Управление финансовыми рисками

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Определение и основные виды рисков в деятельности предприятий

1.1 Риск как экономическая категория

1.2 Риск как вероятностная категория

1.3 Классификации рисков и необходимость их учета в деятельности предприятия

1.4 Сущность финансовых рисков

2. Методологические основы управления финансовыми рисками

2.1 Методические подходы к управлению финансовыми рисками в хозяйственной деятельности предприятия

2.2 Несовершенства рынка как факторы, влияющие на уровень финансовых рисков

3. Методы минимизации и нейтрализации финансовых рисков

Заключение

Список литературы

Введение

Риск является неотъемлемым элементом всех рыночных отношений. В условиях несовершенств рынка доля риска в деятельности предприятия неизбежно возрастает. В современной российской экономике высокая доля риска обусловлена значительной неопределенностью правовых, экономических, политических, рыночных, социальных и других факторов, сопровождающих ее развитие.

Переход к рыночной форме экономики привел в России к кардинальным изменениям во всех сферах экономических отношений. Это диспропорции в структуре национальной экономики, разрыв прежних хозяйственных связей, высокие темпы инфляции, а также неразвитость информационной инфраструктуры.

Поэтому деятельность предприятия сопряжена с большим риском, характеризуется высокой степенью неустойчивости и неопределённости. Система управления финансовыми рисками, которая является значительным элементом менеджмента, позволяет прогнозировать и уменьшать возможные негативные результаты в хозяйственной деятельности, а также создавать благоприятные условия для достижения успеха в работе.

Проблема оценки несовершенств (провалов) рынка и управления финансовыми рисками находятся в центре внимания как зарубежных, так и отечественных учёных. Их решению посвящено множество публикаций, в которых авторы исследуют как причины возникновения несовершенств рынка, проводят классификацию и анализ рисков, так и рассматривают различные варианты и пути их полной или частичной нейтрализации и компенсации. риск финансовый управление

Однако целостная, единая концепция управления рисками, как способ компенсации несовершенств рынка до конца еще не разработана. Большинство исследователей рассматривает риски в отрыве от несовершенств рынка (прежде всего экстерналий и недостатка информации), что не позволяет оценить уровень роста издержек в случае неблагоприятного развития ситуации и сравнить его с затратами на проведение мер по снижению рисков. Также применяемые экспертные прогнозы базируются на рассмотрении большого числа случайных факторов без оценки их значимости, что существенно снижает достоверность результатов. Имеющиеся научные разработки по снижению финансовых рисков производственных предприятий разрозненны. При этом прогнозирование и принятие мер по снижению финансовых рисков становится одной важнейших функций менеджмента предприятия в условиях несовершенств рынка.

Целью выпускной работы является изучение и обобщение теоретических положений, методик и практических рекомендаций по снижению и минимизации финансовых рисков предприятий в целях компенсации несовершенств рынка, а также практическое применение данных методов.

Для реализации данной цели в работе поставлены следующие задачи:

· определить основные виды финансовых рисков, характерные для переходной экономики России и провести их классификацию;

· Выявить методологические основы управления финансовыми рисками;

· провести анализ минимизации и нейтрализации финансовых рисков

1. Определение и основные виды рисков в деятельности предприятий

1.1 Риск как экономическая категория

Развитие рыночных отношений в России привело к возникновению новых элементов в хозяйственной деятельности предприятий. Одним из таких элементов является риск. Риск есть базовое свойство любой рыночной экономики.

Безопасность является одной из главных потребностей человека. Риск как историческая категория представляет собой осознанную человеком возможную опасность. Он присущ любой человеческой деятельности и исторически связан со всем ходом общественного развития.

В отечественной и иностранной литературе можно найти большое количество определений понятия "риск". Остановимся на следующем определении, которое, наиболее полно отражает понятие "риск" [1].

Риск - это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

Существуют следующие основные моменты, которые являются характерными для рисковой ситуации:

· наличие неопределенности;

· наличие альтернативных решений;

· известны или можно определить вероятности исходов и ожидаемые результаты;

· вероятность возникновения убытков;

· вероятность получения дополнительной прибыли.

Для предпринимательской деятельности фундаментальное значение имеет связь риска и прибыли. Предприниматель проявляет готовность идти на риск в условиях неопределенности, поскольку наряду с риском потерь существует возможность дополнительных доходов. Хотя ясно, что получение прибыли предпринимателю не гарантировано, вознаграждением за затраченное им время, усилия и способности могут оказаться как прибыль, так и убытки. Основная цель предпринимательской деятельности состоит в получении требуемого уровня прибыли от хозяйственной деятельности при более низком уровне ожидаемого риска. Поиск оптимального сочетания прибыльности и риска предполагает необходимость учета действия множества разных факторов, что делает эту задачу весьма сложной, однако ее решение является условием эффективности любой экономической деятельности.

В отечественной экономической литературе изучение проблем риска прошло несколько этапов, соответствующих способам управления экономикой и социальными отношениями страны в данный период времени [1,15,28]. В 20-х годах в СССР был принят ряд законодательных актов, содержащих понятие производственно-хозяйственного риска. Но к середине 30-х годов категория "риск" была объявлена буржуазным понятием, так как с идеологической точки зрения риск никак не сочетался с существующей политикой государства и плановым характером развития экономики. Административно-командная система была нацелена на уничтожение инициативы хозяйствующих субъектов вместе с неизбежным ее условием - предпринимательским риском. В связи с этим, исследования п разработки в области изучения и анализа риска, были объявлены неприменимыми к социалистической системе. Риск был отнесен к явлениям капиталистического хозяйства.

Возобновление в отечественной экономической науке интереса к проявлениям риска в хозяйственной деятельности связано с проведением в России экономических реформ. Управление рисками как научная категория всерьез и с прикладным интересом изучается российской наукой с конца 80-х годов XX вв. Рыночные элементы хозяйствования внесли неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата хозяйственной деятельности, а, следовательно, возросла и степень риска. С развитием рыночных отношении, а также с процессами демонополизации и приватизации государство правомерно отказалось от роли единоличного носителя предпринимательского риска, распределив риск и ответственность среди всех рыночных субъектов.

Финансовый риск имеет как объективную, так и субъективную основу. Субъектом риска является физическое или юридическое лицо, занимающееся выполнением функций управления риском. Объект риска - то, на что направлено воздействие субъекта при принятии решения (инвестиции, проект, система и т.п.)[12]. Субъективной основой риска, возникающего на всех этапах цикла управления и в процессе всей деятельности предприятия, служит его внутренняя среда, проявляющаяся посредством действий работников. Объективной основой риска являются недостаток информации или неопределенность функционирования внешней среды обитания объекта риска; состав определяющих ее факторов, в том числе внешних эффектов; направления их действия; динамичность процессов и явлений, происходящих во внешней среде[25].

В экономической литературе выделяются две основные теории риска - классическая и неоклассическая.

Экономический риск в классической теории, яркими представителями которой были Дж. Милль и У. Сеньор, отождествляется с математическими ожиданиями потерь, которые могут быть в результате реализации избранного решения. Таким образом, основными положениями классической теории является определение риска как вероятности понести убытки и потери от выбранного решения и стратегии деятельности.

Вторая теория экономического риска была разработана в 20-30 годах XX века экономистами А. Маршалом и А. Пигу. Приверженцы неоклассической теории считают, что предпринимательство, которое функционирует в условиях неопределенности, должно руководствоваться в своей деятельности двумя категориями: размером ожидаемой прибыли и величиной ее возможных отклонений. Поведение предпринимателя согласно этой теории обуславливается концепцией предельной пользы. Это означает, что если необходимо, например, выбрать один из двух вариантов капиталовложений, дающих одинаковую прибыль, то выбирается тот вариант, где колебания прибыли меньше.

Из неоклассической теории риска следует: гарантированная прибыль имеет большую ценность, чем ожидаемая прибыль такого же размера, но связанная с возможными колебаниями. Дополняя неоклассическую теорию, Дж. Кейнс обратил внимание на такое понятие как "склонность к риску", то есть учет фактора удовлетворения от риска приводит к выводу, что ради ожидания большей прибыли предприниматель может пойти на больший риск. Таким образом, неоклассический подход предусматривает, что риск - это вероятность отклонения от поставленных целей.

Необходимо подчеркнуть условность разделения положений классической и неоклассической школы. Если в первом случае учитывается опасность понести ущерб, а следствием является отклонение от поставленных целей, то во втором случае основа - это достижение цели, а получение ущерба - это следствие отклонения от поставленных целей.

Основной причиной возникновения рисков является высокая степень неопределенности, которой обладает любая экономическая деятельность.

Неопределенность - это состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состояние незнания и невозможности точного предсказания реализации проекта.

Условия неопределенности, которые имеют место при любых видах предпринимательской деятельности, являются предметом исследования и объектом постоянного наблюдения экономистов самых различных профилей, а также специалистов других отраслей (юристов, социологов, политологов, психологов и т.п.). Такой комплексный подход к изучению данного явления (явления неопределенности в бизнесе) связан с тем, что хозяйственные субъекты в процессе своего функционирования испытывают зависимость от целого ряда факторов, которые можно подразделить на внешние и внутренние.

· внешние факторы - законодательство, реакция рынка на выпускаемую продукцию, действия конкурентов;

· внутренние - компетентность персонала фирмы, ошибочность определения характеристик проекта и т.д.

Нижеприведенный подход классифицирует неопределенность в зависимости от информации и формы этой информации, которой располагает субъект при принятии решений: неизвестность (незнание), физическая неопределенность, недостоверность (неполнота, недостаточность, неадекватность, расплывчатость), неоднозначность, лингвистическая неопределенность.

Иной подход к классификации неопределенностей приводится в кн. Дж. фон Неймана и О. Моргенштерна "Теория игр и экономическое поведение. 1970":

· Комбинаторное количество вариантов, которое (рассмотреть) просмотреть в отведенное время невозможно даже при наличии быстродействующих ЭВМ (полный перебор вариантов невозможен. Примером большого количества вариантов стратегий могут являться шахматы;

· Случайные факторы происходящих событий как результат действия случайных сил: рассеяние попаданий в мишень при стрельбе; случайные потоки требований в обслуживающую систему; случайные потоки денежных средств в банковскую систему или на предприятие и т.д.;

· Стратегическая неопределенность (игровая неопределенность по существу) из-за неизвестного поведения противника (партнера - другого участника игры, включая игру с природой).

Еще один подход к классификации неопределенности используется при проектировании работ:

· Человеческая неопределенность связана с невозможностью точного предсказания поведения людей в процессе работы. Люди отличаются друг от друга уровнем образования, опытом, творческими способностями, интересами. Индивидуальные реакции меняются изо дня в день, в зависимости от самочувствия, настроения, контактов с другими людьми и т.д. ;

· Техническая неопределенность значительно меньше по сравнению с человеческой, однако с ней надо считаться. Техническая неопределенность связана с надежностью оборудования, предсказуемостью производственных процессов, сложностью технологии, уровнем автоматизации, объемом производства, темпами обновления и т.д. ;

· Социальная неопределенность определяется стремлением людей образовывать социальные связи и помогать друг другу. Ведут себя в соответствии с взаимно принятыми обязательствами, служебными отношениями, ролями, стимулами, конфликтами, традициями и т.п. Структура таких взаимоотношений не определена.

Наличие риска является важным условием развития и совершенствования любого хозяйствующего субъекта и экономики в целом, т.к. в отсутствии риска нет необходимости совершенствовать систему организации, управления и планирования, устранять недостатки производства, сокращать издержки, что ведет к остановке в развитии.

1.2 Риск как вероятностная категория

Риск является также и вероятностной категорией, поэтому в процессе оценки неопределенности и количественного определения риска используют вероятностные расчеты.

Вероятностные задачи характеризуются тем, что эффективность принимаемых решений зависит не только от детерминированных факторов, но и от вероятностей их появления, т.е. известен закон распределения, которому подчинены управляемые факторы Х (которые являются дискретной случайной величиной). Законом распределения случайной величины называется всякое соотношение, устанавливающее связь между возможными значениями случайной величины и соответствующими им вероятностями[11].

Зададим закон распределения управляемых факторов в виде таблицы:

xi	x1	x2	…	xn
Pi	Р 1	Р 2		Рn

где Рi есть вероятность появления управляемого фактора хi, i = 1,...,n.

Каждой паре (хi,Рi) соответствует значение функции эффективности Е(хi,Рi). В качестве показателей эффективности могут выступать различные вероятностные характеристики, например, математическое ожидание M(X), дисперсия D(X) и среднее квадратическое отклонение (X).

Математическим ожиданием случайной величины называется сумма произведений всех возможных значений случайной величины на вероятности этих значений и вычисляется по следующей формуле [11]:

(1.1)

Дисперсия случайной величины есть характеричтика рассеивания, разбросанности значений случайной величины около ее математического ожидания [11]. D(X) для прерывных величин вычисляют по следующей формуле:

(1.2)

Дисперсия случайной величины имеет размерность квадрата случайной величины. Для удобства извлечем квадратный корень из дисперсии и получим величину, называемую средним квадратическим отклонением:

(1.3)

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются мерами абсолютной колеблемости.

Коэффициент вариации представляет собой отношение стандартного отклонения к величине математического ожидания и показывает степень отклонения полученных значений, или это мера относительной дисперсии, которая используется при сравнении уровней рисков по активам с различными ожидаемыми доходностями:

V(X) = (1.4)

Чем выше коэффициент вариации, тем более рисковым является данный проект. Коэффициент вариации - безразмерная величина, изменяется от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации [7]: до 10% - слабая колеблемость, 10--25% - умеренная колеблемость, свыше 25% - высокая колеблемость.

На основе расчета дисперсии, стандартного отклонения и коэффициента вариации можно оценить риск не только конкретной сделки, но и фирмы в целом (проанализировав динамику ее доходов) за некоторый промежуток времени.

Преимуществом данного метода оценки риска является несложность математических расчетов, однако необходим большой массив данных для точности расчетов.

1.3 Классификации рисков и необходимость их учета в деятельности предприятия

Классификация и идентификация рисков необходима для их своевременной оценки, прогнозирования негативных факторов при осуществлении хозяйственной деятельности. Знания о характере рисков, их идентификация по видам и базовым признакам позволяет разрабатывать мероприятия по их снижению.

Наиболее полной является система рисков, приведенная И.Т. Балабановым [5], которая представлена на рис.1.1.

В зависимости от возможного результата (рискового события) все риски делят на две большие группы: чистые риски, спекулятивные риски.

Чистые риски (их иногда называют статистическими или простыми) означают возможность получения отрицательного или нулевого результата.

Спекулятивные риски (их также называют динамическими) несут в себе возможность получения одной стороной сделки положительного, другой - отрицательного результата.

В зависимости от основной причины возникновения рисков, они подразделяются на следующие группы:

· Природно-естественные риски связаны с проявлением стихийных сил природы (землетрясение, наводнение, пожар и др.);

· экологические риски связаны с загрязнением окружающей среды;

· политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства.

· транспортные риски связаны с перевозками грузов различными видами транспорта (автомобильным, речным, морским, железнодорожным, авиационным).

В зависимости от сферы деятельности, различают следующие виды рисков:

· производственный риск связан с невыполнением предприятием своих планов и обязательств по производству продукции, товаров, услуг, других видов производственной деятельности в результате воздействия как внешней среды, так и внутренних факторов;

· коммерческий риск связан с производственно-хозяйственной или финансовой деятельностью, главной целью которой является получение прибыли. Коммерческий риск является результатом совокупного действия всех факторов, определяющих различные виды рисков: валютных, политических, предпринимательских, финансовых и др.

· финансовый риск возникает в связи с невозможностью выполнения фирмой своих финансовых обязательств, их причинами являются изменение покупательной способности денег, неосуществление платежей, изменение валютных курсов и т.п.

Финансовые риски подразделяются на два вида: риски связанные с покупательной способностью денег и инвестиционные риски.

К рискам, связанным с покупательной способностью денег относятся:

· инфляционные риски, которые обусловлены обесцениванием реальной покупательной способности денег, при этом предприниматель несет реальные потери;

Размещено на http://www.allbest.ru/

дефляционный риск связан с тем, что при росте дефляции падает уровень цен и, следовательно, снижаются доходы;

· валютные риски связаны с изменением валютных курсов, они относятся к спекулятивным рискам, поэтому, при потерях одной из сторон в результате изменения валютных курсов, другая сторона, как правило, получает дополнительную прибыль и наоборот;

· риск ликвидности связан с потерями при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.

Инвестиционные риски связаны с возможностью недополучения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов, они включают в себя следующие подвиды рисков:

· риск упущенной выгоды заключается в том, что возникает финансовый ущерб в результате неосуществления некоторого мероприятия;

· риск снижения доходности связан с уменьшением размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям; он делится на процентный риск, возникающий в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам, и кредитный риск, возникающий в случае неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору;

· биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок;

· селективные риски возникают из-за неправильного формирования видов вложения капиталов, вида ценных бумаг для инвестирования;

· риск банкротства связан с полной потерей предпринимателем собственного капитала из-за его неправильного вложения.

Некоторые авторы приводят более простые классификации. Дай Т.Н., Грабовый Б.Г., Маранда Бассам Сайел [19] разделяют временной, страновой, региональный и отраслевой риски. Временной риск связан с использованием того или иного финансового инструмента в неподходящее время. Существуют общие закономерности изменения курсов ценных бумаг на фондовых рынках.

Например, сезонные колебания котировок ценных бумаг торговых, сельскохозяйственных и других сезонных предприятии или циклические колебания - движение курсов ценных бумаг в различных фазах макроэкономических циклов [39]. Страновой риск - риск изменения текущих или будущих политических или экономических условий в стране в той степени, в которой они могут повлиять на способность страны, фирм и других заемщиков отвечать по обязательствам внешнего долга. Региональный риск - российской экономике присущ высокий уровень региональных рисков. Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Все отрасли можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям и менее подверженные циклическим колебаниям, а также на "умирающие", стабильно работающие и молодые отрасли, основанные на прогрессивных технологиях.

1.4 Сущность финансовых рисков

Согласно рис.1.1. финансовые риски - это спекулятивные риски, для которых возможен как положительный, так и отрицательный результат.

Финансовое предпринимательство, по сути, это то же коммерческое, но товаром в этом случае выступают деньги, ценные бумаги, валюта. Следовательно, потери, в целом характерные для коммерческого предпринимательства, присущи и финансовому предпринимательству. Но при оценке финансового риска необходимо учитывать такие специфические факторы, как неплатежеспособность одного из агентов финансовой сделки, изменение курса денег, валюты, ценных бумаг, ограничения на валютно-денежные операции, возможные изъятия определенной части финансовых ресурсов в процессе осуществления предпринимательской деятельности.

Поэтому особенно важен для условий России финансовый риск, который возникает в сфере отношений предприятия с банками и другими финансовыми институтами. Финансовый риск деятельности фирмы обычно измеряется отношением заемных средств к собственным: чем выше это отношение, тем больше предприятие зависит от кредиторов, тем серьезнее и финансовый риск, поскольку ограничение или прекращение кредитования, ужесточение условий кредита влечет обычно трудности и даже остановку производства из-за отсутствия сырья, материалов и т.п. Для рынка ценных бумаг рискованность - свойство почти любой сделки в связи с тем, что эффективность сделки не полностью известна в момент ее заключения. Некоторое исключение составляют государственные процентные бумаги.

Таким образом, особенностью финансовых рисков является вероятность наступления ущерба в результате проведения таких операций, которые по своей природе являются рискованными.

Т.В. Никитина [37] предлагает следующее определение понятия "финансовый риск" - это вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценностями, т.е. риск, вытекающий из природы этих операций.

В существующей практике риск-менеджмента используют следующие характеристики финансового риска (Рисунок 1.2).

Рисунок 1.2. Основные характеристики понятия "финансовый риск"

1. Экономическая природа. Финансовый риск является экономической категорией и проявляется в сфере экономической деятельности предприятия.

2. Вероятность риска. Вероятностная характеристика является постоянной для финансового риска и проявляется в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти под действием объективных и субъективных факторов, при этом каждый вид риска имеет нижние и верхние границы вероятности.

3. Неопределенность результата. Ожидаемый уровень результативности финансовых операций колеблется в зависимости от вида и уровня риска в довольно значительном диапазоне. Таким образом, финансовый риск может сопровождаться как существенными финансовыми потерями для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов.

4. Приемлемость риска. Каждое предприятие для нормального функционирования должно устанавливать лимит, выше которого риск является неоправданным и опасным для организации.

5. Объективность проявления. Риcкологические проблемы являются объективной категорией, при этом объективная природа проявления финансового риска остается неизменной.

6. Субъективность оценки. Несмотря на то, что проявления финансового риска имеют объективную природу, основной показатель финансового риска - уровень риска - носит субъективный характер. Уровень риска определяется как отношение величины ущерба (потерь) к затратам на подготовку и реализацию риск-решения. Субъективность оценки риска обусловлена различным уровнем достоверности управленческой информации, профессиональным опытом и квалификацией финансовых менеджеров и т.д.

Правомерность риска. Это вероятность возникновения риска находящегося в пределах нормативного уровня (стандарта) для данной сферы деятельности, которую нельзя превысить без правовых нарушений.

Изменчивость уровня риска. Уровень финансового риска может значительно варьироваться под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, внешних эффектов (экстериалий) воздействующих на риск в условиях несовершенств рынка.

9. Ожидаемая неблагоприятностъ результата. Значимость данной характеристики обусловлена тем, что негативные последствия финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия в целом, что приводит к банкротству и прекращению деятельности.

Финансовый риск - это риск, который напрямую влияет на финансовую сферу предприятия, т.е. на потоки доходов и расходов, а также на существующие требования и обязательства.

Финансовые риски многообразны и для осуществления эффективного управления ими необходимо проанализировать их классификацию (рис.1.1).

Финансовые риски являются составной частью коммерческих рисков и подразделяются на риски, связанные с покупательной способностью денег, и на риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков; инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь. Риск снижения доходности подразделяется на процентные риски и кредитные риски. А кредитные риски включают в себя биржевые риски, риск банкротства и селективные риски.

Взаимосвязь между основными участниками финансовой системы, включающей в себя рынки, посредников, фирмы, представляющие финансовые услуги, и т.п., наглядно отображена на рис. 1.3, который представляет собой диаграмму движения финансовых потоков.

Подобно перемещению денежных ресурсов с помощью финансовой системы, перемещаются и риски. Зачастую капиталы и риски связаны воедино и переносятся посредством финансовой системы одновременно, вследствие чего финансовый поток, изображенный на рис. 1.3, характеризует также и поток рисков.

В финансовой системе существуют посредники, например страховые компании, которые специализируются на деятельности, связанной с перемещением риска. Они взимают с клиентов, которые хотят понизить степень своих рисков, специальные страховые премии и передают их инвесторам, которые за определенное вознаграждение согласны оплачивать страховые требования и нести риск.

Рисунок 1.3. Финансовые потоки

Наиболее комплексная классификация финансовых рисков приведена в работе Чернядьевой И.Ю. [63] (Таблица 1.1).

1. По видам.

Чистые риски:

· Дипозитный риск связан с возможностью невозврата депозитных вкладов.

· Риск банкротства обусловлен несовершенством сруктуры капитала и является следствием преобладания заемных средств. Риск представляет большую опасность, т.к. приводит к прекращению деятельности предприятия.

Таблица 1.1.

Классификация финансовых рисков по основным признакам

Критерий классификации	Виды финансовых рисков
По видам	Чистые: · Депозитный · Риск банкротства · Кредитный риск · Риск убытков · Риск неисполнения договорных обязательств Спекулятивные: · Инфляционные · Валютные · Инвестиционные · Процентные · Налоговый (может являться и чистым) ]
По характеризуемому объекту	· Риск отдельной операции · Риск различных видов финансовой деятельности · Риск финансовой деятельности в целом
По уровню риска	· Высокий · Средний · Низкий
По исследуемым инструментам	· Индивидуальный финансовый риск · Портфельный финансовый риск
По источникам возникновения	· Внешний или систематический риск · Внутренний или несистематический риск
По возможности предвидения	· Прогнозируемый финансовый риск · Непрогнозируемый финансовый риск
По финансовым последствиям	· Риск, влекущий только экономические потери · Риск, влекущий упущенную выгоду · Риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы
По проявлению во времени	· Постоянный финансовый риск · Временный финансовый риск
По уровню финансовых потерь	· Допустимый финансовый риск · Критический финансовый риск · Катастрофический финансовый риск
По комплексности исследования	· Простой финансовый риск · Сложный финансовый риск
По возможности страхования	· Страхуемый финансовый риск · Нестрахуемый финансовый риск

· Кредитный риск связан с опасностью неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору.

· Риск убытков - риск от хозяйственной деятельности из-за нарушения

· своих обязательств или в результате изменившихся условий, по независящим от предприятия обстоятельствам.

· Риск неисполнения договорных обязательств - это риск невыполнения

· хозяйствующим субъектом обязательств по исполнению сделки и может возникать в результате неблагоприятной рыночной конъюнктуры, а также при нарушении условии договора.

Спекулятивные риски:

· Инфляционный риски обусловлен обесцениванием реальной покупательной способности денег, при этом предприниматель несет реальные потери.

· Дефляционный риск связан с тем, что при росте дефляции падает уровень цен и, следовательно, снижаются доходы.

· Валютный риск характерен для предприятий, ведущих внешнеэкономическую деятельность. Выделяется несколько разновидностей валютного риска (Таблица 1.2):

Следует различать валютный риск для импортера и для экспортера.

Риск для экспортера - это падение курса иностранной валюты с момента получения или подтверждения заказа до получения платежа. Риск для импортера - это повышение курса валюты в период между датой подтверждения заказа и днем платежа.

· Инвестиционный риск связан с возникновением финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности экономического субъекта. Бланк И.А. [8] выделяет риски реального инвестирования и риски финансового инвестирования. Балабанов И.Т. [4] к инвестиционным рискам относит риски упущенной выгоды, риски снижения доходности и риски прямых финансовых потерь.

Таблица 1.2.

Характеристика валютных рисков по видам

Виды валютного риска	Характеристика
Экономический риск	Стоимость активов предприятия меняется из-за изменений валютного курса.
Риск перевода	Риск связан с различиями в учете активов и пассивов фирмы в иностранной валюте.
Риск сделок	Вероятность наличных валютных убытков но конкретным операциям в иностранной валюте.

Следует различать валютный риск для импортера и для экспортера.

Риск для экспортера - это падение курса иностранной валюты с момента получения или подтверждения заказа до получения платежа. Риск для импортера - это повышение курса валюты в период между датой подтверждения заказа и днем платежа.

· Инвестиционный риск связан с возникновением финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности экономического субъекта. Бланк И.А. [8] выделяет риски реального инвестирования и риски финансового инвестирования. Балабанов И.Т. [4] к инвестиционным рискам относит риски упущенной выгоды, риски снижения доходности и риски прямых финансовых потерь.

Инвестиционный риск относится к "сложным рискам" и подразделяется на отдельные подвиды. В составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски несвоевременной подготовки инвестиционного проекта; несвоевременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования но инвестиционному проекту; потери инвестиционной привлекательности проекта и связи с возможным снижением его эффективности и т.п.[8]. Поскольку все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они относятся к группе наиболее опасных финансовых рисков.

· Процентный риск связан с опасностью потерь в результате непредвиденного изменения процентных ставок на финансовом рынке у банков, инвесторов, эмитентов.

Балабанов И.Т. [4] относит процентный риск к рискам снижения доходности, тогда как Рэдхэд К. и Хьюс С. [9] подразделяют его на риск потерь от изменения потоков денежных средств, портфельный риск и экономический риск.

· Налоговый риск связан с возможностью потерь вследствие изменения налогового законодательства. Данный вид риска оказывает существенное влияние на результаты финансовой деятельности.

Налоговый риск является и чистым, и спекулятивным - в зависимости от того, как может измениться финансовый результат субъекта хозяйствования.

Существуют и другие, менее значимые для организации, финансовые риски. К ним можно отнести риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором обслуживающего банка), эмиссионный риск и другие.

2. По характеризуемому объекту.

· Риск отдельной финансовой операции характеризует весь спектр видов финансовых рисков, присущий определенной финансовой операции.

· Риск различных видов финансовой деятельности. Это риск инвестиционной, кредитной, финансовой деятельности предприятия.

· Риск финансовой деятельности предприятия в целом.

3. По уровню.

Риск может быть высоким, средним и низким.

Уровень риска измеряется двумя критериями: стандартным отклонением и коэффициентом вариации возможного результата (см. п.1.2).

4. По совокупности исследуемых инструментов.

· индивидуальный финансовый риск характеризует совокупный риск, присущий отдельным финансовым инструментам;

· портфельный финансовый риск возникает ввиду наличия обратной

· связи между процентными ставками и ценами на финансовые активы и

· характеризуется совокупным риском отдельных финансовых инструментов, входящих в портфель.

5. По источникам возникновения.

· Внешний (систематический, рыночный). Возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может. Например, инфляционный, процентный, валютный, налоговый и частично инвестиционный риск(при изменении макроэкономических условий инвестирования).

· Внутренний (несистематический, специфический) cвязан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (арессивным) финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров. Например, риск неплатежеспособности, банкротства, риск убытков.

6. По возможности предвидения.

· Прогнозируемый риск связан с циклическим развитием экономики, сменой стадии конъюнктуры финансового риска (инфляционный, процентным риск).

· Непрогнозируемый риск отличается полной непредсказуемостью (риски форс-мажорной группы, налоговый риск).

7. В зависимости от финансовых последствий.

· Риск, влекущий только экономические потери. Финансовые последствия могут быть только отрицательными (потеря дохода или капитала).

· Риск, влекущий упущенную выгоду. Характеризует ситуацию наступления косвенного (побочного) финансового ущерба или неполучения прибыли в результате неосуществления какого-то мероприятия (инвестирование, хеджирование и др.)[17].

· Риск, влекущий и экономические потери, и дополнительные доходы.

· Данный риск относится к спекулятивным. Однако данный вид риска присущ не только спекулятивным финансовым операциям (например, риск реализации реального инвестиционного проекта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня).

8. По характеру проявления во времени.

· Постоянный финансовый риск характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов. Например, процентный риск, валютный риск и т.п.

· Временный финансовый риск - это риск, носящий временный, непостоянный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Например, риск ликвидности эффективно функционирующего предприятия.

9. По уровню финансовых потерь.

· Допустимый финансовый риск - риск, финансовые потери по которому

· не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финансовой операции.

· Критический финансовый риск - риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции.

· Катастрофический финансовый риск - риск, финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой собственного капитала, а также и утратой заемного капитала.

10. По комплексности исследований.

· Простой финансовый риск не подразделяется на отдельные его подвиды.

· Сложный финансовый риск состоит из комплекса подвидов.

11. По возможности страхования [13].

· Страхуемый финансовый риск - риск, который может быть застрахован страховой компанией.

· Нестрахуемый финансовый риск - риск, по которому отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке [20].

Характеризация основных видов финансовых рисков в разрезе трех основных критериев классификации: источника возникновения, объекта риска, принадлежности риска к группе чистых или спекулятивных рисков представлена в таблице 1.3.

Как видно из таблицы 1.3., в основном, подлежат страхованию чистые риски (например, риск банкротства, убытков вследствие перерывов в производстве, кредитный, риск неисполнения обязательств), присущие финансовой деятельности предприятия в целом, имеющие внутренние источники возникновения.

Таблица 1.3.

Распределение видов финансовых рисков по критериям классификации

Риск	Вид риска по критериям классификации	Возможность страхования
	Источник возникновения	Объект	Возможный результат
Риск банкротства	Внутренний	Деятельность в целом	Чистый	Страховой
Кредитный риск	Внутренний	Деятельность в целом	Чистый	Страховой
Риск убытков	Внутренний	Деятельность в целом	Чистый	Страховой
Риск неисполнения обязательств	Внешний	Деятельность в целом	Чистый	Страховой
Инфляционный	Внешний	Деятельность в целом	Спекулятивный	Нестраховой
Валютный	Внешний	Операционный	Спекулятивный	Нестраховой
Процентный	Внешний	Операционный	Спекулятивный	Нестраховой
Депозитный	Внешний/ внутренний	Операционный	Чистый	Страховой
Налоговый	Внешний	Виды деятельности	Спекулятивный	Нестраховой
Инвестиционный	Внешний	Виды деятельности	Спекулятивный	Нестраховой

2. Методологические основы управления финансовыми рисками

2.1 Методические подходы к управлению финансовыми рисками в хозяйственной деятельности предприятия

Каждый хозяйствующий субъект стремится получить максимальный доход при минимальных затратах капитала в условиях конкурентной борьбы. Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйственной деятельности в условиях несовершенства рынка существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса.

Риском можно и нужно управлять. Управление рисками - это деятельность, направленная на классификацию рисков, идентификацию, их анализ и оценку, разработку путей защиты от риска.

Риск-менеджмент представляет собой систему управления риском и экономическими, точнее, финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления. Риск-менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления.

Объектом управления в риск-менеджменте является риск. Субъектом управления в риск-менеджменте - специальная группа людей (финансовый менеджер, специалист по страхованию, аквизитор, актуарий, андеррайтер и др.), которая посредством различных приемов и способов управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления.

Стратегия представляет собой искусство планирования, руководства, основанного на качественных прогнозах [9]. Стратегии управления рисками соответствует определенный набор правил и ограничений при принятии управленческих решений.

Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и приемлемых в данной ситуации методов и приемов управления.

Высокий уровень расходов на контроль и управление рисками обусловил необходимость системного (комплексного) подхода к управлению рисками.

Глущенко В.В. выделяет следующие моменты системного подхода к управлению рисками [16]:

· Целью обеспечения деятельности является системная параллельная защита от различных видов риской. При управлении рисками следует стремиться обеспечить баланс целей в условиях несовершенств рынка;

· Риски, имеющие разнообразные источники и связанные с одним объектом, рассматриваются как единый комплекс факторов, влияющих на эффективность использования ресурсов;

· Управление рисками связано с эффективностью операции или любой производственной системы;

· Чтобы снизить риск на различных циклах(стадиях) хозяйственной деятельности предприятия, разрабатывается комплекс мероприятий;

· Мероприятия по управлению рисками рассматриваются как единая система учитывающая внешние эффекты;

Системный (комплексный) подход к управлению рисками позволяет хозяйствующему субъекту эффективно распределять ресурсы с целью обеспечения безопасности и эффективного функционирования в условиях несовершенства рынка.

Артеменко В.Б. и Журавлев Ю.В. [3] представляют процесс управления финансовым риском в виде алгоритма, представленного на рисунке 2.1.

· Определение цели. Основная цель управления рисками - это защита хозяйствующего субъекта от условий внешней среды, внешних эффектов и обеспечение существования в условиях несовершенств рынка.

· Выяснение риска. На этом этапе решаются следующие задачи:

· · выявление источников риска, определение факторов риска, этапов работ, на которых возникает риск.

Рисунок 2.1. Алгоритм управления финансовым риском

· Комплексная оценка позволяет проводить интегральную оценку риска посредством качественного анализа. Этот вид анализа основывается на поэлементной оценке влияния внутренних и внешних факторов. Кроме того, качественный анализ имеет целью определить возможные виды риска (их состав) и факторы, влияющие на их уровень [56]. Качественная оценка риска проводится преимущественно экспертными методами. Количественный анализ сводится к определению конкретного размера денежного ущерба по видам риска и в целом. Количественная оценка риска предполагает математическую оценку.

Для определения того, как сильно ожидаемая доходность будет отличаться от запланированной, автор предлагает использовать метод анализа чувствительности показателей, который включает следующие этапы:

1. Задается взаимосвязь между исходными и результирующими; показателями в виде математического уравнения.

2. Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений;

3. Путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.

Менее рискованным считается вариант с меньшей чувствительностью.

· Выбор методов управления риском - в соответствии с результатами предыдущего этапа осуществляется выбор того или иного метода управления риском, как правило, руководствуясь концепцией приемлемого риска (неприемлемый для фирмы риск, как правило, приемлемым стать не может) и если затраты по нему меньше, чем эффект от использования этого метода.

Возможна комбинация из нескольких методов.

· Осуществление управления риском подразумевает непосредственное регулирование процесса управления рисками, планирование работ и организацию выполнения плана намеченных мероприятий [27].

· Оценка результатов - оценка соответствия полученных результатов целям программы управления рисками и расчет эффективности каждого мероприятия по управлению риском.

· Выработка мер по уменьшению потерь дохода - корректировка разработанных риск-планов, с учетом проведенной оценки результатов, построение функционально ориентированных схем управления финансовыми рисками предприятия, проведение мониторинга - непрерывное наблюдение за параметрами объекта с целью их контроля и своевременного воздействия на ситуацию, использование дополнительных методов воздействия на риски.

И.А. Бланк [8] выделяет принципы управления финансовыми рисками и разрабатывает систему внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков.

В частности он утверждает, что управление финансовыми рисками предприятия основывается на определенных принципах, основными из которых являются:

· Осознанность принятия рисков предполагает, что финансовый менеджер должен осознанно идти на риск;

· Управляемость принимаемыми рисками подразумевает, что риски, являющиеся предметом управления должны поддаваться нейтрализации.;

· Независимость управления отдельными рисками предполагает, что каждая из разновидностей финансовых потерь, должна нейтрализоваться индивидуально;

· Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций является основополагающим принципом;

· Cопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия;

· Экономичность управления рисками;

· Учет временного фактора в управлении рисками;

· Учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками.

· Учет возможности передачи рисков.

На основе перечисленных принципов в организации формируется специальная политика управления финансовыми рисками, которая представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия [8].

Политика управления финансовыми рисками содержит следующие этапы:

1. Идентификация отдельных видов рисков, связанных с деятельностью предприятия. Процесс идентификации отдельных видов финансовых рисков осуществляется по следующим трем этапам:

· определяются внешние (систематические) виды финансовых рисков;

· определяются внутренние (несистематические) финансовые риски, присущие отдельным видам финансовой деятельности или намечаемым финансовым операциям организации (риск снижения финансовой устойчивости, риск неплатежеспособности, кредитным риск и т.п.);

· формируется предполагаемый портфель финансовых рисков,

· связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия, коnорый учитывает возможные систематические и несистематические финансовые риски.

В работе Чернядьевой И.Ю.[63] предлагается примерная форма портфеля идентифицированных проектируемых финансовых рисков для различных видов деятельности на примере инвестиционной, кредитной, производственной и торговой деятельности (таблица 2.1).

Таблица 2.1

Примерный проектируемый портфель финансовых рисков

	Виды деятельности
Виды идентифицированных финансовых рисков	Инвестиционная деятельность	Кредитная деятельность	Производственная деятельность	Торговая деятельность
1. Внешние (систематические) финансовые риски
1. Процентный риск	*	*		*
2. Депозитный риск	*
3. Инфляционный риск	*	*	*	*
4. Налоговый риск	*		*	*
2. Внутренние (несистематические) финансовые риски
1. Риск банкротства		*	*	*
2. Инвестиционный риск	*		*
3. Кредитный риск		*	*	*

2. Оценка достоверности информации. К финансовой информации предъявляют следующие требования [8]:

· Значимость определяет насколько используемая информация влияет на результаты принимаемых решений;

· Полнота;

· Достоверность;

· Своевременность;

· Понятность;

· Релевантность (или избирательность). Избыточное количество данных усложняет процесс отбора необходимых информативных данных для подготовки конкретных управленческих решений, приводит к формированию малосущественных альтернативных проектов этих решений, удорожает процесс информационного обеспечения управления финансовыми рисками предприятия;

· Сопоставимость. Обеспечивается идентификацией определения отдельных информативных показателей и единиц их измерения, использованием соответствующих национальных и международных стандартов финансовой отчетности, последовательностью и стабильностью применяемых методов учета финансовых показателей на предприятии;