Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Методологические вопросы финансовой устойчивости предприятий

1.1 Понятие и содержание финансовой устойчивости

Понятие «финансовая устойчивость» организации многогранно, оно более широкое в отличие от понятий «платежеспособность» и «кредитоспособность», так как включает в себя оценку различных сторон деятельности организации. Отечественные экономисты по-разному трактуют сущность понятия «финансовая устойчивость». В начале 90-х гг. запас финансовой устойчивости предприятия характеризовали запасом источников собственных средств, при том условии, что его собственные средства превышают заемные. Она оценивалась также соотношением собственных и заемных средств в активах предприятия, темпами накопления собственных средств, соотношением долгосрочных и краткосрочных обязательств, достаточным обеспечением материальных оборотных средств собственными источниками.

Финансовая устойчивость - это определенное состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность. Действительно, в результате осуществления какой-либо хозяйственной операции финансовое состояние может оставаться неизменным либо улучшиться или ухудшиться. Поток хозяйственных операций, совершаемых ежедневно, является как бы «возмутителем» определенного состояния финансовой устойчивости, причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Знание предельных границ изменения источников средств для покрытия вложений капитала в основные фонды или производственные затраты позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния предприятия и повышению его устойчивости. При исследовании финансовой устойчивости выделяется обособленное понятие - «платежеспособность», не отождествляемое с предыдущим. Как видно, платежеспособность является неотъемлемым компонентом финансовой устойчивости. Устойчивость и стабильность финансового состояния зависят от результатов производственной, коммерческой, финансово-инвестиционной деятельности предприятия, а устойчивое финансовое состояние, в свою очередь, оказывает положительное влияние на его деятельность. Устойчивость финансового состояния организации определяет соотношение величин собственных и заемных источников формирования запасов и стоимости самих запасов. Обеспеченность запасов и затрат источниками формирования, а также эффективное использование финансовых ресурсов является существенной характеристикой финансовой устойчивости, тогда как платежеспособность выступает ее внешним проявлением. В то же время степень обеспеченности запасов и затрат есть причина той или иной степени платежеспособности, расчет которой производится на конкретную дату. Следовательно, формой проявления финансовой устойчивости может быть платежеспособность.

Термин «платежеспособность», являющийся важным компонентом финансовой устойчивости, тоже на сегодня не имеет однозначного определения. В экономической литературе зарубежных стран, в работах авторов, занимающихся традиционным анализом ликвидности баланса, установлено, что главная цель анализа ликвидности - вынести суждение о платежеспособности предприятия. При этом платежеспособной считается такая организация, которая способна своевременно выполнить свои обязательства. Здесь понятие платежеспособности охватывает не только абсолютную или краткосрочную, но и долгосрочную платежеспособность.

Платежеспособность рассчитывается по данным баланса, исходя из характеристики ликвидности оборотных активов, т.е. времени, которое необходимо для превращения их в денежную наличность. Таким образом, платежеспособность, характеризуя степень ликвидности оборотных активов, свидетельствует прежде всего о финансовых возможностях организации полностью расплатиться по своим обязательствам по мере наступления срока погашения долга.

Оценка финансовой устойчивости позволяет внешним субъектам анализа (прежде всего партнерам по договорным отношениям) определить финансовые возможности организации на длительные перспективы, которые от структуры ее капитала; степени взаимодействия с кредиторами и инвесторами; условий, на которых привлечены и обслуживаются внешние источники финансирования. Так, многие руководители предприятий, включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг. Однако если структура «собственный капитал - заемный капитал» имеет значительный перекос в сторону долгов, то коммерческая организация может обанкротиться, если сразу несколько кредиторов неожиданно потребуют возвратить свои деньги в «неустановленное» время. Не менее важным является оценка финансовой устойчивости в краткосрочном плане, что связано с выявлением степени ликвидности баланса, оборотных активов и платежеспособности организации.

1.2 Виды финансовой устойчивости предприятия

На устойчивость оказывают влияние различные факторы: положение предприятия на товарном рынке; его потенциал в деловом сотрудничестве; степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов; наличие неплатёжеспособных дебиторов; эффективность хозяйственных и финансовых операций и т.п.

Рассмотрим каждый вид в отдельности.

1. Внутренняя устойчивость - это такое общее финансовое состояние предприятия, при котором обеспечивается стабильно высокий результат его функционирования. В основе её достижения лежит принцип активного реагирования на изменение внутренних и внешних факторов. Внутренняя устойчивость является наиболее характерной для рыночной экономики.

2. Внешняя устойчивость предприятия достигается управлением извне. Она обусловлена стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляет свою деятельность организация. Эта устойчивость достигается соответствующей системой управления рыночной экономикой в масштабах всей страны.

3. «Унаследованная» устойчивость является результатом наличия определённого запаса прочности предприятия, защищающего его от случайностей и резких изменений внешних факторов.

4. Общая устойчивость предприятия - это такое движение денежных потоков, которое обеспечивает постоянное превышение доходов над затратами.

5. Непосредственно финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами организации и путём их эффективного использования способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции. Финансовая устойчивость отражает соотношение собственных и заёмных средств, темпы накопления собственных средств в результате текущей и финансовой деятельности, соотношение мобильных и иммобилизованных средств предприятия, достаточное обеспечение материальных оборотных средств собственными источниками. Поэтому финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов. При этом формы проявления финансовой устойчивости могут быть различны.

1.3 Методы оценки финансовой устойчивости предприятия

При оценке финансовой устойчивости предприятия не существует каких-либо нормированных подходов. Владельцы предприятий, менеджеры, финансисты сами определяют критерии анализа финансовой устойчивости предприятия в зависимости от преследуемых целей.

Выделим несколько основных подходов, которые используются в мировой и отечественной практике (рисунок 1).

Рисунок 1. Методы оценки финансовой устойчивости предприятия

Метод оценки финансовой устойчивости предприятия с помощью использования абсолютных показателей основывается на расчете показателей, которые с точки зрения данного метода наиболее полно характеризуют финансовую устойчивость предприятия.

Для расчета показателей финансовой устойчивости сопоставляется общая величина запасов и затрат предприятия и источники средств для их формирования:

(1)

где ЗЗ - величина запасов и затрат;

З - запасы;

НДС - налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям.

При этом используется различная степень охвата отдельных видов источников, а именно:

1) Наличие собственных оборотных средств, равное разнице величины источников собственных средств (собственного капитала) и величины внеоборотных активов:

(2)

где СОС - собственные оборотные средства;

СС - величина источников собственного капитала;

ВА - величина внеоборотных активов.

2) Многие специалисты при расчете собственных оборотных средств вместо собственных источников берут перманентный капитал: наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат, то есть с учетом долгосрочных кредитов и заемных средств:

(3)

где ПК - перманентный капитал;

ДЗС - долгосрочные заемные средства.

3) Общая величина основных источников формирования запасов и затрат, то есть наличие собственных оборотных средств, долгосрочных кредитов и заемных средств, краткосрочных кредитов и заемных средств, то есть все источники, которые возможны:

 (4)

где ВИ - все источники;

КЗС - краткосрочные заемные средства.

Как отмечают авторы к сумме краткосрочных кредитов и заемных средств не присоединяются ссуды, не погашенные в срок.

Показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат является приближенным, так как часть краткосрочных кредитов выдается под товары отгруженные (то есть они не предназначены для формирования запасов и затрат), а для покрытия запасов и затрат привлекается часть кредиторской задолженности, зачтенной банком при кредитовании. Несмотря на эти недостатки, показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат дает существенный ориентир для определения степени финансовой устойчивости.

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:

1) Излишек или недостаток собственных оборотных средств

(5)

где Ф^СОС - излишек или недостаток собственных оборотных средств.

2) Излишек или недостаток перманентного капитала

(6)

где Ф^ПК - излишек или недостаток перманентного капитала.

3) Излишек или недостаток всех источников (показатель финансово - эксплуатационной потребности)

 (7)

где Ф^ВИ - излишек или недостаток всех источников.

С помощью этих показателей определяется трехмерный (трехкомпонентный) показатель типа финансового состояния, то есть

(8)

Вычисление трёх показателей обеспеченности запасов источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости.

По степени устойчивости можно выделить четыре типа финансовых ситуаций:

1) Абсолютная устойчивость финансового состояния, если

(9)

При абсолютной финансовой устойчивости предприятие не зависит от внешних кредиторов, запасы и затраты полностью покрываются собственными ресурсами.

Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность, то есть

(10)

Это соотношение показывает, что предприятие использует все источники финансовых ресурсов и полностью покрывает запасы и затраты.

2) Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращение дебиторов и ускорение оборачиваемости запасов, то есть

(11)

Пределом финансовой неустойчивости является кризисное состояние предприятия. Оно проявляется в том, что наряду с нехваткой «нормальных» источников покрытия запасов и затрат (к их числу может относиться часть внеоборотных активов, просроченная задолженность и т.д.) предприятие имеет убытки, непогашенные обязательства, безнадежную дебиторскую задолженность.

Профессор А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфулин отмечают, что финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат).

Если указанные условия не выполняются, то финансовая неустойчивость является ненормальной и отражает тенденцию к существенному ухудшению финансового состояния.

3) Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (за вычетом стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров), дебиторская задолженность организации (за вычетом задолженности учредителей (участников) по взносам в уставной капитал) и прочие оборотные активы не покрывают даже его кредиторской задолженности (включая резервы предстоящих расходов и платежей) и прочие краткосрочные пассивы, то есть

 (12)

При кризисном и неустойчивом финансовом состоянии устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения уровня запасов и затрат.

Для анализа финансовой устойчивости методом использования относительных показателей достаточно ограничиться следующими показателями:

Коэффициент собственности (автономии) определяют по формуле:

(13)

где СК - собственный капитал;

И - общая величина имущества предприятия.

Коэффициент заемных средств (заемного капитала) характеризует структуру средств предприятия с точки зрения доли заемных средств:

(14)

где ЗК - заемный капитал;

С - общая величина средств предприятия.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств определяют по формуле:

(15)

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 рубль собственных. За критическое значение данного показателя принимают 0,6. Если показатель превышает эту величину, то финансовая устойчивость предприятия ставится под сомнение.

Коэффициент мобильности (маневренности) собственных средств рассчитывают по формуле:

(16)

где СОбС - собственные оборотные средства.

Нормативное значение данного коэффициента 0,2-0,5. Верхняя граница показателя означает большие возможности для финансовых маневров.

Коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными оборотными средствами исчисляют по формуле:

(17)

где ОС - общая величина оборотных средств предприятия.

Минимальное значение этого показателя составляет 0,1. Если значение коэффициента обеспеченности меньше 0,1, структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным. Более высокая величина показателя (до 0,5) свидетельствует о хорошем финансовом состоянии предприятия, его возможности проводить независимую финансовую политику.

Коэффициент соотношения внеоборотных и собственных средств характеризует степень обеспеченности внеоборотных активов собственными средствами:

(18)

Примерное значение этого показателя - 0,5-0,8. Если показатель имеет значение меньше 0,5, это свидетельствует о том, что предприятие использует собственный капитал в основном для формирования оборотных средств, что, как правило, оценивают отрицательно. При значении показателя выше 0,8 делают выводы о привлечении долгосрочных займов и кредитов для формирования части внеоборотных активов, что вполне оправданно.

Коэффициент соотношения производственных активов и стоимости имущества определяют по формуле:

(19)

где ПА - производственные активы.

Минимальное нормативное значение этого показателя - 0,5. Более высокая величина показателя свидетельствует о повышении производственных возможностей предприятия.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия рекомендуется использовать также коэффициент устойчивости экономического роста, рассчитываемый по формуле:

(20)

где ЧП - чистая прибыль предприятия (чистая прибыль определяется вычитанием из валовой прибыли налога на прибыль, налога на недвижимость, сбора на содержание транспортных средств и др.).

Нормативное значение по данному показателю обычно отсутствует. Его сравнивают со значениями коэффициента для предыдущих лет и аналогичных предприятий.

Коэффициент устойчивости экономического роста характеризует стабильность получения прибыли, остающейся в организации на ее развитие и создание резервов.

Есть такая точка зрения, что число коэффициентов не должно превышать семи, так как если число превышает семь, то человеческий контроль над ними легко теряется.

С помощью матричного метода оценки финансовой устойчивости предприятия можно:

ь определить увязку статей актива (имущества предприятия) и статей пассива баланса (источники средств);

ь рассчитать структуру и определить качество активов по балансу предприятия и достаточность источников их финансирования;

ь рассчитать весь набор показателей и коэффициентов, необходимых для оценки финансовой устойчивости, платежеспособности, использования ресурсов предприятия;

ь объективно оценить финансовое состояние предприятия, выяснить причины его изменения за отчетный период; установить параметры, характеризующие приближение предприятия к порогу неплатежеспособности (банкротству).

Балансовый метод оценки финансовой устойчивости предлагает определенную перегруппировку статей бухгалтерского баланса для выделения однородных, с точки зрения сроков возврата, величин заемных средств.

2. ООО «ТК ТДД», его характеристика и анализ работы

2.1 Краткая характеристика предприятия

Общество с ограниченной ответственностью «Торговая компания «Техника для дома» начало свою деятельность в феврале 2005 года. 12 февраля 2005 года компания получила свидетельство о постановке на учет в федеральной налоговой службе с присвоением идентификационного номера налогоплательщика. Свою официальную коммерческую деятельность фирма начала с мая 2005 года с занесения в единый государственный реестр юридических лиц. Предприятие образовано как оптово-розничная торговая компания. Сокращенное фирменное наименование общества - ООО «ТК ТДД». Фирма зарегистрирована по адресу: г. Волгоград, улица Советская, дом 34.

Основной целью деятельности ООО «ТК ТДД», согласно Уставу, является получение прибыли, удовлетворение потребностей покупателей, расширение в регионе, создание новых рабочих мест, сокращение безработицы, развитие социальной структуры города и области.

Основной задача деятельности общества - удовлетворение потребности населения в товарах, продукции, работах, услугах.

Основным предметом деятельности ООО «ТК ТДД» является оптово-розничная торговля электробытовой техникой. Дополнительными видами деятельности компании является:

ь оптовая торговля бытовыми электротоварами, радио-телеаппаратурой;

ь предоставление посреднических услуг, связанных с недвижимым имуществом;

ь розничная торговля бытовыми электротоварами, радио-телеаппаратурой;

ь страхование;

ь деятельность автомобильного грузового транспорта;

ь организация перевозок грузов;

ь иные виды деятельности, не запрещенные действующим законодательством Российской Федерации.

Общество может осуществлять внешнеэкономическую деятельность, в том числе со странами СНГ.

Для обеспечения деятельности общества согласно законодательству, был образован уставный капитал общества. Минимальный размер уставного капитала составляет 10000 рублей.

Учредителем ООО «ТК ТДД» является физическое лицо.

Имущество состоит из вклада учредителя - это общая долевая собственность учредителя. На момент образования предприятия Уставный капитал ООО «ТК ТДД» образован единственным учредителем в лице Краснова В.А. Учредитель является генеральным директором ООО «ТК ТДД».

Согласно Федеральному закону «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.02.1998 №14-ФЗ члены ООО отвечают по обязательствам только в размере внесенных ими вкладов и не отвечают личным имуществом. ООО «ТК ТДД» образовано полностью как частная компания. Общество является юридическим лицом, имеет самостоятельный баланс, печать, штампы, бланки со своим наименованием, зарегистрированный в установленном порядке товарный знак.

Компания «ТК ТДД» работает на волгоградском рынке более пяти лет. Тем не менее фирма прочно закрепляет позиции на рынке Волгоградской области и имеет большие перспективы развития. Это объясняется тем, что ООО «ТК ТДД» - одна из немногих фирм, закупающая товар напрямую от производителей. Фирма реализует очень широкий ассортимент товаров высшего качества по ценам, которые интересны как оптовым так и мелкооптовым покупателям. К тому же, «ТК ТДД» имеет хорошо развитую систему логистики, что позволяет производить доставку товара «от 1 коробки» вовремя и с минимальными количественными и качественными потерями.

Таким образом, фирма заняла достойное место среди компаний Волгограда, реализующих аналогичную продукцию. Основную ставку фирма делает на качество продукции, т.к. большая часть потребительской группы реализуемого товара приходится не только на взрослых людей, но и на детей. Фирма продолжает осваивать новые рынки и расширять номенклатуру товаров.

Помимо ООО «ТК ТДД» на волгоградском рынке функционирует еще ряд дистрибьюторских компаний, реализующих аналогичную продукцию. Среди них ООО «Эльдорадо», ООО «Техносила», ООО «Атлант».

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

Данные бухгалтерской отчетности показывают, что за время работы ООО «ТК ТДД» зарекомендовало себя как надежный деловой партнер, который неукоснительно исполняет свои обязательства по платежам, а также не допускает нарушений договорных обязательств.

«Золотое правило экономики» гласит, что темпы роста прибыли должны быть выше, чем темпы роста объема реализации, которые в свою очередь должны быть выше темпов роста имущественного потенциала. ООО «ТК ТДД» не обеспечило соблюдение такого соотношения. В таблице 2.2.1 приведены данные, подтверждающие нарушение указанного соотношения.

Таблица 2.2.1. Анализ темпов роста прибыли, объема реализации и авансированного капитала ООО «ТК ТДД»

Показатели	2008 год, тыс. руб.	2009 год, тыс. руб.	Темпы роста, %
1. Прибыль до налогообложения	4018	4945	123,07
2. Объем продаж	88600	102400	115,58
3. Авансированный капитал	16026	19636	122,53

Как видно из приведенных расчетов, при росте имущественного потенциала на 122,53% объемы продаж выросли всего на 115,58%. Как положительный факт следует отметить, что темп роста прибыли до налогообложения составил 123,07%.

В таблице 2.2.2 приведены основные технико-экономические показатели деятельности ООО «ТК ТДД» в сравнении за 2008 и 2009 годы.

Таблица 2.2.2. Технико-экономические показатели деятельности ООО «ТК ТДД»

Показатели	2008 год	2009 год	Отклонение
			тыс. руб.	%
1. Выручка от продаж, (тыс. руб.)	88600	102400	+13800	+15,58
2. Себестоимость реализованной продук-ции, (тыс. руб.)	52280	61207	+8927	+17,08
3. Валовая прибыль, (тыс. руб.)	36320	41193	+4873	+13,42
4. Управленческие расходы, (тыс. руб.)	9880	10266	+386	+3,91
5. Расходы на продажу, (тыс. руб.)	22540	26008	+3468	+15,38
6. Прибыль от продаж, (тыс. руб.)	3938	4919	+981	+24,91
7. Налог на прибыль, (тыс. руб.)	964	1187	+223	+23,13
8. Нераспределенная прибыль, (тыс. руб.)	2255	2842	+587	+26,03
9. Численность работающих всего, (чел.)	120	122	+2	+1,67
10. Численность производственных рабо-чих, (чел.)	99	100	+1	+1,01
11. Стоимость капитала, (тыс. руб.)	16026	19636	+3610	+22,53
В том числе:
-основного	4444	5010	+566	+12,74
- оборотного	11582	14626	+3040	+26,28
12. Рентабельность, % - продаж (стр. 6 / стр. 1)	4,44	4,80	+0,36	+8,11
- производства (стр. 6 / стр. 2)	7,53	8,04	+0,51	+6,77
- капитала (прибыль до н/о/стр. 11)	25,07	25,18	+0,11	+0,44
В том числе:
-основного	90,41	98,70	+8,29	+9,17
-оборотного	34,69	33,81	-0,88	-2,54

Как видно за отчетный период наблюдается увеличение объемов производства и продаж. Оно составило 13800 тысяч рублей или 15,58%. В то же время следует отметить, что уровень роста валовой прибыли составил 13,42%. Отставание темпов роста этого показателя по сравнению с ростом объемов продаж объясняется тем, что себестоимость продукции, которая определена как прямые затраты, растет более быстрыми темпами. По этой группе расходов произошло увеличение на 8927 тысяч рублей, или 17,08%. Как показывает сравнительный анализ, этот показатель на 1,5 пункта выше темпов роста объема продаж.

В отношении расходов на продажу (коммерческих расходов) следует отметить, что эти затраты также увеличились на 15,38%. Это связано с тем, что предприятие вынуждено вкладывать значительные суммы денежных средств в рекламную компанию, поскольку конкуренция в этой области деятельности значительна.

Затраты по статье «Управленческие расходы» также несколько увеличились, однако это увеличение в абсолютном значении составило всего 386 тысяч рублей или 3,91%.

Имущественный потенциал организации увеличился с 16026 тысяч рублей до 19636 тысяч рублей или на 22,53%. Увеличение произошло как по группе основного капитала, так и оборотного. Причем, оборотный капитал растет более высокими темпами, чем основной. Но, рассматривая соотношение между темпами роста прибыли, объема реализации и имущественного потенциала, можно убедиться, что и здесь имеются нарушения.

При этом были просчитаны показатели фондоотдачи, фондоемкости, фондовооруженности и другие (таблица 2.2.3).

Таблица 2.2.3. Показатели использования основного капитала ООО «ТК ТДД»

Показатели	2008 г.	2009 г.	Отклонение, %
1. Среднегодовая стоимость основных фондов, (тыс. руб.)	3980	4242	+262
2. Численность работающих, (чел.)	120	122	+2
3. Выручка от продаж, (тыс. руб.)	88600	102400	+13800
4. Прибыль от продаж, (тыс. руб.)	3938	4919	+981
5. Фондоотдача, (п. 3 / п. 1)	22,26	24,14	1,88
6. Фондоемкость, (п. 1 / п. 3)	0,04	0,04	-
7. Фондовооруженность, тыс. руб./чел. (п. 1 / п. 2)	33,17	34,77	+1,60
8. Рентабельность основных фондов, % (п. 4 / п. 1)	98,94	115,96	+17,02

Как видно из данных таблицы 2.2.3 в организации наблюдается повышение фондоотдачи и, соответственно, понижение фондоемкости, что в свою очередь повлекло за собой повышение рентабельности основного капитала, а это способствует повышению прибыли организации, которая непосредственно влияет на коэффициенты платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Анализируя данные, приведенные в формах отчетности, можно рассчитать коэффициенты обновления и выбытия, износа и годности, характеризующие состояние основных фондов (таблица 2.2.4).

(21)

где К_обн. - коэффициент обновления;

ОФ_введ. - стоимость основных фондов, введенных в эксплуатацию;

ОФ_к - стоимость основных фондов на конец отчетного периода.

(22)

где К_выб. - коэффициент выбытия;

ОФ_выб. - стоимость основных фондов, выбывших из эксплуатации;

ОФ_н. - стоимость основных фондов на начало отчетного периода.

(23)

где К_изн - коэффициент износа;

А - сумма износа основных фондов;

ОФ_пер - первоначальная стоимость основных фондов на соответствующую дату.

Коэффициент годности определяется как отношение остаточной стоимости основных фондов к их первоначальной стоимости:

(24)

где К_г - коэффициент годности;

ОФ_ост - остаточная стоимость основных фондов;

ОФ_пер - первоначальная стоимость основных фондов.

В таблице 2.2.4 приведены данные, характеризующие состояние основного капитала и его использование в сравнении 2009 года с показателями 2008 года.

Таблица 2.2.4. Характеристика состояния основных фондов в ООО «ТК ТДД» за 2008-2009 гг.

Показатели	2008 год	Поступило	Выбыло	2009 год
1. Первоначальная стоимость основных фон-дов, (тыс. руб.)	5144	402	54	5492
2. Сумма начисленного износа, (тыс. руб.)	1080	46	54	1072
3. Остаточная стоимость, (тыс. руб.)	4064	356	-	4420
4. Коэффициент обновления	0,04	х	х	0,07
5. Коэффициент выбытия	0,01	х	х	0,01
6. Коэффициент годности	0,790	х	х	0,805
7. Коэффициент износа	0,210	х	х	0,195

Как видно, в составе основных фондов произошли некоторые изменения. В число действующих введено новое оборудование стоимостью 402 тысячи рублей. На начало года коэффициент годности составлял 0,790, а на конец - 0,805. Такое положение достигнуто за счет выведения из эксплуатации и списания с бухгалтерского учета старого оборудования. Соответственно коэффициент износа имеет довольно низкое численное значение, и имеет тенденцию к снижению.

Анализ хозяйственной деятельности обязательно включает изучение основных направлений формирования финансовых результатов, что отображено в таблице 2.2.5.

Таблица 2.2.5. Состав и структура прибыли до налогообложения за 2008-2009 гг.

Показатели	2008 год	2009 год	Отклонения
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
1. Прибыль до налогообложения	4018	100,0	4945	100,0	+927	+23,07
В том числе:
- прибыль от продаж	3938	98,01	4919	99,47	+981	+24,91
- сальдо прочих доходов и расходов	80	1,99	26	0,53	- 54	- 67,50

Как видно, состав прибыли до налогообложения включает в себя как прибыль от продаж, так и прибыль от прочих доходов.

И хотя по этим статьям имеются и расходные операции, тем не менее, в 2009 году сальдо оказалось положительным это создает благоприятную атмосферу для оборотных активов предприятия, что непременно влияет на финансовую устойчивость предприятия. Однако, в 2008 году в организации положительное сальдо по статье прочих доходов и расходов в абсолютной величине было значительно больше, чем в 2009 году, что свидетельствует о получении прибыли от основной деятельности организации что намного важнее чем от прочих доходов и расходов.

Как положительный факт следует отметить, что основу прибыли до налогообложения составляет прибыль от продажи продукции. И если в 2008 году ее удельный вес составлял 98,01%, то в 2009 году этот показатель повысился до 99,47%.

Проводя дальнейший анализ состава прибыли до налогообложения, рассмотрим, за счет каких именно показателей складывались показатели прочих расходов предприятия для изучения окончательного финансового результата и для рассмотрения оборотных активов в балансе предприятия ООО «ТК ТДД» (таблица 2.2.6).

Таблица 2.2.6. Состав и структура прочих расходов ООО «ТК ТДД» за 2008-2009 гг.

Показатели	2008 год	2009 год	Отклонения
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Прочие расходы:	68,0	100,0	150,0	100,0	+82	+120,59
В том числе:
- отрицательные курсовые разницы	0,8	1,17	-	-	-0,8	-100,0
- суммы уценки производственных запасов	33,4	49,12	95,7	63,80	+62,3	186,53
- штрафы присужденные	9,6	14,12	42,6	28,40	+33,0	+343,75
- убытки по операциям прошлых лет, выявленные в отчетном году	24,2	35,59	11,7	7,80	-12,5	-51,65

Как видно из приведенной таблицы, у ООО «ТК ТДД» значительная доля прочих расходов в 2008 году приходится на статью «суммы уценки производственных запасов». Именно по этой статье расходы составили 33,4 тысячи рублей, что и повлияло на окончательные финансовые результаты. В 2009 году положение практически не изменилось: в составе прочих статья расходов, связанная с выявлением убытков по операциям прошлых лет. По данной статье расходы составляют 35,59% в общей сумме прочих расходов. И, несмотря на то, что в 2009 году положение изменилось в лучшую сторону, руководство должно обратить внимание на этот факт. Такое положение свидетельствует, что в процессе ведения учетной работы бухгалтерия допускает ошибки, которые в конечном итоге приводят к потерям. Также, руководству организации необходимо в кратчайшие сроки разобраться в вопросах появления такой статьи, как штрафы присужденные. В отчетном периоде этот показатель увеличился на 33 тысячи рублей или на 343,75%. расходов по прежнему высока доля расходов, связанных с уценкой производственных запасов, их удельный вес повышается до 63,80%.

Таким образом, проведенный первоначальный обзор основных технико-экономических показателей деятельности ООО «ТК ТДД» за 2009 год в сравнении с данными 2008 года показывает, что в данной организации наряду с положительными тенденциями имеются и отрицательные моменты, устранение которых будет способствовать повышению экономического потенциала организации.

2.3 Определение и анализ финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия

В деятельности любой организации наиболее важным моментом является определение ее платежеспособности и финансовой устойчивости. Платежеспособность означает, насколько полно и своевременно организация может погасить свои обязательства перед внешними и внутренними кредиторами.

Предприятие считается платежеспособным, если соблюдается следующее соотношение: оборотные активы больше или равны краткосрочным обязательствам - КО.

Если организация испытывает недостаток денежных средств, то необходимо рассмотреть показатели ликвидности баланса, которые дают возможность определить, как быстро имущество организации может быть превращено в денежную форму. С этой целью все имущество, информация о котором содержится в активе баланса, распределяют по группам ликвидности, выделяя четыре категории:

ь абсолютно ликвидные активы - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

ь быстроликвидные активы - текущая (со сроком погашения менее 12 месяцев) дебиторская задолженность;

ь медленнореализуемые активы - запасы организации, включая НДС, и дебиторская задолженность со сроком погашения более одного года;

ь труднореализуемые активы - статьи раздела I актива баланса «Внеоборотные активы».

Группировка статей актива и пассива баланса, выполненная в соответствии с методикой определения ликвидности (таблица 2.3.1).

Таблица 2.3.1. Группировка статей актива и пассива баланса ООО «ТК ТДД» за 2008-2009 гг. для расчета показателей ликвидности баланса (тыс. руб.)

Показатели	Платежный излишек (+), недостаток (-)
Наиболее ликвидные активы	Наиболее срочные обязательства	х	х
2008 год	2009 год	2008 год	2009 год	2008 год	2009 год
814	1058	7488	8326	- 6674	- 7268
Быстроликвидные активы	Краткосрочные обязательства	х	х
2008 год	2009 год	2008 год	2009 год	2008 год	2009 год
2316	2452	-	-	+ 2316	+ 2452
Медленно реализуемые активы	Долгосрочные обязательства	х	х
2008 год	2009 год	2008 год	2009 год	2008 год	2009 год
8452	11116	450	150	+ 8002	+ 10966
Труднореализуемые активы	Постоянные пассивы	х	х
2008 год	2009 год	2008 год	2009 год	2008 год	2009 год
4444	5010	8088	11160	+ 3644	+ 6150

Как видно из приведенных расчетов, ООО «ТК ТДД» испытывает значительный платежный недостаток по группе наиболее ликвидных активов как в 2008 году, так и в 2009, причем следует заметить, что организация за истекший год не сумела сократить этот разрыв, а даже увеличила его.

Одним из критериев благополучной структуры баланса является поддержание примерно равного уровня показателей дебиторской и кредиторской задолженности. Анализ информации, показывает, что если в 2009 году дебиторская задолженность повысилась на 5,87%, то кредиторская выросла на 10,67%. В деятельности этого предприятия отсутствует практика составления платежных балансов, с помощью которых можно установить строгий контроль за состоянием денежных потоков, и, следовательно, за исполнением своих обязательств, как наиболее срочных, так и последующих.

При анализе ликвидности баланса необходимо обратить внимание на такой важный показатель, как чистый оборотный капитал.

(25)

где ЧОК - чистый оборотный капитал;

ОА - оборотные активы (итог II раздела актива баланса);

КО - краткосрочные обязательства.

Дополнительно к указанным коэффициентам, рекомендуется просчитывать коэффициент собственной платежеспособности, который определяется как отношение чистого оборотного капитала к краткосрочным обязательствам:

(26)

где К_сп - коэффициент собственной платежеспособности;

ЧОК - чистый оборотный капитал;

КО - краткосрочные обязательства.

В ООО «ТК ТДД» показатели ЧОК сложились на уровне:

ь 2008 год - 4094 тысяч рублей;

ь 2009 год - 6300 тысяч рублей.

Соответственно, коэффициент собственной платежеспособности будет равен:

ь 2008 год - 4094 / 7488 = 0,55;

ь 2009 год - 6300 / 8326 = 0,76.

Как видно, за истекший год произошло значительное повышение показателя чистого оборотного капитала: на 2206 тысяч рублей или 53,88%. Такой уровень показателя свидетельствует, что предприятие является платежеспособным. Для подтверждения указанного вывода были дополнительно просчитаны финансовые коэффициенты, применяемые для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия. К числу таких показателей относятся коэффициенты абсолютной, быстрой, общей ликвидности и собственной платежеспособности.

Расчет показателей выполнен по формулам приведенным в таблице 1 (приложение) и сведено в таблицу 2.3.2.

Таблица 2.3.2. Расчет показателей платежеспособности ООО «ТК ТДД» за 2008-2009 гг.

Показатели ликвидности	Норматив	2008 г.	2009 г.	Отклонения
				Максимального значения	2009 г. от 2008 г.
				2008 г.	2009 г.
1. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,15 - 0,2	0,11	0,13	- 0,09	- 0,07	+ 0,02
2. Коэффициент быстрой ликвидности	0,5 - 0,8	0,42	0,42	- 0,38	- 0,38	-
3. Коэффициент общей ликвидности	1,0 - 2,0	1,55	1,76	- 0,45	- 0,24	+ 0,21
4. Коэффициент собственной платежеспособности	индивидуально	0,55	0,76	х	х	+ 0,21
5. Коэффициент ликвидности при мобилизации средств	0,5 - 0,7	1,13	1,34	+ 0,43	+ 0,64	+ 0,21

Как показывают выполненные расчеты, на предприятии складывается сравнительно благоприятная ситуация в отношении этих показателей.

Все нормативные коэффициенты, необходимые для платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, находятся достаточно близко к нормативным значениям.

Поскольку не все показатели ликвидности соответствуют рекомендуемым значениям, то при таком состоянии финансового положения организации есть смысл произвести расчет коэффициента восстановления платежеспособности:

(27)

Расчеты показывают, что в 2009 году коэффициент восстановления платежеспособности составил 0,933:

Так как полученное значение меньше единицы, то отсюда следует вывод, что при сохранении сложившихся тенденций ООО «ТК ТДД» стоит перед сложной проблемой восстановления платежеспособности. Предприятие должно в корне изменить свою финансовую политику, рассмотреть возможность привлечения заемного капитала на длительный срок, чтобы высвободившиеся средства направить на пополнение оборотного капитала. Поскольку коэффициент восстановления платежеспособности меньше единицы, то целесообразно просчитать коэффициент утраты платежеспособности:

(28)

Расчет показал, что в 2009 году коэффициент утраты платежеспособности составил 0,906:

Как видно, ООО «ТК ТДД» находится в довольно сложной ситуации. С одной стороны - это успешно работающее предприятие, которое имеет стабильный источник получения прибыли. С другой стороны - финансирование хозяйственной деятельности осуществляется при активном участии заемного капитала, что приводит к низким показателям платежеспособности.

Вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. Для этого рассчитывают следующие показатели:

1) коэффициент финансовой автономии (независимости):

(29)

где СК - собственный капитал;

К - общая сумма капитала.

2) коэффициент концентрации заемного капитала:

(30)

где ЗК - заемный капитал.

3) коэффициент финансовой зависимости:

(31)

4) коэффициент текущей задолженности:

(32)

где КФО - краткосрочные финансовые обязательства.

5) коэффициент долгосрочной финансовой независимости (финансовой устойчивости):

(33)

где ДЗК - долгосрочный заемный капитал

6) коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности):

(34)

7) коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска:

(35)

Для наглядности исходных данных построим таблицу 2.3.3.

Таблица 2.3.3. Исходные данные для анализа финансовой устойчивости по соотношению собственного и заемного капитала

Название показателя	2008 год, тыс. руб.	2009 год, тыс. руб.
Собственный капитал	8088	11160
Заемный капитал	7938	8476
Валюта баланса	16026	19636
Краткосрочные финансовые обязательства	7488	8326
Долгосрочный заемный капитал	450	150

На основании данных таблицы 2.3.3, согласно приведенным выше формулам рассчитаем показатели финансовой устойчивости, представив их в табличной форме (таблица 2.3.4).

Таблица 2.3.4. Показатели финансовой устойчивости ООО «ТК ТДД»

Показатель	Норматив	Уровень показателя
		2008 год	2009 год	изменение
1. Коэффициент финансовой автономии	> 0,5	0,505	0,568	-0,063
2. Коэффициент концентрации заемного капитала	< 0,5	0,495	0,431	+0,063
3. Коэффициент финансовой зависимости	<2	1,981	1,759	+0,222
4. Коэффициент текущей задолженности	-	0,467	0,424	+0,43
5. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	-	0,533	0,576	-0,043
6. Коэффициент платежеспособности	> 1	1,019	1,317	-0,298
7. Коэффициент финансового левериджа	< 0,67	0,981	0,759	+0,222

Несмотря на то, что отдельные показатели не соответствуют рекомендуемым значениям, они имеют тенденцию к изменению в сторону улучшения. Достаточно высок коэффициент самофинансирования, при одновременно низком коэффициенте финансовой напряженности.

Таким образом, на основе анализа платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия можно сделать следующие выводы: с одной стороны - это успешно работающее предприятие, которое имеет стабильный источник получения прибыли. С другой стороны - финансирование хозяйственной деятельности осуществляется при активном участии заемного капитала, что приводит к низким показателям платежеспособности. Для выхода из сложившейся ситуации руководителю данной организации необходимо найти пути повышения коэффициентов платежеспособности.

2.4 Анализ ликвидности баланса и кредитоспособности предприятия

устойчивость платежеспособность финансовый

Под финансовым положением или состоянием организации понимают ее способность обеспечить процесс хозяйственной деятельности финансовыми ресурсами и возможность соблюдения нормальных финансовых взаимоотношений с работниками организации и другими организациями, банками, бюджетом и т.д.

На основании показателей, содержащихся в отчетных формах, можно оценить имущественное состояние организации (таблица 2, приложение).

Как показывают отчетные данные, на конец 2009 года организация обладает имуществом на сумму 19636 тысяч рублей. Причем, внеоборотные активы составляют 5010 тысяч рублей или 25,51%, а оборотные - 14626 тысяч рублей или 74,49% в общей стоимости имущества. Также организация ведет строительные работы по сооружению собственного помещения, общая стоимость которых на конец 2009 года составила 590 тысяч рублей.

Оборотные активы представлены в основном запасами, на долю которых приходится 56,61%. За отчетный период их стоимость увеличилась на 2664 тысячи рублей или на 31,52%. Отмечается незначительное изменение величины дебиторской задолженности, которая увеличилась в абсолютном значении на 136 тысяч рублей, при одновременном росте величины денежных средств на 244 тысяч рублей или на 29,98%.

За отчетный период стоимость имущества возросла на 3610 тысяч рублей или на 22,53%. Увеличение произошло как по первому, так и по второму разделу актива баланса, хотя рост внеоборотных активов менее значителен. Изменилось и структурное соотношение между этими разделами. Если на конец 2008 года внеоборотные активы составляли 27,73% в общей стоимости имущества, то к концу 2009 года этот показатель снизился до 25,51%.

В составе оборотных активов увеличение произошло практически по всем статьям. Особенно большой процент увеличения приходится на статью «Запасы», где рост составил 31,52%.

Особое внимание при анализе оборотных активов следует обратить на состояние дебиторской задолженности. Ее наличие означает, что организация предоставляет своим покупателям коммерческий кредит. Такое состояние расчетов является вполне нормальным явлением. Как видно, в ООО «ТК ТДД» удельный вес статьи «Дебиторская задолженность» в отчетном периоде несколько снизился и стал составлять 12,49%, что можно расценивать только положительно.

Оборачиваемость оборотных средств характеризуется рядом взаимосвязанных показателей: длительностью одного оборота в днях, количеством оборотов за определенный период - коэффициент оборачиваемости, суммой занятых на предприятии оборотных средств на единицу продукции - коэффициент загрузки. Чем быстрее будет происходить превращение денежных средств в материальные и затем опять в денежные, тем выше эффективность использования оборотных средств. Расчет сведен в таблицу 2.4.1.

Таблица 2.4.1. Расчет показателей использования оборотных активов ООО «ТК ТДД»

Показатели	2008 г. (тыс. руб.)	2009 г. (тыс. руб.)	Отклонение
Капитал и резервы	8088	11160	+3072
Внеоборотные активы	4444	5010	+566
3. Оборотные активы	11582	14626	+3044
4. Собственные оборотные средства, (п. 1 - п. 2)	3644	6150	+2506
5. Удельный вес собственных оборотных сред-ств в составе оборотных активов	0,31	0,42	+0,11
6. Средние остатки всех оборотных активов	10918	13104	+2186
В том числе:
- запасы	8054	9784	+1730
- дебиторская задолженность	2290	2384	+94
7. Выручка от продаж	88600	102400	+13800
8. Однодневная выручка от продаж (п. 7/360)	246,11	284,44	+38,33
9. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, (п. 7 / п. 6)	8,12	7,81	-0,31
В том числе: - запасов	11,00	10,47	-0,53
- дебиторской задолженности	38,69	42,95	+4,26
10. Длительность одного оборота оборотных средств, дней (360/п. 9)	44,33	46,09	+1,76
В том числе: - запасов	32,73	34,38	+1,65
- дебиторской задолженности	9,30	7,81	-1,49
11. Коэффициент загрузки оборотных средств	0,12	0,13	+0,01
12. Экономия (-), дополнительное вовлечение (+) оборотных средств	х	х	500,61

Как показывают данные таблицы, за отчетный период показатели деловой активности несколько ухудшились: произошло увеличение длительности одного оборота по оборотным активам на 1,76 дня, а по запасам - на 1,65 дней. В то же время наблюдается снижение длительности одного оборота дебиторской задолженности на 1,49 дня. Соответственно произошло изменение и коэффициента оборачиваемости. Если в 2008 году оборотные активы совершили всего 8,12 оборота, в том числе: запасы - 11,0, а дебиторская задолженность - 38,69, то в 2009 году эти показатели составили соответственно 7,81 по всем оборотным активам, 10,47 - по запасам и 42,95 - по дебиторской задолженности.

В результате сложившейся ситуации организация вынуждена была дополнительно вовлечь в оборот денежные средства в сумме 500,61 тысяч рублей (284,44 * 1,76).

Состав и структуру источников формирования имущества ООО «ТК ТДД» сведены в таблицу 2.4.2.

Таблица 2.4.2. Состав и структура источников формирования имущества ООО «ТК ТДД»

Статьи баланса	2008 год	2009 год	Отклонение
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
3. Капитал и резервы
Уставной капитал	180	1,12	180	0,92	-	-
Добавочный капитал	226	1,41	278	1,42	+52	+23,01
Резервный капитал	416	2,60	594	3,02	+178	+42,79
Нераспределенная прибыль	7266	45,34	10108	51,48	+2842	+39,11
Итого по разделу 3	8088	50,47	11160	56,84	+3072	+37,98
4. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	450	2,81	150	0,76	-300	-66,67
Итого по разделу 4	450	2,81	150	0,76	-300	-66,67
5. Краткосрочные обязательства
Кредиторская задолженность	7426	46,33	8218	41,85	+792	+10,67
Задолженность перед участниками по выплате дохода	62	0,39	108	0,55	+46	+74,19
Итого по разделу 5	7488	46,72	8326	42,40	+838	+11,19
БАЛАНС	16026	100,0	19636	100,0	+3610	+22,53

Таким образом, можно сделать следующий вывод, что структура актива и пассива бухгалтерского баланса ООО «ТК ТДД» за 2008-2009 гг. отличается рациональностью. В составе имущества наибольший удельный вес занимают оборотные активы, а в их составе наиболее значимая статья «Запасы».

В составе источников имущества присутствуют как собственные, так и заемные средства. Здесь также следует отметить, что собственный капитал имеет довольно значительный удельный вес, причем его доля в 2009 году несколько повысилась по сравнению с 2008 годом до 56,84% против 50,47% что благоприятно влияет на деятельности предприятия, хотя необходимо уделить больше внимания на данную статью и принять меры для её повышения и понижения статьи заемных средств хотя и в виде долгосрочных вложений.

Один из критериев благополучной структуры баланса является поддержание примерно равного уровня показателей дебиторской и кредиторской задолженности.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В таблице 2.4.3 представлен анализ ликвидности баланса ООО «ТК ТДД».

Таблица 2.4.3. Анализ ликвидности баланса ООО «ТК ТДД»

АКТИВ	На начало периода	На конец периода	ПАССИВ	На начало периода	На конец периода	Платежный излишек или недостаток (+; -)
1	2	3	4	5	6	7= 2-5	8= 3-6
А1	1 064	807	П1	52 958	45 244	-51 894	- 44 437
А2	32 055	32 598	П2	8 950	9 000	+23 105	+23 598
А3	73 597	80 795	П3	0	3 595	+73 597	+77 200
А4	17 581	15 786	П4	62 389	72 147	-44 808	-56 361
Баланс	124 297	129 986	Баланс	124 297	129 986	-	-

Предприятие испытывает дефицит наиболее ликвидных активов (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) для покрытия наиболее срочных обязательств (кредиторской задолженности). Соблюдение условия: А4?П4 свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств.

Заключение

Проведенный первоначальный обзор технико-экономических показателей ООО «ТК ТДД» за 2009 год в сравнении с данными 2008 года показывает, что в данной организации наряду с положительными тенденциями имеются и отрицательные моменты, устранение которых будет способствовать повышению экономического потенциала организации.

На основе имеющейся информации были просчитаны показатели рентабельности, производительности труда, определен уровень затрат на один рубль товарной продукции. Здесь следует отметить положительную тенденцию в изменении такого показателя, как рентабельность. Причем наблюдается повышение рентабельности, как продаж, так и капитала. Также повысилась рентабельность производства, которая составляет 7,96% против 7,46% в 2008 году.

Список литературы

1. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: Учебник / Под ред. В.И. Стражева. - Мн.: Выш. шк., 2004. - 212 с.

2. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия - М.: Дело и сервис, 2005. - 26 с.

3. Андреев П.К. Обеспечение финансовой устойчивости предприятий // Финансы. 2007 г. - №9. - с. 49-56

4. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика, 2007-325 с.

5. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Ника - Центр, 2005. - 59 с.

6. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 112 с.