Инвестиционное проектирование как элемент стратегического планирования

Уральский социально-экономический институт

Академия труда и социальных отношений

Курсовая работа

По дисциплине: Стратегический менеджмент

Тема: «ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ КАК ЭЛЕМЕНТ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ПЛАНИРОВАНИЯ»

Выполнил: Власенко Я.А.

Специальность: менеджмент

Группа: МЗ 403

Форма обучения: заочная

2009 г.

План

Введение

1. Основы планирования инвестиций

2. Основные характеристики инвестиций

3. Оценка эффективности инвестиционных проектов

4. Оценка коммерческая эффективности инвестиционных проектов: показатели, критерии

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Развитие рыночных отношений, формирование новой структуры собственности, изменение системы управления, расширение хозяйственной самостоятельности требуют формирования адекватных им менталитета и культуры организации во всех звеньях экономики.

В рамках рыночных отношений принципиально меняются содержание и целевые установки функционирования предприятий, их экономическое поведение.

Чтобы оценить инвестиционную привлекательность предприятия, необходимо регулярно получать информацию о финансовой ситуации, исполнении бюджета и его сальдо, платежеспособности и накоплениях предприятия, финансовых потребностях предприятия и его позициях на товарных рынках.

В процессе реформирования экономики качественно изменился социально-экономический механизм инвестирования, что отразилось в трансформации экономической категории «капитальные вложения» в экономическую категорию «инвестиции», каждая из которых определяет свою специфическую систему экономических отношений. Политико-экономическое содержание инвестиций определяется новыми формами привлечения и движения ресурсов, отношениями между участниками инвестиционного процесса, возникающими при их реализации в условиях складывающегося рынка.

Переход к рынку для наших предприятий связан с их попаданием в зону хозяйственной неопределенности и повышенного риска. Получив право самостоятельно заключать сделки на внутреннем и внешнем рынках, большинство предприятий впервые встали перед проблемой оценки экономического состояния и надежности потенциальных партнеров. Не менее сложной оказалась и комплексная оценка инвестирования.

Данная контрольная работа рассматривает вопросы планирования инвестиций и основные этапы анализа их эффективности, какие риски возникают при вложении средств в развитие предприятия и каким образом можно минимизировать возможные риски.

1. Основы планирования инвестиций

В условиях господства государственной формы собственности и централизованных методов управления экономикой преобладал и соответствующий централизованный, единый для всех предприятий подход к оценке эффективности хозяйственных решений. Суть его сводилась к принципу, согласно которому все, что выгодно для государства, должно быть выгодно и для каждого хозяйствующего субъекта. Этот принцип предусматривал единый глобальный критерий эффективности капитальных вложений - экономический эффект, получаемый на всех стадиях и этапах реализации нововведения, т.е. от проведения исследований и разработок до использования нововведения у потребителя. Методический спор в основном касался лишь показателей, по которым оценивали этот эффект: то ли это приведенные затраты на реализацию нововведения, то ли интегральный экономический эффект, то ли годовой экономический эффект.

Правомерен ли в современных условиях единый подход, основанный на глобальном критерии эффективности, для всех хозяйственных субъектов? Различия в целях, которые решают предприятия, должно очевидно проявляться и в различных критериях, лежащих в основе инвестиционных решений, а также методах оценки экономической эффективности инвестиций. Причем эти подходы и методы можно условно назвать макроэкономическими, в основе которых лежат глобальные критерии эффективности инвестиций, и микроэкономическими, которые базируются на локальных критериях.

Прирост инвестиций зависит от двух факторов - ожидаемых прибылей и уровня банковского процента. Отсюда и набор инструментов регулирования инвестиционного спроса - кредитно-денежные и бюджетно-финансовые.

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества; от его динамики будет зависеть множество макропропорций в национальной экономике.

Инвестиции (капиталовложения) в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новых предприятий, возведение жилых домов, прокладка дорог, а, следовательно, и создание новых рабочих мест зависит от процесса инвестирования, или капиталообразования.

Источником инвестиций являются сбережения. Сбережения - это располагаемый доход за вычетом расходов на личное потребление. Проблема заключается в том, что сбережения осуществляются одними хозяйствующими субъектами, а инвестиции могут осуществлять совсем другие группы лиц, или хозяйствующих субъектов. Сбережения широких слоев населения являются источником инвестиций (например, сбережения рабочего, учителя, врача и др.). но эти лица не осуществляют капиталовложения, или инвестирования, связанного с реальным приростом капитальных благ общества. Разумеется, источником инвестиций являются и накопления функционирующих в обществе промышленных, сельскохозяйственных и других предприятий. Здесь «сберегатель» и «инвестор» совпадают. Однако роль сбережений домашних хозяйств, не являющихся одновременно и предпринимательскими фирмами, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования вследствие указанных различий может приводить экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия.

Если сбережения будут превышать инвестиции, сумма потребления и инвестиций будет меньше чистого национального продукта, а его уровень неустойчив.

От каких же факторов зависят инвестиции? Во-первых, процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора слишком низка, то вложения не будут осуществлены. Во-вторых, инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Инвестор может вложить деньги в строительство нового завода или фабрики, а может и разместить свои денежные ресурсы в банке.

Если норма процента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений.

Реализация активной инвестиционной деятельности требует перераспределения национального дохода в пользу государства путем роста налоговых ставок. Изъятые через налоговую систему денежные средства, которые в ином случае могли бы использоваться в виде сбережений в банках, государство должно направить на расширение инвестиционного спроса и увеличение занятости.

В новых экономических условиях при острой необходимости в инвестиционных ресурсах предприятия столкнулись с трудностями их формирования и задачей более эффективного использования из-за дефицита средств. Эти обстоятельства заставляют пересматривать традиционные подходы к формированию инвестиционных ресурсов.

Инвестиции, будучи важнейшей, определяющей составляющей воспроизводственного процесса на предприятии, представляют собой основной, наиболее результативный фактор обновления и развития производства.

Любой инвестиционный проект можно охарактеризовать с различных сторон: технологической, организационной, временной и др. Каждая из них по-своему важна. С финансовой и экономической точек зрения инвестирование можно определить как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создать и получить чистую прибыль в будущем, превышающую общий начальный объем инвестиций.

Принято различать следующие типы инвестиций:

- финансовые (портфельные);

- реальные (инвестиции в физические активы);

- инвестиции в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции - вложение денежных средств в акции, облигации, другие ценные бумаги, выпущенные предприятиями, а также государством.

Реальные инвестиции в узком понимании - вложения в основной капитал и на прирост материально-производственных запасов. В этом смысле их применяют в экономическом анализе и, в частности, в системе национальных счетов ООН.

Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует предварительного анализа и оценки. Однако особенно сложной и трудоемкой оказывается оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции.

Если исходить из определения, что инвестирование есть долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создать и получить выгоду в будущем, то основной аспект этого вложения заключается в преобразовании собственных и заемных средств инвестора в производительные активы, которые при их использовании создадут новую ликвидность.

Исходя из задач инвестиционного проекта реальные инвестиции можно свести в следующие основные группы:

- инвестиции, предназначенные для повышения эффективности производства; их цель - создать условия для снижения производственных затрат инвестора за счет замены оборудования на более производительное или переместить производственные мощности в регионы с более выгодными условиями производства;

- инвестиции в расширение производства, которые преследуют цель расширить объем выпускаемой продукции для уже освоенных рынков сбыта в рамках существующих производств;

- инвестиции в создание новых производств, или новых технологий, идущие на создание новых и реконструкцию существующих предприятий, направленные на изготовление ранее не выпускаемых, т.е. новых товаров, либо обеспечат для инвестора возможность выйти с ранее выпускавшимися товарами на новые рынки;

- инвестиции, обеспечивающие выполнение государственного заказа или другого крупного заказчика.

Приведенная классификация инвестиционных проектов обусловлена различным уровнем риска, с которым они сопряжены. Зависимость между типом инвестиций и уровнем их риска определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы инвестора после завершения инвестиций.

Организация нового производства, имеющего своей целью выпускать незнакомый рынку продукт, сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности оборудования, в результате чего снижаются затраты на производство уже апробированного на рынке продукта, содержит минимальную опасность негативных последствий для инвестора.

Аналогично с низким уровнем риска сопряжены и инвестиции в обеспечение выполнения государственных заказов или заказов других партнеров.

В основе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна - необходимо сравнить объем требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами.

При анализе эффективности инвестиционного проекта прежде всего необходимо оценить те аспекты, которые можно количественно выразить в денежной форме.

Но поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевая проблема здесь - их сопоставимость. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

Будучи важным элементом инвестиционного процесса, результаты финансового анализа тем не менее редко являются единственным фактором, влияющим на принятие конечного решения, и не должны вытеснять из рассмотрения все остальные факторы.

Основу любого управления, в том числе и управление инвестициями, составляет планирование.

Его главными объектами являются формирование, регулирование состава и структуры и распределения инвестиций.

Принципами инвестиционного планирования являются:

- выбор направлений вложения средств, обеспечивающих предельно высокую рентабельность;

- учет срока окупаемости;

- использование наиболее экономичных способов финансирования долгосрочных затрат;

- обеспечение сбалансированности рисков, учет инфляционных процессов.

Наиболее ответственный и сложный этап в реализации инвестиционной стратегии предприятия - формирование инвестиционных ресурсов, для которого используются собственные, привлеченные и заемные источники.

Выбор источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия в значительной степени определяет использование определенных методов инвестирования. Основные из них: самофинансирование, акционирование, лизинг, бюджетный метод, кредитный и смешанные методы, представляющие собой различные комбинации перечисленных.

При планировании следует уделять внимание выявлению и анализу факторов, воздействующих на формирование тематики. Необходимо взвешивать технические и коммерческие риски, рассчитывать оптимальное распределение ресурсов и не пренебрегать маркетинговыми исследованиями.

Алгоритм планирования по конкретной теме (направлению) включает следующие стадии:

- выявление имеющихся или возможных в перспективе потребностей;

- формирование проблем и целей;

- анализ альтернативных решений проблемы и тенденций развития основных технико-экономических показателей;

- оценка имеющихся ресурсов (финансовых, кадровых, материально-технических);

-оценка вероятности технического и коммерческого риска;

- выбор наилучшего варианта решения;

- составление плана и его реализация.

Исследования показывают: чтобы получить наиболее достоверные результаты, нужно оценивать совокупный риск, зависящий преимущественно от внутренних, эндогенных факторов (новизны, финансирования, материально-технического обеспечения, кадрового потенциала и т.п.), и коммерческий риск, обусловленный внешними, экзогенными факторами (конкуренцией, спросом, конъюнктурой).

2. Основные характеристики инвестиций

Новым источником инвестиций для российских предприятий, особенно малых фирм, избравших в качестве основного ориентира производство наукоемкой продукции, стала прибыль от непрофильной деятельности. Тому можно привести множество примеров. Скажем, малое предприятие занимается на основе запатентованной технологии выращиванием искусственных кристаллов промышленного и ювелирного назначения, а основной доход получает от поставки и продажи шоколада. Бывает и такое, что фондовая биржа покрывает расходы не сбором от сделок, а прибылью от организации бизнес-школ. А уж практика латания дыр в бюджете за счет сдачи в аренду помещений стала повсеместной.

Основной надеждой производителей остается привлечение внешних финансовых ресурсов с рынка инвестиций. Рынок этот возникает как только общество наряду с текущим потреблением начинает направлять ресурсы на расширение производства.

Спектр интересов субъектов инвестиционного рынка довольно-таки широк - от утилитарной потребности получить финансовые ресурсы или максимальный доход с вложенных средств до концептуальной задачи оздоровления национальной экономики. Эти интересы не всегда соотносятся друг с другом, а порой и вовсе вступают в противоречие, поэтому в реальности инвестиционный процесс гораздо сложнее.

Не последнюю роль в инвестиционном процессе играет государство.

Оно, во-первых, выступает в роли посредника между инвесторами и производителями, например в ходе инвестиционных конкурсов при продаже пакетов акций приватизированных предприятий, во-вторых, устанавливает правила игры путем законодательной регламентации, в частности определение налогового режима, в-третьих, вкладывает капитал в социально ориентированные, удовлетворяющие общественные нужды проекты.

В основе инвестиционной активности предприятий обычно лежит желание загрузить свободные производственные мощности и незанятую рабочую силу, чаще всего не подкрепленное анализом рыночной конъюнктуры и спроса на продукт.

При этом государственные предприятия, как правило, предлагают инвесторам вложить деньги в производство сравнительно новой для России, но давно известной на западном рынке продукции, а частные - в выпуск новых изделий, которые находятся на стадии разработки или проектирования, т.е. представляют пока интеллектуальную собственность.

Ахиллесова пята инвестиционных проектов - слабое и невнятное обоснование объемов инвестиций и сроков их окупаемости.

Традиционный спрос на инвестиции порожден привычкой отечественных производителей искать помощи у государства. Эти ожидания не безосновательны, опираются на практику мощной поддержки со стороны административных структур различного уровня.

Предприятия, нуждающиеся в инвестициях, ищут прежде всего помощи «натурой» (поставки оборудования, передачи технологий), коммерческих небанковских кредитов (в том числе беспроцентных ссуд) или стремятся к организации совместного производства и совершенно игнорируют такой мощный инструмент привлечения средств, как эмиссия ценных бумаг.

Инвестиционный процесс представляет собой совокупность практических действий юридических лиц, государства и граждан, которые осуществляют вложения в объекты предпринимательской и иной деятельности, в результате чего формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Объектами инвестирования могут выступать:

- вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды, а также оборотные средства;

- ценные бумаги (акции, облигации);

-имущественные права и права на интеллектуальную собственность и т.д.

В табл.1 показано принципиальное отличие единовременных вложений в простое и расширенное воспроизводство, а направление инвестирования отражено в табл.2.

Таблица 1. Основные характеристики единовременных и дополнительных инвестиций в производство

Показатель	Вид капитальных вложений
	Единовременные	Дополнительные
		В простое производство	В расширенное производство
Ожидаемый характер изменений в производстве	Интенсивное расширение производства	Возобновление воспроизводства	Экстенсивное расширение производства
Последствия инвестиций	Рост прибыли за счет повышения производительности труда	Сохранение прибыли и производительности труда	Рост прибыли за счет увеличения затрат труда при сохранении производительности труда
Источники возмещения инвестиций	Дополнительная прибыль от интенсификации производства; средства Госбюджета	Отчисления на реновацию в составе себестоимости производимой продукции	Синхронные затраты производства
Период инвестирования	До начала использования (функционирования) объекта инвестирования	В процессе функционирования аналогов объекта инвестирования
Максимальный период накопления капитала для реализации инвестиций	Период эффективного использования нововведения	Период, определяемый нормами амортизационных отчислений на реновацию	Период, определяемый планируемыми темпами расширения производства
Влияние инвестиций на текущие затраты производства	Обеспечивают абсолютное снижение себестоимости единицы продукции	Себестоимость единицы продукции не изменяется	Обеспечивают относительное снижение себестоимости продукции

Таблица 2. Структура инвестиционного процесса

Фаза	Этап	Задача
Нулевая (исследования до принятия инвестиционного решения)	Анализ возможностей Подготовка обоснования Оценка проекта и решение об инвестировании	Определение инвестиционных возможностей, в т.ч. оценка существующих альтернативных проектов Анализ общих возможностей (региональный, отраслевой, ресурсный) Анализ возможностей конкретного проекта Предварительное обоснование (критерии привлекательности) Вспомогательные (функциональные) исследования (рынки, возможности производства, оборудование) Технико-экономическое обоснование Оценочный отчет. Поддержка инвестиционного проекта (источники финансирования, организационные мероприятия)
Инвестиционная	Создание юридического, финансового и организационного базиса Детальное проектирование Строительство Ввод в эксплуатацию	Подготовка документов Выбор структуры управления Технология
Производственная	_	Хозяйственная деятельность

3.Оценка эффективности инвестиционных проектов

При принятии инвестиционных решений особенно важно определение риска. Критерии выбора инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности зависят во многом от степени риска. Решение определяется индивидуальной склонностью руководителя к риску, а также конкретной ситуацией, в которой находятся фирма. Проект рассматривается во взаимосвязи с другими вариантами и с уже налаженными видами деятельности предприятия (фирмы). В целях снижения риска целесообразно выбирать производство таких товаров (услуг), спрос на которые изменяется в противоположных направлениях, т.е. при увеличении спроса на один товар спрос на другой товар уменьшается, и наоборот.

При оценке эффективности любых инвестиций рассматриваются две стороны - доходность и степень риска. Связь между доходностью и риском является ключевым положением экономического анализа. Любое инвестирование средств в той или иной степени содержит элемент риска. Этот риск можно охарактеризовать как риск полной или частичной потери вложенных средств или риск недополучения ожидаемых доходов. Если инвестор идет на более серьезный риск, значит, он ожидает от данной инвестиции и большего дохода. Расчет на получение повышенного дохода является побудительным мотивом для инвестиций. Риск же является количественным выражением того, что ожидаемый доход не будет получен. Суть инвестиций, таким образом, заключается в отчуждении определенной настоящей стоимости в обмен на неопределенную будущую стоимость.

Объективно обусловленные характером и масштабом предпринимательских действий, случайные, непредвиденные, но потенциально возможные потери, возникают вследствие отклонения реального хода деятельности от задуманного сценария.

Чтобы оценить вероятность тех или иных потерь, обусловленных развитием событий по непредвиденному варианту, следует, прежде всего, знать все виды потерь, связанных с производством товара, и уметь заранее предвидеть их или измерить как вероятные прогнозные величины. При этом естественно желание оценить каждый из видов потерь в количественном измерении и уметь свести их воедино, что не всегда удается сделать.

Говоря об исчислении вероятных потерь в процессе их прогнозирования, надо иметь в виду одно важное обстоятельство. Случайное развитие событий, оказывающее влияние на ход и результаты деятельности, способно приводить не только к потерям в виде повышенных затрат ресурсов и снижения конечного результата. Одно и то же случайное событие может вызвать увеличение затрат одного вида ресурсов и снижение затрат другого вида, наряду с повышенными затратами одних ресурсов может наблюдаться экономия других.

Так что, если случайное событие оказывает двойное воздействие на конечные результаты, имеет неблагоприятные и благоприятные последствия, при оценке риска надо в равной степени учитывать их. При определении возможных суммарных потерь следует вычитать из расчетных потерь сопровождающий их выигрыш.

Потери, которые могут быть в производственной деятельности, целесообразно разделять на:

· Материальные,

· Трудовые,

· Финансовые,

· Потери времени,

· Специальные виды потерь.

Материальные потери проявляются в виде не предусмотренных производственным проектом дополнительных затрат или прямых потерь оборудования, имущества, продукции, сырья, энергии.

Наиболее естественно измерять материальные потери в тех же единицах, в которых измеряется количество данного вида материальных ресурсов, в физических единицах веса, объема, площади.

Однако свести воедино потери, измеряемые в разных единицах, и выразить их одной величиной не представляется возможным. Нельзя складывать килограммы и метры. Поэтому, практически неизбежно исчисление потерь в стоимостном выражении, в денежных единицах.

Имея оценку вероятных потерь по каждому из отдельных видов материальных ресурсов в стоимостном выражении, можно свести их воедино, соблюдая при этом правила действий со случайными величинами и их вероятностями.

Трудовые потери представляют потери рабочего времени, вызванные случайными, непредвиденными обстоятельствами.

Финансовые потери - это прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами, выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг. Кроме того, финансовые потери могут быть при недополучении или неполучении денег из предусмотренных источников, при невозврате долгов, неоплате покупателем поставленной ему продукции, уменьшении выручки вследствие снижения цен на реализуемые продукцию и услуги.

Особые виды денежного ущерба связаны с инфляцией, изменением валютного курса рубля, дополнительным к узаконенному изъятию средств предприятий в государственный (региональный, местный) бюджет.

Наряду с окончательными, безвозвратными могут быть и временные финансовые потери, обусловленные замораживанием счетов, несвоевременной выдачей средств, отсрочкой выплаты долгов.

Потери времени существуют тогда, когда процесс производственной деятельности идет медленнее, чем было намечено. Прямая оценка таких потерь осуществляется в часах, днях, месяцах запаздывания в получении намеченного результата. Чтобы перевести оценку потерь времени в стоимостное измерение, необходимо установить, к каким потерям дохода, прибыли от предпринимательства способны приводить случайные потери времени.

Специальные виды потерь проявляются в виде нанесения ущерба здоровью и жизни людей, окружающей среде, престижу предприятия, а также вследствие других неблагоприятных социальных и морально-психологических последствий.

Естественно, что для каждого вида потерь исходную оценку возможности их возникновения и величины следует производить за определенное время.

При проведении комплексного анализа вероятных потерь для оценки риска важно не только установить все источники риска, но и выявить, какие источники превалируют.

Хотя будущее непредсказуемо, ожидаемые события можно предвидеть с погрешностью.

Если деятельность предприятия происходит в условиях неопределенности, то такая ситуация должна быть подвергнута серьезному анализу и оценке, таким образом, можно избежать или хотя бы минимизировать возможные риски.

Итак, более подробно рассмотрим этапы проведения анализа и оценки эффективности вложений (инвестиций).

Технический анализ связан с исследованием масштаба, схем компоновки или расположения объектов, характера используемых на них технологий, включая оценку типов оборудования или процессов, а также их соответствие местным условиям; подходов к обеспечению объекта коммуникациями; реалистичности графиков его ввода в эксплуатацию; вероятности достижения поставленных целей выпуска продукции.

Важной частью технической оценки является анализ смет, технических данных, на которых они основаны, для определения их точности в определенных установленных пределах, технически достаточности средств, предусматриваемых на случай ожидаемого повышения цен или неожиданных изменений условий эксплуатации.

Техническая оценка предполагает определение эксплуатационных затрат на проектируемые объекты, услуги, изучение наличия необходимых сырьевых материалов и исходных ресурсов. Изучается возможное влияние проекта на социальную или природную среду с целью исключения и минимизации любых отрицательных воздействий на нее.

Опыт свидетельствует о том, что недостаточное внимание к институциональным аспектам проекта приводит к возникновению различных проблем на стадии его реализации. Оценка по этому параметру связана с анализом множества вопросов: имеет ли объект надлежащую организационную структуру и соответствует ли его руководство уровню стоящих задач, эффективно ли используются местные возможности и инициативы, требуются ли внешние институциональные изменения или внесение корректировок в политику для достижения конечных целей?

Посредством экономического анализа затрат и результатов по альтернативным вариантам проектов можно выбрать такой, который вносит максимальный вклад в цели развития.

В тех случаях, когда позволяют условия и технические возможности, проводится детальный анализ проектов по их издержкам и результатам для экономического положения инвестора.

Как качественный, так и количественный анализ экономических аспектов проекта всегда направлен на оценку вклада проекта в реализацию целей развития его хозяйственных задач.

Финансовая оценка также охватывает и вопросы финансовой жизнеспособности. Окажется ли предприятие в состоянии выполнить свои финансовые обязательства? Сможет ли оно сформировать достаточный фонд средств за счет внутренних источников, чтобы обеспечить удовлетворительную окупаемость своих активов, внести необходимый вклад в формирование будущего капитала? Финансовое состояние тщательно анализируется путем прогнозирования балансового отчета и потоков денежной наличности.

На стадии переговоров участники проекта стремятся согласовать меры, необходимые для его успешного осуществления. Эти согласования затем трансформируются в юридические обязательства, фиксируемые в документах.

Надзор и контроль - наименее престижная часть проектной работы, но в некоторых отношениях ее можно считать и самой важной. Вполне очевидно, что как бы всесторонне не был рассмотрен проект, как бы глубоко он ни был подготовлен и оценен, успех реализации проекта зависит от правильного его осуществления. При осуществлении каждого проекта неизбежно возникают специфические проблемы, часть из которых трудно предвидеть. Источником этих проблем могут быть трудности, характерные для процесса разработки или же другие особые факторы, такие как экономическая или политическая ситуации, характер системы управления проектом и даже погода. В результате, хотя цели развития, связанные с проектом, остаются неизменными, «траектория» реализации отклоняется от запланированной.

С учетом этих обстоятельств контроль за осуществлением проекта должен стать первоочередной задачей на стадии реализации проекта.

Завершающая стадия проектного цикла - оценка результатов проекта.

Аудиторская проверка и отчет о завершении проекта заново оценивают экономическую окупаемость на основе реальных издержек воплощения проекта в жизнь, обновленных данных об эксплуатационных издержках и ожидаемом экономическом эффекте.

Тщательное изучение результатов реализации проекта позволяет получить необходимые сведения для осуществления следующих проектов.

Основными показателями эффективности проекта являются следующие величины: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма прибыли, простая норма прибыли на акционерный капитал, коэффициент финансовой автономности проекта, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент результативности работы.

4. Оценка коммерческой эффективности инвестиционных проектов: показатели, критерии

Для оценки коммерческой эффективности инвестиций используются следующие показатели:

· Чистый доход (ЧД);

· Чистый дисконтированный доход (ЧДД);

· Индекс доходности (ИД);

· Внутренняя норма доходности (ВНД).

Чистый доход предприятия от реализации инвестиционного проекта представляет собой разницу между поступлениями (притоком средств) и выплатами (оттоком средств) предприятия в процессе реализации проекта применительно к каждому интервалу планирования.

Выплаты предприятия делятся на капитальные (единовременные) затраты и текущие затраты. К капитальным затратам относятся расходы, которые направлены на создание производственных мощностей и разработку продукции. Капитальные затраты носят единовременный характер и производятся, как правило, на начальном этапе реализации проекта, который принято считать нулевым этапом. Пример отражения капитальных затрат представлен в гр.2 табл.1.

Текущие затраты - это расходы на приобретение сырья, материалов и комплектующих, оплату труда работников предприятия, другие виды затрат, относимые на себестоимость продукции. Текущие затраты осуществляются в течение всего времени жизни проекта (гр.3).

Поступления - это результат деятельности предприятия в процессе осуществления проекта в виде выручки от реализации произведенной продукции (гр.4 табл.1).

Разница между результатами деятельности предприятия и его текущими затратами составляет доход от текущей деятельности предприятия (гр.5), рассчитывается как разность показателей, приведенных в гр.4 и 3 табл.1.

Для оценки величины реального дохода , полученного предприятием за период реализации проекта, необходимо уменьшить суммарный текущий доход предприятия на величину капитальных затрат, т.е. «очистить» результаты деятельности предприятия от всех затрат, связанных с их достижением. Полученная разность и представляет собой чистый доход от реализации проекта (гр.6; рассчитывается как разность между данными гр.4 и данными гр.3 и 2.

Использование в практике оценки инвестиций величины чистого дисконтированного дохода как производного от рассмотренного показателя чистого дохода вызвано очевидной неравноценностью для инвестора сегодняшних и будущих доходов. Иными словами, доходы инвестора, полученные в результате реализации проекта, подлежат корректировке на величину упущенной выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от их использования в других сферах применения капитала.

Для того чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используют коэффициент дисконтирования (б), который рассчитывается по формуле:

б =(1 + Е)й

где Е - норма дисконтирования (ставка дисконта) в размере 25 %;

й - порядковый номер временного интервала получения дохода.

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвестирования в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денежных средств. Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.

Норма дисконтирования (ставка дисконта) рассматривается в общем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как процент прибыли, который инвестор или предприятие хочет получить в результате реализации проекта.

Если норма дисконтирования отражает интересы предприятия - инициатора инвестиций, она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия. При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, - на уровне ставки межбанковского процента и т.д.

Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить дисконтированные капитальные вложения (рассчитываются путем умножения капитальных вложений в проект, представленных в гр.2 табл.1, на коэффициент дисконтирования гр.2 табл.2; результат вычислений записывается в гр.3 табл.2), дисконтированные текущие затраты предприятия (определяются аналогично дисконтированным капитальным вложениям, записываются в гр.4 табл.2) и дисконтированные поступления (гр.5 табл.2).

В результате вычитания из дисконтированных поступлений суммы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капитальных вложений получаем чистый дисконтированный доход от проекта.

В формализованном виде расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД) можно представить в виде:

ЧДД = ? (Rй - Зй) бй - ?Кй бй ,

где Rt - поступления от реализации проекта;

Зt - текущие затраты на реализацию проекта;

бt - коэффициент дисконтирования;

Кt - капитальные вложения в проект;

t - номер временного интервала реализации проекта;

Т - срок реализации проекта (во временных интервалах).

Критерий эффективности инвестиционного проекта выражается следующим образом: ЧДД > 0. положительное значение чистого дисконтированного дохода говорит о том, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме. Отрицательная величина чистого дисконтированного дохода (как в примере, представленном в табл.2) свидетельствует о неэффективности проекта (т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и/или его инвесторам).

Индекс доходности (ИД) проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:

? (Rt - Зt) бt

? Kt бt

В нашем примере

ИД = (338,3 - 251,82)/120 = 86,48 / 120 = 0,72.

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше 1, т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступлений) по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений. Рассматриваемый нами проект неэффективен, поскольку индекс доходности меньше 1 и составляет 0,72.

Внутренняя норма доходности - это та норма (ставка) дисконта, при которой величина доходов от текущей деятельности предприятия в процессе реализации равна приведенным (дисконтированным) капитальным вложениям.

Внутренняя норма доходности (ВНД) определяется, исходя из решения следующего уравнения:

Т (Rt - Зt) T Kt

где Евн - внутренняя норма доходности проекта, которую необходимо определить.

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, т.е. ту норму прибыли на вложенный капитал, при которой чистый дисконтированный доход по проекту равен нулю. При этом внутренняя норма доходности представляет собой предельно допустимую стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер дивидендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привлекаться для финансирования проекта.

Практически вычисление величины ВНД производится методом последовательных приближений с помощью программных средств типа электронных таблиц. Для иллюстрации подсчета ВНД методом последовательных приближений (табл.3) воспользуемся данными, приведенными в табл.1 и 2.

Таблица 3. Пример расчета внутренней нормы доходности.

Номер шага	Норма дисконта Е, %	Значение чистого дисконтированного дохода, тыс.руб.
1	25	- 33,52
	5	12,31
Следовательно, ВНД находится между 5 и 25 %
2	10	- 2,30
Следовательно, ВНД находится между 5 и 10 %
3	9,5	0,00
Следовательно, ВНД равен 9,15 %

Срок окупаемости инвестиций (Т ок) представляет собой минимальный промежуток времени, измеряемый в месяцах, кварталах или годах, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его осуществления. Рекомендуется определять срок окупаемости с использованием дисконтирования.

Наряду с вышеизложенными показателями возможно использование и ряда других: точки безубыточности, нормы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и др. применение этих показателей зависит от конкретного проекта и поставленных целей.

Ни один из перечисленных показателей не является достаточным для принятия решения об эффективности инвестиционного проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных показателей в совокупности, а также интересов всех участников инвестиционного проекта. Немаловажное значение в принятии этого решения должна играть структура и распределение капитала во времени.

Заключение

Основные инвестиционные цели - по возможности наиболее надежно защитить капитал от обесценения, получить высокий текущий доход, стремиться выгодно инвестировать средства с расчетом на длительную перспективу, а также попытаться в короткий срок достичь максимального прироста инвестированных средств или одновременно достичь перечисленных выше целей в разных комбинациях с неодинаковыми приоритетами, отдаваемыми каждой из них.

Принятие решения об инвестициях представляет собой стратегическую, одну из наиболее важных и сложных задач управления. При этом в сфере интересов инвестора оказываются практически все аспекты экономической деятельности предприятия от окружающей социально-экономической среды, состояния банковской сферы, показателей инфляции, налоговых условий, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов и до стратегии финансирования проекта. Комплексность задачи предъявляет особые требования к разработке стратегического плана проекта, процедурам подготовки данных и проведению финансового анализа инвестиционного проекта.

Список используемой литературы

1. Бороненкова С. А., Управленческий анализ: Учебное пособие.- М.: Финансы и статистика, 2002 г.

2. Воловская Н. М. Экономика и социология труда: Учебное пособие.- М.: ИНФРА-М; Новосибирск: Сибирское соглашение, 2001г.

3. Волков О.И., Скляренко В.К., Экономика предприятия.- М.: ИНФРА-М, 2002 г.

4. Журнал « Экономика и учет труда». М.: Печатный салон « Шанс», 2002 г., № 1 ( стр. 51- 56), № 7 ( стр. 3-8), № 8( стр. 3-11), № 11( стр.34- 48), № 1 ( 2003 г.) - стр. 3-10.

5. Крутик А.Б., Никольская Е.Г., Инвестиции и экономический рост предпринимательства.- Серия «Учебники для вузов. Специальная литература».- СПб.: Издательство «Лань», 2002 г.

6. Маренков Н.Л., Касьянов В.В., Антикризисное управление. Москва: Национальный институт бизнеса. Ростов-на-Дону: Изд-во «Феникс», 2004 г.

7. Основы менеджмента: Учеб. Для вузов (Д. Д. Вачугов, Т.Е.Березкина и др.) - 2-е изд. - М.: Высшая школа, 2003 г.

8. Татарников Е.А., Новикова Н.А., Антикризисное управление предприятием. Учебное пособие для вузов. - М.: Издательство «Экзамен», 2005 г.