Дефолт 1998

Размещено на http://www.allbest.ru/

Государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

(Финансовый университет)

Факультет социологии и политологии

Департамент социологии, истории и философии.

Эссе

по дисциплине "История"

на тему:

"Дефолт 1998"

Выполнил студент

Дубов Константин Александрович

Преподаватель

Кисляков Анатолий Сергеевич

Москва 2020

Ведение

В конце февраля - начале марта 2020 года произошел один из сильнейших обвалов акций крупнейших фондовых бирж Америки. Самые старые и стабильные индексы США поползли вниз. В связи с этим Федеральной Резервной системе Штатов пришлось внепланово понизить ключевую ставку на 0,5 пунктов. Последний раз такое наблюдалось в кризис 2008 года и при дефолте 1998 года в России. Про этот дефолт я и хотел бы написать эссе.

Этим термином обозначают любые виды отказа от долговых обязательств (т.е. он является синонимом понятия "банкротство"), но, как правило, его используют более узко, имея в виду отказ центрального правительства или муниципальных властей от своих долгов.

После распада СССР Россия в 1990-е годы почти постоянно испытывала финансовые трудности. Поэтому она остро нуждалась в зарубежных займах, но не могла надежно гарантировать обслуживание долга. Следствием больших внешних и внутренних займов явился огромный госдолг. По данным Центробанка, на момент кризиса резервы ЦБ составляли 24 млрд долларов, обязательства перед нерезидентами на рынке ГКО/ОФЗ (государственные краткосрочные обязательства/облигации федерального займа) и фондовом рынке - свыше 36 млрд долларов. Общая сумма платежей государства в пользу нерезидентов приближалась к 10 млрд долларов в год. Ситуация на международной арене настолько раскалилась, что главы финансовых организаций того времени прогнозировали скорое обрушение российской экономики. Далее я подробно опишу как все произошло на самом деле и каковы были итоги этого дефолта.

Данная тема является очень актуальной в современной России и мире. В любой момент может повториться тоже самое, и мы должны знать, как на это реагировать, что предпринимать, перенимая опыт прошлых лет. Я выбрал эту тему потому что она очень является очень интересной для изучения. Целью исследования данной темы я ставлю научиться анализировать макроэкономическую ситуацию с целью подготовки к резким изменениям на рынках. Задачами можно выделить три пункта: во-первых изучить причины вызвавшие девальвацию валюты и провести параллели с нынешним положением России. Во-вторых, выявить предпосылки произошедшей ситуации и выяснить были ли возможности избежать дефолта (опираться буду на авторитетных авторов). В-третьих, дать обьективную оценку правительству России и их действиям в условиях кризиса. Я не раз буду обращяться к авторитетным мнениям, чтобы подробнее и глубже описать тогдашнюю ситуация в красках и мыслях того времени.

Основная часть

Финансовая ситуация в России в 1995--1998 годах

В рассматриваемом периоде финансовая ситуация была сложной. Назначенное президентом России Борисом Ельциным Правительство РФ провозглашало свою приверженность рыночным реформам. Госдума же контролировалась коммунистами, соответственной была и её ценностная ориентация-плановая экономика. Между президентом и правительством России с одной стороны, и Госдумой - с другой, велась политическая борьба.

В конце 1994 года правительство России отказалось от финансирования госбюджета за счёт эмиссии, раньше это делалось для того чтобы закрыть "дыры" в бюджете, сейчас же из-за высокой инфляции это делать стало невозможно. Одновременно Центробанком стала проводиться политика "валютного коридора" - удержания курса рубля к доллару США в узких рамках путём валютных интервенций.

Государственная Дума, в которой действовала сильная фракция КПРФ, стремившаяся увеличить расходы, принимала несбалансированные бюджеты, доходы государства были намного меньше доходов. Возникшие вследствие этого противоречия российские власти пытались разрешить, наращивая государственный долг. В 1997 году соотношение внутреннего долга России к ВВП было, по международным меркам, скромным. В конце 1997 года оно составляло 21,0 % ВВП России, в то же время у Германии 60%, Японии 95%, Америки 67%. В 1997 году реальные ставки по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) снижались и в реальном исчислении (то есть с учётом инфляции) приближались к нулевым.

Особенностями экономической политики 1995--1998 годов можно назвать: сокращение денежного предложения, как основная антиинфляционная мера, в том числе за счёт массовых невыплат зарплат и пенсий, невыполнения обязательств по госзаказу и перед бюджетными организациями, сохранение высоких налоговых ставок для поддержания доходов госбюджета, применение завышенного курса рубля с целью сокращения инфляции, финансирование дефицита госбюджета за счёт наращивания государственного долга. Причём объёмы привлечения денежных средств постоянно увеличивались. Так, объём размещения ГКО-ОФЗ вырос со 160 млрд рублей в 1995 году до 502 млрд рублей в 1997 году. Нужный объём спроса на государственные ценные бумаги поддерживался за счёт сохранения относительно высоких ставок процентов, а также за счёт привлечения спекулятивного иностранного капитала. Ориентация на последний потребовала снятия большей части ограничений на вывоз капитала. Это повлекло за собой утечку денег из страны. Она оценивается в 1,2 трлн долларов. рынок девальвация валюта

Состояние экономики перед кризисом

Экономическая политика, проводившаяся в 1995--1998 годах, оценивается неоднозначно. Больше распространена негативная оценка. Хотя темпы инфляции снизились, это не привело к росту инвестиций и запуску процесса модернизации экономики. Государство, применяя сомнительные методы противодействия инфляции и, превратившись в крупнейшего нарушителя финансовых обязательств, внесло большой вклад в поддержку высокого уровня недоверия в экономике, что сильно препятствовало инвестиционной активности. Следствием применения завышенного курса рубля стало снижение конкурентоспособности отечественных производителей. Следствием чрезмерного снижения денежного предложения - бартеризация экономики, массовые неплатежи и тому подобные явления.

Финансирование бюджетного дефицита за счёт заимствований на финансовых рынках также имело ряд негативных последствий для экономики. В частности, высокая прибыльность операций с государственными ценными бумагами оттягивала финансовые ресурсы из реального сектора экономики в финансовый сектор. Ориентация расходов госбюджета на рефинансирование государственных ценных бумаг значительно сужала возможности государства по поддержанию социальной сферы и экономики страны. Кроме того, резкий рост госдолга приводил к значительному увеличению рисков, связанных с колебаниями курсов ценных бумаг и курса российского рубля. А либерализация международных операций с валютой ослабляла защиту экономики страны от внешнего давления на российский рубль и от утечки капиталов. Одновременно с постоянно увеличивавшимся внутренним и внешним долгом, сокращались и возможности по его финансированию.

Среди рисков для экономического роста и финансовой стабильности были: вышеупомянутое сочетание мягкой бюджетной и жёсткой финансовой политики; открытость экономики для иностранного капитала; зависимость российских финансов от притока и оттока капиталов на рынки развивающихся стран; зависимость внешнего платёжного баланса от труднопрогнозируемых цен на топливоэнергетические ресурсы.

Другая точка зрения подразумевает, что тенденции развития экономики наметившиеся в 1997 году были однозначно положительными. До этого статистика ежегодно фиксировала падение ВВП, а по итогам 1997 года - плюс 0,8%. Бедных стало меньше - доля населения с доходами ниже прожиточного минимума опустилась до 21,2%, и это был лучший показатель, считая с 1991 г. Реальные располагаемые доходы населения увеличились на 6,2%. Розничный товарооборот прибавил 3,8%. Инфляция снизилась до 11%.

Ухудшение финансовой ситуации с конца 1997 года

Резкому ухудшению и без того непростой финансовой ситуации в России способствовали внешние факторы: кризис в странах Юго-Восточной Азии, разразившийся в середине 1997 года, а также резкое падение мировых цен на энергоносители, которые составляют значительную часть российского экспорта. Не менее важными стали и внутренние факторы. А именно противодействие политике правительства среди политических и экономических элитах. При том, что в самом правительстве считали, что в Государственной Думе большинство было у коммунистов и их сторонников, и поэтому правительство не пользовалось поддержкой парламента. Так, только после третьего голосования по его кандидатуре, Кириенко 251 голосом (при минимуме 226) был утверждён Государственной думой в должности председателя правительства. Когда же в июле 1998 года правительством была предложена программа стабилизации, то она была провалена Госдумой.

Также противостояла правительству влиятельная группа руководителей и собственников производственных предприятий, вынужденных конкурировать с импортом. Твердый рубль, повысивший доходы граждан, ожививший торговлю и конкуренцию, очень раздражал "производственников". Это раздражение отчасти разделяли и экспортеры, получавшие валютные доходы. В итоге, искусственное усиление "кризиса неплатежей", поддержка оппозиции на выборах, информационное давление на правительство.

В конце 1997 года стали быстро расти ставки по кредитам и государственным обязательствам, начал падать фондовый рынок. Если в III квартале 1997 года средняя доходность ГКО составляла 19 %, то ко II кварталу 1998 года она увеличилась до 49,2 %. Ставка по однодневным кредитам за тот же период увеличилась с 16,6 % до 44,4 %. Эти события оказали негативное влияние на настроения инвесторов, что увеличило отток капитала и усилило давление на курс рубля.

Стремясь исправить ситуацию, российские власти постоянно повышали ставки по государственным обязательствам, а также попытались получить очередные кредиты у международных финансовых организаций, в частности, МВФ и Всемирного банка. Однако финансовые ресурсы, к которым могли прибегнуть власти, были заведомо недостаточны по сравнению с масштабом возникших проблем. Реальный сектор экономики, также находившийся в удручающем состоянии, действенную помощь оказать не мог.

К августу 1998 года власти утратили ресурсы для финансирования краткосрочного государственного долга и удержания курса рубля.

Технический дефолт и обесценивание рубля

Курс доллара США по отношению к рублю во второй половине 1998 года

В пятницу 14 августа Президент РФ Ельцин заявил: "Девальвации не будет. Это я заявляю чётко и твёрдо. И я тут не просто фантазирую, это все просчитано…". Но уже через три дня, утром в понедельник 17 августа 1998 года Правительство России и Центральный банк объявили о техническом дефолте по основным видам государственных ценных бумаг и о переходе к плавающему курсу рубля в рамках резко расширенного валютного коридора (его границы были расширены до 6 - 9,5 рубля за доллар США). Позже ЦБ фактически отказался от поддержки курса рубля. Если 15 августа 1998 года официальный курс за доллар США составлял 6,3 рубля, то 1 сентября 1998 года - 9,33 рубля, 1 октября - 15,9 рубля.

Одним из решений Правительства РФ явилось решение о реструктуризации государственного долга по государственным облигациям (ГКО-ОФЗ), что фактически означало технический дефолт.

Причины кризиса

Как установила комиссия Совета Федерации по расследованию обстоятельств дефолта 1998 года, "непосредственной причиной принятия решений от 17 августа 1998 года стало отсутствие у Правительства Российской Федерации средств, необходимых для исполнения своих долговых обязательств по ГКО - ОФЗ, а также резкое ухудшение условий привлечения для этого новых займов." В свою очередь, причиной возникновения долгового кризиса стало "завышение доходности ГКО - ОФЗ практически с первых же месяцев их размещения, что привело к осуществлению "пирамидального" принципа обслуживания накапливаемого государственного долга, согласно которому для погашения обязательств по уже размещённым ГКО - ОФЗ производилась эмиссия новых займов". Это, по мнению комиссии, "неизбежно должно было привести к саморазрушению строящейся таким образом системы государственных заимствований и банкротству государства".

По мнению экономиста А. Илларионова, к кризису 1998 года привела макроэкономическая политика "валютного коридора", проводившаяся в 1995--1998 годах вице-премьером А.Б. Чубайсом и председателем Центробанка С.К. Дубининым при участии Е.Т. Гайдара. Также кризису способствовали действия руководства ЦБ летом 1998 года.

В теории международной экономики концепция невозможной троицы подразумевает недостижимость ситуации одновременного существования фиксированного курса валюты, свободного движения капитала и независимой денежной политики. В России курс рубля к доллару США находился в достаточно узком "валютном коридоре", который поддерживался интервенциями ЦБ. Свободное движение капитала позволяло иностранным компаниям вкладываться в рынок ГКО. Денежная политика была направлена на сдерживание инфляции. В такой ситуации, при наличии переоценённой валюты (курс рубля к доллару был сильно завышен, в апреле 1998 года реальный курс оценивали в 9-11 руб. за доллар), наблюдается сильная спекулятивная атака на валюту. В случае с Россией давление шло через рынок ГКО с его высокими ставками, не соответствующими инфляции. В итоге, снижающиеся валютные резервы заставили Правительство девальвировать валюту и произвести дефолт.

Особенности стабилизационных мер

Дефолт 1998 года был неожиданным для некоторых западных инвесторов, руководствовавшихся принципом "Россия - большая, ей не дадут упасть". Летом 1998 года в сложных переговорах с МВФ и Мировым банком России удалось согласовать пакет мер финансовой стабилизации и необходимые для этого ресурсы в объёме 25 млрд долларов. Однако Госдума его принять отказалась. Сборы в бюджет не покрывали даже процентных платежей по государственному долгу. 20 июля 1998 Международный валютный фонд выделил России кредит размером $4,781 млрд, который спустя год "пропал". В 2014 году РИА сообщило, что в 2005 году кредит якобы был полностью выплачен.

Особенностью стабилизационных мер являлось то, что обычно государство объявляет дефолт по внешним долгам, а не по долгу, номинированному в национальной валюте. В данном случае был объявлен дефолт по ГКО, доходность по которым непосредственно перед кризисом достигала 140 % годовых. В декабре 1997 года аналогичное решение было принято в Южной Корее и дало в целом положительные результаты. Обычной практикой в других странах являлись понижение доходности по государственным долгам и эмиссия денег, выплата долга обесцененной национальной валютой.

Последствия

В России ситуация была настолько критическая, при которой люди не боялись ничего потерять в результате новых потрясений, так как ничего не было. В течение месяца после объявления дефолта ушло в отставку правительство и руководство ЦБ РФ. 23 августа 1998 года подал в отставку премьер-министр С.В. Кириенко. Исполняющим обязанности премьера ненадолго стал В.С. Черномырдин, однако его кандидатура после двух попыток не была утверждена Госдумой. 7 сентября Явлинский на заседании Думы предложил на пост премьера кандидатуру Е.М. Примакова. 10 сентября Ельцин внёс кандидатуру Примакова на рассмотрение на пост председателя правительства, которую на следующий день утвердил парламент. Одновременно сменился глава Центробанка: 11 сентября ушёл в отставку С.К. Дубинин, его пост вновь занял В.В. Геращенко.

Экономический кризис был крахом макроэкономической политики российских властей, проводившейся в 1992--1998 годах. Экономика России получила тяжёлый удар, в результате которого в несколько раз девальвировался российский рубль, произошёл значительный спад производства и уровня жизни населения, резкий скачок инфляции. Послекризисный спад в России был краткосрочным и вскоре сменился масштабным экономическим ростом. Значительную роль в этом росте сыграли изменения в макроэкономической политике российских властей, произошедшие после смены состава правительства и руководства Центробанка.

В частности, было признано неэффективным использование завышенного курса рубля в качестве антиинфляционной меры и курс рубля стал фактически полностью формироваться рынком. Хотя это привело к краткосрочному всплеску цен, в остальном же данная мера оказала положительное влияние на российскую экономику. Российские предприятия, несущие затраты в рублях, стали более конкурентоспособными как на мировом, так и на внутреннем рынке. Кроме того, свободное формирование курса рубля облегчило накопление валютных резервов ЦБ РФ, что повысило стабильность финансовой системы страны.

Также было смягчено монетарное регулирование. Власти полностью отказались от практики ограничения денежного предложения за счёт невыплат зарплат, пенсий, а также невыполнения обязательств по госзаказу и т. п. Так, с III квартала 1998 года по I квартал 2000 года объём задолженности по зарплатам бюджетникам сократился почти в три раза. Это способствовало нормализации ситуации в финансовой сфере и росту доверия к действиям государства.

В постдефолтные годы значительно повысилась бюджетная дисциплина. Федеральный бюджет на 1999 год был принят с дефицитом в 2,5 % ВВП (для бюджета на 1998 год аналогичный показатель составлял 4,7 % ВВП). Было также решено отказаться от финансирования дефицита госбюджета за счёт крупных заимствований, поскольку данная мера с одной стороны не даёт нужного антиинфляционного эффекта, а с другой стороны подрывает стабильность экономики. Следствием этого стало снижение прибыльности инвестирования в ценные бумаги и соответственно повышение привлекательности вложений в реальный сектор экономики, что способствовало возобновлению роста производства.

Действенной антикризисной мерой, осуществлённой российским правительством в первое время после дефолта, стало сдерживание роста цен на продукцию естественных монополий (электроэнергетики, ж/д транспорта и т. д.). В результате темпы повышения этих цен почти в два раза отставали от темпов инфляции по экономике в целом. Это стало дополнительным толчком экономическому росту и способствовало замедлению инфляции.

В результате девальвации, падения производства и сбора налогов в 1998 году валовой внутренний продукт сократился втрое - до 150 миллиардов долларов - и стал меньше, чем ВВП Бельгии. Россия превратилась в одного из крупнейших должников в мире. Ее внешняя задолженность увеличилась до 220 миллиардов долларов (165 миллиардов долларов составили долги государства, 30 миллиардов долларов - банков, 25 миллиардов долларов - компаний). Данная сумма в пять раз превышала все годовые доходы казны и составляла почти 147 % ВВП. С учетом внутреннего долга различных органов власти перед бюджетниками и предприятиями по зарплате и госзаказу общие обязательства превышали 300 миллиардов долларов или 200% ВВП. В то же время, по неофициальным американским оценкам, на Западе осело 1,2 трлн долларов российского происхождения, что было эквивалентно восьми тогдашним валовым внутренним продуктам РФ.

Кризис в России оказал значительное влияние на экономическую ситуацию в ряде стран, прежде всего через сокращение экспорта этих стран в Россию.

Была проведена девальвация национальных валют в Белоруссии и в Казахстане. Замедлились темпы роста экономики в таких странах, как Украина, Молдавия, Грузия, Литва, Латвия, Эстония.

Иностранные держатели ГКО вступили в переговоры с российским правительством, однако выплаты по ГКО составили лишь около 1 % от суммы долга. Основные потери понёс швейцарский банк CSFB, контролировавший до 40 % рынка.

По мнению экспертов, позитивным последствием кризиса 1998 года стало повышение конкурентоспособности российской экономики. Вследствие девальвации рубля цены на импортные товары внутри страны подскочили, а цены отечественных товаров заграницей упали, что позволило им занять рынки, которые они не могли занять раньше. Кризис 1998 года дал шанс отечественной промышленности набрать силу, отгородил ее от импорта и увеличил экспортные возможности. Оздоровилась и государственная политика, финансовый кризис заставил чиновников более ответственно относиться к бюджетному планированию. Малый бизнес осознал свою силу и стал развиваться в крупные предприятия.

Главным результатом кризиса 1998 года эксперты называют отход экономики от сырьевой модели и развитие других отраслей экономики, которые до финансового кризиса замещались импортом. По мнению экспертов, позитивным последствием кризиса 1998 года стало повышение конкурентоспособности российской экономики. Вследствие девальвации рубля цены на импортные товары внутри страны подскочили, а цены отечественных товаров заграницей упали, что позволило им занять рынки, которые они не могли занять раньше. Кризис 1998 года дал шанс отечественной промышленности набрать силу, отгородил ее от импорта и увеличил экспортные возможности. Оздоровилась и государственная политика, финансовый кризис заставил чиновников более ответственно относиться к бюджетному планированию. Малый бизнес осознал свою силу и стал развиваться в крупные предприятия.

Главным результатом кризиса 1998 года стал отход экономики от сырьевой модели и развитие других отраслей экономики, которые до финансового кризиса замещались импортом.

Список используемой литературы

1. РИА Новости(выпуск от 2014 года)-

2. Https://ria.ru/20110824/422807796.html

3. Википедия -

4. https://ru.wikipedia.org/wiki/Экономический_кризис_в_России_(1998)#Ухудшение_финансовой_ситуации_с_конца_1997_года

5. "Теория и практика торговли на фондовом рынке"

Размещено на Allbest.ru