Финансовый менеджмент

Размещено на http://www.allbest.ru/

Задание № 1

Рассчитать рентабельность собственного капитала и эффект финансового рычага на при действующей ставе налога на прибыль.

Исходные данные:

Собственный капитал на начало года -15 млн.руб.

Долгосрочный облигационный займ - 8млн.руб.

Операционная прибыль (до выплаты % и налогов) -3,8 млн. руб.

Цена заемного капитала - 15%

Решение:

Рентабельность собственного капитала исчисляется как отношение чистой прибыли к стоимости собственного капитала в процентах.

Ставка налога на прибыль равна 24%.

Налог на прибыль составит 3,8*0,24 = 0,912(млн. руб.)

Чистая прибыль в данном случае будет равна разности между операционной прибылью и налогами и процентами по займу.

ЧП = 3,8 - 0,912 - (8*0,15) = 1,688 (млн. руб.)

Рск = 1,688 / 15 = 0,1125 или 11,25%

Эффект финансового рычага определяется отношением заемного капитала к собственному капиталу:

ЭФР = 8 / 15 = 0,533.

По величине этого коэффициента можно судить о финансовой независимости предприятия, то есть о способности не оказаться в положении банкрота в случае длительного технического перевооружения или трудностей со сбытом продукции. Высокое значение коэффициента свидетельствует о снижении риска, с которым связано владение быстро устаревающим парком машин и оборудования.

Ответ: рентабельность собственного капитала равна 11,25%, эффект финансового рычага соответствует величине 0,533, что свидетельствует о снижении риска, с которым связано владение быстро устаревающим парком машин и оборудования.

Задание № 2

Ставка доходности по безрисковым вложениям (Rf) - -5%

Среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций (Rm) 12%

Инвестиционные инструменты, характеризуются следующими показателями «бета»

А2;

S1,5;

N1,0

V0,8

Какой из инструментов наиболее рискованный, а какой менее рискованный. Почему? Какова премия за риск по каждому из инструментов?

Решение:

Для решения этой задачи воспользуемся моделью САРМ.

Данная модель представляет требуемую доходность как функцию двух факторов: безрисковой доходности и премии за риск.

уравнение САРМ: Ставка доходности / Доходность

Требуемая безрисковых + Фактор I Рыночная безрисковых доходность ~ активов бета \ доходность активов

A 0,05 + 2 (0,12 - 0,05) = 19%

S 0,05 + 1,5 (0,12 - 0,05) = 15,5%

N 0,05 + 1,0 (0,12 - 0,05) = 12%

V 0,05 + 0,8 (0,12 - 0,05) = 10,6%

Наиболее рискованным инструментом является А, так как доходность самая высокая и мера систематического риска тоже максимальная. А где большая доходность, там наиболее рискованные предложения. Самым безрисковым в таком случае оказывается инструмент V. Если коэффициент равен 1, ценные бумаги имеют среднюю степень риска, если больше единицы - рисковые, меньше единицы - с пониженным риском.

Ответ: Наиболее рискованным инструментом является А, самым безрисковым в таком случае оказывается инструмент V, премия за риск А - 10%, S - 7,5%, N - 5%, V - 2,5%.

Задание № 3

Руководство компании составляет бюджет капитальных вложений на следующий год.

Прогнозируется, что чистая прибыль составит 45500 д.ед.

Коэффициент выплаты дивидендов - 20%.

Доходы и дивиденды растут постоянным темпом - 5%. Последний дивиденд был равен 2 д.ед., текущая рыночная цена акции - 20 д.ед.

Компания для реализации проектов может привлечь заемные средства: 15500 д.ед., процентная ставка - 15%.

Компания имеет следующие независимые и одинаково рисковые инвестиционные возможности:

Проект А (стоимость 20000)……IRR 17%

Проект B (стоимость 20000)……IRR 14%

Проект C (стоимость 13000)……IRR 16%

Проект D (стоимость 12000)……IRR 15%

Каков оптимальный бюджет капитальных вложений компании?

Решение:

Чистая прибыль после выплаты дивидендов 45500 * (1 - 0,2) = 36400 д. ед.

Стоимость чистой прибыли

Общий объем инвестиционных ресурсов:

36400 + 15500 = 51900 д.ед.

Сумма инвестиций на наиболее прибыльные проекты:

20000 + 13000 + 12000 = 45000 д.ед.

Оптимальный бюджет капитальных вложений компании - проекты А, С, D.

Выручка составит:

д.ед.

Затраты составят:

д.ед.

Прибыль:

д.ед.

Определить стоимость фирмы А, полностью финансируемой за счет собственного капитала и фирмы Б, привлекаемой заемный капитал.

Фирма А, имеющая активы - 500 000 полностью финансируемая за счет собственного капитала имеет годовую операционную прибыль (EBIT) 100000 д.ед.; стоимость собственного капитала - 12%;

Фирма Б: заемный капитал 26 000 д. ед.; стоимость заемного капитала 12 %; операционная прибыль (EBIT) - 56000 д.ед.; стоимость собственного капитала 14%.

Решение:

Стоимость собственного капитала фирмы А:

д.ед.

Прибыль (EBIT) фирмы А:

д.ед.

Стоимость фирмы А:

д.ед.

Стоимость заемного капитала фирмы Б:

д.ед.

Прибыль (EBIT) фирмы Б:

д.ед.

Стоимость фирмы Б:

д.ед.

Задание № 4

капитал финансовый безрисковый стоимость

Спрогнозировать средневзвешенную стоимость капитала в предположении, что новых обыкновенных акций выпускаться не будет. Эта оценка должна найти применение при оценке инвестиционных проектов фирмы:

Баланс компании на 31 декабря,--года, млн.усл.ед.

Денежные средства и их эквивалент - 10

ДЗ - 20

Чистая стоимость основных средств - 50

Всего активов 100

Обязательства и СК

КЗ 10

Краткосрочные обязательства, всего 10

Долгосрочные обязательства 20

Обыкновенные акции 30

Нераспределенная прибыль 30

Всего пассивов 100

Известна следующие факты, касающиеся компании

Краткосрочные долговые обязательства состоят из банковских кредитов - 10% годовых.

Долгосрочная задолженность состоит из 10-летних облигаций с доходностью 15% годовых компании

Обыкновенные акции их текущая цена равна 20 долларов, дивиденды за последний, год составили 3 доллара

Стоимость капитала- обыкновенные акции 18 %

Решение:

Наименование источника средств	Средняя стоимость данного источника средств	Удельный вес данного источника средств в активе
КЗ	18,0 %	0,1
Краткосрочные обязательства	10,0 %	0,1
Долгосрочные обязательства	15,0 %	0,2
Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль	3/20*100=15,0 %	0,3+0,3=0,6

WACC= 18,0%*0,1+10,0%*0,1+15,0%*0,2+15,0%*0,6=14,8%

Вариант 4 Задание № 2

Имеется следующая информация о компании:

Запасы -35 000 руб.

Дебиторская задолженность- 22 270 руб.

Кредиторская задолженность- 14 850 руб.

Продажи в кредит- 390 000 руб.

Покупки в кредит- 175 000 руб.

Себестоимость продукции- 150 000 руб.

Необходимо определить операционный и финансовый ЦИК компании.

Решение:

Операционный цикл =35000+22270+14850+390000+175000+150000=787120 руб.

Финансовый цикл = Операционный цикл- Кредиторская задолженность

=787120- (14850+175000)= 597270 руб.

Задача № 5

Сформируйте бюджет денежных средств на планируемый квартал (январь-март) для компании, реализующей продукцию на условиях оплаты на следующий месяц после месяца отгрузки. Запланированы следующие объемы реализации: декабрь т.г. -3500 тыс. руб., январь п.г.-3 000 тыс. руб.; февраль п.г.-3 600 тыс. руб.; март п.г. -3 500 тыс. руб. Компания приобретает сырье и материалы на условиях оплаты 60% в месяц приобретения и 40% -на следующий месяц. Закупки осуществляются в следующих объемах: январь п.г. -1000 тыс. руб.; февраль п.г. -1 500 тыс. руб., март п.г. -2 000 тыс. руб. Кроме затрат на приобретение фирма имеет постоянные затраты в размере 350 тыс. руб. ежемесячно и выплату налогов: в январе п.г. -140 тыс. руб.; в марте п.г. -50 тыс. руб. Остаток денежных средств на 1 января п.г. 300 тыс. руб. Примечание: т.г. -текущий год, п.г.-планируемый год.

1.2 Ответ на задачу № 1

Предприятиям для ведения хозяйственной деятельности, исполнения обязательств и обеспечения доходности нужны денежные средства. Способность генерировать денежные потоки и их объемы - важнейший показатель стабильности. Движения денежных средств - один из наиболее важных аспектов операционного цикла организации. В рамках подготовки общего бюджета смету (бюджет) денежных средств разрабатывают после того, как все периодические бюджеты и прогнозный отчет о прибылях и убытках уже завершены. Смета (бюджет) денежных средств (прогноз денежных потоков) представляет собой план поступления денежных средств и платежей на будущий период. В нём суммированы все потоки средств как результат планируемых операций на всех фазах формирования общего бюджета. В целом эта смета (бюджет) показывает ожидаемое конечное сальдо на счете денежных средств и финансовое положение для каждого месяца, для которого его разрабатывают. Таким образом, могут быть запланированы периоды наибольшего и наименьшего наличия денежных средств.

Бюджет поступления/расходов денежных средств, тыс. руб.

Показатели	Январь	Февраль	Март
График поступления ден. средств	3500	3000	3600
Закупки	600	1300	1800
Постоянные затраты	350	350	350
Выплата налогов	140	-	50

Бюджет денежных средств, тыс. руб.

Показатели	Январь	Февраль	Март
Итого поступлений	3500	3000	3600
Итого выплат	1090	1650	2200
Чистый поток (А)	2410	1350	1400

Бюджет денежных средств с учетом целевого остатка, тыс. руб.

Показатели	Январь	Февраль	Март
Начальные остатки наличности без финансирования (В)	300	2710	4060
Конечные остатки наличности без финансирования (А+В)	2710	4060	5460

Задача №6

Приведена выписка из баланса компании ( в ден. ед.):

Внеоборотные активы	3400
Оборотные активы	5 000
Долгосрочные обязательства	1000
Краткосрочные обязательства	3800
Уставный капитал	3600

Определите сумму чистых активов компании и величину собственных оборотных средств, оцените последствия для финансового состояния

Ответ на задачу № 2

Размер собственного капитала, или чистого имущества (чистых активов), предприятия, по существу, представляет собой величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств):

Чистые активы = Активы (сумма внеоборотных и оборотных активов) - Пассивы (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств)

ЧА = (3400 + 5000) - (1000 + 3800) = 3600 ден. ед.

Чистый оборотный капитал - разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами:

Чистый оборотный капитал = 5000 - 3800 = 1200 (д.ед).

Чистые активы = Уставной капитал

Собственные оборотные средства = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства

СОС = 5000 - 3800 = 1200 ден. ед. СОС>0

Ответ: Принимая во внимание то, что чистые активы компании равны уставному капиталу и краткосрочные активы не превышают оборотные активы, можно говорить об устойчивом финансовом состоянии компании.

Задание № 7

Компания «Альфа» рассматривает возможность поглощения компании «Бетта». Имеется следующая информация

Компания	Прибыль на акцию (руб.)	Рыночная стоимость акции (руб.)	Количество акций (шт.)
«Альфа»	520	7 400	900 000
«Бетта»	215	3 800	600 000

Поглощение должно произойти путем выпуска акций компании «Альфа». Вычислить коэффициенты обмена и количество обмениваемых акций, основанные на: а) прибыли на одну акцию; б) рыночной стоимости акций.

Решение Для решения построим следующую таблицу:

Показатели	Компания «Альфа»	Компания «Бета»
Текущая прибыль, р.	288000000	69000000
Количество выпущенных акций	900000	600000
Прибыль на акцию, р.	520	215
Цена акции, р.	7400	3800
Коэффициент Р/Е	23,13	33,04



Если брать во внимание только прибыль на одну акцию, то тогда коэффициент обмена будет равен = 215/520 = 0,413 акций компании А за каждую акцию компании Б. Тогда получается, что компании А нужно выпустить = 600000 * 0,413 = 247800 акций.

Если брать в расчет коэффициента обмена только рыночную стоимость акций, то тогда коэффициент обмена равен = 3800 / 7400 = 0,514.

Тогда получается, что компании А нужно будет выпустить акции для поглощения компании Б = 600000*0, 514 = 308400 акций.

Вариант № 6 Задание № 2

Инвестор рассматривает вариант приобретения привилегированных акций, приносящих 8% доход от номинала в 150 руб. Если требуемая доходность инвестора по инвестициям такого типа составляет 9%, сколько инвестор готов заплатить за такие акции?

Решение

Пусть РN - номинал акции; Р - цена акции; Д - величина дивидендов по акции;r1 - дивидендная доходность по акции;r2 - требуемая доходность инвестора.

По условиям задачи привилегированная акция приносит 8% доход от номинала в 150 руб. или сумму в размере: Д = r1 Ч РN = 0,08 Ч 150 руб. = 12 руб.

Для того, чтобы обеспечить инвестору требуемую доходность (привлекательность) фирма должна предложить свою акцию по цене, равной:

Р = Д / r2 = 12 руб. / 0,09 = 133,33 руб.

Таким образом, инвестор готов заплатить за такие акции цену не выше 133,33 руб. за 1 штуку.

В течение финансового года компания D провела следующие операции, связанные с использованием денежных средств:

продан земельный участок - 9 600 000 руб.;

приобретено здание - 4 800 000 руб.;

приобретено оборудование - 5 760 000 руб.;

выпущены обыкновенные акции - 7 584 000 руб.;

погашено обязательство по облигациям - 3 200 000 руб.;

выплачены дивиденды по обыкновенным акциям - 7 680 000 руб.

Приток денежных средств по операционной деятельности компании на конец финансового года составляет 900 000 руб., определите чистый денежный поток по инвестиционной, финансовой деятельности и в целом по компании.

Ответ

При инвестиционной деятельности показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и нематериальных активов.

Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т. д.

Чистый денежный поток - это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

ЧДПи=9 600 000-(4 800 000+5 760 000)=-960 000руб.

ЧДПф=7 584 000-3 200 000-7 680 000=- 3 296 000руб

ЧДПо=900 000-960 000-3 296 000=- 3 356 000руб.

Задание № 8

Некая фирма планирует выпустить акции на 10 млн. усл..ед.. Цена каждой акции 10 усл.ед., а общие затраты на выпуск составляют 6%.

Фирма выплатила дивиденды в размере 0.50 усл.ед. на имеющиеся акции, ожидается, что дивиденды будут увеличиваться на 5% ежегодно. Вычислите, во что обойдется фирме новый выпуск акций. Если бы фирма решила вместо выпуска новых акций использовать нераспределенную прибыль, во что обошлось бы это фирме?

Ответ на задание №2

Общие затраты на выпуск составят:

10 000 000*6%=600 000усл.ед.

Стоимость нового выпуска акций для фирмы составляет:

Стоимость нераспределенной прибыли:

Таким образом, затраты на новы выпуск акций выше, чем при использовании нераспределенной прибыли.

Задание № 9

Используя трехфакторную модель Дюпона, определите, какой фактор имеет большее влияние на рентабельность собственного капитала.

По итогам года компания получила операционную прибыль в размере 5000 тыс. руб. Среднегодовая величина активов 30800 тыс. руб., среднегодовая величина собственного капитала - 19800 тыс. руб.

Решение

Модель Дюпона рассматривает рентабельность собственного капитала (ROE) или чистую рентабельность акционерного капитала.

= (финансовый рычаг) = 0,16*1,56 = 0,09.

Таким образом, наибольшее влияние на рентабельность оказало превышение среднегодовой величины активов над собственным капиталом (эффект финансового рычага).



Задание № 10

Определите чистый денежный поток по операционной деятельности, по инвестиционной деятельности, по финансовой деятельности и в целом по компании. тыс.руб.

Показатели	январь	февраль	март	апрель
Поступления от продаж	30893	54656	78420	102183
Оплата материалов и комплектующих (с НДС)	8170	10188	12192	12072
Выплата сдельной зарплаты	6367	8990	11608	14231
Арендная плата (с НДС)	6870	6870	6870	6870
Выплата зарплаты АУП в текущем месяце	5329	5428	5527	5626
Коммерческие расходы (с НДС)	8866	10150	11433	12716
Выплата налогов	3775	4747	5711	9037
Инвестиционные расходы (покупка и монтаж оборудования)	5000	200
Собственный (акционерный) капитал	100 000
Займы			39300
Выплаты в погашение займов			52500
Выплаты процентов по займам			2754	1179
Выплаты дивидендов				400

Решение

Сальдо денежного потока представляет собой разность между доходами и расходами.

Чистый денежный поток по операционной деятельности - накопительная сумма сальдо денежного потока.

Расчет этих показателей представлен в виде таблицы ниже.

Показатели	январь	февраль	март	апрель
Сальдо денежный поток по операционной деятельности	30 893 - 8 170 - 6 367 - 6 870 - 5 329 - 8 866 - 3 775 = -8484.	54656 - 10188 - 8990 - 6870 - 5428 - 10150 - 4747 = 8283.	78420 - 12192 - 11608 - 6870 - 5527 - 11433 - 5711 = 25079.	102183 - 12072 - 14231 - 6870 - 5626 - 12716 - 9037 = 41631.
Чистый денежный поток по операционной деятельности	-8484	- 8484 + 8283 = -201	-201 + 25079 = 24 878.	24878 + 41 631 = 66 509
Сальдо денежного потока по инвестиционной деятельности	-5000	-200	0	0
Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности	-5000	-5200	-5200	-5200
Сальдо денежного потока по финансовой деятельности	100 000	0	0 - 39 300 - 52 500 - 2 754 = -15 954.	0 - 1 179 - 400 = -1 579.
Чистый денежный поток по финансовой деятельности	100 000	100 000	100 000 - 15 954 = 84 046.	84 046 - 1 579 = 82 467.

Чистый денежный поток в целом составляют чистые денежные потоки по всем видам деятельности: 66 509 + (-5 200) + 82 467 = 143 776.

Размещено на Allbest.ru