Экономическая оценка эффективности инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Оглавление

Введение

1. Показатели эффективности инвестиционных проектов

2. Анализ альтернативных проектов

3. Анализ показателей эффективности

Заключение

Библиографический список

Введение

Термин инвестиции происходит от латинского слова «облачать». С финансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть определенно как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общую начальную величину затрат.

Принято различать следующие типы инвестиций:

Финансовые (портфельные) инвестиции,

Реальные инвестиции (инвестиции в физические активы),

Инвестиции в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции - вложения денежных средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными и корпоративными компаниями, а также государством.

Реальные инвестиции в узком смысле - вложения в основной капитал и на прирост материально - производственных запасов.

Исходя из задачи инвестиционного проекта, реальные инвестиции можно свести в следующие основные группы:

Инвестиции, предназначенные для повышения эффективности производства. Целью этих инвестиций является создание условий для снижения производственных затрат инвестора за счет замены оборудования на более производительное;

Инвестиции в расширение производства.

Данные инвестиции преследуют цель расширить объем выпускаемой продукции для уже освоенных рынков сбыта;

Инвестиции в создание новых производств или новых технологий;

Инвестиции, обеспечивающие выполнение государственного заказа или другого крупного заказа.

Приведенная группировка инвестиций обусловлена различным уровнем риска, о котором они сопряжены. Зависимость между типом инвестиций и уровнем их риска определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы инвестора после завершения инвестиций.

Инвестиции в нематериальные активы предусматривают вложения в развитие научных исследований, повышение квалификации работников, приобретение лицензий на использование новых технологий и т. п.

Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует предварительного анализа и оценки. Особенно сложной и трудной является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов.

1. Показатели эффективности инвестиционных проектов

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

Продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидация объекта,

Средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования,

Достижение заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т. д.),

Требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.

Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал, год.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные цены, то есть цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, приведение удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как

,

где: t - номер шага расчета (t = 0, 1, 2, … T), а T - горизонт расчета.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна, то коэффициент дисконтирования:

.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект,

Индекс доходности (ИД),

Внутренняя норма доходности (ВНД),

Срок окупаемости,

Другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проектов) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:



где: Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта), Rt - результаты, достигаемые на t - ом шаге расчета, Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге.

Эt = (Rt - Зt)

- эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться запрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т. е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава ЗI включают капитальные вложения и обозначают через Kt - капиталовложения на t-ом шаге, К - сумма дисконтированных капиталовложений, т. е.

З+t - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.

Тогда формула для ЧДД записывается в виде.

И выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенных к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД >1,и наоборот. Если ИД >1 , проект эффективен, если ИД <1 - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД. Объясняется это следующими факторами:

Данный показатель характеризует прогнозируемую величину прироста капитала предприятия в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта.

Проектируя использование нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели ЧДД каждого из них, что дает в агрегированном виде величину прироста капитала.

Срок окупаемости Ток - минимальный временный интервал (от начала существования проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами , это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционными проектом, покрываются суммарным результатом его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислить с дисконтированием или без него. Соответственно, получается два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

2. Анализ альтернативных проектов

Расчет ВНД (Проект 1).

Таблица 1

Год	Денежный поток	Расчет 1	Расчет 2
					ЧДД
0	-800	1,0	-800	1,0	-800
1	100	0,8	80	0,76231	76,231
2	300	0,64	192	0,591716	177,514
3	600	0,512	307,2	0,4551661	273,099
4	700	0,4096	286,72	0,3501278	245,089
5	600	0,32768	196,608	0,2693291	161,597

Расчет ВНД (Проект 2).

Таблица 2

Год	Денежный поток	Расчет 1	Расчет 2
					ЧДД
0	-800	1,0	-800	1,0	-800
1	0	0,8	0	0,76231	0
2	300	0,64	192	0,591716	177,5148
3	700	0,512	358,4	0,4551661	318,62
4	700	0,4096	286,72	0,3501278	215,09
5	700	0,32768	229,376	0,2693291	188,53

Расчет ВНД (Проект 3).

Таблица 3

Год	Денежный поток	Расчет 1	Расчет 2
					ЧДД
0	-800	1,0	-800	1,0	-800
1	100	0,8333	83,33	0,8	80
2	100	0,6944	69,44	0,64	64
3	1000	0,5797	579,7	0,512	512
4	900	0,4822	433,98	0,4096	368,64
5	700	0,4019	281,33	0,32768	229,376

Расчет ВНД (Проект 4).

Таблица 4

Год	Денежный поток	Расчет 1	Расчет 2
					ЧДД
0	-800	1,0	-800	1,0	-800
1	200	0,8333	166,66	0,8	160
2	200	0,6944	138,88	0,64	128
3	500	0,5797	289,85	0,512	256
4	800	0,4822	385,76	0,4096	327,68
5	800	0,4019	321,52	0,32768	262,144

3. Анализ показателей эффективности

1. Срок окупаемости Ток без учета факторов времени для 1 проекта:

800 = 100 + 300 + 600x

600x = 400

x = 0,67

Ток = 2,67

Денежный поток с учетом дисконтирования и срок окупаемости:

Таблица 5

0 1 2 3 4	-800 87,72 230,840 404,982 414,456

tок = 3,18 лет

800 = 87,719 + 230,840 + 404,982 + 414,456 x

x = 0,18

2. Срок окупаемости Ток без учета факторов времени для 2 проекта:

800 = 0 + 300 + 700x

x = 0,71

Ток = 2,71 лет

Денежный поток с учетом дисконтирования и срок окупаемости:

Таблица 6

0 1 2 3	-800 230,840 472,480 414,456

tок = 3,233 лет

800 = 230,840 + 472,480 + 414,456 x

x = 0,233

3. Срок окупаемости Ток без учета факторов времени для 3 проекта:

800 = 100 + 100 + 1000x

x = 0,6

Ток = 2,6

Денежный поток с учетом дисконтирования и срок окупаемости:

Таблица 7

0 1 2 3	-800 87,719 76,946 674,971

tок = 2,94 лет

800 = 87,719 + 76,946 + 674,971 x

x = 0,94

4. Срок окупаемости Ток без учета факторов времени для 4 проекта:

800 = 200 + 200+ 500x

x = 0,8

Ток = 2,8

Денежный поток с учетом дисконтирования и срок окупаемости:

Таблица 8

0 1 2 3 4	-800 175,438 153,893 337,485 473,664

tок = 3,27 лет

800 = 175,438 + 153,893 + 337,485+ 473,664 x

x = 0,27

3. Анализ показателей эффективности:

ЧДД 1 = 649,618

ЧДД 2 = 681, 334

ЧДД 3 = 936,066

ЧДД 4 = 755,974

ИД 1 = 1,81

ИД 2 = 1,85

ИД 3 = 2,17

ИД 4 = 1,94

Таблица 9 - Показатели эффективности инвестиций

Показатель	Проект 1	Проект 2	Проект 3	Проект 4
ЧДД	649,618	681,334	936,066	755,974
ИД	1,81	1,85	2,17	1,94
ВНД	>30%	>30%	>30%	>30%
Т ок	2,67	2,71	2,6	2,8
Тtок	3,18	3,233	2,94	3,27

Заключение

1. Наилучший показатель ЧДД = 936,066 тыс. у. д. е. принадлежит проекту №3. Следовательно, принятие данного проекта обещает наибольший пророст капитала.

2. В том же, третьем, инвестиционном проекте наибольшее значение из всех рассматриваемых имеет показатель ИД = 2,17

3. Наименьший срок окупаемости Тtок = 2,94 имеет первый проект.

инвестиционный финансовый денежный доходность

Библиографический список

Методические указания к расчетному заданию и дипломному проекту по дисциплине «Экономика предприятия» 2439 «Экономическая оценка эффективности инвестиций» \ Липецкий государственный технический университет; Сост. Людмила Михайловна Рязанцева, Липецк, 1999 г.

Размещено на Allbest.ru