости при оценке различными методами весьма высока. При расчете доходным методам стоимость предприятия оценивается 112793600 руб.

При оценке затратным методом мы используем метод чистых активов, который рассчитывается как разница между суммой текущих активов и текущих пассивов, поэтому полученная стоимость составляет 33335000 руб.

Оценка сравнительным методом дает стоимость предприятия 2316000 руб., в данном методе наша организация сравнивается с компаниями-аналогами и в расчет берутся усредненные показатели.

Исходя из выше перечисленного и проведя согласования, рыночная стоимость оцениваемого предприятия ООО "Строитель" составила 32846190 руб.



Список использованной литературы

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. М.: Проспект, 2014.

2. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2011

3. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. М.: Издательство Маросейка, 2014.

4. Федеральный закон "Об оценочной деятельности в РФ" от 29.07.98. - №135-ФЗ.

5. Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине "Оценка бизнеса" для студентов специальностей 080502 и 270115 Казань; КГАСУ,2008 г. 30 с.

Размещено на Allbest.ru