2.2 Рынок капиталов

Рынок капитала представляет собой определённую совокупность финансовых рынков Воронцовский А.В. Современные теории рынка капиталов: Учебник / А.В. Воронцовский; СПбГУ, экон. факультет. - М.: Экономика, 2010. - С. 12.. Уже рассмотренный в предыдущем пункте рынок ценных бумаг может быть классифицирован по признаку долгосрочности обращения его финансовых инструментов на денежный рынок и рынок капиталов. Рынок ссуд-депозитов или кредитный рынок, хорошо развитый в настоящее время благодаря постоянно расширяющейся сфере банковских услуг, также может быть отнесён к рынку капитала. Кроме того рынок капитала дополняют всевозможные рынки, на которых предполагается возмездное временное пользование фондами денежных средств или других имеющих ценность и способность приносить доход финансовых активов, а также возможность купли-продажи долей различных бизнес-образований. Таким образом, рынок капталов - это социально-экономическая среда, в условиях которой заключаются сделки между владельцами временно свободного капитала, желающими выгодно разместить свой капитал и лицами, испытывающими временную потребность в капитале для финансирования инвестиций или предпринимательской деятельности. В результате взаимодействия спроса и предложения образуется цена капитала - найденный компромисс между желаемой доходностью для владельцев капитала и ставкой, по которой испытывающие потребность в капитале могут оплатить его временное использование. Обе стороны при определении цены капитала ориентируются на ожидаемую доходность от капиталовложений и уровень возможных рисков. Рынок капитала также может быть рассмотрен как финансовый рынок, активы на котором обращаются сроком более одного года. Рынок финансовых инструментов со сроком обращения менее одного года называется денежным рынком.

По ряду причин развитый рынок капитала необходим для экономики, как источник длинных денег и долгосрочных инвестиций. Ниже рассмотрены четыре основных довода.

ь Прежде всего, становление и развитие такого рынка предотвращает утечку капитала из страны и концентрирует свободные ресурсы в национальной экономике. Компаниям предоставляется возможность получения внешнего финансирования, опосредованного выпуском долговых и долевых ценных бумаг.

ь Совершая операции на рынке капитала, инвесторы могут получать рисковый или безрисковый доход в зависимости от выбранной стратегии инвестирования.

ь За счёт существования большого количества инвестиционных проектов появляется возможность измерения и оценки такого важного экономического показателя, как альтернативная доходность. А это, в свою очередь, позволяет экономически обосновывать капиталовложения в тот или иной сектор экономики. Изменение ставки процента, как платы за капитал приводит к изменению коэффициентов дисконтирования и также влияет на обоснование инвестиционных проектов.

ь Наконец, стабильное функционирование рынка капитала повышает инвестиционные возможности как для владельцев капитала, так и для бизнеса, куда этот капитал направляется. Это приводит к повышению доходности в различных секторах экономики и к повышению благосостояния граждан.

Основная роль рынка капитала - обеспечить дополнительное финансирование из внешних источников. Этот вопрос нередко встаёт в крупных корпорациях на повестке дня. Такое финансирование может быть долговым и долевым. Каждая из этих двух форм имеет свои преимущества и недостатки. Использование долгового финансирования жёстко ограничивает потребителя капитала по срокам и заставляет держать определённую планку доходности бизнеса, которая обязательно должна превышать процент по кредиту. Кроме того, кредитование предполагает внесение залогового имущества, которого компания рискует лишиться в случае невозможности вернуть задолженность по кредиту.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 4 -Возможности внешнего финансирования на рынке капитала.

Рассмотрим более подробно представленные инструменты привлечения капитала.

Первичное размещение акций (IPO) не предполагает определённых сроков возврата привлечённого капитала. Однако эмиссия ценных бумаг представляет собой достаточно сложную процедуру. Чтобы выпустить собственные акции предприятие должно иметь достаточно хорошие показатели предшествующей деятельности и текущего финансового состояния; отвечать по всем признакам платёжеспособности и иметь в наличии достаточный объём высоколиквидных финансовых активов; на предприятии должно выполняться определённое соотношение собственных и заёмных средств (уровень достаточности собственного капитала) и соответствовать многим другим требованиям. Помимо IPO у компании есть возможность получить финансирование за счёт продажи части уже имеющихся акций, при условии, что уже проводилось первичное размещение и был осуществлён в некотором объёме обратный выкуп. При этом нельзя забывать, что при долевом финансировании существует риск потери стратегического контроля над бизнесом, так как владельцы акций вместе с правом на часть будущих доходов получают и право на управление. Учитывая данное обстоятельство, необходимо устанавливать ограничение в виде доли акционерного капитала, которая может быть сосредоточена в руках одного акционера, не входящего в состав изначальных собственников предприятия.

Факторинг - это финансирование под уступку денежного требования. Таким образом, финансируется задолженность, возникающая из поставки товара, срок оплаты которой еще не наступил. Банк, как правило, сразу выплачивает поставщику от 60 до 85% от суммы поставляемого товара, а остаток (за вычетом комиссии) перечисляется после оплаты поставки покупателем.

В настоящее время на рынке капитала развивается сравнительно новая и достаточно интересная с точки зрения механизма работы форма долгового финансирования - лизинг.

Лизинг - это особая форма финансирования, обладающая одновременно признаками кредита и долгосрочной аренды.

Суть финансового лизинга заключается в приобретении лизингодателем (лизинговой компанией) по поручению предприятия имущества и последующей передаче последнего предприятию для использования в производственной деятельности. Оплата лизингополучателем стоимости имущества и процентов за лизинговое финансирование осуществляется поэтапно в течение срока действия лизингового соглашения. После окончания расчётов право собственности на имущество переходит к предприятию-лизингополучателю.

Лизинговое финансирование имеет ряд налоговых преимуществ по сравнению с другими способами приобретения имущества, в частности - за счёт банковского кредитования, так как лизинговые платежи в полном объёме включаются в себестоимость продукции лизингополучателя и таким образом уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Малые предприятия имеют дополнительную льготу, в соответствии с которой лизинговые платежи не облагаются НДС.

Стоимость лизингового финансирования всегда оказывается несколько выше, чем обычного банковского кредитования. Кроме того, лизинг предполагает осуществление предоплаты лизингополучателем не менее 20% от стоимости лизингового имущества.

Главным фактором привлекательности лизинга для предприятия является возможность применения механизма ускоренной амортизации (с коэффициентом ускорения не выше 3). Это создаёт возможность более раннего (по сравнению с "обычной" амортизацией) включения инвестиционных затрат в себестоимость производимой продукции и получения выгоды за счёт временного снижения налога на прибыль.

Взаимодействие рынков капитала, собственников капитала, компании, привлекающей внешнее финансирование, и рынков, на которые данная компания выходит в процессе своей деятельности, представляет собой слаженный экономический механизм. Устройство этого механизма удобно рассмотреть в виде схемы.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 5 - Рынок капитала и инвестиционная деятельность фирмы Воронцовский А.В. Современные теории рынка капиталов: Учебник / А.В. Воронцовский; СПбГУ, экон. факультет. - М.: Экономика, 2010. - С. 25..

Рынок капиталов представляет собой некоторого рода агрегацию группы финансовых рынков, однако основу для такой агрегации выполняют не виды обращающихся инструментов, как, например, в случае с рынком ценных бумаг, а их способность финансировать реальный сектор экономики.

3. Анализ современного состояния финансового рынка

3.1 Рынок ценных бумаг

Современное состояние Российского рынка ценных бумаг может быть рассмотрено по нескольким аспектам. Выделим эти аспекты в три взаимосвязанных структурных блока:

· инвестиционная привлекательность;

· эмиссионная привлекательность;

· инфраструктура;

В настоящее время на инвестиционную привлекательность Российского рынка ценных бумаг положительно воздействует страновой фактор. Россия является одной из сильнейших экономик мира, занимает 3-е место в мире (после Индии и Китая) по темпам роста ВВП, экономический рост поддерживают высокие цен на нефть Ляшко Ю. Н. Биржа, которая не стоит на месте // Депозитариум. - 2012. - №12 [118]. С. 11-14..Инвесторов также привлекает политическая и экономическая стабильность страны.

29 июня 2011 года произошло важное для рынка ценных бумаг событие, было осуществлено слияние двух крупнейших российских бирж ММВБ и РТС. В результате этого объединения в России появился мощный международный рыночный институт, обладающий неоспоримыми технологическими, профессиональными и интеллектуальными ресурсами, способный стать региональным центром биржевой торговли и уверенно конкурировать с самыми крупными мировыми финансовыми холдингами. Слияние ММВБ и РТС позволило внедрить самые современные технологии и качественно улучшить организацию взаимодействия между структурами объединённой компании и участниками рынка в рамках группы «Московская биржа».

Динамику отечественного рынка акций отражают рыночные индексы, рассчитываемые фондовой биржей. Основные индексы, в настоящий момент образующие семейство индексов Московской биржи, - это индексы РТС и ММВБ. До объединения бирж каждый из индексов рассчитывался отдельно на соответствующей бирже. Индексы ММВБ и РТС служат так называемым бенчмарком (ориентиром) для инвесторов, обративших внимание на российский рынок акций.

Индекс РТС представляет собой средневзвешенную по капитализации цену корзины из 50-ти наиболее ликвидных акций, цены которых выражены в долларах. Индекс ММВБ рассчитывается аналогичным образом на основе 30-ти рублёвых акций.

С 2002 года в России наблюдался бурный рост инвестиционной активности, все большее количество компаний, населения выходило на рынок ценных бумаг с целью осуществления операций. Это было связано, в том числе, с экономическим ростом в стране, ростом ВВП, отсутствием дефицита федерального бюджета, благоприятной конъюнктурой на мировом рынке энергоресурсов.

Рисунок 6 - Динамика индекса РТСБиржа РТС: [Электронный ресурс]: официальный сайт. - URL: http://www.rts.ru/ru/index/stat/dailyhistory.html (дата обращения: 25.03.2013)..

Однако мировой экономический кризис 2008 года, который зародился в США, а в последствии распространился на другие страны и Россия - не исключение.

Рисунок 7 - Динамика индекса ММВБ.

В результате резко ухудшилось в первую очередь состояние российского рынка ценных бумаг, так как именно рынок ценных бумаг является индикатором всех происходящих в экономике явлений. В течение 2010 года на рынке произошло резкое падение акций ведущих российских компаний, таких как: Газпром, Лукойл, Норильский никель, но прежде всего, конечно, акции банковского сектора - Сбербанк, ВТБ.

Несмотря на тяжёлые последствия кризиса, потенциал российского рынка ценных бумаг по-прежнему остаётся высоким. По данным годового отчёта Московской биржи, крупнейшей на территории России, за 2011 годОтчётность ОАО Московская биржа: Московская биржа [Электронный ресурс]: официальный сайт. - URL: https://rts.micex.ru/s256 (дата обращения: 01.04.2013) на ней обращаются ценные бумаги 326 эмитентов. Однако высоколиквидных акций на российском рынке мало, немногим больше двадцати. Ниже представлены самые ликвидные акции, часто именуемые «голубыми фишками», их рублёвые обороты за день, котировочные цены в соответствии с данными Московской биржи, а также дивидендные доходности бумаг.

Таблица 1 - Самые ликвидные акции Московской биржи.

Акции многих российских эмитентов в настоящий момент сильно недооценены рынком и пока что не наблюдается движений в направлении их справедливой стоимости. По динамике индексов также видно, что они всё ещё не достигли докризисных значений, в то время как индекс американских акций уже восстановил потери. Отставание отечественного рынка в динамике связано с текущей политикой Банка России, основанной на таргетировании инфляции и, соответственно, направленной на удержание процентных ставок на достаточно высоком уровне, что весьма эффективно стабилизирует индекс потребительских цен, однако не лучшим образом влияет на фондовый рынок. Не менее и даже более негативное влияние оказывает нестабильная ситуация в Европе и, как следствие, невысокие цены на нефть.

В завершение стоит отметить, что в случае разрешения вышеперечисленных проблем Российский рынок имеет все шансы возобновить стремительную динамику роста.

3.2 Рынок капиталов

Ситуация на российском рынке капитала складывается не совсем удачно, что связано как с общей вялой динамикой фондового рынка РФ, так и потенциальной конкуренцией с государством, которое планирует активную приватизацию.

В 2011 году были осуществлены успешные размещения, такие как IPO Yandex, и были запланированы, но не состоялись IPO, например, Евросети. Также в основном из-за неустойчивой конъюнктуры некоторые эмитенты не очень удачно разместились с точки зрения оценки, например Гидромашсервис в 2011 г. и Ruspetro в начале 2012 г.

В целом в 2013 г. не ожидается значительного улучшения конъюнктуры на российском рынке капитала, что, конечно же, связано с продолжающейся неопределённостью на мировых финансовых рынках и желанием инвесторов находиться только в наиболее ликвидных и надёжных активах. И хотя финансовый кризис ещё полностью не преодолён, есть надежды, что худшее уже позади, рынок постепенно накапливает проекты, готовые выстрелить в случае роста уверенности и бизнеса, и инвесторов. Поэтому тенденция в целом позитивная - и в части публичных размещений, и в части сопровождения сделок по слиянию.

Таблица 2 - Количество сделок IPO по биржевым площадкамОбзор IPO российских компаний за 2005-2012 гг.: PWC [Электронный ресурс]: официальный сайт. - URL: www.pwc.ru/ru/capital-markets(дата обращения 06.04.2013).

Регулирование рынка постепенно совершенствуется. Так, принятие Закона об инсайде стало одним из ключевых событий в развитии финансового рынка. Посмотрим, как сложится практика его применения, но сам факт наличия такого закона уже говорит о том, что регулирование выходит на новую ступень развития. Постепенно продвигаются вопросы, связанные с инфраструктурой рынка, в частности создание набившего оскомину Центрального депозитария. Объединение бирж хотя и вызывает некоторую озабоченность профессиональных участников из-за возможного роста тарифов по причине отсутствия внутренней конкуренции, но имеет некоторые предпосылки для усиления конкурентной активности бирж на европейском уровне и будет способствовать притоку ликвидности на внутреннем рынке. Собственно, те шаги, которые предпринимаются для повышения прозрачности учёта прав и прихода на рынок местных «длинных» денег, особенно пенсионных, будут существенно способствовать привлечению инвестиций в российские ценные бумаги, в том числе и иностранных.

На рынке ссудных капиталов ситуацию исключительно позитивной также назвать нельзя. Негативный отпечаток оставляют высокие процентные ставки и, как следствие, недоступность кредитов. С длинными деньгами ситуация обстоит крайне сложно. Банковские организации часто используют пассивы зарубежного происхождения, которые характеризуются достаточно коротким сроком предоставления. Следовательно, кредитный портфель этих банков практически полностью состоит из краткосрочных займов. Крупные компании имеют возможность привлечения длинных денег путём выпуска корпоративных долгосрочных облигаций, однако у малого и преобладающей части среднего бизнеса такой возможности нет. Даже если допустить возможность долгосрочного кредитования в российском коммерческом банке, то при существующей процентной ставке сумма задолженности за 4-5 лет удвоится, а за десять лет вырастет четырёхкратно. Далеко не каждая отрасль национального хозяйства способна поддерживать такую рентабельность. Например, О расширении сельскохозяйственных угодий и создании новых производств с текущими процентными ставками можно забыть.

Кроме того, данная ситуация с кредитными ресурсами обусловлена высокой ставкой рефинансирования ЦБ РФ по сравнению со ставками в развитых странах и высоким уровнем инфляции, а также нежеланием банковского сектора брать на себя повышенные риски, которые могут возникнуть в связи с долгосрочным кредитованием новых производств.

Несмотря на вступление России в ВТО, иностранные банки не могут составить существенную конкуренцию российским, поскольку условиями вступления стал ряд предупредительных ограничительных мерПискулов Д. Сектор финансовых услуг России после вступления в ВТО // Рынок ценных бумаг. - 2012. - №7. - С. 22.. Это безусловно необходимо для сохранения финансово-экономического суверенитета страны, однако предпосылок для снижения ставок не создаёт.

Необходимо также понимать, что основная задача кредитной политики и стратегического менеджмента банков - не препятствовать деятельности малого и среднего бизнеса через высокие процентные ставки и сложные процедуры получения кредитов, а обеспечить приемлемый уровень рисков, в зависимости от складывающейся экономической ситуации.

Таблица 3 - Планы банков по политике кредитования МСП в 2013 г. в случае реализации кризисного сценарияИнформационный портал «Банкиру»: [Электронный ресурс]: официальный сайт. - http://www.banki.ru/news/research/?id=4471841 (06.04.2013).

Из таблицы видно, что в случае возникновения опасений реализации кризисного сценария большая часть банков прибегнет к повышению требований обеспечения кредитов и сворачиванию кредитования рискованных направлений, то есть как раз тех, которые, в основном, работают в сфере высоких технологий.

Таким образом по состоянию на текущий момент российский рынок капитала оставляет желать лучшего, однако, вместе с тем, достаточно эффективно внедряются государственные меры по поддержке малого и среднего бизнеса, а также в области регулирования банковской деятельности, что оставляет надежды на его развитие с течением времени.

Заключение

Не остаётся никаких сомнений в огромном значении качественного и бесперебойного функционирования рынка ценных бумаг, как одного из основополагающих факторов привлечения инвестиций в экономику для финансирования деятельности различных хозяйственных отраслей.

Организация биржевой торговли в России на базе группы «Московская биржа» на текущий момент времени развита достаточно хорошо и специалисты биржи не собираются останавливаться на достигнутом.

Для достижения максимального результата необходимо продвигать законодательное стимулирование количественного и качественного роста внутреннего инвестора. Профессиональное сообщество в лице НАУФОР вносит очень разумные предложения по налоговому стимулированию этого процесса (ликвидация НДС для финансовых услуг, льготы по подоходному налогу и т. д.). Кроме налоговых стимулов, повышение привлекательности внутреннего рынка будет зависеть от таких составляющих, как хорошие торговые условия и удобство работы на торговой площадке, построение инфраструктуры по лучшим западным стандартам, чем сейчас активно занимается объединённая биржа (система расчётов Т+3, допуск иностранных ценных бумаг).

Не секрет, что ключевыми игроками на российском рынке являются западные фонды, олигархические структуры, а также крупные коммерческие банки. Конечно, достаточную активность проявляют и частные российские инвесторы, но в основном это полупрофессиональные трейдеры. Институциональные инвесторы пока не стали заметными участниками на рынке долевого капитала, в том числе из-за достаточно жёсткого регулирования направлений финансовых вложений негосударственных пенсионных фондов, позволяющего вкладывать средства фондов в основном в долговые ценные бумаги.

Поэтому одной из обязательных мер модернизации экономики должно быть плановое развитие инфраструктуры с помощью внедрения механизмов государственно-частного партнёрства. При этом обязательное условие - развитие частного инвестора как ключевого звена этого инновационного процесса. Нужно развивать рынок капитала путём создания внутренних долгосрочных инвесторов, постепенно повышать прозрачность нашей экономики и её субъектов через улучшение корпоративного управления и развитие государственных институтов.

Список использованных источников и литературы

1. О рынке ценных бумаг: Федер. закон Рос. Федерации от 22 апр. 1996 г. №39-ФЗ // Рос газ. - 1996 г. - URL: http://www.rg.ru/1996/04/25/cenbumagi-dok.html (дата обращения: 05.04.2013)

2. Пискулов Д. Сектор финансовых услуг России после вступления в ВТО // Рынок ценных бумаг. - 2012. - №7. - С. 20-26.

3. Алин С. Вероятность повышения ключевых процентных ставок, или год под знаком инфляции // Рынок ценных бумаг. - 2012. - №7. - С. 33-35.

4. Кинякин А. Дивидендный сезон - 2012: игры, в которые играют инвесторы // Рынок ценных бумаг. - №7. - С. 42-45.

5. Кузнецов Г. Эволюция российских рыночных рисков: тенденции фондового рынка в последние 10 лет // Рынок ценных бумаг. - №8. - С. 9-11.

6. Салтыков П. Российский рынок мёртв? Облигации против! // Рынок ценных бумаг. - 2012. №10. - С. 14-17.

7. Лапшина О. Текущее состояние и перспективы движения ставок на российском долговом рынке // Рынок ценных бумаг. - 2012. - №10. - С. 18-21.

8. Табах А. Перспективы долгового рынка в 2013 г. на фоне удачного 2012-го: причины оптимизма // Рынок ценных бумаг. - 2012. - №10. - С.26-28.

9. Банки или фондовый рынок - регионы перед выбором // Рынок ценных бумаг. - 2013. - №1. - С. 46-49.

10. Ляшко Ю. Н. Биржа, которая не стоит на месте // Депозитариум. - 2012. - №12 [118]. С. 11-14.

11. Газета ведомости: [Электронный ресурс]: официальный сайт URL: http://www.vedomosti.ru/glossary (дата обращения: 15.02.2013).

12. Московская биржа: [Электронный ресурс]: официальный сайт. - URL: https://rts.micex.ru/s34 (дата обращения: 28.03.2013).

13. Национальная ассоциация участников фондового рынка: [Электронный ресурс]: официальный сайт. - URL: http://www.naufor.ru (дата обращения: 26.03.2013).

14. Саморегулируемая организация ПАРТАД: Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев: [Электронный ресурс]: сервер. - URL: http://www.partad.ru (дата обращения: 26.03.2013).

15. Национальная лига управляющих: [Электронный ресурс]: Информация о паевых фондах с 1996 года, оперативная информация о стоимости инвестиционных паёв и размере чистых активов действующих паевых фондов, официальный сайт. -URL: http://www.nlu.ru (дата обращения: 27.03.2013).

16. Федеральная служба по финансовым рынкам: [Электронный ресурс]: официальный сайт. - URL: http://www.fcsm.ru (дата обращения: 25.03.2013).

17. Попков В.П. Организация и финансирование инвестиций / В.П. Попков, В.П. Семенов- СПб: Питер, 2011. - 224 с.

18. Булатов А.С. Экономика: Учебник для вузов / Под ред. Булатова А.С. - 4-е изд., перераб. и доп. М.: Экономистъ, 2008. - 831 с.

19. Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг / А.А Мишарев. - СПБ.: Питер, 2009. - 256 с.

20. Воронцовский В.А. Современные теории рынка капиталов: Учебник / А.В. Воронцовский; СПбГУ, экон. факультет. - М.: Экономика, 2010. - 719 с. - (Учебники экономического факультета СПбГУ)

21. Ключников И.К. Фондовые биржи: вводный курс: учеб.-метод. пособие / И.К. Ключников, О.А. Молчанова, О.И. Ключников. - М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2009. - 200 с.

22. Галанов А.В. Рынок ценных бумаг: Учебник / А.В. Галанов - М.: ИНФРА-М. - 2010. - 378 с. - (Высшее образование).

23. Ломатидзе О.В. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Ломатидзе, М.И. Львова, А.В. Болотин и др. - М.: КНОРУС, 2010. - 448 с.

24. Боровкова А.В. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / А.В. Боровкова. - 3-е изд. - Стандарт третьего поколения. - СПб.: Питер, 2012. - 352. с: ил.

25. Ляпин В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / В.А. Лялин, П.В. Воробьёв. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2011. - 400 с.

26. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / К.В. Криничанский. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело и Сервис, 2010. - 608 с.

27. Вечканов Г.С. Экономическая теория / Г.С. Вечканов. - 2-е изд. - СПб.: Питер, 2009. - 448 с.: ил. - (Серия «Учебник для вузов»).

28. Сажина М.А. Экономическая теория: учебник / М.А. Сажина, Г.Г. Чибриков. - 3-е изд. перераб. и доп. - М.: ИД «ФОРУМ» : ИНФРА-М, 2011. - 608 с.: ил. - (Классический университетский учебник).

29. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: учебник / Е.В. Семенкова. - М.: Изд-во «Дело» АНХ, 2009. - 488 с. - (Сер. «Образовательные инновации»).

30. Иншаков О.В. Биржа: эволюция экономического института / О.В. Иншаков, А.М. Белобородько, Д.П. Фролов. - Волгоград: Волгоградское науч. изд-во, 2008. - 383 с.

Размещено на Allbest.ru