Управление дебиторской задолженностью

3. Определение валовой прибыли с учетом использования факторинга.

При сохранении средней рентабельности продаж на уровне 11,75% (хотя в течение 2010 года она росла и ее рост должен закладываться при планировании как один из основных критериев повышения эффективности деятельности) и получении дополнительного финансирования по факторингу валовая прибыль на конец 2012 года составит:

ВП2012=141 483 950,72 х 0,1175 + 9 064 205,433 х 0,136 - 10 071 339 х 0,0173=16 624 364,2 + 1 232 731,93 - 174 234,16= 17 683 861,97 руб.

Расходы по факторингу рассчитывали по средней ставке за 2010 год - 20,06% годовых. При оборачиваемости 31 день расходы составят 1,73% от суммы поставки. Т.к. у нас нет информации, каким общим объемом финансирования воспользуется ООО «Статус» в 2012 году, то мы не можем уменьшить расчетную валовую прибыль на сумму расходов по факторингу за плановый год.

Эффективность использования дополнительного финансирования по факторингу составит:

Эф=1 232 731,93/174 234,16=7,075.

Т.е. рубль затрат по факторингу принесет 7 рублей дополнительной валовой прибыли.

4. Определение плановой оборачиваемости на 2012 год.

Полагая, что выручка по оплате несущественно отличается от выручки по отгрузке (это возможно при отсутствии колебания дебиторской задолженности) и задолженность на конец периода соответствует средней величине, определим плановую оборачиваемость дебиторской задолженности на 2012 год по формуле (2):

Кодзпл=141 483 950,72/10 721 339,37 =13,19 раз.

5. Определение планового периода гашения дебиторской задолженности на 2012 год.

Подзпл=360/13,19=27,29 дней.

6. Определение оборачиваемости для требуемого прироста оплаченной валовой выручки предприятия.

В данном случае требуемый прирост оплаченной валовой выручки достигается за счет получения финансирования по факторингу.

Кодздоп = Вв / Пдс, (14)

где

Кодздоп - оборачиваемость с учетом получения дополнительных денежных средств.

Вв - валовая выручка,

Пдс - прирост денежных средств.

Кодздоп= 141 483 950,72/ 9 064 205,433=15,6

7. Определение срока оборота для требуемого прироста оплаченной валовой выручки предприятия:

Подздоп = П / Кодздоп, (15)

Подздоп=360/15,6=23,07 дней.

8. Определение срока сокращения оборачиваемости статьи дебиторской задолженности за счет получения дополнительного финансирования по факторингу:

Подзсокр = Подзпл - Подздоп, (16)

Подзсокр=27,29-23,07=4,22 дня.

Таким образом, на 2012 год плановый объем продаж ООО «Статус» составляет 141 483 950,72 рублей (рост 57% относительно 2011 года), плановая дебиторская задолженность составляет 10 721 339,37 рублей. При заданных параметрах размер дополнительного финансирования по факторингу должен составить 9 064 205,43 рублей. Получение денежных средств позволит:

- увеличить плановую валовую прибыль на 1 232 731,93 рублей;

- увеличить оборачиваемость дебиторской задолженности на 2,41 раза; сократить период гашения дебиторской задолженности на 4,22 дня. При прогнозировании мы полагали, что затраты по факторингу в 2012 году останутся на уровне 2011 года.

На основе данного прогноза можно сделать вывод, что предприятию ООО «Статус» удалось бы увеличить оплаченную валовую выручку и прибыль при увеличении оборачиваемости на 2,41 раза не за счет факторинга, а за счет проведения прочих мер воздействия на дебиторов в рамках кредитной политики. При этом данный вариант был бы более эффективен, т.к. нам не придется уменьшать сумму валовой прибыли на величину расходов по факторингу. Однако реальные альтернативные меры по увеличению ускорению оборачиваемости для ООО «Статус» отсутствуют.

3.3 Рекомендации по применению факторинга как инструмента управления дебиторской задолженностью для различных хозяйствующих субъектов

Целесообразность и эффективность применения факторинга определяется условиями функционирования хозяйствующих субъектов. Для предприятия, продающего денежные требования, факторинг является способом ускорения оборота денежных средств путем получения досрочной оплаты за поставленные товары (работы, услуги). Низкая осведомлённость руководителей предприятий о сущности факторинга и методах анализа его эффективности и целесообразности, отсутствие достаточного количества научной литературы по данной теме делают задачу составления рекомендаций по применению факторинга более значимой.

Итак, предприятию следует выбрать факторинг в качестве инструмента управления дебиторской задолженности, когда:

- значительная доля оборотных средств «заморожена» в дебиторской задолженности предприятия;

- срок расчета с поставщиками меньше срока расчета с покупателями;

- у предприятия отсутствует достаточное количество собственных средств для покрытия текущих финансовых потребностей и нет возможности воспользоваться товарным кредитом у поставщика;

- нет возможности применить более дешёвые инструменты управления дебиторской задолженности: комплексную кредитную политику; методы спонтанного финансирования; краткосрочное кредитование на пополнение оборотных средств в необходимом объеме;

- расходы на содержание дебиторской задолженности в виде упущенной выгоды превышают расходы на факторинговое обслуживание. При расчете «упущенной выгоды» (скрытых затрат) следует учитывать: доход от альтернативного вложения капитала; потери от инфляции; скидки у поставщика при досрочной оплате.

- У предприятия есть возможность использовать полученные ресурсы с рентабельностью, превышающей ставку затрат на факторинговое обслуживание, т.е. прирост валовой прибыли должен покрывать расходы:

?ВПф > Рф, (1) где

?ВПф - прирост валовой прибыли за счет факторинга,

Рф - совокупные расходы по факторингу.

Прирост валовой прибыли определяется по формуле:

?ВПф = d*СП*Квп/с, где

СП - сумма поставки или выручка по отгрузке;

d - размер финансирования по факторингу в долях;

Квп/с - коэффициент, отражающий отношение валовой прибыли к себестоимости реализованной продукции.

При этом, оптимальный лимит финансирования определяется по формуле:

Лопт=(Дт-Кт)*dmax,(2) где

Дт - текущая дебиторская задолженность;

Кт - текущая кредиторская задолженность;

Dmax - максимальный возможный объём финансирования по факторингу.

Данная модель достаточно проста и позволяет быстро рассчитать экономический результат внедрения факторинга на предприятии (прирост валовой прибыли).

С другой стороны, она не учитывает те изменения, которые происходят на предприятии, а именно - снижение кредиторской и дебиторской задолженности, ускорение оборачиваемости оборотных средств, повышение рентабельности, платёжеспособности и ликвидности предприятия. Таким образом, данная модель подходит для первичной оценки эффективности от внедрения факторинга, для более глубокого анализа необходимо учесть в модели динамическую сущность соответствующих показателей и коэффициентов (ликвидности, оборачиваемости, финансовой устойчивости).

- Потери в результате вероятной просрочки дебиторов (возникновения безнадёжных долгов) сопоставимы с выручкой предприятия. При использовании классического факторинга с регрессом в случае значительной просрочки (сверх периода ожидания) долг дебитора гасит клиент. Соответственно, у него должна быть возможность покрыть просрочку за счет прочих денежных поступлений. При высокой вероятности безнадежных (сомнительных) долгов целесообразно использовать факторинг без регресса или поручительство за дебиторов.

- Дополнительные услуги, предоставляемые факторинговой компанией помимо финансирования, могут значительно повысить эффективность деятельности предприятия. При этом следует рассчитать выгоды за счет делегирования функции управления дебиторской задолженности фактору; получения услуг по анализу платёжеспособности дебиторов и страхованию рисков. Как правило, данные услуги выгодны крупным предприятиям, где работой с дебиторами занимаются целые отделы.

- Краткосрочное кредитование является более дорогим продуктом и менее гибким по сравнению с факторингом.

Данные рекомендации являются универсальными и подходят для определения потребности в классическом факторинге с финансированием и регрессом. Если предприятие занимается внешней торговлей, то ему подойдёт внешний факторинг (импортный или экспортный). При выявленной потребности в факторинге и невозможности подписать уведомление о переуступке у дебитора предприятию может быть рекомендован скрытый факторинг. Для страхования риска неплатежа по новым дебиторам подходит форма поручительства за дебитора. В качестве отдельных факторинговых услуг могут выступать административное управление дебиторской задолженностью и коллекшн (услуга по возврату долгов). Таким образом, исходя из особенностей бизнеса и потребностей в оптимизации работы с дебиторской задолженностью каждый хозяйствующий субъект может принять решение о применении факторинга в качестве инструмента управления дебиторской задолженностью и объемом продаж.

В качестве инструмента принятия решения по факторингу может быть использован SWOT анализ, который представляет собой анализ сильных и слабых сторон, возможностей и угроз. Обычно результаты SWOT-анализа представляют в виде матрицы, в ячейках которой расположены списки факторов, способных повлиять на положение компании или результат принятия решения. Пример матрицы по применению факторинга представлен в таблице 3.2.

Таблица 3.2 - SWOT-анализ применения факторинга

Сила:	Слабость:
- быстрый возврат средств от дебиторов; - отсутствие необходимости перекредитования; - экономия средств на работу с дебиторской задолженностью	- дороговизна обслуживания; - большое количество документов для представления в банк
Возможность:	Угроза:
- возможность расширить долю рынка, приобрести новых клиентов	- риск потерять существующих или отпугнуть возможных контрагентов

Для предприятия, уже использующего факторинг, можно рекомендовать регулярно проводить анализ его эффективности с помощью следующих методов:

-расчет и сравнение показателей, уровня, динамики и оборачиваемости дебиторской задолженности с использованием факторного анализа для выявления влияния факторинга на их изменение;

-анализ изменения финансового результата деятельности фирмы в динамике и также с применением факторного анализа;

-периодическое сравнение использования факторинга и альтернативных инструментов управления дебиторской задолженностью: возможного внедрения системы скидок для покупателей; получения товарного кредита у поставщика или краткосрочного финансирования в банке. При этом следует отдать предпочтение тому инструменту, который приносит больший эффект при меньших затратах.

-динамический и факторный анализ показателей рентабельности, ликвидности и финансовой устойчивости.

-анализ изменения налоговой нагрузки вследствие применения факторинга.

Отдельно следует выделить условия для реального получения факторинга в банке или факторинговой компании (сформированы на основе анализа общих требований банков к клиентам):

1. Постоянный характер поставок и продолжительные коммерческие связи с контрагентами;

2. Фиксированная по каждому контрагенту отсрочка платежа;

3. Сумма поставки товаров (выполнения работ, оказания услуг) одному дебитору от 60 до 1 000 тыс. рублей;

4. Сроки отсрочки платежа по договорам не более 180 дней.

Заключение

Процесс исследования факторинга как инструмента управления дебиторской задолженности был осуществлён по следующим этапам:

1. Изучение теоретических вопросов применения факторинга.

2. Анализ эффективности использования факторинга на примере предприятия ООО «Статус».

3. Разработка путей оптимизации применения факторинга для ООО «Статус» и прочих хозяйствующих субъектов.

Основной информационной базой исследования послужили бухгалтерская отчетность ООО «Статус» и аналитические счета: 51,90,62,60,41 за период с 01.07.2009 по 01.12.2010. Также была использована статистическая информация по осуществлению факторинга ОАО «АК БАРС» Банка. При этом факторами, ограничившими масштаб анализа, явились:

- молодость предприятия (фактическая деятельность началась с июля 2009 года);

- отсутствие на момент анализа сданной бухгалтерской отчетности за 2011 год;

- отсутствие ряда счетов за 4 квартал 2011 года и первый квартал 2012;

- отсутствие более полных статистических данных по фактической оборачиваемости дебиторской задолженности за 2010, кроме 62 и 51 счетов.

- при проведении анализа не учтено изменение налоговой нагрузки на предприятии за счет применения факторинга. Анализ показателей произведен без учета НДС и налога на прибыль.

Данные ограничения удалось преодолеть путем сравнения средних величин за соответствующие периоды.

По итогам проведенного исследования сформулированы следующие выводы:

- Факторинг является новым и перспективным инструментом управления дебиторской задолженностью в условиях дефицита финансовых ресурсов на предприятии.

- В экономической литературе отсутствует единый подход к определению сущности и значения факторинга. В связи с этим, факторинг целесообразно определить, как финансово-комиссионную операцию, в основе которой лежит переуступка прав требования, и которая является комплексным инструментом управления дебиторской задолженностью и роста продаж.

- У факторинга есть свои преимущества и недостатки, объективные ограничения использования, которые необходимо учитывать при выборе этого финансового инструмента. Средние затраты по факторингу, как правило, превышают затраты по привлечению банковского кредита. Эффективность его использования определяется финансами конкретного хозяйствующего субъекта, его стратегическими целями и задачами.

- На основе анализа применения факторинга в ООО «Статус» удалось доказать его практическую эффективность. Основными «достижениями» факторинга можно считать: уменьшение «иммобилизации» финансовых ресурсов; увеличение клиентской базы на 350%, ускорение средней оборачиваемости дебиторской задолженности на 83,9%; сокращение периода ее оборота на 29 дней; получение более 40% от валовой выручки и прибыли за 9 месяцев 2011 года именно благодаря факторингу.

- Факторинг имеет ограниченное применение в качестве инструмента роста продаж: размер финансирования по факторингу «привязан» к дебиторской задолженности и осуществленным отгрузкам.

Практическим результатом данной выпускной квалификационной (дипломной) работы можно считать разработанные рекомендации для ООО «Статус» и прочих хозяйствующих субъектов по применению факторинга. Так, для увеличения эффективности использования факторинга предприятию следует:

1. Провести переговоры с ОАО «АК БАРС» Банком на предмет увеличения текущего лимита финансирования по факторингу на 4 064 205,43 рубля для достижения планового объема продаж в 2012 году.

2. Добиваться досрочной оплаты счетов его дебиторами. Это позволит сократить расходы по факторингу в текущем периоде.

3. Переводить всех новых клиентов на факторинговое обслуживание с максимальной долей финансирования, т.к. вероятность безнадежных долгов по ним невелика.

Хозяйствующим субъектам при применении факторинга следует:

1. Проводить комплексный анализ дебиторской задолженности для определения текущих финансовых потребностей. При этом целесообразно рассчитать основные показатели динамики и оборачиваемости дебиторской задолженности; определить размер упущенной выгоды от неиспользования денежных средств, «зависших» в ней.

2. Сопоставлять эффективность использования факторинга с эффективностью других инструментов управления дебиторской задолженностью: предоставлением скидок, системой штрафов, краткосрочным кредитованием, учетом векселей. Эффективность определяется соотношением результата применения того или иного инструмента и затрат.

3. При принятии решения по факторингу сопоставлять дополнительный доход от его применения с расходами по формуле (13). При этом оптимальный лимит финансирования следует определять по формуле (12).

4. Учитывать дополнительные доходы от таких функций факторинга, как административное управление дебиторской задолженностью, страхование рисков, проведения анализа платежеспособности дебиторов.

5. Стараться приводить размер и качество дебиторской задолженности в соответствие с основными требованиями факторинговых компаний.

По итогам выпускной квалификационной (дипломной) работы можно определить направления дальнейшего исследования факторинга на микроуровне:

- С помощью финансового и операционного рычагов исследовать и формализовать влияние факторинга на конечный финансовый результат - чистую прибыль и рентабельность собственного капитала.

- Исследовать влияние факторинга на финансовую устойчивость и ликвидность предприятия путем проведения факторного анализа соответствующих показателей.

- Изучить влияние факторинга на налоговую нагрузку предприятия в части уплаты НДС и налога на прибыль.

- Определить и уточнить качественные и количественные факторы для принятия решения по внедрению факторинга исходя из конкретных бизнес-процессов предприятия.

Проведение дальнейшего исследования по этим направлениям позволит повысить эффективность управления дебиторской задолженностью с помощью факторинга, как в ООО «Статус» так и в прочих хозяйствующих субъектах.

Список использованных источников и литературы

1. Конституция Российской Федерации. Принята всенародным голосованием 12.12.1993 (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 № 7-ФКЗ) // Собрание законодательства РФ. - 2009. - № 4. - ст. 445.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 17.07.2009, с изм. от 18.07.2009) // Собрание законодательства РФ. - 1994. - № 32. - ст. 3301.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 № 146-ФЗ (ред. от 19.07.2009) // Собрание законодательства РФ. - 1998. - № 31. - ст. 3824.

4. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ (ред. от 27.12.2009) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2010) // Собрание законодательства РФ. - 2000. - № 32. - ст. 3340.

5. Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ (ред. от 27.12.2009) «Об обществах с ограниченной ответственностью» (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2010) // Собрание законодательства РФ. - 1998. - № 7. - ст. 785.

6. Приказ Минфина РФ от 06.10.2008 № 106н (ред. от 11.03.2009) «Об утверждении положений по бухгалтерскому учету» (вместе с «Положением по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» (ПБУ 1/2008)», «Положением по бухгалтерскому учету «Изменения оценочных значений» (ПБУ 21/2008)») // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. - 2008. - № 44.

7. Приказ Минфина РФ от 06.07.1999 № 43н (ред. от 18.09.2006) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99)» // Финансовая газета. -1999. - № 34.

8. Приказ Минфина РФ от 25.11.1998 № 56н (ред. от 20.12.2007) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «События после отчетной даты» (ПБУ 7/98)» // Российская газета. - 1999. - 10.

9. Приказ Минфина РФ от 28.11.2001 № 96н (ред. от 20.12.2007) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Условные факты хозяйственной деятельности» ПБУ 8/01» // Российская газета. - 2002. - № 6.

10. Приказ Минфина РФ от 06.05.1999 № 32н (ред. от 27.11.2006) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99» // Российская газета. - 1999. - № 116.

11. Приказ Минфина РФ от 02.07.2002 № 66н (ред. от 18.09.2006) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Информация по прекращаемой деятельности» ПБУ 16/02» // Российская газета. - 2002. - № 148.

12. Приказ Минфина РФ от 10.12.2002 № 126н (ред. от 27.11.2006) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. - 2003. - №9.

13. FRS 1. First-time Adoption of International Financial Reporting Standards (Первое применение Международных стандартов финансовой отчетности) // СПС Консультант Плюс, 2010.

14. IAS 18. Revenue (Выручка) // СПС Консультант Плюс, 2010.

15. IAS 36. Impairments of Assets (Обесценение активов) // СПС Консультант Плюс, 2010.

16. Алексеева А.И., Васильев Ю.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности - М.: Кнорус, 2007. - 328 с.

17. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 416 с.

18. Бахрушина Н. Создание системы управления дебиторской задолженностью // Финансовый директор. - 2009. - № 5. - С. 30-39.

19. Брунгильд С.Г. Управление дебиторской задолженностью - М.: АСТ: Астрель, 2007. - 13 с.

20. Бычкова С.М. Аудит расчетов с поставщиками, покупателями, дебиторами и кредиторами, подотчетными лицами // Аудиторские ведомости. - 2009. - № 9.

21. Воропаев Ю.Н. Система внутреннего контроля организации: Учебник. - М.: Финансы, 2006. - 420 с.

22. Дивинский Б.Д. Дебиторская задолженность: отражение в учете и отчетности // Советник бухгалтера. - 2008. - № 11. С. 25-26.

23. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ бухгалтерской отчетности: Учебник. - М.: ДИС, 2007. - 244 с.

24. Ендовицкий Д.А. Финансовые резервы организации; анализ и контроль: научное издание / Д.А. Ендовицкий, А.Н. Исаенко; под ред. проф. Д.А. Ендовицкого. - М.: Кнорус, 2007. - 304 с.

25. Ефимова О.В. Финансовый анализ: Учебник. - М.: Бухгалтерский учет, 2008. - 364 с.

26. Качановский Д.Е. Порядок создания службы внутреннего аудита и организация ее работы: Учебник. - М.: Финансы, 2006. - 247 с.

27. Коваленок Е. Дебиторка поддается «дрессировке» // Консультант. - 2009. - № 9.

28. Костин А.А., Шатилова Е.С. Списание дебиторской задолженности: что следует обязательно знать // Ваш налоговый адвокат. - 2010. - № 4. - С. 37.

29. Кудинова Е.Н. Аудит дебиторской и кредиторской задолженности. - М.: Экономика, 2009. - 218 с.

30. Кулинина Г.В., Шалашова Н.Т., Юшкова С.Д. Учет, анализ и аудит дебиторской и кредиторской задолженности организаций: Учебник. - М.: Бухгалтерский учет, 2008. - 318 с.

31. Курбангалеева О.А. Учет и анализ дебиторской и кредиторской задолженности: Учебное пособие. - М.: Вершина, 2006. - 422 с.

32. Лемешев Г.Л. Отражение дебиторской задолженности в финансовой отчетности / Аудиторские ведомости, 2010. - № 11.

33. Мездриков Ю.В. Аналитическое обеспечение управления дебиторской задолженностью // Экономический анализ. Теория и практика. - 2011. - № 5. - С. 26.

34. Нидлз Б. и др. Принципы бухгалтерского учета / Б. Нидлз, Х. Андерсон, Д. Колдуэлл: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 496 с.

35. Николаев И. Нужно ли бороться с дебиторской задолженностью // Консультант. - 2011. - № 21. - С. 28.

36. Николаева О.Е., Шишкова Т.В. Международные стандарты финансовой отчетности: Учебное пособие. 5-е изд., испр. - М.: Едиториал УРСС, 2008. - 240 с.

37. Ореховский П. Повышение эффективности функционирования предприятия // Общество и экономика. - 2005. - №12. С. 32-35.

38. Пашкина И.Н., Соснаускене О.И., Фадеева О.В. Работа с дебиторской задолженностью. Возврат долгов. // Система Гарант, 2010 г.

39. Рубцова Е.А., Фомичева Л.П. Антикризисные меры: управление дебиторской задолженностью // Налоговый вестник. - 2009.- № 6. - С. 24.

40. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. - Минск: ООО «Новое знание», 2003. - 244 с.

41. Смачило В., Дубровская Е. Управление дебиторской задолженностью // Финансовый директор. - 2010. -№ 5. С.

42. Соколова Н.А. Анализ и управление дебиторской задолженностью в условиях финансового кризиса // Бухгалтерский учет. - 2009. - № 6. - С. 31.

43. Соколов Я.В. Московская и петербургская школа бухгалтерского учета накануне революции // Бухгалтерский учет. - 2009. - N 2. - С. 38 - 40.

44. Танашева О.Г., Урванцева А.В. Мониторинг в системе управления расчетами с дебиторами // Аудиторские ведомости. - 2010. - № 12.

45. Тарасова Е.Ю. Механизм образования и ликвидации дебиторской задолженности // Аудиторские ведомости. 2010. - №7. - С. 15-17.

46. Туякова З.С. Проблемы оценки дебиторской задолженности в российском и международном учете // Все для бухгалтера. - 2010. - № 3.

47. Хитров П. Управление дебиторской задолженностью // Финансовый директор. - 2009. - № 12. - С. 22 - 29.

48. Чернов В.А. Анализ финансового состояния организации - М.: Аудит и финансовый анализ, 2007.- 320 с.

49. Швед Е. Оптовая торговля. Уплата НДС // Аудит и налогообложение, 2010. - № 7. - С.38.

50. Швырева О.Н. Корректировка дебиторской и кредиторской задолженности с учетом инфляции в пояснениях к бухгалтерской отчетности// Экономический анализ: теория и практика, 2009. - №11.

Размещено на Allbest.ru