Сущность и назначение оценки бизнеса

17

18

Содержание

Введение

1. Сущность и назначение оценки бизнеса

2. Направления оценочной деятельности

3. Области применения результатов оценки

Заключение

Задачи

Список использованной литературы

Введение

Вопросы оценки бизнеса возникают в определенных случаях. Конкретными случаями необходимости оценки бизнеса могут быть следующие:

- объединение, реорганизация (объединение, сокращение собственного капитала), ликвидация, приватизация предприятий;

- долевое участие в предприятии (покупка, продажа);

- продажа или залог активов;

- сдача предприятия в аренду;

- участие в инвестиционном проекте, определение его эффективности;

- заказ собственника с различными целями использования этой оценки.

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых предприятий или открытых акционерных обществ с недостаточно ликвидными акциями.

Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы.

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.

Базой оценки является рыночная стоимость объекта оценки. Рыночная стоимость определяется в случаях, когда объект может быть выставлен на открытый рынок для продажи в течение разумно необходимого времени. Оцениваемый объект может быть реализован на открытом рынке как самостоятельный, без каких-либо дополнительных условий.

1. Сущность и назначение оценки бизнеса

Необходимость оценки бизнеса возникает при выборе варианта максимально эффективного управления предприятием, создании монополий, сокращении конкуренции, приобретении контроля над другим предприятием, необходимости финансового оздоровления предприятия, определении стартовой цены при конкурсной продаже, диверсифицировании предпринимательского риска, поиске выгодного инвестирования, продаже при отсутствии источников финансирования, уточнении базы для налогообложения и т.д.

Оценка бизнеса основывается на общепринятых теоретических положениях, согласно которым для оценки используются прогнозные или текущие и ретроспективные данные. Приемлемыми признаются оба варианта оценки бизнеса (основанные на использовании дисконтированных прогнозных потоков доходов, и на ретроспективных данных).

Выбор какого-либо из двух подходов либо одновременное использование обоих вариантов зависят от целей проведения оценки, конкретных обстоятельств, суждений оценщика и заинтересованных сторон, характера самого решения (инвестиционного или юридического). Этим же определяются и критерии, по которым оценивают бизнес.

Например, оценка долевого участия одного предприятия в другом или участие в инвестиционном проекте основывается на прогнозе величины будущих доходов, которые будут получены от этого участия. В качестве дохода могут выступать валовый доход, прибыль, денежные поступления, размер дивидендов или иная форма дохода.

Для правильной оценки величины будущих доходов их приводят к текущей стоимости на основе дисконтирования прогнозируемых потоков по соответствующей ставке дисконта (коэффициента капитализации).

Прогнозирование будущего предприятия его руководством и ожидания внешних пользователей, для которых проводится оценка бизнеса, могут не совпадать. Поэтому при оценке бизнеса применяется и другой подход, основанный на использовании прошлых данных.

Если оценка требует юридических доказательств, акценты смещаются к использованию прошлых данных, имеющих доказательную силу. В случае недостаточности прошлых данных, оценка дополняется их корректировкой на предполагаемые изменения экономических и деловых ожиданий.

Подход к оценке бизнеса с применением текущих и ретроспективных данных основывается на использовании результатов анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности.

Показатели финансового анализа дают возможность выявить тенденции развития предприятия, сравнить оцениваемое предприятие с аналогичными предприятиями данной отрасли. Если наблюдается стабильная положительная динамика показателей либо они могут быть признаны лучшими в сравнении с аналогами, то оценка предприятия или доли участия в нем будет более высокой. Наоборот, худшие показатели требуют корректировки цены предприятия в меньшую сторону.

При этом следует учитывать, что всегда сохраняется риск, связанный с неопределенностью получения дохода в будущем, который также должен быть оценен. Оценивают как деловой, так и финансовый риск. Один из способов измерения делового риска, который ранее уже рассматривался, состоит в расчете эффекта операционного рычага.

На оценку бизнеса также влияет оценка структуры капитала предприятия. Она дает возможность оценить долгосрочную платежеспособность предприятия, его способность решать финансовые проблемы и развиваться.

При оценке функционирующих предприятий рассматриваются также его активы. Значение активов в оценке бизнеса определяется тем, в какой мере они могут быть использованы для получения прибыли или другого дохода. Поэтому активы служат средством поддержания доходности предприятия и некоторой защиты от риска будущего снижения его стоимости.

Оценка бизнеса применяется в двух аспектах: для целей ликвидации и для функционирования, в том числе развития, предприятия.

Аспект ликвидации предприятия предполагает использование критериев, отличных от вышеназванных.

Решающее значение при оценке бизнеса в случае ликвидации приобретает стоимость активов. При этом способы ликвидации предприятий влияют на его оценку.

Добровольная ликвидация предприятия осуществляется под контролем кредиторов, по соглашению собственника предприятия.и кредиторов. При этом может рассматриваться перспектива ликвидации предприятия для возмещения основной суммы долга и предположение, что активы на аукционе будут проданы ниже их рыночной стоимости.

Принудительная ликвидация предполагает осуществление конкурсного производства, в результате которого производится распределение имущества должника между кредиторами.

Обоснованность и достоверность оценки во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение, реструктуризация и т. д.

2. Направления оценочной деятельности

К объектам оценки относятся: отдельные материальные объекты (вещи); совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия); право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества; права требования, обязательства (долги); работы, услуги, информация; иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

Недвижимость - это товар, который значительно медленнее других товаров теряет свои потребительские качества в процессе эксплуатации. Это делает его жизнь на рынке очень продолжительной и позволяет использовать недвижимость не только для удовлетворения личных потребностей, но и для получения дохода или прибыли. Извлечение прибыли может осуществляться либо путем использования недвижимости собственником в своем бизнесе, либо - через сдачу ее в аренду, а также через последующую перепродажу. Вложения в недвижимость также могут рассматриваться как средство спасения капитала от инфляции. Торговля недвижимостью часто связана с получением и (или) предоставлением кредитов и ипотекой. Поэтому рынок недвижимости тесно связан с рынком капитала и финансовым рынком.

Кредиты с обратным аннуитетом предполагают снижение выплат по кредиту в конце срока или их прекращение. В этом смысле они сопоставимы с замороженными кредитами. Используются такие кредиты для финансирования пожилых арендодателей.

Кредиты с переменной ставкой, обычно "привязанные" к одному из индексов денежного рынка, инфляции, валюты и т.п., позволяют оплачивать кредит по переменной ставке с ограничениями по минимальной и максимальной ее величине. Изменение ставок влияет на сроки кредитования.

Ролл-овер характеризуется переменными ставками процента через заранее оговоренные промежутки времени (например, каждые пять лет). Разновидность этого вида кредита - кредит с переговорной ставкой, который отличается тем, что помимо периодичности выплат заранее оговариваются предельные ставки процента.

Завершающие ипотеки имеют несколько разновидностей и сами являются частным случаем вторичного (младшего) финансирования. Суть этого типа кредитования в том, что под уже проаккредитованную недвижимость предоставляется второй кредит, платежи по которому направляются в погашение первого кредита. Ставки по таким кредитам, как правило, выше, чем по первому кредиту.

Кредиты с добавленной процентной ставкой предусматривают отнесение процентов на основной долг, а результат делится на число периодов погашения для выявления величины очередного платежа. Такие кредиты используются при кредитовании личной собственности (автомобилей и т.п.) и предполагают возможность досрочного погашения кредита.

Права требования, обязательства (долги), работы, услуги, информация, иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте, являются объектами оценки и имеют различное правовое содержание.

Оценка эффективности для инвестиционного кредита производится в целом и отдельных его очередей нарастающим итогом по годам строительства и эксплуатации кредитуемого объекта.

Оценка экономической эффективности инвестиций, направляемых на развитие территории, производится для обоснования социально-экономических и градостроительных решений, обусловленных интересами городского (муниципального) хозяйства, отраслей, организаций и предприятий. При сравнении различных вариантов реализации проекта с помощью интегральных показателей используют метод дисконтирования, основанный на применении ставки дохода на инвестиционный капитал.

Эффективность бюджетных инвестиций, направленных на развитие территорий, оценивается при помощи системы показателей, отражающих соотношение затрат и результатов в зависимости от условий реализации проекта (источников финансирования, распределения по форме собственности и т.п.).

Определение эффективности инвестиционных проектов состоит из оценки экономической, бюджетной, коммерческой и социальной эффективности.

В общих случаях за ставку дохода для его дисконтирования принимается минимальная норма дохода, ниже которого вложения капитала считаются неприемлемыми. В качестве ставки дохода для его дисконтирования рекомендуется использовать: уровень ссудного капитала; доходность определенных видов ценных бумаг; доходность определенных банковских операций; средний уровень рентабельности проектов по данной отрасли.

Выбор критериев для определения значения ставки дохода должен быть обоснован.

При рассмотрении вопроса об ипотечном кредитовании следует различать понятия "объект залога" и "объект кредитования". Под объектом залога при ипотечном кредитовании имеется в виду недвижимое имущество (здание, земельный участок), служащее обеспечением обязательств заемщика. Под объектом кредитования подразумевается конкретная цель, для достижения которой предоставляется ссуда.

При этом возможны различные варианты сочетаний объекта залога и объекта кредитования, когда, например, ссуда предоставляется на: строительство жилья под залог жилья; строительство жилья под залог земельного участка; приобретение земельного участка под залог жилья; приобретение земельного участка под залог имеющейся земли и др.

В настоящее время разработано множество типов ипотечных кредитов, различающихся в зависимости от схем выдачи, погашения и обслуживания. Основные типы ипотечных кредитов:

1. Постоянный ипотечный кредит, главной разновидностью которого является самоамортизирующийся кредит.

2. Кредит с переменными выплатами, разновидностью которого является кредит: а) с шаровым платежом, подразделяемым на кредит: с замораживанием процентных выплат до истечения срока; с выплатой только процентов; с частичной амортизацией и итоговым шаровым платежом; б) пружинный, или с фиксированным платежом основной суммы; в) с участием в: доходах; приросте стоимости; г) с нарастающими платежами; д) с обратным аннуитетом; е) с переменной ставкой; ж) канадский ролл - овер; з) завершающая ипотека; и) с выплатой добавленного процента.

3. Области применения результатов оценки

В случае, если в нормативном правовом акте, содержащем требование обязательного проведения оценки какого-либо объекта оценки, либо в договоре об оценке объекта оценки не определен конкретный вид стоимости объекта оценки, установлению подлежит рыночная стоимость данного объекта.

Проведение оценки объектов оценки является обязательным в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в том числе:

- при определении стоимости объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в целях их приватизации, передачи в доверительное управление либо передачи в аренду;

- при использовании объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в качестве предмета залога;

- при продаже или ином отчуждении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;

- при переуступке долговых обязательств, связанных с объектами оценки, принадлежащими Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;

- при передаче объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в качестве вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц, а также при возникновении спора о стоимости объекта оценки, в том числе:

- при национализации имущества;

- при ипотечном кредитовании физических лиц и юридических лиц в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета ипотеки;

- при составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов по требованию одной из сторон или обеих сторон в случае возникновения спора о стоимости этого имущества;

- при выкупе или ином предусмотренном законодательством Российской Федерации изъятии имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд;

- при проведении оценки объектов оценки в целях контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения спора об исчислении налогооблагаемой базы.

Оценка имеет большое значение и для покупателя, и для продавца при определении обоснованной цены сделки. Она нужна и для кредитора при принятии решения о предоставлении ипотечного кредита, и для страховой компании при возмещении ущерба.

Если правительство отчуждает собственность, собственнику может потребоваться ее оценка, чтобы оспорить предложение правительства о "справедливой компенсации".

Оценка может проводиться и в целях налогообложения.

Распределение цены на стоимость земли и застройки может иметь значение при обосновании схемы начисления износа в целях налогообложения.

В целом по России проведение оценки объектов оценки является обязательным в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям.

Проведение оценки является обязательным также в случаях:

- ипотечного кредитования физических и юридических лиц при возникновении спора о стоимости предмета ипотеки;

- при составлении брачных контрактов или разделе имущества разводящихся супругов по требованию одного из супругов при возникновении спора о стоимости их имущества;

- при выкупе или ином предусмотренном законодательными актами изъятии объекта оценки у собственника для государственных или муниципальных нужд;

- конвертации акций, слияния или раздела акционерных обществ.

Заключение

Оценка бизнеса - это определение стоимости компании как имущественного комплекса, способного приносить прибыль его владельцу. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами.

Оценку бизнеса проводят в целях:

- определения стоимости (оценки) ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке,

- реструктуризации предприятия для принятия обоснованного инвестиционного решения,

- определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании,

- страхования, в процессе которого возникает необходимость определения рыночной стоимости активов, существенно отличающейся от стоимости активов по бухгалтерской отчетности,

- повышения рыночной капитализации стоимости акционерного капитала предприятия, что предполагает эффективное управление финансовыми и материальными активами компании,

- налогообложения, в случае, если какой-либо элемент, связанный с деятельностью предприятия, существенным образом влияет на налоговую политику компании.

Для оценки бизнеса применяются три подхода: сравнительный, в котором проводится сравнение рассматриваемой фирмы с фирмами-аналогами, доходный, который сводится к прогнозу денежных потоков, и затратный, связанный с оценкой имущества фирмы.

Задача 1

Застройщик заплатил 100 000 долл. За 10 га земли. Известно, что при плотности застройки 1 дом на 1 га земли стоимость строительства каждого дома составит 60 000 долл., а цена продажи после уплаты всех расходов на реализацию будет равна 80 000 долл. При строительстве на 1 га земли каждого дополнительного дома стоимость строительства будет уменьшаться на 2 000 долл., однако, рыночная цена после уплаты расходов на продажу упадет на

6 000 долл.

1. Сколько следует построить домов?

2. Какими будут общие прибыли?

3. Какой принцип стоимости здесь работает?

Решение:

Рассчитаем общую прибыль предприятия в зависимости от количества построенных домов.

Таблица 1

Следовательно, когда застройщик построит 14 домов, прибыль будет максимальной. При дальнейшей застройке участка сумма общей прибыли начинает уменьшаться, а строительство каждого последующего дома будет убыточным. Таким образом, необходимо построить 14 домов, при этом прибыль застройщика составит:

240 000 - 100 000 = 140 000 долл.

В данном случае работает принцип пропорциональности (сбалансированности), который гласит, что, если к земле приложено слишком мало факторов производства, то она недозастроена. Если слишком много - перегружена застройкой. В обоих случаях земля используется неэффективно, и в соответствии с принципом остаточной продуктивности ее стоимость снижается. Все фактора производства должны находиться в надлежащем соответствии друг с другом, чтобы общие доходы от земли были максимальными.

Задача 2

Какими должны быть ежегодные платежи по ипотеке в 100 000 долл. При 12% годовых? Выплаты производятся раз в год, срок амортизации - 25 лет.

Решение:

Ежегодная сумма процентных платежей определяется как 12% от остатка суммы ипотеки.

Сумма возврата кредита по ипотеке равна 4 000 долл. ежегодно и определяется как 100 000 / 25 = 4 000 долл.

Расчеты произведем в таблице:

Таблица 2

Задача 3

Клиент собирается купить автостоянку. Он полагает, что может сдать стоянку в аренду на 10 лет за 2000 в год. Арендный платеж должен вноситься в конце каждого года. Он так же считает, что сможет в конце 10-го года продать недвижимость, чтобы получить доход от инвестиций в 15%?

Решение:

Величина полученных арендных платежей составит:

2 000 * 10 = 20 000 у.е.

Учитывая, что в конце 10-го года доход от инвестиций должен составить 15%, настоящая стоимость стоянки составит:

20 000 * 100 / 115 = 17 391 у.е.

Список использованной литературы

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 720 с.

2. Кукукина И.Г. Управление финансами. - М.: Юристъ, 2001. - 267 с.

3. Левчаев П.А. Финансовые ресурсы предприятия: теория и методология системного подхода. - Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2002. - 104 с.

4. Оценка бизнеса / Под. ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 512 с.

5. Уткин Э.А., Федотова М.А. Оценка недвижимости и бизнеса. - М., 2000. - 352 с.

6. Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К.. Руководство по оценке стоимости бизнеса. - М.: ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ, 2000. - 388 с.