Формування та розвиток фінансового ринку України в системі макроекономічної стабілізації

Размещено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

ДОНЕЦЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ УНІВЕРСИТЕТ УПРАВЛІННЯ

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата фінансово-економічних наук

Формування та розвиток фінансового ринку України в системі макроекономічної стабілізації

Спеціальність: Фінанси та управління національним господарством

СВЕЧКІНА АЛІНА ЛЕОНІДІВНА

Донецьк, 2008 рік

1. ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальність теми. Останні два десятиліття ХХ ст. відзначаються помітним розширенням фінансових ринків у провідних країнах та країнах, що розвиваються. Фінансовий ринок є необхідним інструментом ринкового господарства, за допомогою якого вирішуються фінансові, інвестиційні і соціальні питання. Це пов'язано з тим, що для ефективного розвитку національної економіки необхідна мобілізація тимчасово вільних грошових коштів населення, суб'єктів господарювання і держави, їх розподіл і перерозподіл на основі попиту і пропозиції між різними галузями економіки.

У провідних країнах світу особливу увагу тенденціям розвитку світового фінансового простору приділяли такі вчені як Т. Бек, А. Гамільтон, Р. Голдсміт, А. Деміргуч-Кунт, Дж. Едамс, С. Зервос, Л. Зінгалез, Р. Кемерон, О. Кріспі, Р. Левін, Н. Лоайза, Р. Маккіннон, В. Максимович, М. Міллер, Я. Міркін, М. Обстфельд, В. Раджан, Дж. Робінсон, Б. Рубцов, А. Тейлор, П. Тіллі, Дж. Тобін, М. Фільдштейн, Ч. Харіок, У. Шарп, Е. Шоу, Й. Шумпетер.

В українській економічній літературі проблемам розвитку національного фінансового ринку та його інтеграції до світової фінансової системи присвячено роботи А. Амоші, О. Білоруса, В. Гейца, О. Герасименка, Г. Губерної, Б. Карпінського, В. Корнєєва, В. Клименка, Д. Лук'яненка, Ю. Макогона, О. Мендруля, О. Мозгового, В. Новицького, Ю. Пахомова, О. Поважного, Ф. Поклонського, В. Степаненка, О. Табали, А. Турила, О. Циганова, О. Чилікіна.

Разом з тим слід зазначити, що процес розвитку фінансових ринків є безперервним, з'являються нові інструменти та чинники, що впливають на його функціонування, а тому дослідження національних фінансових ринків країн, що розвиваються, та їх інтеграції у всесвітню фінансову систему є досить актуальними і в теперішній час.

Недостатнє висвітлення теоретичних і практичних проблем, пов'язаних із формуванням та розвитком фінансового ринку та його фондового сегменту, різними напрямами його функціонування, взаємозв'язками та взаємними залежностями, вимагає подальшого реформування нормативно-законодавчої бази та структури органів державного управління фінансовим сектором національної економіки. Необхідність подальшого вдосконалення механізму залучення фінансових ресурсів за допомогою фінансових інструментів в Україні обумовлено і тим, що саме зараз відчувається гострий дефіцит інвестиційних ресурсів для стабільного функціонування економіки країни. На підставі всебічного аналізу структурних перетворень в економіці України та їх наукового осмислення й узагальнення в дисертації розглянуто комплексні теоретично-методичні аспекти й механізми формування та розвитку фінансового сектору, визначено їхній вплив на стабілізацію економіки держави в умовах глибоких суспільних трансформацій.

Необхідність вирішення проблем, пов'язаних з удосконаленням механізмів залучення фінансових ресурсів за допомогою інструментів фінансового ринку у виробничу сферу з метою макроекономічної стабілізації, обумовила вибір теми, мети, завдань і структури дисертаційної роботи.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертаційну роботу виконано в рамках науково-дослідної теми Донецького державного університету управління Міністерства освіти і науки України „Фінансовий механізм державного управління економікою України” (2007 р., номер державної реєстрації 0104U008798), підтеми 01 „Розвиток державного механізму управління фінансовим ринком”. У рамках цієї теми автором досліджено передумови формування і розвитку фінансового ринку в Україні, стан та структурні складові інвестиційного клімату в Україні, структуру і зміст державного регулювання фінансового ринку в Україні та світі, рівень інтегрованості фінансового ринку України до світового фінансового простору, а також запропоновано науково-методичний підхід щодо залучення фінансових ресурсів українськими підприємствами на світовому ринку цінних паперів.

Мета і завдання дослідження. Головною метою роботи є розробка науково-методичних підходів та практичних рекомендацій щодо формування та розвитку фінансового ринку України на засадах удосконалення складових механізму залучення фінансових ресурсів.

Для реалізації зазначеної мети в дисертації були поставлені і вирішені наступні завдання, які розкривають напрями удосконалення зазначеного механізму:

- визначено фінансовий ринок як системне утворення та виявлено його роль і місце в системі макроекономічної стабілізації;

- узагальнено світовий досвід державного регулювання фінансового ринку та виявлено роль держави у формуванні та розвитку фінансового сектору вітчизняної економіки;

- визначено основні етапи та чинники формування світового фінансового ринку;

- проаналізовано внутрішні та зовнішні чинники становлення сучасної структури фінансового ринку України;

- розроблено науково обґрунтований метод визначення ступеня взаємно інтегрованості фінансових ринків різних країн;

- запропоновано науково-методичний підхід щодо ефективної інтеграції вітчизняного фінансового ринку до світового фінансового простору;

- обґрунтовано впровадження рейтингової системи оцінки рівня корпоративного управління і ступеня інформаційної відкритості українських емітентів.

Об'єктом дисертаційного дослідження є процес формування та розвитку фінансового ринку України.

Предметом дослідження є теоретичні та практичні положення щодо формування та розвитку фінансового ринку України в системі макроекономічної стабілізації.

Методи дослідження.

Методологічну основу дисертаційного дослідження складає логіко-діалектичний метод пізнання економічних явищ і процесів у сучасних світових і національних економіках, положення фундаментальних праць з економічної теорії та міжнародного права. Основні наукові результати дисертаційної роботи були отримані на основі використання таких методів: системний підхід:

- при виявленні економічного змісту поняття „фінансовий ринок”;

- історичний метод - при дослідженні передумов формування фінансового ринку в Україні та світі;

- методи аналізу і синтезу - при дослідженні механізму нормативно-правового, економічного та інституційного регулювання інвестиційної діяльності в Україні;

- метод порівняльного аналізу при з'ясуванні наслідків упровадження сучасних методів фінансування виробничої діяльності в Україні;

- економетричні методи - при визначенні ступеня взаємної інтегрованості фінансових ринків різних країн.

Інформаційною базою дослідження є наукові праці вітчизняних та зарубіжних вчених, закони України, укази Президента України, постанови Кабінету Міністрів України, нормативні акти та статистичні матеріали Національного банку України та Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, фінансове законодавство країн Центральної та Східної Європи, США, Російської Федерації, статистичні матеріали та економічні дослідження Міжнародного валютного фонду, Світового банку, Банку міжнародних розрахунків.

Наукова новизна одержаних результатів. Наукова новизна дисертаційної роботи полягає в обґрунтуванні і розробці системного науково-методичного підходу щодо формування та подальшого розвитку фінансового ринку України шляхом удосконалення складових механізму залучення фінансових ресурсів, що сприятиме стабілізації економіки держави.

Зазначене забезпечило одержання нових положень і рекомендацій:

Уперше:

- розроблено науково обґрунтований метод визначення ступеня взаємно інтегрованості фінансових ринків різних країн, який базується на економетричному аналізі показників фінансових ринків. Застосування цього методу дозволило довести відсутність довгострокової залежності між українським фінансовим ринком та світовими фінансовими центрами;

- обґрунтовано впровадження рейтингової системи оцінки рівня корпоративного управління і ступеня інформаційної відкритості українських емітентів на державному рівні. Система складається з чотирьох основних блоків, кожен з яких включає певні критерії оцінки. Її використання спрямовано на виявлення вузьких місць в системі управління компаній та створення сприятливих умов для ефективної мобілізації учасниками ринку цінних паперів фінансових ресурсів з урахуванням інтересів суспільства.

Удосконалено:

- сутність поняття „фінансовий ринок”, під яким пропонується розуміти системне утворення, сутністю якого є перерозподіл грошових накопичень між кредиторами і позичальниками, що дозволяє більш чітко визначити роль фінансового ринку як стабілізуючого чинника в економічній системі держави;

- існуючі моделі управління фінансовим ринком за допомогою включення додаткових чинників, урахування яких дозволяє підвищити ефективність регулювання фінансових відносин в ринкових умовах;

- структуру органів державного регулювання фінансового сектору України через підвищення централізації управлінських функцій, що сприятиме вдосконаленню державного регулювання фінансового ринку;

- складові механізму залучення фінансових ресурсів через вихід компаній на світовий фондовий ринок і розміщення акцій серед первинних інвесторів, що сприятиме поліпшенню інвестиційного клімату країни.

Дістали подальшого розвитку:

- структура фінансового ринку України шляхом врахування чинників, що впливають на його функціонування, а саме: зовнішніх чинників - ступеня інтегрованості українського фінансового ринку у світову фінансову систему та внутрішніх чинників - структури органів державного управління фінансовим сектором, структури власності, особливостей функціонування ринку цінних паперів та банківської системи;

- підходи до формування етапів розвитку світового фінансового ринку через включення додаткових специфічних рис, чинників та інструментів, що сприятиме виявленню більш ефективних шляхів залучення до нього фінансового ринку України.

Практичне значення одержаних результатів визначається тим, що наукові висновки й узагальнення дисертаційного дослідження доведено до рівня конкретних пропозицій, які є засадою для впровадження в практику державного управління фінансовим ринком з метою стабілізації економіки країни.

Основні наукові розробки можуть бути рекомендовані органам державної влади при вдосконаленні механізмів управління процесом залучення грошових коштів в економіку країни та підвищення конкурентоспроможності українського фінансового ринку серед інших ринків, які формуються.

Дисертаційне дослідження має практичну цінність для потенційних інвесторів та вітчизняних підприємств при прийнятті інвестиційних рішень, оскільки розкриває інвестиційний клімат країни, його позитивні та негативні риси. Розроблені рекомендації знайшли своє практичне застосування в діяльності головного управління промисловості та розвитку інфраструктури Донецької обласної державної адміністрації (довідка № 01-6/115 від 11.02.08 р.), ВАТ АКБ „Капітал” (довідка № 1/513 від 18.02.08 р.), філії „Головне управління Промінвестбанку в Донецькій області” (довідка № 10-14/81 від 19.02.08 р.), ВАТ „Концерн „Стирол” (довідка № 5-2/13 від 03.02.08 р.), Донецького територіального управління ДКЦПФР (довідка № 03-09/1559/08 від 21.02.08 р.) та при викладанні курсів „Фінанси”, „Фінансовий ринок”, „Цінні папери та фондовий ринок”, „Акціонерний капітал та підприємництво”, „Інвестування”, „Корпоративне управління” в Донецькому державному університеті управління (довідка № 01-12/145 від 21.02.08 р.)

Особистий внесок здобувача. Дисертація є самостійною науковою роботою. Висновки і результати, що характеризують наукову новизну, отримано і сформульовано автором особисто. У дисертації не використовувалися ідеї і розробки, що належать співавторам. Внесок автора у колективні наукові роботи конкретизовано у списку публікацій.

Апробація результатів дисертації. Результати досліджень доповідалися та опубліковані у матеріалах наукових конференцій, у тому числі на міжнародній науково-практичній конференції „Наука і освіта - 2004” (м. Дніпропетровськ, 2004 р.), міжнародній науково-практичній конференції „Дні науки - 2005” (м. Дніпропетровськ, 2005 р), міжнародній науково-практичній конференції „Сучасні проблеми і шляхи їх рішення в науці, транспорті, виробництві і освіті” (м. Одеса, 2005 р.), регіональній науково-практичній конференції молодих вчених „Процвітання регіону - справа молодих” (м. Донецьк, 2006 р.), міжнародній науково-практичній конференції „Динаміка наукових досліджень - 2006” (м. Дніпропетровськ, 2006 р.), міжнародній науково-практичній конференції „Ключові аспекти наукової діяльності - 2007” (м. Дніпропетровськ, 2007 р.), міжнародній науково-практичній конференції „Сучасні наукові досягнення - 2007„ (м. Дніпропетровськ, 2007 р.), міжнародній науково-практичній конференції студентів, аспірантів і молодих вчених (м. Москва, 2007 р.), міжнародній науково-практичній конференції „Ключові аспекти наукової діяльності - 2008” (м. Прага, 2008 р.).

Публікації. Результати дослідження опубліковано в 20 наукових працях, серед яких 5 статей - в наукових журналах, 6 статей - у збірках наукових праць і 9 публікацій - в матеріалах наукових конференцій. Загальний обсяг публікацій 8,43 д.а., з яких особисто автору належить 6,6 д.а.

Структура та обсяг роботи. Дисертація складається з переліку умовних позначень, вступу, трьох розділів, висновків, викладених на 184 сторінках друкованого тексту, у тому числі 41 таблиця, 36 рисунків, які наведено на 40 сторінках. Список використаних джерел із 219 найменувань приведений на 17 сторінках і 18 додатків - на 31 сторінці.

2. ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЇ

Розділ 1. Теоретично-методичні засади функціонування фінансового ринку. На основі аналізу теоретичних засад, зарубіжної та вітчизняної практики визначено методичні основи функціонування фінансового ринку в Україні та світі, виявлено економічну сутність, етапи та форми його розвитку, проаналізовано роль та місце фінансового ринку в системі макроекономічної стабілізації. Дослідження особливостей функціонування фінансового ринку в структурі ринкових відносин із застосуванням системного підходу дозволило виявити, що фінансовий ринок - це складна система, оскільки йому властиві основні системні характеристики, такі як: гіпер комплексність, динамічність, структурність, цілісність, ієрархічність, не цілеспрямованість, самостійна організованість, саморозвиток, керованість, динамічність, відкритість.

Рис. 1. - Взаємодія системних елементів фінансового ринку:

На підставі аналізу робіт зарубіжних та вітчизняних науковців удосконалено поняття „фінансовий ринок”, під яким пропонується розуміти системне утворення, сутністю якого є перерозподіл грошових накопичень між кредиторами і позичальниками (у макроекономічному значенні цих термінів, тобто між економічними суб'єктами, у яких виникають вільні грошові кошти, і економічними суб'єктами, які відчувають в них потребу).

За результатами аналізу засад функціонування фінансового ринку зроблено висновок, що на формування певної моделі фінансового ринку, як складової частини фінансової системи, впливають її компоненти:

- історичні умови, що склалися у державі;

- „канали”, за допомогою яких відбувається перерозподіл капіталів;

- традиції корпоративного управління; корпоративні стратегії і структури.

Аналіз досвіду європейських країн щодо регулювання та нагляду за функціонуванням фінансового сектору, проведений з метою визначення його основних характеристик та напрямків трансформації, свідчить про необхідність постійного вдосконалення форм і моделей державного регулювання і нагляду за фінансово-кредитними установами.

У загальному вигляді моделі державного регулювання фінансовим сектором економіки поділено на чотири основні типи: „інституційний контроль”, „контроль за напрямками діяльності”, „функціональний контроль” і „єдиний регулятор”.

Аналіз існуючих теоретичних моделей державного управління фінансовим ринком показав, що на практиці частіше зустрічаються змішані моделі державного регулювання фінансового ринку, що є синтезом найбільш ефективних і значущих елементів регулювання для умов, що склалися. При цьому вплив держави на ринки, що формуються, значно вищий, ніж на розвинених ринках індустріальних країн, вищі регулятивне навантаження і ступінь необхідної підтримки, якої потребує ринок, вищий вплив перспективної і поточної макроекономічної політики.

Вивчення наукової та практичної літератури з питань глобалізації дозволило виділити чотири основні етапи розвитку світового фінансового ринку (СФР), початок та закінчення кожного з яких характеризується значною подією у світовій економіці (рис. 2).

Рис. 2. - Етапи розвитку світового фінансового ринку:

Суттєвою тенденцією сучасного розвитку світового фінансового ринку є його глобалізація. Більшість вчених дотримується тієї точки зору, що рівень глобалізації фінансових ринків з кожним роком зростає. Натомість окремі вчені висловлюють сумніви щодо інтенсифікації фінансових потоків між країнами, про що свідчать феномен „домашнього зсуву”, парадокс „Фільштейна-Харіока” та аналіз нетто-потоків капіталу.

За підсумками проведеного дослідження теоретично-методичних засад функціонування фінансового ринку визначено, що, незважаючи на можливі глобальної загрози, в довгостроковій перспективі важливим напрямом макроекономічної політики України є інтеграція до світового фінансового ринку. Але залучення України до міжнародного середовища потребує, перш за все, створення інституційних умов у формі норм цивільного і господарського законодавства, які забезпечать захист прав інвесторів і доступ до адекватної фінансової інформації, що є складовою удосконалення механізму залучення фінансових ресурсів в економіку країни.

Розділі 2. Механізми формування вітчизняної моделі фінансового ринку. Присвячено аналізу сучасних тенденцій та оцінці перспектив розвитку вітчизняного фінансового ринку в умовах глобалізації світового фінансового простору як чинника стабілізації економіки країни.

З метою дослідження особливостей формування фінансового ринку України чинники, під впливом яких це формування відбувається, умовно поділено на дві групи - внутрішні та зовнішні (рис. 3).

Рис. 3. - Чинники розвитку фінансового ринку України:

Аналіз структури органів державного регулювання фінансового ринку показав, що остаточного вибору моделі регулювання та нагляду за фінансовим сектором в Україні поки що не сформовано. В теперішній час найкраще організовано нагляд і регулювання діяльності банківських установ. В той же час як діяльність Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (ДКЦПФР) та Державної комісії з ринків фінансових послуг (ДКРФП) перебуває на етапі становлення.

Ґрунтуючись на загальноєвропейських і світових тенденціях об'єднання регуляторів фінансового ринку, доцільною є передача повноважень ДКРФП частково регулятору фондового ринку та частково Національному банку України, що дозволить усунути дублювання певних функцій, скорочення операційних витрат і забезпечення прозорості ринку та умов роботи фінансово-кредитних установ. Одночасно таке об'єднання знижує можливі ризики виникнення монополії влади.

З точки зору структури власності в Україні існують особливості, що відрізняють її як від американської, так і від континентальної традиції. Це, перш за все, характер приватизаційного процесу, ступінь відкритості країни та структура фінансування реального сектору економіки.

Підсумки процесу приватизації оцінюються неоднозначно. З одного боку, виконано головні завдання масової приватизації - стимулювання прискореного розвитку недержавного сектору економіки; формування прошарку приватних власників, зацікавлених у модернізації виробництва та ефективному використанні матеріальних, трудових і фінансових ресурсів. З іншого боку, в результаті широкомасштабної сертифікатної приватизації громадяни України не стали реальними власниками, не відбулося відокремлення бізнесу від влади, не сформовано значного прошарку малого і середнього підприємництва, який у розвинених країнах є підґрунтям формування великої власності і найбільшою мірою сприяє становленню середнього класу, культури приватної власності, громадянського суспільства. На 01.01.07 р. в Україні було зареєстровано лише 308,4 тис. малих підприємств, тобто 66 на 10 тис. населення, або на порядок нижче, ніж у країнах з розвинутою економікою.

Аналіз структури фінансування реального сектору економіки показав, що основним джерелом капітальних вкладень є власні кошти підприємств та організацій.

Разом з тим, було встановлено, що проблема полягає не у дефіциті фінансових ресурсів, а у відсутності мотивації інвестиційної діяльності за допомогою інструментів фінансового ринку як з боку інвестора, так і з боку підприємств - емітентів.

Власники українських підприємств недооцінюють роль фінансового ринку, а саме ринку цінних паперів в залученні інвестицій і не мають достатнього практичного досвіду в цій сфері. На 01.01.07 р. в Україні було зареєстровано 33084 акціонерних товариств. Проте в лістинг фондових бірж включені акції менше 10 % відкритих та 3 % всіх акціонерних товариств.

Приймаючи за основу результати дослідження, можна констатувати наявність вагомих внутрішніх інвестиційних ресурсів української економіки (приблизно 25-30 % від потрібних). Це підтверджує припущення про те, що розвиток національної економіки стримується відсутністю системи перерозподілу фінансових ресурсів всередині держави і перетворенні їх в ефективні капіталовкладення промислових компаній. Це є своєрідним чинником недовіри зовнішніх інвесторів до інструментів внутрішнього фінансового ринку.

Крім того, істотною перешкодою на шляху інвестиційних потоків є інформаційна непрозорість і низький ступінь відкритості вітчизняної економіки.

Доведено, що в Україні створені умови для реалізації змішаної моделі фінансового ринку. Але небанківський фінансовий сектор ще значно відстає від банківського як по загальному обсягу активів, так і по темпах їхнього зростання (табл. 1).

Таблиця 1. - Активи професійних посередників на фінансовому ринку України:

Важливою складовою сучасного етапу розвитку вітчизняного фінансового ринку є інтеграція української банківської системи до світового фінансового ринку. Інтеграція відбувається двома шляхами: через придбання іноземними інвесторами українських комерційних банків та залучення коштів на західних ринках капіталу шляхом випуску синдикованих кредитів і єврооблігацій.

За підсумками аналізу фондового ринку України можна констатувати, що за ступенем зрiлостi й ризиків він належить до ринків, які перебувають на початкових стадіях розвитку. Для вітчизняного ринку, як для більшості країн Східної Європи, характерна боргова структура фінансування (табл. 2).

Таблиця 2. - Використання пайових і боргових інструментів на фінансовому ринку України (у % до загального обсягу):

Незважаючи на важкі умови свого формування, вітчизняний ринок цінних паперів набуває поступового розвитку.

У сучасних умовах мобілізація необхідних фінансових ресурсів за допомогою ринку цінних паперів є одним із пріоритетних напрямків реформування економіки України.

Важливе значення для економічного зростання країни має потужність фінансової системи та її фінансова глибина.

Аналіз фінансової потужності держави довів, що система фінансового посередництва як банківського, так і небанківського в Україні на теперішній час розвинена недостатньо.

Але одночасно аналіз фінансової глибини економіки свідчить про можливість підвищення капіталізації фондового ринку, та, як наслідок, зміцнення економіки держави.

Таблиця 3. - Потужність фінансової системи України у 2000-2006 рр.

Розроблено науково обґрунтований метод, за допомогою якого доведено відсутність довгострокової залежності між українським фінансовим ринком та фінансовими ринками Великої Британії, США, Росії. Хоча перевірка часових рядів на коінтеграцію не виявила наявність довгострокових перспективних зв'язків між країнами, результати регресійного та графічного аналізу дають підстави стверджувати, що з часом із зростанням відкритості економіки держави, лібералізацією державного регулювання, поліпшенням внутрішнього інвестиційного клімату, зняттям регулятивних перешкод для іноземних інвестицій та виходу українських інвесторів на світовий фінансовий ринок, підвищенням ефективності приватизаційних процесів та проведенням ринково орієнтованої державної економічної політики, інтеграція українського фінансового ринку до світової фінансової системи буде посилюватися.

Розділ 3. Підвищення ефективності інтеграції фінансового ринку України до світового фінансового простору.

В ході аналізу виявлено, що суттєвим напрямком розвитку фінансового ринку України як стабілізуючого макроекономічного фактору є його залучення до світової фінансової системи.

Запропоновано використання фінансового інструменту первинних публічних розміщень IPO (Initial Public Offering) з метою реалізації стратегії інтеграції промислового і фінансового секторів економіки України в світовий ринок капіталів. Проведений аналіз показав, що найближчими роками з великою вірогідністю слід чекати підвищення привабливості інструментів фондового ринку в структурі фінансування реального сектору національної економіки в Україні.

Дослідження практики російських та казахських компаній, що мають досвід проведення первинного розміщення цінних паперів на світовому фінансовому ринку, дозволило розробити науково-методичний підхід щодо залучення фінансових ресурсів за допомогою IPO, використання якого вітчизняним підприємствами допоможе підготувати та провести первинне розміщення з найменшими втратами для компанії. Процес IPO включає наступні етапи (рис. 4).

Рис. 4. - Логіко-структурна схема здійснення публічного розміщення цінних паперів:

Як свідчать результати аналізу, основними проблемами на шляху залучення українських підприємств до світового фінансового ринку є адміністративні перешкоди, невизначеність нормативної бази, нерозвиненість ринкової інфраструктури, низька інформаційна прозорість економіки та незадовільна якість корпоративного управління. Низька якість корпоративного управління та інформаційна закритість компаній негативно позначаються на їхній ринковій капіталізації. Це також обмежує можливості щодо виходу на фондовий ринок, оскільки цінні папери компанії не можуть отримати справедливої ринкової оцінки. Згідно з дослідженням міжнародної консалтингової компанії McKinsey, інвестори готові платити значну націнку за акції компаній з високим рівнем корпоративного управління. Так, через слабкий рівень корпоративного управління українські компанії недооцінені на 38%, що є найвищим показником для найбільших одержувачів іноземних інвестицій серед країн, що розвиваються. Ринкова вартість 200 найбільш капіталізованих українських компаній тільки за рахунок підвищення якості корпоративного управління може зрости на 78 млрд. дол. США. IРО є джерелом залучення грошових коштів не тільки в окремі підприємства, але й в економіку держави в цілому. Таким чином, це засіб поліпшення інвестиційного клімату країни та зміцнення економіки держави. Доведено, що розвиток інституту первинних публічних розміщень - один з найпривабливіших для українських підприємств засобів залучення додаткових ресурсів, що дозволяє побудувати ефективну корпоративну структуру управління, диверсифікувати галузеві ризики, підвищити вартість бізнесу (рис. 5).

Рис. 5. - Вплив розроблених рекомендацій на макроекономічне становище України:

Для оцінки рівня інвестиційної привабливості компанії розроблена рейтингова система оцінки рівня корпоративного управління і ступеня інформаційної відкритості емітентів. Система оцінки складається з чотирьох основних блоків, кожен з яких включає декілька критеріїв. По кожному критерію нараховуються бали залежно від ступеня відповідності даного критерію поширеним вимогам. Чим вище кількість набраних балів, тим вище якість управління і прозорість компанії.

Розповсюдження розробленої системи оцінки допоможе оцінити загальний рівень корпоративного управління компанії та виявити вузькі місця в системі управління, що негативно впливають на інвестиційну привабливість емітента. Систему оцінки випробувано на ВАТ „Концерн „Стирол” та рекомендовано ДКЦПФР для застосування на інших підприємствах України.

ВИСНОВКИ

У дисертації здійснено теоретичне обґрунтування та практичне вирішення актуального наукового завдання щодо формування та подальшого розвитку фінансового ринку України шляхом удосконалення складових механізму залучення фінансових ресурсів в економіку країни, що сприятиме підвищенню ефективності його функціонування та стабілізації національної економіки.

В результаті наукового дослідження, проведеного в дисертаційній роботі, сформульовано наступні висновки:

1. Аналіз сутнісних та якісних характеристик економічної категорії „фінансовий ринок” із застосуванням системного підходу дозволив сформулювати адекватне сучасним уявленням поняття, відповідно до якого під фінансовим ринком розуміється системне утворення, сутністю якого є перерозподіл грошових накопичень між кредиторами і позичальниками (у макроекономічному значенні цих термінів, тобто між економічними суб'єктами, у яких виникають вільні грошові кошти, і економічними суб'єктами, які відчувають в них потребу). Таке поняття дозволяє більш чітко визначити роль фінансового ринку у стабільному розвитку економіки держави.

2. Узагальнення світового досвіду державного регулювання фінансового ринку дозволило обґрунтувати необхідність постійного вдосконалення форм і методів нагляду за фінансово-кредитними установами. Доведено, що регулятивне навантаження, ступінь підтримки фінансових інститутів, вплив поточної та перспективної макроекономічної політики на ринках, що формуються, значно вищі, ніж на ринках індустріальних країн.

3. Виділено чотири основні етапи розвитку світового фінансового ринку, кожному з яких притаманні специфічні риси, чинники та інструменти. Перший етап пов'язаний із уведенням спеціального права запозичення, другий - із розвитком комп'ютерних та інформаційних технологій, третій - із роздержавленням власності в пострадянських країнах, четвертий - із уведенням євро та залученням національних економік країн, що розвиваються, у світові господарські зв'язки.

4. Визначено чинники, під впливом яких відбувається формування та розвиток фінансового ринку України. Чинники умовно поділено на дві групи - внутрішні та зовнішні. До зовнішніх чинників належать ступінь інтегрованості українського фінансового ринку до світової фінансової системи. Внутрішні чинники, в свою чергу, було поділено на інституційні та економічні чинники - це структура органів державного регулювання фінансового ринку, структура власності, особливості функціонування ринку цінних паперів та банківської системи.

Виявлено, що загальні і специфічні риси вітчизняної економіки тяжіють до німецького типу господарювання з переважним використанням боргових інструментів фінансування економічного розвитку. Аналіз показника фінансової потужності національної економіки дозволив виявити низький рівень розвитку системи фінансового посередництва в Україні. Одночасно показник „фінансова глибина” економіки України свідчить про можливість підвищення капіталізації фондового ринку і, як наслідок, зміцнення економіки держави.

5. Розроблено науково обґрунтований метод визначення ступеня взаємно інтегрованості фінансових ринків різних країн, за допомогою якої доведено відсутність довгострокової залежності між українським фінансовим ринком та світовими фінансовими центрами. Разом з тим проведений аналіз виявив наявність спільних короткострокових рухів між ринками Великої Британії, США, Росії та українським фондовим ринком, які з відкриттям вітчизняної економіки та зміцненням внутрішньої фінансової системи істотно посилюються. фінансовий ринок корпоративний

6. Обґрунтовано необхідність впровадження науково-методичного підходу щодо інтеграції вітчизняного фінансового ринку до світового фінансового простору, засадою якого є розміщення цінних паперів українських емітентів серед первинних інвесторів, що дозволить залучити грошові кошти не тільки в окремі підприємства, але й в економіку держави. Аналіз особливостей застосування інструменту первинних розміщень компаніями в провідних країнах та країнах, що розвиваються, дозволив запропонувати механізм залучення фінансових ресурсів на світовому фінансовому ринку, використання якого українськими підприємствами допоможе підготувати компанії та провести первинне розміщення цінних паперів більш ефективно.

7. Розроблено та впроваджено рейтингову систему оцінки рівня корпоративного управління і ступеня інформаційної відкритості українських емітентів. Її застосування спрямоване на виявлення вузьких місць в системі управління компанією та підвищення інвестиційної привабливості українських емітентів.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

1. Шайхет (Свечкина) А.Л. Анализ процесса формирования внешнего долга Украины / А.Л. Шайхет (Свечкина), Е.В. Ющенко // Менеджер. - 2002. - № 2. - С. 69-72.

2. Шайхет (Свечкина) А.Л. Выбор оптимального инвестиционного портфеля ценных бумаг / А.Л. Шайхет (Свечкина) // Математическое моделирование и информационные технологии в экономике: сб. науч. трудов Донецкой государственной академии управления. - Донецк, 2002. - Т. III, вып. 10. - C. 44-55.

3. Орлова Н.С. Особливості розвитку світового фінансового ринку в умовах глобалізації / Н.С. Орлова, А.Л. Свечкіна // Схід. - №5 (83). - 2007. - С. 5-9.

4. Поважний О.С. Особливості діяльності комерційних банків на фондовому ринку України / О.С. Поважний, А.Л. Свечкіна та ін. // Бізнес-Інформ. - 2007. - № 11 (2). - С. 88-92.

5. Свечкіна А.Л. Основні тенденції розвитку української моделі фінансового ринку / А.Л. Свечкіна // Інвестиції: практика та досвід. - 2007. - № 22. - С. 24-28.

6. Свечкіна А.Л. Роль і місце фінансового ринку в структурі та розвитку ринкових відносин / А.Л. Свечкіна // Вісник Хмельницького національного університету. Економічні науки. - 2008. - Т. І, № 1. - С. 109-113.

7. Свечкіна А.Л. Інституційні чинники формування фінансового ринку в Україні / А.Л. Свечкіна // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. праць. - Т. ІІ, вип. 236. - Дніпропетровськ, 2008. - № 2. - С. 277-288.

8. Шайхет (Свечкина) А.Л. Государственное регулирование внутренних инвестиционных ресурсов в Украине / А.Л. Шайхет (Свечкина) // Наука і освіта - 2004: VII міжнар. наук.-практ. конф., 10-25 лютого 2004 р. Дніпропетровськ. Т. 32: тез. доп. - Дніпропетровськ: Наука і освіта, 2004.

9. Свечкина А.Л. Механизм государственного управления рынком ценных бумаг / А.Л. Свечкина // Дні науки - 2005: міжнар. наук.-практ. конф., 15-27 квітня 2005 р. Дніпропетровськ. Т. 5: тез. доп. - Дніпропетровськ: Наука і освіта, 2005. - С. 42-44.

10. Свечкина А.Л. Государственное регулирование финансового рынка / А.Л. Свечкина // Современные проблемы и пути их решения в науке, транспорте, производстве и образовании: науч. практ. конф., 15-25 декабря 2005 г. Одесса. Т. 12: сб. науч. трудов. - Одесса, 2005. - С. 14-16.

11. Свечкина А.Л. Механизм привлечения иностранных инвестиций с помощью американских депозитарных расписок / А.Л. Свечкина, О.Ю. Метеньканич // Динаміка наукових досліджень - 2006: V міжнар. наук. практ. конф., 17-28 липня 2006 р. Дніпропетровськ. Т.1: тез. доп. - Дніпропетровськ: Наука и освіта, 2006. - С. 54-55.

12. Свечкина А.Л. Основные тенденции развития мировых финансовых рынков / А.Л. Свечкина // Процветание региона - дело молодых: регион. науч. практ. конф. молодых ученых, 27 октября 2006 г. Донецк: Донецкий государственный университет управления: тез. докл. - Донецк: Вик, 2006. - С. 194-198.

13. Cвечкіна А.Л. Операції комерційних банків на ринку цінних паперів / А.Л. Свечкіна, О. Ю. Метеньканіч // Сучасні наукові досягнення - 2007: ІІ міжнар. наук. практ. конф., 1-14 лютого 2007 р. Дніпропетровськ. Т.1: тез. доп. - Дніпропетровськ: Наука и освіта, 2007. - С. 11-12.

14. Свечкина А.Л. Зарубежный опыт государственного регулирования финансового рынка / А.Л. Свечкина // Ключевые аспекты научной деятельности - 2007: ІІ междунар. науч.-практ. конф., 16-31 января 2007 г. Днепропетровск. Т.3: тез. докл. - Днепропетровск: Наука и образование, 2007. - С. 39-41.

15. Свечкина А.Л. Особенности формирования модели финансового рынка в переходной экономике / А.Л. Свечкина // Страны с переходной экономикой в условиях глобализации: VI междунар. науч.-практ. конф. студентов, аспирантов и молодых ученых, 28-30 марта 2007 г. Москва: тез. докл. - М.: РУДН, 2007. - С. 643-646.

16. Свечкіна А.Л. Дослідження фінансового ринку як об'єкту системного аналізу / А.Л. Свечкіна // Ключевые аспекты научной деятельности - 2008: ІV междунар. науч. практ. конф., 15-31 января 2008 г. Прага. Т.2: тез. докл. - Прага, 2008 - С. 13-15.

Размещено на Allbest.ru