Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

Политику нужно трактовать в нескольких важных аспектах. Политика, определяемая в широком смысле, которую обычно имеют в виду, когда используют данный термин без уточняющих определений, означает искусство управления государством. Узкое же определение обычно требует применения соответствующего уточняющего термина (экономическая, военная, культурная и т.п.).

Успешное управление государством, взятое в широком смысле, предполагает достижение желательных результатов в как области экономики, так и во всех других сферах. В конечном счете, политика - это вид жизнедеятельности, который направлен на получение, удержание и использование власти. Из этого обстоятельства очевидным образом следует, что характер экономической политики определяется тем, какие группы, кланы, классы общества стремятся к власти или пытаются ее удержать, от того, какие интересы разделяют люди, и какие цели они преследуют. Традиционно их принято называть денежно-кредитными(монетарными) или бюджетными. Эти инструменты находят самое активные применение из всех, которыми пользуется государство.

Теоретическому исследованию денежно- кредитной политики посвящено множество учебных пособий, статей и монографий как в России, так и за рубежом.

Актуальность работы заключается в том, что денежно-кредитная политика государства на сегодняшний день является ключевым инструментом в руках государства для достижения макроэкономической стабильности в условиях финансово-экономических санкций международного сообщества в отношении нашей страны.

Цель данной работы - подробное изучение денежно-кредитной политики государства и ее особенностей в России в 2014-2015 гг.

Для достижения поставленной цели решим следующие задачи:

1. Рассмотрение понятия денежно-кредитной политики государства;

2. Изучить задачи монетарной политики;

3. Проанализировать основные инструменты регулирования

4. Сделать выводы

Предмет данной работы - денежно-кредитная политика государства, ее цели и инструменты.

Объект - рыночная экономика России.



1. СУЩНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Денежно-кредитная политика государства это совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы. Задача денежно-кредитной политики - обеспечить рост российской экономики, существенно снизить разбалансированность финансовой системы, сделать ее более оцененной в глобальных финансах с тем, чтобы лучше противостоять негативным внешним издержкам, демонстрировать наибольшую устойчивость в волнах мировой финансовой динамики, постепенно увеличивая свое влияние в глобальных финансах.

Основы и принципы денежно-кредитной политики должны содержать и обеспечивать:

·низкую инфляцию (ниже 3%);

·высокоэффективное функционирование финансовой системы;

·эффективное функционирование финансовых рынков;

·достижение оптимального соотношения денежной массы и ВВП;

·стабильный курс национальной валюты и выполнение ею всех функций денег;

·достижение полной конвертируемости национальной валюты;

·приоритетное развитие безналичной формы расчетов;

·совершенствование платежной системы.

Преимущества кредитно-денежной политики состоят в ее гибкости и политической приемлемости, в её наибольшей степени соответствия требованиям рыночного механизма. Показателями эффективности денежно- кредитной политики служат индексы и темпы роста инфляции, приток (отток) инвестиционного капитала, стабильность курса национальной валюты, объем валютных резервов, включая золотовалютные резервы Центрального банка РФ, и их эффективное использование, темпы роста ВВП, доли активов, капитала и кредитов банковской системы относительно ВВП, доля совокупных прямых инвестиций в экономику относительно ВВП.

Рыночная экономика требует повышения эффективности и оперативности реализации денежно-кредитной политики на макроуровне. Экономическая политика государства тесно связана с направлениями денежно-кредитной политики - одной из составляющих для достижения целей развития национальной экономики. Основной проводник денежно-кредитной политики - Центральный банк.

Различают "узкую" и "широкую" денежно-кредитную политику. Под узкой политикой подразумевают достижение оптимального валютного курса с помощью инвестиций на валютном рынке, учетной политики и других инструментов, влияющие на краткосрочные процентные ставки.

Целью широкой политики является борьба с инфляцией через воздействие на денежную массу в обращении.

Главная цель денежно-кредитной политики - это достижение макроэкономической стабилизации в долгосрочном периоде времени. Частные же цели связаны с обеспечением стабильного прироста денежной массы в обращении, равновесной ставки банковского процента и ослабление инфляционных процессов. Основными целями денежно-кредитной политики на макроуровне являются:

-поддержание стабильности цен;

-достижение высокого уровня занятости (стремление к естественному уровню безработицы, при котором спрос на труд равен его предложению);

-обеспечение экономического роста;

-обеспечение устойчивости ставки процента на внутреннем денежном рынке;

-поддержание равновесия на отдельных сегментах национального финансового рынка;

-обеспечение устойчивости внутреннего валютного рынка.

Поддержание стабильности цен в настоящее время является основной целью регулирования и трактуется как последовательное снижение уровня инфляции. Снижение инфляции способствует улучшению инвестиционного климата в стране, укрепляет тенденцию экономического роста.

Низкий уровень инфляции дает возможность:

·уменьшить макроэкономические риски;

·расширить внутренний кредит;

·сконцентрировать капитал, необходимый для модернизации основных фондов и закрепить на этой основе устойчивые тенденции экономического роста.

Осуществление данных целей с помощью мероприятий денежно-кредитной политики происходит достаточно медленно и рассчитаны на многие годы и не могут быстро реагировать на изменения на рынке. Поэтому промежуточные цели текущей денежно-кредитной политики ориентируются на более конкретные и достижимые цели. Выбор промежуточных целей зависит от степени либерализации экономики и независимости центрального банка.

Система денежно-кредитного регулирования является неотъемлемой частью денежной системы страны и, реализуя государственные и общественные интересы, осуществляет поддержание и нормальное ее функционирование. Составляя организационный блок денежной системы, денежно-кредитная система должна:

-удовлетворять потребности и повысить эффективность деятельности участников денежного оборота;

-обеспечить защиту и достижение баланса интересов участников денежного оборота;

-способствовать уменьшению издержек участников денежного оборота, повышению качества оказываемых услуг;

-создавать механизмы, позволяющие снизить влияние негативных процессов в денежном обороте;

-формировать необходимый объем денежных ресурсов и привлекать инвестиции;

-способствовать развитию конкурентной среды на денежном рынке и формированию конкурентных отношений;

-расширять рынок банковских услуг и улучшать их качество;

-совершенствовать системы безналичных расчетов.

В зависимости от того на каком уровне социально-экономического развития находится страна, меняются и основные цели денежно-кредитной политики. Приоритет целей денежно-кредитной политики определяется состоянием государственных финансов, стабильностью экономики государства или ее отсутствием, наличием сбалансированности доходов и расходов государственного бюджета или его дисбалансом.



2. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

2.1 Классификация инструментов денежно-кредитной политики

Средства, с помощью которых центральный банк воздействует на денежную базу, денежный мультипликатор и через них - на денежную массу, называются инструментами денежной политики.

Принято различать три вида инструментов:

1) Операции на открытом рынке

2) Операции постоянного действия

3) Изменение нормативов обязательных резервов

К операциям на открытом рынке относятся операции по покупке и продаже центральным банков финансовых активов на действующих рынках по рыночным ценам. Операции на открытом рынке осуществляются по инициативе центрального банка.

К операциям постоянного действия относятся операции по покупке и продаже финансовых активов по запросу кредитных организаций на стандартных условиях и по фиксированным ценам (процентным ставкам), установленным центральным банком.

К числу финансовых активов, с которыми центральный банк совершает операции (на открытом рынке и постоянного действия), относятся:

Государственные облигации;

Облигации кредитных организаций и нефинансовых организаций - резидентов;

Облигации центрального банка;

Депозиты в центральном банке;

Иностранная валюта.

Контрагентами центрального банка по всем видам операций являются кредитные организации (банки), попадающие под действие правил обязательного резервирования и банковского надзора. С другими организациями финансового сектора и субъектами прочих секторов (в том числе государственного) центральный банк таких операций н е совершает.

По характеру рыночного воздействия на денежную массу операции центрального банка делятся на операции по предоставлению (нагнетанию)ликвидности, увеличивающие денежное предложение и операции по абсорбированию ликвидности, его сокращающие. Первые представляют собой продажу банкам резервных денег (резервов) в обмен на ценные бумаги и иностранную валюту. Вторые - покупку у банков резервных денег в обмен на финансовые активы, содержащиеся в портфеле центрального банка,- ценные бумаги, иностранную валюту, депозиты.

2.2 Характеристика основных инструментов денежно-кредитной политики государства

Операции на открытом рынке.

Операции на открытом рынке проводятся в форме аукционов (тендеров). Центральный банк

Инструменты постоянного действия объявляет о своем намерении купить или продать какой-либо финансовый актив на определенную сумму денег и принимает заявки от банков с указанием количества и цены этого актива (или процентной ставки). После анализа заявок он удовлетворяет те из них, которые обеспечивают наивысшую доходность.

Операции на открытом рынке позволяют центральному банку решать сразу несколько задач: регулировать размер денежной базы, поглощать избыточную ликвидность банков (неиспользуемые остатки на корреспондентских счетах в центральном банке), управлять уровнем процентных ставок и валютных курсов.

Когда центральный банк кредитует банки на реверсной основе (через ломбардные аукционы, аукционы РЕПО) или покупает у них государственные облигации и иностранную валюту, его денежная база увеличивается. Обратные сделки (возврат кредитов и т.д.) приводят к сжатию денежной базы.

Продажа депозитов и облигаций центрального банка вызывает увеличение нормы резервирования, ослабляя тем самым способность банков к созданию дополнительной денежной массы. (Денежная масса в этом случае не меняется: средства корреспондентских счетов банков переводятся на депозитные счета и счета по учету облигаций центрального банка.)

Осуществляя операции на открытом рынке, центральный банк, оказывает давление на цены финансовых активов при их покупке - в сторону повышения, а при продаже - в сторону понижения. В случае с долговыми обязательствами (облигациями) рост цен на них равносилен снижению процентной ставки (чем дороже облигация, тем ниже ее доходность). Сделки с иностранной валютой приводят к изменению номинального курса отечественной валюты, который обесценивается при покупке и дорожает при продаже центральным банком иностранной валюты.

Инструменты постоянного действия

Инструменты постоянного действия дают возможность банкам по собственной инициативе получать от центрального банка ликвидность (как правило, для поддержания платежеспособности) а также размещать временно свободные резервы на депозитах в центральном банке, обеспечивая им некоторую доходность.

Инструменты постоянного действия, предназначенные для рефинансирования банков, играют роль эмиссионного окна (именуемого также «дисконтным окном»), через которые банки оперативно пополняют свои резервы до необходимого им уровня.

Операции постоянного действия - рефинансовые и депозитные - проводятся по фиксированным процентным ставкам, привязанным к ключевой ставке центрального банка. При этом, как правило, устанавливается процентный коридор, верхняя граница, которого (по операциям рефинансирования) смещена в большую сторону, а нижняя граница (по депозитным операциям) - в меньшую сторону от ключевой ставки. В случае пересмотра ключевой ставки границы коридора автоматически сдвигаются на величину изменения.

Поскольку банкам доступна альтернатива - заимствовать у центрального банка или у других банков (на межбанковском рынке), то при выборе величины ключевой ставки имеет значение, как она соотносится со ставками межбанковского рынка. Например, повышение ключевой ставки относительно межбанковской ставки сужает размеры эмиссионного окна, ограничивая способность банков создавать дополнительную денежную массу. Действуя в обратном направлении позволяют достичь противоположного результата.

Центральный банк, устанавливая ключевую процентную ставку на том или ином уровне, не может заранее точно знать, каким будет изменение денежной базы, поскольку банк сами определяют количество средств, запрашиваемых через эмиссионное окно. Чтобы снизить риск чрезмерного изменения денежной базы, центральный банк использует количественные ограничения на суммы займов и предоставляет их на очень короткий срок. Если нежелательные изменения денежной базы все же происходят, то они устраняются с помощью операций на открытом рынке (например, центральный банк поглощает избыток ликвидности путем продажи ценных бумаг из своего портфеля.

Регулируя величину ключевой процентной ставки, центральный банк оказывает косвенное воздействие на норму банковских резервов. Чем выше ставка центрального банка, тем дороже обходится банкам пополнение резервов через операции постоянного действия. Поэтому банки в период «дорогих денег» предпочитают иметь более высокий уровень резервного покрытия привлеченных средств, чем в период «дешевых денег».

Изменение нормативов обязательных резервов.

Обязательные резервы - мощный инструмент монетарной политики, позволяющий центральному банку не только регулировать денежное предложение, но и оперативно влиять на общую финансовую ситуацию в стране.

Меняя нормативы обязательных резервов центральный банк воздействует на денежный мультипликатор и, следовательно, на денежную массу. С помощью данного инструмента центральный банк оказывает косвенное влияние на цены финансовых активов, процентные ставки и валютные курсы.

Возьмем, например, случай с увеличение обязательных резервов. Банкам, чтобы выполнить возросшие резервные требования, необходимо изыскать свободные денежные средства и направить их на счета обязательных резервов в центральном банке. Для этого они должны либо «выйти» из активов (продать имеющиеся у них ценные бумаги, иностранную валюту, сократить объемы предоставляемых краткосрочных кредитов), либо осуществить заимствования на денежном рынке. При этом продажа ценных бумаг вызовет снижение цен на эти бумаги (следовательно, вырастут нормы их доходности), продажа иностранной валюты приведет к удорожанию национальной валюты (номинальный обменный курс снизится), сокращение предложения кредитных ресурсов, наряду с увеличением спроса на них, способствует росту процентных ставок.

Несмотря на то что эффективность данного инструмента регулирования высока, центральные банки активизируют его редко - обычно тогда, когда операционные инструменты (рыночные и постоянного действия) не могут произвести должного результата.

Существенным недостатком обязательных резервов является их налоговый характер. Деньги, «замороженные» на счетах по учету обязательных резервов, не приносят банкам дохода. Потеря дохода эквивалентна его налоговому изъятию, притом, что банки, как и другие хозяйствующие субъекты, несут обычную налоговую нагрузку в соответствии с действующим законодательством.

Чтобы дестабилизировать деятельность кредитных организаций, центральный банк старается поддержать нормативы обязательных резервов на неизменном уровне (подобно тому, как государство обеспечивает стабильность налоговой системы). Отсюда другой недостаток данного инструмента - его «негибкость» или неоперативность (в отличие от операционных инструментов, которые могут применяться ежедневно).

Стерилизация валютных инструментов

В условиях несбалансированного оттока и притока иностранного капитала (вызванного дисбалансом по счету текущих операций платежного баланса) центральный банк, как указывалось ранее, вынужден проводить валютные интервенции для поддержания курса отечественной валюты. Так, в ситуации массового притока иностранной валюты центральный банк скупает ее, чтобы сдерживать удорожание национальной валюты. Вместе с накоплением валютных резервов происходит расширение денежной базы и, следовательно, денежного предложения в стране.

Для предупреждения возможного в таком случае ускорения инфляции центральный банк осуществляет стерилизацию своих валютных интервенций путем абсорбирования свободной банковской ликвидности с применением других инструментов денежной политики, а при их нехватке - с использованием мер бюджетной политики.

В России стерилизационные мероприятия активно применялись в 2004-2008 гг. в этот период экономика страны развивалась в условиях интенсивного притока иностранного капитала, вызванного растущим профицитом торгового баланса (в связи с ростом мировых цен на сырьевой экспорт), масштабными заимствованиями частным сектором за рубежом, поступлением прямых иностранных инвестиций. Денежная эмиссия в такой ситуации осуществлялась под приток иностранной валюты. Банк России активно наращивал валютные резервы, скупая излишки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, чтобы не допустить чрезмерного удорожания рубля. Валютные интервенции приводили к росту денежной базы и, как следствие, к росту денежной массы. Для сдерживания денежного предложения Банк России и Правительство РФ применяли комплекс стерилизационных мер.

В качестве основного канала стерилизации использовался Стерилизационный фонд РФ (после 2008 г. - Резервный фонд и Фонд национального благосостояния), который помимо функции автоматического стабилизатора бюджетной политики, выполнял также функцию поглощения избыточных денежных средств. Эти средства оседали на правительственных счетах в Банке России, сокращая предложение денег. Дополнительным каналом стерилизации служили операции Банка России по привлечению средств кредитных организаций в депозиты и облигации Банка России.

Стерилизационные действия оказали заметное влияние на структуру активов и пассивов центрального банка. Так, в начале 2014 г. иностранные активы Банка России составляли 76,7% всех его активов (для сравнения в развитых странах активы центрального банка на 70-90% состоят из обязательств национального правительства). Почти половина пассивов Банка России приходилась на депозиты правительства, состоящие, главным образом, из средств фондов. В 2004-2014 гг. чистые иностранные активы Банка России превосходили его денежную базу, а чистые внутренние активы характеризовались отрицательной величиной.



3. ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ В 2015 ГОДУ

3.1 Денежно-кредитная политика РФ в 2015 году

В большинстве сегментов внутреннего финансового рынка в марте-мае 2015 г. наблюдалось смягчение финансовых условий. При этом в целом они по-прежнему являются достаточно жесткими. Несмотря на наметившиеся вслед за снижением ключевой ставки Банка России снижение кредитных ставок, их уровень остается относительно высоким, а неценовые условия кредитования продолжают ужесточаться, хотя и менее активно, чем в предыдущие кварталы. На этом фоне годовые темпы роста кредитных и денежных агрегатов остаются низкими, что в сочетании с произошедшим укреплением рубля является одним из факторов формирования условий для дальнейшего замедления инфляции. Динамика ставок денежного рынка в марте- мае 2015 г. определялась прежде всего изменениями ключевой ставки Банка России: вслед за ее снижением на сопоставимую величину снижались ставки межбанковского кредитования (МБК). При этом спред ставок МБЕ к ключевой ставке Банка России в рассматриваемый период преимущественно был положительным - около 40 базисных пунктов (рис.1).

Рисунок 1



Одним из основных факторов определивших динамику спреда, была ситуация с рублевой ликвидностью (рис. 2).

Рисунок 2

Существенное финансирование государственных расходов в январе - первой половине февраля 2015 г. способствовало значительному притоку ликвидности в банковский сектор и формированию ее текущего профицита. Однако уже в марте-апреле 2015 щ. динамика факторов формирования ликвидности приблизилась к более традиционной траектории. В результате текущий профицит ликвидности был близок к нулю и ставки МБК вернулись в верхнюю половину процентного коридора Банка России. Дополнительным фактором нахождения спреда краткосрочных ставок МБК к ключевой ставке Банка России в положительной области в рассматриваемый период являлось повышение вменных рублевых ставок по однодневным операциям «валютный своп». Причиной этого стали нормализация ситуации с валютной ликвидностью у российских банков и одновременно возросший спрос с их стороны на привлечение рублей за счет данных операций. В этих условиях доля оборотов по однодневным операциям «валютный своп» в марте- мае 2015 г. в общем объеме рублевого денежного рынка несколько возросла. В соответствии с оценками, представленными в предыдущем Докладе о денежно-кредитной политике, с марта 2015 г. предполагалось возобновление роста потребностей кредитных организаций в рефинансировании.

Однако повышенный по сравнению с аналогичными периодами предыдущих лет уровень расходования бюджетных средств компенсировал изъятие ликвидности в результате проведения налоговых платежей и сокращения задолженности кредитных организаций по депозитам Федерального казначейства.

Кроме того, в конце апреля 2015 г. были перечислены средства пенсионных накоплений в негосударственные пенсионные фонды, что также привело к увеличению уровня ликвидности банковского сектора. Снижению потребности в рефинансировании способствовало и продолжившееся сокращение объема наличных денег в обращении, а также приток средств за счет операций Банка России по покупке иностранной валюты на внутреннем рынке для пополнения международных резервов. В результате действия факторов формирования ликвидности объем задолженности банков по операциям рефинансирования к конку мая 2015 г. сократился на 0,6 трлн. руб., до 4,9 трлн. рублей.

В условиях увеличения задолженности кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России в иностранной валюте и прохождения российскими организациями пика выплат по внешнему долгу (февраль-март 2015г.) ситуация с валютной ликвидностью российских банков существенно улучшилась. Наряду со снижением спроса на иностранную валюту со стороны корпоративного сектора и населения это способствовало укреплению рубля в марте-мае 2015 г. и снижению его волатильности (рис. 3).



Рисунок 3

Существенную поддержку российской валюте в рассматриваемый период оказывало увеличение цены на нефть, а также ослабление доллара США к корзине основных мировых валют на фоне смещения ожиданий участников рынка относительно сроков ужесточения политики ФРС США. Кроме того, укреплению рубля способствовало и сохранение высокого процентного дифференциала между рублевыми и номинированными в иностранной валюте финансовыми инструментами. Об улучшении ситуации с валютной ликвидностью у кредитных организаций свидетельствует, в частности, возвращение в начале мая 2015 г. величины чистого кредита российских банков банкам-нерезидентам по операциям на денежном рынке в положительную область, что соответствует уровням середины июля 2014 г. (период до введения секторальных санкций). Кроме того, произошло значительное сужение спреда между рублевыми процентными и процентно-валютными свопами на срок 1 год. В этих условиях, а также по мере нормализации ситуации на внутреннем валютном рынке и снижения рисков финансовой стабильности в марте-мае 2015 г.

Банк трижды повышал минимальные процентные ставки по операциям валютного рефинансирования с рыночными процентными ставками и призваны стимулировать банки более активно искать альтернативные источники финансовых ресурсов в иностранной валюте как на внутреннем рынке, так и за рубежом.

При этом потребность в наращивании объема задолженности по операциям рефинансирования Банка России в иностранной валюте снизилась, в связи с чем в июне 2015 г. Банк России приостановил проведение аукционов репо в иностранной валюте на срок 364 дня, а также снижал лимиты по данным операциям а сроки 7 и 28 дней. В дальнейшем в случае изменения потребности кредитных организаций в иностранной валюте Банк России готов оперативно принимать решения об изменении лимитов на аукционах валютного репо. Учитывая стабилизацию ситуации на валютном рынке и значительное снижение международных резервов за последний год Банк России в целях их пополнения принял решение о проведении с 13 мая 2015 г. операций по покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Указанные операции не направлены на поддержание курса рубля на определенном уровне: они проводятся в небольших объемах (100-200 млн.долл. США) равномерно в течение дня, ,что обеспечивает минимизацию их влияния на динамику курса рубля и его волатильность. На фоне сохраняющегося действия внешних факторов, ограничивающих доступ российских компаний на международные рынки капитала, наличие значительного объема международных резервов в среднесрочной перспективе условия для бесперебойного обслуживания валютных обязательств и стабильного функционирования в российской финансовой системе в случае возникновения продолжительных негативных шоков. С учетом этого Банк России планирует постепенно нарастить объем международных резервов до 500 млрд.долл. США. При этом в случае существенных изменений ситуации на валютном рынке дневной объем указанных операций может быть скорректирован, в частности при возникновении повышенной волатильности на валютном рынке покупки иностранной валюты со стороны Банка России могут быть приостановлены. Укрепление национальной валюты, происшедшее в рассматриваемый период, внесло вклад в замедлении инфляции с апреля 2015 г. и будет способствовать дальнейшему снижению инфляционного давления со стороны курсовой динамики в ближайшей перспективе, что в том числе учитывалось Банком России при принятии решений о снижении ключевой ставки. В тоже время динамика курса рубля принимается во внимание Банком России в той мере, в какой она оказывает влияние на перспективы достижении цели по инфляции в среднесрочной перспективе и изменение баланса рисков для ценовой динамики и экономического роста. Укрепление рубля в марте-мае 2015 г. сопровождалось снижением и последующей стабилизацией его волатильности и отражалось на ценообразовании валютных опционов. Так, историческая и вменная волатильность для колл-опционов (at-the-money) по паре USD/RUB на срок 1 месяц в этот период находились в диапазоне 20-35 процентных пунктов в годовом выражении (тогда как в пике, в декабре 2104 г., реализованная волатильность достигала уровня 90 процентных пунктов). При этом текущая форма временной структуры вменной волатильности предполагает ее сохранение в указанном диапазоне в среднесрочной перспективе. Кроме того, асимметричность распределения курса рубля к доллару США относительно риск-нейтральной меры в мае 2015 г. уменьшилась по сравнению с предыдущим месяцем, что следует из изменения формы «улыбки» волатильности. Это свидетельствует об ожидании участниками рынка валютных опционов снижения рисков значительного ослабления рубля на горизонте ближайшего квартала.

Поэтапное снижение Банком России ключевой ставки и нормализация ситуации на внутреннем валютном рынке в сочетании с сохранением у участников российского финансового рынка ожиданий дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики способствовали росту цен и снижению доходности рублевых финансовых активов в марте-мае2015 г.

В июле текущего года Банк России продолжил рефинансировать кредитные организации на длительные сроки под залог нерыночных активов.

На регулярном аукционе Банка России по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, по плавающей процентной ставке.

На срок 3 месяца, состоявшемся 13.07.2015, кредитные организации привлекли 0,6 трлн. рублей. Помимо этого, 27.07.15 Банк России провел аукцион на срок 18 месяцев, на котором кредитные организации привлекли 0,5 трлн. рублей. При этом на аукционе по предоставлению средств на срок 18 месяцев процентные ставки сложились на уровне установленной Банком России минимальной процентной ставки, а на аукционе по предоставлению средств на срок 3 месяца - со спредом 0,01 процентного пункта. В целом среднедневные требования Банка России к кредитным организациям по кредитам, обеспеченными нерыночными активами или поручительствами, в июле 2015 г. практически не изменились по сравнению с июнем и составили 3 трлн. рублей. Среди операций по предоставлению ликвидности на срок 1 день по фиксированным ставкам преобладали сделки репо. Однако в июле текущего года среди объем заключенных на день сделок репо существенно сократился по сравнению с июнем и составили 55,3 млрд. рублей (в июне - 138,8 млрд.руб.), а среднедневная задолженность по этим операциям 60 млрд.руб. (в июне - 133,3 млрд.руб.). В июле по сравнению с предшествующим месяцем значительно снизился спрос на сделки «валютный своп» по предоставлению рублевой ликвидности. В указанный период такие сделки заключались только в один день на общую сумму 53,3 млрд.руб. (в июне текущего года сумма заключенных сделок составила 820,9 млрд.руб. по итогам 13 торговых дней, средний объем сделок за день составил 63,1 млрд.рублей). Вместе с тем кредитные организации продолжали активно пользоваться депозитными операциями по фиксированным ставкам. В июле среднедневный отток на их депозитных счетах в Банке Росии составил 320,7 млрд. руб (в июне -279,8 млрд. рублей) . сумма обязательных резервов, депонированных кредитными организациями на счетах обязательных резервов в Банке России , по состоянию на 01.08.15 составила 477,3 млрд.рублей (465,9 млрд. рублей на 01.01.15). При этом обязательные резервы по обязательствам в валюте РФ составили 295,6 млрд.руб (293,7 млрд.руб на 01.07.15), по обязательствам в иностранной валюте - 181,7 млрд. руб (172,2 млрд.рублей на 01.07.15).

Кредитные организации активно пользовались усреднением обязательных резервов. В течение периода усреднения с 10 июля по 10 августа текущего года правом на усреднение обязательных резервов воспользовались 635 кредитных организаций (или 80,4% от общего числа кредитных организаций). Усредненная величина обязательных резервов в течение периода усреднения с 10 июля по 10 августа составили 1048,4 млрд.руб. ( в течение периода с 10 июня по 10 июля 2105 г. - 1020,6 млрд. рублей).

3.2 Перспективы развития экономической ситуации и денежно-кредитной политики

В Докладе о денежно-кредитной политике за первое полугодие 2015 года Банк России рассмотрел три сценарии экономического развития России, основным различием которых являются предположения относительно динамики цен на нефть. Сценарий 1, в котором предполагается постепенный рост цен на нефть марки «Юрапс» до 80 долл. США за баррель в 2018 г., и сценарий 2, в который закладывается нахождение цен на нефть на уровне около 60 долл. США за баррель в течение 2015-2018 гг., рассматриваются Банком России как равновероятные. В стрессовом сценарии предполагается снижение цены на нефть марки «Юралс» до 40 долл. США за баррель и сохранение ее н а таком уровне в среднесрочном периоде. Глубина и продолжительность снижения ВВП в рассматриваемых сценариях будет во многом определяться траекторией условий торговли. В сложившихся условиях в сценарии 1 и сценарии 2 прогнозируется снижение инфляции до целевого уровня в 2017 г. при наличии определенного потенциала для смягчения кредитно-денежной политики.

В рисковом сценарии прогнозируется снижение инфляции до уровня, близкого к целевому, только к концу 2017 года.

Существенные инфляционные риски могут также создать смягчение бюджетной политики, пересмотр запланированных на 2016-2017 гг. темпов увеличения регулируемых цен и тарифов, а также закрепление инфляционных ожиданий на повышенном уровне. В случае реализации указанных рисков Банк России будет принимать меры, направленные на снижение их инфляционных последствий с учётом возможностей российской экономики.

В рамках стрессового сценария, предполагающего снижение цены на нефть до 40 долл. США к концу 2015 г. и сохранение ее на уровне около 40 долл. США за баррель до конца 2018 г., ожидается более глубокое и продолжительное, чем в базовом сценарии, падение ВВП. Вероятно также существенное снижение реального эффективного курса рубля по сравнению со сценариями 1 и 2. Под влиянием этих факторов сокращение импорта будет более значительным, чем снижение экспорта, даже несмотря на падение цены на нефть. В результате сальдо счета текущих операций будет выше, чем в сценариях 1 и 2. Сальдо текущего счета превысит 100 долл. США уже в 2015 г. и будет расти в последующие годы.

Снижение цены на нефть в 2015 г. до 40 долл. США за баррель будет сопряжено с повышением неопределенности относительно перспектив развития ситуации в экономике, что приведет к росту оттока капитала в 2015 г. (и в меньшей степени в последующие годы) в виде вложений в иностранные активы.

Кроме того, стабилизация цен на нефть на низком уровне будет способствовать долгосрочному пересмотру нерезидентами инвестиционной привлекательности российской экономики и дальнейшему сокращению иностранных инвестиций. В результате оттока капитала в 2015 г. оценивается на уровне порядка 110 млрд долл. США, в 2016-201 гг. он несколько сократится (по мере стабилизации ситуации на валютном рынке и адаптации экономики к новым внешним условиям), однако на всем прогнозном горизонте будет выше, чем в рамках сценариев 1 и 2.

При реализации данного сценария Банк России считает возможным продление действия инструментов предоставления валютной ликвидности на более длительный срок и при необходимости готов осуществлять продажи иностранной валюты для поддержания финансовой стабильности.

денежный кредитный банк рынок



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, под денежно-кредитной, или монетарной, политикой понимаются мероприятия, предпринимаемые центральным банком (иногда с участием правительства) с целью воздействия на монетарные и финансовые условия в экономике. Монетарная политика вместе с фискальной политикой составляют инструментальную основу для регулирования макроэкономической конъюнктуры.

Основным проводником кредитно-денежной политики является Центральный Банк страны, который сегодня наиболее активно использует четыре основных инструмента денежно-кредитного регулирования: это регулирование объемов рефинансирования коммерческих банков, политика обязательных резервов, операции на открытом рынке и ограничение кредитования.

Политика дорогих цен, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится. При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными. Данное явление называется циклической асимметрией, причем она оказаться серьезной помехой денежно-кредитного регулирования во время депрессии. В более нормальные периоды увеличение избыточных резервов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного предложения.

Другой негативный фактор заключается в следующем. Скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым тормозя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные политикой, то есть когда предложения денег ограничивается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения денег в период спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег.

Иными словами, при дешевых деньгах скорость обращения денег снижается, при обратном ходе событий политика дорогих денег вызывает увеличение скорости обращения. А нам известно, что общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение умноженное на скорость обращения денег. Следовательно, при политике дешевых денег скорость обращения денежной массы падает, а значит, и общие расходы сокращаются, что противоречит целям политики. Аналогичное явление происходит при политике дорогих денег.

Когда экономика страны находится в стадии рецессии и необходимо увеличить предложение денег с целью стимулирования экономического роста, применяется политика дешевых денег. При развитии инфляционных процессов, центральный банк пытается ограничить или сократить предложение денег, т.е. применяется политика дешевых денег.

Использование инструментов денежно-кредитной политики для достижения этих целей дает достаточно быстрые результаты. Однако гарантировать эти результаты никто заранее не может хотя бы потому, что при освобождении дополнительных резервов коммерческих банков никто не может заставить их использовать эти резервы для предоставления ссуд и, таким образом, увеличения предложения денег.



СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Абрамова, М.А. Национальная денежная система: теория, методология исследования, концепция развития в условиях модернизации современной экономики: Монография/М.А. Абрамова. - М.: КУРС: НИЦ ИНФРА-М, 2013.

2. Жуков, Е. Ф. Банки и небанковские кредитные организации и их операции Электронный ресурс: учебник для студентов вузов/ Е.Ф. Жуков и др.; под ред. Е.Ф. Жукова, Н.Д. Эриашвили. - 4-е изд., перераб. И доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012

3.Кузнецова, Е.И. Деньги, кредит, банки [Электронный ресурс]: учеб.пособие для студентов вузов, обучающихся по направлениям «Экономика» и «Управление»/Е.И. Кузнецова; под ред. Н.Д. Эриашвили. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015

4.Соколов, Ю.А. Организация денежно-кредитного регулирования Электронный ресурс: учеб. пособие/ Ю.А. Соколов, С.Е. Дубова, А.С. Кутузова. - М.: Флинта: НОУ ВПО «МПСИ», 2015

5.Тесля, П.Н. Денежно-кредитная и финансовая политика государства: Учебное пособие/ П.Н. Тесля, И.В. Плотникова. - М.: НИЦ Инфра-М, 2013

6.Топчиенко, В.А. Государственная экономическая политика [Электронный ресурс]: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по направлениям экономики и управления/ В.А. Тупчиенко. - М. : ЮНИТИ-ДАНА,2014

Размещено на Allbest.ur