Финансирование и кредитование капитальных вложений

Контрольная работа

По дисциплине: Финансы, денежное обращение

Тема: Финансирование и кредитование капитальных вложений

1. Понятие капитальных вложений

Понятие капитальных вложений является одним из ключевых понятий, с одной стороны, управления предприятия, с другой - финансового рынка.

На современном этапе функционирования экономической системы России нет однозначного мнения относительно понятия «капитальные вложения». В связи с происходящими преобразованиями в российской экономике был принят Закон Российской Федерации № 39-ФЗ от 25 февраля 1999г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», где дано определение понятия «капитальные вложения», трактуемое как инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкции и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательные работы и другое.

В определении, которое дано в Законе, речь идёт о реальных производственных инвестициях, что следует из содержательной направленности Закона. Первоначально следует определить место капитальных вложений в структуре финансового рынка. Для этого выстроим логическую цепочку взаимосвязи и взаимозависимости экономических категорий

2. Источники финансирования капитальных вложений

В современных условиях проблема финансирования основных фондов стоит очень остро. Большинство предприятий нуждается в подобном финансировании со стороны. Но в результате повышенной рисковости, потенциальные инвесторы часто чрезмерно осторожничают, так как вопрос о возврате кредита и процентах за него часто повисает в воздухе. Но эта проблема может быть решена. В практике многих стран существует множество возможностей ограничения такого вида рисков. В этих целях многие фирмы прибегают к таким видам операций, как лизинг, факторинг, форфейтинг. В последнее время эти формы кредитования всё чаще стали применяться и в российской практике.

Наибольшее применение получил лизинг, что подтверждается принятием в 1998 году Закона « О лизинге « от 29 октября 1998 года № 164- ФЗ. Первые лизинговые операции в России были зарегистрированы в 1989 году. Слово «лизинг» - английского происхождения, точного аналога в русском языке нет. Под лизингом понимают долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств и другого движимого и недвижимого имущества производственного назначения. Европейская федерация национальных ассоциаций лизинговых компаний ЛИЗЮРОП, в которую входят 23 национальные ассоциации, представляющие 1035 лизинговых компаний, останавливается на следующем определении:

Лизинг - это договор аренды завода, промышленных товаров, оборудования, недвижимости для использования их в производственных целях арендатором, в то время как товары покупаются арендатором и он сохраняет за собой право собственности.

Эта аренда ближе к кредиту, в отличие от аренды в нём участвуют, как правило три и более субъектов: поставщик оборудования, лизинговая (финансовая) компания и пользователь; кроме того, могут быть посредники, гаранты и т. д. Лизингодателем могут являться:

_ банк, финансовая компания, любое кредитное учреждение, в уставе которого представлен этот вид деятельности;

_ лизинговая компания, универсальная или специализирующаяся на определённом предмете или виде лизинга;

_ любое предприятие или торговая компания, для которой лизинг не является основным видом деятельности, но и не запрещён уставом.

По имеющимся данным, количество собственно лизинговых компаний составляет около 90% общего количества лизингодателей. Лизингополучателем, как и поставщиком, может быть любое юридическое лицо. Предметом лизинга может быть любое имущество, кроме материалов, которые в ходе производственного процесса уничтожаются, ибо пригодность имущества после окончания срока лизинга к дальнейшей эксплуатации - обязательное условие. Фактически, это товарный кредит в основные средства пользователя, т.е., с финансовой точки зрения, подобные операции являют собой форму инвестирования в экономику, альтернативную банковской ссуде. Коммерческий кредит и лизинг различаются по натурально вещественной форме объекта ссуды. Педприятие предоставляет коммерческий кредит другому предприятию в виде отсрочки платежа за средства и предметы труда. При лизинговых операциях объектом ссуды являются только средства труда.

Процесс лизинга можно разбить на несколько стадий:

_пользователь (лизингополучатель, арендатор) находит предприятие, которое производит необходимое ему оборудование, обговаривает с ним техническую сторону дела и заключает предварительное соглашение о поставке;

_лизингополучатель ( иногда вместе с изготовителем ) обращается в лизинговую компанию с просьбой купить для него это оборудование у поставщика, а затем предоставить ему во временное владание;

_лизинговая компания, купив это оборудование и став его собственником, передаёт его во временное пользование арендатору за определённую плату.

При отсутствии у потенциального лизингополучателя полной информации о товаропроизводителях, арендатору выгоднее обратиться к лизинговой компании с просьбой определить поставщика необходимого ему оборудования, чем самому заниматься поисками поставщика.

Существует несколько видов и форм организаций лизинг. В зависимости от состава участников различают:

прямой лизинг, при котором собственник имущества самостоятельно, без посредников, сдаёт объект в лизинг ( двусторонняя сделка);

косвенный лизинг, когда передача имущества в аренду происходит через посредника - лизинговую фирму, одного или нескольких (многосторонняя сделка).

По типу имущества:

лизинг движимости;

лизинг недвижимости;

лизинг имущества, бывшего в употреблении.

По степени окупаемости лизинг может быть с полной окупаемостью, когда в течение срока действия одного договора происходит полная выплата лизинготателю стоимости арендуемого имущества, и лизинг с неполной окупаемостью, когда в течение срока действия одного договора окупается только часть стоимости арендуемого имущества. В первом случае имеет место финансовый лизинг, срок аренды здесь совпадает со сроком полной амортизации имущества, во втором - оперативный лизинг, или лизинг с неполной амортизацией.

По объёму оказываемых услуг существуют следующие виды: чистый лизинг, когда всё обслуживание арендуемого имущества берёт на себя лизингополучатель;

лизинг с полным набором услуг, когда полное обслуживание имущества возлагается на лизингодателя;

лизинг с частичным набором услуг, когда на лизингодателя возлагается только часть функций по обслуживанию имущества.

В зависимости от сектора рынка, где осуществляются лизинговые операции, можно выделить внутренний лизинг, когда все участники представляют одну страну, и международный - где хотя бы один участник является представителем другой страны.

По характеру платежей существует:

лизинг с денежным платежом, когда все платежи осуществляются в денежной форме;

лизинг с компенсационным платежом, когда платежи осуществляются поставкой товаров, произведённым на арендуемом оборудовании;

лизинг со смешанным платежом, здесь платежи осуществляются комбинированием выше названных форм.

Преимуществом лизинга является то, что он даёт возможность получить оборудование в пользование без его полной оплаты, организовать новое производство без мобилизации необходимых крупных финансовых ресурсов. С его помощью арендатор решает сразу две задачи и приобретения, и финансирования оборудования, а при международном лизинге смягчается проблема инвалютных средств. Он даёт возможность опробовать оборудование до приобретения его в собственность, позволяет использовать сезонное оборудование только в течение периода, когда оно необходимо. Существует возможность закупки оборудования по оптимальным рыночным ценам, в чём заинтересован и получатель, и лизингодатель. Здесь не привлекается заёмный капитал, что не «утяжеляет» активы предприятия и помогает оптимизировать соотношение собственного и заёмного капитала. Присутствует широкий спектр сопутствующих товар услуг по наладке и обслуживанию приобретаемого оборудования. Осуществление лизинговых платежей является более гибким, арендатор сам принимает участие в процессе заключения сделки, совместно с лизинговой фирмой определяет основные условия финансирования: срок и сумму аренды, объём дополнительных услуг, периодичность арендных платежей, фиксированную или плавающую арендную ставку, условия закупки объекта лизинга у поставщика и условия расчёта с лизингодателем. Лизинговые платежи могут производиться из выручки от продажи производимого на арендуемом оборудовании продукта, как в денежной, так и в товарной форме. Имеются и налоговые выгоды, так как арендная плата пользователя оборудования в лизинговой сделке относится на издержки производства и соответственно снижается налогооблагаемая прибыль, а также как правило, налоговое законодательство предусматривает систему ускоренной амортизации. Лизинг освобождает от расходов, связанных с владением имуществом, арендатора, и даёт ему возможность выкупить оборудование по номинальной или остаточной стоимости по истечении срока договора. Он расширяет возможности сбыта продукции для фирм- производителей, так, крупнейшая в мире компания по производству компьютеров - IВМ реализует благодаря лизингу более 80% всей производимой продукции. И, наконец, лизинг, в сочетании с амортизационными льготами, направлен на укрепление обновления техники и технологии производства. К недостаткам этой формы кредитования можно отнести следующее: он даёт преимущественно лишь временное право пользования оборудованием; краткосрочный лизинг может быть невыгоден для арендодателя, а при определённых условиях, и для арендатора; лизинг может быть дороже, чем банковский кредит на покупку такого имущества. Исключительно важное значение имеет расчёт уровня и график выплаты лизинговых платежей. В лизинговые платежи, кроме оплаты стоимости самого оборудования и процента за кредит, входят и комиссионные лизингодателя как плата за предоставляемую услугу. Следовательно, приобретение оборудования посредством лизинга обходится в абсолютном выражении дороже, чем покупка его напрямую. Тем не менее, лизинговая система в идеале обладает явными преимуществами для лизингополучателя. В современных российских условиях заключения лизинговых сделок вносят в порядок их совершения значительные коррективы, часто обесценивания классические преимущества этого способа инвестирования. Так из-за российской инфляции, постоянного изменения её темпов и варьирования официальной учётной процентной ставки сроки лизинговых соглашений обычно сведены к минимуму и, как правило, не превышают одного года. Если для оперативного лизинга это нормально, то в финансовом - ограничивают его эффективность и сводят почти на нет потенциальную выгоду лизингополучателя.

Значительные трудности вызывает регистрирование оборудования в государственных органах с учётом разделения прав собственности и использования между сторонами. А нотариальное оформление договоров наталкивается на высокие гербовые сборы, что значительно увеличивает издержки.

Вместе с тем необработанность процедуры банкротства и сложность защиты своих прав при посредничестве арбитража повышают риск крупных убытков в случае неплатёжеспособности или разорения лизингополучателя. Положение усугубляется общей финансовой нестабильностью и характерной для современного российского рынка низкой платёжной дисциплиной. Негативно складывается небольшой опыт самих лизинговых фирм. Многие из них не выработали ещё собственной стратегии, не имеют выраженной специализации на определённых видах оборудования. В итоге они достаточно слабо ориентируются в конъюнктуре специализированных рынков оборудования им трудно найти для него дальнейшее применение в случае разрыва договора с клиентом.

Согласно обычной схеме лизинговых сделок, гарантии лояльного поведения лизингополучателя в отношении лизингодателя является сохранение за последним прав собственника оборудования на всё время действия договора. В случае возникновения конфликтной ситуации собственник имеет возможность забрать у клиента своё имущество и распорядиться им по собственному усмотрению. В наших условиях эта процедура почти невозможна без осложнений и проволочек. А значит, российским лизинговым компаниям необходимы более весомые гарантии. К ним можно отнести, прежде всего, залог какого- либо имущества, а также гарантии третьих лиц и страхование. Таким образом, в наших условиях ключевую роль при подготовке договора играют тщательный анализ финансового состояния потенциального лизингополучателя, перспективности сферы его деятельности и возможности установления с ним доверительных отношений.

Факторинг тоже начинает приживаться в условиях современной России.

При неуплате в срок по векселю фирма-векселедержатель вынуждена взыскать причитающиеся ей суммы в судебном порядке, что связанно с соответствующими неудобствами. В поисках выхода из этой ситуации фирмы стали обращаться за помощью в банки или холдинговые компании, которые специализируются на урегулировании споров относительно оплаты векселей и др. товарных документов.

В результате возникают деловые контакты между отделами промышленных или торговых фирм, управляющих движением коммерческого кредита, и банками, регулирующими подобные споры между клиентами. Суть факторинга состоит в том, что факторинговая компания покупает у своих клиентов их платёжные требования к покупателям на условиях немедленной оплаты 80-90% стоимости поставок. Форфейтинг- покупка долга, выраженного в оборотном документе, у кредитора на безоборотной основе. Это означает, что покупатель долга (форфейтер) принимает на себя обязательства об отказе - форфейтенге. Покупка оборотного обязательства происходит со скидкой.

В период социалистического развития экономики капитальные вложения трактовались как затраты материальных, трудовых и денежных ресурсов, направляемых на воспроизводство основных фондов за исключением возмещения частичного их выбытия, которое осуществляется за счёт затрат, обращаемых на капитальный ремонт. В данном определении фигурирует понятие «затраты», а не вложения средств. Таким образом, можно прийти к выводу, что употребление понятия «капитальные вложения» допустимо только в контексте управления предприятием, с точки зрения учёта и распределения средств предприятия внутри хозяйственной деятельности предприятия (внутреннее), в то время как понятие «инвестиции» является внешним понятием для предприятия.

3. Инвестиции

Инвестиции - представляют собой, с одной стороны, вложение средств в основной капитал и материально-товарные запасы для развития производства, с другой - вложение средств в финансовые активы с целью получения дохода. Инвестиции в предприятии имеют два основных источника: собственные и заёмные средства. Взаимодействие понятий: инвестиции, представляет собой внешние понятие - финансовый поток, который поступает на предприятие извне, и основной доход приносит инвестору; капитальные вложения - внутреннее понятие, они могут формироваться как за счёт внешних источников-инвестиций, так и за счёт внутренних - собственных средств: прибыль и амортизационный фонд. В процессе движения основных капиталов, прежде всего, наблюдается высвобождение ресурсов. Средства труда используются в процессе производства длительное время, их стоимость переносится на стоимость готовой продукции частями. Постепенное восстановление стоимости основных капиталов в денежной форме приводит к тому, что высвобождающиеся денежные средства оседают на счетах предприятий. При этом предприятие может использовать их, лишь накопив определенную сумму, достаточную для приобретения новых средств труда взамен изношенных, в том числе для очередной покупки новых машин и механизмов. Однако постепенное высвобождение стоимости основных капиталов по своему размеру не может удовлетворить потребности предприятий в приобретении их новых партий, так как новая техника (машины, механизмы и т. п.) приобретается не в виде отдельных частей и деталей, а целиком. Замена изношенных средств труда новыми осуществляется за счёт амортизационных отчислений, накапливаемых в амортизационном фонде. Эти затраты каждый раз достаточно крупные, требующие накопления ресурсов в течение длительного времени. Внутри кругооборота и оборота основных капиталов происходит неравномерное их движение, вызванное природой восстановления их стоимости. Следует заметить, что подобная неравномерность может привести к тому, что у одних предприятий образуются свободные денежные средства, у других в связи с потребностью в крупных единовременных затратах образуется их недостаток. Аналогичная ситуация возникает и в движении оборотных капиталов. Более того, здесь колебания в их кругообороте и обороте проявляют себя более разнообразно. Прежде всего, они возникают вследствие сезонности производства, несовпадении времени производства и времени обращения продукции. Значительная потребность в привлечении дополнительных денежных средств может быть вызвана также импортными поставками, разовым завозом товарно-материальных ценностей, ценностными факторами и др. Неравномерность в движении средств возникает и в связи с отгрузкой готовой продукции. Как известно момент отгрузки продукции зачастую не совпадает с моментом получения выручки от её реализации. Это происходит вследствие того, что место производства продукции отдалено от места её потребления, причём эта отдалённость от рынка сбыта может быть значительной и вызвать потребность в дополнительных ресурсах.

4. Инвестиционная политика государства как совокупность хозяйственных решений, определяющих основные направления капитальных вложений и меры по их концентрации на решающих участках, её задачи

Капитальные вложения представляют собой затраты на техническое перевооружение, реконструкцию и расширение денежных фондов и создание новых производств. С помощью капитальных вложений обеспечиваются обновление основных фондов, повышение энерговооруженности и механовооружённости труда, что создаёт условия для роста его производительности и культуры. Чем больше средств общество направит на капитальное строительство, тем быстрее станет наращиваться промышленно-производственный потенциал, выше будут темпы расширенного воспроизводства. Эффективность капитальных вложений может быть повышена различными путями, которые затрагивают стороны хозяйственной жизни и представляют собой комплекс технических, экономических и организационных мероприятий, важнейшими из которых являются: улучшение структуры промышленного производства, прежде всего промышленности; повышение уровня экономического обоснования проектирования и планирования строительства; улучшение территориального размещения промышленного производства (по отношению к поставщикам и потребителям); существенное снижение запасов неустановленного оборудования; сокращение сроков освоения вновь вводимых в эксплуатацию производственных мощностей и предприятий. Наибольшая отдача от капитальных вложений во многом зависит от соотношения объёмов затрат на техническое перевооружение, расширение и реконструкцию действующих предприятий и на новое строительство. Практика показывает, что, как правило, экономически выгоднее обеспечить прирост продукции, полученной в результате реконструкции и технического перевооружения действующего производства. Доля собственных средств предприятий в общем объёме капиталовложений в настоящее время превысила государственное финансирование на эти цели. Инвестиционную политику предусматривается осуществлять в следующих направлениях:

1) Дальнейшая децентрализация инвестиционного процесса на основе развития многообразных форм собственности, повышение роли внутренних (собственных) источников накоплений предприятий для финансирования их инвестиционных проектов.

2) Государственная поддержка предприятий за счёт централизованных инвестиций при переносе центра тяжести безвозвратного бюджетного финансирования на кредитование (на возвратной и платной основе). Сохранение безвозвратного бюджетного финансирования преимущественно для социально значимых объектов, имеющих некоммерческий характер.

3) Размещение ограниченных централизованных капитальных вложений и государственное финансирование инвестиционных проектов производственного назначения строго в соответствии с федеральными целевыми программами и исключительно на конкурсной основе.

4) Усиление государственного контроля за целевым расходованием средств федерального бюджета, направляемых на инвестиции в форме безвозвратного финансирования и кредитования.

5) Значительное расширение практики совместного (долевого) государственно- коммерческого финансирования инвестиционных проектов.

6) Использование части централизованных (кредитных) инвестиционных средств на реализацию особо эффективных и быстро окупаемых инвестиционных проектов и объектов малого бизнеса, независимо от их отраслевой принадлежности и форм собственности для ускорения структурно-технологической перестройки производства.

7) Совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранных инвестиций.

Государственные инвестиции должны быть социально обоснованными, направленными на создание дополнительных рабочих мест, улучшения качества жизни, стимулирование собственной инвестиционной активности предприятия.

5. Краткосрочное и долгосрочное финансирование и кредитование, их принципы

Кредит представляет собой форму движения ссудного капитала, т.е. денежного капитала, предоставляемого во временное пользование на условиях возвратности и платности. Кредит обеспечивает трансформацию денежного капитала в ссудный и выражает отношения между кредиторами и заёмщиками. При его помощи аккумулируются свободные денежные ресурсы предприятий, населения и государства, превращаясь в ссудный капитал, который предоставляется во временное пользование. Капитал, представленный в виде средств производства, физически не может переливаться из одних отраслей в другие. Этот процесс осуществляется обычно в форме движения денежного капитала. Поэтому кредит в рыночной экономике является эластичным механизмом перелива капитала из одних отраслей в другие и уравнивания нормы прибыли. Благодаря кредиту происходит более быстрый процесс капитализации прибыли, а следовательно, концентрации производства. Он может сыграть заметную роль и в осуществлении программы приватизации государственной и муниципальной собственности на основе акционирования предприятий. Условием размещения акций на рынке являются накопление значительных денежных капиталов и их сосредоточение в кредитной системе. Кредитная система в лице банков принимает активное участие и в самом выпуске, и размещении акций. В зависимости от срока привлечения средств- краткосрочные (со сроком погашения до одного года),среднесрочные(от одного до пяти лет), долгосрочные (от пяти лет и выше).

Краткосрочные займы используются для финансирования временных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расходов. Обычно в этих целях выпускаются векселя. Центральное правительство выпускает казначейские векселя, местные органы власти - муниципальные. В Италии казначейские векселя выпускаются сроком на 3, 6, 12 месяцев, в Японии- 60 дней, в Великобритании - 91 день. Исключением является Германия, где казначейские векселя выпускаются сроком до двух лет. В ряде стран для привлечения средств на более длительный период используются казначейские ноты, которые получили меньшее распространение, чем векселя. В Италии они выпускаются со сроком погашения два-три года, в США- от одного до десяти лет. Привлечение средств на более длительный период обычно осуществляется с помощью облигаций. В зависимости от обеспеченности долговых обязательств - закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например, определённым имуществом. Такие облигации наиболее часто выпускаются местными органами власти. Беззакладные не обеспечиваются ничем определённым: обеспечением служит всё имущество государства или муниципалитета. Центральные органы управления обычно выпускают беззакладные облигации. Их надёжность исключительно высока и поэтому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных гарантиях.

По характеру выплачиваемого дохода - долговые обязательства выигрышные, процентные, с нулевым купоном. Выплата дохода по выигрышным облигациям осуществляется на основе лотереи. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю слушателя. Те же, кто хочет получить выигрыш, предпочитают покупать лотерейные билеты. Главным видом являются процентные облигации, доход по которым выплачивается один, два или четыре раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдаёт предпочтение таким долговым обязательствам. Краткосрочные заёмные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют купонов и некоторые долгосрочные долговые обязательства, весь доход по которым выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные облигации, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном. В зависимости от метода определения дохода - долговые обязательства с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента. Для покрытия бюджетного дефицита приходится размещать займы при относительно завышенном уровне процентной ставки. Установив аналогичный процент по своим долговым обязательствам на весь срок займа, который может составить 20-30 лет, государство взвалит на налогоплательщика дополнительные расходы. Избежать подобной ситуации позволяют два варианта:

1. Покрытие потребности в денежных средствах за счёт краткосрочного или среднесрочного займа и выпуска, (когда процентная ставка упадёт) долгосрочного. Однако в этом случае заёмщик не несёт дополнительные расходы, связанные с выпуском, размещением и погашением ещё одного займа. Не исключена вероятность, что в ожидании повышения процентной ставки инвесторы не проявят интереса ко второму займу;

2. Систематический пересмотр процента, выплачиваемого по ценным бумагам. В этом случае решаются все названные проблемы. В качестве базы расчета обычно используется ставка по межбанковским кредитам в стране. Однако такие займы имеют большой недостаток- должник не в состоянии спланировать свои расходы.

В зависимости от обязанности заёмщика твёрдо сроки погашения займа, установленные при его выпуске,- обязательства с правом досрочного погашения и без права досрочного погашения. Вопрос о досрочном погашении долговых обязательств становится актуальным только тогда, когда на финансовом рынке происходят существенные изменения. Например, заёмщик выпустил облигации с ежегодным фиксированным доходом 12%, а через год ставка упала и составила 6 %. В этом случае заёмщик терпит существенные потери, тогда как инвестор может уменьшить свои потери, выпустив и разместив новый заём и погасив старый. Возможны два способа погашения задолженности: единовременно и частями. Если заём гасится частями, в зависимости от распределения суммы долга по срокам погашения, выделяют три варианта. В первом случае это происходит равными частями в течение определенного срока, например, четырёх лет. Так, если сумма займа составила 10 млн. дол. США, то ежегодно будет выплачиваться 2.5 млн. дол;

Второй вариант предусматривает погашение долга возрастающими долями. Например, в первый год гасится 1млн дол., во второй - 2млн дол., в третий- 3млн дол., в четвёртый- 4млн. Такая система удобна при наращивании доходов заёмщика. Например, в связи с подъёмом долга дел остаётся непростым. Если в течение ближайших лет внешние заимствования будут составлять хотя бы немногим более 10 млрд. дол. ежегодно, то сумма внешнего долга России возрастёт в два раза. Это означает, что вновь привлечённых внешних займов уже не будет хватать для обслуживания старых долгов. Ведь в начале следующего столетия Россия должна выйти на значительные платежи- 10-12 млрд. дол. в год. Чтобы избежать возникновения кризисной ситуации, возможно изменение долговой стратегии России и переход от курса на отсрочку платежей к курсу на сокращение долга. Что представляет собой третий вариант сокращения долга, и эту проблему может решить конверсия внешнего долга, под которой принято понимать все механизмы, обеспечивающие замещение внешнего долга другими видами обязательств, менее обременительными для экономики государства - должника.

Список использованной литературы

1.«Финансы и кредит». Москва 2002 Л.В. Галяпина, Т.М. Трускова.

2. «Деньги. Кредит. Банки» Москва «Финансы и статистика» 2004.