Финансовые рынки

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ



Изучив материал данной лекции, студенты должны:

знать

• состав и структуру финансового рынка;

• роль сберегателей и потребителей финансовых ресурсов;

• поставщиков и потребителей финансовых ресурсов;

• какие функции выполняют инвесторы и эмитенты на фондовом рынке;

уметь

• различать инвестиции в реальные активы и финансовые инвестиции;

• различать денежный рынок и рынок капиталов;

владеть

• понятийным аппаратом в области финансовых рынков, терминологией относительно секьюритизации финансовых рынков и финансовых активов;

• методологией классификации финансовых рынков.

Движение денежных средств между экономическими субъектами осуществляется на финансовых рынках, имеющих достаточно сложную структуру. Различные сегменты финансового рынка выполняют разные функции и обслуживают различные категории инвесторов и предприятий.

финансовый сберегатель инвестор эмитент



1. Движение денежных средств на финансовом рынке

Тех людей, а также предприятия и организации, имеющих временный избыток финансовых средств, который они готовы предоставить тем, кто испытывает в них недостаток, называют инвесторами, т.е. поставщиками денежных средств на финансовый рынок.

Термин инвестиции (лат. investio -- одеваю) в настоящее время используют достаточно широко, подразумевая, что сегодняшние вложения дадут отдачу в будущем. Под инвестициями понимают вложение некоторых средств в бизнес, ценные бумаги, строительные проекты и т.п. Термин инвестиции в настоящее время используют достаточно широко, подразумевая, что сегодняшние вложения дадут отдачу в будущем. Следует различать инвестиции в реальные активы и финансовые инвестиции.

Инвестиции в реальные активы предусматривают строительство зданий и сооружений, приобретение оборудования, создание новых видов продукции. Как правило, этот вид инвестиций требует крупных капиталовложений. Под финансовыми инвестициями понимаются вложения денежных средств в финансовые активы, к которым относятся размещение средств на банковских депозитах, приобретение различных видов ценных бумаг: акций, облигаций, векселей и др.

Таким образом, мы выяснили, что в экономике всегда имеются лица, обладающие свободными средствами, и лица, которые испытывают потребность в дополнительных денежных средствах. Соответственно на рынке наблюдается движение денежных средств от сберегателей к потребителям финансовых ресурсов.



Кто же основные поставщики и потребители денежных средств? На рис. 2.1 представлена схема движения финансовых ресурсов в экономике от инвесторов к структурам, испытывающим недостаток денежных средств.

К основным поставщикам денежных средств на финансовый рынок относятся две группы: население и предприятия, у которых имеются свободные денежные средства, к потребителям -- структуры, испытывающие недостаток финансовых средств. Среди них могут быть и население, и предприятия, и государство. Если с населением и предприятиями вроде бы все понятно: есть люди и компании, располагающие свободными денежными средствами, и есть другие категории людей и предприятий, нуждающиеся в денежных средствах. Поэтому между ними происходит процесс перемещения денежных средств.

А как же государство попало в список получателей денежных средств? Во-первых, через систему налогов. Все предприятия и работающие граждане платят налоги в государственный бюджет. Во-вторых, если налоговых поступлений не хватает, чтобы покрыть все государственные расходы, то правительство прибегает к заимствованиям на финансовом рынке, применяя различные способы привлечения денежных средств.

2. Классификация финансового рынка

Финансовый рынок имеет сложную структуру, на нем работают различные финансовые институты. В этой связи его можно классифицировать по различным признакам и выделять различные сегменты финансового рынка. Рассмотрим сегментацию финансового рынка в зависимости от различных классификационных признаков.

Рынок капиталов и денежный рынок

В зависимости от того, на какой срок привлекаются финансовые ресурсы, финансовый рынок делится на две части, одна из которых представляет рынок капиталов, а другая денежный рынок.

На денежном рынке обращаются так называемые короткие деньги, оборот которых не превышает одного года. Типичным примером операции денежного рынка служит следующая ситуация. Предприятие произвело и отгрузило продукцию, а покупатель за нее не заплатил, так как у него возникли временные финансовые трудности, и просит отсрочку платежа на определенный срок, например на 30 дней.

При таком развитии событий у предприятия-изготовителя возникает дефицит денежных средств. Ему требуются денежные средства для закупки очередной партии сырья и материалов и начала следующего производственного цикла. В связи с тем, что предприятие не получило финансовых средств, ему грозят остановка производства и финансовые потери.

Хорошо, что есть финансовый рынок, на котором, как мы уже выяснили, денежные средства могут перемещаться в пространстве и во времени. Предприятию-изготовителю ничего не остается, как воспользоваться механизмом финансового рынка и привлечь необходимые средства. Для этого компания обращается в банк за кредитом сроком на 30 дней. Такой кредит банки выдают быстро; как правило, в течение одного-двух дней вопрос о предоставлении кредита решается. За счет кредитных средств, полученных от банка, предприятие производит необходимее закупки и продолжает производственную деятельность, а через 30 дней, получив деньги от потребителя продукции, рассчитывается с банком. В связи с тем, что срок обращения финансовых ресурсов невелик, денежный рынок еще называют рынком краткосрочных ссуд.

Рынок капиталов. Как вы понимаете, за счет «коротких денег» реализовать крупные инвестиционные проекты со сроком исполнения два-три года не представляется возможным. Для реализации проектов требуются «длинные деньги». Их можно найти на рынке капитала с оборотом финансовых ресурсов, превышающем год.

Банки оказывают такие услуги и предоставляют предприятиям кредиты на несколько лет. Логика предоставления таких кредитов следующая. Первоначально идет так называемая инвестиционная стадия -- денежные средства вкладываются в строительство новых производств, закупку оборудования, производятся другие расходы. После завершения инвестиционной стадии начинается стадия эксплуатации. На ней вновь созданное производство начинает функционировать, производить продукцию, в результате чего на предприятие поступают денежные средства. За счет этих средств предприятие рассчитывается с банком, постепенно погашая кредит и выплачивая проценты. Долгосрочные кредиты на инвестиционные цели считаются более рискованными, поэтому банки по этим кредитам устанавливают более высокие процентные ставки.

За свои услуги банки требуют весьма существенную плату в виде разницы между процентными ставками, по которым они привлекают деньги от инвесторов, и теми ставками, по которым они выдают кредиты. Данная плата за услуги банка приводит к удорожанию финансовых ресурсов, получаемых компаниями. Высокие процентные ставки ложатся бременем на экономику предприятия. Вместо того чтобы средства направлять на развитие производства, компании вынуждены отдавать их банку в виде процентных платежей.

В связи с этим компании ищут пути удешевления привлекаемых финансовых ресурсов. Безусловно, с банком можно торговаться по поводу снижения процентных ставок по кредиту. Однако такой путь имеет ограничения, так как банк живет за счет разницы процентных ставок. В этом суть банковского бизнеса. За счет получаемых от компаний процентов по кредитам банк должен не только рассчитаться с инвесторами по процентным платежам, но и покрыть все собственные затраты, связанные с функционированием банка, да еще и получить прибыль.

Рынок ценных бумаг

Отдельный сегмент финансового рынка -- рынок ценных бумаг (его еще называют фондовым рынком), позволяющий удешевить привлечение финансовых средств для предприятий. В дальнейшем будем использовать эти термины как синонимы. Фондовый рынок -- часть финансового рынка, обслуживающая как денежный рынок, так и рынок капиталов. Место рынка ценных бумаг на финансовом рынке представлено на рис. 2.2.

Из рисунка следует, что рынок ценных бумаг, представляя собой часть финансового рынка, захватывает и денежный рынок, и рынок капиталов (заштрихованная область).

Если фондовый рынок -- часть финансового рынка, это значит, что на нем тоже продают и покупают денежные средства. Чем же отличаются операции по движению денежных средств на финансовом рынке, которые осуществляются как классические (не заштрихованная область) и которые производятся на фондовом рынке (заштрихованная область)?

Классическими операциями финансового рынка служат операции по привлечению банками средств от инвесторов и выдача кредитов предприятиям (рис. 2.3).



Как указывалось ранее, за свои услуги банк взимает определенный процент, который в ряде случаев бывает весьма существенным.

Для удешевления привлечения финансовых средств предприятию необходимо из схемы движения средств исключить финансового посредника и напрямую обратиться к инвесторам. Это позволяет сделать фондовый рынок, на котором компания выпускает ценные бумаги и продает их инвесторам (рис. 2.4).

Для привлечения финансовых средств предприятия и организации выпускают ценные бумаги, которые предлагают инвесторам. Если инвестор видит, что предприятие надежно и способно выполнить свои обязательства, то он приобретает ценные бумаги. Между предприятием и инвестором заключается договор купли-продажи ценных бумаг, и после оплаты денежные средства попадают на предприятие, т.е. поступление средств на предприятие идет через процедуру купли-продажи ценных бумаг.

Благодаря рынку ценных бумаг значительно расширяется круг инвесторов, к которым может обратиться предприятие за денежными средствами. Это отличает рынок ценных бумаг от традиционного финансового рынка, где компании могут получить заемные средства только в банке.

Долговой и долевой рынки

В зависимости от того, какие финансовые инструменты компании используют для привлечения денежных средств, различают долговой финансовый рынок, где предприятия получают финансовые средства на определенный срок, и долевой финансовый рынок, где акционерные компании получают денежные средства навсегда, т.е. они не обязаны возвращать их инвесторам.

В мире наибольшее распространение получил долговой финансовый рынок, позволяющий получить заемный капитал на определенный срок за счет банковского кредитования, выпуска облигаций, векселей и других долговых финансовых инструментов. На долговой финансовый рынок выходят государственные структуры в случае дефицита государственного бюджета, компании для финансирования инвестиционных проектов, физические лица для приобретения жилья, машины, других товаров, обучения в университете и т.д.

Долевой финансовый рынок используется компаниями для формирования собственного капитала путем эмиссии обыкновенных и привилегированных акций. Свое название этот рынок получил исходя из того, что одна акция представляет одну долю в уставном капитале фирмы. Акции имеют право выпускать только компании, функционирующие как акционерные общества.

Первичный и вторичный рынки

Данная классификация осуществляется в зависимости от того, на какой стадии выпуска и обращения находятся ценные бумаги. На рис. 2.5 показан механизм выпуска ценных бумаг.



Компания-эмитент выпускает ценные бумаги и предлагает их широкому кругу инвесторов. Эту процедуру называют размещением ценных бумаг эмитента среди инвесторов. Размещение ценных бумаг осуществляется на первичном рынке. Термин «первичный рынок» указывает, что компания продает ценные бумаги первым инвесторам. Инвесторы приобретают ценные бумаги, в результате чего средства попадают в компанию и обеспечивают ее дальнейшее развитие. Следует подчеркнуть, что только на первичном рынке предприятия и организации могут получить финансовые ресурсы для целей своего развития.

Когда процедура размещения ценных бумаг завершена, начинает действовать вторичный рынок. На вторичном рынке инвесторы покупают и продают ценные бумаги друг другу, т.е. происходит обращение ценных бумаг. Целесообразность продажи определяет сам инвестор. Если он считает, что ценные бумаги в цене выросли достаточно хорошо или ему необходимы денежные средства, то он продает ценные бумаги. На вторичном рынке осуществляется перераспределение средств между инвесторами. Несмотря на то, что на вторичном рынке не происходит привлечение средств в компанию, он очень важен для эмитентов.

Во-первых, вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг; инвесторы могут быстро приобрести или продать финансовый актив без существенных финансовых потерь. Любая сделка на финансовом рынке сопряжена с определенными потерями, обусловленными комиссиями брокера, биржи и депозитария. Размер комиссии в большинстве случаев связан с объемом сделки: чем больше размер сделки, тем меньше комиссия. По высоколиквидным ценным бумагам сделки, как правило, совершаются в больших объемах, что ведет к уменьшению размера комиссионных. Однако, кроме комиссий, потери инвесторов связаны с величиной спреда, т.е. разницей между ценой покупки и продажи. По высоколиквидным ценным бумагам спреды маленькие и составляют 0,01--0,02 %. По акциям с низким уровнем ликвидности спреды достигают 2--3 %. Если инвестору срочно требуются денежные средства, то он вынужден будет низколиквидные акции продать по невыгодной цене.

Во-вторых, вторичный рынок дает возможность оценить рыночную стоимость компании, так как только на нем акции компании получают реальную оценку со стороны инвесторов. Это позволяет оценить капитализацию компании как сумму рыночных стоимостей размещенных акций. Кроме того, вторичный рынок дает возможность владельцам акций продать их по рыночной цене. Если акции на вторичном рынке не торгуются, то акционеру продать их очень сложно. Он должен на внебиржевом рынке найти покупателя и согласовать с ним цену акций, что сделать весьма непросто, так как у акций нет рыночных котировок. Поэтому применяются различные методы определения стоимости акций, содержащие в себе много условностей и предпосылок, которые в реальной жизни не соблюдаются. При отсутствии ликвидного вторичного рынка владелец акций продает их, как правило, по заниженной цене.

В-третьих, наличие вторичного рынка позволяет компаниям проводить дополнительную эмиссию акций с целью привлечения капитала в компанию. Если вторичный рынок отсутствует, то продать акции новой эмиссии будет очень сложно. Мало кто из инвесторов согласится приобрести акции без возможности их будущей продажи. Приобретая такие акции, инвестор может рассчитывать на получение дохода только за счет дивидендных выплат, которые обычно не превышают 3--4 %, т.е. ниже, чем доходность по банковским депозитам. В этом случае приобретение акций, которые не котируются на вторичном рынке, может заинтересовать только стратегического инвестора, приобретающего крупный пакет акций с целью контроля за деятельностью компании. Однако это может не совпадать с интересами собственников компании, которые не желают делиться контролем. В этом случае новая эмиссия акций не состоится. Иными словами, если нет вторичного рынка, то не будет и первичного.

Биржевой и внебиржевой рынки

Биржевой рынок означает, что торги ведутся в специально отведенном месте, именуемом биржей. Биржа -- организация, получившая от государственного регулирующего органа лицензию на проведение торговли ценными бумагами. Особенность биржевой торговли состоит в том, что торги ведутся по жестко установленным правилам. В силу этого биржевой рынок признается организованным рынком, на котором:

— торги осуществляются в течение определенного времени, так называемых торговых сессий;

— торговля проводится в соответствии с регламентом биржи, и все участники торгов обязаны соблюдать эти правила;

— биржа служит гарантом исполнения сделок, т.е. продавцу ценных бумаг гарантировано получение денежных средств, а покупателю -- ценных бумаг;

— к биржевой торговле допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов.

Для этого биржа проводит отбор эмитентов по критериям размера компании, прибыльности ее работы, надежности и т.д. Эту процедуру называют листингом, т.е. допуском к биржевой торговле. За деятельностью этих компаний биржа ведет постоянный контроль, и если компания перестала удовлетворять требованиям биржи, то происходит процедура делистинга, т.е. исключение компании из биржевого списка.

Первой биржей, на которой осуществлялась торговля ценными бумагами, считается биржа, созданная в Антверпене в 1531 г. На ней продавались как товары (ткани, зерно и т.п.), так и ценные бумаги. Такие биржи называют универсальными, так как на них торгуют различными продуктами. Затем появились специализированные биржи, на которых продавались только ценные бумаги. Эти биржи получили название фондовых бирж. Первая фондовая биржа была создана в Лондоне в 1773 г. и существует до сих пор.

В России первая биржа появилась в 1809 г. в Санкт-Петербурге, прекратила свое существование в 1917 г. В настоящее время в России действует Московская биржа, которая представляет крупнейший в России и Восточной Европе биржевой холдинг, образованный 19 декабря 2011 г. в результате слияния биржевых групп ММВБ (основана в 1992 г.) и РТС (основана в 1995 г.). Московская биржа входит в двадцатку ведущих мировых площадок по объему торгов ценными бумагами, суммарной капитализации торгуемых акций и в десятку крупнейших бирж производных финансовых инструментов.

Биржа позволяет совершать операции с ценными бумагами непрерывно в течение торговой сессии. На сегодняшний день доступ к биржевым котировкам имеют не только брокерские компании, но и любой инвестор. Развитие Интернета позволяет видеть биржевые котировки, осуществлять торговлю ценными бумагами, не выходя из дома. В табл. 2.1 приведены котировки некоторых акций, которые торгуются на ММВБ.

На примере Газпрома рассмотрим, как торгуются ценные бумаги этой компании. По сравнению с предыдущим днем цена акций Газпрома выросла на 1,59 %. Цена, по которой была совершена последняя сделка между инвесторами, составила 133,40 руб. При этом в течение текущей торговой сессии цена акций колебалась от 130,10 до 135,41 руб. В данный момент участники рынка выставили заявки на покупку и продажу акций. На экране показываются только лучшие заявки. Так, лучшей заявкой на покупку признается заявка с ценой 132,95 руб., а лучшей заявкой на продажу -- заявка с ценой 132,96 руб. Разница между ценами этих двух заявок называется спредом. В нашем примере спред составляет всего 1 коп., что свидетельствует о высокой ликвидности этих акций. В течение текущей торговой сессии было проведено 39 538 сделок на общую сумму 5,6 млрд руб.

Однако целый ряд сделок с ценными бумагами совершается за пределами биржи, на так называемом внебиржевом рынке. В первую очередь это касается ценных бумаг тех компаний, которые по каким-либо причинам не допущены к биржевой торговле. Как правило, это молодые и небольшие компании, еще не достигшие соответствующих показателей для прохождения листинга. На внебиржевом рынке продавец и покупатель ценных бумаг напрямую встречаются между собой и заключают сделку.

Таблица 1 - Котировки акций на Московской бирже

Name	Last	%Ch	High	Low	Bid	Ask	Deals	DayVal	DayVol
Сбербанк России	73,68	0,66	75,83	72,33	73,71	73,75	92107	14431199933	193335420
Газпром	133,40	1,59	135,41	130,10	132,95	132,96	39538	5646229122	42210540
ЛУКОЙЛ	2005,3	1,53	2040	1962,20	1992,0	2001,15	23830	3167077261	1576303
Роснефть	224	1,68	226,87	217,01	219,13	220,07	19328	2097940546	9346390
Банк ВТБ	0,0396	-1,30	0,04014	0,03861	0,0398	0,0399	21494	1980182521	50060740000
Магнит	9240	-2,22	9577	9186,60	9575,77	9576,0	16753	1489720245	157989
НорНикель	7083	0,75	7200	6991	7000,58	7002,15	13990	1470217004	206192

Пояснения к таблице:

• Last -- цена последней сделки;

• %Ch -- изменение цены по сравнению с предыдущим днем;

• High -- максимальная цена за текущую торговую сессию;

• Low -- минимальная цена за текущую торговую сессию;

• Bid -- цена спроса, т.е. лучшая (максимальная) цена, по которой инвесторы готовы купить ценную бумагу;

• Ask -- цена предложения, т.е. лучшая (минимальная) цена, по которой инвесторы готовы продать ценную бумагу;

• Deals -- количество совершенных сделок с начала торговой сессии;

• DayVal -- дневной оборот по совершенным сделкам, руб.;

• DayVol -- дневной оборот по совершенным сделкам по числу акций.

В настоящее время внебиржевой рынок представляет собой широко разветвленную телекоммуникационную сеть, объединяющую участников торговых операций и обеспечивающую предоставление им необходимой информации для заключения сделок.

Исторически внебиржевой рынок развивался параллельно с биржевой торговлей. Активными участниками внебиржевого рынка были инвестиционные банки, которые выступали в качестве дилеров по покупке и продаже ценных бумаг, а также проводили операции купли-продажи акций и облигаций с инвесторами. Эти операции осуществлялись непосредственно в инвестиционном банке через конторскую стойку, где с одной стороны находился служащий, а с другой -- инвестор. Данный вид операций получил название торговли «через прилавок» (over the counter). В дальнейшем термин закрепился за всеми видами операций, которые осуществлялись вне здания бирж при помощи дилеров. Этот рынок получил название внебиржевого (over the counter market, ОТС). На внебиржевом рынке, как правило, осуществляется торговля ценными бумагами эмитентов, которые не прошли процедуру листинга на бирже в силу недостаточности капитала, короткого срока работы на рынке и т.п. За счет этого расширяется круг эмитентов, способных выставить свои акции для торговли на организованном рынке.

Внебиржевой рынок имеет несколько сегментов, которые существенно различаются по организации торговли. Прежде всего, следует выделить организованный внебиржевой рынок, где торговля ценными бумагами ведется по строго установленным правилам. Крупнейшая в мире организованная внебиржевая система торговли ценными бумагами -- Автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ), созданная в США в 1971 г. В настоящее время в системе NASDAQ осуществляется торговля более 4000 акций различных компаний. В торговле участвуют более 50 стран, проводящих операции с отдаленных терминалов.

Для того чтобы ценные бумаги были допущены к обращению на организованном внебиржевом рынке, они проходят процедуру листинга, которая гораздо мягче, чем листинг на бирже. Однако к компании предъявляются требования по минимальной величине активов и числу свободно обращающихся акций, а также ставится условие, чтобы акции компании обязательно котировали несколько дилеров, объявляя твердые цены покупки и продажи. Например, в системе NASDAQ существует правило, что акции допускаются к торговле, если не менее двух дилеров берут на себя функции маркет-мейкеров по данным акциям, т.е. обязуются устанавливать твердые котировки, по которым будут продавать и покупать акции компании. В среднем один вид ценной бумаги котируют 11 маркетмейкеров, что обеспечивает высокую степень ликвидности рынка.

Инвестор, желающий купить акции конкретной компании, может в любой момент их приобрести по цене предложения у дилера, а желающий продать акции имеет возможность их реализовать по цене спроса, объявляемой дилером.

В процессе своего развития система NASDAQ модифицировалась, изменялись условия листинга и торговли с тем, чтобы более полно удовлетворить запросы клиентов. Акции, которые наиболее активно торгуются в системе NASDAQ, а эмитенты отвечают определенным требованиям, включены в особый список -- Национальную рыночную систему (National market sistem, NASDAQ/NMS). Примерно 3500 акций включены в данный список. Эти акции обладают повышенной ликвидностью, а эмитенты по величине своего капитала приближаются к требованиям фондовой биржи. Обычно организованный внебиржевой рынок рассматривают как этап для подачи документов на биржу. Однако многие всемирно известные компании предпочитают остаться в системе NASDAQ/NMS, считая, что этот рынок обладает большими преимуществами, чем биржевой. Сделки по акциям списка NASDAQ/NMS тщательно контролируются, по ним публикуются достаточно обширные данные, дилеры и инвесторы получают подробную информацию об эмитенте и состоянии рынка ценных бумаг.

Еще одну часть системы NASDAQ составляют акции, которые не активно обращаются на рынке. В конце дня дилеры, котирующие эти акции, сообщают только общее число сделок, совершенных с данными ценными бумагами. Акции из такого списка автоматически переходят в список NASDAQ/NMS, если начинают удовлетворять предъявляемым требованиям.

Особый сегмент внебиржевого рынка составляет неорганизованный внебиржевой рынок, на котором торговля ценными бумагами ведется без каких-либо формализованных правил. Во многих странах этот сегмент рынка функционирует как информационно-справочная система. Участники торгов в системе только получают информацию о ценах на акции, устанавливаемых различными дилерами. Для совершения сделки они связываются например, по телефону, факсу, телексу с дилером и оговаривают все условия купли- продажи ценных бумаг.

Брокерские фирмы, работающие на внебиржевом рынке, устанавливают гибкие комиссионные ставки, которые, как правило, уменьшаются при увеличении масштабов операций. В результате сложился «третий» рынок, где осуществляется внебиржевая торговля зарегистрированными на бирже ценными бумагами. На нем институциональные инвесторы через брокерские компании приобретают котирующиеся на бирже ценные бумаги при значительно меньших затратах на оплату посреднических услуг. Значительное преимущество «третьего» рынка состоит в том, что торговля на нем может осуществляться в любое время, т.е. за пределами временных рамок проведения биржевой сессии. Сделки по акциям продолжаются даже тогда, когда на бирже по каким-либо причинам торговля этими ценными бумагами приостановлена.

Советы инвестору, который хочет активно работать на рынке, регулярно покупая и продавая акции:

• покупайте только те ценные бумаги, которые торгуются на бирже;

• на рынке должно присутствовать много продавцов и покупателей акций, с которыми инвестор собирается проводить операции;

• акции должны быть абсолютно ликвидны, по ним регулярно должны проводиться сделки купли-продажи ценных бумаг;

• дневной объем сделок с акциями конкретной компании должен составлять не менее 1 млрд руб.;

• спред между лучшей ценой на покупку и лучшей ценой на продажу акций должен составлять не более 0,2 %.

Проводя операции с ценными бумагами, инвестор должен быть готов к тому, что удачные сделки будут соседствовать с ошибочными, выигрыши будут чередоваться с потерями. Главное, чтобы число правильных решений превышало число ошибок. Если вы готовы мириться с потерями, трезво оценивать ошибки и принимать меры к их исправлению, если вы не будете впадать в панику при возникновении потерь, если у вас крепкие нервы, то можете приступать к инвестированию.

3. Эмитенты и инвесторы

Предприятия и организации, выпускающие ценные бумаги, называют эмитентами, а процедуру выпуска и продажи ценных бумаг инвесторам -- эмиссией. В качестве эмитентов на рынке ценных бумаг выступают предприятия, банки, городские власти, правительство. Инвесторы приобретают ценные бумаги, в результате чего эмитенты получают средства для своего развития. Таким образом, движение средств от инвесторов к эмитенту осуществляется через процедуру купли-продажи ценных бумаг.

Как правило, считается, что финансовые посредники способствуют более эффективному движению капитала. Однако данное утверждение не однозначно. Иногда посредники увеличивают затраты, связанные с привлечением капитала. Если имеется возможность заемщику напрямую обратиться к инвесторам, избежав посредничества, то это удешевляет стоимость привлекаемых ресурсов. Как правило, привлечение средств за счет выпуска ценных бумаг для предприятий обходится дешевле, чем банковский кредит. В результате во всем мире наблюдается процесс постепенного замещения банковского кредита выпуском ценных бумаг, который получил название процесса секьюритизации финансовых рынков.

Термин секьюритизация {securitisation) получил известность на международных финансовых рынках в 1980-е гг. Этот термин подчеркивает значимость процессов замещения традиционных финансовых операций в виде банковских кредитов новыми финансовыми инструментами, обеспечивающими привлечение финансовых ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Процесс секьюритизации охватывает разнообразные сферы деятельности.

В широком смысле под секьюритизацией понимают замещение классического банковского кредитования финансированием, основанном на выпуске ценных бумаг. Это явление многие исследователи ставят на первое место среди других тенденций, протекающих на финансовых рынках. Исключая из процесса привлечения финансовых ресурсов банки, предприятия за счет выпуска ценных бумаг и непосредственной их продажи напрямую инвесторам обеспечивают существенную экономию при привлечении денежных средств.

Однако следует учитывать, что финансовый инструмент получает признание на финансовом рынке, если его свойства и механизм действия удовлетворяют требованиям всех участников инвестиционного процесса. Это в полной мере относится и к ценным бумагам, которые должны быть интересны не только эмитенту, но и инвесторам. В этом плане предложение облигаций для многих инвесторов стало весьма привлекательной сферой размещения капитала.

Привлекательность ценных бумаг по сравнению с банковским кредитом для компаний заключается в следующем.

Во-первых, для предприятий эти денежные средства обходятся дешевле, чем банковский кредит. Достаточно сказать, что на момент написания данной книги средний процент, уплачиваемый российскими компаниями банкам по кредиту, составлял около 12 %, а проценты, которые предприятия выплачивают по выпущенным облигациям, были равны 8 %. Как видите, разница весьма существенна.

Во-вторых, российские банки предпочитают выдавать предприятиям короткие кредиты. Из общего объема кредитов, полученных предприятиями, более 80 % составляют кредиты на срок не более трех лет. Как вы понимаете, за счет таких кредитов реализовать долгосрочные инвестиционные проекты не представляется возможным. Поэтому компании прибегают к эмиссии облигаций, выпускаемых на длительный срок, в результате чего предприятия получают долгосрочные ресурсы, обеспечивающие финансирование сложных и длительных проектов.

Одновременно ценные бумаги, которые выпускают предприятия, должны быть привлекательны и для инвесторов. Только в этом случае ценные бумаги найдут своего покупателя.

В чем же состоят выгоды приобретения ценных бумаг для инвесторов?

Во-первых, ценные бумаги служат более доходным финансовым инструментом, чем банковские депозиты. Инвестор, приобретая облигации корпораций, получает доходность на 1--2 % выше по сравнению с размещением средств на депозите в банке.

Во-вторых, ценные бумаги в отличие от банковского депозита обладают свойством ликвидности.

Под ликвидностью на финансовом рынке понимается возможность быстро обратить финансовый инструмент в денежные средства без существенных финансовых потерь.

Рассмотрим механизм действия свойства ликвидности на конкретном примере. Размещая свободные средства на банковском депозите, инвестор подписывает с банком договор, в котором оговариваются срок действия договора и величина процентной ставки. Например, инвестор размещает 1 млн тенге на депозите сроком на 1 год под 8 % годовых. При этом, размещая средства в банке, человек предполагал, что в течение года они ему не потребуются.

Однако в жизни бывают самые разные ситуации, и инвестору потребовались денежные средства через полгода. Чтобы забрать их из банка, вкладчик должен расторгнуть с банком депозитный договор, после чего банк вернет сумму вклада в размере 1 млн тенге. Однако проценты вкладчик потеряет. У депозитного договора нет свойства ликвидности. Банк рассматривает расторжение договора и досрочную выплату денежных средств как факт того, что депозитный договор, по сути, превратился во вклад до востребования и выплачивает проценты как по вкладу до востребования.

В нашем примере вместо накопленных за полгода 4 %, что равнозначно 40 000 тенге, банк выплатит значительно меньшую сумму. Например, в Каспи банке проценты по вкладу до востребования составляют всего 0,1 % в год. Посчитайте, какую сумму процентных платежей получит вкладчик за полгода на свой вклад в размере 1 млн тенге при досрочном расторжении договора.

Когда же инвестор приобретает облигации компании со сроком действия 5--10 лет, то в случае необходимости возврата вложенных средств он всегда может их получить, продав ценные бумаги на финансовом рынке. Если по облигациям выплачивается 10 % в год, а инвестор продает их через полгода, то накопленные за этот период 5 % ему будут выплачены. Таким образом, ценные бумаги обеспечивают инвестору возврат вложенных средств в любой момент времени без потери процентных платежей.

В рассмотренных примерах банк выступает как классический финансовый посредник. Принимая деньги на депозит, он их покупает, а выдавая кредит, банк продает денежные средства. При этом вы заметили, что банк приобретает средства дешевле, чем продает. В этом суть банковского бизнеса: играть на разнице в процентных ставках, связанных с привлечением средств и выдачей кредитов. Если банк выдает кредит под 12 % годовых, а по депозитам выплачивает 7 %, то разница образует банковскую маржу, за счет которой банк выплачивает заработную плату своим сотрудникам, покрывает прочие свои затраты и получает прибыль. Есть такая шутка: «купил под 6 %, продал под 9 % -- три часа играю в гольф», которая почти точно характеризует поведение банкиров.

Полезные советы

Беря деньги в долг:

• оцените необходимость немедленного удовлетворения своих текущих потребностей. Так ли они важны, чтобы залезать в долги;

• сопоставьте сумму долга со своими будущими доходами. Ведь берешь чужие деньги, а отдаешь свои кровные;

• оцените вашу способность рассчитаться по долгам. Как говорят: «Берешь на время, а отдаешь навсегда».

Давая деньги в долг:

• помните, что с друзей проценты не берут;

• оцените кредитоспособность заемщика, способен ли он вернуть взятые деньги;

• оцените желание заемщика вернуть вам денежные средства, так как вполне состоятельные люди в ряде случаев не горят желанием возвращать долги;

• если вы не уверены, что заемщик вернет вам долг, а вы все-таки даете ему денежные средства, то рассматривайте эту операцию как благотворительную помощь.

Ключевые понятия и термины

Финансовые инвестиции.

Инвестиции в реальный сектор экономики. Финансовый рынок и его структура.

Рынок капиталов. Денежный рынок. Рынок ценных бумаг. Эмитенты и инвесторы.

Долговой и долевой рынки. Секьюритизация.

Биржевой и внебиржевой рынки. Листинг и делистинг.

Рыночные котировки. Спред.

Ликвидность.

Контрольные вопросы

1. Что служит критерием разграничения финансового рынка на денежный рынок и рынок капитала?

2. Какие функции выполняют денежный рынок и рынок капитала?

3. Какова роль фондового рынка?

4. Как эмитент взаимодействует с инвесторами?

5. Какие функции выполняет первичный рынок?

6. Почему интенсивно развивается внебиржевой рынок ценных бумаг?

7. Что понимается под термином «секьюритизация»?

8. В чем для предприятий проявляются преимущества привлечения капитала через эмиссию ценных бумаг по сравнению с банковским кредитом?

9. Что понимается под термином «ликвидность»?

10. Почему инвесторы отдают предпочтение приобретению ценных бумаг по сравнению с банковским депозитом?

Размещено на Allbest.ru