Разработка мероприятий по улучшению финансового состояния ОАО "Софт" и оценка стоимости предприятия доходным методом

Прогноз, полученный для основной деятельности предприятия представлен на рис. 3.1.

Рис. 3.1. Прогноз объемных показателей ОАО «Софт».

Полученное укрупненное представление прогноза дохода ОАО «Софт» приведено в Таблице 3.3.

Таблица 3.3.

Прогноз чистого скорректированного дохода ОАО «Софт» в сопоставимых ценах

тыс. руб.

Для предприятия построен положительный прогноз потока доходов.

Доходы и расходы по операционной и внереализационной деятельность рассчитывались как среднее арифметическое за анализируемый период, при этом предполагалось, что в прогнозируемом периоде их величина останется на постоянном уровне.

Налог на прибыль принят на уровне 24%, что соответствует Статье 284 Главы 25 Части II Налогового Кодекса от 5 августа 2000 г. N 117-ФЗ.

В результате рассчитан скорректированный чистый доход предприятия. На основе его строится денежный поток.

Горизонт прогнозирования денежного потока -- 3 года

Ставка дисконтирования - процентная ставка отдачи (доходности), используемая при дисконтировании с учетом рисков (неопределенности), с которыми связано получение денежных потоков (доходов). Эта ставка используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за право получения ожидаемых в будущем поступлений. При вложении средств в предприятие, ставка дисконта представляет собой коэффициент эффективности вложений капитала, достижение которого ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учетом риска их получения.

Поскольку, под доходом в нашем случае подразумевается номинальный денежный поток для собственного капитала, то рассчитанная нами ставка дисконта соответствует ему. Ставка дисконта будет определена по модели кумулятивного построения.

Модель кумулятивного построения подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному подходу, за основу расчета берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Таким образом, ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает:

ю безрисковую норму доходности;

ю норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.

Формула определения ставки дисконтирования методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

R = R_f + S₁ + … + S_n ,(3.5)

где:

R_f - доходность безрисковых активов;

S₁ - S_n - риски, присущие предприятию и учитываемые по методике Мирового Банка. Определяются экспертным путём. Границы числового значения каждого вида риска -- от 0 % до 5 %.

S₁ - риск топ менеджмента;

S₂ - риск, зависящий от размера компании;

S₃ - риск, определяемый исходя из выводов проделанного финансового анализа;

S₄ - величина риска, определяемая исходя из товарной (территориальной) диверсификации продукции предприятия;

S₅ - риск, зависящий от состава и количества клиентуры.

S₆ - риск, связанный с ретроспективной прогнозируемостью получения прибыли.

S₇ - прочие риски.

Надбавки за риск делаются на безрисковую ставку очищенную от инфляции.

Безрисковое вложение средств подразумевает то, что инвестор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рассчитывал в момент инвестирования средств. К таким вложениям, традиционно, относятся инвестиции в государственные долговые обязательства. Таким образом, «безрисковое» вложение приносит, как правило, какой-то минимальный уровень дохода, достаточный для покрытия риска связанного с вложением средств в данную страну.

В развитых странах в качестве безрисковой ставки, как правило, используются норма доходности по долгосрочным правительственным облигациям. В России в настоящее время такому требованию удовлетворяют ОФЗ с дальними сроками погашения. В разделе обзора макроэкономической ситуации, посвященном финансовому рынку мы исследовали такие ставки, поэтому для расчет примем ставку доходности по ОФЗ самого долгосрочного характера.

В качестве безрисковой ставки дисконтирования, принималась доходность по ОФЗ по данным агентства «Росбизнесконсалтинг», рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В по данным ИЦ «Рейтинг» сложившаяся на дату оценки, которая составила 6,66% (Источник: Журнал Эксперт № 39 от 18-24 октября 2004 года).

Надбавки за риск, присущий предприятию представлены в Таблице 3.4. Числовые параметры каждого вида риска определялись оценщиками исходя из проведённого финансово - экономического анализа предприятия, интервью со специалистами предприятия.

Таблица 3.4.

Риски, присущие предприятию

Для работы руководителем такой организации как ОАО «Софт» желательно специальное образование. При этом оценщики считают, что руководитель должен иметь достаточно серьезную экономическую подготовку, а также большой административный опыт (не менее 10 лет на руководящей должности). Значение риска 2,5%

Оцениваемое предприятие является мелким, действующим на рынке с высоким уровнем конкуренции как отечественных, так и зарубежных производителей аналогичной продукции. Значение данного риска 4,0%

На основании проведенного, финансового анализа, при условии снижающихся темпов прироста выручки значение риска составляет 4,0%.

Товарная и территориальная диверсификация.

Ассортимент продукции предприятия достаточно велик. Территория сбыта (местонахождение потенциальных и существующих клиентов) незначительна. Действительно поле деятельности в смысле ассортимента продукции снижает риск. Значение риска 2,5%.

Диверсификация клиентуры.

У оцениваемого предприятия небольшое количество потребителей при достаточно равномерном распределении долей в объеме продаж. Значение данного риска 2,5%.

Прибыль: норма и ретроспективная прогнозируемость.

В качестве источника исходной информации оценщиками используется информация о нынешней деятельности предприятия. Значение риска 4,0%.

Прочие риски.

Возможные изменения в законодательстве, а также изменение в экономической ситуации, которые могут повлечь снижение платежеспособного спроса на работы и услуги, оказываемые предприятием. Значение риска 2,0%.

Таким образом, ставка дисконтирования, рассчитанная методом кумулятивного построения, приобретает следующее значение:

r = 6,66 % + 21,5%= 28,16%.(3.6.)

В результате рассчитан скорректированный чистый доход предприятия. На основе его строится денежный поток.

В таблице 10.5 приведен расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежного потока. Горизонт прогнозирования денежного потока составил 3 года.

Таблица 10.5.

тыс.руб

Скорректированный чистый доход внесен из прогнозной таблицы 3.3.

Прирост собственных оборотных средств основан на определенной эмпирически выведенной зависимости между себестоимостью продукции и суммой собственного оборотного капитала. Необходимая минимальная величина собственного оборотного капитала должна быть не менее 15% от себестоимости реализованной продукции.

Размер амортизационных отчислений основан на данных годовой бухгалтерской отчетности предприятия. В прогнозном периоде капитальные вложения не планируются. В постпрогнозном периоде, капитальные вложения будут предусмотрены на обновление основных фондов и будут равны величине амортизации.

Текущая стоимость денежного потока определяется посредством умножения денежного потока соответствующего года на коэффициент текущей стоимости, который рассчитывается следующим образом:

Коэффициент 1

текущей стоимости = --------- ,(3.7)

для середины года (1 + r)ⁿ

где:

n - срок дисконтирования; для первого года прогнозирования он равен 0,5; для второго 1,5 и так далее. Таким образом, предполагается, что денежные потоки распределяются в течение года равномерно.

Остаточная стоимость объекта оценки дисконтируется на конец прогнозного периода, а затем на дату оценки в текущую остаточную стоимость то есть n=3.

Учитывая этап жизненного цикла предприятия, текущие тенденции в его деятельности, а также отраслевую принадлежность, долгосрочный темп прироста денежного потока в постпрогонозном периоде принят на уровне 0,08%.

Дефицит собственного оборотного капитала составляет разницу между минимально необходимым уровнем собственного оборотного капитала и реальным, см. финансовый анализ.

Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала ОАО «Софт» составляет 11838,11 тыс. руб.

Собственный капитал Общества состоит из 8151 акций. Для перехода к стоимости одной акции разделим полученную стоимость собственного капитала Общества на общее количество акций в уставном капитале компании. Такая стоимость составляет 1452,35 руб. за акцию.

Заключение

Написав данную дипломную работу, можно сделать следующие выводы.

1. Основное назначение анализа финансовой устойчивости предприятия заключается в том, чтобы, накопить, использовать и трансформировать информацию финансового характера и дать оценку текущего и перспективного финансового состояния предприятия, возможных и целесообразных темпов развития предприятия с позиции финансового их обеспечения, выявления доступных источников средств и оценки возможности и целесообразности их мобилизации, прогнозирования положение предприятия на рынке капиталов. Дальнейшие перспективы развития анализа финансовой устойчивости предприятия связаны с разработкой новых аналитических коэффициентов, а также с расширением информационной базы анализа.

2. Из всей совокупности методов анализа в работе были использованы методы неформализованного анализа: вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, трендовый анализ, чтение, отчетности, метод финансовых коэффициентов. Теория и практика применения анализа во многом зависят от того, как регулируются финансовые отношения законодательными и нормативными актами и как обеспечивается их выполнение. В отечественной практике немало примеров того, как закрепленные законодательно нормы не выполняются в силу отсутствия механизма их реализации.

3. Изменения, произошедшие в анализе финансового состояния в результате перехода к рыночным отношениям состоят в следующем: 1) меняется целевая направленность анализа. Контрольная функция заменяется на функции обоснования управленческих и инвестиционных решений, определения направлений вложения капитала и оценки их целесообразности; 2) меняется субъект анализа. В отличие от директивной экономики, когда основными субъектами анализа являлись контролирующие органы, круг субъектов анализа в рыночной экономике значительно расширяется. При этом в зависимости от целей тех или иных субъектов меняются задачи финансового анализа; 3) меняется информационная база анализа. Изменения в бухгалтерском учете и отчетности, связанные с процессом реформирования бухгалтерского учета в России, носят как количественный, так и качественный характер. В свою очередь, меняется роль бухгалтера, который с учетом новых требований отвечает за формирование показателей, по которым внешний пользователь оценивает финансовую устойчивость предприятия; 4) расширяется инструментарий финансового анализа за счет приемов и способов, позволяющих учитывать такие факторы, как временная стоимость денежных средств, неопределенность и риск, влияние инфляции и др.

4. Анализ финансовых показателей ОАО «Софт» показал, что в целом наблюдается тенденция роста платежеспособности, финансовой устойчивости предприятия. Однако, предприятие не обеспечено в достаточной степени высоколиквидными активами (дебиторской задолженностью, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения), собственным капиталом. В результате в соответствии с западной и отечественной учетно-аналитической практикой данное предприятие может быть признано неплатежеспособным.

5. Интенсивность использования ресурсов предприятием в целом возросла как оборотных, так и внеоборотных, как собственных, так и заемных. В результате общая интенсивность использования капитала предприятия увеличилась. Однако рентабельность капитала и деятельности предприятия по большинству показателей в целом ухудшилась.

6. Таким образом, в результате анализа финансового состояния ОАО «Софт» можно сделать вывод о необходимости разработки мероприятий по улучшению его финансового состояния. Улучшение финансового состояния предприятия предполагает повышение его ликвидности, финансовой устойчивости, деловой активности. Так как состав и структура активов характеризует ликвидность предприятия, то и снижение наименее мобильных активов, и увеличение наиболее мобильных активов приведет к увеличению ликвидности предприятия.

7. Расчеты, проведенные в данной работе показывают, что предоставление 2%-ой скидки с договорной цены при условии уменьшения срока оплаты с 49,1 до 30 дней возможно сокращение потерь от инфляции и уменьшение расходов связанных с привлечением финансовых ресурсов составило бы 46,6 т. руб.

Кроме того, необходимо совершенствование учетно-аналитической работы на предприятии, включающее оценку рациональности структуры запасов, определение сроков и объемов закупок материальных ценностей, выборочное регулирование запасов материальных ценностей.

То есть внутренние финансовые резервы помогут улучшить финансовое состояние предприятия.

Таким образом, в результате анализа финансового состояния ОАО «Софт» было реализовано основное назначение финансового анализа - накопить, использовать и трансформировать информацию финансового характера и дать оценку текущего и перспективного финансового состояния предприятия, возможных и целесообразных темпов развития предприятия с позиции финансового их обеспечения, выявления доступных источников средств и оценки возможности и целесообразности их мобилизации, прогнозирования положение предприятия на рынке капиталов.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Годовая бухгалтерская отчетность ОАО «Софт» за 2004 и 2003 год.

2. Бабаев ЮЛ. Теория бухгалтерского учета: Учебник. - М.: ЮНИТИ, 2004.

2. Бакаев АС. Годовая бухгалтерская отчетность коммерческой организации. - М.: Бухгалтерский учет, 2004.

3. Баканов М.И. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 2004.

4. Бухгалтерский учет: Учебник / Под ред. П.С. Безруких. -М.: Бухгалтерский учет, 2004.

5. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. - М.: НОРМА-ИНФРА, 2002.

6. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2004.

7. Концепция бухгалтерского учета в рыночной экономике России. Одобрена Методологическим советом по бухгалтерскому учету при Министерстве финансов РФ и Президентским советом Института профессиональных бухгалтеров 29.12.97r.-M., 1997.

8. Методические рекомендации о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организаций. Утверждены приказом Минфина РФ от 28.06.2003 г., № 60н.

9. Методические указания по бухгалтерскому учету основных средств. Утверждены приказом Минфина РФ от 20.07.98 г., № ЗЗн.

10. Методические указания по инвентаризации имущества и финансовых обязательств. Приложение к приказу Минфина РФ от 13.06.95 г., №49.

11. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 05.08.2003 г. №118-ФЗ. - М„ 2004.

12. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31.07.98г., № 147-ФЗ. - М., 1998.

13. Нидлз Б. Андерсон X., Колдуэлл Д. Принципы бухгалтерского учета: Пер. с англ. // Под ред. Я.В. Соколова. - М.: Финансы и статистика, 2002.

14. Новодворский ВД., Пономарева Л.В. Составление бухгалтерской отчетности. - М.: Бухгалтерский учет, 2004.

15. О бухгалтерском учете. Федеральный закон от 21.11.96 г., №129-ФЗ.-М.,1996.

16. Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.95 г., № 208-ФЗ. - М., 1995.

17. Об основных направлениях налогового реформирования в Российской Федерации и мерах по укреплению налоговой и платежной дисциплины. Указ Президента Российской Федерации от 08.05.96 г., № 685 (с изменениями). - М., 1996.

18. Панков ДЛ. Бухгалтерский учет и анализ в зарубежных странах. - Минск: ИП «Экоперспектива», 1998.

19. План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций и инструкция по его применению. Утверждены приказом Минфина РФ от 31.10.2003г.№94н.

20. Положение о составе затрат по производству и продажи продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложе-нии прибыли. Постановление Правительства РФ от 05.08.92г. № 552 (с изменениями и дополнениями). - М.: Издательское объединение «Юрайт», 1997.

21. Положение по бухгалтерскому учету «Условные факты хозяйственной деятельности». Утверждено приказом Минфи-на РФ от 25.11.98 г., № 57н.

22. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации». Утверждено приказом Минфина РФ от 06.07.99г.,№43н.

23. Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации». Утверждено приказом Минфина РФ от 06.05.99 г., № 32н.

24. Положение по бухгалтерскому учету «Информация по сегментам». Утверждено приказом Минфина РФ от 27.01.2003 г., №11н.

25. Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации». Утверждено приказом Минфина РФ от 06.05.99 г., № ЗЗн.

26. Положение по бухгалтерскому учету «События после отчетной даты». Утверждено приказом Минфина РФ от 25.11.98 г., №56н.

27. Положение по бухгалтерскому учету «Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте». Утверждено приказом Минфина РФ от 10.01.2003 г., № 2н.

28. Положение по бухгалтерскому учету «Учет государственной помощи». Утверждено приказом Минфина РФ от 16.10.2003 г., №92н.

29. Положение по бухгалтерскому учету «Учет договоров (контрактов) на капитальное строительство». Утверждено приказом Минфина РФ от 20.12.94 г., №167.

30. Положение по бухгалтерскому учету «Учет материально-производственных запасов». Утверждено приказом Минфина РФ от 15.06.98 г., № 25н.

31. Положение по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов». Утверждено приказом Минфина РФ от 16.10.2003 г., №91н.

32. Положение по бухгалтерскому учету «Учет основных средств». Утверждено приказом Минфина РФ от 03.09.97г.,№65н.

33. Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика» организации». Утверждено приказом Минфина РФ от 09.12.98г.,№60н.

34. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ. Утверждено приказом Минфина РФ от29.07.98г.,№34н.

35. Почоли Л. Трактат о счетах и записях / Под ред. Я.В. Соколова. - М.: Финансы и статистика, 2002.

36. Программа реформирования бухгалтерского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности. Постановление Правительства РФ от 06.03.98 г., № 283.

1. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: ИП «Экоперспектива», 2004.

37. Соколов Я.В. Бухгалтерский учет от истоков до наших дней. - М.: ЮНИТИ, 2002.

38. Соколов Я.В. Основы теории бухгалтерского учета. - М.: Финансы и статистика, 2004.

39. Соколов Я.В. Теория бухгалтерского учета: необходимость и особенность. - М.: Бухгалтерский учет, 2002.

40. Соколов Я.В., Ковалев В.В. О некоторых заблуждениях западных специалистов в оценке бухгалтерского учета в России. - М.: Бухгалтерский учет, № 6, 2002.

41. Терехова ВЛ. Международные стандарты бухгалтерского учета в российской практике. - М.: Перспектива, 2004.

42. Типовые рекомендации по организации бухгалтерского учета для субъектов малого предпринимательства Утверждены приказом Минфина РФ от 21.12.98 г., № 64н.

43. Толковый словарь бухгалтера. /Сост. Н.Н. Шаповалова, В.М. Прудников. - М.: ИНФРА-М, 2003.

44. Указания по отражению в бухгалтерском учете операций, связанных с осуществлением договора доверительного управления имуществом. Утверждены приказом Минфина РФ от 24.12.98 г., № 68н.