Цели оценки предприятия

16

4

Содержание

Введение

1. Цели оценки предприятия

2. Микроэкономические факторы, определяющие стоимость предприятия

3. Макроэкономические факторы, определяющие стоимость предприятия

Заключение

Задачи

Список использованной литературы……………………………...16

Введение

Оценка стоимости предприятия отвечает на вопрос о том, сколько стоит или может стоить предприятие. При этом все заинтересованные лица могут иметь разные причины оценки стоимости предприятия с позиции соблюдения собственных интересов, поиска компромисса между доходом и риском. Рассмотрим основные на настоящий момент стандарты стоимости.

Бизнес - это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры. Главная ее цель - получение прибыли. Таким образом, капитал является основой, внутренним содержанием любого процесса создания продукта или услуги, осуществляемого с целью получения дохода. Получение дохода - это цель и конечный результат деятельности во многих сферах, отраслях экономики, т.е. цель и результат бизнеса. Любой бизнес имеет свою экономико-организационную форму в виде предприятия.

Бизнес (предприятие) - это особый вид товара.

Согласно экономической теории товар должен обладать по крайней мере двумя свойствами: способностью удовлетворять какую-либо человеческую потребность и быть пригодным к обмену.

Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами.

Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде всего, он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у любого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании. Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, он теряет для него свою полезность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит новые способы его использования, иные возможности получения дохода, то бизнес становиться товаром. Все это справедливо и для предприятия, и для фирмы.

1. Цели оценки предприятия

Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.

Как правило, цель оценки состоит в определении какого либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.п. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п.

Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.

Оценку бизнеса проводят в целях:

- повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

- купли продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;

- принятия обоснованного инвестиционного решения;

- купли продажи предприятия его владельцем целиком или по частям;

- установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;

- реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных пред приятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.

- разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;

- определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;

- страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;

- налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия, его имущества;

- принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

- осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

В зависимости от цели проводимой оценки и от количества и подбора учитываемых факторов, оценщик рассчитывает различные виды стоимости.

2. Микроэкономические факторы, определяющие стоимость предприятия

Прибыль - это денежное выражение основной части денежных накоплений, создаваемых предприятиями любой формы собственности. Как экономическая категория она характеризует финансовый результат предпринимательской деятельности предприятия.

Прибыль является показателем, наиболее полно отражающим эффективность производства, объем и качество произведенной продукции, состояние производительности труда, уровень себестоимости. Вместе с тем прибыль оказывает стимулирующее воздействие на укрепление коммерческого расчета, интенсификацию производства при любой форме собственности.

Доход, который может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после использования. Прибыль от операционной деятельности, в свою очередь, определяется соотношением потоков доходов и расходов.

Большое значение для формирования стоимости предприятия имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком времени.

На величине стоимости неизбежно сказывается и риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов.

Риск присущ любой сфере человеческой деятельности, что связано с множеством условий и факторов, влияющих на получение и размер прибыли получаемой от бизнеса.

Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость, касается степени контроля, которую получает новый собственник.

Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность или если приобретается контрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенные права, как право назначать управляющих, определять величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику работы предприятия, продавать или покупать его активы; реструктурировать и даже ликвидировать данное предприятие; принимать решение о поглощении других предприятий; определять величину дивидендов и т.д. В силу того, что покупаются большие права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в силу покупки неконтрольного пакета акций.

Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости.

Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых обществ.

3. Макроэкономические факторы, определяющие стоимость предприятия

Под спросом следует понимать сумму товаров и услуг, которую потребители хотят приобрести в текущем периоде по действующим ценам.

Рынок реагирует только на спрос, подтвержденный деньгами, т.е. спрос должен быть платежеспособным.

В экономике действует закон спроса: чем цены выше, тем спрос ниже и наоборот, чем цены ниже, тем спрос выше. Таким образом, главным фактором, который оказывает влияние на спрос является цена.

На спрос также оказывают влияние неценовые факторы:

1. Доходы.

2. Наличие данного товара на рынке (дефицит).

3. Психология покупок и вкусы потребителей.

4. Эффекты ожидания: рост или снижение цен.

5. Наличие на рынке товаров-заменителей (субститутов).

Так как бизнес это товар, то закон спроса действует также на формирование рыночной стоимости предприятия как и на цену любого товара.

Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит бизнес собственнику, в какое время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и перепродажи данного бизнеса.

Суть теории спроса и предложения сводится к следующему - стоимость, или цена товара определяется не затраченным на его производство трудом, а исключительно спросом и предложением.

Согласно этой теории, если спрос превысит предложение, то стоимость товара повысится, а когда увеличится предложение при неизменном спросе, стоимость товара уменьшится.

Спрос на предприятие наряду с полезностью зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов, ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок.

Отношение инвестора к уровню доходности и степени риска зависит даже от его возраста. более молодые склонны идти на больший риск ради более высокой доходности в будущем.

Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является наличие альтернативных возможностей инвестирования.

Спрос зависит не только от экономических факторов. Важны также социальные и политические факторы, такие, как отношение к бизнесу в обществе и политическая стабильность.

Цены предложения в первую очередь определяются издержками создания аналогичных предприятий в обществе. Количество выставленных на продажу объектов также влияет на доход.

Выбор решения и покупателя, и продавца зависит от перспективы развития данного бизнеса. Обычно стоимость предприятия в предбанкротном состоянии ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово устойчивого.

На оценочную стоимость любого объекта влияет соотношение спроса и предложения. Если спрос превышает предложение, то покупатели готовы оплатить максимальную цену.

Верхняя граница цены спроса определяется текущей стоимостью будущих прибылей, которые может получить собственник от владения этим предприятием.

Особенно это характерно для отрасли, в которой предложение ограничено природными возможностями. Отсюда следует, что в случае превышения спроса над предложением наиболее близки к максимальной границе цены на сырьевые предприятия.

В тоже время при превышении спроса над предложением возможно появление в некоторых отраслях новых предприятий. В долгосрочном плане цены на эти предприятия могут несколько упасть.

Если предложение превысит спрос, то цены диктует производитель. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес, определяется затратами на его создание.

Стоимость предприятия реагирует на любые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.

Заключение

При оценки бизнеса используются различные виды стоимостей.

Инвестиционная стоимость - стоимость фирмы для конкретного или предполагаемого владельца. В отличие от обоснованной рыночной стоимости здесь предполагается участи в сделке конкретного покупателя.

Различают также восстановительную стоимость и стоимость замещения. Восстановительная стоимость - это затраты на воспроизводство аналогичного предприятия или другого актива.

Стоимость замещения - есть выраженная в текущих ценах стоимость предмета, наиболее схожего по своей полезности с оцениваемым предметом.

Наконец, существует и оценка по данным баланса, то есть балансовая стоимость. Применительно к фирме - это разница между общей стоимостью активов и общей суммой обязательств в соответствии с данными балансового отчета.

В случае банкротства фирмы и прекращения ее деятельности все ее активы оцениваются, исходя из ликвидации стоимости. Ликвидационная стоимость показывает, сколько денежных средств останется после реализации активов и выплаты долгов.

Существует множество приемов для определения стоимости действующей фирмы, однако, большинство из них может быть ограничено тремя подходами: доходным, затратным и сравнительным. Оставаясь в рамках того или иного подхода, профессиональные оценщики могут использовать один или несколько оценочных методов. Целью использования более одного метода является достижение наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения.

Оценки фирмы, полученные в результате использования различных подходов, будут отличаться по своей величине друг от друга. В большинстве случаев оценщики определяют стоимость предприятия в виде интервальной оценки, то есть в интервале от минимальной до максимальной оценок, полученных при использовании различных подходов.

Задача 1

Компания с суммой продаж в 500 тыс. долларов США получает прибыль 75 тыс. долларов США. Коэффициент капитализации равен 15%. Рассчитайте мультипликатор валового дохода компании.

Решение:

Мультипликатор валового дохода (ВРМ) - это отношение продажной цены или к потенциальному валовому доходу или к действительному доходу.

Валовый доход определяется как произведение затрат и прибыли предприятия.

Затрат предприятия составляют: 75 / 1,15 = 65,2 тыс. долл.

Валовый доход равен: 65,2 + 75 = 140,2 тыс. долл.

Тогда мультипликатор валового дохода составит: 500 / 140,2 = 3,57.

Задача 2

Рассчитайте текущую стоимость потока доходов компании при ставке дисконта 14 %:

Поток денежных средств

1. От реализации продукции А 200 150 100 (поступления в течение года)

2. От реализации продукции Б 600 - 50 (поступления в конце года)

3. От реализации продукции В 100 150 50 (поступления в течение года)

Текущая стоимость по годам

Суммарная текущая стоимость

Решение:

Текущая стоимость потока доходов определяется как произведение потока денежных средств и коэффициента дисконтирования. Коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

,

где

i - ставка дисконтирования;

n - год.

Расчет произведен в табл. 1.

Таблица 1

	0 год	1 год	2 год
Денежный поток
- от реализации продукции А	200	150	10
- от реализации продукции Б	600	-	50
- от реализации продукции В	100	150	50
Коэффициент дисконтирования	1	0,8772	0,7695
Текущая стоимость по годам
- от реализации продукции А	200,0	131,6	7,7
- от реализации продукции Б	526,3	0,0	33,7
- от реализации продукции В	100	131,578947	38,47338
Суммарная текущая стоимость	826,3	263,2	79,9

Следовательно суммарная текущая стоимость по всем видам продукции за все периоды составит 1 169,4.

Задача 3

По заказу совета директоров акционерного общества открытого типа произведена оценка рыночной стоимости компании. По методу накопления активов стоимость компании составила 2 млн. долларов США. Для предприятий данной отрасли рынок предполагает премию за контроль - 25%, скидку на недостаток ликвидности - 30%, в том числе скидка, рассчитанная на основе затрат по выходу на открытый рынок для компании с аналогичным размером капитала, - 20%. Оцените стоимость 75%-го пакета акций данной компании.

Решение:

Пропорциональная доля 75%-ного пакета акций предприятия равна:

2 000 000 * 0,75 = 1 500 000 долл.

Необходимо к полученной величине добавить премию за приобретаемый контроль (25%).

По той причине, что оцениваемый пакет акций, очевидно контрольный, фактор ликвидности акций является несущественным, и скидку за недостаток ликвидности акций делать не следует.

Поскольку акции закрытой компании не только неликвидны, но и не размещены на фондовом рынке (иной информации в условиях задачи не содержится), полагается сделать скидку, основанную на издержках по размещению акций на рынке. В итоге стоимость оцениваемого пакета представит собой величину:

1 500 000 * (1 + 0,25) * (1 - 0,2) = 1 500 000 долл.

Задача 4

Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 25%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке - 19% в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемого предприятия равен 1,4. Темпы инфляции составляют 16% в год. Рассчитайте реальную ставку дисконта для оцениваемого предприятия.

Решение:

Расчеты проводятся по формуле:

R = R_f + b (R_m - R_f),

где

R - искомый коэффициент дисконтирования;

R_f - безрисковая ставка дохода (определяется как разность номинальной ставки дохода и темпом инфляции) = 9%;

b - коэффициент, являющийся мерой рыночного или недиверсифицируемого риска и отражающий амплитуду колебаний доходности актива относительно рынка в целом;

R_m - среднерыночная ставка дохода, определяемая исходя из долгосрочной общей доходности рынка;

(R_m - R_f) - премия за риск вложения в данный актив.

R = 0,09 + 1,4 (0,19 - 0,09) = 0,23 = 23%.

Задача 5

Используя перечисленную ниже информацию, вычислите все возможные виды мультипликаторов "цена/прибыль"; "цена/денежный поток". Расчет сделайте на одну акцию и по предприятию в целом.

Фирма "Старт" имеет в обращении 25 000 акций, рыночная цена одной акции 100 руб.

Отчет о прибылях и убытках (выписка)

1. Выручка от реализации, руб. 500 000

2. Затраты, руб. 400 000

3. В том числе амортизация 120 000

4. Сумма уплаченных процентов, руб. 30 000

5. Ставка налога на прибыль, % 30

Решение:

Мультипликатор "цена / прибыль" равен:

- по предприятию в целом:

(25 000 * 100) / (500 000 - 400 000 - 30 000)*0,7 = 51,02

- на одну акцию:

100 / (500 000 - 400 000 - 30 000)*0,7 = 0,002

Мультипликатор "цена / денежный поток" равен:

- по предприятию в целом:

(25 000 * 100) / (500 000 - (400 000 - 120 000)) = 11,36

- на одну акцию:

100 / (500 000 - (400 000 - 120 000)) = 0,0005

Список использованной литературы

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 720 с.

2. Кукукина И.Г. Управление финансами. - М.: Юристъ, 2001. - 267 с.

3. Левчаев П.А. Финансовые ресурсы предприятия: теория и методология системного подхода. - Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2002. - 104 с.

4. Оценка бизнеса / Под. ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 512 с.

5. Уткин Э.А., Федотова М.А. Оценка недвижимости и бизнеса. - М., 2000. - 352 с.

6. Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К.. Руководство по оценке стоимости бизнеса. - М.: ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ, 2000. - 388 с.