Финансовый менеджмент

Для всех факультетов МФЮА и РУИ

Дисциплина

«Финансовый менеджмент»

1. Особенности управления финансами в рыночной экономике

Управление финансами на предприятии предполагает оценку происходящих процессов, разработку алгоритмов решения финансовых вопросов и проблем. Все происходящие события оцениваются в динамике, учитывающей большое количество факторов, рисков, сопровождающих любую предпринимательскую деятельность. Управление процессами движения денежных и товарных потоков, формированием, распределением и использованием различных фондов и ресурсов позволяет реализовать рыночную стратегию, характер которой может меняться в зависимости от конъюнктуры и жизненного цикла предприятия. Используя распределительную и контрольную функции финансов, менеджер может воздействовать на все стадии воспроизводственного процесса: обмен, производство, распределение, потребление и контроль за ними. Поскольку финансы отражают все происходящие на предприятии процессы в стоимостном виде, финансовый менеджмент использует функцию отражения для оценки и систематизации денежных потоков, определяя пути и интенсивность их движения. Вместе с бухгалтерским и управленческим учетом финансы обеспечивают предприятия необходимой информационной базой. Финансовая отчетность легко сопоставима, и позволяет выстраивать временные ряды показателей, дающих картину происходящих изменений в динамике. Такая сопоставимость обеспечивает сравнение эффективности работы предприятий и фирм в одной или разных отраслях. Прозрачность финансов партнеров по бизнесу дает возможность более рационально организовать денежные потоки, обеспечить повышение скорости их оборота и финансовую результативность, снизить предпринимательские риски, укрепить денежное обращение страны в целом. Использование международных стандартов учета позволит российским предприятиям активнее привле-кать иностранных инвесторов, более широко функционировать на мировых фондовых биржах, быстрее стать полноправными участниками мирового рынка.

Управление финансами предприятия в условиях рынка является одним из основных направлений управленческой деятельности, обеспечивающих решение текущих вопросов финансирования производства и реализации продукции, а также задач выживания в конкурентной борьбе, стабилизации финансового положения, минимизации расходов и максимизации прибыли, рентабельной деятельности и увеличения объема продаж.

2. Финансовый менеджмент: понятие, сущность, функции

Финансовый менеджмент можно определить как систему рационального и эффективного использования капитала, как механизм управления движением финансовых ресурсов в процессе общественного воспроизводства, которое имеет 4 стадии (производство, обмен, распределение, потребление). Областью возникновения и функционирования финансов является 2-я стадия воспроизводственного процесса, когда происходит обмен произведенными общественными продуктами, эквивалентность которого для участников процесса обмена устанавливается с помощью стоимостных оценок. Именно на второй стадии появляются финансовые отношения, связанные с формированием денежных доходов и накоплений, принимающих специфическую форму финансовых ресурсов. Потенциально финансовые ресурсы образуются на стадии производства, когда создается новая стоимость и осуществляется перенос старой. Однако реальное формирование финансовых ресурсов начинается только на стадии обмена, когда стоимость реализована.

Основные задачи, стоящие перед финансовым менеджментом, определяются под влиянием целого ряда факторов: конкурентной среды, необходимости постоянного технологического совершенствования, потребности в капитальных вложениях, меняющегося налогового законодательства, мировой конъюнктуры, политической нестабильности, информационных тенденций, изменений процентных ставок и ситуации на фондовом рынке. Максимизация средств предприятия благодаря выбору способов финансирования, проведению соответствующей дивидендной политики и минимизации рисков при получении чистой прибыли -- задачи текущей и перспективной деятельности в области управления финансами. В общем комплексе задач финансового менеджмента можно вы-делить пять основных блоков:

финансовое планирование; управление ресурсами; управление структурой капитала; инвестиционную деятельность;

контроль и анализ результатов.

Каждый из этих блоков представляет отдельный сегмент финансового управления, направленный на достижение общего результата. Финансовое планирование обеспечивает составление различных смет и бюджетов, определяет количество необходимых ресурсов. Управление финансовыми ресурсами определяет направление движения денежных потоков с момента формирования товарно-материальных запасов до завершения всех расчетов, а затем распределения и использования полученного финансового результата. Структура капитала во многом предопределяет внутренние и внешние источники финансирования как долгосрочные и краткосрочные, допустимые размеры процентной ставки, дебиторскую задолженность, скорость оборота денежных средств, непосредственно влияющие на ликвидность и финансовую результативность. Принятие инвестиционных решений предполагает хорошее знание фондового рынка, собственного имущества, определяющего размеры реальных инвестиций (капитальных вложений) в случае замены или создания новых основных фондов. Контроль исполнения финансовых решений и анализ полученных результатов обеспечивают эффективное распределение средств между различными направлениями деятельности предприятия. Такая работа предполагает обработку финансовой информации и представление ее в виде финансовой отчетности.

Практика управления финансами определяет набор следующих функций финансового менеджмента:

1. В области планирования: * долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование; * составление бюджетов торговых и финансовых операций, а также капитальных затрат; * ценовая политика и прогнозирование объемов продаж;

* оценка эффективности затрат; * оценка приобретаемого и реализуемого имущества; * анализ экономических показателей и факторов изменения объемов производства и продаж.

2. В области учета и контроля: * определение политики бухгалтерского учета; * система и порядок учета;

* учет издержек производства и обращения; * подготовка бухгалтерской отчетности, включая государственную отчетность;

внутренняя ревизия (аудит); подготовка информации для руководства о результатах деятельности; сравнение фактических результатов с плановыми и нормативными показателя-

3. В области управления финансами: проведение банковских операций, получение, хранение и выплату наличных денег, проведение операций с ценными бумагами, кредитование и взыскание денежных средств, управление инвестиционным портфелем, контроль и регулирование денежных операций.

В настоящее время управление финансами на предприятии ведется по двум на-правлениям:

1. Как распорядиться имеющимися финансовыми ресурсами (управление актива-ми);

2. Как привлечь необходимые финансовые ресурсы (управление пассивами).

В качестве субъектов управления на предприятии могут выступать должностные лица финансовой службы либо работники, в компетенцию которых исходит управление организацией денежного оборота предприятия. Финансовая деятельность, может быть распределена между службами и исполнителями, иерархических уровнях управления.

Объект - финансового управления - активы и пассивы предприятия, формирующиеся в процессе текущей деятельности, осуществления инвестиций.

3. Финансовый менеджмент как система управления

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем:

1) управляемая подсистема (объект управления)

2) управляющая подсистема (субъект управления).

Финансовый менеджмент реализует сложную систему управления совокупно-стоимостной величиной всех средств, участвующих в воспроизводственном процессе, и капиталом, обеспечивающим финансирование предпринимательской деятельности.

Объектом управления является совокупность условий осуществления денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия. Поэтому в объект управления включаются следующие элементы:

1) Денежный оборот;

2) Финансовые ресурсы;

3) Кругооборот капитала;

4) Финансовые отношения.

Субъект управления - совокупность финансовых инструментов, методов, технических средств, а также специалистов, организованных в определенную финансовую структуру, которые осуществляют целенаправленное функционирование объекта управления. Элементами субъекта управления являются:

1) Кадры (подготовленный персонал);

2) Финансовые инструменты и методы;

3) Технические средства управления;

4) Информационное обеспечение.

ФМ включает в себя стратегию и тактику управления. Стратегия управления закл. в выборе и обосновании направления и привлечения, эффективном размещении ресурсов организации. Стратегия позв. сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стратегии, отбросив все др. варианты.

Тактика управления закл. в конкретизации поставленных целей в виде системы планов и их ресурсное обеспечение по разл. параметрам.

ФМ как экономический орган управления предприятием представляет собой часть аппарата управления этим предприятием. на крупных предприятиях таким аппаратом управления м.б.финансовая дирекция во главе с фин. директором или главным фин. менеджером. Фин.дирекция является одной из центральных служб аппарата управления, кот. состоит из разл. подразделений. Дирекция и каждое ее подразделение функционируют на основе положения о финансовой дирекции или подразделении, кот. вкл. в себя общие моменты ее организации, задачи, структуру, функции, взаимоотношения с др. подразделениями, права и ответственность дирекции.

4. Основные направления профессиональной деятельности финансового менеджера

В условиях рыночной экономики фин. менеджер становится одной из ключевых фигур на предприятии. Он ответственен за постановку проблем финансового характера, анализ целесообразности выбора того или иного способа их решения и иногда за принятие окончательного решения по выбору наиболее приемлемого варианта действий. Однако если принимаемое решение имеет существенное значение для предприятия (в частности, в смысле затрат финансовых ресурсов), он выступает лишь в роли советника высшего управленческого персонала. Фин.менеджер является нередко ответственным исполнителем принятого решения, а также осуществляет оперативную финансовую деятельность. Главное ее содержание состоит в контроле за денежными потоками. Финанс. менеджер наряду с гл. бухгалтером часто входит в состав высшего управленческого персонала фирмы, поскольку принимает участие в решении всех важных вопросов.

В наиболее общем виде деятельность фин. менеджера может быть структурирована след. образом:

1. общий анализ и планирование имущественного и финансового положения предприятия.

2. обеспечение предприятия финансовыми ресурсами (управление источниками средств)

3. распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами)

Финансовый менеджер должен знать теорию финансов, кредита и финансового менеджмента, бух.учет, действующее законодательство РФ в области финансовой, кредитной, банковской, биржевой, валютной деятельности, порядок совершения операций на финансовом рынке (рынок капитала, кредита, рынок ценных бумаг, валютный рынок), основы экономики предприятия, внешнеэкономической деятельности, налогообложение, методику и методологию экономич. анализа.

Для финанс. менеджера важно уметь читать бух. баланс, т.к.он является конкретным отчетным документом, характеризующим использование финансовых ресурсов предприятия.

Фин. менеджер должен уметь разбираться в финанс. информации (отеч. и зарубежной), анализировать результаты финансовой деятельности и эффективность мероприятий по вложению капитала, составлять финанс. план, рассчитывать и прогнозировать результаты от использования капиталов, оценивать рациональность и эффективность разрабатываемых фин. программ и сост. отчет по использованию финанс. ресурсов.

5. Характеристика целей финансового менеджмента

Целью фин. менеджмента является разработка и применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев.

Такими целями м.б.:

1. максимизация прибыли

2. достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде

3. увеличение доходов руководящего состава и владельцев фирмы

4. повышение курсовой стоимости акций фирмы и др.

Главная цель финансового менеджмента заключается в максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и будущем периоде. достижение подобной цели зависит от ряда факторов: ожидаемого дохода на 1 акцию, надежности этого дохода, выбора подходящего момента времени для получения прибыли, эффективности использования заемных средств и политике выплаты дивидендов.

Основная задача фин. менеджера - это принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения фин. ресурсов между фирмой и источниками ее финансирования. задачи фин. менеджера на предприятии состоят в следующем:

1. обеспечения формирования достаточного объема фин. ресурсов, необходимых для производственного и научно-технического развития

2. достижения эффективного использования сформированного объема фин. ресурсов по важнейшим направлениям хоз.деятельности

3. оптимизация денежных потоков

4. максимизация прибыли в условиях допустимого уровня коммерческого действия

5. достижение финансовой устойчивости и платежеспособности

6. оптимизация налоговых платежей в бюдж. систему государства

7. внедрение системы финансового управления на основе бюджетирования.

6. Функции финансового менеджмента. См. вопрос 2

7. Базовые концепции финансового менеджмента

Концепция представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции выражается осн. точка зрения на данное явление, задаются некот. конструктивистские рамки, определяющие сущность и направление развития этого явления.

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций.

Концепция денежного потока предполагает

идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);

оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока;

выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета

Концепция временной стоимости денежных ресурсов. Временная ценность - объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Смысл в том, что ден. единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое то время, не равноценны. Временная ценность определяется тремя основными причинами: А) Инфляцией Б) Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы В) Оборачиваемостью.

Концепция компромисса между риском и до-ходностью - получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. Чем выше ожидаемая доходность, тем выше степень риска. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.

Концепция стоимости капитала - обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке. Количественная оценка стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.

Концепция эффективности рынка капитала - операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, на сколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка.

Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении следующих условий:

рынку свойственна множественность покупателей и продавцов;

информация доступна всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с затратами;

отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке;

все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду;

сверхдоходы от сделки с ценными бумагами невозможны как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка.

Концепция асимметричности информации - отдельные категории лиц могут владеть информацией, не доступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информации может использоваться ими различными способами.

Концепция агентских отношений. Поскольку большинству фирм в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля (владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею), то интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут не совпадать. И чтобы в определенной степени нейтрализовать возможные противоречия между целевыми установками конфликтующих групп владельцы компании вынуждены нести агентские издержки.

Концепция альтернативных затрат - принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта. Особенно ярко кон-цепция альтернативных затрат проявляется при организации систем управленческого контроля. С одной стороны, любая система контроля стоит определенных денег, с другой стороны - отсутствие систе-матизированного контроля может привести к гораздо большим потерям

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта -компания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Эта концепция в известном смысле условна. В любой стране ежегодно создается и одновременно ликвидируется достаточно большое число различных компаний. Данная концепция применима не к какому-то конкретному предприятию, а к механизму развития экономики путем создания самостоятельных конкурирующих между собой фирм. Основывая любую компанию, ее владельцы исходят из стратегических, долгосрочных установок, а не из сиюминутных соображений. Эта концепция служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ц.б., дает возможность использовать фундаменталистский подход для оценки финансовых активов.

8. Финансовый механизм и основные его элементы

Финанс. механизм - это совокупность форм, методов, приемов использования финансов в целях решения задач его экономического социального развития.

Основными принципами действия финансового механизма на предприятии явл.:

1. комплексность - использование финанс. рычагов регулирования деятельности, не исключающих. а взаимно дополняющих друг друга.

2. функциональность - это обеспечение функционирования финансового механизма в соотв. с поставленными целями

3. адаптивность - способность учитывать изменения окружающей экономической среды и вносить коррективы в процесс регулирования хоз. связей с партнерами

4. однородность - единообразие финанс. механизма как регулирующего фактора. Все субъекты управления действ. в рамках единого гражданского законодательства с обязательным учетом особенностей деятельности каждого предприятия.

Финансовый механизм предприятия содержит след. элементы:

1. Финанс. методы (прогнозирование, планирование, кредитование, налогообложение, лизинг, диверсификация и т.д.)

Финансовый метод-это способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс. Финансовые методы действуют в 2-х направлениях: по линии управления движением финансовых ресурсов и по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с материальным стимулированием и ответственностью за эффективное использование денежных фондов. Действия финансовых методов проявляется в образовании и использовании денежных фондов. С определенной условностью финансовые методы можно разделить на три боль-шие группы: общеэкономические: кредитование, ссудно-заемные операции, страхование, финансовые санкции, а также трастовые, залоговые и трансфертные операции, система налогообложения, амортизационные отчисления и т.п, прогнозно-аналитические: финансовое планирование и прогнозирование, факторный анализ, экономико-математическое моделирование и др. , и специальные.: дивидендная политика, финансовая аренда, факторинг, франчайзинг, фьючерсы и т.п.

2. Финансовые инструменты (рычаги) (прибыль, выручка, облигации, акции, дисконтная ставка, опцион, форвардные контракты и пр.)

3. Правовое обеспечение (Законы, указы, постановления, циркулярные письма, и др. правовые документы органа управления)

4. Нормативное обеспечение (инструкции, нормативы, нормы, тарифные ставки, методические разъяснения и пр.)

5. Информационное обеспечение (Цены, курсы, проценты, вся информация финансового рынка)

9. Информационное обеспечение финансового менеджмента

Информационная система Фин. Менеджмента представляет собой процесс непрерывного целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей, необходимых для осуществления анализа, планирования и подготовки эффективных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия. К данным аспектам потенциальную информацию в виду их значимости предъявляются высокие требования:

значимость, которая определяет на сколько привлекаемая информация влияет на финансовые результаты деятельности предприятия.

Полнота, которая характеризует завершенность круга показателей необходимых для проведения анализа, планирования и принятия оперативных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности.

Достоверность, которая определяет на сколько формируемая информация адекватно отражает реальное состояние и финансовые результаты деятельности, а также правдиво характеризуют внешнюю среду.

Своевременность, которая характеризует соответствия формируемой информации в нужном объеме и в нужное время.

Релевантность (избирательность) определяющая достаточно высокую степень используемости формируемой информации в процессе управления финансовой деятельность предприятия.

Эффективность, которая означает, что затраты по привлечению определенных информативных данных не должны превышать результаты, полученные в ходе их использования.

Для принятия финанс. решений необх. внутренняя и внешняя информация.

К ВНУТРЕННИМ источникам информации относят данные:

1. Бух.учета и отчетности

2. налогового учета и отчетности

3. Управленческого учета

4. Оперативного и финансового бюджета и отчета об их исполнении

5. Статистической отчетности

6. Нормы и нормативы, разработанные самим предприятием.

Указанные инф. источники рассматриваются в ряд периодов, строят динамические ряды финансовых показателей и делают выводы о финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой активности, и инвестиционной привлекательности для инвесторов, кредиторов и проч.

В состав ВНЕШНЕЙ фин. информации вкл.

1. Сведения гос. органов финансовой системы го-ва (ЦБ) - это инструкции, приказы, обзоры и пр.

2. Данные с фондовых и валютных бирж - о торгах финансовыми инструментами и валютой

3. обзоры министерства экономич. развития и торговли РФ о макроэкономической ситуации в стране

4. Договоры (контракты), заключенные с поставщиками матер. ресурсов и потребителями продукции данного предприятия.

5. Функциональные пакеты прикладных программ и др. информация.

Информационное обеспечение, формируемое из внешних источников включают в себя:

показатели, характеризующие общее экономическое развитие страны.

Показатели, характеризующие конъюнктуру финансовых рынков.

Показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов.

Показатели нормативно-регулирующего характера.

Использование все поступающей внутренней и внешней информации на предприятии позволяет комплексную систему обеспечения финансового менеджмента. Данная система ориентирована на принятие краткосрочных и долгосрочных финансовых решений и на формирование собственной системы финансового мониторинга. Информация сама по себе не существует, существуют лишь данные, из которых можно почерпнуть информацию. К исходным данным, несущим информацию, предъявляются разл. требования, в т.ч.достоверность, своевременность, необходимая достаточность и достаточная точность.

Учетно-балансовая основа финансового менеджмента

10. Финансовое планирование и прогнозирование: понятие, циклы, цели

Важнейшим элементом предпринимательской дея-тельности является планирование, в том числе фи-нансовое. Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок количественного и качественного характера и определение путей наиболее эффективного их достижения. Эти установки, разрабатываемые чаще всего в виде дерева целей, характеризуют желаемое будущее и по возможности численно выражаются набором показателей, являющихся ключевыми для данного уровня управления.

Необходимость составления планов определяется тремя осн. причинами:

1. Неопределенность будущего. Главная цель составления любого плана - не определение точных цифр и ориентиров, т.к. сделать это невозможно, а идентификация по каждому по каждому из важнейших направлений некоторого «коридора», в границах которого может варьироваться тот или иной показатель.

2. Координирующая роль плана. План дисциплинирует как перспективную, так и текущую деятельность, приводит ее в определенную систему, позволяет хозяйствующему субъекту работать без существенных сбоев.

3. Оптимизация экономических последствий. Любое рассогласование деятельности системы требует финансовых затрат на его преодоление. Вероятность наступления подобного рассогласования ниже, если работа осуществляется по плану, кроме того, и негативные финансовые последствия менее значительны.

В основе финансового планирования лежат стратегический и производственные планы. Стратегический план подразумевает формулирование цели, задач, масштабов и сферы деятельности компании. Производственные планы составляются на основе стратегич. плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики.

Основные задачи финансового планирования:

обеспечение необходимыми финансовыми ресур-сами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

определение путей эффективного вложения капитала, оценка степени рационального его использования;

выявление внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;

установление рациональных финансовых отношений с бюджетом, банками и контрагентами;

соблюдение интересов акционеров и других инвесторов;

контроль за финансовым состоянием фирмы.

Значение финансового планирования для фирмы состоит в том, что оно:

воплощает выработанные стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей;

предоставляет возможности определения жизнеспособности финансовых проектов;

служит инструментом получения внешнего финансирования.

Финансовое прогнозирование широко используется как предварительная стадия разработки планов прибыли и служит источником получения дополнительной информации при выработке решений о развитии финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Прогнозы позволяют определить сроки возврата заемных средств, полученных или которые предстоит получить на длительный период, обосновывают возможности по решению вопросов пополнения собственных оборотных средств, увеличения основных фондов, решения социальных вопросов и т. п. Очень важным для предприятия является прогнозирование чистой прибыли. От этого зависит самофинансирование развития различных направлений хозяйственной деятельности. Оно осуществляется с учетом:

1) изучения тенденций изменения различных показателей рентабельности;

плановых показателей и структуры поступления товаров и объема продаж;

намечаемых расходов на продажу и других видов;

величины налогов, уплачиваемых за счет нераспределенной прибыли;

потребностей в пополнении собственных оборотных средств, развитии основных фондов и в средствах, возмещаемых за счет использования при-были.

Процесс прогнозирования финансовых результатов начинается с обоснования прибыли от реализации товаров и услуг и установления налогооблагаемой прибыли и завершается расчетами чистой прибыли.

При прогнозировании прибыли также необходимо учитывать:

результаты финансовой деятельности предприятия за прошлый период (например, наличие убытков на начало года);

3) период деятельности предприятия (учесть, когда оно было организовано);

4) другие факторы.

Целью финансового прогнозирования является определение ожидаемых финансовых результатов от деятельности компании в предстоящий период и потребности в финансировании. В литературе наряду с термином "финансовое прогнозирование" используется также термин "финансовое планирование".

Финансирование компании может осуществляться за счет как внутренних (прибыль, амортизация), так и внешних источников. Внутреннее финансирование производится в результате нормальной производственной деятельности компании, внешнее обусловлено капиталом, поступающим от инвесторов и банков.

При составлении финансового плана (прогноза) оцениваются результаты будущих коммерческих операций, приносящих доход, и связанные с ним расходы, что дает возможность заранее оценить потребность во внешнем финансировании.

Одним из методов планирования финансовых потребностей является метод процента от продаж, когда будущие расходы, активы и обязательства оцениваются на основе процента от предполагаемых продаж предстоящего периода. Получаемые таким образом данные используются для составления прогнозного балансового отчета. Превышение величины актива над пассивом (обязательствами и собственным капиталом) означает необходимость дополнительного внешнего финансирования

Пример 4.1

Составляется прогнозный балансовый отчет на следующий год при таких исходных данных:

продажи отчетного года - 20 млн. руб.;

ожидаемые продажи следующего года - 24 млн. руб.;

ожидаемая прибыльность продаж

следующего года - 5 %;

ожидаемый уровень дивиденда - 40 %

Результаты расчетов приведены в таблице в млн. рублей ("н/п" означает "не планируется"):

Статьи баланса	Отчетный год	% от продаж	Планируемый год
Активы
Оборотные средства	2	10	2,4
Основные средства	4	20	4,8
Итого активов	6	30	7,2
Обязательства и собственный капитал
Краткосрочные обязательства	2	10	2,4
Долгосрочные обязательства	2,5	н/п	2,5
Итого обязательств	4,5		4,9
Обыкновенные акции	0,1	н/п	0,1
Дополнительный капитал	0,2	н/п	0,2
Нераспределенная прибыль	1,2		1,92
Итого собственный капитал	1,5		2,22
Итого обязательства и собственный капитал	6,0		7,12

Нераспределенная прибыль планируемого года определяется следующим образом: нераспределенная прибыль отчетного года + планируемая чистая прибыль - выплачиваемый дивиденд, что в результате дает

1,2 + 0.05 х 24 -0,4 х 0.05 х 24 = 1,92 млн. руб.

Поскольку прогнозный размер активов (7,2 млн. руб.) превышает прогнозный размер обязательств, потребуется внешнее финансирование в размере

7,2 - 7,12 = 0,08 млн. руб.

Метод процента от продаж является простым, но недостаточно точным, поскольку не учитывает возможного несовпадения будущих входящих и исходящих денежных потоков, что потребует дополнительного финансирования. Более точным будет метод со составления сметы ожидаемых доходов и расходов (бюджета) компании.

Этапы подготовки бюджета включают:

прогноз продаж (план сбыта);

определение ожидаемого объема производства (производственный план);

расчет производственных затрат и эксплуатационных расходов;

определение движения денежных средств (кассовый план);

составление прогнозного бюджета.

План сбыта является основой и оказывает влияние на все части бюджета. При его составлении обычно рассматриваются ожидаемые поквартальные продажи в натуральном выражении, умножение которых на цены дает объем продаж в денежном выражении. Если планируется дебиторская задолженность, используется норматив поступления средств в квартале продаж (например, 70 % ), в следующем квартале (например, 28%) и безнадежные к взысканию долги (в данном случае 2%).

На основе плана сбыта разрабатывается производственный план. При этом количество единиц, подлежащих изготовлению в данном квартале, определяется следующим образом: планируемые продажи + желаемый запас готовой продукции на конец квартала (например, 10 %) - запас готовой продукции на начало квартала.

Затем определяются прямые затраты на материалы для производимых изделий с учетом желаемых запасов на конец квартала (например, 10 %) и имеющихся запасов на начало квартала, после чего на основе цены единицы материалов определяется стоимость их закупок. Если расчеты за материалы предполагается проводить частично в данном, а частично в следующем квартале, составляется график ожидаемых денежных выплат.

Следующий этап - определение прямых затрат на оплату труда. Для их расчета ожидаемый объем производства за каждый квартал умножается на число часов работы, необходимых для производства одного изделия и на стоимость одного часа труда.

Далее составляется смета общезаводских накладных расходов, связанных с производством, таких, как заводская арендная плата, плата за энергоресурсы, амортизация и др. Эти расходы следует разделить на переменные и постоянные для последующего анализа точки безубыточности и операционного рычага (см. тему 3). Следует также учитывать, что амортизация не требует затрат денежных средств и должна вычитываться из сметы общезаводских накладных расходов при определении денежных выплат. Нормативом при таких расчетах является ставка переменных накладных расходов на один час прямых затрат труда.

Следующим шагом будет составление сметы торговых и административных расходов. Нормативом здесь являются переменные расходы на одно изделие, умножением которых на ожидаемый объем продаж в натуральном выражении получают общие переменные расходы.

Постоянные торговые и административные расходы могут включать ожидаемые расходы на рекламу, страховку, зарплату служащих, аренду, налоги и др.

Произведенные расчеты учитывают все источники доходов и расходов, связанные непосредственно с производством продукции и ее продажей. При этом, однако, не учитываются возможное несовпадение доходов и расходов в течение года, а также дополнительные расходы, например, на закупку оборудования, которое обычно осуществляется по отдельному плану, и на уплату налогов предыдущего года.

Для учета всех этих факторов необходимо составлять кассовый план, охватывающий обычно следующие основные разделы:

денежные поступления за каждый квартал, включающие кассовый остаток на его начало, денежные средства от покупателей продукции и прочие денежные поступления;

выплаты в каждом квартале, включающие все запланированные платежи;

излишек или дефицит денежных средств в каждом квартале, равный разнице между денежными поступлениями и денежными выплатами;

дополнительное финансирование в случае дефицита денежных средств (например, за счет краткосрочного банковского кредита), где будет отражаться получение кредитов и их погашение с процентами.

Кассовый остаток с учетом возможного дополнительного финансирования на конец рассматриваемого квартала будет кассовым остатком на начало следующего квартала.

Заключительный этап - составление прогнозного отчета о прибылях и убытках (доходах и расходах), который имеет вид:

Продажи

переменные производственные расходы

переменные торговые и административные расходы

Прибыль до вычета постоянных расходов

постоянные общезаводские накладные расходы

постоянные торговые и административные расходы

Прибыль до выплаты процентов и налогов

расходы на выплату процентов

Прибыль до налогообложения

налог на прибыль

Чистая прибыль

11. Механизм разработки финансового плана: этапы, разделы; план и бюджет

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы.

В процессе финансового планирования:

1. идентифицируются финансовые цели и ориентиры фирмы

2. устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию фирмы

3. формируется последовательность действий по достижению поставленных целей

Известны 2 типа финансовых планов:

1. Долгосрочные

2. Краткосрочные

Основное целевое назначение долгосрочного плана - это определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения фирмы.

Целью краткосрочных планов явл. обеспечение постоянной платежеспособности фирмы.

Этапы финансового планирования:

1. Анализ показателей и составление проекта финансового плана, прогнозных смет и бюджетов

2. Подтверждение собственником проекта финансового плана

3. Исполнение финансового плана

4. Оперативный контроль за исполнением финансового плана

5. Корректировка финансового плана

6. Исполнение финансового плана

7. Внешний и внутренний финансовый контроль

С позиции практики рекомендуется готовить неск. вариантов финансового плана:

1. пессимистический

2. наиболее вероятный

3. оптимистический

При подготовке плана н. учитывать:

1. наличие ограничений, с которыми сталкивается предприятие (требования по охране окружающей среды, по объему рынка, технические и технологические особенности предприятия)

2. Дисциплинирующая роль плана для работы финансового менеджера

3. Условность любых планов в силу естественной неопределенности, развитие экономической ситуации в глобальном и локальном масштабах.

В наиболее общем виде фин. план представляет собой документ, содержащий след. разделы:

1. инвестиционная политика (политика финансирования Основных средств, НМА, долгосрочных финанс. вложений)

2. Управление оборотным капиталом (упр-е денежными средствами и их эквивалентами, финансирование производственных запасов, управление дебиторской задолженностью)

3. Дивидендная политика и структура источников

4. Финансовые прогнозы (характер финансовых условий, дохода фирм, расходов, бюджет ден. средств, общая потребность в капитале и потребность во внешн. финансировании)

5. учетная политика

6. система управленческого контроля.

Финансовый план - это обобщающий плановый документ, отражающий поступление и расходование ден. средств предприятия на текущий и долгосрочный периоды.

Финансовое планирование - вкл. в себя операционных и финансовых бюджетов, а также прогнозы денежных ресурсов на 2-3 года. В России финансовые планы сост. в форме баланса доходов и расходов.

Бюджет - это оперативный финансовый план. составленный как правило в рамках до 1 г., и отражающий поступления и расходование ден. средств по текущей инвестиционной и хоз. деятельности предприятия.

Ключевые различия понятий «план» и «бюджет»

Признак	План	Бюджет
Показатели и ориентиры	Любые, в т.ч.и неколичественные	В основном стоимостные
Горизонт планирования	В зависимости от предназначения плана	В основном до года
Предназначение	Формирование целей, которые нужно достигнуть, и способов достижения	1. детализация способов ресурсного обеспечения выбранного варианта достижения целей 2. средство текущего контроля исполнения плана

Бюджетирование - это процесс разработки бюджета (плана) в соотв. с целями оперативного планирования.

12. Методы прогнозирования и их сущность

Важную роль в планировании составляют различные прогнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям, потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков и прочее. Прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться лишь к расчету ориентиров для показателей. Оно понимается в более широком аспекте, в частности, как метод выявления оптимальных вариантов действий.

Из множества подходов к прогнозированию наибольшее распространение на практике получили методы:

Методы экспертных оценок. Наиболее простые и популярные методы. Могут предусматривать многоступенчатый опрос экспертов по специальным схемам и обработку полученных результатов с помощью экономич. статистики. Применяются и в аналитической работе.

Методы обработки пространственных, временных и пространственно-временных совокупностей. Занимают ведущее место с позиции формализованного прогнозирования и существенно варьируют по сложности используемых алгоритмов. Первая ситуация - наличие временного ряда, вторая ситуация - наличие пространственной совокупности, третья ситуация наличие пространственно-временной совокупности.

Методы ситуационного анализа и прогнозирования. В основе этих методов лежат модели, предназначенные для изучения функциональных или жестко детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное неслучайное значение результативного признака. Примером служит форма отчета о прибылях и убытках, представляющая собой табличную реализацию жестко детерминированной факторной модели связывающей результативный признак (прибыль) с факторами (доход от реализации, уровень затрат, уровень налоговых ставок и пр.)

Прогнозирование на основе пропорциональных зависимостей. Основу этого метода составляет тезис о том, что можно идентифицировать некий показатель, являющийся наиболее важным с позиции характеристики деятельности компании, который благодаря такому свойству мог бы быть использован как базовый для определения прогнозных значений других показателей в том смысле, что они «привязываются» к базовому показателю с помощью простейших пропорциональных зависимостей. в качестве базового показателя чаще всего используется либо выручка от реализации, либо себестоимость реализованной продукции.

13. Роль и значение финансового анализа в рыночной экономике

14. Методы и приемы финансового анализа

Горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом.

Вертикальный (структурный) анализ - определение структуры итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчетности на результат в целом.

Трендовый анализ -- сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируются возможные значения показателей в будущем, а следовательно, ведется перспективный, прогнозный анализ.

Факторный анализ.

15. Понятие капитала и его виды

Существует несколько точек зрения на экономическую сущность капитала:

капитал - совокупность средств производства. Эта точка зрения восходит к А. Смиту, который рассматривал капитал как накопленный труд, и кД. Рикардо, полагавшему, что капитал - это средства производства. Капиталом считают те блага, которые обладают стоимостью, покупательной способностью и которые приносят доход;

капитал- это деньги;

3) капитал - это интеллектуальное достояние, усовершенствованный труд человека, это человеческий фактор. Однако и человеческий капитал становится капиталом только тогда, когда приносит доход.

Выделяют следующие виды капитала предприятия:

собственный капитал - капитал, образуемый за счет прибыли предприятия;

уставный капитал - капитал, образуемый за счет вкладов учредителей предприятия;

заемный капитал - капитал, который предприятие берет у заимодателя для осуществления конкрет-ного инвестиционного проекта;

резервный капитал - капитал, который используется при незапланированных расходах;

добавочный капитал - капитал, образуемый за счет разницы в номинальной и реальной стоимости акций.

Капитал - это стоимость, которая приносит доход и которая может быть воплощена в денежных, материальных и нематериальных активах.

Доход от капитала - это приращение к первоначально авансированной величине стоимости акти-вов (денежных, материальных и нематериальных).

Доход от капитала, выраженный в денежной форме, называется процентом.

Уставный капитал предприятия определяет минимальный размер имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Он является основным источником собственных средств. Его минимальный размер определяется в соотв. с законодательством. размер уставного капитала АО определяется номинальной стоимостью акций , приобретенных акционерами и выпущенных обществом. Уставный капитал АО может быть увеличен или уменьшен по итогам работы за год. Это возможно на основании решения собрания акционеров или совета директоров (как определено в уставе) и только после соотв. перерегистрации предприятия.

Добавочный капитал - это эмиссионный доход, создаваемый в акционерных обществах открытого типа и представляющий собой сумму превышения продажной цены акций над номинальной в ходе проведения открытой подписки. Эмиссионный доход, возникший при формировании уставного капитала акционерных обществ, рассматривается только в качестве добавочного капитала, не допускается направлять его на нужды потребления. По своему финансовому происхождению добавочный капитал имеет след. источники формирования:

1. эмиссионный доход

2. суммы дооценки внеоборотных активов

3. курсовые разницы, связанные с формированием уставного капитала

4. суммы нераспределенной прибыли, направленные как источники покрытия капитальных вложений

5. безвозмездно полученное имущество

6. средства ассигнований из бюджета, использованные на финансирование долгосрочных вложений.

Резервный капитал - страховой капитал предприятия, предназначенный для покрытия общих балансовых убытков при отсутствии иных возможностей их возмещений, а также для выплаты доходов инвесторам и кредиторам в случае, если на эти цели не хватает прибыли. Средства резервного капитала выступают гарантией бесперебойной работы предприятия и соблюдения интересов третьих лиц. Наличие такого финансового источника придает последним уверенность в погашении предприятием своих обязательств. В более широком смысле резервный фонд предприятия должен использоваться в соответствии с мировой практикой в двух направлениях: 1. при недостатке оборотных средств он идет на формирование производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции. 2. при достаточности оборотных средств он направляется в краткосрочные финансовые вложения.

16. Структура капитала и ее оптимизация

Стоимость капитала - это норма прибыли, необходимая для поддержания рыночной стоимости фирмы (или стоимости акций фирмы).

Знать стоимость капитала для следующих целей: 1) Иметь возможность принимать решения о финансировании капитальных вложений. 2) Иметь возможность установить оптимальную структуру капитала.

3) Иметь возможность принимать решения по таким вопросам, как лизинг, выпуск облигаций для рефинансирования, управление оборотным капиталом. Стоимость капитала определяется как средневзвешенная величина стоимостей следующих составляющих капитала (правая сторона балансового отчета):

долг; - акции; - обыкновенные акции; - нераспределенная прибыль.

Теория структуры капитала тесно связана со стоимостью капитала фирмы. Структура капитала - это комплекс источников получения фирмой долгосрочных фондов. Первоочередная цель решений о структуру капитала - максимизировать рыночную стоимость фирмы путем соответствующего формирования этого комплекса. При таком формировании стремятся получить так называемую оптимальную структуру капитала. Оптимальная структура капитала - это структура, минимизирующая полную стоимость капитала. Однако при определении оптимальной структуры капитала приходится сталкиваться с большими трудностями. Некоторые специалисты даже утверждают, что подобной структуры вообще не существует. Такое утверждение основывается на сомнении в способности отдельной фирмы влиять на свою рыночную стоимость и соответственно стоимость своего капитала, изменяя составляющие используемых фондов.

При анализе структуры капитала используются следующие выражения.

1)

где V - рыночная стоимость фирмы;B - рыночная стоимость неоплаченного долга; S - рыночная стоимость выпущенных в обращение акций (т.е. собственный капитал).

2) , где

- стоимость долга фирмы (в долгосрочном периоде); I - ежегодные выплаты по процентам.

3) ,

где EAC - доход, который может быть получен держателями обыкновенных акций (ДДОА);

- норма доходности, обыкновенных акций (т.е. стоимость собственного капитала при условии отсутствия роста прибыли и 100% уплате дивидендов).

4)

где - полная стоимость капитала (ставка капитализации).

5) Отношение , характеризующее уровень ливериджа.

Анализ структуры капитала должен дать ответ на вопрос: Что происходит с , и , когда уровень ливериджа возрастает?

К изучению этой проблемы в теории структуры капитала существуют различные подходы.

Наиболее реалистичным считается подход Модильяни-Миллера.

Франко Модильяни и Мертон Миллер (далее - ММ) в вышедшей в 1958 году работе доказывают, что стоимость фирмы не зависит от структуры ее капитала. По их теории эта стоимость определяется активами баланса, а не пассивами («стоимость пирога не зависит от того, как он порезан»). Однако теория ММ требует ряда нереалистичных допущений:

отсутствую налоги; - отсутствуют трансакционные затраты; - отсутствуют затраты, связанные с банкротством;

инвесторы могут брать в долг деньги по той же ставке, что и корпорации; - все инвесторы имеют такую же об инвестиционных возможностях фирмы, что и менеджеры фирмы; - ПДПН фирмы не зависит от стоимости фирмы.

где W - доля каждого вида капитала; r - стоимость капитала каждого вида.

Определение весовых долей капитала . Весовые доли капитала могут быть: - исторически сложившимися; - целевыми; - маргинальными (предельными).

Исторически сложившиеся веса основываются на существующей структуре капитала фирмы. Считается, что существующая структура оптимальна и ее следует сохранить в будущем. Исторически сложившиеся веса могут быть двух видов:

определенные по бухгалтерской стоимости; - определенные по рыночной стоимости.

В первом случае расчет средневзвешенной стоимости капитала фирмы ведется в предположении, что финансирование будет осуществляться теми же способами, что использовались для получения существующей структуры капитала. Веса находятся путем деления бухгалтерской стоимости каждой структурной составляющей капитала на бухгалтерскую стоимость всех долгосрочных источников капитала. Во втором случае веса находятся аналогично. Теоретически использование таких весов более оправдано, поскольку они отражают существующую реальную ситуацию на рынке. Целевые веса используются тогда, когда фирма задается целью создать структуру капитала, наиболее полно соответствующую каким-то определенным задачам. Использование маргинальных весов предполагает взвешивание специфических стоимостей, получаемых различными типами финансирования, по процентам от полного финансирования. Различие между целевым взвешиванием и маргинальным можно определить следующим образом: - применяя целевые веса, фирма стремится создать структуру капитала, которую она считает оптимальной; - применяя маргинальные веса, фирма основное внимание уделяет действительным суммам реальных денег, которые необходимо получить разными способами финансирования.