Виды оценки (стоимости) ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

АВТОНОМНАЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ВЛАДИМИРСКИЙ ИНСТИТУТ БИЗНЕСА»

Реферат

по дисциплине:

«Управление портфелем ценных бумаг»

Виды оценки (стоимости) ценных бумаг

Выполнила: Студентка факультета

«Экономики и финансов»

направления бакалавриата «Экономика»

профиля «Финансы»

заочной формы обучения 4 курса группы ЗФи-41

Ануфриева А.В.

Проверил: Волков Радислав Григорьевич,

ВЛАДИМИР 2015

Содержание

Введение

1. Номинальная и эмиссионная стоимость

2. Курсовая и ликвидационная стоимость

3. Первоначальная и выкупная стоимость

Заключение

Введение

В настоящее время перспективной площадкой для успешного инвестирования является рынок ценных бумаг. На протяжении нескольких лет этот рынок является источником стабильных доходов для множества отечественных и зарубежных компаний. Конечно же, радует тот факт, что ценные бумаги уже стали приносить прибыль и своим российским владельцам. В связи с этим возникает желание российских компаний провести эмиссию ценных бумаг, вместе с этим желанием возникает и множество вопросов. Это и понятно, ведь организации рискуют не только капиталом, но и своим добрым именем. Принимая какие-либо решения, необходимо все узнать, проконсультироваться со специалистами. Вопросы эмиссии требуют вдумчивого подхода и профессионального отношения к проблеме.

Ценные бумаги - один из сложнейших институтов гражданского права, находящийся в постоянном развитии и совершенствовании. Многие вопросы ценных бумаг, в том числе и само их понятие, не получили однозначного законодательного закрепления, как и теоретического обоснования.

1. Номинальная и эмиссионная стоимость

Эмиссия - это последовательность действий эмитента по выпуску и размещению серии ценных бумаг.

Эмиссионная ценная бумага - это такая ценная бумага, которая размещается серийно и имеет равные объём и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения этой ценной бумаги инвестором.

Пример: Акция - это всегда эмиссионная ценная бумага; облигация может быть как эмиссионной, так и не эмиссионной (в случае единичного выпуска). Вексель - это не эмиссионная ценная бумага (исключение составляют серийно выпускаемые финансовые векселя).

На заре развития фондового рынка все выпускаемые ценные бумаги имели документарную форму: будь то вексель, акция или облигация. Со временем, чтобы избежать мошенничества, эти документы стали защищать от подделки - так на них появились водяные знаки и рельефная печать. После того, как государство осознало всю важность законодательного регулирования эмиссии и обращения фондовых ценностей, были приняты соответствующие нормативные акты; как уже выше говорилось, процесс становления рынка ценных бумаг шёл параллельно с повышением общей правовой культуры общества.

Первоначально одной из самых распространённых стала так называемая ценная бумага на предъявителя; для того, чтобы получить купонный процент по облигации такого рода, её держателю необходимо было приехать к эмитенту лично.

Параллельно появились именные ценные бумаги: на каждом таком документе было указано имя его владельца, которое при смене собственника приходилось менять. Это было сделано для повышения надёжности - вспомните историю путешествия торговца сукном в Ланди; переводной вексель в том примере как раз и является именной ценной бумагой.

Выпуская именные ценные бумаги, эмитент создавал список их держателей, называемый также реестром.

Реестр - это список владельцев эмиссионных ценных бумаг.

В России согласно Федеральному закону РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" реестр эмиссионных ценных бумаг может вести сам эмитент, однако, если число владельцев ценных бумаг превысит 500, эмитент должен поручить ведение реестра независимой специализированной организации, называемой держателем реестра или регистратором (registrar).

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг в России относится к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а держатель реестра является профессиональным участником фондового рынка.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг - это деятельность по оказанию разнообразных услуг участникам рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг - это физическое или юридическое лицо, осуществляющее профессиональную деятельность на фондовом рынке.

Следует различать профессиональных участников рынка ценных бумаг и профессионалов. Последние - это участники торгов, инвесторы, эмитенты, консультанты или профессиональные участники рынка, обладающие большими опытом и знаниями, работающие на рынке ценных бумаг на высоком профессиональном уровне. На Западе профессионалы объединяются в профессиональные корпорации, имеющие свои уставы и кодексы поведения на рынке.

С развитием почтового сообщения и средств связи, таких как телеграф и телефон, у эмитента появилась возможность общаться с владельцами выпущенных ценных бумаг на расстоянии, а возникновение системы безналичных расчётов между банками позволило выплачивать дивиденды и проценты инвесторам, которые физически находились за много сотен километров от головного офиса фирмы.

Со временем все участники рынка поняли: необходимость иметь на руках сертификаты ценных бумаг практически отпала. Остался один лишь реестр, выписку из которого при необходимости удостоверить свои права мог получить инвестор.

Таким образом, именная ценная бумага стала бездокументарной. Компьютерная техника, столь интенсивно прогрессировавшая в последнее время, не добавила ничего существенного в этот вопрос. Просто теперь почти все реестры представляют из себя базы данных, где информация о владельцах ценных бумаг хранится в электронной форме.

Здесь есть один важный момент. Ценная бумага в бездокументарной форме не может быть ценной бумагой на предъявителя, т.к как только мы переходим к бездокументарной форме, появляется необходимость вести реестр - а как же тогда, например, акционерное общество сможет определить: кому выплачивать дивиденды по акциям?

Первоначально появление бездокументарных ценных бумаг вызвало настоящий фурор на рынке. Многим консерваторам казалось, что эра ценных бумаг подходит к концу; что ценная бумага может существовать только в форме документа, а не в форме записи в реестре. В оправдание своей позиции они ссылались на то, что в нормативных актах не существует даже такого понятия как "бездокументарная ценная бумага". Однако время шло, всё большее количество участников фондового рынка привыкало к бездокументарным ценным бумагам, были внесены соответствующие изменения в законы, и постепенно, всё стало на свои места.

Этот пример наглядно демонстрирует, что нормативную базу, регулирующую ту или иную предметную область, постоянно необходимо приводить в соответствие с изменяющимися жизненными реалиями.

Ценные бумаги на предъявителя существуют только в документарной форме. Кроме того, очень часто документарные эмиссионные ценные бумаги существуют в форме сертификатов.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги - документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий право собственности на указанное в сертификате количество ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в одной из следующих форм:

именные ценные бумаги документарной формы выпуска (именные документарные ценные бумаги);

именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска (именные бездокументарные ценные бумаги);

ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска (документарные ценные бумаги на предъявителя).

Как мы видим, приведённая в законе типология отражает этапы развития форм выпуска ценных бумаг (см. рис.2).

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:

Принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

Регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;

Для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг;

Размещение эмиссионных ценных бумаг;

Регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг должно содержать:

Полное наименование эмитента и его юридический адрес;

Дату принятия решения о выпуске ценных бумаг;

Наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о выпуске;

Вид эмиссионных ценных бумаг;

Отметку о государственной регистрации и государственный регистрационный номер ценных бумаг;

Права владельца, закрепленные одной ценной бумагой;

Порядок размещения эмиссионных ценных бумаг;

Обязательство эмитента обеспечить права владельца при соблюдении владельцем установленных законодательством Российской Федерации порядка осуществления этих прав;

Указание количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске;

Указание общего количества выпущенных эмиссионных ценных бумаг с данным государственным регистрационным номером и их номинальную стоимость;

Указание формы ценных бумаг (документарная или бездокументарная, именная или на предъявителя);

Печать эмитента и подпись руководителя эмитента;

Другие реквизиты, предусмотренные законодательством Российской Федерации для конкретного вида эмиссионных ценных бумаг.

2. Курсовая и ликвидационная стоимость

Ликвидационная стоимость ценной бумаги ( L ) определяется размером денежной компенсации, которую должен получить ее владелец в случае ликвидации компании эмитента. Ликвидационная стоимость ценной бумаги может, вообще говоря, оказаться выше ее рыночной или действительной стоимостей. Это характерно для ситуации, когда совокупные чистые активы компании стоят дороже, чем весь реально функционирующий бизнес этой компании, т. е. ликвидационная стоимость компании выше ее коммерческой стоимости (или стоимости действующей компании).

На практике различаются 5 основных видов стоимости ценных бумаг:

¦ номинальная

¦ балансовая (бухгалтерская)

¦ рыночная (курсовая)

¦ действительная (внутренняя)

¦ ликвидационная

Использование того или иного вида стоимости ценной бумаги определяется общими задачами оценки и конкретной ситуацией.

Например, для оценки ценной бумаги, которой активно торгуют на фондовом рынке, используется, как правило, ее рыночная стоимость, которая представляет собой последнюю объявленную цену, по которой эта ценная бумага была продана. Когда же речь идет о ценной бумаге, торговля которой протекает вяло или вообще не осуществляется, определяется ее действительная стоимость, что требует некоторых математических расчетов. Оценка действительной стоимости долговых ценных бумаг (облигаций) относительно проста и производится чисто алгебраическими методами. Для оценки долевых ценных бумаг (акций) требуются более сложные методы, основанные на математическом моделировании. Что касается комбинированных ценных бумаг (конвертируемых облигаций, привилегированных акций и проч.), то при их оценке используются те подходы, которые соответствуют текущему статусу таких ценных бумаг. Например, привилегированные акции до момента их превращения в обыкновенные акции оцениваются как купонные облигации с неопределенным сроком погашения и т. п.

Путем расчета действительной стоимости обычно оценивают ценные бумаги действующей компании, способной генерировать положительные денежные потоки (т. е. приносить доход) для инвесторов, вложивших свой капитал в эти ценные бумаги. В тех случаях, когда это предположение не имеет силы (например, в случае приближающегося банкротства), основную роль в определении стоимости ценных бумаг компании начинает играть ликвидационная стоимость.

На развитом рынке ценных бумаг рыночная стоимость ценной бумаги всегда находится в интервале между действительной стоимостью и ликвидационной стоимостью. Если финансовое положение компании устойчиво, и существует уверенность, что она будет эффективно работать и в дальнейшем, рыночная цена стремится к действительной стоимости ценной бумаги. При некоторой осторожности рынка относительно оценки перспектив эмитента рыночная цена его бумаг находится на уровне, несколько ниже их действительной стоимости, при излишнем оптимизме (или рыночном ажиотаже) - она превышает его. Высокая рыночная цена ценных бумаг эмитента отражает мнение рынка об эффективной деятельности компании. Если же существуют признаки банкротства или финансовой неустойчивости компании, возможность ее поглощения или слияния, то показатель рыночной стоимости ее ценных бумаг отражает ожидаемую рынком ликвидационную стоимость или цену поглощения.

На развитом рынке ценных бумаг рыночная стоимость ценной бумаги обычно находится в интервале между действительной стоимостью и ликвидационной стоимостью Высокая рыночная цена ценных бумаг эмитента отражает мнение рынка об эффективной деятельности компании.

3. Первоначальная и выкупная стоимость

Согласно пункту 1 статьи 7 выкупная стоимость всех акций народного предприятия определяется ежеквартально по методике, утверждаемой общим собранием акционеров. При этом она не может быть менее 30 процентов стоимости чистых активов народного предприятия и должна, как правило, соответствовать их рыночной стоимости. Для выкупа акций у уволившихся работников-акционеров народное предприятие создает специальный фонд акционирования работников, который не может быть использован для иных целей.

Как видим, здесь речь идет не об определении выкупной стоимости одной акции, а об определении выкупной стоимости всех акций. Народное предприятие самостоятельно разрабатывает внутренний нормативный документ, содержащий механизм определения не только выкупной стоимости всех акций, но также механизм определения выкупной стоимости одной акции. Этот внутренний нормативный документ утверждается общим собранием акционеров народного предприятия, после чего вступает в силу. Таким образом, выкупная стоимость всех и одной акции являются расчетными величинами.

Выкупная стоимость всех акций не должна составлять менее 30 процентов стоимости чистых активов народного предприятия, - это ее нижняя граница. Она должна, как правило, соответствовать рыночной стоимости всех акций народного предприятия. Словосочетание "как правило" на практике означает, что выкупная стоимость всех акций может и не соответствовать их рыночной стоимости.

Не соответствовать потому, что на рынке может обращаться менее 25 процентов акций народного предприятия. Возможен и такой вариант, когда у работников-акционеров находится до 100 процентов всех акций: все вновь выпущенные народным предприятием акции распределяются среди его работников. эмиссия ценный бумага стоимость

Они, эти вновь выпущенные акции, не продаются посторонним физическим, а также юридическим лицам. Так или иначе, но на рынке может обращаться весьма незначительная часть акций народного предприятия, что неизбежно исказит действительную стоимость всех акций народного предприятия. Скорее же всего акции большинства народных предприятий вообще не будут обращаться на рынке ценных бумаг.

В этой связи зафиксировать рыночную стоимость акций народного предприятия сложно или даже невозможно, ее попросту может и не быть.

Поэтому можно предположить, что словосочетание "как правило" появилось в тексте пункта 1 статьи 7 неслучайно.

Соответствие выкупной стоимости акций народного предприятия их рыночной стоимости, в практическом плане, скорее пожелание, но никак не может быть обязательной нормой. Отсюда следует, что реально здесь четко зафиксирована лишь нижняя граница выкупной стоимости всех акций народного предприятия: она должна составлять не менее 30 процентов стоимости чистых активов народного предприятия.

Что же касается верхней границы выкупной стоимости всех акций, то она может быть определена с учетом интересов как народного предприятия, так и бывших работников-акционеров, у которых оно выкупает принадлежащие им акции. С таким расчетом и должен быть разработан, а затем утвержден общим собранием акционеров народного предприятия внутренний документ, определяющий порядок выкупной стоимости всех и одной акции.

По нашему мнению, расчетной базой для определения выкупной стоимости всех акций, а затем - и одной акции должна быть фиксируемая в квартальных балансах общая величина чистых активов народного предприятия. Первоначально на основе указанного выше внутреннего документа и с учетом реального финансового состояния народного предприятия (известная денежная сумма должна быть направлена в фонд акционирования работников для выкупа акций у уволившихся работников) устанавливается часть чистых активов народного предприятия, определяющая собой величину стоимости всех акций, т.е. исчисленную таким образом денежную сумму. Затем эта сумма делится на общее количество акций (на все акции) народного предприятия, в результате чего получается выкупная стоимость одной акции, ради чего и проводится вся эта работа.

Возможны, в принципе, и иные варианты, способы, определения выкупной стоимости акций, более эффективные, чем предлагаемый авторами, изложенный в самом общем виде способ. Детальная проработка и сравнение эффективности возможных способов определения выкупной стоимости акций народного предприятия, выяснение целесообразности применения того или иного из них, возможны лишь на основе их практического применения и научного обобщения, на что потребуется известное время.

В пункте 2 статьи 7 приводятся ограничения на принятие народным предприятием решений о выплате дивидендов.

1. Дивиденды по акциям народного предприятия выплачиваются не чаще чем один раз в год.

2. Народное предприятие не вправе применять решение о выплате дивидендов, если:

- на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с правовыми актами Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или указанные признаки могут появиться в результате выплаты дивидендов;

- стоимость его чистых активов меньше суммы его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше такой суммы в результате выплаты дивидендов;

- оно не выкупило у своих акционеров акции народного предприятия, доля которых в общем количестве акций народного предприятия не соответствует требованиям статьи 6 настоящего Закона и устава народного предприятия.

Как следует из текста пункт 2, перечень приведенных в нем ограничений является исчерпывающим. Что же касается определения размера дивиденда по акциям народного предприятия и порядка его выплаты, то согласно подпункту 4 пункта 2 статьи 12 "Наблюдательный совет народного предприятия" настоящего Закона решение этих вопросов относится к его исключительной компетенции.

Заключение

В условиях рыночной экономики вложения денежных средств в ценные бумаги приносит значительно высокий доход и в большей мере защищает от явного и неявного риска, чем любой вид инвестиций. Помимо этого, рост цены акции происходит одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность продажи акций на фондовой бирже служит не только средством сохранения денег, но стимулом для преобразования деятельности предприятия. Для того, чтобы акции служили надежным источником дохода, необходимо выбрать для инвестиций достойное предприятие. Эта задача в условиях рынка постоянно возникает как перед фирмами, расширяющими свое влияние за счет вложений крупных капиталов, так и перед мелкими вкладчиками, расходующими свои сбережения на покупку незначительного количества ценных бумаг.

Определение критерия, который может быть использован для принятия решения об инвестиционной привлекательности конкретного выпуска акций компании, составляет цель оценки стоимости акции. Можно выделить несколько целей оценки акций. Во-первых, определение вероятного уровня рыночной цены при отсутствии данных о результатах биржевых или внебиржевых торгов, выявление тенденций, прогнозирование изменения рыночной стоимости акций и определение диапазона цен, в которых можно осуществлять их покупку и продажу в будущем. Во-вторых, определение уровня "недооцененности" или "переоцененности" рынком тех или иных ценных бумаг. С этой целью определяется действительная (оценочная) стоимость акции. Эта цена может называться "теоретически правильной", "учетной" или "фундаментальной" стоимостью акции. Она определяется оценщиками на основе расчетов по различным методикам. Если рыночная цена акции компании значительно выше их действительной стоимости, цену такой акции следует считать завышенной, а от приобретения таких акций следует воздержаться. Если текущая рыночная цена акции намного ниже оценочной стоимости, то рыночные ожидания сильно занижены, а акции недооценены. Такие акции называют "акциями роста". Считается, что они имеют высокий потенциал увеличения курсовой стоимости. Все вышесказанное приводит к выводу о том, что главными задачами для оценщика становятся: выбор вида стоимости, адекватно отражающего реальную стоимость акций в конкретных условиях финансово - хозяйственной деятельности общества, состояние рынка ценных бумаг, общее состояние финансово - кредитного рынка; определение положения акций предприятия - эмитента на фондовом рынке, наличия или возможности биржевого или внебиржевого обращения акций. Результаты такого анализа позволят достоверно определить вид стоимости, подлежащей оценке, и механизм реализации процедуры оценки. А уже на основе проделанной оценщиком работы можно будет сделать вывод о привлекательности ценных бумаг для инвестирования.

Размещено на Allbest.ru