Разработка рекомендаций новой стратегии роста стоимости предприятия ОАО "Лукойл"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления стоимостью компании

1.1 Концепция управления стоимостью

1.2 Методы оценки стоимости предприятия

Глава 2. Анализ и оценка стоимости компании на примере ОАО «Лукойл»

2.1 Краткая характеристика предприятия

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

2.3 Оценка стоимости компании методом DCF

2.4 Оценка стоимости компании методом капитализации прибыли

Глава 3. Разработка стратегий увеличения стоимости компании ОАО «Лукойл»

3.1 Анализ метода дисконтированных денежных потоков

3.2 Стратегии развития компании

Заключение

Список использованной литературы

Введение

стоимость капитализация управление

В последние годы в России начала развиваться теоретическая и практическая деятельность, связанная с оценкой предприятий. Эта деятельность базируется как на отечественном, так и на зарубежном опыте оценки предприятий.

Процессы, происходящие на современном этапе в российской экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов которой в условиях рынка фактически неоспоримы. Оценка и ее ключевая категория - «стоимость» являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений.

Цель данной курсовой работы заключается в разработке рекомендаций новой стратегии роста стоимости предприятия ОАО «Лукойл».

Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач:

- раскрыть сущность процесса управления стоимостью, теоретически охарактеризовать методы оценки стоимости и стратегии, позволяющие увеличить стоимость предприятия;

-дать характеристику деятельности ОАО «Лукойл»;

-сформировать операционную, инвестиционную, финансовую стратегии предприятия.

-сформулировать финансовое обоснование реализации стратегии;

Объектом исследования является процесс управления стоимостью предприятия.

Предметом исследования является применение методов для оценки стоимости предприятия ОАО «Лукойл»

Для написания курсовой работы использовались учебная литература, материалы периодических изданий, финансовая отчётность предприятия и ресурсы интернета.

Глава 1. Теоретические основы управления стоимостью компании

1.1 Концепция управления стоимостью

Рост благосостояния владельцев и акционеров измеряется не объемом введенных мощностей, количеством нанятых сотрудников или оборотом компании, а рыночной стоимостью предприятия, которым они владеют.

Управление стоимостью - это управление будущим компании, следовательно, это неотъемлемая составляющая стратегии компании и бизнес-плана ее развития. Содержание концепции управления стоимостью компании заключается в том, что управление должно быть нацелено на обеспечение роста ее рыночной стоимости и акций.

Таким образом цель финансового менеджмента - увеличение стоимости капитала.

Научные разработки и практики последний лет позволили не только использовать это утверждение как лозунг, но и превратить его в сильный управленческий инструмент, привить финансовый образ мышления руководству многих компаний. Так называемый стоимостный подход к управлению считается самой «горячей» финансовой идеей последнего десятилетия.

Важнейшим понятием в теории управления стоимостью фирмы является Value Based Management (далее VBM) - управление нацеленное на стоимость, концепция, направленная на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения, на ключевых факторах стоимости. Из всего множества альтернативных целевых функций в рамках концепции VBM выбирается максимизация стоимости компании. Стоимость же компании определяется ее дисконтированными будущими денежными потоками, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компании получают такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.

Для того чтобы управлять чем-либо необходимо уметь это измерять. В приложении к VBM это означает, что необходим инструмент, позволяющий оценить отдачу от инвестированного в компанию капитала. Таким образом, можно выделить основные факторы, влияющие на стоимость компании, которые обязательно должны учитываться в показателе, отражающем создание стоимости -- затраты на собственный и заемный капитал и доходы, генерируемые существующими активами (при этом доход может выражаться в различных формах: прибыль, денежный поток и т.д.).

Концепция управления стоимостью компании базируется на следующих принципах:

· Наиболее приемлемый показатель, позволяющий адекватно оценить деятельность компании, это поток денежных средств, генерируемый компанией.

· Новые капитальные вложения компании должны осуществляться только при условии, что они создают новую стоимость. При этом создают стоимость новые инвестиции только тогда, когда рентабельность вложений выше затрат на привлечение капитала.

· В изменяющихся условиях окружающей экономической среды сочетание активов компании (ее инвестиционный портфель) также должно меняться с целью обеспечения максимального роста стоимости компании.

При переходе к концепции управления стоимостью необходимо выявление факторов роста стоимости компании, воздействуя на которые, менеджеры могли бы существенно повысить стоимость. Факторы стоимости можно разделить на две группы: внешние (не поддающиеся воздействию со стороны менеджмента компании) и внутренние (поддающиеся воздействию менеджмента).

Невозможность воздействия на внешние факторы (например, законодательные ограничения, изменение налогового законодательства, инфляционные риски и т.д.) не означает, что менеджеры не могут предвидеть их изменение и минимизировать негативные последствия либо максимизировать выгоды. Задача менеджмента состоит в том, чтобы «защитить» стоимость своей компании от колебания внешних факторов как можно в большей степени. Система внутренних факторов стоимости представляет собой совокупность показателей деятельности компании и отдельных ее единиц. Показатели детализируются для каждого уровня управления, при этом каждое подразделение отвечает за те факторы стоимости, на которые оно может воздействовать.

Для того чтобы управлять чем-либо, необходимо уметь это измерить. Для того, чтобы измерить необходима полная информация о предприятии. При оценке стоимости следующая информация о предприятии:

? Информация о рынке, об отрасли предприятия, о главных конкурентах

? Краткая характеристика предприятия.

? Инвестиционный проект развития предприятия

? Бухгалтерский баланс предприятия

? Отчет о прибылях и убытках

? Отчет о движении денежных средств

При оценке стоимости компании учитываются долгосрочные перспективы деятельности, так как в основе концепции управления стоимостью - прогнозирование денежных потоков, которые в будущем принесут активы компании. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса: учебник/ под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.-2-е изд., перераб. и доп.-М.: Финансы и статистика, 2010.- с

1.2 Методы оценки стоимости предприятия

Для определения рыночного или другого вида стоимости менеджеры (оценщики) применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методы оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость предприятия.

Менеджер обязан внимательно изучить всю требующую для оценки стоимости предприятия.

В теории и практике оценки бизнеса существует классификация подходов к оценке бизнеса по принципу используемых исходных данных:

- доходный подход - общий способ определения стоимости предприятия и (или) его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов;

- затратный подход общий способ определения стоимости предприятия и (или) его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на исчислении стоимости активов за вычетом обязательств;

- рыночный подход - общий способ определения стоимости предприятия и (или) его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия а аналогичными.

Каждый подход позволяет «уловить» определенный факторы стоимости. В данной работе для оценки стоимости предприятия был использован доходный подход. Так при оценке стоимости с позиции доходного подхода, во главу ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Суть метода дисконтирования денежного потока состоит в определении будущих денежных поступлений в течение прогнозного периода и определения текущей стоимости этого денежного потока. Стоимость компании равна текущей стоимости денежных поступлений плюс текущая стоимость активов минус все обязательства, которые останутся невыплаченными. Если предприятие перестанет функционировать по окончании срока прогноза. Мельникова Т.И. Управление стоимостью предприятия: учеб. пособие / Т.И. Мельникова; СибАГС. - Новосибирск: Изд-во СибАГС, 2010. - 62 с.

Основными этапами оценки компании методом дисконтированного денежного подхода являются:

· Сбор необходимой информации

· Выбор модели денежного потока

· Определение длительности прогнозного периода и его единицы измерения

· Проведение ретроспективного анализа

· Проведение анализа и подготовка прогноза

· Расчет величины денежного потока для каждого года

· Определение ставки дисконтирования

· Расчет стоимости величины компании в постпрогнозный период

· Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков.

· Внесение итоговых поправок

· Согласование полученных результатов

Главным этапом является обоснование той или иной ставки дисконтирования, что представляет собой ахиллесову пяту в оценки стоимости предприятия. Анализ метода дисконтирования денежных потоков и его применения в современных условиях//ЛапкоК.С. 2012№6

Ставка дисконтирования - это ставка дохода на вложенный капитал, требуемая инвесторами в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Другими словами ставка дисконтирования - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

В данной курсовой работе ставка дисконта производится на базе денежного потока для собственного капитала, то используем модель оценки капитальных активов(capital asset pricing model, CAPM)

Правильно оценить стоимость денежного потока постпрогнозного периода - очень важный момент, так как на ее долю приходится 80% и выше совокупной стоимости компании.

Если же говорить о методе капитализации доходов, то он основан на базовом предположении, в соответствии в которым стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.

Метод капитализации дохода в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины дохода (или темпы его роста будут постоянными).

Применение метода капитализации доходов обычно предусматривает такие основные этапы:

1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

3. Расчет ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).

6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

Расчет ставки капитализации обычно производится исходя из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли.

Rk = Rd - g , где Rk - ставка капитализации, Rd - ставка дисконта, g - долгосрочные темпы роста прибыли.

Определение предварительной величины стоимости бизнеса производится по формуле:

V=I/R, где V - стоимость, I - величина прибыли, R - ставка капитализации.

Самой большой трудностью в применении этого метода является получение данных для рыночного и финансового анализа ставок капитализации по компаниям -аналогам открытого типа.

Вместе с тем большим преимуществом метода является корректировка данных в соответствии с конкретной рыночной ситуацией. Мельникова Т.И. Управление стоимостью предприятия: учеб. пособие / Т.И. Мельникова; СибАГС. - Новосибирск: Изд-во СибАГС, 2010. -с.62

Глава 2. Анализ и оценка стоимости компании на примере ОАО «Лукойл»

2.1 Краткая характеристика предприятия

ОАО «Лукойл» - одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, обеспечивающая 2,2% мировой добычи нефти.

Миссия компании ОАО «Лукойл»- стать одним из лидеров среди крупнейших энергетических компаний мира, действующим в интересах общества, потребителей, акционеров и работников и призвана поддерживать ее выполнение.

Компания является одним из лидеров отрасли и опирается в большей степени на долгосрочные проекты, тогда как остальные компании ориентированы на краткосрочные мероприятия более локального характера. Это свидетельствует о том, насколько компания уверена в своих силах.

Лидирующие позиции Компании являются результатом двадцатилетней работы по расширению ресурсной базы благодаря увеличению масштабов деятельности и заключению стратегических сделок.

Лукойл :

Компания №1 среди крупнейших мировых частных нефтегазовых компаний по размеру доказанных запасов нефти.

Компания №4 среди крупнейших мировых частных нефтегазовых компаний по объему добычи нефти.

Общероссийская добыча нефти составляет 16,6% и 17,7% общероссийской переработки нефти

Крупнейшая российская нефтяная бизнес-группа с выручкой в 2012 году более 133 млрд долл. и чистой прибылью более 10 млрд долл.

Лукойл реализует проекты по разведке и добыче нефти и газа в 12 странах мира.

Доказанные запасы углеводородов группы «Луойл» по состоянию на конец 2012 года составляют 17,3 млрд барр. н. э.

На Россию приходится 90,5% запасов и 90,5% добычи товарных углеводородов. За рубежом Компания участвует в проектах по добыче нефти и газа в пяти странах мира.

Основная часть деятельности Компании осуществляется на территории четырех федеральных округов РФ - Северо-Западного, Приволжского, Уральского и Южного. Основной ресурсной базой и основным регионом нефтедобычи Компании остается Западная Сибирь, на которую приходится 42% доказанных запасов и 49% добычи углеводородов.

На международные проекты приходится 9,5% доказанных запасов Компании и 9,5% добычи товарных углеводородов.

Переработка и сбыт являются вторым важным бизнес-сегментом группы «Лукойл». Развитие этого сегмента позволяет Компании снизить зависимость от высокой ценовой волатильности на рынке нефти и улучшить свои конкурентные позиции в основных регионах деятельности путем выпуска и реализации высококачественной продукции с высокой добавленной стоимостью.

Лукойл владеет нефтеперерабатывающими мощностями в 6 странах мира.

Суммарная мощность нефтеперерабатывающих заводов группы «Лукойл» по состоянию на конец 2012 года составляет 73,5 млн т/год.

В России Компании принадлежат четыре нефтеперерабатывающих завода и два мини-НПЗ, а также четыре газоперерабатывающих завода. Кроме того, в состав российских активов группы «Лукойл» входят 2 нефтехимических предприятия.

Суммарная мощность российских нефтеперерабатывающих заводов группы «Лукойл» по состоянию на конец 2012 года составляет: 45,3 млн т/год (332 млн барр./год).

Сегодня «Лукойл» выпускает широкий ассортимент высококачественных нефтепродуктов, продукции газопереработки и нефтехимии и реализует свою продукцию оптом и в розницу более чем в 30 странах мира.

В 2011 году группа «Лукойл» выпустила первую партию автомобильного бензина стандарта Евро-5. Это стало возможным благодаря вводу в эксплуатацию установки фтористоводородного алкилирования в составе комплекса каталитического крекинга на Нижегородском НПЗ. Бензин стандарта Евро-5 обеспечивает так называемый «чистый выхлоп», то есть сводит к минимуму содержание в выхлоных газах оксидов серы и продуктов неполного сгорания ароматических углеводородов, в том числе наиболее канцерогенного и мутагенного вещества - бензопирена.

Сектор «Электроэнергетика» включает в себя все направления энергетического бизнеса, начиная от генерации и заканчивая транспортировкой и сбытом тепловой и электрической энергии. В бизнес-сектор «Электроэнергетика», ядром которого являются приобретенные в 2008 году активы ОАО «ЮГК ТГК-8», входят также организации, генерирующие электрическую и тепловую энергию на НПЗ Компании в Болгарии, Румынии, Украине.

Генерирующие мощности группы «Лукойл» в настоящее время составляют около 3,5 ГВт. Общий объем выработки электроэнергии Группой, включающий выработку малой энергетики, в 2012 году составил 12,6 млрд кВт/ч. Отпуск тепловой энергии в 2012 году составил 15,2 млн Гкал.

Новые технологии и инновации являются одними из основных конкурентных преимуществ ОАО «Лукойл». Специалисты Компании занимаются разработкой новейших и модернизацией существующих технологий.

Объем финансирования научно-технических работ в 2012 году был увеличен и составил более 140 млн долл. (в 2011 году - более 120 млн долл.). В 2012 году Научно-проектный комплекс ОАО «Лукойл» завершил организационные преобразования. ООО «ЛУКОЙЛ-Инжиниринг» включил в свой состав 4 региональных института, сформировав 5 филиалов по разным регионам деятельности. Институты, формирующие научно-проектный комплекс Компании, выполнили научно-исследовательские, проектно-изыскательские и иные работы общей стоимостью 310 млн долл.

В 2012 году была создана Рабочая группа ОАО «Лукойл» по вопросам участия в инновационном проекте «Сколково». В течение 2012 года была проведена работа по отбору научно-технических проектов, рекомендуемых к реализации в рамках совместной работы с инновационным центром «Сколково». На 2013-2015 годы запланировано проведение научно-исследовательской работы ОАО «РИТЭК» совместно с центром «Сколково».

В 2012 году Группа продолжала активно сотрудничать с государственной корпорацией «Российская корпорация нанотехнологий» (далее - РОСНАНО) в области коммерциализации нанотехнологий и их внедрения в нефтегазовой отрасли. Так, с целью развития инновационной деятельности в сфере освоения трудноизвлекаемых запасов баженовской свиты в течение отчетного года ОАО «РИТЭК» проводило с РОСНАНО совместные работы.

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

Основной формой при анализе финансового состояния является баланс. Итог баланса даёт ориентировочную оценку суммы средств, находящихся в распоряжении предприятия.

Непосредственно из аналитического баланса можно получить ряд важнейших характеристик финансового состояния организации.

Таблица 1. Вертикальный анализ выборочных данных бухгалтерского баланса

Годы	млн руб.	% к балансу	% к балансу 2009 года
	2010	2011	2012	2010	2011	2012	2010	2011	2012
Активы
Внеоборотные активы	699129414	490206300	481427192	77,4	49,6	40,7	77,4	54,3	53,3
Оборотные активы	203924324	499090597	700944785	22,6	50,4	59,3	22,6	55,3	77,6
Активы всего	903053738	989296897	1182371977	100,0	100,0	100,0	100,0	109,6	130,9
Пассив
Капитал и резервы	330801217	426609438	619204589	36,6	43,1	52,4	36,6	47,2	68,6
Долгосрочные обязательства	172870328	94202346	20247134	19,1	9,5	1,7	19,1	10,4	2,2
Кратко-срочные обязательства	875079434	919582861	973020949	96,9	93,0	82,3	96,9	101,8	107,7
Пассивы всего	903053738	989296897	1182371977	100,0	100,0	100,0	100,0	109,6	130,9

Как видно из анализа баланса, основную долю в активах компании занимают оборотные активы на период 2012 года (около 60 % активов компании), что достаточно характерно для предприятий данной отрасли, в внеоборотных же активах основную долю занимают: долгосрочные финансовые вложения.

Что касается пассивной части баланса, то здесь можно сказать, что предприятие осуществляет свою деятельность в основном за счёт краткосрочных обязательств (82% на период 2012 года).

Таблица 2. Анализ отчета о прибылях и убытках

Выборочные данные из отчета о прибылях и убытках	Изменение в % к 2010 г.
Годы	2010	2011	2012	2011	2012
Выручка	36708067	35041423	35106995	99,95	99,96
(Себестоимость)	429194256	13582622	13750501	99,03	99,03
Валовая прибыль	107513811	21458801	21356494	99,20	99,20
(Коммерческие расходы)	49899368	649269	680340	99,01	99,01
(Управленческие расходы)	12706698	13751734	14674534	100,08	100,15
Прибыль до выплаты %	44907745	7057798	6001620	99,16	99,13
Проценты к получению	37757183	33680545	29916862	99,89	99,79
Проценты к уплате	32886068	22833804	1704908	99,69	99,05
Доходы от участия в других организациях	12613614	133455313	242542787	109,58	118,23
Прочие доходы	6554294	3454388	21960710	99,53	102,35
Прочие расходы	14984322	12401458	32248753	99,83	101,15
Прибыль до налогообложения	53962446	142412782	251131318	101,64	103,65
Текущий налог на прибыль	-9883873	-2565107	-8288053	99,26	99,84
Чистая прибыль (убыток)	45147922	140037510	242637070	102,10	104,37

Что касается отчёта о прибылях и убытков, то по результатом анализа можно увидеть, что выручка от продаж не значительно уменьшилась по отношению к 2009 году, и прибыль до выплаты % также, за счет увеличения управленческих расходов, однако в результате прочей деятельности компании чистая прибыль возросла на более 4%.

Таблица 3. Анализ коэффициентов оборачиваемости и ликвидности

Анализ коэффициентов
	2010	2011	2012
Ликвидность
К текущей ликвидности	0,21	0,49	0,63
Cобственные оборотные средства/объем продаж	5,56	14,24	19,97
Оборачиваемость ДЗ(ДЗ/Себестоимость)	0,32	0,09	1,04
Период оборачиваемости ДЗ (*365)	118,26	33,38	380,06
Оборачиваемость КЗ	0,39	0,32	0,27
Период оборачиваемости КЗ (*365)	142,49	117,34	97,32
Леверидж
Долгосрочный долг/акционерный капитал	0,52	0,22	0,03
ДОХОДНЫЕ СТАТЬИ
Доходы на активы (ROA)	0,08	0,16	0,21
Валовая прибыль, в % от выручки	2,93	0,61	0,61
Чистая прибыль , в % от выручки	1,23	4,00	6,91
Структура дохода на собственный капитал (ROE)
Чистая прибыль /объем продаж	1,23	4,00	6,91
Объем продаж /активы	0,04	0,04	0,03
Активы/ акционерный капитал	2,73	2,32	1,91
Доход на СК(ROE)	0,14	0,33	0,39
Эффективность
Оборачиваемость активов	0,04	0,04	0,03
Оборачиваемость основных активов	0,18	0,07	0,05

Проанализировав данную таблицу можно сделать вывод о том, что предприятие жертвует своей ликвидностью в пользу долгосрочных вложений необходимых для развития компании, так как коэффициенты ликвидности не удовлетворяют нормативному значению - 2. Но предприятию надо относится предельно осторожно при осуществлении своей деятельности, так как при возникновении кризисных явлений это может негативно повлиять на ее состояние. В течение данного отчётного периода компания пыталась улучшить своё положение, в отношении ликвидности, о чём свидетельствует рост коэффициента текущей ликвидности, который вырос почти на 0,15, но все же не достиг нормы.

Теперь обратимся к анализу рентабельности:

ROA показывает, какую прибыль может получить компания на каждый инвестированный рубль. Таким образом, компания может получить21 копейку дохода на каждый инвестированный рубль (на период 2012 года), то есть прирост по сравнению с 2011 годом составил 5 копеек

ROE показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственником. Из показателей видно, что корпорация на каждую денежную единицу получила к 2012 году 0,39 рубля, то есть на 6 копеек больше чем в 2011 году

Показатели оборачиваемости, в том числе основного капитала свидетельствуют о достаточно эффективной деятельности общества.

2.3 Оценка стоимости компании методом DCF

Для определения стоимости компании ОАО «Лукойл» в данной работе использовался метод дисконтирования денежного потока. Этот метод хорош тем, что он дает возможность не только узнать стоимость компании, но и даёт возможность по итогам расчёта увидеть, как можно эффективно управлять этой стоимостью для повышения стоимости компании в целом.

Основная концепция метода дисконтирования денежных потоков заключается в том, что делается прогноз будущих денежных поступлений в течении определённого количества лет (в нашем случае на 5 лет), затем рассчитывается их текущая стоимость с помощью ставки дисконтирования и денежного потока.

Модель DCF представляет собой систему методов и приемов анализа и оценки показателей, влияющих на стоимость, и включает совокупность последовательных этапов оценки и анализа стоимости компании.

Ключевые предположения модели оценки:

Для компьютерной модели DCF выбран вариант денежного потока для собственного капитала.

Ставка налогообложения по налогу на прибыль равна 20 %.

Остаточный темп роста равен 3%.

Расчет ставки дисконтирования производится на основе модели САРМ и метода кумулятивного построения;

Прогноз объема продаж и объема производства на основании рыночных данных;

Этап 1. Ввод данных для прогнозирования величин объемов продаж продукции и валовой прибыли.

"Лукойл" - одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний. Доля компании в общемировых запасах нефти составляет около 1,3%, в общемировой добыче нефти - около 2,1%.

В 2011 году на внутреннем рынке оптовым покупателям было реализовано 11,0 млн т нефтепродуктов, что на 0,4% больше по сравнению с 2010 годом.

Исходя из перспектив развития нефтегазового рынка и на основании ретроспективного анализа деятельности, с учетом динамики предыдущих лет и перспектив развития ОАО «Лукойл», выручка на период 2013-2017 гг. составит:

Таблица 4. Ретроспективные и прогнозируемые объемы продаж

	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
Объем продаж	36 708 067	35 041 423	35 106 995	36160205	37498132	39110552	41066079	43201515
Нарастающий итог, %	100,0%	95,5%	100,2%	103,0%	103,7%	104,3%	105,0%	105,2%

Рис.1 Динамика объема продаж

Этап 2. Ввод данных для прогнозирования постоянных и переменных затрат и ставки налогообложения

Переменные затраты включают:

· Экспортные таможенные пошлины.

· Транспортные расходы.

· Оплата труда

Доля переменных затрат в общем объеме продаж, как прогнозируется, будет постепенно снижаться.

Постоянные затраты включают в себя:

· Амортизация

· Налоги

· Страхование

· Прочие административные и реализационные затраты.

Этап 3. Ввод данных по прогнозированию амортизационных отчислений и капиталовложений.

В таблицы заносятся данные по стоимости и сроку полезного использования зданий, сооружений, машин и оборудования. Списание осуществляется при помощи линейного метода.

В активы с коротким сроком амортизации (1-5 лет) входят компьютерное, офисное и прочее оборудование. Они составляют 2,3% от всех активов.

В активы со средним сроком амортизации (6-19 лет) входят крупное производственное оборудование, машины, транспортные средства и прочее оборудование. Они составляют 23,7 % от всех активов.

В активы с длительным сроком амортизации (20 и более лет) входят здания, сооружения. Они составляют 74 % от всех активов. Это с вязано с отраслевой принадлежностью предприятия.

Амортизационные отчисления в отчетном году составили 269173000 рублей

Этап 4. Ввод данных для прогнозирования долгосрочного финансирования.

Прогнозирование долгосрочного финансирования осуществляется на основе информации о задолженности по долгосрочным кредитам и займам, а также об инвестиционных вложениях по увеличению производственных мощностей, которые требуют значительного объема финансирования.

Этап 5. Ввод данных для проведения оценки

С технической позиции ставка дисконтирования- это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов, которых может быть несколько . в единую величину текущей стоимости, являющейся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. Оценка бизнеса: учебник/ под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.-2-е изд., перераб. и доп.-М.: Финансы и статистика, 2008.- с. 161.

Существую различные методики определения ставки дисконтирования. Для расчета ставки дисконтирования используем модель оценки капитальных активов (САРМ), с помощью метода кумулятивного построения.

Себестоимость собственного капитала, рассчитывается по методу САРМ:

R= Rf + в (Rm - Rf) + S1 +S2+С, где

Rf - безрисковая ставка дохода, Rm - среднерыночная ставка дохода, в - коэффициент, S1 - риск для малых компаний, S2 - риск, характерный для отдельной компании, R - себестоимость собственного капитала. С-страновой риск

За безрисковую ставку принимается средняя ставка облигаций федерального займа 5,97%. Уровень риска для малых компаний и уровень риска, характерный для отдельной компании оценивается в 2% и 2,2% соответственно. Коэффициент в компании «Лукойл», работающей в нефтяной отрасли, составляет 1,01. Общая доходность рынка в целом равна Rm= 13% Индекс РТС-нефть и газ. С-страновой риск= 5%

Таким образом, R = 5,97% + 1,01(13%- 5,97%) + 2+2,2+5 = 22,3%

Таблица 5. Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом

Фактор	Значение фактора риска, %	Комментарий
Безрисковая ставка	5,97	Средняя ставка облигаций федерального займа
Ключевая фигура	2	Компания не зависит от ключевой фигуры
Размер компании	2,2	Компания не является монополистом
Финансовая структура	4,2	Наличие интенсивной инвестиционной политики компании сопутствует увеличению суммы кредитных заимствований
Товарная / территориальная диверсификация	5	Имеет выход на внутренний и внешний рынок
Диверсификация клиентов	3	Целевая аудитория представлена физическими и юридическими лицами
Ставка дисконта для собственного капитала	22,3

В итоге стоимость компании ОАО «Лукойл» по модели оценки DCF составляет .22209744551,80 руб.

2.4 Оценка стоимости компании методом капитализации прибыли

Финансовая отчетность (бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках) ОАО «Лукойли» рассматривается за три года - 2010-2012.

За период текущей производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы, рассматривается отчетный год - 2012.

Ключевые допущения в рамках метода капитализации прибыли:

Ставка дисконтирования определена, то ставка капитализации определяется как разность ставки дисконтирования и долгосрочных темпов роста дохода или денежного потока. Остаточный темп роста равен 3%

1. Ставка капитализации = 22,2% - 3 % = 19,3%

2. Прогнозируемая операционная прибыль до налогообложения и расходов на амортизационные отчисления и процентные выплаты (ПДВПНиА) = 6001620000. руб.

3. Стоимость собственного капитала и долгосрочного долга =6001620000/0,19=42868714286

4. Долгосрочная задолженность=20247134000 руб.

5. Стоимость компании ОАО «Лукойл»= 22621580286 руб.

Стоимость компании ОАО «Лукойл» была рассчитана двумя различными методами, методом DCF и составила 22209744551 руб, а методом капитализации прибыли - 22621580286 руб.

Таблица 6. Сравнение результатов методов оценки стоимости предприятия.

Метод оценки	Стоимость ОАО «Лукойл», руб.
Метод DCF	22209744551
Метод капитализации прибыли	22621580286
Итого разница	-411835735

Полученные расчеты относительно близки друг к другу, следовательно, можно сделать вывод о соответствии полученной стоимости компании действительности

Глава 3. Разработка стратегий увеличения стоимости компании ОАО «Лукойл»

3.1 Анализ метода дисконтированных денежных потоков

Для анализа метода дисконтированных денежных потоков следует посчитать чувствительность отклонений оценочной стоимости компании от изменения входящих факторов.

Фактор стоимости	Как есть 2016	-2%	Cтоимость ОАО, руб.	Отклонение, %
Выручка	43201515876	42337485558	42380194281	10,18
Доля себестоимости в выручке	43%	41%	25126839310	13,13
Постоянные затраты	7725202317	7576239681	22514967672	1,4
Переменные затраты	11502369676	10638339359	23980135008	8,0
Темп роста в остаточный период,%	3	1	21203812828	5,5
Ставка дисконтирования,%	22,3	20,3	24477908377	1,1

Из приведенной таблицы видно, что стоимость компании наиболее чувствительна к таким факторам как выручка от продаж, доля себестоимости к выручке, переменные затраты и темп роста в остаточный период.

3.2 Стратегии развития компании

Стратегии развития компании могут быть разделены на три категории: операционные, инвестиционные, финансовые. Это три основные направления, по которым принимаются решения управляющими.

Создание стоимости для акционеров зависит: от правильного управления операциями путем эффективного использования всех имеющихся ресурсов; обоснованности инвестиционных решений; рационального выбора источников финансирования. Управление стоимостью предприятия: учеб. Пособие/ Т.И. Мельникова; СибФГС.-Новосибирск: Изд-во СибАГС,2009 с-106

Операционная стратегия

Операционные стратегии определяют, как управлять ключевыми организационными звеньями (заводами, отделами продаж, центрами распределения), а также как обеспечить выполнение стратегически важных оперативных задач (покупка материалов, управление запасами, ремонт, транспортировка, рекламные кампании. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии:Учебник для вузов/ Пер. с англ. Под ред. Л.Г. Зайцева, М. И. Соколовой.- М: Банки и биржи, ЮНИТИ.2010.-с.84

Стратегическая цель ОАО «Лукойл» заключается в динамичном устойчивом развитии, соответствующем лучшим показателям мировых нефтяных компаний по эффективности и конкурентоспособности.

В ближайшие 10 лет компания прогнозирует рост добычи углеводородов в среднем +3,5% и более в год (совокупный объем добычи - 10 млрд барр. н.э.). В данный прогноз входит и добыча газа. По планам компании, его доля в общих объемах добычи возрастет с 16% в 2013 г. до 27% к 2022 г.

· Стратегия увеличения чистой прибыли за счет снижения доли издержек относительно объема продаж.

В качестве операционной стратегии была выбрана стратегия увеличения чистой прибыли за счёт снижения доли издержек относительно объёма продаж к 2017 году до 40%.

Таким образом, компания планирует, что темп прироста объема продаж будет увеличиваться,(примерно 3,5%), тогда как себестоимость снизится в 2015 году до 41%, и в последующие годы.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.2. Дерево решений для операционной стратегии развития ОАО «Лукойл»

В результате реализации данной стратегии стоимость фирмы возрастёт на 24 % и составит 27755919711 рублей,, а стоимость акций возрастёт до 32,63р, на 6,63 рубля.

· * Стратегия увеличения стоимости компании за счет повышения качества выпускаемой продукции. На данный момент, выпуск нового топлива Евро 5- Это экологически чистый бензин. В основном он будет ориентироваться на рынки Нижегородской области, Санкт-Петербурга и Москвы. То есть, заправочные станции «Лукойл» будут обеспечены именно этим видом топлива».

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.3. Дерево решений для операционной стратегии развития ОАО «Лукойл»

В результате реализации данной стратегии стоимость фирмы возрастёт на 27 % и составит 28349499411,16 рублей,, а стоимость акций возрастёт до 32,63р, на 7,33 рубля.

Исходя из проведенной оценки стратегий видно, что стратегия увеличения чистой прибыли за счет снижения доли издержек относительно объема продаж позволяет увеличить стоимость компании на 24 %, по сравнению со стратегией под номером 2 (27%) однако мы не можем сказть, что вторая стратегия будет являться более эффективной в долгосрочной перспективе. Исходя из перспектив развития рынка и компании в целом, наиболее уместным будет сочетание данных стратегий.

Инвестиционная стратегия

Инвестиционная стратегия - это формирование системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения

Целью инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, как правило, является максимизация акционерной стоимости компании.

Компания «Лукойл» планирует направить масштабные инвестиции в реализацию проекта «Западная Курна-2» в Ираке, а также в разработку месторождения им. Филановского на Каспии, Пякяхинского месторождения в Западной Сибири и Кандымской группы месторождений в Узбекистане.

В целях увеличения стоимости ОАО «Лукойл» может быть реализована следующая инвестиционная стратегия:

· Инвестиции, направленные на расширение производственных мощностей.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.4. Дерево решений для инвестиционной стратегии развития ОАО «Лукойл»

В результате реализации данной стратегии стоимость фирмы возрастёт на 30% и составит 31453373868,67 рублей,, а стоимость акций возрастёт до 36,98, на 10,98 рубля.

· Финансовая стратегия

Финансовая стратегия - это генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Она охватывает вопросы теории и практики формирования финансов, их планирования и обеспечения, решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия.

Финансовая стратегия предполагает определение долгосрочных целей финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов их достижения.

Финансовая стратегия «Лукойл» предполагает многократное увеличение свободного денежного потока, поддержание отношения заемного капитала к собственному, на уровне не выше 30 процентов, а также замещение коротких и дорогих долгов более длинными и дешевыми.

В целях увеличения стоимости ОАО «Лукойл» могут быть реализованы следующие финансовые стратегии:

· Стратегия увеличения стоимости компании за счет выбора оптимального варианта финансирования инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.5. Дерево решений для инвестиционной стратегии развития ОАО «Лукойл»

В результате реализации данной стратегии стоимость фирмы возрастёт на 1,07 % и составит 22233584009 рублей., при снижение процентной ставки по кредитам (12 %)

Рассмотренные стратегии не могут исключать друг друга, чаще всего управляющие принимают решения на основе трех этих стратегий.

Заключение

Оценка стоимости предприятия, основана на предположении, что каждому предприятию присуща его ценность

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его каптала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, когда именно собственник будет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков.

Особенностью метода дисконтированного денежного потока и его главным достоинством является то, что он позволяет учесть несистематические изменения доходов, к которым в российской экономике имеются все предпосылки: изменение цен на сырье, материалы, энергоресурсы; изменчивость законодательства в хозяйственной сфере.

Метод следует рассматривать как процедуру, в соответствии с которой определяется текущая стоимость прогнозируемых денежных потоков. Оценщик должен определить величину, динамику, временные параметры, прогнозируемый период денежных потоков и путем применения обоснованной ставки дисконтирования -- их текущую стоимость.

Существенным недостатком метода является то, что планирование денежных потоков в организациях практически не осуществляется, большинство из них имеют высокий процент дебиторской задолженности, которая стала уже привычной ситуацией. По сути, для применения указанного метода необходима качественно иная по сравнению с другими доходными методами информация.

На примере ОАО «Лукойл» были применены две методики оценки стоимости компании: метод DCF и метод капитализации прибыли. Стоит отметить, что выбранные методы дают достаточно точную оценку стоимости компании, расхождение составляет около 2%.

На основании произведенных расчетов компании ОАО «Лукойл» были предложены операционная, финансовая и инвестиционная стратегии, основной целью которых является дальнейшее развитие системы стратегического управления для обеспечения роста и развития компании.

ОАО «Лукойл» является крупнейшей компанией, которая нацелена на создание новой стоимости, поддержание высокой прибыльности и стабильности своего бизнеса, обеспечение акционеров высоким доходом на инвестированный капитал путем повышения стоимости активов компании и выплаты денежных дивидендов

Для достижения этих целей «Лукойл» будет использовать все доступные возможности, включая дальнейшие усилия по сокращению затрат, росту эффективности своих операций, улучшению качества производимой продукции и предоставляемых услуг, применению новых прогрессивных технологий.

Список использованной литературы

1. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов : пер. с англ. / Р.Брейли, С. Майерс. - М. : Олимп-бизнес, 2012. - 680 с.

2. Бобылева А.З. Финансовые управленческие технологии: Учебник -М.: ИНФРА-М,2009-с.492.

3. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия / С.В. Валдайцев. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2012. - 720с.

4. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса: учебник/ под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.-2-е изд., перераб. и доп.-М.: Финансы и статистика, 2010.- с736.

5. Десдмонд, Г. Руководство по оценке бизнеса/ Г..Десмонд, Р. Келли.- М. 2010.-264с.

6. Дойль, П. Маркетинг, ориентированный на стоимость: пер с англ./ П. Дойль-СПб.:Питер,2008-580с.

7. Зайцев Л.Г. .Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии:Учебник для вузов/ Пер. с англ. Под ред. Л.Г. Зайцева, М. И. Соколовой.- М: Банки и биржи, ЮНИТИ.2008.-с.576

8. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление. / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин. - М.: Олимп-Бизнес, 2010. - 655 с.

9. Лапко А.С.Анализ метода дисконтированных денежных потоков и его применение в современных условиях //Лапко А. С./Аудит и финансовый анализ-2009- № 6

10. Мельникова Т.И. Управление стоимостью предприятия: учеб. пособие / Т.И. Мельникова; СибАГС. - Новосибирск: Изд-во СибАГС, 2012. - 156 с

11. Мельникова Т.И. Написание курсовой работы по дисциплине «Управление стоимостью предприятия»: метод. рекомендации / Т.И. Мельникова; СибАГС. - Новосибирск: Изд-во СибАГС, 2011. - 48 с

12. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями / Т.В. Теплова. - М. : ГУ ВШЭ, 2010. - 504 с.

13. Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - М.: Омега-Л, 2012. - 288 с.

14. Электронный ресурс http://www.rbcdaily.ru// ЛУКОЙЛ планирует инвестировать по 15,5 млрд долларов ежегодно

15. http://www.lukoil.ru- -Официальный сайт ОАО «Лукойл»

16. http://www.fsk-group.ru// -Концепция управления стоимостью предприятия. Яковлева И. Н.

17. http://www.iteam.ru //Метод дисконтирования денежных потоков при оценке доходности действующего предприятия. Полякова Л.А.

18. http://www.iteam.ru// Приступая к разрабоотке стратегии. Гусаков А.

Размещено на Allbest.ru