ПОСТРОЕНИЕ СИСТЕМЫ BALANCED SCORECARD: ПРОЕКЦИЯ "ФИНАНСЫ / ЭКОНОМИКА"

1

ПОСТРОЕНИЕ СИСТЕМЫ BALANCED SCORECARD: ПРОЕКЦИЯ "ФИНАНСЫ / ЭКОНОМИКА"

Как мы уже упоминали, система стратегических целей компании, построенная с помощью системы Balanced Scorecard, состоит из четырех проекций, или так называемых "перспектив": "Финансы / Экономика", "Рынок / Клиенты", "Бизнес-процессы", "Инфраструктура / Сотрудники". Базовым принципом системы является принцип измеримости - степень достижения каждой поставленной цели измеряется одним или несколькими показателями (индикаторами). Таким образом, разработка системы Balanced Scorecard осуществляется по схеме "Цели - Индикаторы - Целевые значения индикаторов". При этом разработка системы стратегических целей начинается с проекции "Финансы / Экономика" (рис. 1).

^{Рисунок 1. Схема разработки системы стратегических целей в системе Balanced Scorecard}

"Прибыль - это мнение, а деньги - это факт"

В проекции "Финансы / Экономика" речь идет о ключевых финансовых целях. Большинство компаний своей основной своей финансово-экономической целью назовет прибыль. Казалось бы, все очевидно. Однако известное утверждение американского финансиста Альфреда Раппопорта "прибыль - это мнение, а деньги - это факт" подвергает эту "очевидность" сомнению. Любой бухгалтер или финансист знает, что определение величины прибыли компании за тот или иной период зависит от многочисленных нюансов учетной политики. Метод и сроки начисления амортизации, методы списания сырья и материалов со склада в производство (FIFO, LIFO, HIFO, средневзвешенный метод, метод сплошной идентификации), варианты учета расходов будущих периодов и курсовых разниц - вот только некоторые факторы, оказывающие существенное влияние на расчет прибыли.

Денежный поток, рассчитываемый как разница между поступлениями и выплатами за или иной период, является гораздо более информативным управленческим показателем.

Как известно, компания может получать денежные средства по трем видам деятельности - основной (оплата клиентами стоимости реализованной продукции), инвестиционной (денежные средства, полученные компанией от реализации изношенного оборудования) и финансовой (банковские кредиты или средства, дополнительно полученные от учредителей). Выплаты компании также структурируются по трем видам деятельности - основной (оплата стоимости сырья и материалов, выплата заработной платы), инвестиционной (приобретение нового оборудования) и финансовой (возврат кредитов). Безусловно, в большинстве бизнесов наибольший интерес представляет показатель денежного потока от основной деятельности. Кроме того, в финансовом анализе и расчетах часто используется значение свободного денежного потока (денежный поток от основной деятельности за минусом выплат на инвестиционную деятельность).

Показатели экономической прибыли (рассчитываются вычитанием упущенной выгоды из прибыли, рассчитанной по бухгалтерским канонам) и денежного потока от основной деятельности относятся к ключевым финансовым показателям. Однако помимо абсолютного значения прибыли или денежного потока (например, в евро), безынтересным также является их относительное значение (в процентах к вложенному в бизнес капиталу). Рентабельность капитала по прибыли (англ. Return on Investment, RoI) рассчитывается делением прибыли на величину инвестированного в компанию капитала. Рентабельность инвестированного капитала по денежному потоку (англ. Cash Flow Return on Investment, CFRoI) рассчитывается, соответственно, делением значения свободного денежного потока на величину капитала. Синонимичным показателю RоI является показатель рентабельности активов (англ. Return on Assets, RoA). Простое математическое преобразование соотношения

позволяет значительно повысить информационную ценность этого показателя. Первый множитель принято именовать рентабельностью продаж (измеряется в процентах), второй - оборачиваемостью капитала (измеряется в разах). Дальнейшие преобразования этой формулы позволяют построить так называемое "дерево RоI" (рис. 2) *, в верхней части которого представлена информация из отчета о прибылях и убытках, а в нижней - информация из баланса (актива или пассива).

С финансовой точки зрения, величина рентабельности инвестиций должна быть больше величины средневзвешенных затрат на капитал (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC).

Рассмотрим расчет этой величины на простом примере. Структура пассива баланса (структура капитала) компании "Альфа" такова:

· 0,4 - собственный капитал;

· 0,3 - краткосрочные кредиты банков;

· 0,3 - кредиторская задолженность перед поставщиками.

Стоимость кредиторской задолженности оценена финансовым директором в 24% годовых (на основе разницы между ценой оплаты за ресурсы сразу и ценой оплаты через месяц, составляющей около 2%).

Стоимость краткосрочного банковского кредита - 15% годовых.

Стоимость собственного капитала, сформированного учредителями компании, оценивается в 17% годовых (минимальная величина привязывается к ставке процента по безрисковым вкладам и корректируется на коэффициент рискованности вложений в данный конкретный бизнес).

В упрощенной форме средневзвешенные затраты на использование капитала можно рассчитать умножением доли той или иной части капитала компании (собственный капитал, краткосрочные кредиты, кредиторская задолженность) на ее стоимость в процентах годовых и сложением полученных величин. В данном случае имеем: 0,4 х 17 % + 0,3 х 15 % + 0,3 х 24 % = = 18,5 %.

Соответственно, в компании с такой относительно большой величиной затрат на капитал рентабельность инвестиций должна быть больше 18,5 %.

Использование "дерева RоI"

Система показателей "дерево RоI" используется как для финансового анализа, так и для финансового планирования (бюджетирования). Модель, построенная в простом MS Excel, позволяет оценивать "чувствительность" показателя RоI к изменению многочисленных "переменных" - выручки, затрат, дебиторской задолженности, запасов и др. Пример анализа "план / факт" в системе показателей "дерево RоI" представлен на рисунке 3.

^{Рисунок 3. Пример анализа "план / факт" в системе "дерево RoA" (план / факт / отклонение)}

Как уже было отмечено, значение показателя RoI (RoA) с финансовой точки зрения должно быть больше, чем значение средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Последняя величина индивидуальна для каждой компании и в общем случае будет тем больше, чем больше риски вложений в эту компанию. Если величина рентабельности активов просто равна величине средневзвешенных затрат на капитал, то компания просто удовлетворяет запросы лиц, предоставивших капитал (собственный и заемный), не зарабатывая ничего сверх того.

Другими словами, любой здравомыслящий человек, глядя на соотношение RoA > WACC, скажет, что это "хорошо"; глядя на соотношение RoA < WACC, скажет, что это "плохо". Но финансист расценит по-другому. С позиций современного менеджмента основной финансовой целью компании является рост ее стоимости. В этом смысле соотношение ROA > WACC означает не что иное, как рост стоимости компании, а соотношение RоA < WACC - снижение ее стоимости. Соотношение RоA = WACC свидетельствует о том, что стоимость компании за тот или иной период осталась неизменной.

Изменение стоимости компании за тот или иной период можно оценить, рассчитав значение показателя экономической добавленной стоимости (англ. Economic Value Added, EVAТМ). Этот показатель рассчитывается умножением разницы между рентабельностью активов по свободному денежному потоку (CFROA) и средневзвешенными затратами на капитал (WACC) на величину активов компании (рис. 4).

^{Рисунок 4. Расчет показателя EVAТМ}

Другими словами, если величина свободного денежного потока больше, чем величина совокупных затрат на капитал, то финансисты говорят о росте стоимости компании (рис. 5).

^{Рисунок 5. Соотношение величины свободного денежного потока и величины затрат на капитал}

Увеличение стоимости компании - необходимость

Все вышеперечисленные финансовые категории - экономическая прибыль, денежный поток, рентабельность инвестиций (активов) и добавленная стоимость - используются в проекции "Финансы / Экономика" системы Balanced Scorecard. Такие формулировки финансовых целей, как "увеличение рентабельности активов", "достижение целевого значения денежного потока", "рост стоимости компании", можно считать основными финансовыми целями любой компании (с точки зрения долгосрочной перспективы). Другие формулировки финансовых целей - "увеличить выручку", "снизить затраты", "увеличить величину маржинального дохода", "оптимизировать налоговые отчисления", "повысить инвестиционную привлекательность бизнеса", "уменьшить дебиторскую задолженность", "окупить инвестиции в бизнес в течение n лет" - можно считать вторичными, поскольку их достижение в конечном итоге способствует цели более высокого порядка - росту стоимости компании (показатель EVAТМ).

Как формулировать стратегические финансовые цели компании

При формулировании стратегических финансовых целей компании важно понимать разницу между стратегической целью и мероприятием, реализация которого будет содействовать достижению этой цели. Например, формулировка "Разработать систему трансфертных цен внутри холдинга", хотя и имеет финансовый подтекст, не должна включаться в пакет стратегических финансовых целей компании, а должна рассматриваться как одно из мероприятий, причем скорее в рамках проекции "Бизнес-процессы".

Кроме того, при формулировании стратегических финансовых целей компании нужно учитывать идею цепочки стратегических целей компании (от проекции "Инфраструктура / Сотрудники" к проекции "Бизнес-процессы", от проекции "Бизнес-процессы" к проекции "Рынок / Клиенты" и далее к проекции "Финансы / Экономика"). Например, формулировка "не производить брак" с обоснованием "не производя брак, мы экономим на затратах, а экономия на затратах - это типично финансовая цель" не является стратегической целью проекции "Финансы / Экономика". "Не производя брак" (проекция "Бизнес-процессы"), мы, как правило, повышаем степень удовлетворенности клиентов (проекция "Рынок / Клиенты"), что, в свою очередь, способствует росту значения прибыли и рентабельности активов (проекция "Финансы / Экономика").

Такую цель, как "снизить затраты", также можно считать правильной. Но это не значит, что проекция "Финансы / Экономика" в системе Balanced Scorecard у всех компаний будет выглядеть одинаково. Безусловно, затраты в любом бизнесе - один из решающих факторов. Чтобы выжить на рынке, компания должна прикладывать перманентные усилия к управлению затратами. Однако в отношении формулировки "снизить затраты" проблематичным является то обстоятельство, что постановка такой цели может предполагать собой ряд негативных моментов (например, снижение уровня качества продукции). Еще одна проблема связана с размером необходимого снижения затрат. Если ставится задача снизить затраты по всему предприятию в целом на 10%, то как в этом отношении должны работать отдельные подразделения - снижать свои затраты на 10%? Или есть такие подразделения (например, в конструкторские разработки, в которые, наоборот, следует инвестировать, увеличивая в данный момент их затраты?). Кроме того, следует подумать над тем, какая формулировка лучше вписывается в существующую стратегию. Однако для компании, выбравшей для себя стратегию дифференциации ("уникальность", "отличие") формулировка "снизить затраты" может привести к необдуманному снижению затрат как самоцели и потери части той ценности, которую компания создает для своего потребителя. Например, для достижения цели по снижению затрат производитель автомобилей "Mercedes" может заменить кожаный салон более дешевым вариантом, в этом случае создаваемый продукт рискует потерять ту ценность, которую воспринимают его клиенты.

Таким образом, в проекции "Финансы / Экономика" подавляющего большинства компаний самых разных отраслей и размеров будут присутствовать формулировки, касающиеся денежного потока, рентабельности активов (RoA), средневзвешенных затрат на капитал (WACC) и стоимости бизнеса (RoA > WACC). Все остальные финансовые показатели (выручка, затраты, рентабельность продаж, ликвидность, структура активов и пассивов, оборачиваемость) можно считать показателями второго уровня.

Рассмотрим несколько примеров стратегических целей и индикаторов, относящихся к проекции "Финансы / Экономика".

Пример 1 (оптовая торговля и послепродажное обслуживание)

Из всего многообразия финансово-экономических целей в качестве ключевых компания выбрала "увеличить рентабельность капитала" (индикаторы - RoI и CFRoI), "увеличить величину денежного потока" (индикаторы - денежный поток по основной деятельности и свободный денежный поток), "повысить оборачиваемость товаров" (индикаторы - срок оборачиваемости в днях по складу в целом и в разрезе отдельных товарных позиций) и "уменьшить сроки погашения дебиторской задолженности" (индикаторы - средний срок оплаты счетов дебиторами в целом и по отдельным группам). Ключевые финансовые цели компании представлены на рисунке 6.

^{Рисунок 6. Ключевые финансовые цели}

^{(пример - оптовая торговля и послепродажное обслуживание)}

Пример 2 (разработка программного обеспечения)

Ключевыми стратегическими финансовыми целями компании являются "рост стоимости" (индикатор - EVAТМ), "рост прибыли" (индикатор - прибыль за вычетом упущенной выгоды), "увеличение объема продаж на экспорт" (индикаторы - совокупный объем продаж на экспорт и объем продаж по отдельным рынкам), а также "увеличение величины денежного потока" (индикаторы - денежный поток по основной деятельности и свободный денежный поток). Ключевые финансовые цели компании представлены на рисунке 7.

^{Рисунок 7. Ключевые финансовые цели}

^{(пример - разработка программного обеспечения)}

Пример 3 (приборостроение)

Как видно из рисунка 8, ключевыми стратегическими финансовыми целями компании являются "cнижение затрат на привлечение и использование капитала" (индикатор - средневзвешенные затраты на капитал), "увеличение прибыли" (индикатор - прибыль за вычетом упущенной выгоды), "уменьшение величины дебиторской задолженности" (индикаторы - объем дебиторской задолженности в стоимостном выражении и доля дебиторской задолженности в структуре актива баланса), "сокращение себестоимости сервиса" (индикаторы - величина затрат на сервисное обслуживание в стоимостном выражении и доля затрат на сервисное обслуживание в структуре совокупных затрат), а также "Увеличение выручки" (индикаторы - размер выручки в стоимостном выражении и % прироста выручки).

^{Рисунок 8. Ключевые финансовые цели (пример - приборостроение)}

Следует отметить, что формулировку стратегических целей в проекции "Финансы / Экономика" у нескольких разных компаний могут быть и, скорее всего, будут идентичными или похожими. Однако целевые значения индикаторов, как правило, будут разными. Образно говоря, одна компания стремится заработать миллион, другая - десять миллионов, а третья рассчитывает всего лишь на десять тысяч. Это зависит в том числе от того, в какой отрасли (прибыльной или неприбыльной) работает компания, от ее сильных и слабых сторон и амбиций ее руководства.

Проекция "Финансы / Экономика" в системе Balanced Scorecard применительно к иерархии системы целей компании является наивысшей - все остальные цели (проекция "Рынок / Клиенты", проекция "Бизнес-процессы", проекция "Инфраструктура / Сотрудники") должны работать на достижение финансовых целей.

О том, как разрабатываются цели и индикаторы в других проекциях системе Balanced Scorecard, речь пойдет в последующих публикациях.

Список использованных источников

Ансофф И. Стратегическое управление. - М.: Экономика, 1999.

Виханский О.С. - Стратегическое управление - М.: Гардарики, 2003.

Виханский О.С. Наумов А.И. - Менеджмент - М.: Гардарики, 2003.

Герчикова И.Н. Менеджмент: учебник для вузов. М.: ЮНИТИ «Банки и биржи», 1999.

Гусев Ю.В. Стратегия развития предприятий.- СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 2002.

Кохно П.А. / Микрюков В.А./ Коморов С. Е. Менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1997.

Любинова Н.Г. Менеджмент - путь к успеху. М.: ВО Агропромиздат, 1999.

Петров А.Н. Стратегическое планирование развития предприятия: учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1993.