Оценка бизнеса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оценка бизнеса



Оглавление

1. Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежных потоков

1.1 Задание

1.2 Исходные данные

1.3 Подготовка прогноза выручки от продаж, расходов и капитальных вложений. Определение чистой прибыли

1.4 Выбор модели и расчета денежного потока

1.5 Определение ставки дисконта

1.6 Расчет величины стоимости в постпрогнозный (остаточный) период

1.7 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и текущей остаточной стоимости

1.8 Внесение итоговых поправок

2. Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом рынка капитала

2.1 Задание

2.2 Исходные данные

2.3 Расчет мультипликаторов по компании-аналогу

Список используемых источников



1. Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежных потоков

1.1 Задание

Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом дисконтированных денежных потоков.

1.2 Исходные данные

Выручка от продаж за прошлый год составила 1150 д.е.

Показатели деятельности предприятия за прошлый год приведены в таблице 1.

Таблица 1 - Показатели деятельности предприятия за прошлый год, д.е.

Показатель	Значение
Собственный оборотный капитал по данным бухгалтерского баланса	150
Сумма переменных расходов	380

Показатели для определения ставки дисконта на момент оценки приведены в таблице 2.

Таблица 2 - Данные для определения ставки дисконта

Показатель	Значение
Безрисковая ставка, %	6
Коэффициент бета	1,2
Среднерыночная ставка дохода на фондовом рынке, %	11
Премия за риск вложений в малое предприятие, %	4
Премия за рис, характерный для отдельной компании закрытого типа, %	4

Кроме того, принимаем,

что на момент оценки стоимость свободной (незастроенной) земли - 150 д.е.

Метод дисконтированных денежных потоков основан на прогнозировании. Для составления прогноза используем данные, приведенные в таблице 3.

Таблица 3 - Данные для составления прогноза

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	Остаточный период
1. Темпы прироста выручки от продажи продукции по сравнению с предыдущим годом, %	9,0	9,0	7,0	7,0	7,0	6,0
2. Постоянные расходы (без амортизационных отчислений), д.е.	265	265	270	270	285	300
3. Управленческие и коммерческие расходы, д.е.	55	59	64	68	73	77
4. Капитальные вложения, д.е.	200	350	150	150	150
5. Амортизационные отчисления по существующим активам, д.е.	125	100	75	50	50	50
6. Чистый прирост долгосрочной задолженности, д.е.	50	200	0	0	0	0
7. Остаток по долговым обязательствам, д.е.	250	450	450	450	450	450

Кроме того, при составлении прогноза принимаем, что

- требуемый оборотный капитал в процентах от выручки - 20%; - ставка процента за кредит - 14%; - ставка налога на прибыль - 20%.

1.3 Подготовка прогноза выручки от продаж, расходов и капитальных вложений. Определение чистой прибыли

Выручку от продаж в каждый год прогнозного периода рассчитываем по формуле:

ВПi = ВПi-1*,(1)

где ВПi - выручка от продаж в i-й год прогнозного периода, д.е.;

ВПi-1 - выручка от продаж в предыдущий год, д.е.;

Твп - темп прироста выручки от продаж в каждый год прогнозного периода по сравнению с предыдущим годом, %.

Выручка от продаж в 1-й год прогнозного периода составит:

ВП1 = 1150*1,09 = 1254 д.е.

Выручка от продаж во 2-й год прогнозного периода составит:

ВП2 = 1254*1,09 = 1367 д.е.

Выручка от продаж в 3-й год прогнозного периода составит:

ВП3 = 1367*1,07 = 1463 д.е.

Выручка от продаж в 4-й год прогнозного периода составит:

ВП4 = 1463*1,07 = 1565 д.е.

Выручка от продаж в 5-й год прогнозного периода составит:

ВП5 = 1565*1,07 = 1675 д.е.

Выручка от продаж в остаточный период составит:

ВПост = 1675*1,06 = 1776 д.е.

При составлении прогноза расходов обычно отдельно прогнозируют постоянные и переменные расходы. Постоянные расходы принимаем из исходных прогнозных данных (табл. 4, стр. 2). При прогнозировании переменных расходов считаем, что они будут изменяться прямо пропорционально изменению выручки от продаж, т.е. рассчитываем по формуле:

Перi = Перi-1*,(2)

где Перi - переменные расходы в i-й год прогнозного периода, д.е.;

Перi-1 - переменные расходы в предыдущий год, д.е.;

Твп - темп прироста выручки от продаж в каждый год прогнозного периода по сравнению с предыдущим годом, %.

Переменные расходы в 1-й год прогнозного периода составят:

Пер1 = 380*1,09 = 414 д.е.

Переменные расходы во 2-й год прогнозного периода составят:

Пер2 = 414*1,09 = 451 д.е.

Переменные расходы в 3-й год прогнозного периода составят:

Пер3 = 451*1,07 = 483 д.е.

Переменные расходы в 4-й год прогнозного периода составят:

Пер4 = 483*1,07 = 517 д.е.

Переменные расходы в 5-й год прогнозного периода составят:

Пер5 = 517*1,07 = 553 д.е.

Переменные расходы в остаточный период составят:

Перост = 553*1,06 = 586 д.е.

Расчет амортизационных отчислений осуществляется, исходя из наличия основных средств на предприятии и прогнозов капитальных вложений. Расчет сумм амортизационных отчислений сводим в таблице 4.

При расчете износа по новым активам, введенным в определенный год прогнозного периода, принимаем следующие допущения: прогнозируемые капитальные вложения осуществляются в основные фонды, которые вводятся в эксплуатацию в начале каждого года прогнозного периода. Средний срок полезного использования по вновь введенным основным средствам принимаем - 10 лет. На основании этого можно рассчитать годовую сумму амортизационных отчислений.

Например, в 1-й год прогнозного периода по вновь введенным активам годовая сумма амортизационных отчислений составит:

АО1 = 200* = 20 д.е.

Во 2-й год прогнозного периода по вновь введенным активам годовая сумма амортизационных отчислений составит:

АО2 = 350* = 35д.е.

В 3-й, 4-й и 5-й года прогнозного периода по вновь введенным активам годовая сумма амортизационных отчислений составит:

АО = 150* = 15д.е.

Таблица 4 - Расчет сумм амортизационных отчислений

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	Остаточный период
По существующим активам	125	100	75	50	50	50
По новым активам, введенным в
1 й год	20	20	20	20	20	20
2 й год	0	35	35	35	35	35
3 й год	0	0	15	15	15	15
4 й год	0	0	0	15	15	15
5 й год	0	0	0	0	15	15
Всего	145	155	145	135	150	150

На основе анализа затрат по управлению компанией и планов сбыта продукции определяются управленческие и коммерческие расходы. Эти данные принимаем из исходных прогнозных данных (табл. 3, стр. 3). На основе планов получения долгосрочных кредитов, рассчитываются суммы процентов за кредит. В работе суммы процентов за кредит, подлежащих уплате в каждый год прогнозного периода, определяем путем умножения остатков по долговым обязательствам (табл. 3, стр. 7) на ставку процента за кредит.

В 1-й год прогнозного периода сумма процентов за кредит составит:

250*0,14 = 35 д.е.

В остальные года прогнозного периода сумма процентов за кредит будет равна:

450*0,14 = 63 д.е.

Сумма налога на прибыль определяем, исходя из рассчитанной величины налогооблагаемой прибыли и ставки налога.

Результаты расчетов сводим в таблице 5.

Таблица 5 - Расчет чистой прибыли, д.е.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	Остаточный период
1. Выручка от продажи	1254	1367	1463	1565	1675	1776
2. Себестоимость проданной продукции	824	871	903	922	988	1036
- постоянные расходы	265	265	270	270	285	300
- переменные расходы	414	451	483	517	553	586
- амортизационные отчисления	145	155	150	135	150	150
3. Валовая прибыль (стр. 1 - стр. 2)	430	496	560	643	687	740
4. Управленческие и коммерческие расходы	55	59	64	68	73	77
5. Прибыль до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей (стр. 3 - стр. 4)	375	437	496	575	614	663
6. Проценты за кредит	35	63	63	63	63	63
7. Прибыль до налогообложения (стр. 5 - стр. 6)	340	374	433	512	551	600
8. Налог на прибыль (стр. 7*0,2)	68	75	87	102	110	120
9. Чистая прибыль (стр. 7 - стр. 8)	272	299	346	410	441	480

1.4 Выбор модели и расчета денежного потока

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного в предприятие капитала. В данной работе будет рассчитывать денежный поток для собственного капитала.

Модель расчета денежного потока в общем виде может быть представлена следующим образом:

	Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого	Денежный поток

Прежде, чем перейти к расчету денежного потока (таблица 7), необходимо рассчитать прирост собственного оборотного капитала в таблица 6.

Прирост собственного оборотного капитала - это увеличение запасов сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции, то есть всего того, в чем оказались связанными собственные оборотные средства и направленные на их пополнение денежные ресурсы.

В соответствии с исходными данными величина требуемого оборотного капитала предприятия принимается в размере 20% от выручки продаж.

- Прошлый год: 1150*0,2 = 230 д.е.

- 1-й год: 1254*0,2 = 251 д.е.

- 2-й год: 1367*0,2 = 273 д.е.

- 3-й год: 1463*0,2 = 293 д.е.

- 4-й год: 1565*0,2 = 313 д.е.

- 5-й год: 1675*0,2 = 335 д.е.

- Остаточный период: 1776*0,2 = 355 д.е.

Прирост оборотного капитала определяется как разность между величинами требуемого оборотного капитала в данный прогнозный год и в предыдущий год.

- 1-й год: 251 - 230 = 21 д.е.

- 2-й год: 273 - 251 = 22 д.е.

- 3-й год: 293 - 273 = 20 д.е.

- 4-й год: 313 - 293 = 20 д.е.

- 5-й год: 335 - 313 = 22 д.е.

- Остаточный период: 355 - 335 = 20 д.е.

Величина действительного оборотного капитала в прошлом году принимается по данным бухгалтерского баланса в соответствии с исходными данными. Разность между требуемым и действительным оборотным капиталом в прошлом году - это дефицит собственного оборотного капитала. Предполагается, что этот дефицит будет погашен в начале первого прогнозного года (учтем размер дефицита как поправку к стоимости капитала предприятия) и в течение всего прогнозного периода действительный капитал будет равен требуемому.

Таблица 6 - Расчет оборотного капитала, д.е.

Показатели	Годы
	Прошлый год	1	2	3	4	5	Остаточный период
Требуемый оборотный капитал	230	251	273	293	313	335	355
Прирост оборотного капитала	-	21	22	20	20	22	20
Действительный оборотный капитал	150	251	273	293	313	335	355
Избыток (дефицит)	80	-	-	-	-	-	-

Таблица 7 - Расчет денежного потока, д.е.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	Остаточный период
1. Чистая прибыль (табл. 5, стр. 9)	272	299	346	410	441	480
2. Амортизационные отчисления (табл. 4, стр. всего)	145	155	145	135	150	150
3. Прирост долгосрочной задолженности (табл. 3, стр. 6)	50	200	0	0	0	0
4. Прирост оборотного капитала (табл. 6, стр. 2)	21	22	20	20	20	22
5. Капитальные вложения (табл. 4)	200	350	150	150	150	150
6. Денежный поток (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3 - стр. 4 - стр. 5)	246	282	321	375	421	458

1.5 Определение ставки дисконта

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых для денежного потока для собственного капитала являются: модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения. В данной работе используем метод оценки капитальных активов и расчет ставки дисконта осуществляем по формуле:

R = Rf + *(Rm - Rf) + S1 + S2, (3)

где R - ставка дисконта;

Rf - безрисковая ставка дохода;

- мера систематического риска (бета - коэффициент);

Rm - среднерыночная ставка дохода с рубля инвестиций на фондовом рынке;

S1 - премия за риск вложений в малое предприятие;

S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании закрытого типа.

В работе ставка дисконта рассчитывается следующим образом:

R = 6 + 1,2*(11 - 6) + 4 + 4 = 20%.

1.6 Расчет величины стоимости в постпрогнозный (остаточный) период

Определение стоимости в постпрогнзный период (остаточной стоимости) основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока. Остаточная стоимость предприятия - это суммарная стоимость всех денежных потоков, которые остаются за рамками прогнозного периода.

Денежный поток предприятия в данной работе является возрастающим, поэтому для расчета остаточной стоимости используем модель Гордона:

Vост = ,(4)

где Vост - остаточная стоимость предприятия;

ДПппг - денежный поток в первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

R - ставка дисконта;

g - стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока в постпрогнозный период. В работе принимаем 2%.

В рассматриваемом примере остаточная стоимость равна:

Vост = = 2544 д.е.

1.7 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и текущей остаточной стоимости

Для определения текущих стоимостей будущих денежных потоков, значения величин денежных потоков умножаем на коэффициенты текущей стоимости. Эти коэффициенты для каждого года прогнозного периода рассчитываются по формуле:

, (5)

где n - порядковый номер прогнозного года.

- 1-й год:

= 0,833;

246*0,833 = 205 д.е.;

- 2-й год:

= 0,694;

282*0,694 = 196 д.е.;

- 3-й год:

= 0,579;

321*0,579 = 186 д.е.;

- 4-й год:

= 0,482;

375*0,482 = 181 д.е.;

- 5-й год:

= 0,402;

421*0,402 = 169 д.е.

Для определения текущей остаточной стоимости значение остаточной стоимости умножаем на коэффициент текущей стоимости, рассчитанной для конца последнего года прогнозного периода, т.е. в данной работе для 5-ого года:

2544*0,402 = 184 д.е.

Предварительная величина стоимости предприятия определяется как сумма дисконтированных денежных потоков за 5 лет прогнозного периода и текущей величины остаточной стоимости. Для получения результата заполняем таблицу 8.

Таблица 8 - Расчет дисконтированного денежного потока

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	Остаточный период
1. Денежный поток, д.е.	246	282	321	375	421	2544
2. Коэффициент текущей стоимости	0,833	0,694	0,579	0,482	0,402	0,402
3. Текущая стоимость денежных потоков и остаточной стоимости, д.е. (стр. 1*стр. 2)	205	196	186	181	169	1023
То же нарастающим итогом, д.е.	205	401	587	768	937	1121

1.8 Внесение итоговых поправок

После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. В данной работе сделаем две поправки: на величину стоимости нефункционирующих активов и на дефицит собственного оборотного капитала.

Первая поправка основывается на том, что при расчете денежных потоков учитывались только те активы, которые участвуют в формировании этих денежных потоков. Но у предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. В данной работе это поправка на стоимость сводной земли.

Вторая поправка - это поправка на дефицит собственного оборотного капитала. Она рассчитывалась в табл. 6, это поправка уменьшит стоимость собственного капитала предприятия.

В рассматриваемом примере рыночная стоимость собственного капитала предприятия равна:

1121 + 150 - 80 = 1191 д.е.

Рыночная стоимость собственного капитала предприятия равна 1191 д.е.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1 Какие другие методы определения ставки дисконта могут применяться в оценке бизнеса?

Существуют следующие методы определения ставки дисконтирования

1 Модель оценки капитальных активов. Это теоретическая модель, разработанная для объяснения динамики курсов ценных бумаг и обеспечения механизма, посредством которого инвесторы могли бы оценивать влияние инвестиций в предполагаемые ценные бумаги на риск и доходность их портфеля. Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле: Re = Rf + в(Rm -- Rf)

2 Метод кумулятивного построения. По методу кумулятивного построения величина ставки дисконтирования определяется как сумма безрисковой ставки и надбавок на риск. В общем случае формулу для расчета будущей ставки дисконтирования можно записать следующим образом

-базовая ("безрисковая") ставка

-премия за страновой риск

-премия за отраслевой риск

-премия за риск некачественного корпоративного управления

-премия за неликвидность акций

3 Укрупненный метод расчета ставки дисконтирования. Наиболее часто при инвестиционных расчетах ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала, которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств

4 Метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала. Модель Дюпона или метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала отражает среднюю доходность отрасли на активы или вложенный капитал. Для оценки этим методом используют показатели ROA и ROE, которые содержат в себе все риски, присущие отрасли оцениваемой компании. Поэтому главным условием применения модели Дюпона является достаточная информация о состоянии отрасли. Модель Дюпона имеет следующий вид

Первая модель ROE = Чистая прибыль / акционерный капитал предприятия

Вторая модель ROE = ROA * коэффициент финансового рычага.

5 Метод рыночных мультипликаторов. Этот метод применяется, когда есть достаточная информация об аналогах. Он заключается в расчете различного уровня прибыли на 1 акцию.

2 Каковы достоинства и недостатки метода дисконтированных денежных потоков?

Главные преимущества оценки бизнеса, в рамках доходного подхода, с опорой на прогноз денежных потоков, а не просто прибылей, заключаются в следующем.

Во-первых, будущие прибыли от бизнеса прямо учитывают лишь ожидаемые текущие издержки по производству и продаже продукции, в то время как будущие капиталовложения по поддержанию и расширению производственных или торговых мощностей бизнеса в прогнозе прибылей отражаются только частично - через их текущую амортизацию.

Во-вторых, недостаток прибыли (убытка) как показателя в инвестиционных расчетах по оценке бизнеса также объясняется тем, что прибыль, будучи чисто бухгалтерским отчетным показателем, подвержена значительным манипуляциям. Ее объявляемая величина зависит от метода учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (LIFO, FIFO, метод скользящей средней), от метода ускоренной амортизации, от критерия зачисления продукции в реализованную продукцию (по факту поступления средств на ее оплату либо по выполнению обусловленного в договорах на поставку базиса поставки) и др.

Метод LIFO (last-in-first-out) заключается в том, что стоимость покупных ресурсов, взятых из запасов, постоянно пополняемых, но закупаемых в разное время по инфляционно растущим ценам, рассчитывается по наиболее высоким ценам закупки последних поступивших в запасы партий материалов, сырья, полуфабрикатов или комплектующих изделий. В результате себестоимость выпущенной и проданной продукции искусственно (но вполне легально) завышается, а прибыль занижается. Метод FIFO (first-in-first-out) предполагает, напротив, учет стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (включаемой в затраты по ней в отчете о прибылях и убытках) по низким ценам самых ранних закупок, что уменьшает в отчете о прибылях и убытках издержки и увеличивает объявляемую прибыль. Возможен и метод "скользящей средней", когда в отчете о прибылях и убытках стоимость того или иного покупного товара исчисляется по средней цене его партий, закупленных в разное время, взвешенной на их объемы. Выбор одного из этих трех методов учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции осуществляется самим предприятием (в порядке составной части своей системы бухгалтерского учета), применительно к конкретному продукту. При обновлении продукции (даже формальном) ситуация выбора возникает вновь, Выбирая метод LIFO (например, для экономии на налогах на прибыль) или метод FIFO (например, для улучшения публикуемых показателей прибыли и увеличения своей финансовой привлекательности в глазах потенциальных инвесторов накануне размещения новых выпусков акций), предприятие, по сути, может серьезно искажать действительную картину своего финансового состояния через показатель объявляемой прибыли.

Кроме того, не с прибыли "живет" предприятие. Вся реальная жизнь предприятия и реальные деньги инвесторам как результат вложения их инвестиций зависят от движения и наличия у предприятия денежных средств - остатка средств на текущем (расчетном) счете и наличности в кассе.

Главный недостаток этого метода - оптимистический доходный подход. дисконтирование постпрогнозный мультипликатор стоимость



2. Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом рынка капитала

2.1 Задание

Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия методом рынка капитала.

2.2 Исходные данные

Стоимость собственного капитала компании-аналога принимаем равной 34200 д.е.

Остальные исходные данные представлены в таблице 9.

Таблица 9 - Данные из отчетов о прибылях и убытках по компании-аналогу и оцениваемой компании, д.е.

Показатель	По компании аналогу	По оцениваемой компании
Выручка от продажи	50000	70000
Себестоимость проданной продукции	37000	52000
в том числе амортизационные отчисления	6800	10000
Коммерческие и управленческие расходы	2000	3000
Выплата процентов (по долгосрочным ссудам)	1000	3000

Ставка налога на прибыль - 20%.

2.3 Расчет мультипликаторов по компании-аналогу

На основании данных, приведенных в табл. 9, определяем показатели для расчета мультипликаторов по компании-аналогу. Эти показатели заносим в таблицу 10.

Таблица 10 - Данные по компании-аналогу для расчета мультипликаторов, д.е.

Показатель	Значение
1. Выручка от продажи	50000
2. Себестоимость проданной продукции	37000
3. в том числе амортизационные отчисления	6800
4. Коммерческие и управленческие расходы	2000
5. Прибыль до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей (стр. 1 - стр. 2 - стр. 4)	11000
6. Выплата процентов (по долгосрочным ссудам)	1000
7. Прибыль до налогообложения (стр. 5 - стр. 6)	10000
8. Налог на прибыль (стр. 7*0,2)	2000
9. Чистая прибыль (стр. 7 - стр. 8)	8000
10. Денежный поток (стр. 3 + стр. 9)	14800
11. Денежный поток до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей (стр. 5 + стр. 3)	17800

Рассчитанные в табл. 10 показатели используем для расчета мультипликаторов (таблица 11).

Таблица 11 - Расчет мультипликаторов по компании-аналогу

Мультипликатор	Расчет	Значение
Цена / Прибыль до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей		3,11
Цена / Прибыль до налогообложения		3,42
Цена / Чистая прибыль		4,28
Цена / Денежный поток		2,31
Цена / Денежный поток до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей		1,92

Полученные мультипликаторы применяются при определении обоснованной (но не отражаемой фондовым рынком) рыночной стоимости оцениваемого предприятия. Обоснованная рыночная стоимость оцениваемого предприятия (оценка его собственного капитала) определяется умножением мультипликатора, полученного по компании-аналогу, на соответствующий показатель оцениваемого предприятия. Значения этих показателей оцениваемого предприятия рассчитываются на основании данных из отчета о прибылях и убытках аналогично таблице 10. Результаты сводятся в таблице 12.

Таблица 12 - Определение стоимости собственного капитала оцениваемого предприятия по мультипликаторам компании-аналога

Показатель	Значение показателя по оцениваемому предприятию, д.е.	Значение мультипликатора по компании-аналогу	Стоимость оцениваемого предприятия, д.е.
1. Выручка от продаж	70000
2. Себестоимость проданной продукции	52000
3. в том числе амортизационные отчисления	10000
4. Коммерческие и управленческие расходы	3000
5. Прибыль до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей (стр. 1 - стр. 2 - стр. 4)	15000	3,11	46650
6. Выплата процентов (по долгосрочным ссудам)	3000
7. Прибыль до налогообложения (стр. 5 - стр. 6)	12000	3,42	41040
8. Налог на прибыль (стр. 7*0,2)	2400
9. Чистая прибыль (стр. 7 - стр. 8)	9600	4,28	41088
10. Денежный поток (стр. 3 + стр. 9)	19600	2,31	45276
11. Денежный поток до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей (стр. 5 + стр. 3)	25000	1,92	48000

Рыночная стоимость собственного капитала находится в пределах от 41040 до 48000 д.е.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1 Чем можно объяснить различия в полученных значениях

стоимости оцениваемого предприятия?

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающего возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения.

- оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д. Это в конечном счете облегчает работу Оценщика, доверяющего рынку.

- сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

2 Какие существуют подходы к определению итоговой величины

стоимости?

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов.

1 Метод компании-аналога.

2 Метод сделок.

3 Метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога или метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок или метод продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода - оценки предприятия или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.



Список используемых источников

1 Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Учебник. М.: Проспект, 2014. - 576 с.

2 Оценка бизнеса. Учебник. /Под ред. В.Е. Есипова, Г.А. Маховикова, В.В. Тереховой. СПб: Питер, 2013. - 459 с.

3 Оценка бизнеса. Учебник. /Под ред. проф. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. М.: Финансы и статистика, 2014. - 736 с.

4 Сычева Г.И., Колбачев Е.Б, Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Ростов-на-Дону: Феникс, 2013. - 384 с.

5 Управление стоимостью компании. /Под ред. Федотовой М.А., Тазихиной Т.В. М.: Финансовая академия, 2013. - 272 с.

Размещено на Allbest.ru