Финансовые риски

С работниками, которые выбыли за эти периоды, дело обстоит иначе. В 2002 году выбыло 45 человек, в 2003 г. - 60, в 2004 г. - 59. Рост выбывших был связан с неудовлетворенностью работников по поводу условий труда, с решением уйти по собственному желанию. На ООО «Вертикаль-маркет» уход работников связан с их собственным желанием, так как количество уволенных невелико, практически отсутствует. Это связано с дисциплиной на ООО «Вертикаль-маркет». Работники стараются поддерживать устоявшуюся дисциплину. Желание работников дольше оставаться на рабочем месте подталкивает их к соблюдению трудовой дисциплины.

Текучесть кадров на ООО «Вертикаль-маркет» очень мала. Показатели по ней не достигают даже единицы. Это говорит о том, что ООО «Вертикаль-маркет» не выгодно постоянно менять работников, так как это снижает производительность труда. А со стороны рабочих выгода в том, что им лучше работать на престижном предприятии и получать достойную заработную плату. Поэтому они строго соблюдают дисциплинарные условия предприятия.

Коэффициент оборота рабочей силы показывает, что ООО «Вертикаль-маркет» стал чаще задействовать свою рабочую силу в торговом и производственном процессах.

В целом ООО «Вертикаль-маркет» обеспечено в достаточном количестве трудовыми ресурсами. Ему хватает трудовых ресурсов, чтобы производить достаточный объем продукции и обеспечить низкий уровень текучести кадров.

Ценность трудовых ресурсов возрастает при их эффективном использовании. Эффективное использование подразумевает создание трудовых коллективов, которые обладают высокими организационными способностями и развитой мотивацией к выполнению поставленных задач. Это ведет к росту производительности и увеличению ценности трудовых ресурсов.

Для анализа используют данные табельного учета и отдела кадров.

Для наглядности и облегчения расчетов результаты оформляются в виде таблицы 6.

Таблица 6

Использование трудовых ресурсов предприятия

Показатели	Год
	2002	2003	2004
1	2	3	4
Среднегодовая численность (количество) работников (КР)	820,5	812,04	817,08
Отработано за год одним работником
- дней (Д)	229,5	230	227,93
- часов (Ч)	1801,58	1840	1663,89
Средняя продолжительность рабочего дня (П), ч	7,85	8	7,3
Фонд рабочего времени, ч	1478192,29	1494153,6	1359530,42
В том числе сверхурочно отработанное время, ч	11968	10450	9840

Фонд рабочего времени (ФРВ) зависит от численности рабочих (КР), количества отработанных дней одним работником в среднем за год (Д) и средней продолжительностью рабочего дня (П):

ФРВ = КР х Д х П

ФРВ 2001 = 820,5 х 229,5 х 7,85 = 1478192,29 часов;

ФРВ 2002 = 812,04 х 230 х 8 = 1494153,6 часов;

ФРВ 2003 = 817,08 х 227,93 х 7,3 = 1359530,42 часов.

Из выше приведенных расчетов можно сделать вывод, что в 2004 году ФРВ сократился на 118661,87 часов по сравнению с 2002 годом и на 134623,18 часов по сравнению с 2003 годом. Это говорит о том, что производство продукции в предыдущие годы требовало больших затрат рабочего времени, поэтому даже сверхурочно отработанное время превышает это время в 2004 году.

Анализ производительности труда необходимо проводить для оценки рациональности использования трудовых ресурсов на предприятии.

Производительность труда характеризует выработку на одного работника в единицу времени.

Производительность труда исчисляется как:

Среднечасовая Пр Тср = (Т/ об)/ Нчас;

Среднечасовая Пр Тср = (Т/ об)/ Нчас;

На одного среднесписочного работника Пр Т = (Т/ об)/ Нсп, где

Т/об - товарооборот за анализируемый период;

Нчас - количество отработанных человеко-дней за анализируемый период;

Ндн - количество отработанных человеко-дней за анализируемый период;

Нсп - среднесписочная численность за анализируемый период (человек).

Имея формулы для расчетов и данные ООО «Вертикаль-маркет», составляется таблица 7. В таблице даются расчеты основных показателей производительности труда. На основании этих данных осуществляется анализ.

Таблица 7

Информация для расчета производительности труда

Показатели	Год
	2002	2003	2004
1	2	3	4
Товарооборот за период, тыс. руб.	97431	115845	109574
Среднесписочная численность	820,5	812,04	817,08
Отработано за год одним работником
- дней (Д)	229,5	230	227,93
- часов (Ч)	1801,58	1840	1663,89
Количество отработанных человеко-дней	188304,75	186769,2	186237,04
Количество отработанных человеко-часов	1478196,39	1494153,6	1359531,24
Среднечасовая производительность труда	65,91	77,53	80,6
Среднедневная производительность труда	517,41	620,26	588,36
Производительность на одного среднесписочного работника	118745,89	142659,23	134104,37

С 2002 года на ООО «Вертикаль-маркет» производилась установка нового производственного и фасовочного оборудования. Это повлияло на повышение производительности труда. Часовая производительность в 2003 году увеличилась на 11,62 рублей, а в 2004 году - 15 рублей.

Новое оборудование помогло работникам затрачивать меньше времени на производство и фасовку партии товара, а у ООО «Вертикаль-маркет» появилась возможность сократить численность работников.

Также на повышение производительности труда повлияли низкий уровень текучести кадров и создание нормальных бытовых условий труда.

Повышение производительности труда повлекло за собой увеличение товарооборота на 18414 тыс. руб. в 2003 году, на 12143 тыс. руб. в 2004 году.

ООО «Вертикаль-маркет» в полной мере выполняет производство нужной продукции. Стабильные продажи продукции влекут за собой постоянное получение прибыли. Если предприятие получает прибыль, значит та производительность труда, которая есть на предприятии, является нормальной.

Какая бы модель планирования не применялась, исходной информацией служат результаты анализа финансовой деятельности предприятия за предшествующий период или несколько периодов. Анализ финансовой деятельности необходим для получения наиболее полной и объективной информации для процесса планирования, принятия управленческих решений, оценки реализации финансовых планов, выявление причин отклонений фактических значений от запланированных.

В условиях рыночной экономики, когда развитие предприятий и организаций осуществляется в основном за счет собственных средств, важное значение имеет устойчивое финансовое состояние, которое характеризуется системой показателей. Данная система носит обобщенное название - «показатели финансовой устойчивости».

Финансовая устойчивость предприятия - это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

Расчет показателей позволяет выявить финансовую ситуацию, в которой находится предприятие, и получить качественную характеристику его финансового состояния.

Кроме того, для получения количественных характеристик финансовой устойчивости предприятия используются следующие финансовые коэффициенты:

- Коэффициент автономии (Кавт) рассчитывается как отношение величины источника собственных средств (капитала) к итогу (валюте) баланса. Нормальное ограничение этого коэффициента оценивается на уровне 0,5. Коэффициент показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость предприятия.

- Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала. Оптимальное значение не должно превышать 0,7. Превышение оптимального значения показывает финансовую неустойчивость.

- Коэффициент маневренности рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к общей величине капитала. Нормальное ограничение - 0,5. Коэффициент показывает, какая часть собственных средств вложена в наиболее мобильные активы. Чем выше доля этих средств, тем больше у предприятия возможности для маневрирования своими средствами.

- Коэффициент соотношения внеоборотных активов и собственного капитала. Оптимальное значение не должно превышать 1. Если данный коэффициент больше 1, то предприятие привлекает долгосрочные займы для формирования внеоборотных активов.

- Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами рассчитывается как отношение величины собственных оборотных средств к общей величине оборотных средств. Нормальное значение - 0,1. Коэффициент показывает наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости.

- Коэффициент соотношения кредиторской задолженности и заемных средств.

Применяя выше перечисленные расчеты и данные бухгалтерской отчетности (приложение 1), находим показатели финансовой устойчивости. На основании расчетов можно составить следующую таблицу 8.

Таблица 8

Финансовая устойчивость предприятия по относительным показателям

Показатель	Нормативное значение	Год
		2002	2003	2004
К автономии	>0,5	0,915	0,889	0,911
К соотношения ЗК/СК	<0,7	0,093	0,099	0,097
К маневренности	>0,5	0,486	0,512	0,513
К обеспеченности ОА	>0,1	0,839	0,805	0,841
К соотношения ВА/СК	<1	0,515	0,488	0,488
К соотношения КЗ/ЗК	-	0,998	1,124	0,998

Сравниваем нормированные показатели с рассчитанными по предприятию ООО «Вертикаль-маркет». Таким образом, можно составить краткий обзор о финансовом состоянии предприятия.

Коэффициент автономии почти в два раза превышает норму. Это говорит о том, что рассматриваемое предприятие достаточно независимо.

Коэффициент соотношения заемного капитала и собственного также далек от нормы в лучшую сторону, таким образом, доля заемного капитала в собственном капитале невелика. Предприятие финансирует свою деятельность за счет собственных средств.

Коэффициент маневренности приближается к оптимальному значению. Это означает, что у предприятия есть возможности для финансовых маневров.

Коэффициент обеспеченности оборотными активами превышает на очень большую часть оптимальное значение, таким образом структура баланса предприятия хорошая и оно платежеспособно.

Коэффициент соответствия внеоборотных активов и собственного капитала также находится в норме - предприятие не привлекает долгосрочные займы для формирования внеоборотных активов или их доля слишком мала.

Рассчитанный коэффициент соответствия кредиторской задолженности и заемного капитала показывает, что кредиторская задолженность в начале исследуемого периода времени была почти равна заемному капиталу, а к концу данного периода кредиторская задолженность превысила и «вернулась» к почти равному соотношению.

У ООО «Вертикаль-маркет» величина рассчитанных коэффициентов выше чем предельные ограничения, это свидетельствует о его устойчивом финансовом состоянии.

Анализ финансового состояния предприятия не является самоцелью. Главное его назначение для многих предприятий - выявление фактов и причин, оказавших негативное влияние на финансовое состояние.

По сути, каждый составной элемент формул, характеризующих финансовое состояние предприятия, является фактором, оказывающим влияние на степень его финансовой устойчивости. Поэтому целесообразно рассмотреть каждый из этих элементов в отношении либо устранения его негативного воздействия на финансовое состояние, либо усиления его роли в улучшении финансового состояния.

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче этот период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными. Под ликвидностью предприятия понимают наличие у него оборотных средств в размере, достаточном для погашения краткосрочных обязательств.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: 1) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; 2) отсутствие просроченной кредиторской задолженности. Анализ платежеспособности ООО «Вертикаль-маркет» проведем, рассчитав ряд показателей.

- Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов)приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств). Рассчитывается как отношение оборотных средств к краткосрочным пассивам.

- Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие способно погасить в ближайшее время. Рассчитывается отношением денежных средств, краткосрочных финансовых вложений на долгосрочные обязательства. Оптимальное значение колеблется от 0,2 до 0,25.

- Промежуточный коэффициент покрытия рассчитывается отношением суммы денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, прочих оборотных средств к краткосрочным обязательствам. Показывает на сколько платежеспособно предприятие. Оптимальное значение от 0,5 до 1. Чем выше этот показатель, тем платежеспособней предприятие.

- Коэффициент покрытия чистыми активами всех обязательств или заемного капитала. Рассчитывается отношением стоимости чистых активов к величине заемного капитала.

Применяя вышеизложенные формулы, рассчитаем данные коэффициенты и полученные данные оформим в виде таблицы 9.

Таблица 9

Платежеспособность предприятия по относительным показателям

Показатель	Нормативное значение	Год
		2002	2003	2004
К текущей ликвидности	2	6,22	6,42	6,27
К абсолютной ликвидности	0,2 - 0,25	1,12	1,31	1,78
К покрытия	0,5-1
(промежуточный)		2,39	2,27	2,84
К покрытия чистыми активами	-	10,64	9,4	10,16

Коэффициент текущей ликвидности говорит о том, что у ООО «Вертикаль-маркет» в 6 раз оборотные средства превосходят краткосрочные обязательства и в 3 раза превышает оптимальное значение. Это говорит о высокой ликвидности предприятия, что позволит ему в будущем быстро погасить свои краткосрочные обязательства.

Из полученных результатов расчетов абсолютной ликвидности видно, что предприятие в большой степени обладает ликвидностью, так как рассчитанные показатели во много раз превышают нормативное значение. С каждым годом увеличивает возможность погашения краткосрочной задолженности. В 2003 году предприятие смогло бы погасить ее почти 2 раза.

Расчет промежуточного коэффициента покрытия дал возможность понять, что предприятие является высоко платежеспособным.

Коэффициент покрытия чистыми активами дает понять, что ООО «Вертикаль-маркет» в состоянии только чистыми активами покрыть всю кредиторскую задолженность в течение анализируемого периода.

2.3. Оценка конкурентоспособности предприятия

При переходе к рыночным отношениям многие предприятия не смогли вовремя перестроиться и потому стали убыточными, прекратили или сократили свою деятельность. ООО «Вертикаль-маркет» перестраивался и приспосабливался к рыночным отношениям постепенно. Результаты этой перестройки можно увидеть сейчас.

Производства и переработка мясной продукции в нашем регионе не является монопольной отраслью промышленности. Наряду с ООО «Вертикаль-маркет» подобной деятельностью занимается «Мебель-вест» и ряд предприятий области. Здесь прослеживается конкурентная борьба за сферу направления деятельности. ООО «Вертикаль-маркет» занял эту нишу еще в 60-х гг. Это говорит о том, что ООО «Вертикаль-маркет» занимает первое место в этой конкурентной борьбе.

Производство раньше носило только промышленный характер. При переходе к рыночным отношениям главенствующую роль в бизнесе и получении прибыли заняла такая деятельность как торговля.

На практике важную роль играет количественная оценка конкурентоспособности предприятия. Показатель конкурентоспособности должен включать два аспекта: 1) критерий, отражающий в динамике степень удовлетворения потребителя; 2) временной критерий эффективности производства.

Применительно к предприятию в качестве первого критерия оказывается конкурентоспособность товарного выпуска. Он определяется отношением суммы потребительских стоимостей всех продуктов производителя к стоимости потребления этой продукции. Рассчитаем данный коэффициент за период с 2002 г. по 2004 г.

Ку 2002 = 160787 / 208229 = 0,77;

Ку 2003 = 162254 / 210103 = 0,77;

Ку 2004 = 174681 / 212320 = 0,82.

На основании анализа данных коэффициентов можно сделать выводы, что в 2002г. и 2003 г. степень удовлетворения потребителя и конкурентоспособность продукции были на одинаковом уровне. В 2004 г. наблюдается увеличение данного коэффициента на 0,05 тыс. руб. Это говорит о том, что продукция ООО «Вертикаль-маркет» была востребована в большей степени и ассортиментная структура была расширена.

Эффективность производственной деятельности может быть охарактеризована на основании индекса относительной эффективности, который рассчитывается произведением индекса конкурентоспособности по товарной продукции и индекса относительной эффективности.

Конкурентоспособность предприятия и конкурентоспособность его продукции находятся в прямой зависимости. Чем выше конкурентоспособность продукции, тем выше спрос на нее, тем большой экономический эффект получает предприятие от ее реализации. Экономический же эффект выражается в получаемой прибыли. Возрастание спроса проявляется в повышении, как нормы, так и массы прибыли и соответственно снижение спроса влечет за собой понижение нормы прибыли, а затем и ее массы.

Процесс выявления конкурентных преимуществ основывается на анализа всех основных функциональных сфер деятельности предприятия и анализе логики развития отраслей предпринимательской деятельности.

Конкурентные преимущества предприятия формируются многочисленными факторами. Выживание в длительной перспективе и развитие предприятия, в конечном счете, зависят от способности к постоянному обновлению и поиску конкурентных преимуществ.

Анализ позволяет определить основные сильные и слабые стороны предприятия и оценить внешние возможности и потенциальные угрозы деятельности на перспективу.

Оценка конкурентоспособности предприятия строится на учете и анализе стратегий, как активных соперников, так и потенциальных.

Основными конкурентами ООО «Вертикаль-маркет», как по продукции, по реализации, так и по цене, является «Мебель-вест» и большое количество подобных предприятий области.

Анализ ассортиментной структуры в сети магазинов «Елена» показал, что продукция ООО «Вертикаль-маркет» занимает 50% всей представленной номенклатуры. Остальные 50% - продукция других предприятий.

Широкий ассортимент продукции можно увидеть и у «Мебель-вест». Анкетный опрос потребителей показал, что покупатели предпочитают продукцию ООО «Вертикаль-маркет» потому, что она доступна по цене, можно выбрать из большого количества представленного ассортимента, продукция достаточно высокого качества.

Ценовая оценка в той же сети магазинов «Елена» дает следующие результаты (таблица 10).

Таблица 10

Ценовая направленность в ассортиментной структуре (руб.)

Наименование продукции	Предприятие
	ООО «Вертикаль-маркет»	Комбинат «Мебель-вест»
Стулья деревянные	83-00	81-00
Стол кухонный	150-00	170-00
Уголок кухонный мягкий	76-50	78-40
Стол для комьютера	68-00	66-70
Стул мягкий с обивкой	76-00	84-00
Стульчик детский	65-00	78-00

ООО «Вертикаль-маркет»

Анализ цен показывает, что продукция ООО «Вертикаль-маркет» значительно меньше по цене, чем продукция «Мебель-вест». Это говорит о том, что выпуск продукции ООО «Вертикаль-маркет» нацелен на удовлетворение потребностей широкого круга населения. Низкие цены не говорят о низком качестве продукции. В данном случае на цены влияет себестоимость продукции. ООО «Вертикаль-маркет» закупает сырье на порядок меньше по цене, что сказывается на цене розничной.

Для более детального анализа деятельности конкурентов сосредоточим свое внимание на наиболее активных или потенциально опасных конкурентах. Таковым является «Мебель-вест».

Охарактеризуем деятельность двух конкурирующих предприятий на основе построения рыночных профилей, дающих образ предприятия (таблица 11).Таблица 11

Рыночные профили предприятий

Характеристика	Индексная оценка
	Плохо	Средний уровень	Хорошо
Качество продукции
Маркетинговая деятельность
Производственный потенциал
Финансовая ситуация
Себестоимость (цена) продукции
Система распределения товара
Обеспечение энергией и сырьем
Местоположение производства
Качество системы управления
Потенциальный объем рынка

Оценив эти характеристики видно, что ООО «Вертикаль-маркет» значительно опережает Мебель-вест. ООО «Вертикаль-маркет» имеет большее количество конкурентных преимуществ, что дает больший потенциал в развитии производства, повышении спроса на его продукцию и завоевании рынков сбыта.

При оценке конкурентоспособности предприятия необходимо учитывать влияние следующих факторов: проникновение новых конкурентов; угрозы появления на рынке товаров-субститутов; возможностей покупателей; возможностей поставщиков; конкуренции между предприятиями, уже укрепившимися на рынке.

Стратегическое положение предприятия оценим, составив профиль полярностей (таблица 12).

Все оценки, которые расположены в зоне «+», соответствуют превосходству; а в зоне «-» соответствуют его наиболее уязвимым местам. Оценка ООО «Вертикаль-маркет» показывает, что наиболее уязвимых мест не значительное количество. Предприятию стоит обратить на них внимание с целью повышения своей конкурентоспособности, совершенствования производственного потенциала, выбора стратегии деятельности.

Таким образом, проведенный анализ показал, что ООО «Вертикаль-маркет» относится к высоко конкурентному предприятию. Наличие слабых сторон предприятия говорит о недостаточном анализе маркетинговой деятельности, отсутствии квалифицированного персонала в этой области. Ликвидация недостатков приведет к росту спроса на продукцию, повышению эффективность работы предприятия и улучшению финансового состояния.

Таблица 12

Карта анализа сильных и слабых сторон

Критерии оценки	+5	+ 4	+ 3	+ 2	+ 1	0	-1
Стратегия
Стратегическое ориентирование на цель
Система планирования
Менеджмент
Ориентация на рынок
Управляемость
Стиль руководства
Компетентность
Способность к инновациям
Администрация
Качество
Система бухучета
Рациональность
Организация
Оргструктура
Использование ЭВМ
Производство
Мощность
Загрузка
Организация
Рациональность
Внедрение
Маркетинг
Стратегия на рынке
Количество
Качество
Интенсивность
Организация
Сбыт
Качество на внутреннем рынке
Количество внутри страны
Служба потребителей
Технология поставок
Предложение
Актуальность
Качество
Широта ассортимента

Глава 3 .Практика управления коммерческими и финансовыми рисками.

3.1. Анализ рисков в ООО «Вертикаль-маркет»

Исследование показало, что преимущества ООО «Вертикаль-маркет» состоят в следующем:

- Работа на рынке более 60 лет

- Огромный ассортиментдеревянных изделий, изделий из ДСП.

- Обширная клиентская база - за многие годы работы ООО «Вертикаль-маркет» завоевал огромный круг покупателей , которые отдают предпочтение их продукции.

На протяжении многих лет ООО «Вертикаль-маркет» постепенно , шаг за шагом занимало твердые позиции в производстве и продаже деревянных изделий.

Анализ собственных несистематических рисков показал, что предприятие обладает большим запасом финансовой прочности.

В структуре баланса высокая доля собственного капитала , об этом говорит коэффициент соотношения заемного и собственного капитала. Предприятие финансирует свою деятельность за счет собственных средств. (проводит строительство, перепланировку помещений для установки нового оборудования, и улучшения условий для рабочих). Это уменьшает риск финансовой устойчивости.

Риск операционной деятельности на ООО «Вертикаль-маркет» оценивается на основе прогнозирования объемов услуг и затрат при помощи анализа безубыточности. Для расчета точки безубыточности текущие расходы по отчету разделены на условно-постоянные и переменные. К условно - постоянным отнесены: 20% коммунальных платежей, налог на имущество, расходы на охрану, обслуживание лифтов, аудиторские услуги, амортизация. Остальная часть расходов предположительно меняется пропорционально выручке. Риск оказаться в убытках характеризует показатель «запас финансовой прочности» -процентная разница между плановым и безубыточным объемом выручки. Его значение по годам возрастает, что свидетельствует о снижении риска.

Коэффициент обеспеченности оборотными активами превышает нормативное значение на очень большую часть, таким образом структура баланса ООО «Вертикаль-маркет» хорошая оно платежеспособно. Соответственно риск оказаться в убытках сходит на нет.

Анализ текущей ликвидности показал, что у ООО «Вертикаль-маркет» в 6 раз оборотные средства превосходят краткосрочные обязательста. Это говорит о высокой ликвидности, что позволит ему в будущем быстро погасить свои краткосрочные обязательства. С каждым годом ООО «Вертикаль-маркет» увеличивает возможность погашения краткосрочной задолженности в 2004 году предприятие смогло бы погасить ее почти в 2 раза. В результате анализа финансовой и хозяйственной деятельности ООО «Вертикаль-маркет» выявились слабые стороны в работе предприятия. Чтобы их «сгладить» разработаем меры увеличивающие прибыль и рентабельность предприятия, найдем зону безубыточности продаж и зону безопасности предприятия, обоснуем варианты производственной мощности, так как в обосновании управленческих решений играют роль три экономических показателя: «издержки-объем производства (реализации)-прибыль».

ООО «Вертикаль-маркет» занимается выпуском продукции большого ассортимента, поэтому необходимо учитывать структуру реализованной продукции. Какие действия предпринять ООО «Вертикаль-маркет» рассмотрим с помощью применения плановых и фактических оценок.

Для изучения влияния факторов на изменение суммы прибыли от реализации продукции в целом по предприятию можно использовать следующую модель:

П = ? [VРП общ х Удi (Цi - bi) ] - А, где

VРП - объем реализации продукции;

Цi - цена;

bi - переменные затраты на единицу продукции;

А - постоянные затраты на весь объем продаж.

Данные для расчета сгруппируем в таблицу 13. На основании этих данных рассчитаем влияние факторов на изменение суммы прибыли в целом по предприятию.

Вначале определим прибыль исходя из планового уровня всех факторных показателей:

П пл = ? [VРП общ.пл x Удiпл (Цiпл - biпл) ] - Апл

Таблица 13

Исходные данные для анализа прибыли от реализации в целом по предприятию

Вид продукции.	Объем продаж, шт.	Структура продаж	Цена, тыс. руб.	Переменные затраты на изделие, тыс. руб.	Постоянные затраты на весь объем продаж, тыс. руб.
	план	усл	факт	план	факт	план	факт	план	факт	план	факт
Двери деревянные	5700	5650	4850	38,58	30,77	5	5,2	2,8	3,1	-	-
Оконные рамы	5600	5550	5300	35,22	33,63	6	6,1	3,6	3,5	-	-
Стул для кухни Б/О	2700	2676	3050	16,98	19,35	7	7,35	3,5	3,6		-
Стул с обивкой	1900	1884	2560	11,95	16,25	7,5	7,8	3,75	3,744	-
ИТОГО	15900	15760	15760	100	100	-	-	-	-	24655	26490

П пл = 5700 х (5,0 - 2,8) + (6,0 - 3,6) + 2700 х (7,0 - 3,5) + 1900 х (7,5 -3,75) - 24655 = 17900 тыс. руб.

Затем рассчитаем суммы прибыли при изменении общего объема продаж, но при сохранении плановой его структуры и планового уровня остальных факторов:

Пусл1 = ? [ VРП общ.ф х Удiпл х (Цiпл- biпл)] - Апл = 5650 х (5,0 - 2,8) + 5550 х (6,0 - 3,6) + 2676 х (7,0 - 3,5) + 1884 х (7,5 - 3,75) - 24655 = 17525 тыс. руб.

После этого узнаем, какой будет прибыль при фактическом объеме и структуре продаж, но при плановом значении остальных факторов:

Пусл2 = ? [ VРП общ.ф х Удiф х (Цiпл- biпл )] - Апл = 4850 х (5,0 - 2,8) + 5300 х (6,0 - 3,6) + 3050 х (7,0 - 3,5) + 2560 х (7,5 - 3,75) - 24655 = 19010 тыс. руб.

Прибыль при фактическом объеме, структуре продаж и фактических ценах, но при плановом уровне переменных и постоянных затрат составит:

Пусл3 = ? [ VРП общ.ф х Удiф х (Цiф- biпл) ] - Апл = 4850 х (5,2 - 2,8) + 5300 х (6,1 - 3,6) + 3050 х (7,35 - 3,5) + 2560 х (7,8 - 3,75) - 24655 = 22345 тыс. руб.

При плановой сумме постоянных затрат, но при фактическом значении остальных факторных показателей прибыль равна:

Пусл4 = ? [ VРП общ.ф х Удiф х (Цiф- biф) ] - Апл = 4850 х (5,2 - 3,1) + 5300 х (6,1 - 3,5) + 3050 х (7,35 - 3,6) + 2560 х (7,8 - 3,744) - 24655 = 21131 тыс. руб.

Фактическая сумма прибыли составит:

Пф = ? [ VРП общ.ф х Удiф х (Цiф - biф) ] - Аф = 4850 х (5,2 - 3,1) + 5300 х (6,1 - 3,5) + 3050 х (7,35 - 3,6) + 2560 х (7,8 - 3,744) - 24490 = 19296 тыс. руб.

Изменение прибыли произойдет из-за:

а) уменьшения общего объема продаж

Пvpп = Пусл1 - Ппл = 17525 - 17900 = - 375 тыс. руб.;

б) изменения структуры реализованной продукции

Пстр = Пусл2 - Пусл1 = 19010 - 17525 = + 1485 тыс. руб.;

в) изменения уровня отпускных цен

Пц = Пусл3 - Пусл2 = 22345 - 19010 = + 3335 тыс. руб.;

г) изменения уровня переменных расходов

Пb = Пусл4 - Пусл3 = 21131 - 22345 = - 1214 тыс. руб.;

д) изменения суммы постоянных затрат

ПА =Пф-Пусл4= 19296 - 21131 = -1835 тыс. руб.

Итого: + 3120 тыс. руб.

Таким образом, видно какие показатели надо увеличивать, чтобы реализация продукции приносила большее количество прибыли. А именно: увеличивать объем продаж (рекламные акции, расширить сбытовую сеть), снижение переменных затрат. Прибыль в большей степени зависит от объема продаж и структуры продаж, так как эти факторы влияют одновременно и на себестоимость продукции. Из-за уменьшения общего объема производства и реализации продукции постоянных затрат приходится на единицу продукции, использование такого метода анализа позволит предприятию более эффективно управлять процессом формирования финансовых результатов.

Для анализа рентабельности издержек в целом по предприятию применим факторную модель:

R = П:З = (? [VPПобщ х Удi x (Цi - bi)] - A): (? (VPПобщ х Удi x bi) + A)

На основании таблицы 13 произведем расчет влияния факторов на изменение уровня рентабельности продукции:

Rпл = Ппл:Зпл = (? [VPПобщ.пл х Удiпл х (Цiпл - biпл)] - Апл):( ? (VPПобщ.пл х Удiпл х biпл) + Апл) = 17900:77350 х 100 = 23,14 %

Rусл1 = Пусл1:Зусл1 = (? [VPПобщ.ф х Удiпл х (Цiпл - biпл)] - Апл):( ? (VPПобщ.ф х Удiпл х biпл) + Апл) = 17525:76885 х 100 = 22,79 %

Rусл2 = Пусл2:Зусл1 = (? [VPПобщ.ф х Удiф х (Цiпл - biпл)] - Апл):( ? (VPПобщ.ф х Удiф х biпл) + Апл = 19010:77590 х 100 = 24,50 %

Rусл3 = Пусл3:Зусл2 = (? [VPПобщ.ф х Удiф х (Цiф - biпл)] - Aпл):( ? (VPПобщ.ф х Удiф х biпл) + Апл) = 22345:77590 х 100 = 28,80 %

Rусл4 = Пусл4:Зусл3= (? [VPПобщ.ф х Удiф х (Цiф - biф)] - Апл):( ? (VPПобщ.ф х Удiф х biф) + Апл) = 21131:78804 х 100 = 26,80 %

Rф = Пф:Зф = (? [VPПобщ.ф х Удiф х (Цiф - biф)] - Аф):( ? (VPПобщ.ф х Удiф х biф) + Аф) = 19296:80639 х 100 = 23,93 %

Изменение уровня рентабельности произойдет за счет:

а) объема продаж Rvрп = Rусл1 - Rпл = 22,79 - 23,14 = - 0,35 %,

б) структуры продаж Rуд = Rусл2 - Rусл1 = 25,50 - 22,79 = + 1,71 %,

в) цен Rц = Rусл3 - Rусл2 = 22,80 - 24,50 = + 4,30 %,

г) переменных затрат Rь = Rусл4 - RуслЗ = 26,80 - 28,80 = - 2 %,

д) постоянных затрат RA = Rф - Кусл4 = 23,93 - 26,80 = - 2,87 %.

Итого: + 0,79 %.

Причиной снижения рентабельности на 0,35 %, может послужить снижение объемов реализации. Данный анализ позволит предприятию выявить взаимосвязь объема продаж, издержек и прибыли. Это обеспечит более точное исчисление влияния факторов, и как следствие - более высокий уровень планирования и прогнозирования финансовых результатов.

Максимизация прибыли является доминирующей проблемой любого субъекта хозяйствования. Получение максимальной прибыли возможно при определенном сочетании объема производства, цены продукта и издержек на его производство и реализацию. Максимизация прибыли заключается в выборе такого объема производства продукции, при котором предельные издержки на производство и реализацию продукции равны предельному доходу.

Чтобы максимизировать прибыль, ООО «Вертикаль-маркет» необходимо найти такой объем производства продукции, при котором он извлек бы наибольший доход. Для ООО «Вертикаль-маркет» подойдет бухгалтерско-аналитический способ определения оптимального объема производства.

Оптимальный объем производства определим, объединив данные в таблицу 14.

Таблица 14

Максимизация прибыли на основе предельного подхода

Объем	Цена	Общий	Общие	Прибыль,	Предельный	Предельные
продукции,	руб.	доход	издержки,	млн. Руб.	доход, млн.	издержки,
тыс. шт.		(выручка),	млн. руб.		руб.	млн. руб.
		млн. руб.
0	250	0	210	-210	-	-
1	240	240	350	-110	240	140
2	230	460	480	-20	220	130
3	220	660	600	+ 60	200	120
4	210	840	710	+ 130	180	ПО
5	200	1000	810	+ 190	160	100
6	190	1140	915	+ 225	140	105
7	180	1260	1030	+ 230	120	115
8	170	1360	1155	+ 205	100	125
9	160	1440	1300	+ 140	80	140
10	150	1500	1455	+ 45	60	155

Согласно данным таблицы 14, самый выгодный объем производства при 7 тыс. ед. Затем предельные издержки уже превосходят предельный доход, что явно неблагоприятно будет для предприятия. Следовательно, до 7 тыс. ед. предприятию выгодно производить продукцию, но сверх этой величины производство становится неэффективным.

ООО «Вертикаль-маркет» для максимизации прибыли должен расширять объем производства до тех пор, пока предельный доход выше предельных издержек, и прекратить расширение производства, как только предельные издержки начнут превосходить предельный доход.

Также для повышения конкурентных преимуществ, предприятию нужно знать целесообразно ли увеличение производственной мощности. Поскольку с увеличением производственной мощности происходит рост суммы постоянных затрат, предприятие должно оценить увеличится ли прибыль и зона безопасности.

Рассмотрим на примере, стоит ли ООО «Вертикаль-маркет» увеличивать объем производства стульев мягких с обивкой(таблица 15).

Таблица 15

Обоснование решения об увеличении производственной мощности

Характеристика	Вариант действующий	Вариант увеличения	Изменение, %
Объем производства продукции, шт.	500	600	+ 20
Постоянные затраты, тыс. руб.	600	750	+ 25
Переменные затраты на единицу продукции, тыс. руб.	3	3	-
Цена, руб.	5	5	-
Выручка, тыс. Руб.	2500	3000	+ 20
Прибыль, тыс. Руб.	400	450	+ 12,5
Безубыточный объем продаж, шт.	300	375	+ 25
Зона безопасности предприятия, %	40	37,5	-6,25
Срок окупаемости постоянных расходов, мес.	7,2	7,5	+ 4,16

Следовательно, при увеличении производственной мощности на 20 % сумма постоянных затрат возрастет на 25 %, а сумма прибыли всего на 12,5%. При этом с увеличением суммы покрытия постоянных затрат уменьшится зона безопасности предприятия и увеличится срок окупаемости постоянных затрат на 0,3 мес.

Окончательное решение об увеличении производственной мощности должно приниматься с учетом окупаемости инвестиций на строительство дополнительных помещений, приобретение и модернизацию оборудования. Должны также учитываться возможности сбыта продукции, создание новых рабочих мест, наличие необходимых материальных и трудовых ресурсов.

Следует также учитывать эффект кривой опыта (ЭКО), сущность которого состоит в том, что по мере увеличения производства, наращивания производственных мощностей происходит постепенное снижение переменных затрат в связи с повышением уровня стандартизации производственных процессов, квалификации и профессионализма кадров, совершенствования техники, технологии и организации производства.

Опыт показывает, что при каждом удвоении производства продукции вновь созданная стоимость на единицу продукции снижается примерно на 20-30 %.

График ЭКО выглядит следующим образом:

Рис. 1. Зависимость затрат от объема производства продукции.

Эффект кривой опыта проявляется не автоматически. А реализуется при условии постоянного повышения квалификации персонала, внедрения новой техники. Новых технологий и рациональных предложений. Администрация предприятия должна постоянно заботиться о проведении текущих улучшений, способствующих снижению затрат на производство продукции.

При увеличении производственной мощности на 20 % переменные издержки на единицу продукции за счет роста производительности труда и снижения материалоемкости снизятся на 5 % и составят 2,85 тыс. руб. Тогда предприятие получит прибыль в размере

П = VРП х (р - b) - А = 600 х (5 - 2,85) - 750 = 540 тыс. руб. (+ 35 %).

Безубыточный объем продаж и зона безопасности составят:

Т = А:(р - b) = 750:(5 - 2,85) = 350 шт.

ЗБ = (VPП2 - Т):VPП2 = (600 - 350):600 = 42 %

Следовательно, с учетом реализации возможностей кривой опыта увеличение производственной мощности выгодно для предприятия, поскольку это способствует увеличению прибыли на 35 %. Зона безопасности на 2 %, сокращению срока окупаемости постоянных затрат на 0,2 месяца.

Данная методика не затрагивает удовлетворение потребностей покупателей, а затрагивает конкурирующие силы рынка. Здесь предприятие должно знать факторы наиболее значимые для конкурентной позиции. ООО «Вертикаль-маркет» необходимо сконцентрироваться на трех направлениях, увеличивающих конкурентные преимущества.

1. Завоевать лидерство в области затрат.

2. Продукция ООО «Вертикаль-маркет» должна отличаться от продукции конкурентов и иметь нечто уникальное с точки зрения потребителей. Здесь можно установить более высокую цену. Затраты здесь будут играть второстепенную роль. Для этого необходима особая известность предприятия (что ООО «Вертикаль-маркет» имеет в большей степени); широкие исследования; интенсивная работа с потребителями; учет отношения цена-качество.

3. Обработка одного или нескольких сегментов рынка и достижение там или лидерства по затратам, или особого положения или того и другого вместе.

3.2.Рекомендации по минимизации коммерческих и финансовых рисков.

1. Опыт отечественного предпринимательства

Менеджеры российских компаний предлагают следующие способы минимизации риска, в частности для защиты в конкуренции с неравными соперниками - крупными международными компаниями :

Диверсификация, предоставляющая возможность маневра, позволяющая опираться на несколько бизнесов, инвестировать из одного в другой.

Специализация, позволяющая сосредоточить ресурсы для развития основного бизнеса.

Союзы с сильными партнерами и инвесторами.

Поиск новых технологий управления / ведения бизнеса и снижение себестоимости услуг.

Слияния, создание из нескольких компаний одной, способной противостоять гигантам.

Инвестиции в развитие.

Развитие компании, захват большой доли рынка, создание разветвленной сети филиалов, магазинов и т.п.

Перепрофилирование бизнеса, поиск ниши оптовая и розничная продажа товаров широкого потребления, - перепрофилирование бизнеса из дистрибьюции в кэтеринг-доставку продуктов для гостиниц, ритейл.

Использование собственных преимуществ.

Как пример предупреждения риска потери финансовой устойчивости можно привести слова Игоря Ковпака, директора ЗАО "Супермаркет "Кировский" (Екатеринбург), объединяющего более двадцати магазинов: "Ежедневный оборот нашего супермаркета - более 200 тыс. долларов Мы ни разу не воспользовались кредитными ресурсами, хотя открытие каждого магазина требует около миллиона рублей. Такие оборотные средства мы всегда находим. Не хочется попадать в зависимость к банкам". Хотя боязнь кредитов - следствие привычки и недостатка аналитической информации о состоянии собственного бизнеса. Ведь если ставки за кредит приемлемы (меньше собственной рентабельности), такое заимствование позволит наращивать обороты и отдачу на собственный капитал

Как пример смелого финансирования можно привести историю развития торговой сети Wal-Mart. В период своего максимального роста (70-80 гг) фирма постоянно показывала отрицательный свободный cash flow, то есть на первый взгляд, по данным отчетности казалась неблагополучной. Сэм Валь-тон открывал новые отделения такими темпами, что для финансирования не хватало текущих оборотов. Для такой экспансии он привлекал новые "длинные" финансовые средства. Рентабельность новых торговых домов составляла в среднем 25%, что намного превышало средневзвешенную "цену" капитала Wal-Mart, равную приблизительно 12,5%. Таким образом за отрицательным cash flow на самом деле был спрятан успех: отдача для инвесторов Wal-Mart в это время была высочайшей в мире, а Сэм Вальтон стал самым богатым человеком в Америке. За этот период ошеломляюще возрос показатель EVA сети Wal-Mart (с $30 млн. в 1980 до $528 млн. в 1990), соответственно отреагировала биржа, и MVA фирмы увеличился с $664 млн. до $28,3 мрд. Для сравнения у конкурирующей фирмы Kmart за этот период показатель EVA упал от минус $43 млн. до минус $172 млн. параллельно со снижением MVA от минус $505 млн. до минус $1,3 млрд. А вот по прибыльности картина другая: рентабельность продаж по брутто-прибыли у Kmart в эти годы составляла в среднем 28% (то есть затраты составляли приблизительно 72% от цены), в то время как у Wal-Mart лишь 23%.

В России, по словам зампреда Национального резервного банка Аркадия Колодкина, сейчас "поднимается волна кредитования с разделением риска при помощи синдицированных кредитов". Синдицированное кредитование позволяет перодолеть проблему недостатка капитала вследствие низкой капитализации российской банковской системы в производстве идет процесс объединения и укрупнения бизнеса, в то время как банки малы и разрознены. Например, в регионах отдельный банк нередко не может решить проблемы своих клиентов - крупнейших предприятий, поэтому необходимы региональные и межрегиональные синдикаты, как:

· форма мобилизации ресурсов, шаг к объединению небольших банков;

· разделение рисков,

· возможность организации потоков капитала из одного региона в другой.

Для крупных центральных банков также выгоднее партнерство с региональными банками, по сравнению с затратами на создание филиалов.

Для разделения риска (50%:50%) и применения традиционных схем финансирования у большинства российских капиталоемких предприятий нет стабильных оборотов и кредитных историй, не хватает собственного капитала и имущества для залогов. Павел Удилов, генеральный директор завода строительных материалов "Полимер": "Инвестиционные кредиты нужно давать под бизнес, так как предприятиям закладывать нечего - цех продать трудно, а оборудование как правило изношено". Необходима методика качественной оценки бизнеса, определяющая платежеспособность заемщика и риски кредитования.

По мнению Александра Идрисова, старшего партнера компании "Про-Инвест-Консалтинг" российская экономика остро нуждается в эффективной системе рискового финансирования. Финансовые инвесторы - владельцы рискового капитала вкладывают обычно в компании, обладающие потенциалом роста и квалифицированными менеджерами, отличающиеся прозрачностью бизнеса с тем, чтобы через 4-7 лет продать акции по более высокой цене. Проблемы венчурного финансирования в России связаны с тем, что для обеспечения прозрачности необходимо разделение налоговой и финансовой отчетности, а для беспрепятственного выхода из бизнеса требуется развитый рынок ценных бумаг, активные инвестиционные фонды, система государственных гарантий для выкупа акций.

Наиболее надежное средство от угрозы финансовой несостоятельности, по мнению зам. директора московского офиса компании The Boston Consulting Group Станислава Цырлина, для компаний, уже достигших определенного уровня развития, - это финансирование посредством акционирования. В этом случае помимо благоприятной структуры капитала предприятие получает надежный механизм контроля. Акционеры контролируют менеджмент, заставляя взвешивать каждый шаг.

Риск снижения ликвидности в связи с переделом сфер влияния на российском фармацевтическом рынке беспокоит председателя совета директоров "Аптека Холдинг" Михаила Орлова. Его не радует разорение крупных дистрибьюторов - компаний "Инвакорп-фарма" и "Вита+", хотя его бизнес и растет за их счет. "Это настоящая трагедия для рынка, - говорит Орлов. - Основной капитал в фармдистрибьюции - это отсрочки платежей, которые предоставляют поставщики. Сейчас доверие подорвано, что приведет к сокращению отсрочек и нехватке оборотных средств".

Действие операционного рычага применимо к рассуждениям П Друкера о проявлении дисбаланса (ограничения в технологии), когда "уровень организации с точки зрения технологии не соответствует уровню организации с точки зрения экономики" и приводит к высокому значению критического объема производства одновременно с высокой критической ценой. Это происходит, когда в процессе усовершенствования технологии, например, приобретения прогрессивного оборудования, увеличивается доля постоянных затрат в себестоимости. Соответственно сдвигается точка безубыточности. Этот процесс должен сопровождаться снижением удельных переменных затрат, ростом качества и цены продукции. В этом случае повышенный риск оказаться в убытках в результате количественного снижения спроса может быть компенсирован снижением риска по фактору "цена" и "переменные затраты"

О жесткой практике использования метода процентных ставок для снижения риска кредитования рассказывает Тони Раймондо, гендиректор производителя сельскохозяйственного и строительного оборудования Behlen Manufacturing. Банк, предоставивший ему кредитную линию в $50 млн., поднял ставку на 3 процентных пункта потому, что компания по результатам одного квартала понесла убытки. А другой банк вдвое снизил стоимость оборудования, используемого в качестве залога. В результате компании Behlen Manufacturing пришлось заморозить планы по капиталовложениям.

В России по мнению Елены Березанской (Ведомости) банки неохотно раскрывают информацию о своих кредитных ставках, величина которых зависит от отношений с заемщиком и от оценки рисков по кредиту, которая становится все более консервативной.

Реструктуризацию задолженности применяют для минимизации риска в работе с долговыми обязательствами, что касается в первую очередь задолженности перед поставщиками оборудования. Примером могут служить проведенная ОАО "Ростелеком" реструктуризация по несвязанному кредиту "Мерил Линч" на $100 млн. - кредитором была предоставлена отсрочка на несколько лет; реструктуризация ОАО "Электросвязь" Республики Бурятия и ОАО "Электросвязь" Кемеровской области с компанией "ИталТел"; ОАО "Электросвязь" Республики Карелия с "Сименс АГ"; ОАО "Электросвязь" Ульяновской области перед "Искрател" и другие.

"Портфель бизнеса" как метод управления риском составляли, как показывают исследования McKinsey & Company, наиболее успешные быстрорастущие фирмы, исходя из концепции трех горизонтов. По этой программе виды бизнеса предприятия были разделены следующим образом К первому горизонту относят выделенное "ядро бизнеса" - главный источник прибыли, ожидаемой в короткие сроки Второй горизонт составляют виды деятельности, которые могут обеспечить позитивные результаты лишь в среднесрочный период - чаще всего через два-три года. Наконец, на ступени третьего горизонта находятся стартовые виды деятельности, например вновь созданные предприятия, отделения, товарные линии Для них, как правило, характерны отрицательные значения cash flow Задача состоит в том, чтобы за счет органического сочетания трех горизонтов максимально использовать ядро, своевременно распознавать среднесрочные угрозы, поддерживать новый бизнес для развития на длительную перспективу.

С попытками снижения риска инвестирования связана борьба, конфликт между акционерами и менеджерами. Вашингтонский институт международных финансов, объединяющий более 300 крупнейших инстуциональных инвесторов из 60 стран, обнародовал кодекс корпоративного управления, в котором изложены требования миноритарных акционеров.

Сформулировать, какие действия требуют одобрения акционеров, а какие - совета директоров.

Разработать механизм, позволяющий миноритарным акционерам оппонировать мажоритарным.

Новые эмиссии акций должны соответствовать принципу "одна акция-один голос"

Допустить процедуру кумулятивного голосования.

Не предпринимать поглощений, слияний, выкупа акций, менять структуру собственности без одобрения акционеров.

Отменить преимущества контролирующих акционеров на выкуп допэмиссии акций.

Заблаговременное извещение об общем собрании акционеров и повестке дня

Право пересчета голосов при оспаривании результатов голосования на общем собрании.

Равенство прав иностранных и национальных инвесторов.

Право обращения в третейский суд для разрешения конфликтов с контролирующими акционерами.

Кворум - около 30% от общего числа голосов, включая независимых акционеров.

Пример управления риском можно найти в проекте новой финансовой стратегии "Газпрома", подготовленном заместителем председателя правления Виталием Савельевым. В нем предлагается на основе модели достижимого роста Джеймса Ван Хорна определять максимальный размер продаж с учетом ресурсов корпорации и состояния рынка (управление безубыточностью), а для расширения деятельности инвестировать в проекты с рентабельностью не ниже 15% годовых (управление финансовой устойчивостью, использование эффекта финансового рычага)

Важнейшим инструментом минимизации кредитного риска для банков в России в последние годы служил контроль над предприятием. Банковские холдинги создавались для обслуживания узкой группы привилегированных клиентов, связанных со своими акционерами. Для такой модели развития банков использовалась распространенная практика сокрытия реальных акционеров, когда невозможно применять ограничения на кредитование связанных заемщиков и инсайдеров. Следствием непрозрачной структуры собственности стала атмосфера недоверия, и в последнее время конкуренция заемщиков сменяется конкуренцией кредиторов.

Диверсификация бизнеса, например сочетание коммерции и производства, помогла многим российским предприятиям выстоять в период финансового кризиса 1998 г. за счет сокращения производственной и расширения коммерческой составляющей деятельности

Чтобы ограничить риск заемного финансирования (риск потери финансовой устойчивости) и привлечь собственников, топ-менеджеры компаний в условиях нестабильности на финансовых рынках готовы выплачивать акционерам более высокие дивиденды. Так по решению совета директоров Южной телекоммуникационной компании (ЮТК) на выплату дивидендов за 2001 г. направляется 89% чистой прибыли. По мнению аналитиков это вызовет спекулятивный рост стоимости акций ЮТК. Между тем каждый доллар, выплачиваемый на дивиденды, уменьшает сумму нераспределенной прибыли, которая могла бы быть инвестирована в новые активы, и снижает стоимость фирмы. Это снижение должно быть компенсировано новой эмиссией акций. Поэтому необходимо многовариантно просчитывать, что выгоднее в каждом конкретном случае: кредиты или собственный капитал, высокие дивиденды или накопление прибыли.

Разделение бизнеса на несколько юридических лиц для оптимизации налогообложения, широко применяемое российскими предпринимателями, с другой стороны связано с риском снижения управляемости. Например, сеть салонов видеопроката "Видеобум" разделена на множество юрлиц - под каждый новый салон. Таким образом основателем компании Михаилом Залищанским была решена проблема поиска средств для расширения бизнеса. Но по мере роста бизнеса им стало трудно управлять и сейчас речь идет о переходе на другую модель управления собственностью.