Анализ финансовой устойчивости предприятия

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости

1.2 Относительные показатели финансовой устойчивости. Методика анализа

1.3 Анализ платежеспособности и ликвидности

1.4 Финансовое прогнозирование

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ИСПОЛЬЗУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

ВВЕДЕНИЕ

Между статьями актива и пассива баланса существует тесная взаимосвязь. Каждая статья актива баланса имеет свои источники финансирования. Источниками финансирования долгосрочных активов, как правило, являются собственный капитал и долгосрочные заемные средства; иногда они формируются за счет краткосрочных активов банка или за счет временного привлечения собственных оборотных средств.

Текущие активы образуются за счет, как собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных средств. Желательно, чтобы они наполовину были сформированы за счет собственного, а наполовину - за счет заемного капитала, поскольку при этом обеспечивается гарантия погашения заемных средств.

В зависимости от источников формирования общую сумму текущих активов (оборотного капитала) принято делить на две части:

* переменную, которая создана за счет краткосрочных обязательств предприятия;

* постоянный минимум текущих активов (запасов и затрат), образуемых за счет перманентного (собственного и долгосрочного заемного) капитала.

Недостаток собственного оборотного капитала приводит к увеличению переменной и уменьшению постоянной части текущих активов, что также свидетельствует об усилении финансовой зависимости предприятия и неустойчивости его положения.

Собственный капитал в балансе отражается общей суммой. Чтобы определить, сколько его используется в обороте, необходимо от общей суммы по IV и V разделам пассива баланса исключить сумму долгосрочных (внеоборотных) активов. Полученная сумма наличия собственных оборотных средств увеличивается на суммы доходов будущих периодов, средств предстоящих расходов и платежей, Далее необходимо рассчитать структуру распределения собственного капитала на оборотный и основной. Отношение собственного оборотного капитала к общей его сумме получило название коэффициента маневренности капитала, который показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами В данной курсовой работе дана характеристика важного показателя, характеризующего финансовое состояние предприятия и его устойчивость, это обеспеченность материальных оборотных средств собственными источниками финансирования - она устанавливается сравнением суммы собственного оборотного капитала с общей суммой материальных оборотных фондов

Излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат (материальных оборотных фондов) является одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятия. Дана характеристика четырех типов финансовой устойчивости:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния, когда запасы и затраты (3) меньше суммы собственного оборотного капитала (СК0б) и кредитов банка под товарно-материальные ценности (КРТМЦ), т.е. 3 < СК0б + КРТМЦ, а коэффициент обеспеченности запасов и затрат источниками средств (К03) больше единицы:

2. Нормальная устойчивость, при которой гарантируется платежеспособность предприятия при условии

3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние, при котором нарушается платежный баланс, но сохраняется возможность восстановления равновесия платежных средств и платежных обязательств за счет привлечения временно свободных источников средств в оборот предприятия (резервного фонда), кредитов банка на временное пополнение оборотных средств, превышения нормальной кредиторской задолженности над дебиторской и др.

1. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется системой абсолютных и относительных показателей.

Наиболее обобщающим абсолютным показателем финансовой устойчивости является соответствие либо несоответствие (излишек или недостаток) источников средств для формирования запасов величине запасов, получаемое в виде разницы между величиной источников средств и величиной запасов. При этом имеется в виду обеспеченность запасов источниками собственных и заемных средств.

Для характеристики источников средств для формирования запасов используется несколько показателей, отражающих различную степень охвата разных видов источников:

1) Наличие собственного оборотного капитала (СОК), определяемое как разность между величиной собственного капитала (СК) и внеоборотных активов (F), по формуле

СОК = СК - F.

2) Наличие собственного оборотного и долгосрочного заемного капитала (СД):

СД = СОС + ДО, ДО - III раздел пассива баланса

3) Общая величина основных источников средств для формирования запасов (ОИ): ОИ = СД + КК, где КК - краткосрочные кредиты банка.

Трем показателям наличия источников средств соответствуют три показателя обеспеченности ими запасов (включая НДС по приобретенным ценностям):

1) излишек (+) или недостаток (--) собственного оборотного капитала (Фсос):

Фсос = СОС - 3, где 3 - запасы

2) излишек ( + ) или недостаток (--) собственного оборотного и долгосрочного заемного капитала (Фсд):

Фсд = СД - 3;

3) излишек (+) или недостаток (--) общей величины основных источников средств для формирования запасов (Фои):

Фои = ОИ - 3

Вычисление трех показателей обеспеченности запасов источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. При определении типа финансовой ситуации используется трехмерный (трехкомпонентный) показатель, рекомендованный в экономической литературе:

= {S1(±EC),S2(±ET),S3(±E?)},

где функция определяется следующим образом:

S(х)= 1, если х 0;

0, если х 0

Пользуясь этими формулами, можно выделить четыре типа финансовых ситуаций:

1) Абсолютная устойчивость финансового состояния. Она задается следующими условиями:

±ЕС0,

±ЕТ0,

±E?0.

Трехмерный показатель ситуации:

= (1,1,1);

2) нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность:

±ЕС<0,

±ЕТ0,

±E? 0.

Трехмерный показатель ситуации:

S = (),1,1));

3) неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности. Но при этом сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и дополнительного привлечения источников заемных средств:

±ЕС<0,

-±ЕТ<0,

± Е? 0.

Трехмерный показатель ситуации:

S = (0,0,1);

4) кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, ценные краткосрочные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд:

Трехмерный показатель ситуации:

S = (0,0,0).

Абсолютная и нормальная устойчивость финансового состояния предприятия характеризуется высоким уровнем рентабельности его деятельности и отсутствием нарушений финансовой дисциплины.

Неустойчивое финансовое состояние характеризуется наличием нарушений финансовой дисциплины, перебоями в поступлении денежных средств на расчетный счет, снижением доходности деятельности предприятия.

Кризисное финансовое состояние характеризуется, кроме указанных признаков неустойчивого финансового положения, наличием регулярных неплатежей (просроченных ссуд банков, просроченной задолженности поставщикам, наличием недоимок в бюджеты).

Для углубленного исследования финансовой устойчивости предприятия привлекаются данные формы № 5 и учетных регистров. На основании этих источников информации устанавливаются суммы неплатежей (в бюджет, банкам, поставщикам, работникам предприятия) и выявляются их причины.

Для характеристики финансовой устойчивости предприятия на отчетную дату и ее динамики можно рекомендовать аналитическую табл.1

Таблица 1 Анализ финансовой устойчивости тыс. руб.

№ п/п	Показатели	На начало года (квартала)	На конец года (квартала)	Изменение за год (квартал) (+.-)
А	Б	1	2	3
1	Собственный капитал -- всего	37170	43520	+6350
1.1	Капитал и резервы	37020	43300	+6280
1.2	Доходы будущих периодов	150	220	+70
2	Внеоборотные активы	28250	34540	+6290
3	Наличие собственного оборотного капитала (стр. 1 -- стр. 2)	8920	8980	+60
4	Долгосрочные кредиты и заемные средства	10000	1800	+800
5	Наличие собственного оборотного и долгосрочного заемного капитала (стр. 3 + 4)	9920	10780	+860
6	Краткосрочные кредиты и заемные средства	3500	4700	+ 1200
7	Задолженность поставщикам	3250	3300	+50
А 8	Общая величина собственного оборотного и заемного капитала	16670	18780	+2110
9	Общая величина запасов (включая НДС пс приобретенным ценностям)	14900	16690	+ 1790
10	Излишек (+), недостаток(--) собственного оборотного капитала для формирования запасов (стр. 3 -- стр. 9)	-980	-7710	-1730
11	Излишек (+), недостаток(--) собственного оборотного и долгосрочного заемного капитала для формирования запасов (стр. 5 -- стр. 9)	-980	-910	-930
12	Излишек (+), недостаток (--) общей величины собственного оборотного и заемного капитала для формирования запасов (стр. 8 -- стр. 9)	+770	+2090	+320
13	Трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости	(0,0,1)	(0,0,1)

Данные таблицы показывают, что предприятие на начало и конец отчетного периода находилось в неустойчивом финансовом состоянии. Это обусловлено тем, что значительная доля собственного капитала (79,37 %) направляется на приобретение основных средств и в другие внеоборотные активы. Только 20,63 % собственного капитала направляется на пополнение оборотных средств. Если предположить, что эта доля полностью направляется на формирование запасов, то и в этом случае она покрывает лишь 53,80 % стоимости запасов.

1.2 Относительные показатели финансовой устойчивости. Методика анализа

В условиях рыночной экономики весьма важное значение приобретает финансовая независимость предприятия от внешних заемных источников. Величина собственного капитала -- это запас финансовой устойчивости предприятия притом условии, что она превышает величину заемного капитала.

Финансовая устойчивость оценивается по соотношению собственного и заемного капитала, по темпам накопления собственного капитала в результате текущей и финансовой деятельности, соотношению мобильных и иммобилизованных средств предприятия, по степени обеспеченности материальных оборотных средств собственным капиталом.

Устойчивость финансового состояния предприятия характеризуется системой относительных показателей финансовых коэффициентов (ratio). Они рассчитываются в виде соотношений абсолютных показателей актива и пассива баланса. Анализ финансовых коэффициентов заключается в сравнении их значений с базисными величинами, а также в изучении их динамики за отчетный период и за несколько лет.

В качестве базисных величин могут быть использованы значения показателей данного предприятия за прошлый год, среднеотраслевые значения показателей, значения показателей наиболее перспективных предприятий. Кроме того, в качестве базы сравнения могут служить теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных оценок величины, характеризующие оптимальные или критические (пороговые), с точки зрения устойчивости финансового состояния, значения показателей.

Одним из важнейших показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, его независимость от заемного капитала, является коэффициент автономии 1С, который вычисляется как отношение собственного капитала к общей сумме финансирования по формуле

Ка = Собственный капитал/ Общий итог средств

Он показывает долю собственного капитала, авансированного для осуществления уставной деятельности в общей сумме источников средств предприятия. Считается, чем выше доля собственного капитала, тем больше шансов у предприятия справиться с непредвиденными обстоятельствами, возникающими в рыночной экономике.

Минимальное пороговое, значение коэффициента автономии оценивается на уровне 0,5. Такое значение показателя позволяет предполагать, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственным капиталом. Уровень автономии важен не только для самого предприятия, но и для его кредиторов. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости предприятия, повышает гарантии погашения предприятием своих обязательств и расширяет возможности для привлечения средств со стороны.

В мировой практике считается, что этот коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне - 0,6-0,7.

Коэффициент автономии дополняется коэффициентом соотношения заемного и собственного капитала (плечо финансового рычага), равным отношению величины внешних обязательств к сумме собственного капитала. Формула расчета этого показателя имеет следующий вид:

К з/с = Общий итог средств / Собственный капитал =1/Ка

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает, сколько заемного капитала привлекло предприятие на 1 руб.

собственного капитала, вложенного в активы. Нормальным считается соотношение 1 : 2, при котором одна треть, т. е. примерно 33 % общего финансирования, сформирована за счет заемных средств.

Если полученное соотношение превышает нормальное, то оно называется высоким (например, 3 : 1). А если данное соотношение окажется ниже порогового, то оно называется низким (1:3).

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала -- наиболее нестабильный из всех показателей финансовой устойчивости. Расчет его по состоянию на какую-то дату недостаточен для оценки финансовой независимости предприятия. Надо дополнительно к расчету этого коэффициента определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. При замедлении оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать единицу, в то время как нормальное ограничение для этого показателя: К3/с < 1.

В мировой практике финансового анализа наряду с вышеназванным показателем определяется коэффициент «задолженность/капитализация», который основан на оценке постоянного капитала предприятия, т. е. собственного капитала и долгосрочной задолженности. Он показывает, какая доля постоянного капитала профинансирована. Иначе говоря, в какой мере предприятие зависит от долгосрочных заемных средств при финансировании активов. Следовательно, этот коэффициент показывает, какова потребность в прибыльных хозяйственных операциях, способных обеспечить такое привлечение долгосрочного заемного капитала.

Коэффициент соотношения долгосрочной задолженности и постоянного капитала К3/к рассчитывают с помощью следующей формулы:

Кк/з = Долгосрочные обязательства / Собственный капитал +

+ Долгосрочные обязательства

Используя буквенные обозначения разделов баланса, получим;

Кк/з = Кт/ СК + Кт = Строка 590 / ? строк 490,590

Для сохранения минимальной финансовой стабильности предприятие должно стремиться к повышению уровня мобильности активов, который характеризуется отношением стоимости мобильных средств к стоимости иммобилизованных средств. Этот показатель называется коэффициентом соотношения мобильных и иммобилизованных средств (Км/и) и вычисляется по формуле

Км/и = Rа / F = Строка 290 / строка 190

Значение этого коэффициента в большей степени обусловлено отраслевыми особенностями предприятия.

Важной характеристикой устойчивости финансового состояния является коэффициент маневренности (Км), равный отношению собственного оборотного капитала к величине собственного капитала. Он вычисляется по формуле

Км = Собственные оборотные средства / Собственный капитал = (стр. 380 -стр. 080) / стр. 380

Коэффициент показывает, какая доля собственного капитала предприятия находится в мобильной форме, позволяющей более или менее свободно им маневрировать. Низкое значение этого показателя означает, что значительная часть собственного капитала предприятия закреплена в ценностях иммобильного характера, которые являются менее ликвидными, а следовательно, не могут быть в течение краткого времени преобразованы в денежную наличность.

С финансовой точки зрения повышение коэффициента маневренности и его высокий уровень всегда с лучшей стороны характеризуют предприятие: собственный капитал при этом мобилен, большая часть его вложена не в основные средства и иные внеоборотные активы, а в оборотные средства.

Поэтому рост коэффициента маневренности желателен, но в тех пределах, в каких он возможен при конкретной структуре имущества предприятия. Если коэффициент увеличивается благодаря опережающему росту собственного капитала по сравнению с ростом внеоборотных активов, тогда увеличение коэффициента действительно свидетельствует о повышении финансовой устойчивости предприятия.

В качестве оптимальной величины коэффициент маневренности может быть принят в размере < 0,5. Это означает, что менеджер предприятия и его собственники должны соблюдать паритетный принцип вложения собственного капитала в активы мобильного и иммобильного характера, что обеспечит достаточную ликвидность баланса.

В функциональной зависимости от коэффициента маневренности находится индекс постоянного актива (КПА), исчисляемый отношением внеоборотных активов к сумме собственного капитала по формуле

Кпа= F/ СК+Кт = строка 190 / ? строк 490,590 (1.19)

Он показывает долю собственного капитала, вложенного во внеоборотные активы. В сумме Км и КПА дают единицу. Потому рост одного из них приводит к снижению другого. Следовательно, оценивать финансовую устойчивость по каждому из рассмотренных коэффициентов в отдельности нецелесообразно, так как уровень их зависит от структуры и специфики деятельности предприятия, а рост (снижение) не обязательно означает повышение (ослабление) финансовой устойчивости.

Если предприятие пользуется долгосрочными кредитами банка и займами, то при определении величины собственного оборотного капитала (Ет) следует к величине собственного капитала прибавить долгосрочные

обязательства (Кт). В этом случае формулы расчета коэффициентов маневренности и постоянного актива примут следующий вид:

Км= Ет/ СК+Кт = ? строк 490, 590 - строка 190/ ? строк 490,590 (1.20)

Кпа= F/ CК +Кт = Строка 190 / ? строк 490, 590 (1.21)

Для предприятий, имеющих значительные инвестиции в основные средства, полезно исчислять коэффициент «основные средства/собственный капитал» Кос/ ск показывает, в какой мере эти инвестиции покрываются за счет собственного капитала. Этот коэффициент рассчитывается следующим образом:

Кос/ ск= Основные средства/ Собственный капитал

Или

Кос/ск= Fос/СК = строка 120 / ? cтроки 490

где Foc -- стоимость основных средств по балансу.

Важным показателем устойчивости финансового состояния являются обеспеченность оборотных активов и их наиболее значительной части -- запасов собственным оборотным капиталом, равная отношению суммы собственного оборотного капитала соответственно к стоимости оборотных активов и запасов предприятия.

Формула исчисления первого показателя Кс имеет следующий вид:

Кс=Ет /Rа = ?строк 490,590 / строка 290

Второй показатель Ко определяется с помощью формулы:

Ко= Ет/Z+Н =?строк 490,590 - 190/ ?210.220 (1.24)

Нормальные ограничения, полученные на основе данных хозяйственной практики, составляют:

Кс -- не менее 0,1,

Kq > 0,6 - 0,8.15

При анализе динамики коэффициента обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом следует исходить из того, что собственными источниками должны быть покрыты необходимые размеры

запасов; остальные можно покрывать заемными средствами. При этом необходимый размер запасов и затрат в большей мере соответствует обоснованной потребности в них в те периоды, в которых скорость их оборота выше.

Важную характеристику структуры средств (активов) предприятия дает коэффициент имущества производственного назначения (Кпи), равный отношению суммы основных средств^00), капитальных вложений (FHC), производственных запасов (Znз) и незавершенного производства (Zнп) к стоимости всего имущества (совокупных активов) предприятия. Вычисляется этот коэффициент по следующей формуле:

Кпи= Fос+Fнс +Zпз+ Zнп / В= ? строк 120,1302111,213?строка 300

Нормальным считается следующее ограничение этого показателя: Кпи > 0,5. Паритетный принцип вложения средств в имущество производственной сферы и сферы обращения создает благоприятные условия для расширения производственного потенциала и финансовой деятельности.

Если предприятие испытывает финансовые затруднения, то данный коэффициент снижается. Исходные данные и результаты расчетов указанных коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, приведены в табл. 2.

Таблица 2 Анализ относительных показателей финансовой устойчивости

№/п	Показатели	Нормальные ограничения	На начало периода (года), тыс. руб.	На конец периода (года), тыс. руб.	Изменение за период (год) (+,-), тыс. руб.
1	Имущество предприятия		48 710	57 620	+8910
2	Собственный капитал -- всего		37 170	43 520 43 520	+6350
2.1	Капитал и резервы		37 170		+6350
3	Заемный капитал - всего		11540	14 100	+2560
3.1	Долгосрочные кредиты и займы		1000	1800	+800
3.2	Краткосрочные кредиты и займы		3500	4700	+ 1200
3.3	Кредиторская задолженность		7040	7600	+ 569
4	Внеоборотные активы - всего		28 250	34 540	+6290
4.1	Основные средства		24 550	29 437	+4887
4.2	Незавершенное строительство		1000	1500	+500
5	Собственный оборотный капитал (стр. 2 + стр. 3.1 - стр.4)		9920	10 780	+860
6	Оборотные активы - всего		20 460	23 080	+ 2620
6.1	Запасы, включая НДС		14 900	16 690	+ 1790
6.1.1	Производственные запасы		6915	7606	+691
6.1.2	Затраты в незавершенном производстве		2180	2480	+300
6.2	Дебиторская задолженность		3940	4130	+ 190
6.3	Краткосрочные финансовые вложения		450	600	+ 150
6.4	Денежные средства		1170	1660	+490
6.5	Прочие оборотные активы		-
6.6	Чистые оборотные активы, (стр. 6 - -3.2-3.3-3.4-3.5)		9858	10764	+906
7	Коэффициент автономии, Ка (стр. 2 : стр. 1)	? 0,5	0,76	0,75	-0,01
8	Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, Кз/с (стр. 3 : стр. 2)	? 1	0,31	0,32	+0,01
9	Коэффициент задолженность/капитализация», Кз/к (стр. 3.1): (стр. 2 + стр. 3.1)		0,026	0,04	+0,014
10	10. Индекс постоянного актива, Кцд (стр. 4): (стр. 2 +стр. 3.1)		0,74	0,76	' +0,02
11	Коэффициент «основные средства/собственный капитал», Кос/ск (стр. 4.1 : стр. 2)		0,66	0,68	+0,02
12	Коэффициент маневренности, Км (стр. 5): (стр. 2 + стр. 3.1)	? 0,5	0,26	0,24	-0,02
13	Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственным оборотным капиталом, Кс (стр. 5: стр. 6)	? 0,1	0,48	0,47	-0,01
14	Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом, Ко (стр. 5: стр. 6.1)	? 0,6-0,8	0,67	0,65	-0,02
15	Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств, Км/и (стр. 6: стр. 4)		0,72	0,67	-0,05
16	Коэффициент имущества производственного назначения, Кпи (стр. 4.1 +4.2 + 6.1.1 +6.1.2): (стр. 1)	?0,5	0,71	0,71	-
17	Коэффициент прогноза банкротства, Кпб (стр. 6.6 :стр. 1)		0,202	0,187	-0,015

Как видно из таблицы, наблюдается высокая финансовая независимость предприятия. Хотя коэффициент автономии снизился за анализируемый год на 0,01, однако его фактическое значение на конец года составляет 0,75, что в 1,5 раза превышает пороговый уровень (0,5). Соответственно наблюдается увеличение соотношения заемного и собственного капитала в пользу первого на 0,01. На конец года предприятие

на 1 руб. собственного капитала привлекало fl коп. заемного капитала. Это вызвано, в частности, повышением зависимости предприятия от долгосрочных заемных средств при финансировании активов: коэффициент «задолженность/капитализация» увеличился на 0,014 и составил на конец года 0,04.

Большая часть собственного капитала используется во внеоборотных активах. Причем эта тенденция продолжает усугубляться. За рассматриваемый период индекс постоянного актива увеличился на 0,02 и на конец года размер постоянных активов, приходящийся на 1 руб. собственного капитала, составил 76 коп., в том числе средств труда -- 65 коп.

Это обстоятельство привело к тому, что на предприятии сложился низкий уровень маневренности собственного капитала: фактическое значение коэффициента маневренности за год снизилось на 0,02 и на конец года составляет 0,24, что в 2,1 раза ниже допустимой границы. В связи с этим наблюдается снижение обеспеченности оборотных активов, в том числе запасов собственным оборотным капиталом.

На предприятии довольно высокий удельный вес составляет имущество производственного назначения. Коэффициент имущества производственного назначения составляет 0,71 пункта. Это привело к снижению уровня мобильности имущества: коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств снизился по сравнению с началом года на 0,05 и составил на конец года 0,67.

За рассматриваемый период финансовое положение предприятия еще более ухудшилось. Об этом свидетельствует падение коэффициента прогноза банкротства на 0,015, т. е. произошло снижение доли чистых оборотных активов в общей сумме актива баланса. Следовательно, для выхода из

кризисного финансового положения и его стабилизации предприятию необходимо проводить экономическое и финансовое оздоровление.

1.3 Анализ платежеспособности и ликвидности

Рыночные условия хозяйствования обязывают предприятие в любой период времени иметь возможность срочно погасить внешние обязательства, т. е. быть платежеспособным, или краткосрочные обязательства, т. е. быть ликвидным.

Предприятие считается платежеспособным, если его общие активы больше, чем долгосрочные и краткосрочные обязательства. Предприятие ликвидное, если его текущие активы больше, чем краткосрочные обязательства. При этом важно учитывать, что для успешного управления финансовой деятельностью предприятия наличные (денежные) средства более важны, чем прибыль. Их отсутствие на счетах в банке в силу объективных особенностей кругооборота средств (несовпадение момента потребности в них и высвобождения средств в каждый данный момент) может привести к кризисному финансовому состоянию предприятия.

Для оценки изменения степени платежеспособности и ликвидности предприятия нужно сравнивать показатели балансового отчета по различным группам активов и обязательств. На основе этого сравнения определяют аналитические абсолютные и относительные показатели.

В мировой практике для определения платежеспособности предприятия используется такой абсолютный показатель, как превышение всех активов над внешними обязательствами. Он представляет собой разницу между всеми активами предприятия и долгосрочными и краткосрочными долгами. Если предприятие не в состоянии выполнить свои внешние обязательства за счет всех своих активов, оно может быть признано неплатежеспособным.

Для более точной оценки платежеспособности предприятия в отечественной практике исчисляется величина чистых активов и анализируется их динамика. Чистые активы представляют собой превышение активов предприятия над пассивами, принимаемыми в расчет. В активы, участвующие в расчете, включается денежное и не денежное имущество предприятия, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

Пассивы, участвующие в расчете, включают часть собственных обязательств предприятия (целевые финансирование Расчет чистых активов анализируемого предприятия представлен в табл. 3

Таблица 3 Расчет чистых активов (в балансовой оценке) тыс. руб.

Статьи баланса	На начало года	На конец года
А	1	2
1. Активы --всего	48 648	57604
3. Пассивы исключаемые -- итого	11540	14100
-- кредиты банков и займы	4500	6500
-- кредиторская задолженность	7040	7600
-- прочие краткосрочные обязательства	--	_
4. Чистые активы (стр. 1 --стр. 2 --стр. 3)	37108	43 504
- в % к совокупным активам (стр. 4: стр. 1-100)	76,18	75,50
5. Уставный капитал	12400	12400
6. Чистые активы к уставному капиталу (стр. 4: стр. 5)	2,99	3,51

Представленный расчет показывает, что анализируемое предприятие располагает чистыми активами, сумма которых по сравнению с началом года увеличилась на 6396 тыс. руб., или на 17,2 % (6396 : 37 108 * 100) и составили на конец года 43 504 тыс. руб., что в 3,51 раза покрывает уставный капитал. Однако их удельный вес в совокупных активах предприятия снизился на 0,68 пункта (75,50 -- 76,18). Такая тенденция подтверждает ранее сделанный вывод о снижении степени платежеспособности предприятия.

Повышение или снижение уровня ликвидности предприятия устанавливается в мировой практике по изменению абсолютного показателя чистого оборотного капитала (собственного оборотного капитала). Величина этого показателя определяется как разность между оборотными (текущими) активами и краткосрочными (текущими) обязательствами.

Поэтому чистый оборотный капитал составляет величину, оставшуюся после погашения всех краткосрочных обязательств. Чем больше превышение текущих активов над краткосрочными обязательствами, тем больше чистый оборотный капитал. Следовательно, если предприятие не располагает чистым оборотным капиталом, оно неликвидно. Для анализируемого предприятия сумма чистого оборотного капитала составляет на начало года- 9920 тыс. руб. (20 460 - 10 540), на конец года - 10 780 тыс. руб. (23 080-12 300).

Таким образом, на начало и конец года текущий массивы были покрыты текущими активами с превышением, т. е. предприятие можно признать ликвидным. Чтобы предприятие расширялось, чистый оборотный капитал в текущем году должен быть больше, чем в предыдущем. На рассматриваемом предприятии он увеличился незначительно - на 9 % (10 780 : 9920 * 100 - 100).

В отечественной практике анализ платежеспособности и ликвидности предприятия осуществляется путем сравнения средств по активу,

сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. По существу ликвидность предприятия означает ликвидность его баланса.

Ликвидность активов и срочность обязательств могут быть лишь приближенно определены по бухгалтерскому балансу в ходе внешнего анализа. Повышение точности оценки ликвидности баланса происходит в рамках внутреннего анализа на базе данных бухгалтерского учета.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия подразделяются на следующие группы:

1. Наиболее ликвидные активы. К ним относятся статьи из II раздела баланса «Денежные средства» и «Краткосрочные финансовые вложения» (ценные бумаги). Используя обозначения, принятые в табл. 2.1 для итога данной группы, можно записать следующую формулу расчета:

Аi = d + КФВ ( ? строк 250, 260)

2. Быстрореализуемые активы -- краткосрочная дебиторская задолженность и прочие оборотные активы из II раздела баланса. При обнаружении задолженности участников по взносам в уставный капитал на ее величину уменьшается итог быстро реализуемых активов: А2 = (строка 240 -- задолженность участников по взносам в уставный капитал + строка 270).

3. Медленно реализуемые активы. К ним относятся статьи из II раздела баланса: «Запасы», «Налог на добавленную стоимость», «Задолженность участников по взносам в уставный капитал», а также статьи «Долгосрочные финансовые вложения» (FT) и «Отложенные налоговые акта вы (F0)» из I раздела баланса:

А3 =FT +F° + Z + H + 3УК (? строк 140,145,210,220).

4. Труднореализуемые активы -- статьи I раздела баланса, за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу, и «Долгосрочная дебиторская задолженность» из II раздела баланса:

А4 = (строка 190 - строка 140 - -- строка 145 + строка 230).

Пассивы баланса группируются по срочности их оплаты:

1. Наиболее срочные обязательства. К ним относятся статьи из V раздела баланса: «Кредиторская задолженность», «Задолженность участникам по выплате доходов» и «Прочие краткосрочные обязательства»:

Пi = гр +3У + ПК0 (? строк 620,630,660).

2. Краткосрочные пассивы -- краткосрочные кредиты и заемные средства, резервы предстоящих расходов из V раздела баланса:

П2 = Кi + Рп (строки 610 и 650).

3. Долгосрочные пассивы -- долгосрочные кредиты и заемные средства из IV раздела баланса:

П3 = Кт (строка 590)

4. Постоянные пассивы -- статьи III раздела баланса. К итогу этого раздела прибавляются статьи «Доходы будущих периодов» из V раздела баланса:

П4 - Ис + Д (строки 490 и 640).

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1 ? П1

А2 ?П2

Аз ?П3

А4? П4

Выполнение первых трех неравенств (равенств) в этой системе неизбежно влечет выполнение и четвертого неравенства (равенства), поэтому практически существенным является сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое неравенство (равенство) носит «балансирующий» характер и в то же время имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости -- наличии у предприятия собственного оборотного капитала.

В случае, когда одно или несколько неравенств имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе, хотя компенсация при этом имеет место лишь по стоимостной величине, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные.

Характеризуя ликвидность баланса по данным табл. 4, следует отметить, что в отчетном периоде наблюдался платежный недостаток (денежных средств и ценных бумаг) для покрытия наиболее срочных обязательств: на начало периода -- 5320 тыс. руб., или 76,7 %, и на конец периода -- 5200 тыс. руб., или 69,7 %.

Эти цифры подтверждают, что только 30,3 % срочных обязательств предприятия на конец периода покрывались наиболее ликвидными активами. В конце периода ожидаемые поступления от дебиторов были меньше краткосрочных кредитов банков и заемных средств на 726 тыс. руб., или на 15 %.

Следовательно, недостаток наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов по сравнению с общей величиной краткосрочных обязательств составил к концу отчетного периода 5926 тыс. руб. (5200 + 726), или 48,2 %, т. е. только 51,8 % краткосрочных обязательств покрывались быстрореализуемыми активами.

Медленно реализуемые активы превышали долгосрочные пассивы в конце отчетного периода на 17 906 тыс. руб., но данный платежный излишек по причине его низкой ликвидности не может быть направлен на покрытие краткосрочных обязательств. Таким образом, недостаточная ликвидность баланса подтверждает ранее сделанное заключение о кризисном финансовом состоянии предприятия.

Анализируя текущее финансовое положение предприятия с целью вложения в него инвестиций, используют и относительные показатели платежеспособности и ликвидности. Платежеспособность измеряется с помощью коэффициента платежеспособности (Кпл), рассчитываемого как отношение остатка денежных средств на начало периода (года) dH и суммы поступления денежных средств за отчетный период dn к сумме расхода денежных средств за отчетный период (год) dP по данным формы № 4 «Отчет о движении денежных средств» и формулы

Кпл=

dP Как уже отмечалось, степень превращения текущих активов в денежную наличность неодинакова. Поэтому в отечественной и мировой практике по данным баланса исчисляют четыре относительных показателя ликвидности:

-- коэффициент абсолютной ликвидности;

-- коэффициент критической (промежуточной) ликвидности;

-- коэффициент текущей ликвидности (покрытия);

-- коэффициент ликвидности при мобилизации средств.

При исчислении первого показателя (Кабл) в качестве ликвидных средств (числителя дроби) берутся только денежные средства в кассе, на банковских счетах (строка 260) а также ценные бумаги (строка 250), которые могут быть реализованы i»a фондовой бирже. В качестве знаменателя -- краткосрочные обязательства (сумма строк 610, 620, 630, 650, 660). Формула первого показателя ликвидности выглядит так:

Кабл=

Второй показатель (К^) отличается от первого тем, что в числителе к ранее приведенной сумме прибавляются суммы краткосрочной дебиторской задолженности, реальной к получению (строка 240 из формы № 1 минус просроченная задолженность длительностью свыше 3 мес. и прочие оборотные активы -- строка 270). Формула расчета:

Ккл =

Третий показатель ликвидности (коэффициент покрытия, или текущей ликвидности) в числителе содержит еще стоимость материально-производственных запасов (строка 210), которые, продав в случае нужды, тоже можно превратить в наличные деньги. Однако это уже менее ликвидная статья по сравнению с предыдущими, так как на реализацию запасов потребуется известное время. Формула расчета коэффициента покрытия (Кп) выглядит так:

Кп =

Наиболее мобильной частью оборотных средств являются денежные средства и ценные краткосрочные бумаги. Последние в том смысле, что они быстро и без труда могут быть обращены в деньги. Оборотные средства в деньгах готовы к платежу и расчетам немедленно, поэтому отношение этой части оборотных средств к краткосрочным обязательствам предприятия называют коэффициентом абсолютной ликвидности. На его основе можно получить более точную критическую оценку степени ликвидности. Его значение признается теоретически достаточным, если оно достигает 0,2--0,25.

Время, необходимое для превращения в деньги различных составляющих оборотных средств, существенно отличается.

Ликвидность средств, вложенных в дебиторскую задолженность, зависит от скорости платежного документооборота в банках страны, своевременного оформления банковских документов, сроков предоставления коммерческого кредита отдельным покупателям, их платежеспособности и других причин. Если на покрытие краткосрочных обязательств кроме денежных средств и ценных бумаг мобилизовать средства в расчетах с дебиторами, можно получить коэффициент ликвидности. В мировой практике он получил название коэффициента критической оценки, или срочности. Теоретически оправданные оценки этого коэффициента лежат в диапазоне 0,7--0,8 и даже 1.

Наиболее обобщающим показателем платежеспособности выступает коэффициент текущей ликвидности (покрытия), в расчет которого в числителе включают все оборотные средства, в том числе и материальные. Но материальные оборотные средства неоднородны по степени ликвидности. Ликвидность готовой продукции, товарных и материальных запасов, незавершенного производства существенно различается. В мировой практике рыночных отношений признано, что для обеспечения минимальной гарантии инвестициям на каждый рубль краткосрочных долгов должно приходиться 2 руб. оборотных активов. Следовательно, оптимальным является соотношение 2:1.

На самом деле под влиянием форм расчетов, оборачиваемости оборотных средств, отраслевых и иных особенностей предприятия вполне удовлетворительные результаты могут оказаться и при значительно меньшем (но превышающем единицу) значении общего коэффициента покрытия.

Хорошо работающие предприятия имеют значительное превышение ликвидных активов над краткосрочными обязательствами, что позволяет достаточно точно оценить степень устойчивости финансового состояния предприятия и его способности погасить обязательства в срок.

Однако значительное превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами свидетельствует о том, что предприятие имеет больше финансовых ресурсов (текущих пассивов), чем ему требуется, а, следовательно, оно превращает излишние средства в ненужные текущие активы. Это может быть связано с текущим состоянием экономики страны, вызванным инфляцией. В этих условиях предприятию выгодно вложить излишние денежные средства в значительные запасы товарно-материальных ценностей или предоставить отсрочку платежа за продукцию покупателям.

Если получено значение коэффициента текущей ликвидности ниже оптимального, то это свидетельствует о том, «по краткосрочные обязательства (текущие пассивы) превышают текущие активы, а финансовое положение не совсем благополучное. Для потенциальных партнеров финансовый риск при заключении сделок значительно повышается.

Коэффициент ликвидности при мобилизации средств (Клмс) -- четвертый показатель -- характеризует достаточность материально-производственных запасов для погашения краткосрочных долгов в случае необходимости их распродажи и исчисляется по формуле

Кдмс =

Оптимальное значение Клмс составляет 0,5 - 0,7.

Таблица 4 Анализ ликвидности баланса

Актив	На начало периода, тыс. руб.	На конец периода, тыс. руб.	Пассив	На начало периода, тыс. руб.	На конец периода, тыс. руб.	Платежный излишек или недостаток, тыс. руб.	В % к величине итога группы баланса
						на начало периода	на конец периода	на начало периода	на конец периода
1.Наиболее ликвидные активы, А,	11620	222601	Наиболее срочные обязательства, П|	66940	77460	--5320	-5200	--76,7	--69,7
2. Быстрореализуемые активы, А2	33878	44114	Краткосрочные пассивы,п2	33600	44840	+278	-726	+7,72	--15,0
3. Медленно реализуемые активы, А3	117162	119706	Долгосрочные пассивы, П3	11000	V1800	+16162	+17906	+ 1616,2	+994,78
4. Труднореализуемые активы, At	226050	331540	Постоянные пассивы, ГЦ	337170	443 520	--11120	-11980	--29,9	--27,53
5. Баланс (стр. 1+2 + 3 + 4)	448710	557620	Баланс (стр. 1+2 + 3 + 4)	448710	557 620	X	X	X	X

Исчисление четырех различных показателей ликвидности не случайно. Дело в том, что каждый из них, применяемый в конкретном случае, дает ту картину устойчивости финансового положения, которая интересует конкретного потребителя информации. Например, для поставщика сырья, материалов и услуг большой интерес представляет первый показатель; для банка, кредитующего данное предприятие, -- второй и четвертый, а для держателя акций и облигаций -- третий (табл. 5)

Таблица 5 Анализ показателей ликвидности

№	Статьи баланса и коэффициенты ликвидности	нормальные ограничения	на начало года	на конец года	Отклонение (+,-)
А	1	2	3	4	5
1	Денежные средства, тыс. руб.		1170	1660	+490
2	Краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги), тыс. руб.		4450	600	+150
3	Итого денежных средств и ценных бумаг, тыс. руб. (стр. 1 + 2)		1620	2260	+640
4	Краткосрочная дебиторская задолженность, реальная к взысканию, тыс. руб.'		33510	3540	+30
5	Прочие оборотные активы, тыс. руб.		-	-	-
6	Итого денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности , тыс. руб. (стр. 3 + 4 + 5)		5130	5800	+670
7	Запасы, тыс. руб.		12 665	13 686	+ 1021
8	Итого ликвидных активов, тыс. руб. (стр. 6 + 7)		17 795	19486	+1691
9	Краткосрочные кредиты и займы, тыс. руб.		3500	4700	+ 1570
1	Кредиторская задолженность, тыс. руб.		7040	7600	+410
1
1
1	Итого краткосрочных обязательств (стр. 9+10+11+ 12)		10 540	12 300	+ 1760
А 1	Коэффициент абсолютной ЛИКВИДНОСТИ (Кдел) (стр. 3: стр. 13)	2 0,2-0,25	3 00,15	0,18	+0,03
1	Коэффициент критической ликвидности (Ккл) (стр. 6: стр. 13)	00,7-0,8	00,49	00,47	--- 0,02
1	Коэффициент те кущей ликвидности (покрытия) (Кп) (стр. 8: стр. 13)	11-2	11,69	1.58	-0,11
1	Коэффициент ликвидности при мобилизации средств (Клмс) (стр. 7: стр. 13)	00,5-0,7	11,20	1,11	-0,09

Как видно из табл. 5, уровень абсолютной платежеспособности хотя и возрос за отчетный период на 0,03 пункта, но предприятие в состоянии

погасить за счет наиболее ликвидных активов лишь 18 % краткосрочных обязательств.

Вместе с тем наблюдается тенденция снижения остальных коэффициентов покрытия краткосрочных долгов. Коэффициент критической ликвидности (покрытия срочных обязательств) снизился за рассматриваемый период на 0,02 и составил на конец года 0,47, что в 1,7 раза ниже i оптимальной величины. Коэффициент текущей ликвидности (полного покрытия текущих обязательств) снизился за год на 0,11, и на конец года на 1

руб. краткосрочных обязательств приходится 1,58 руб. текущих активов, в том числе 1,11 руб. -- запасов. Это свидетельствует о том, что предприятие в состоянии погасить краткосрочные долги, ' но материальных и финансовых ресурсов для обеспечения бесперебойной деятельности у предприятия недостаточно.

Рассмотренные нами коэффициенты ликвидности представляют условную величину. Так, ликвидность текущих активов, прежде всего, зависит от их «качества» и срока окупаемости. Например, ликвидность запасов обусловливается потребительскими свойствами материалов, зависящими от условий и срока хранения, состоянием заделов незавершенного производства, ассортиментом и качеством продукции, наличием дефицитных либо залежалых, не пользующихся спросом товаров. Ликвидность дебиторской задолженности зависит от платежеспособности покупателей и заказчиков, применяемых форм расчетов.

Вышеописанные показатели ликвидности носят не только условный, но и статичный характер, так как рассчитываются на основе балансовых данных, характеризующих состояние текущих активов и срочных обязательств по состоянию на начало и конец отчетного периода. Однако при нормальном кругообороте текущих активов они находятся в постоянном движении: приток денежных средств обеспечивает пополнение использованных производственных запасов, которые трансформируются в готовую продукцию после прохождения производственного цикла, реализация готовой продукции обеспечивает новый приток денежных средств.

Поэтому для оценки платежеспособности предприятия целесообразно исчислять показатель ликвидности текущих активов, рассчитываемый по данным форм № 1 и № 4 как отношение чистого притока денежных средств от текущей деятельности за анализируемый период к средней сумме краткосрочных обязательств.

Формула расчета коэффициента ликвидности Кл:

Кл=

Этот коэффициент показывает, какая доля краткосрочных долгов может быть погашена за счет чистого притока денежных средств от основной деятельности (оптимальная величина -- 0,4).

Коэффициенты текущей платежеспособности получили широкое распространение не только для изучения финансового состояния предприятия, но и для прогнозирования его долгосрочной (перспективной) платежеспособности и вероятности банкротства.

При оценке финансового состояния предприятия важное значение имеет анализ перспективной платежеспособности на ближайшее время (декаду, месяц) на основе сопоставления платежных средств и предстоящих обязательств. Для этого составляют краткосрочный (оперативный) баланс платежной готовности предприятия или финансовый план-прогноз на предстоящий месяц с подекадной разбивкой. Предприятие считается платежеспособным, если его обязательства на предстоящий период перекрываются платежными средствами. Оперативный баланс платежной готовности предприятия составляется на основе бухгалтерских данных об отгрузке и реализации продукции, о закупках средств производства, о задолженности бюджету и внебюджетным фондам, поставщикам и подрядчикам, персоналу по оплате труда за предстоящий период. Эти данные привлекаются из аналитического бухгалтерского учета. Платежный баланс составляется в виде двухсторонней таблицы, в левой части которой отражаются средства платежной готовности, а в правой -- платежи первой срочности (табл. 6).

Таблица 6 Баланс платежной готовности

Платежные средства	Сумма, тыс. руб.	Платежные обязательства	Сумма, тыс. руб.
Остаток денежных средств в кассе и на счетах в банках	680	Платежи в бюджет и внебюджетные фонды	-
Финансовые вложения со сроком погашения до 01.03	100	Выплаты заработной платы	1020
Поступления денежных средств до 01.03:		Оплата счетов поставщиков и подрядчиков	3410
-от реализации продукции	4210	Возврат кредита	400
- от прочей реализации	50	Оплата процентов за кредиты банка	60
Авансы, полученные от покупателей	-	Возврат займов	150
Кредиты, займы	600	Выдача авансов	-
Погашение просроченной Дебиторской задолженности	40	Погашение прочей Кредиторской задолженности	180
Прочие	--
Итого	5680	Итого	5220
Превышение обязательств над платежными средствами	-	Превышение платежных средств над обязательствами	460
Баланс	5680	Баланс	5680

Данные таблицы показывают, что предприятие будет платежеспособным, так как платежные средства превышают платежные обязательства на 460 тыс. руб. Коэффициент платежеспособности составляет 1,09 * (5680 : 5220).

В случае выявления неплатежеспособности предприятия необходимо выяснить причины превышения платежных обязательств над платежными средствами.

Причинами неплатежеспособности могут быть невыполнение плана по производству и реализации продукции, повышение ее себестоимости, невыполнение плана прибыли и, как результат, недостаток собственных оборотных средств предприятия. Одной из причин ухудшения платежеспособности может быть нерациональное управление оборотными активами: отвлечение средств в просроченную дебиторскую задолженность, вложение в излишние и ненужные запасы товарно-материальных ценностей. Несвоевременная уплата налогов, повлекшая за собой штрафные санкции, также может стать одной из причин неплатежеспособности предприятия.

1.4 Финансовое прогнозирование

Для изучения и разработки возможных путей развития предприятия в условиях рыночной экономики возникает необходимость в финансовом прогнозировании. Основные его задачи -- установить объем финансовых ресурсов в предстоящем периоде, источники их формирования и направления наиболее эффективного использования. Прогнозирование позволяет рассмотреть складывающиеся тенденции в проведении финансовой политики с учетом воздействия на нее внутренних и внешних условий и на основе анализа определить перспективы финансовой стратегии, обеспечивающей предприятию стабильное финансовое и рыночное положение. Разработка прогноза дает возможность ответить на жизненно важный вопрос, что ожидает предприятие в обозримом будущем -- укрепление или утрата платежеспособности (банкротство).

В финансовом прогнозировании могут быть использованы экономико-математическое моделирование и метод экспертных оценок.

Экономико-математическое моделирование позволяет с определенной степенью достоверности определять динамику показателей в зависимости от влияния факторов на развитие финансовых процессов в будущем. Для получения более надежного финансового прогноза экономико-математическое моделирование дополняется методом экспертных оценок, позволяющим корректировать найденные в ходе моделирования количественные значения финансовых процессов.

В настоящее время в мировой практике для прогнозирования финансовой устойчивости предприятия, выбора его финансовой стратегии, а также определения риска банкротства используются различные экономико-математические модели.

Наиболее простой моделью прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная. Она основывается на двух ключевых показателях (например, показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных средств в общей сумме источников), от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем суммируются с некой постоянной величиной (const), также полученной опытно-статистическим способом. Если результат С оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика, положительное значение Ct указывает на высокую вероятность банкротства.