Финансовое планирование и прогнозирование

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовое планирование и прогнозирование

2.1 Виды планов, содержание и последовательность разработки

В условиях естественного динамичного развития экономики, стохастичности рынка и постоянно нарастающей конкурентной борьбы не изменяются роль и значимость планирования вообще и финансового в частности. Известный специалист в области управления Р. Акофф утверждает, что лучше планировать для себя ѕ неважно, насколько плохо, чем быть планируемым другими ѕ неважно, насколько хорошо. Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок количественного и качественного характера и определения путей наиболее эффективного их достижения. Эти установки, разрабатываемые чаще всего в виде дерева целей, характеризуют желаемое будущее и по возможности численно выражаются набором показателей, являющихся ключевыми для данного уровня управления.

В основе финансового планирования лежат стратегический и производственный планы. Стратегический план подразумевает формулирование цели, задач, масштабов и сферы деятельности компании. Нередко эти цели формулируются на качественном уровне или в виде весьма общих количественных ориентиров. В качестве примера можно привести целевую установку известной компании IBM, сформулированную в 1985 г.: на период до 1995 г. обеспечить ежегодный прирост объемов производства в размере 15%. планирование бюджетирование финансовый

Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики.

В рамках стратегического планирования целевые установки могут упорядочиваться различными способами, однако, как минимум, выделяются четыре типа целей:

Ё рыночные (какой сегмент рынка товаров и услуг планируется охватить, каковы приоритеты в производственно-коммерческой деятельности компании);

Ё производственные (какие структура производства и технология обеспечат выпуск продукции необходимого объема и качества);

Ё финансово-экономические (каковы основные источники финансирования и прогнозируемые финансовые результаты выбираемой стратегии);

Ё социальные (в какой мере деятельность компании обеспечит удовлетворение определенных социальных потребностей общества в целом или определенных его слоев).

В любом случае среди основных целей, ради достижения которых разрабатываются стратегические планы, всегда присутствует комбинация «товар ѕ рынок». Основное предназначение подобного плана ѕ обоснование того, во-первых, какой товар должен производиться и, во-вторых, где он может быть реализован. Естественно, план не ограничивается лишь констатацией целей, он также включает их обоснование, в том числе и ресурсное. Именно поэтому составной частью любого стратегического плана является финансовый раздел.

Термин «стратегический» не равнозначен термину «долгосрочный» ѕ первый гораздо объемнее второго в концептуальном и содержательном смыслах, хотя, безусловно, стратегическое планирование осуществляется с позиции долгосрочной перспективы. Стратегический план может иметь следующую структуру:

Раздел 1. Содержание и целевые установки деятельности фирмы.

Излагаются предназначение и стратегическая цель деятельности фирмы, масштабы и сфера деятельности, тактические цели и задачи.

Раздел 2. Прогнозы и ориентиры.

Приводятся прогноз экономической ситуации на рынках капиталов, продукции и труда, намеченные перспективные ориентиры по основным показателям.

Раздел 3. Специализированные планы и прогнозы.

Производство. Маркетинг. Финансы (финансовый план). Кадровая политика. Инновационная политика (научно-исследовательские и конструкторские разработки). Новая продукция и рынки сбыта.

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. В процессе финансового планирования: а) идентифицируются финансовые цели и ориентиры фирмы; б) устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию фирмы; в) формируется последовательность действий по достижению поставленных целей.

Известны два типа финансовых планов: долгосрочный и краткосрочный. Основное целевое назначение первого ѕ определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения фирмы; целью второго является обеспечение постоянной платежеспособности фирмы.

Выделяют следующие этапы финансового планирования: а) анализ финансового положения компании; б) составление прогнозных схем и бюджетов; в) определение общей потребности компании в финансовых ресурсах; г) прогнозирование структуры источников финансирования; д) создание и поддержание действенной системы контроля и управления; е) разработка процедуры внесения изменений в систему планов.

С позиций практики рекомендуется готовить несколько вариантов финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. При подготовке плана нужно учитывать: а) наличие ограничений, с которыми сталкивается предприятие (требования по охране окружающей среды; требования рынка по объему, структуре и качеству продукции; технические, технологические и кадровые особенности данного предприятия); б) дисциплинирующую роль плана для работы финансового менеджера; в) условность любых планов в силу естественной неопределенности развития экономической ситуации в глобальном и локальных масштабах.

В наиболее общем виде финансовый план представляет собой документ, содержащий следующие разделы:

1. Инвестиционная политика.

Политика финансирования основных средств.

Политика финансирования нематериальных активов.

Политика в отношении долгосрочных финансовых вложений.

2. Управление оборотным капиталом.

Управление денежными средствами и их эквивалентами.

Финансирование производственных запасов.

Политика в отношениях с контрагентами и управление дебиторской задолженностью.

3. Дивидендная политика и структура источников.

4. Финансовые прогнозы.

Характеристика финансовых условий.

Доходы фирмы.

Расходы фирмы.

Прогнозная финансовая отчетность.

Бюджет денежных средств.

Общая потребность в капитале.

Потребность во внешнем финансировании.

5. Учетная политика.

6. Система управленческого контроля.

Финансовый план достаточно сложен как по структуре, так и по содержанию, для его разработки требуются усилия различных подразделений компании.



2.2 Финансовые показатели в бизнес-планировании

Одним из важнейших элементов процесса планирования в целом является составление бизнес-планов. Этот термин стал достаточно широко использоваться в России сравнительно недавно ѕ лишь в начале 90-х годов, однако к настоящему времени практически любой более или менее крупный проект предваряется разработкой детального бизнес-плана.

Бизнес-план ѕ это документ, отражающий в концентрированной форме ключевые показатели, обосновывающие целесообразность некоторого проекта, четко и наглядно раскрывающий суть предполагаемого нового направления деятельности фирмы. Отсутствие такого документа приводит к неэффективному распределению ограниченных финансовых и материальных ресурсов; не позволяет сконцентрировать усилия всего персонала на решении наиболее перспективных задач; создает сложности для проведения эффективного контроля из-за отсутствия другого обобщающего документа, позволяющего оценить степень отклонения фактически достигнутых результатов от запланированных.

Бизнес-план разрабатывается на год или на более длительный период в зависимости от масштаба целевого проекта. Чем короче планируемый период, тем более детальной должна быть проработка основных аспектов деятельности. В том случае, если проект рассчитан на несколько лет, ключевые показатели и ориентиры для первого года даются в разбивке по месяцам; для последующих лет обычно ограничиваются годовыми данными.

Бизнес-план должен достаточно четко и убедительно осветить следующие вопросы относительно предполагаемого бизнеса:

Ё сущность бизнеса (проекта);

Ё материальное, техническое, ресурсное и технологическое обеспечение;

Ё мероприятия в области маркетинга;

Ё организация дела, включая его кадровое обеспечение;

Ё степень надежности и мероприятия по ее повышению;

Ё финансовое обеспечение.

Учитывая многоцелевое предназначение бизнес-плана, целесообразно избрать такую его структуру, которая давала бы возможность руководителям всех уровней использовать бизнес-план как ориентир для осуществления деятельности своих подразделений, а сторонним потенциальным контрагентам ѕ понять экономическую привлекательность участия в описываемом проекте.

Примером может служить следующая структура:

Титульный лист.

1. Вводная часть.

2. Особенности и состояние избранной сферы бизнеса.

3. Сущность предполагаемого бизнеса (проекта).

4. Ожидаемая квота рынка и обоснование ее величины.

5. План основной деятельности (производственный план, план сбыта продукции или предоставления услуг в зависимости от сферы деятельности).

6. План маркетинга.

7. Администрирование (организационный план).

8. Оценка предпринимательских рисков и их страхование.

9. Финансовый раздел бизнес-плана.

10. Стратегия финансирования.

Особое место в структуре бизнес-плана занимает финансовый раздел, так как он представляет собой обобщение всех предыдущих этапов планирования в денежном выражении. Назначением этого раздела являются:

Ё определение размера и сроков инвестиций, необходимых для реализации бизнес-плана;

Ё расчет планируемой прибыли по годам (кварталам);

Ё определение и прогноз прибыльности представленного варианта бизнес-плана;

Ё построение прогнозной отчетности.

Источником информации для данного раздела служат данные бухгалтерского учета и отчетности, сведения отдельных разделов бизнес-плана и, прежде всего, прогнозы объемов продаж и издержек производства и обращения. Ключевыми результатами этого этапа планирования, т. е. сутью раздела, являются построенные по годам прогнозные варианты отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денежных средств. Техника построения подобных прогнозов будет приведена в последующих разделах учебного пособия. В процессе расчетов используются данные о планируемых объемах реализации, издержках производства в разрезе отдельных статей, коммерческих расходах и т. д. Рекомендуется дополнительно исчислить точку критического объема продаж (окупаемости) проекта. Это позволит установить зависимость между прибылью, объемом реализации и себестоимостью реализованной продукции. Основная идея производимых при этом расчетов заключается в определении минимального объема продаж, обеспечивающего безубыточность производства и реализации данного вида продукции. Расчет может выполняться либо графически, либо аналитическим путем.

Прогноз движения денежных средств необходим, поскольку изменение прибыли необязательно сопровождается соответствующим изменением средств на счете. (Момент реализации продукции не всегда совпадает с реальным поступлением денег; часть платежей осуществляется поквартально или раз в год; амортизация уменьшает прибыль, но на размере денежных средств это не отражается.) Поэтому для эффективного управления важно планировать не только размер прибыли, но и движение наличности. Это позволяет скоординировать реальную потребность в деньгах с их наличием.

Заключительный сводный раздел бизнес-плана ѕ стратегия финансирования. На основе прогнозов финансовых показателей разрабатывается прогноз источников средств для осуществления планируемого бизнеса. Этот раздел должен дать ответы на следующие вопросы:

Ё сколько средств необходимо для реализации бизнес-плана;

Ё каковы источники, формы и динамика финансирования;

Ё каковы сроки окупаемости вложений.

Как отмечалось выше, бизнес-план может использоваться для разных целей, однако основными его пользователями являются: а) потенциальные партнеры и инвесторы; б) собственный управленческий персонал. Использование бизнес-плана в качестве документа, предназначенного заинтересовать потенциальных партнеров и инвесторов в будущих контактах, предопределяет определенные требования к его оформлению. Жесткая регламентация отсутствует, однако все разделы в более сжатой форме должны присутствовать. К ним относятся: описание фирмы и ее потенциала, оценка внутренней и внешней среды в бизнесе, конкретные сведения о развитии бизнеса.

2.3 Бюджетирование как инструмент финансового планирования

В экономической литературе проводится достаточно четкое разграничение между понятиями «план» и «бюджет» (см. табл. 2.1).

Таблица 2.1 Ключевые различия понятий «план» и «бюджет»



Первый термин понимается в более широком смысле и включает в себя весь определенным образом упорядоченный спектр действий, направленных на достижение некоторых целей, причем эти действия могут описываться не только с помощью формализованных количественных оценок, но и путем перечисления ряда неформализуемых процедур. Бюджет ѕ более «узкое» понятие, подразумевающее количественное представление плана действий в стоимостном выражении. В определенном смысле отечественным аналогом западного термина «бюджет» является термин «смета». Таким образом, можно выделить следующие основные различия между планом и бюджетом.

С позиции количественных оценок планирование текущей деятельности заключается в построении так называемого генерального бюджета, представляющего собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Генеральный бюджет хозяйствующего субъекта.



Процесс построения таких бюджетов в долго- и краткосрочной перспективе называется бюджетированием. Безусловно, не все из выделенных на схеме бюджетов входят в компетенцию финансового менеджера, однако он должен понимать содержание каждого из них и их взаимоувязку. Кроме того, в ходе составления операционных бюджетов выполняются прогнозные расчеты финансового характера, результаты которых служат основой для построения прогнозной финансовой отчетности, являющейся итогом текущего финансового планирования. Поэтому рассмотрим в общих чертах логику и смысловое содержание каждого блока представленной схемы.

Блок 1. Бюджет продаж

Цель данного блока ѕ рассчитать прогноз объема продаж в целом (Q_s). Исходя из стратегии развития компании, ее производственных мощностей и, главное, прогнозов в отношении емкости рынка сбыта определяется количество потенциально реализуемой продукции Q_k (в натуральных единицах). Прогнозные отпускные цены Р_k используются для оценки объема продаж в стоимостном выражении. Расчеты ведутся в разрезе основных видов продукции. Таким образом, базовый алгоритм расчета при формировании бюджета продаж задается уравнением:

Блок 2. Бюджет производства

Цель данного блока ѕ рассчитать прогноз объема производства Q_p исходя из результатов расчета предыдущего блока и целевого остатка произведенной, но нереализованной продукции (запасов продукции). Алгоритм расчета для каждого вида продукции выполняется в натуральных единицах и выглядит следующим образом:



Q_p = Q_s + FG_e = Q_n - FG_s (2.2)

где Q_s ѕ прогноз объема продаж;

FG_e ѕ целевой остаток на конец планируемого периода;

FG_s ѕ остаток продукции на начало планируемого периода;

Q_n ѕ общая потребность в готовой продукции на период.

Блок 3. Бюджет прямых затрат сырья и материалов

На основе данных об объемах производства (предыдущий блок), нормативах затрат сырья на единицу производимой продукции, целевых запасах сырья на начало и конец периода и ценах на сырье и материалы определяются потребности в сырье и материалах, объемы закупок и общая величина расходов на приобретение. Данные формируются как в натуральных единицах, так и в денежном выражении. Алгоритмы расчета для каждого вида сырья аналогичны (см. формулу блока 2).

Блок 4. Бюджет прямых затрат труда

Цель данного блока ѕ рассчитать общие затраты на привлечение трудовых ресурсов, занятых непосредственно в производстве (в стоимостном выражении). Исходными данными блока являются результаты расчета об объемах производства в блоке 2. Алгоритм расчета зависит от многих факторов, в том числе от систем нормирования труда и оплаты работников. В частности, если установлены нормативы в часах на производство той или иной продукции или ее компонента, а также тарифная ставка за час работы, можно рассчитать прямые затраты труда.

Блок 5. Бюджет переменных накладных расходов

Расчет ведется по статьям накладных расходов (амортизация, электроэнергия, страховка, прочие общецеховые расходы и т. п.) в зависимости от принятого в компании базового показателя (объем производства, прямые затраты труда в часах и др.).



Блок 6. Бюджет запасов сырья, готовой продукции

Исходными данными для расчета служат: целевые остатки запасов готовой продукции в натуральных единицах, сырья и материалов (блоки 2 и 3), данные о ценах за единицу сырья и материалов, а также данные о себестоимости готовой продукции.

Блок 7. Бюджет управленческих и коммерческих расходов

Здесь исчисляется прогнозная оценка общезаводских (постоянных) накладных расходов. Постатейный состав расходов определяется различными факторами, в том числе и спецификой деятельности компании.

Блок 8. Бюджет себестоимости реализованной продукции

Расчет ведется на основании данных предыдущих блоков с использованием алгоритмов, определяемых принятой методикой исчисления себестоимости. В частности, стандартный механизм расчета себестоимости имеет следующий вид:

Входные запасы сырья, материалов, незавершенного производства + Покупка сырья, материалов - Выходные запасы сырья, материалов, незавершенного производства = Себестоимость потребленных в производстве сырья и материалов + Прямые затраты труда + Переменные накладные расходы = Себестоимость произведенной продукции + Себестоимость входных запасов готовой продукции - Себестоимость выходных запасов готовой продукции = Себестоимость реализованной продукции.

Формируемые в рамках каждого блока количественные оценки не только используются по своему предназначению как плановые и контрольные ориентиры, но и как исходные данные для построения финансового бюджета, под которым в данном случае понимается прогнозная финансовая отчетность в укрупненной номенклатуре статей. Логика построения отдельных форм такова.

Отчет о прибылях и убытках. Нужно рассчитать прогнозные значения: объема реализации, себестоимости реализованной продукции, коммерческих и управленческих расходов, расходов финансового характера (проценты к выплате по ссудам и займам), налогов к уплате и др. Большая часть исходных данных формируется в ходе построения операционных бюджетов. Величину налоговых и прочих обязательных платежей можно рассчитать по среднему проценту.

Бюджет капиталовложений на основе выбранного критерия эффективности инвестиций определяет, какие долгосрочные активы необходимо приобрести или построить. Влияет на бюджет денежных средств прогнозный баланс.

Отчет о движении денежных средств. Это план денежных поступлений и платежей. Прогнозный вариант этой формы может быть рассчитан различными способами; один из возможных вариантов будет приведен в разделе, посвященном управлению оборотным капиталом.

Баланс. Необходимо спрогнозировать остатки по основным балансовым статьям: денежные средства, дебиторская задолженность, запасы, внеоборотные активы, кредиторская задолженность, долгосрочные пассивы и др. Каждая укрупненная балансовая статья оценивается по стандартному алгоритму, представляющему собой, по сути, мини-баланс:

Статья актива:

B_e = B_b + T_d - T_c , (2.3)

Статья пассива:

B_e = B_b + T_c - T_d , (2.4)

где B_e ѕ конечное сальдо (расчетная величина);

B_b ѕ начальное сальдо (из отчетности);

T_с ѕ оборот по кредиту (прогнозная оценка);

T_d ѕ оборот по дебету (прогнозная оценка).

В частности, для любой статьи раздела «Дебиторы» оборот по дебету представляет собой прогнозную оценку продажи товаров по безналичному расчету с отсрочкой платежа; оборот по кредиту ѕ прогноз поступлений от погашения дебиторской задолженности.

В заключение еще раз подчеркнем, что построение прогнозной отчетности в рамках бюджетирования текущей деятельности или на более длительную перспективу является неотъемлемой функцией финансовой службы любого предприятия. Эта отчетность может использоваться для различных целей: как ориентир для контроля текущей деятельности, при прогнозировании степени удовлетворительности структуры баланса и т. п.

Для иллюстрации взаимосвязей составных частей бюджета рассмотрим процесс бюджетирования для предприятия, производящего единственный вид продукции (см. табл. 2.2-2.14).

Таблица 2.2 Бюджет продаж

(а) ѕ здесь и далее д. е. ѕ денежные единицы.



Таблица 2.3 Бюджет ожидаемых поступлений денежных средств, д. е.

(а) ѕ общий остаток дебиторской задолженности в размере 9500 д. е. ожидается к получению в I квартале;

(б) ѕ 70% квартальных продаж оплачиваются в квартале продажи;

(в) ѕ 28% квартальных продаж оплачиваются в следующем квартале; остающиеся 2% представляют безнадежные к взысканию долги.

(а) ѕ 10% из продаж следующего квартала;

(б) ѕ ориентировочная оценка;

(в) ѕ аналогичен запасу готовой продукции на конец предыдущего квартала.

Таблица 2.4 Бюджет производства

(а) ѕ 10% из продаж следующего квартала;

(б) ѕ ориентировочная оценка;

(в) ѕ аналогичен запасу готовой продукции на конец предыдущего квартала.

Таблица 2.5 Бюджет прямых затрат на материал

(а) ѕ 10% количества, необходимого для производства в следующем квартале;

(б) ѕ ориентировочная оценка;

(в) ѕ аналогичен материальному запасу на конец предыдущего квартала.

Таблица 2.6 Бюджет ожидаемых выплат денежных средств, д. е.

(а) ѕ 50% квартальных закупок оплачиваются в квартале закупки; остальное оплачивается в следующем квартале.



Таблица 2.7 Бюджет прямых затрат на оплату труда

Таблица 2.8 Бюджет общезаводских накладных расходов, д. е.

Таблица 2.9 Бюджет товарно-материальных запасов

(а) ѕ переменная стоимость единицы в размере 41 д. е., рассчитывается следующим образом:

Таблица 2.9а Расчет переменной стоимости единицы товарно-материальных запасов



Таблица 2.10 Бюджет торговых и административных расходов

(а) ѕ Предполагаемые; включают комиссионные агентов по сбыту, отгрузки и поставки.

(б) ѕ Оплачиваются в квартале, в котором были понесены.

Таблица 2.11 Бюджет денежных потоков (кассовый план), д. е.

(а) ѕ из баланса в начало периода



Таблица 2.12 Прогнозные показатели отчета о прибылях и убытках, д. е.

Таблица 2.13 Баланс на начало периода, д. е.



Таблица 2.14 Прогнозный баланс, д. е.

Расчеты:

(а) из табл. 2.11 (кассовый план);

(б) 9500 (из балансового отчета за 2000 г.) + 256 000 продажи (из табл. 2.2) - 242 460 поступления (из табл. 2.3) = 23 040;

(в) и (г) из табл. 2.9 (бюджет товарно-материальных запасов на конец периода);

(д) без изменения;

(е) 100 000 (из баланса на начало периода) + 24 300 (из табл. 2.11) = 124 300;

(ж) 60 000 (из баланса на начало периода) + 13 000 (из табл. 2.8) = 73 000;

(з) 2200 (из баланса на начало периода) + 19 346 (из табл. 2.5) - 19 082 (из табл. 2.6) = 2464 (все счета к оплате относятся к закупке материала), или 50% от закупок IV квартала = 50% (4928) = 2464;

(и) из табл. 2.12 (прогнозный отчет о прибылях и убытках);

(к) без изменения;

(л) 37 054 (из баланса на начало периода) + 35 020 чистая прибыль (из табл. 2.12) = 72 074.



2.4 Прогнозирование основных финансовых показателей

Важную роль в планировании составляют различные прогнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям, потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков и т. п. Более того, прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих количественное измерение; оно понимается в более широком аспекте, в частности, и как метод выявления оптимальных вариантов действий.

На практике применяются различные методы прогнозирования: экспертных оценок, экстраполяции, ситуационного анализа, пропорциональных зависимостей, моделирования, коэффициентный.

Использование ситуационного анализа предполагает прогнозирование возможных исходов, в качестве которых могут выступать показатели прибыли, рентабельности, приведенной стоимости и др., и присвоение им вероятностей. Выбирается вариант, удовлетворяющий критерию (например, максимизации математического ожидания дохода).

В наиболее сложных ситуациях используется метод построения дерева решений ѕ например, при составлении бюджета капиталовложений, анализе на рынке ценных бумаг.

Широко применяется прогнозирование на основе установления пропорциональных зависимостей между показателями и прежде всего ѕ метод процента от продаж. Он предполагает, что ресурсы предприятия используются полностью и для обеспечения планируемого увеличения объема продаж необходимо в той же мере увеличить текущие затраты, активы и обязательства. Для этого их оценивают в виде процента от продаж отчетного года и умножают на планируемые продажи для получения прогнозных величин статей баланса. Долгосрочные обязательства и оплаченный акционерный капитал переносятся из отчетного баланса. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом чистой рентабельности продаж (в процентах от планового объема продаж) и коэффициента выплаты дивидендов.

В результате расчетов выясняется потребность в дополнительном внешнем финансировании как разность между планируемыми суммами активов и пассивов. Следующий пример иллюстрирует весь процесс.

Продажи отчетного года составляют 20 млн д. е., планового ѕ 24 млн д. е. Рентабельность продаж, исчисленная по чистой прибыли, равна 5%. Коэффициент выплаты дивидендов ѕ 0,4. Отчетный и прогнозный балансы представлены в табл. 2.15.

Таблица 2.15 Прогнозирование методом процента от продаж, млн д. е.

(а) Нераспределенная прибыль планового года = Нераспределенная прибыль отчетного года + Планируемая чистая прибыль ѕ Дивиденды = 1,2 + 5% ґ 24 - 0,4 ґ (5% ґ 24) = 1,2 + 1,2 - 0,48 = 1,92;

(б) Потребность в дополнительном внешнем финансировании = Планируемая сумма активов - Планируемая сумма обязательств и собственного капитала = 7,2 - (4,9 + 2,22) = 7,2 - 7,12 = 0,08.

Для расчета можно использовать формулу:

Потребность в дополнительном внешнем финансировании (EFN) = требуемое увеличение активов - спонтанное увеличение обязательств - увеличение нераспределенной прибыли.

Или:

EFN = (A/S) ґ DS - (L/S) ґ DS - M ґ S₁ ґ (1 - d), (2.5)

где А/S ѕ потребность в увеличении суммы активов в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж, A / S = 6 : 20 = 0,3;

L/S ѕ потребность в дополнительной краткосрочной кредиторской задолженности, возникающая в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж, L/S = 2 : 20 = 0,1;

S₁ ѕ прогнозируемый объем продаж (S ѕ объем продаж отчетного года);

DS ѕ изменение объема продаж, DS = S₁ - S = 24 - 20 = 4;

M ѕ рентабельность продаж по чистой прибыли;

d ѕ норма выплаты дивидендов.

EFN = 0,3 ґ DS - 0,1 ґ DS - 0,05 ґ S₁ ґ (1 - 0,4) = 0,3 ґ 4 - 0,1 ґ 4 - 0,05 ґ 24 ґ 0,6 = 0,08 (млн д. е.).

Требуемая сумма дополнительного внешнего финансирования составляет 0,08 млн д. е., которая может быть получена привлечением как собственного капитала (выпуск акций), так и заемного (выпуск облигаций, банковский кредит).

Решение об источниках финансирования повлечет за собой пересмотр исходных предположений о величине чистой прибыли. Так, привлечение дополнительного заемного капитала обусловит налоговую экономию за счет фиксированных финансовых издержек, снижающих величину налогооблагаемой прибыли. Выпуск же акций с выплатой дополнительных дивидендов на новые акции снизит величину реинвестируемой чистой прибыли. В любом случае обслуживание новых источников капитала требует дополнительных финансовых ресурсов и, следовательно, еще одного расчета EFN с рассмотрением источников ее покрытия.

Итеративность процесса прогнозирования методом процента от продаж хорошо иллюстрируется следующим примером (см. табл. 2.16).

Таблица 2.16 Прогноз финансовых показателей, млн д. е.

(а) эта статья не растет самопроизвольно вместе с объемом реализации, поэтому для построения прогноза в первом приближении на перспективу переносится прежнее значение текущего года. В результате дальнейшего анализа величина, указанная в таблице, может измениться;

(б) нераспределенная прибыль на конец текущего года плюс ее приращение в прогнозируемом году:

48 млн д. е. + 30 млн д. е.= 78 млн д. е.

Позднее в ходе анализа эта цифра изменится;

(в) потребность во внешнем финансировании выступает как балансирующая статья, значение которой находится вычитанием прогнозируемой общей потребности в финансовых средствах из прогнозируемой общей величины активов;

(г) 8 млн д. е. составляют выплаты процентов по прежним долгам плюс 9 млн д. е. по новым;

(д) 8 млн д. е. составляют дивиденды по старым акциям плюс 1 млн д. е. по новым акциям;

(е) 10 млн д. е. по старым 8%-м векселям плюс 9 млн д. е. по новым 10%-м векселям;

(ж) 72 млн д. е. по старым 10%-м ипотечным облигациям плюс 70 млн д. е. по новым 12%-м облигациям;

(з) 150 млн д. е. из отчета за текущий год плюс 31 млн д. е. от продажи новых акций;

(и) нераспределенная прибыль текущего года плюс величина ее приращения в прогнозируемом году:

48 млн д. е. + 24 млн д. е. = 72 млн д. е.;

(к) можно было бы построить и третью аппроксимацию прогноза. Средствами электронной таблицы типа Microsoft Excel можно создать расчетные модели для мгновенного нахождения баланса между перспективной величиной активов и прогнозируемой потребностью в средствах.

В качестве примера моделирования можно привести имитационную модель прибыли. В укрупненном виде модель представляет собой многомерную таблицу важнейших показателей деятельности объекта в динамике. В подлежащем таблицы находятся взаимоувязанные показатели в номенклатуре статей формы № 2 или более детализированном виде. В сказуемом таблицы находятся результаты прогнозных расчетов по схеме «что будет, если...».

Таким образом, в режиме имитации в модель вводятся прогнозные значения факторов в различных комбинациях, в результате чего рассчитывается ожидаемое значение прибыли.

По результатам имитации может выбираться один или несколько вариантов действий; при этом значения факторов, использованные в процессе моделирования, будут служить прогнозными ориентирами в последующих действиях. Модель реализуется на персональном компьютере в среде табличного процессора в соответствии с намеченным сценарием. Пример имитационной модели прибыли см. в табл. 2.17.

Таблица 2.17 Иллюстрация имитационной модели прибыли

Другим примером метода моделирования служат модели факторных связей по схеме фирмы Du Pont ѕ базовая (2.6) и модифицированная (2.7):

ROA = M ґ RO = (NP/S) ґ (S/A) (2.6)

ROE = ROA ґ FD = M ґ RO ґ FD = (NP/S) ґ (S/A) ґ (A/E), (2.7)

где ROA ѕ рентабельность активов, ROA = NP/А;

RO ѕ коэффициент оборачиваемости активов, ресурсоотдача;

NP ѕ чистая прибыль;

А ѕ активы;

ROE ѕ рентабельность акционерного (собственного) капитала, ROE = NP/E;

FD ѕ финансовый рычаг, мультипликатор собственного капитала;

E ѕ акционерный Подставляя в модель прогнозные значения таких факторов, как объем продаж, себестоимость, основные и оборотные средства, величину заемного капитала и др., можно представить прогноз двух важнейших показателей эффективности ѕ рентабельности авансированного и собственного капитала.

Рисунок 2.2 иллюстрирует взаимосвязь важнейших компонент модифицированной формулы «Du Pont» и возможность моделирования требуемой величины рентабельности акционерного капитала (активы, продажи, затраты ѕ в млн д. е.).



Рис. 2.2. Факторная модель прогнозирования рентабельности акционерного капитала.

Руководство может воспользоваться схемой фирмы «Du Pont» для анализа путей повышения степени эффективности функционирования предприятия. С помощью показателей левой части схемы специалисты по сбыту могут изучать, какое влияние на рентабельность оказывает увеличение цен реализации (или снижение их для стимулирования спроса на продукцию), изменение ассортимента продукции, выход на новые рынки сбыта и т. д. Для бухгалтеров больший интерес представляет анализ расходных статей и поиск путей снижения себестоимости продукции. Правая часть схемы представляет интерес для финансовых аналитиков, менеджеров по производству и маркетингу, которые должны изыскивать пути оптимизации уровня тех или иных видов активов. Что касается финансового менеджера, то он может провести сравнительный анализ использования различных стратегий финансирования, попытаться найти возможности снижения расходов по обязательным процентным платежам, оценить степень риска в случае привлечения дополнительных внешних источников финансирования, необходимых для повышения рентабельности собственного капитала.

Модифицированная формула Du Pont лежит в основе моделирования достижимого роста предприятия (SGR), который зависит от рентабельности собственного капитала (ROE) и коэффициента реинвестирования прибыли (r):

где SGR (sustainable growth rаte) ѕ максимально достижимый годовой прирост объема продаж;

r ѕ целевое значение коэффициента реинвестирования прибыли;

r = 1 - d (d ѕ целевое значение нормы выплаты дивидендов).

Это модель устойчивого состояния, в которой будущее совершенно аналогично прошлому в отношении баланса и показателей эффективности работы предприятия. При составлении этой модели также изначально предполагается, что предприятие не привлекает средства извне, выпуская новые акции; собственный капитал увеличивается только путем накопления прибыли.

Модель является жестко детерминированной факторной моделью, устанавливающей зависимость между темпом прироста экономического потенциала предприятия, выражающегося в наращивании объемов производства, и основными факторами, его определяющими. Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия: производственной (ресурсоотдача), финансовой (структура источников средств), взаимоотношений владельцев и управленческого персонала (дивидендная политика), положения предприятия на товарном рынке (рентабельность продукции).

Например, деятельность предприятия характеризуется следующими плановыми данными: рентабельность продаж М = 0,04; коэффициент реинвестирования прибыли r = 0,7; оборачиваемость активов RO = 1,667; соотношение величины заемных (D) и собственных (Е) средств отсюда:

В этом случае достижимый уровень роста:

Таким образом, 9,17% ѕ это достижимый прирост объема продаж, если предприятие не меняет сложившуюся структуру активов, источников средств, использования прибыли.

Если же владельцы и руководство предприятия намерены наращивать потенциал более высокими темпами, они могут сделать это за счет одного или нескольких факторов:

Ё изменения дивидендной политики (уменьшения доли чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов);

Ё изменения финансовой политики (повышения доли привлеченных средств в общей сумме капитала);

Ё повышения оборачиваемости активов (рост ресурсоотдачи за счет интенсификации производственной деятельности);

Ё увеличения рентабельности продукции за счет относительного сокращения издержек производства и реализации.

Моделирование уровня достижимого роста при изменяющихся переменных осуществляется по-другому:

где E₀ ѕ акционерный (собственный) капитал в отчетном году, млн д. е.;

E_NEW ѕ поступления от продажи акций в планируемом году, млн д. е.;

S₀ ѕ объем продаж в отчетном году, млн д. е.;

Div ѕ плановая сумма годовых дивидендов, млн д. е.

Например, Е₀ = 100 млн д. е., E_NEW = 10 млн д. е., Div = 3,93 млн д. е., S₀ = 300 млн д. е., М = 0,04, RO = 1, 6667, FD = 1,8. Тогда:

Этот показатель SGR выше прежнего из-за новых вливаний собственного капитала.

Предположим теперь, что E_NEW = 0, Div = 4 млн д. е. и запланированы повышенными все коэффициенты: М = 0,05, FD = 2,0, RO = 1,8182. Тогда:

Такой существенный рост возможен благодаря повышению эффективности деятельности, что дает больше нераспределенной прибыли, и более высокому коэффициенту привлечения земного капитала.

Имея любые пять из шести переменных, данные о начальном собственном капитале и начальном объеме продаж, можно найти шестую переменную. В табл. 2.18 представлен конкретный пример моделирования. Недостающие переменные, которые следует найти, выделены:

Таблица 2.18 Результаты, полученные на основе модели достижимого уровня роста

Модель SQR позволяет проверить соответствие важнейших показателей различным планам роста предприятия. Часто предприятие хочет одновременно достичь множества хороших показателей: высоких темпов роста продаж, умеренного привлечения заемного капитала, больших дивидендов и т. д. Однако эти показатели могут взаимно не согласовываться.

Моделирование уровня достижимого роста позволяет обнаружить такое несоответствие. При помощи моделирования можно установить чувствительность определенных факторов к целям предприятия и наоборот. Таким путем можно добиться информационно насыщенных и разумных маркетинговых, финансовых и производственных решений.

Прост и недорог при использовании коэффициентный метод прогнозирования. Прогноз данных о прибылях и убытках, баланса выполняется с помощью коэффициентов, характеризующих соотношение между объемом продаж и себестоимостью реализованной продукции, в том числе в разрезе отдельных ее статей; объемом продаж и наличностью, дебиторской задолженностью, начислениями; себестоимостью продукции и размером запасов; собственным и заемным капиталом и др.

Так, если объем продаж прогнозируется на уровне 2400 млн д. е., при этом себестоимость реализованной продукции составляет 0,6, а чистая прибыль ѕ 0,08 от объема продаж и налог на прибыль равен 30%, то прогнозный отчет о прибыли и убытках можно получить следующим образом:

Таблица 2.19 Прогнозный отчет о прибылях и убытках

Для составления прогнозного баланса используются прежде всего коэффициенты оборачиваемости:

запасов ѕ восемь раз, отсюда прогнозируемый уровень запасов = себестоимость реализованной продукции / 8 = 1440 / 8 = 180 (млн д. е.);

дебиторской задолженности ѕ шесть оборотов, значит, объем будущей дебиторской задолженности = объем продаж/6 = 2400/6 = 400 (млн д. е.);

кредиторской задолженности поставщикам материальных ресурсов, составляющих 0,5 себестоимости продукции, ѕ 12 оборотов, тогда будущая кредиторская задолженность = 0,5 ґ себестоимость : 12 = 0,5 ґ 1440 : 12 = 60 (млн д. е.).

Предположим, наличность и начисленные обязательства характеризуются устойчивой зависимостью от объема продаж ѕ соответственно 4% и 3%, отсюда 96 млн д. е. и 72 млн д. е.

Основные средства поддерживаются на прежнем уровне ѕ 500 млн д. е., так как капиталовложения осуществляются в размере начисленной амортизации.

Долгосрочные обязательства в отчетном периоде ѕ 300 млн д. е., к концу года планируется уплатить 75 млн д. е.

Уставный капитал ѕ 100 млн д. е. Нераспределенная прибыль отчетного года ѕ 500 млн д. е. плюс прирост 192 млн д. е. в плановом году (из отчета о прибылях и убытках), дивиденды отсутствуют. Всего собственный капитал = 100 + 500 + 192 = 100 + 692 = 792 (млн д. е.).

Плановое соотношение заемных и собственных средств 0,485. Тогда заемные средства = 0,485 ґ 792 = 384 (млн д. е.), в том числе краткосрочный банковский кредит = 384 - 225 - 60 - 72 = 27 (млн д. е.).

Прогнозный баланс выглядит следующим образом:

Таблица 2.20 Прогнозный баланс, млн д. е.

Разновидностью коэффициентного метода можно считать прогнозирование вероятности банкротства предприятия с помощью индексов Z, представляющих собой сумму взвешенных финансовых коэффициентов. Применяются двухфакторная и пятифакторная модели-функции.

Двухфакторная модель:

Z = -0,3877 - 1,0736 ґ Коэффициент текущей ликвидности + 0,0579 ґ Доля заемного капитала (2.11)

При Z > 0 вероятность банкротства велика.

При Z < 0 вероятность банкротства мала.

Например, коэффициент текущей ликвидности ѕ 1,6818, доля заемного капитала в пассивах ѕ 58,3%.

Z = -0,3877 - 1,0736 ґ 1,6818 + 0,0579 ґ 58,3 = 1,1813, т. е. вероятность банкротства велика.

Пятифакторная модель (Z-счет Э. Альтмана, или индекс кредитоспособности) имеет вид:

Z = 1,2 ґ X₁ + 1,4 ґ X₂ + 3,3 ґ X₃ + 0,6 ґ X₄ + 0,999 ґ X₅ ,

где Х₁ ѕ чистый оборотный капитал / активы;

Х₂ ѕ накопленная реинвестированная прибыль/активы;

Х₃ ѕ прибыль до выплаты процентов и налогов/активы;

Х₄ ѕ рыночная оценка собственного капитала/заемный капитал;

Х₅ ѕ объем продаж/активы.

При Z < 1,81 вероятность банкротства очень высока.

При Z > 2,99 банкротство маловероятно.

При 1,81 < Z < 2,99 («серая область», зона неведения) велика вероятность ошибки.

Точка «50 на 50» характеризуется значением 2,675.

Z-счет на 90% точен в предсказании банкротства на один год вперед и на 80% ѕ на два года вперед.

Пример.

Объем продаж ѕ 3000 млн д. е.

Прибыль до выплаты процентов и налогов ѕ 266 млн д. е.

Чистый оборотный капитал ѕ 400 млн. д. е.

Активы ѕ 2000 млн д. е.

Заемный капитал ѕ 1100 млн д. е.

Нераспределенная (реинвестированная прибыль) ѕ 660 млн д. е.

Рыночная стоимость акций ѕ 1527 млн д. е.

Возможность банкротства маловероятна в течение ближайших двух лет.

Важнейшим финансовым показателем, требующим постоянного внимания и прогнозной оценки, является рыночная стоимость предприятия. Увеличение рыночной стоимости свидетельствует о растущей инвестиционной привлекательности предприятия и служит критерием эффективности его финансового управления.

Для прогноза величины рыночной стоимости предприятия разрабатывается прогноз продаж и моделируется чистый денежный поток, генерируемый предприятием (NCF). Затем рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала предприятия (WACC), которая будет использоваться в качестве ставки дисконта при определении приведенной стоимости чистого денежного потока. Наконец, выбирается алгоритм расчета рыночной стоимости предприятия в зависимости от вида чистого денежного потока:

а) при равномерном денежном потоке:

б) при равномерном возрастании денежного потока:

где g ѕ годовой темп прироста NCF;

в) при неравномерной динамике денежного потока, сменяемой устойчивым приростом:

где NCF_n+1 = NCF_n ґ (1 + g).

Один из примеров применения рыночной стоимости: прогнозируемый NCF предприятия = 540 млн д. е., WACC = 12%. Отсюда рыночная стоимость = 540 : 0,12 = 4,5 (млрд д. е.). Ликвидационная стоимость предприятия оценивается в 4,3 млрд. д. е. Следовательно, выгоднее реорганизация предприятия, чем его ликвидация.

Другой пример. NCF предприятия составляет по годам прогнозируемого 5-летнего периода соответственно: 1114, 1539, 1410, 1715, 1821 млн д. е., т. е. характеризуется неравномерной динамикой. В постпрогнозном периоде динамика NCF характеризуется устойчивым темпом прироста, равном 4% в год. WACC предприятия равна 24%. Отсюда рыночная стоимость предприятия может быть оценена следующим образом (млн д. е.):

При дисконтировании денежного потока в каждом из пяти лет прогнозного периода множитель приведения (1 + WACC)^-n рассчитывается на основе ставки дисконта для середины года; при дисконтировании денежного потока в постпрогнозном периоде так называемой остаточной стоимости потока, равной 9469 млн д. е., множитель приведения рассчитывается для конца года.

2.5 Имитационная модель финансового планирования и прогнозирования¹

Основные исходные данные варьируются с целью выбора оптимального варианта финансового плана по критерию максимизации рентабельности авансированного капитала при условии соблюдения требований ликвидности баланса.

Рассматриваются варианты краткосрочного финансирования потребности в денежных средствах с учетом следующих допущений об условиях финансирования:

а) отсрочка платежей с потерей скидки, предоставляемой поставщиком;

б) ускорение инкассации с предоставлением скидки покупателю;

в) использование факторинга;

г) банковский кредит с другими условиями выплаты процентов и погашения долга.

Анализируются последствия разных вариантов финансирования и выбирается тот, который обеспечивает более низкие издержки финансирования, а также поддерживает определенный запас гибкости для преодоления непредвиденных обстоятельств.

Таблица 2.21 Бюджет продаж



Таблица 2.22 Производственный бюджет

Таблица 2.23 Бюджет прямых затрат на материалы



Таблица 2.24 Бюджет прямых затрат на оплату труда

Таблица 2.25 Бюджет производственных накладных расходов

Таблица 2.26 Бюджет товарно-материальных запасов на конец периода



Таблица 2.27 Бюджет коммерческих и управленческих расходов

Таблица 2.28 Бюджет денежных средств



Комментарии к таблице «Бюджет денежных средств» (табл. 2.28).

1. В ячейки с b62 по f62 заносятся денежные средства на начало каждого квартала. В ячейку b62 денежные средства переносятся из баланса исходного состояния.

2. Величина денежных средств для закупки оборудования задана. Налог на прибыль, подлежащий к оплате, переносится из баланса исходного состояния.

3. Величину кредитования можно вводить в любой из кварталов. Ставку процента за этот кредит в конце данной таблицы ѕ по запросу. Проценты за пользование кредитом должны быть подсчитаны и выплачены на момент оплаты основного долга.

Кредитование может иметь место в начале любого квартала, а погашение долга ѕ в конце следующего квартала.

Таблица 2.29 Прогнозные показатели отчета о прибылях и убытках



Таблица 2.30 Баланс на начало периода

Таблица 2.31 Прогнозный баланс

Размещено на Allbest.ru