Анализ финансовой деятельности предприятия и методы его проведения

Общее правило заполнения баланса сводится к следующему: счета, имеющие дебетовое сальдо, показывают в активе, а счета с кредитовым сальдо -- в пассиве баланса. Такой баланс называют балансом "брутто", так как контр-активные счета и их кредитовое сальдо приводят в пассиве баланса, а контр-пассивные счета с их дебетовым сальдо -- в активе, что приводит к искусственному завышению итогов баланса. Но если принять во внимание экономическую сущность этих счетов как дополнительных или вспомогательных, открытых к конкретному основному счету для уточнения оценки средств и источников, то и в балансе их можно привести рядом с этим основным счетом, т.е. контр-активные счета показать в активе, а контр-пассивные -- в пассиве баланса. При этом в итог баланса следует включать только результирующее сальдо основного и дополнительного счетов, считая их как бы одним синтетическим счетом. Такой баланс, где контр-активные и контр-пассивные счета объединены в единую статью с основным счетом и в итог баланса входит только результирующее, свернутое сальдо, называют балансом "нетто". По такому принципу составляется отчетный бухгалтерский баланс предприятия (форма № 1).

В этой форме, например, первоначальная стоимость основных средств (дебетовое сальдо счета 01 "Основные средства") и их износ (кредитовое сальдо счета 02 "Износ основных средств") приводятся как результирующая статья актива -- остаточная стоимость основных средств. Аналогично, свернуты сальдо еще некоторых активных (основных) и контр-активных (дополнительных) счетов, а в пассиве --основного пассивного счета 80 "Прибыли и убытки" и контр-пассивного счета 81 "Использование прибыли", вместо которых в балансе отражается их результирующее сальдо, списанное заключительной проводкой на счет 87 субсчет 1 "Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного года".

В некоторых странах в балансах практикуется сворачивание или сальдирование статей дебиторской и кредиторской задолженности, что в равной мере снижает информативность и аналитичность баланса. Правда, в приложениях к балансу такая задолженность обязательно показывается уже развернуто, с полной расшифровкой. В отечественной отчетности этот прием пока не применяется.

Форма отчетного бухгалтерского баланса предприятий заполняется в миллионах (тысячах) рублей, поэтому при переносе из Главной книги и других регистров сумму сальдо необходимо правильно округлить. Для этого необходимо знать эти действующие правила округления.

Для повышения аналитичности баланса в нем приводят остатки по счетам не только на конец, но и на начало года. При переносе этих данных с отчетного баланса за прошлый год в текущий, необходимо принимать во внимание изменения в учетной политике и обеспечить, при необходимости, их сопоставимость. [28]

Обеспечить эту сопоставимость особенно сложно в условиях инфляции, когда несопоставимой является сама единица измерения -- рубль. В таких условиях все показатели отчетности должны быть пересчитаны исходя из действующих цен (индекса изменения цен) или движения обменного курса валют на дату составления баланса. Безусловно, что это потребует значительных затрат времени и средств.

Баланс предприятия дает возможность любому пользователю как бы "увидеть" состояние средств предприятия на дату составления отчетности. С одной стороны, в активе баланса видно, в какой натурально-вещественной форме находятся средства предприятия и на какую сумму -- основных средств, нематериальных активов, сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции, товаров на складах или отгруженных покупателям, какова величина задолженности этих покупателей, наличие денежных средств на различных счетах в банках, в кассе или вложенных в ценные бумаги, а также какие суммы средств предприятия находятся во временном или постоянном пользовании у других юридических или физических лиц (дебиторская задолженность). Легко сравнить и выявить изменения в состоянии этих видов средств на начало и конец отчетного периода, изменения объемов незавершенных капитальных вложений, остатков нереализованной продукции и т. п.

Не менее важна и информация пассива баланса. В нем представлены данные о собственниках или источниках тех средств, которые показаны в активе баланса. Из этой стороны баланса узнают величину собственных средств предприятия и величину заемных или привлеченных которые необходимо будет возвратить в ближайшее или более отдаленное время. Наиболее важная информация пассива -- это обобщающий показатель экономической эффективности работы предприятия. Этим показателем, как известно, является прибыль или убыток предприятия за отчетный период. Важными показателями являются также и другие статьи пассива -- величина уставного и специальных фондов, задолженность по ссудам и займам, задолженность другим предприятиям, организациям и лицам. [28]

Как и в активе, все статьи пассива баланса на конец года можно сравнивать с их величиной на начало года. Более углубленный анализ финансового положения предприятия можно осуществить путем сравнения отдельных статей актива и пассива. Например, возможность выдачи заработной платы, погашения задолженности бюджету по налогам или поставщикам за материалы (товары) можно определить на основе бухгалтерских проводок в разрезе корреспондирующих счетов при поступлении денежных средств или их расходе.

Бухгалтерская (финансовая) отчетность составляется на основании проверенных и согласованных данных синтетического и аналитического учета.

Предприятия, находящиеся полностью либо частично в государственной собственности, представляют квартальную и годовую отчетность органам, уполномоченным управлять государственным имуществом.

2.2 Финансовое состояние и показатели его измерения

Ликвидность баланса предусматривает способность предприятия погашать свои обязательства активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса необходимо отличать ликвидность активов, которая определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое требуется для того, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность.

Баланс считается ликвидным, если сумма оборотных активов покрывает текущую (краткосрочную) задолженность, и наоборот. Показатели ликвидности (Клик) рассматриваются отношением ликвидных средств в активе баланса (текущих активов) к сумме краткосрочных обязательств по пассиву. Чем выше их значимость, тем больше его способность быстро погашать предъявленные долги. Исчисляют следующие показатели ликвидности:

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных заемных средств может быть при необходимости погашена немедленно.

Денежные средства (стр.260)+Ценные бумаги (стр.250)

К абс.лик.=

Краткосрочные обязательства (стр.510+520+530+570)

Предельное значение данного коэффициента составляет 0,20-0,25. Этот показатель имеет важное значение для поставщиков материальных ценностей.

Коэффициент промежуточной ликвидности определяет возможность предприятия рассчитаться с краткосрочными обязательствами денежными средствами, краткосрочными вложениями и средствами в расчетах.

Денежные средства (стр.260)+Ценные бумаги (стр.250)+

Краткосрочная дебиторская задолженность (стр.240)

К пром.лик.=

Краткосрочные обязательства (стр.510+520+530+570)

Предприятие считается ликвидным, если данный коэффициент равен 0,7-0,8.

Этот показатель ликвидности баланса используется банками, которые кредитуют предприятие.

3. Коэффициент текущей ликвидности показывает, в какой мере краткосрочные кредиторские обязательства обеспечиваются материальными оборотными средствами.

Оборотные активы (стр.290)

К тек.лик. =

Краткосрочные обязательства (стр.510+520+530+570)

Предельное теоретическое значение данного показателя составляет 2,0-2,5.

Структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным, если значение показателя меньше 2,0. Значительное превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами (более 2,5) также нежелательно, так как свидетельствует о неэффективном использовании предприятием своего имущества.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу с обязательствами по пассиву. Для этого составляется аналитический баланс ликвидности. В нем активы баланса группируются по степени их ликвидности и располагаются в порядке убывания, а обязательства (пассивы)- по срокам их погашения и располагаются в порядке их возрастания. [14]

В зависимости от степени ликвидности активы предприятия подразделяются на следующие группы: [17]

Быстрореализуемые активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения); (А1)

Легкореализуемые активы (дебиторская задолженность, кроме безнадежной;

готовая продукция и товары; отгруженные товары); (А2)

Медленнореализуемые активы (сырье и материалы; малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, незавершенное производство); (А3)

4. Труднореализуемые, или неликвидные, активы (нематериальные активы, основные средства и оборудование к установке, капитальные и долгосрочные финансовые вложения). (А4)

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

1.Наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность); (П1)

2.Краткосрочные пассивы (заемные средства и прочие краткосрочные обязательства); (П2)

3.Долгосрочные пассивы (долгосрочные обязательства - заемные средства и прочие долгосрочные обязательства; расчет по дивидендам); (П3)

Постоянные или устойчивые пассивы (собственный капитал, доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей). (П4)

Для определения ликвидности баланса сопоставляются итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1> П1,

А2> П2,

А3 >П3,

А4 <П4.

Соблюдение этих пропорций позволяет считать предприятие платежеспособным и финансово устойчивым.

В зарубежной практике менеджмента получил распространение как самостоятельный элемент бухгалтерской отчетности «Отчет об изменении финансового положения», который в отдельных странах называют «Отчетом о движении денежных средств». Цель отчета состоит в том, чтобы обеспечить собственников (акционеров, учредителей, пайщиков, инвесторов и кредиторов) информацией о том, как финансировалась деятельность предприятия и использовались его финансовые ресурсы. Информация, содержащаяся в «Отчете об изменении финансового положения», помогает уберечь собственников от риска потерь вложенных в предпринимательство денежных средств, капитала.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования экономического потенциала, конечные результаты предпринимательской деятельности. Для оценки финансового состояния предприятия необходимо изучить выполнение финансового плана, доходы, прибыль, рентабельность, расходование прибыли, обеспеченность и эффективность использования производственных основных средств, других внеоборотных и текущих активов, их состав, структуру, динамику, источники формирования, ликвидность баланса, финансовую устойчивость субъекта хозяйствования. Особое внимание уделяется определению и оценке возможностей предстоящего банкротства предприятия. Согласно нормативным документам Республики Беларусь по анализу финансового состояния субъектов хозяйствования, предприятие считается устойчиво неплатежеспособным в том случае, когда имеется неудовлетворительная структура бухгалтерского баланса в течение четырех кварталов отчетного года.

Прежде чем исследовать платежеспособность, финансовую стабильность предприятия, следует определить период, за который будет проводиться анализ, подобрать и систематизировать необходимую информацию, проверить взаимосвязь изучаемых показателей и оценить их сопоставимость. Рекомендуется использовать информацию, характеризующую экономическое состояние предприятия за длительный интервал времени. [9]

Финансовые коэффициенты характеризуют пропорции между различными статьями отчетности. Достоинствами финансовых коэффициентов являются простота расчетов и элиминирования влияния инфляции.

Считается, что если уровень фактических финансовых коэффициентов хуже базы сравнения, то это указывает на наиболее болезненные места в деятельности предприятия, нуждающиеся в дополнительном анализе. Правда, дополнительный анализ может не подтвердить негативную оценку в силу специфичности конкретных условий и особенностей деловой политики предприятия. Финансовые коэффициенты не улавливают различий в методах бухгалтерского учёта, не отражают качества составляющих компонентов. Наконец, они имеют статичный характер. Необходимо понимать ограничения, которые накладывают их использование, и относятся к ним как к инструменту анализа.

Налоговому органу важен ответ на вопрос способно ли предприятие к уплате налогов. Поэтому с точки зрения налоговых органов платежеспособность характеризируется следующими показателями:

- балансовая прибыль;

- рентабельность активов = балансовая прибыль в % к стоимости активов

- рентабельность реализации = балансовая прибыль в % к выручке от реализации;

- балансовая прибыль на 1 рубль средство на оплату труда.

Исходя из этих показателей, налоговые органы могут определить и поступление платежей в бюджет на перспективу.

В экономической литературе различают понятия ликвидности совокупных активов как возможность их быстрой реализации при банкротстве и самоликвидации предприятия и ликвидности оборотных активов, обеспечивающей текущую его платежеспособность.

На рис. 1.2. показана блок-схема, отражающая взаимосвязь между платежеспособностью, ликвидностью предприятия и ликвидностью баланса, которую можно сравнить с многоэтажным зданием, где все этажи равнозначны, но второй этаж нельзя возвести без первого, а третий без первого и второго. Если рухнет первый, то и все остальные развалятся. Следовательно, ликвидность баланса является основой (фундаментом) платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность -- это способ поддержания платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, то ему легче поддерживать свою ликвидность.

Рис. 1.2. Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия

Способность своевременно возвращать кредит оценивается путем анализа баланса предприятия на ликвидность, эффективного использования кредита и оборотных средств, уровня рентабельности, а готовность определяется посредством изучения дееспособности заемщика, перспектив его развития, деловых качеств руководителей предприятий.

В связи с тем, что предприятия значительно различаются по характеру своей производственной и финансовой деятельности, создать единые универсальные и исчерпывающие методические указания по изучению кредитоспособности и расчету соответствующих показателей не представляется возможным. Это подтверждается практикой нашей страны. В современной международной практике также отсутствуют твердые правила на этот счет, так как учесть все многочисленные специфические особенности клиентов практически невозможно.

Наиболее существенными показателями, характеризующими платежеспособность предприятия являются показатели ликвидности. Под ликвидностью предприятия понимается его способность платить по своим краткосрочным обязательствам. Одним из способов оценки ликвидности является сопоставления между собой отдельных элементов пассива и актива баланса.

Оценка кредитоспособности клиентов французскими коммерческими банками включает три блока:

1) оценка предприятия и анализ его баланса, а также другой отчетности:

2) оценка кредитоспособности клиентов на основе методик, принятых отдельными коммерческими банками:

3) использование для оценки кредитоспособности данных картотеки Банка Франции.

При оценке предприятия банк интересуется следующими вопросами:

-характер деятельности предприятия и длительность его функционирования:

-факторы производства:

а) трудовые ресурсы в разрезе руководителей, управленцев и персонала (образование, компетентность и возраст руководителя, наличие у него преемников, частота передвижения управленцев по рабочим местам, структура персонала, показатели простоя, соотношение оплаты труда и добавленной стоимости (должно быть в пределах 70 %)

б) производственные ресурсы (соотношение амортизации и амортизируемых средств, уровень инвестиций)

в) финансовые ресурсы;

г) экономическая среда (на какой стадии жизненного цикла находится выпускаемая продукция, является ли предприятие монопольным производителем, условия конкуренции, стадия развития рынка основной продукции предприятия, коммерческая политика фирмы, степень освоения приемов и способов маркетинга).

В активе баланса при анализе выделяются три составные части: (иммобилизованные активы), оборотные средства (запасы, дебиторы, прочие) и денежная наличность (касса, деньги на счете в банке, ценные бумаги). Пассив баланса делится на постоянные ресурсы, кредиторскую задолженность и денежную наличность (овердрафт, учет векселей), На основе счета результатов деятельности определяются показатели, приведенные в табл. 1.1.

Баланс и другие формы отчетности используются, во-первых, для оценки соотношения сальдовых показателей и, во-вторых, для расчета коэффициентов кредитоспособности на основе оборотных показателей. Предметом анализа являются такие пропорции, как соотношение долгосрочной задолженности и собственных средств, соотношение стабильных собственных ресурсов и суммы активов, динамика затрат и убытков по сравнению с темпами роста производства и т.д. Данные отчетности фирмы сопоставляются с данными сводного баланса, который составляется на основе баланса однородных предприятий. Одним из основных направлений анализа данных баланса является определение банковского риска.[14]

Таблица 1.1. Показатели платежеспособности по французской методике

Показатель	Метод определения
Выручка от реализации
Валовой коммерческий доход или коммерческая маржа (ВД)	Выручка о реализации минус стоимость приобретенных товарно-материальных ценностей и готовых изделий
Добавленная стоимость (ДС)	ВД минус эксплуатационные расходы (административные, на субподрядчик -ков)
Валовой эксплуатационный доход (ВЗД)	ДС минус расходы на зарплату, минус налоги на зарплату, минус оплата отпусков
Валовой эксплуатационный результат (ВЭР)	ВЭД минус уплата процентов за кредит плюс доход от вложения средств в другие предприятия и минус отчисления в фонд риска
Прибыль, которая может быть использована для самофинансирования (СФ)	ВЭР минус прибыль, распределяемая между работниками предприятия, и минус налоги на прибыль
Чистая прибыль (П)	СФ плюс или минус случайные доходы (расходы) минус амортизация недвижимости

Показатели состояния денежной наличности оцениваются с учетом уровня развития предприятия, его рентабельности и качества потребности в оборотных средствах. Последнее изучается на основе показателей скорости оборота остатков сырья и готовой продукции на складе. а также сроков расчетов с поставщиками.

Современная экономическая наука имеет в своем арсенале большое количество разнообразных приемов и методов прогнозирования финансовых показателей. Рассмотрим три основных подхода к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия: а) расчет индекса кредитоспособности; б) использование системы формализованных и неформализованных критериев; в) прогнозирование показателей платежеспособности.

Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истёкший период. В общем виде индекс кредитоспособности ( Z ) имеет вид:

,

где показатели К1, К2, К3, К4, К5 рассчитываются по следующим алгоритмам:

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждения о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z<2,675) и достаточно устойчивом финансовым положения других (Z>2,675).

3 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Анализ состава и структуры активов предприятия

Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в значительной степени завися от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они ему приносят.

Главным признаком группировки статей актива баланса считается степень их ликвидности (скорость превращения в денежную наличность). По этому признаку все активы подразделяются на долгосрочные, или основной капитал (раздел 1 баланса), и оборотные активы (раздел 2 баланса).

Средства предприятия могут использоваться как в его внутреннем обороте, так и за его пределами (дебиторская задолженность, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, денежные средства на счетах в банках). Капитал может функционировать в денежной и материальной формах. В период инфляции нахождение средств в денежной форме приводит к понижению их покупательной способности, так как статьи не переоцениваются в связи с инфляцией.

Основные показатели работы предприятия представлены в таблице 1.

Таблица 1. Основные показатели работы предприятия за 2001-2003 гг.

Показатель	2001 год	2002 год	2003 год	изменение
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	905822,0	9963870,0	14266373,0	4302503,0
Среднегодовая стоимость совокупного капитала, тыс. руб.	1436230,0	2347052,0	6681410,0	4334358,0
в том числе оборотного капитала	701552,0	1325774,0	2520693,0	1194919,0
Удельный вес оборотных активов в общей сумме капитала (коэффициент)	0,488	0,565	0,377	-0,19
Коэффициент оборачиваемости совокупного капитала	0,631	4,245	2,135	-2,110
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	1,291	7,516	5,660	-1,856
Продолжительность оборота совокупного капитала, дни	570,8	84,8	168,6	83,8
в том числе оборотного капитала	278,8	47,9	63,6	15,7
Среднегодовая стоимость операционного капитала, тыс. руб.	148445,0	2347052,0	3391642,0	1044590,0
Коэффициент оборачиваемости операционного капитала	6,102	4,245	4,206	-0,039
Продолжительность оборота операционного капитала, дни	59,0	84,8	85,6	0,8
Удельный вес оборотных активов в сумме операционного капитала (коэффициент)	4,726	0,565	0,743	0,18

В процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить динамику активов, изменения в их составе и структуре и дать им оценку. Рассмотрим структуру активов завода (табл. 2). Как свидетельствую данные таблицы, в структуре активов предприятия произошли некоторые изменения. Внеоборотные активы увеличились на 3139439,0 тыс. руб. или на 307,4 % за счет увеличения основных средств и незавершенных капитальных. В общей структуре активов предприятия их удельных вес увеличился на 18,8 процентных пункта. Незавершенные капитальные вложения в составе активов увеличились на 219944 тыс. руб., а их удельный вес в структуре увеличился на 3,3 %. Это свидетельствует об увеличении строительно - монтажных работ, ведущихся на предприятии и его расширении. Оборотные активы предприятия увеличились на 1194919 тыс. руб. или на 90,1 %. В структуре их удельный вес снизился на 18,8%. В частности, запасы увеличились на 1109299,0 тыс. руб. (49,4%), в структуре их удельный вес снизился на 3,9%. Наибольшее снижение в структуре наблюдается по статьям «товары отгруженные» и «сырье и материалы». По состоянию на 01.01.2003 г. запасы составили 1851668 тыс. руб. Денежные средства предприятия увеличились на 8184 тыс. руб. и составили 43165 тыс. руб. Их удельный вес в структуре сократился на 0,84% за счет снижения «прочих денежных средств».

Таблица 2. Анализ состава и структуры активов

АКТИВ	2001 год, тыс. руб.	структура, %	2002 год, тыс. руб.	структура, %	2003 год, тыс. руб.	структура, %	изменение за 2003 год, тыс. руб.	изменение структуры, %
А	1	2	3	4	5	6	7	8
I. Внеоборотные активы
Основные средства	734337,0	51,1	1019982,0	43,5	3939599,0	59,0	2919617,0	15,5
Нематериальные активы	116,0	0,01	122,0	0,01	0,0	0,00	-122,0	-0,005
в том числе:
патенты, лицензии, товарные знаки...	0,0	0,0	0,0	0,00	0,0	0,00	0,0	0,000
организационные расходы	0,0	0,0	0,0	0,00	0,0	0,00	0,0	0,000
Незавершенные капвложения	225,0	0,0	1174,0	0,05	221118,0	3,3	219944,0	3,3
Долгосрочные финансовые вложения	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
в том числе:
инвестиции в дочерние общества	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
инвестиции в зависимые общества	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
инвестиции в другие организации	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
прочие долгосрочные финансовые вложения	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Прочие внеоборотные активы	0,0	0,0	0,0	0,00	0,0	0,00	0,0	0,00
Итого по разделу I	734678,0	51,2	1021278,0	43,5	4160717,0	62,3	3139439,0	18,8
II. Оборотные активы
Запасы	618265,0	43,0	742369,0	31,6	1851668,0	27,7	1109299,0	-3,9
в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	232756,0	16,2	458192,0	19,5	765291,0	11,5	307099,0	-8,1
животные на выращивании и откорме	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
МБП	9514,0	0,7	40597,0	1,7	79996,0	1,2	39399,0	-0,5
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения)	124,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
готовая продукция и товары для перепродажи	295755,0	20,592	93573,0	4,0	210043,0	3,14	116470,0	-0,8
товары отгруженные	79903,0	5,56	145625,0	6,2	327571,0	4,9	181946,0	-1,3
расходы будущих периодов	213,0	0,0	4382,0	0,2	473767,0	7,1	469385,0	6,90
прочие запасы и затраты	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	77198,0	5,4	132437,0	5,6	379701,0	5,7	247264,0	0,0
Дебиторская задолженность (свыше 12 месяцев)	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
в том числе:
покупатели и заказчики	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
векселя к получению	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
задолженность дочерних и зависимых обществ	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
авансы выданные	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
прочие дебиторы	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Дебиторская задолженность (до 12 месяцев)	5094,0	0,4	415987,0	17,7	246159,0	3,7	-169828,0	-14,0
в том числе:
покупатели и заказчики	3463,0	0,2	402381,0	17,1	232777,0	3,5	-169604,0	-13,7
векселя к получению	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
задолженность дочерних и зависимых обществ	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
задолженность участников по взносам в уставный капитал	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
авансы выданные	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
прочие дебиторы	1631,0	0,11	13606,0	0,580	13382,0	0,20	-224,0	-0,38
Краткосрочные финансовые вложения	0,0	0,00	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
в том числе:
инвестиции в зависимые общества	0,0	0,00	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
собственные акции, выкупленные у акционеров	0,0	0,00	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
прочие краткосрочные финансовые вложения	0,0	0,00	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Денежные средства	995,0	0,1	34981,0	1,5	43165,0	0,65	8184,0	-0,84
в том числе:
касса	1,0	0,0	6,0	0,0	2,0	0,00	-4,0	0,00
расчетные счета	0,0	0,0	916,0	0,0	3287,0	0,05	2371,0	0,01
валютные счета	0,0	0,0	354,0	0,02	108,0	0,00	-246,0	-0,01
прочие денежные средства	994,0	0,1	33705,0	1,44	39768,0	0,60	6063,0	-0,84
Прочие оборотные активы	0,0	0,00	0,0	0,00	0,0	0,00	0,0	0,00
Итого по разделу II	701552,0	48,8	1325774,0	56,5	2520693,0	37,7	1194919,0	-18,8
БАЛАНС	1436230,0	100,0	2347052,0	100,0	6681410,0	100,0	4334358,0	0,0

Значительно возросли расходы будущих периодов. Их удельный вес увеличился на 6,9%, а в абсолютном выражении они возросли 469385,0 тыс. руб. или в 10 раз. Краткосрочная дебиторская задолженность сократилась на 169828 тыс. руб. или на 40,8%. Ее удельный вес в структуре снизился на 14%.

Проведенный анализ позволяет сделать следующие предварительные выводы.

Увеличение внеоборотных активов в денежном выражении и одновременное увеличение их доли в структуре связано с переоценкой основных средств и частичным введением в эксплуатацию новых, а также проведением строительно - монтажных работ.

Увеличение оборотных активов в денежном выражении и снижение их удельного веса в структуре вязано с инфляционными процессами и перераспределением средств предприятия в сторону нематериальных активов, обновлением производственной базы предприятия. Как положительный момент можно отметить снижение удельного веса сырья и материалов т. к. чрезмерное их увеличение может привести к вымыванию оборотных средств и их замораживанию. Но слишком сильное их снижение может привести к перерывам в производственном процессе. Как положительный момент нужно также отметить сокращение дебиторской задолженности.

В целом, увеличенные внеоборотные средства были направлены в обновление производственной базы предприятия и его реконструкцию.

Монетарные активы - статьи баланса, отражающие средства и обязательства в текущей денежной оценке. Поэтому они не подлежат переоценке. К ним относятся денежные средства, депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчетах. Немонетарные активы - основные средства, незаконченное капитальное строительство, производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары для перепродажи. Реальная стоимость этих активов изменяется с течением времени и изменением цен и поэтому требует переоценки.

Размещение средств предприятия имеет очень большое значение в финансовой деятельности предприятия и повышении ее эффективности. От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находиться в сфере производства и обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовая устойчивость предприятия. Если созданные производственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за отсутствия материальных ресурсов, то это отрицательно сказывается на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же происходит, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и как следствие ухудшается его финансовое состояние. Даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рентабельности предприятие может испытывать финансовые трудности, если оно нерационально использовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность.

Таблица 3. Горизонтальный и вертикальный анализ активов предприятия

АКТИВ	2001 год, тыс. руб.	структура, %	2002 год, тыс. руб.	структура, %	2003 год, тыс. руб.	структура, %	изменение за 2003 год, тыс. руб.	изменение структуры, %
А	1	2	3	4	5	6	7	8
I. Внеоборотные активы	734678,0	51,2	1021278,0	43,5	4160717,0	62,3	3139439,0	18,8
II. Оборотные активы	701552,0	48,8	1325774,0	56,5	2520693,0	37,7	1194919,0	-18,8
БАЛАНС	1436230,0	100,0	2347052,0	100,0	6681410,0	100,0	4334358,0	0,0
В том числе:
монетарные активы	468912,0	32,6	867704,0	37,0	1755402,0	26,3	887698,0	-10,7
немонетарные активы	967318,0	67,4	1479348,0	63,0	4926008,0	73,7	3446660,0	10,7
темп роста совокупных активов, %	Х	Х	163,4	Х	284,7	Х	Х	Х
темп роста объема продаж (выручки), %	Х	Х	1100,0	Х	143,2	Х	Х	Х
темп роста балансовой прибыли, %	Х	Х	-2915,7	Х	141,1	Х	Х	Х

Горизонтальный анализ активов показывает, что их абсолютная сумма за отчетный год увеличилась на 4334358 тыс. руб. или в 3,3 раза. Если бы не было инфляции, то можно было бы сделать вывод, что предприятие повышает свой экономический потенциал. В условиях инфляции этого сказать нельзя, поскольку основные средства, остатки незавершенного капитального строительства периодически переоцениваются с учетом роста индекса цен. Вновь поступившие запасы отражаются по текущим ценам, ранее оприходованные запасы - по ценам, действующим на дату их поступления. Средства в расчетах, денежная наличность не переоцениваются.

В условиях инфляции очень трудно привести статьи в сопоставимый вид и сделать вывод о реальных темпах прироста их величины. Оценить деловую активность предприятия можно только по соотношению темпов роста основных показателей: совокупных активов (Т акт), объема продаж (Твп) и прибыли (Т п).

100%<Такт<Твп<Тп

Первое неравенство (100%<Такт) показывает, что предприятие наращивает свой экономический потенциал и масштабы деятельности.

Второе неравенство (Такт<Твп) свидетельствует о том, что объем продаж растет быстрее экономического потенциала. Из этого можно сделать вывод о повышении эффективности использования ресурсов на предприятии.

Третье неравенство (Твп<Тп) означает, что прибыль предприятия растет быстрее объема реализации продукции совокупного капитала вследствие положительного эффекта операционного рычага.

Данные соотношения принято называть «золотым правилом экономики предприятия». Если данные пропорции соблюдаются, то это свидетельствует о динамичности развития предприятия и укреплении его финансового состояния.

На анализируемом предприятии темп роста активов 184,7%, объема продаж 143,2%, темп роста балансовой прибыли 141,1%. Хотя это условие не совсем отвечает "золотому правилу", но все же можно сказать, что на предприятии существует положительный эффект операционного рычага. Вертикальный анализ активов баланса, отражая долю каждой статьи в общей валюте баланса, позволяет определить значимость изменений по каждому виду активов. Полученные данные показывают, что структура активов анализируемого предприятия изменилась довольно существенно: увеличилась доля основного капитала на 18,8%, а оборотного, соответственно, уменьшилась. В связи с этим изменилось органическое строение капитала: на начало года отношение оборотного капитала к основному составляло 1,3, а на конец 0,6, что может способствовать замедлению его оборачиваемости и снижению доходности.

Монетарные активы занимают 26,3% в удельном весе валюты баланса, причем за отчетный год их доля снизилась. Здесь можно отметить следующий момент. Если монетарные активы превышают монетарные пассивы, то при росте цен и снижении покупательной способности денежной единицы предприятие несет финансовые потери из-за обесценивания этих активов. И, наоборот, если сумма монетарных пассивов (кредиты банка, кредиторская задолженность, авансы полученные и другие виды привлеченных средств) превышают сумму монетарных активов, то из-за обесценивания долгов по причине инфляции происходит увеличение дохода предприятия.

3.2 Анализ состава и структуры пассивов предприятия

Основным источником финансирования является собственный капитал (рис. 4). В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавленный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Рис. 4. Состав собственного капитала предприятия

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия, за счет которой создаются фонды накопления, потребления, фонд социальной сферы, резервный. Может быть остаток нераспределенной прибыли, который до ее распределения используется в обороте предприятия. Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала занимает дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.

Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои рыночные позиции.

От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

Рассмотрим заемные средства и собственный капитал предприятия (табл. 4).

Таблица 4. Анализ динамики и структуры источников формирования капитала предприятия

ПАССИВ	2001 год, тыс. руб.	структура, %	2002 год, тыс. руб.	структура, %	2003 год	структура, %	изменение за 2003 год, тыс. руб.	изменение структуры, %
А	1	2	3	4	5	6	7	8
III. Собственный капитал
Уставный капитал	488,0	0,034	488,0	0,021	975,0	0,015	487,0	0,0
Резервный фонд	0,0	0,0	106739,0	4,5	64546,0	1,0	-42193,0	-3,6
в том числе:
резервы, образованные в соответствии с законодательством	0,0	0,0	48251,0	2,1	38727,6	0,6	-9523,4	-1,5
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	0,0	0,0	58488,0	2,5	25818,4	0,4	-32669,6	-2,1
Фонды накопления	0,0	0,0	144752,0	6,2	391638,0	5,9	246886,0	-0,3
Прочие фонды специального назначения	571405,0	39,8	737243,0	31,4	3678338,0	55,1	2941095,0	23,6
Целевые финансирование и поступления	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Нераспределенная прибыль (убыток) прошлых лет	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного года	-26662,0	-1,9	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Итого по разделу III	545231,0	38,0	989222,0	42,1	4135497,0	61,9	3146275,0	19,7
IV. Долгосрочные обязательства
Заемные средства	0,0	0,00	0,0	0,0	1031579,0	15,4	1031579,0	15,4
в том числе:
кредиты банков (свыше 12 месяцев)	0,0	0,00	0,0	0,0	1031579,0	15,4	1031579,0	15,4
займы (свыше 12 месяцев)	0,0	0,00	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Прочие долгосрочные обязательства	0,0	0,00	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Итого по разделу IV	0,0	0,00	0,0	0,0	1031579,0	15,4	1031579,0	15,4
V. Краткосрочные обязательства
Заемные средства	0,0	0,0	0,0	0,0	143947,0	2,2	143947,0	2,2
в том числе:
кредиты банков	0,0	0,00	0,0	0,0	143974,0	2,2	143974,0	2,2
займы	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0
Кредиторская задолженность	890999,0	62,0	1322634,0	56,4	1174936,0	17,6	-147698,0	-38,8
в том числе:
поставщики и подрядчики	483144,0	33,6	541477,0	23,1	545405,0	8,2	3928,0	-14,9
векселя к уплате	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
авансы полученные	305435,0	21,3	358860,0	15,3	123204,0	1,8	-235656,0	-13,4
перед бюджетом	57816,0	4,0	235197,0	10,0	313738,0	4,7	78541,0	-5,3
по соцстрахованию и обеспечению	19480,0	1,36	31832,0	1,4	37750,0	0,6	5918,0	-0,8
по оплате труда	25071,0	1,7	55249,0	2,4	88830,0	1,3	33581,0	-1,0
задолженность перед дочерними и зависимыми обществами	0,0	0,0	100000,0	4,3	66000,0	1,0	-34000,0	-3,3
прочие кредиторы	53,0	0,0	19,0	0,0	9,0	0,0	-10,0	0,0
Расчеты по дивидендам	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Доходы будущих периодов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Фонды потребления	0,0	0,0	35196,0	1,5	195424,0	2,9	160228,0	1,4
Резервы предстоящих расходов	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Прочие краткосрочные обязательства	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Итого по разделу V	890999,0	62,0	1357830,0	57,9	1514307,0	22,7	156477,0	-35,2
БАЛАНС	1436230,0	100,0	2347052,0	100,0	6681383,0	100,0	4334331,0	Х

На анализируемом предприятии (табл. 4) за отчетный год увеличилась сумма и собственного и заемного капитала. В его структуре доля собственных источников средств повысилась на 19,7%, доля долгосрочных обязательств - на 15,4%, а доля краткосрочных обязательств, соответственно, соответственно, снизилась на 35,2%. В структуре собственного капитала наблюдается увеличение прочих фондов специального назначения на 23,6% и снижение удельного веса резервного фонда за счет резервов, образованных в соответствии с законодательством на и учредительными документами на 3,6%. Соответственно снизился удельный вес фондов специального назначения и нераспеделенной прибыли. Собственные средства предприятия в целом увеличились на 3146275,0 тыс. руб. или в 4,2 раза. Удельный вес собственных источников в общей структуре формирования капитала предприятия составляет 61,9%.

Определенное влияние на формирование собственного капитала оказывает состав и структура заемных средств, т. е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. За отчетный год сумма заемных источников увеличилась на 1188056 тыс. руб. или на 87,5%, в том числе долгосрочных - на 1031579 тыс. руб. или на 100%. В структуре краткосрочных заемных источников снизилась доля авансов полученных, задолженности перед бюджетом и других видов кредиторской задолженности. Соответственно, увеличилась доля краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов, фондов потребления.

В целом можно отметить, что капитал предприятия формируется за счет собственных источников, но вместе с тем можно у предприятия долгая оборачиваемость капитала. Далее оценим финансовую устойчивость предприятия на основе соотношения собственного и заемного капитала. Для этого рассчитаем ряд показателей финансовой структуры капитала (табл. 5).

Таблица 5. Структура пассивов (обязательств) предприятия

Показатель	Формула расчета	Уровень показателя		изменение
		2001 год	2002 год	2003 год
Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии предприятия), %	Удельный вес собственного капитала в его общей сумме	37,96	42,15	61,90	19,75
Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой зависимости), %	Доля заемного капитала в общей валюте баланса	62,04	57,85	38,10	-19,75
Коэффициент текущей задолженности	Отношение краткосрочных финансовых обязательств и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса	0,62	0,58	0,38	-0,20
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости)	Отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к заемному	0,61	0,73	2,03	1,30
Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности)	Отношение собственного капитала к заемному	0,61	0,73	1,62	0,90
Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага)	Отношение заемного капитала к собственному	1,63	1,37	0,62	-0,76

Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса повысился на 19,75% и составил 61,9%, удельный вес заемного капитала соответственно снизился на 19,75% и составил 38,1%. Коэффициент текущей задолженности снизился на 0,2 и составил 0,38. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (или финансовой устойчивости) повысился на 1,3 и составил 2,03, коэффициент покрытия долгов собственным капиталом также повысился на 0,9 и составил 1,62. Плечо финансового рычага (коэффициент финансового левериджа) снизилось на 0,76 и составило 0,62. В целом оценивая приведенные показатели, можно сказать, что структура пассива удовлетворительная. Предприятие имеет высокой уровень коэффициента долгосрочной финансовой независимости и коэффициента покрытия долгов собственным капиталом.

Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире. Наиболее обобщающим показателем среди выше рассмотренных является коэффициент финансового левериджа. Все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

Уровень финансового рычага зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии жизненного цикла предприятия и т.д.

Изменение величины коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) на уровне предприятия зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала (коэффициента маневренности собственного капитала):

Исходные данные для расчета факторов представлены в таблице 6.

Таблица 6. Исходные данные для расчета влияния факторов на изменение величины коэффициента финансового левериджа

Показатель	Формула расчета	Уровень показателя	изменение
		2001 год	2002 год	2003 год
Коэффициент финансовго левериджа	Заемный капитал / собственный капитал	1,634	1,373	0,616	-0,76
Доля заемного капитала в активах	Заемный капитал / сумма активов	0,620	0,579	0,381	-0,20
Доля основного капитала в ощей суммке активов	Основной капитал / сумма активов	0,512	0,435	0,623	0,19
Приходиться оборотного капитала рубль основного капитала	Оборотные активы / основной капитал	0,955	1,298	0,606	-0,69
Доля собственного капитала в формировании оборотных активов	Собственный оборотный капитал / оборотные активы	-0,270	-0,024	0,399	0,42
Коэффициент маневренности собственного капитала	Собственный оборотный капитал / собственный капитал	-0,347	-0,032	0,243	0,28

Расчет влияния факторов на изменение величины коэффициента финансового левериджа произведем способом цепной подстановки.

Таблица 7. Расчет влияния факторов

Кф. л. 0	1,373
Кф. л. усл. 1	0,904
Кф. л. усл. 2	0,632
Кф. л. усл. 3	1,354
Кф. л. усл. 4	-0,082
Кф. л. 1	0,616
В том числе за счет:
доли заемного капитала в общей валюте баланса	-0,469
Доли основного капитала в общей сумме активов	-0,272
Соотношения оборотных активов с основным капиталом	0,722
доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов	-1,436
коэффициента маневренности собственного капитала	0,698

Как свидетельствуют данные расчетов положительное влияние на изменение коэффициента финансового левериджа оказали изменение соотношения оборотных активов с основным капиталом и коэффициента маневренности собственного капитала.

3.3 Анализ показателей эффективности и интенсивности использования финансовых ресурсов предприятия

Эффективность использования совокупного капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) -- отношением суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме совокупного капитала.

Определяют также рентабельность операционного капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия (отношение прибыли от реализации продукции и услуг к среднегодовой его величине). В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, ссуды для работников предприятия и т.д.

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала).

Взаимосвязь между показателями рентабельности совокупного капитала и его оборачиваемости выражается следующим образом:

Балансовая прибыль/Среднегодовая сумма активов = Балансовая прибыль/Выручка всех видов продаж х Выручка всех видов продаж/Среднегодовая сумма активов.

Иными словами, рентабельность совокупных активов (ROA) равна произведению рентабельности продаж (Rоб) и коэффициента оборачиваемости капитала (Коб):

ROA = K_o6xR_o6.

Связь между рентабельностью капитала, прибыльностью продукции и оборачиваемостью капитала и факторов, формирующих их уровень, показана на рис. 5.

Рис. 5. Взаимосвязь факторов, формирующих рентабельность совокупного капитала

Расчет влияния факторов первого порядка на изменение уровня рентабельности совокупного капитала произведен в таблице 9.

Таблица 9. Расчет факторов первого порядка

Показатель	2001 год	2002 год	2003 год
Балансовая прибыль предприятия, тыс. руб.	-26662,0	777382,0	1097120,0
Выручка от реализации, тыс. руб.	905822,0	9963870,0	14266373,0
Средняя сумма сосокупного капитала, тыс. руб.	1436230,0	2347052,0	6681410,0
Рентабельность совокупного капитала, %	-1,9	33,1	16,4
Рентабельность оборота, %	-2,9	7,8	7,7
Коэффициент оборачиваемости совокупного капитала	0,63	4,25	2,14
Изменение рентабельности совокупного капитала за счет:
коэффициента оборачиваемости совокупного капитала, %	Х	-10,64	-16,46
рентабельности продаж, %	Х	45,62	-0,24
Всего, %	Х	34,98	-16,7

Доходность капитала за отчетный период снизилась на 16,7%. В связи с замедлением оборачиваемости она уменьшиласьна 16,46%, а за счет снижения уровня рентабельности оборота она уменьшилась на 0,24 %.

Далее проанализируем эффективность использования операционного капитала (табл.10.).

Таблица 10. Показатели эффективности использования операционного капитала