Финансовая устойчивость накопительных пенсионных фондов в Республике Казахстан

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Карагандинский экономический университет Казпотребсоюза

Финансовая устойчивость накопительных пенсионных фондов в Республике Казахстан

08.00.10 -- Финансы, денежное обращение и кредит

Диссертация на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Караганда, 2009г.

Обозначения и сокращения

АО - Акционерное общество

ДО - Дочерняя организация

ИПС - Индивидуальный пенсионный счет

ВВП - Валовой внутренний продукт

НПФ - Накопительный пенсионный фонд

ОНПФ - Открытый накопительный пенсионный фонд

КНПФ - Корпоративный накопительный пенсионный фонд

НПС - Накопительная пенсионная система

ООИУПА - Организация, осуществляющая инвестиционное управление пенсионными активами

КУПА - Компания по управлению пенсионными активами

ГЦВП - Государственный центр по выплате пенсий

АФН - Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций

УПЕ - Условная пенсионная единица

ГНПФ - Государственный накопительный пенсионный фонд

ГЦБ - Государственные ценные бумаги

ЦБ - Ценные бумаги

БВУ - Банки второго уровня

ЧПА - Чистые пенсионные активы

НБРК - Национальный Банк Республики Казахстан

АИФУ - Агрегированный индекс финансовой устойчивости

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Стабильное функционирование финансового сектора является ключевым условием обеспечения устойчивого экономического развития страны. Мировой кризис выявил множество факторов уязвимости финансовой системы Казахстана, значительно повысил риски ее функционирования и повлиял на устойчивость финансовых институтов, в том числе накопительных пенсионных фондов.

В связи с неопределенностью экономической ситуации и волатильностью фондовых рынков в последние годы существенно снизилась доходность пенсионных активов, что повысило риск сохранности пенсионных накоплений и создает угрозу способности накопительных пенсионных фондов отвечать по своим обязательствам перед вкладчиками в будущем.

В этих условиях особую актуальность приобретают вопросы обеспечения устойчивости накопительных пенсионных фондов Республики Казахстан, как жизненно важного элемента экономической системы страны, осуществляющего функции по обеспечению выполнения социальных обязательств государства.

Социальная значимость накопительных пенсионных фондов и их роль в экономике Республики Казахстан требуют принятия специальных мер по обеспечению устойчивого функционирования этих субъектов финансового рынка, а также выработки методических подходов к оценке их финансовой устойчивости и определению ее критериев. Несмотря на то, что проблема оценки финансовой устойчивости, в том числе и применительно к финансовым институтам, давно разрабатывается как в Казахстане, так и за рубежом, вопросы оценки финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов в отечественной теории и практике ранее не рассматривались.

Необходимость решения проблем повышения финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов и разработки методов ее оценки в целях обеспечения сохранности пенсионных накоплений свидетельствует о сложности, особой актуальности и своевременности рассматриваемых в диссертационной работе проблем, которые и определили выбор темы научного исследования, постановку ее целей и задач.

Степень разработанности темы исследования. Проблемы устойчивости, экономического равновесия субъектов финансового рынка рассматриваются в работах экономистов мирового уровня, таких как Л. Вальрас, Ф. Кенэ, Д. Кейнс, Дж. Нейман, Дж. Хикс и других.

Исследование общих вопросов теории финансов, финансового анализа, обеспечения финансовой устойчивости предприятий и других финансовых институтов нашли отражение в трудах российских ученых, в числе которых В.И. Артеменко, И.Т. Балабанов, Н.О. Борисенко, М.Н. Крейнина, В.Б. Кутуков, В.М. Родионова, Г.В. Савицкая, Р.С. Сайфулин, М.Д. Федотова, Е.М.Четыркин, А.У. Шеремет.

В Казахстане значительный вклад в изучение вопросов теории и практики развития финансового рынка, накопительной пенсионной системы внесли ученые-экономисты: А.А. Адамбекова, А.Б. Алибаев, К.Ж. Бертаева, А.Б. Зейнельгабдин, С.Ж. Интыкбаева, У.М. Искаков, З.Д. Искакова, Г.Т. Калиева, Н.К. Кучукова, Г.А. Марченко, Г.И. Маянлаева, В.Д. Мельников, С.С. Сатубалдин, А.К. Сембеков, К.М. Тулепбаев, М.С Утебаев, Н.Н. Хамитов и другие.

Вместе с тем, современное состояние экономики Казахстана и уровень развития накопительной пенсионной системы требуют необходимости глубокого теоретического, практического и методологического исследования вопросов обеспечения финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов и методов ее оценки, которые не получили должного отражения в отечественной экономической литературе.

Цель и задачи диссертационного исследования. Основной целью диссертационного исследования является разработка теоретических и практических рекомендаций по обеспечению финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов и совершенствованию методов ее оценки в Республике Казахстан.

Реализация поставленной цели обусловила постановку и решение следующих задач:

- определить экономическое содержание финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов и выявить факторы, влияющие на нее;

- проанализировать современное состояние пенсионного сектора Республики Казахстан, выделив основные этапы его развития;

- разработать методику оценки финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов Республики Казахстан;

- дать оценку финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов Республики Казахстан на основе расчета агрегированного индекса финансовой устойчивости;

- предложить и обосновать рекомендации по обеспечению финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов и сохранности пенсионных накоплений вкладчиков в современных условиях.

Объектом исследования является финансово-экономическая деятельность накопительных пенсионных фондов Республики Казахстан.

Предметом исследования выступает совокупность экономических отношений, складывающаяся в процессе выполнения обязательств накопительными пенсионными фондами перед вкладчиками.

Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили научные труды ведущих зарубежных и отечественных ученых-экономистов, раскрывающие вопросы негосударственного пенсионного обеспечения, основы функционирования накопительных пенсионных фондов, а также проблемы устойчивого развития финансового рынка.

В процессе исследования автором использовались методы экономического анализа и синтеза, группировки и сравнения, система коэффициентов. Использование данных методов позволило дать оценку финансовой устойчивости отечественных накопительных пенсионных фондов, обеспечить достоверность анализа, обосновать выводы и предложения автора.

Информационной базой исследования явились законодательные акты Республики Казахстан, нормативные и инструктивные документы Национального Банка Республики Казахстан и Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, материалы Агентства Республики Казахстан по статистике, отчетные данные накопительных пенсионных фондов, а также официальные источники информации Министерства финансов Республики Казахстан, Министерства труда и социальной защиты населения Республики Казахстан.

Научная новизна работы определяется исследованием теоретических и практических вопросов финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов и состоит в следующих результатах, обладающих научной новизной и являющихся предметом защиты:

- сформулировано авторское определение понятия «финансовая устойчивость накопительного пенсионного фонда» и выявлены факторы, влияющие на финансовую устойчивость накопительных пенсионных фондов с учетом их функциональной специфики;

- разработана методика оценки финансовой устойчивости пенсионных фондов;

- предложена система показателей финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов на основе проведенного комплексного анализа современного состояния пенсионного сектора Казахстана;

- определена степень финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов Республики Казахстан на базе агрегированного индекса финансовой устойчивости, позволившая сформировать их в типологические группы;

- выработаны рекомендации по повышению финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов и обеспечению сохранности пенсионных накоплений.

Основные положения, выносимые на защиту:

- совокупность теоретических положений о финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов;

- методика оценки финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов;

- результаты оценки финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов Казахстана на основе комплексного исследования их деятельности и предложенной методики;

- классификация накопительных пенсионных фондов Казахстана по степени устойчивости на основе расчета агрегированного индекса;

- предложения по повышению финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов в Республике Казахстан.

Практическая значимость диссертационного исследования. Теоретические выводы и обобщения по результатам исследования могут быть учтены при разработке законодательных актов, а также в практике деятельности накопительных пенсионных фондов в целях обеспечения и повышения их финансовой устойчивости. Внедрение в отечественную практику результатов научного исследования, в частности, методики оценки финансовой устойчивости на базе агрегированного индекса, позволит определить уровень финансовой устойчивости пенсионных фондов, выявить сильные и наиболее уязвимые стороны их деятельности для принятия корректирующих действий, как со стороны надзорного органа, так и самих фондов.

Отдельные результаты диссертационного исследования приняты к внедрению АО «НПФ Атамекен» и АО «НПФ «Народного Банка Казахстана», а также могут быть использованы в учебном процессе при подготовке специалистов экономического профиля.

Апробация результатов исследования. Основные научные результаты диссертационного исследования докладывались и были обсуждены на международных научно-практических конференциях: «Место и роль кооперативного движения в свете новых социально-экономических тенденций» (г. Караганда, 2001 г.); «Социально-экономические приоритеты развития стран СНГ» (г. Алматы, 2003 г.); «Актуальные проблемы экономики и финансов Республики Казахстан» (г. Караганда, 2003 г.); «Ускорение развития казахстанского общества в условиях экономической, политической и социальной модернизации: стратегия инновационного прорыва» (г. Караганда, 2006 г.)

Публикации результатов исследования. Результаты научного исследования по теме диссертации изложены автором в 7 публикациях общим объемом 2,4 п.л., в том числе в трех изданиях, рекомендованных Комитетом по контролю в сфере образования и науки МОН РК.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и включает в себя 20 таблиц, 14 рисунков и 5 приложений.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ НАКОПИТЕЛЬНЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

1.1 Экономическое содержание и факторы финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов

Развитие экономики любой страны неразрывно связано с эффективностью реализации мер по пенсионной защите населения, поскольку социальная стабильность здесь играет ключевую роль. Необходимость поддержки категорий населения, находящихся в пенсионном возрасте, обуславливается, прежде всего, обеспечением социальных гарантий в рамках открытого общества. Эта задача является одной из главных для Казахстана после принятия стратегии вхождения в число 50-ти наиболее конкурентоспособных стран мира.

Приступая к радикальным экономическим реформам, Казахстан в значительной степени испытал необходимость реформирования системы пенсионного обеспечения. Главной причиной пенсионной реформы в Казахстане явился постсоветский экономический спад, который привел к кризису в сфере социального обеспечения. По мере старения населения и уменьшения занятости, росла доля государственных расходов в ВВП на социальную защиту неработающих. На одного пенсионера в Казахстане приходилось менее 2,5 занятых в экономике. Хронические неплатежи, задолженности работодателей перед пенсионным фондом, а фонда перед получателями привели к тому, что весной 1997 года общая задолженность по пенсионным выплатам населению выросла до 500 млн. долларов США, а задержки по срокам выплаты пенсий в отдельных регионах достигали 6-8 месяцев [1, с.5].

Финансовый стресс, который испытывала существовавшая система, таил в себе серьезные экономические и социальные угрозы, остро поставившие вопрос о финансовой состоятельности и эффективности сложившейся системы пенсионного обеспечения. Реальная угроза обострения социальной напряженности в обществе потребовала выработки эффективной и взвешенной социальной политики. Поэтому реформа пенсионного обеспечения стала объективной необходимостью.

Напомним, что действовавшая до 1998 года система пенсионного обеспечения в Республике Казахстан основывалась на принципе солидарности поколений, когда выплаты текущим пенсионерам осуществлялись за счет отчислений работающих. Эти средства пенсионного фонда сливались с государственным бюджетом и были представлены как инструмент перераспределительной политики государства, обозначив свои ключевые характеристики:

- государственная монополия на пенсионное обеспечение. Пенсии выплачивало только государство, альтернативных (иных) учреждений не было;

- обезличенность обязательных пенсионных взносов. Все платят одинаковые взносы в общую копилку, а размер пенсии и срок выхода на заслуженный отдых у всех разные;

- перераспределение пенсионных средств внутри системы. Пенсионные средства шли и на другие социальные выплаты - детские пособия, оказание материальной помощи инвалидам и малоимущим гражданам и т.п.

Данная система пенсионного обеспечения была эффективна в условиях плановой экономики при наличии практически полной занятости трудоспособного населения и благоприятного соотношения численности пенсионеров и работающих граждан. Однако рыночные условия четко обозначили принципиальные недостатки прежней пенсионной системы:

- отсутствие прямой связи между размерами взносов и размерами пенсий;

- низкий уровень собираемости пенсионных взносов (тяжелое финансовое положение предприятий не позволяло своевременно отчислять пенсионные взносы);

- высокая ставка пенсионных выплат обременительна для экономики;

- большое количество льготных пенсий, позволявших значительному числу людей раньше выходить на пенсию;

- неэффективная система управления пенсионным обеспечением.

С вступлением в силу с 1 января 1998 года в Казахстане Закона «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» начала свой отсчет новая пенсионная реформа.

Вопрос о пенсионной реформе является актуальным для многих стран мира. Проблемы аналогичного свойства, такие как общее старение населения, рост демографической нагрузки, разбалансировка коэффициентов, обеспечивающих комфортное существование действующего пенсионного обеспечения, являлись характерными чертами ХХ столетия. В разных странах пришли к осознанию необходимости изменений, поэтому к настоящему времени накоплен значительный опыт проведения реформ пенсионного обеспечения.

Мировой опыт предлагал две модели: американскую и чилийскую. Американский путь заключался в создании добровольных накопительных пенсионных схем в частном секторе экономики, а затем и государственных накопительных программ на региональном уровне при сохранении общегосударственной распределительной программы. Этот путь для Казахстана был не приемлем, поскольку подавляющая часть работающего населения и большинство предприятий не обладали избыточными финансовыми ресурсами для направления их на добровольное пенсионное страхование. Негосударственные пенсионные фонды находились в зачаточном состоянии и их рост до масштабов альтернативной национальной пенсионной системы в обозримом будущем не просматривался.

Другой путь -- чилийский. Условия для пенсионной реформы в Чили были гораздо более благоприятны. К моменту начала реформы в 1976 году половина ее населения была моложе 15 лет, а численность работающих в десятки раз превышала число пенсионеров.

В большинстве государств уже были проведены реальные преобразования пенсионной системы. Пионером в этой области была пенсионная реформа Чили (1981г.), согласно которой распределительная система полностью заменялась на накопительную [2, с.36].

В развитых странах, таких как Канада, Италия, Австрия, Испания и других также стоит вопрос о пенсионной реформе, хотя в большинстве случаев речь пока ограничивается обсуждением возможных вариантов и последствий реформы. Необходимость перехода к накопительным принципам социального обеспечения не вызывает сомнения, и основные дебаты сосредоточены на институциональных формах преобразований. Тем не менее, ряд промышленно развитых стран уже начали движение к накопительным пенсионным системам: создается накопительная пенсионная система в Австралии и Новой Зеландии, а в Швеции (1994 г.) была принята концепция постепенного создания пенсионных резервов за счет дополнительных отчислений на накопительные счета [3, с.18].

Примеру Чили последовал ряд многих стран мира: Аргентина, Уругвай, Боливия, Перу, Мексика, Россия, прибалтийские государства. Заметим, что Казахстан стал пионером на территории СНГ, выбравший «чилийский путь». Основным стержнем реформы стал постепенный переход от солидарной системы пенсионного обеспечения к системе с определенными обязательными взносами и добровольными вкладами в накопительные пенсионные фонды на основе персонифицированного учета. Таким образом, республика вошла в число немногих стран, в которых ответственность за финансирование пенсионной системы полностью возлагается на самого человека.

На наш взгляд, проводить прямые аналогии между Казахстаном и Чили можно весьма условно. За прошедшие несколько лет в пенсионной системе Чили произошли изменения, связанные с появлением на пенсионном рынке новых продуктов и выгодных условий, позволяющих значительно расширить инвестиционные возможности вкладчиков и НПФ, а также обеспечить дополнительную социальную защиту населения. Вместе с тем особенностью пенсионной системы Чили является то, что она не несет в себе ярко выраженную социальную направленность.

Современные тенденции пенсионного рынка Чили в сравнении с отечественными пенсионными фондами можно наглядно проследить из приложения А.

Кроме того, отличительной особенностью казахстанской пенсионной системы является ее структура, состоящая из трех уровней:

Первый уровень - государственный. В соответствии с Законом РК «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» наряду с накопительной пенсионной системой сохранилась и солидарная пенсионная система. Обязательные пенсионные взносы в солидарную пенсионную систему включены в единый социальный налог, удерживаемый у работодателей. Солидарная пенсионная система предусматривает пенсионное обеспечение состоявшихся пенсионеров и тех граждан, чей трудовой стаж на 1 января 1998 года составил не менее шести месяцев. При этом размер государственных пенсий гражданам, вышедшим на пенсию после начала реформы, будет пропорционален количеству лет их участия в старой пенсионной системе[4]. Впоследствии пенсия, получаемая из накопительной системы, будет основной.

К особенностям солидарной пенсионной системы можно отнести:

- пожизненное пенсионное обеспечение за счет государственного бюджета;

- регулируемую государством зависимость размера пенсионных выплат от трудового стажа, уровня доходов работника перед его выходом на пенсию;

- осуществление пенсионных выплат из бюджета страны с увеличением их размера с учетом уровня инфляции (индексация) и ростом возможностей государства.

Второй уровень - обязательно индивидуальный. В накопительной системе пенсионного обеспечения каждый гражданин формирует индивидуальные пенсионные накопления за счет перечисления пенсионных взносов, удерживаемых в обязательном порядке в размере 10% от дохода, подлежащего выплате в виде оплаты труда. Соответственно, пенсия граждан, достигших пенсионного возраста, будет формироваться за счет накопленных средств, которые являются собственностью вкладчиков. Таким образом, при выходе на пенсию накопленные сбережения выплачиваются вкладчикам с их индивидуальных пенсионных счетов. Более того, пенсионные взносы инвестируются в финансовые инструменты в целях обеспечения роста пенсионных накоплений и их защиты от инфляции.

Итак, накопительная пенсионная система характеризуется следующими особенностями:

- внесение работником обязательных пенсионных взносов из своего дохода на индивидуальный пенсионный счет, открытый в одном из накопительных пенсионных фондов;

- самостоятельный выбор работником накопительного пенсионного фонда;

- обеспечение права собственности вкладчика на пенсионные накопления, включая право их наследования;

- рост пенсионных накоплений за счет их инвестирования;

- государственные гарантии сохранности пенсионных сбережений, формируемых за счет обязательных пенсионных взносов;

- прямая зависимость размера пенсионного обеспечения от объема пенсионных накоплений на индивидуальном счету вкладчика.

Третий уровень - добровольно индивидуальный. В соответствии с Законом РК «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» введено понятие добровольных пенсионных взносов, за счет которых может формироваться дополнительная пенсия, складывающаяся из добровольных взносов работающих и работодателей. Каждый гражданин имеет возможность увеличить свои пенсионные накопления за счет добровольных пенсионных взносов. С 1 января 2003 года введены добровольные профессиональные пенсионные взносы, которые могут уплачиваться вкладчиками-работодателями в НПФ по своей инициативе в пользу своих работников по перечню профессий, определяемому Правительством. На сегодняшний день все фонды в Казахстане имеют добровольные пенсионные счета, количество которых уже превышает 40 тысяч, что свидетельствует о доверии населения к накопительной пенсионной системе. Таким образом, система пенсионного обеспечения Казахстана предусматривает наличие: 1) базовых пенсий, призванных обеспечить материальный минимум граждан при достижении установленного пенсионного возраста; 2) трудовых пенсий - за счет накоплений обязательных отчислений граждан; 3) добровольных пенсий - за счет добровольных взносов работающих и работодателей.

Трехуровневая система пенсионного обеспечения Республики Казахстан представлена на рисунке 1.



Базовый уровень

(средства из республиканского бюджета)

Выплата из накопительных

пенсионных фондов

(обязательные отчисления)

Выплата из накопительных

пенсионных фондов

(добровольные взносы)

Рисунок 1 Трехуровневая система пенсионного обеспечения Республики Казахстан

Президент Республики Казахстан в своих программных документах постоянно отмечает важность проводимых преобразований в социальной сфере, акцентируя внимание на ее пенсионной составляющей. Н.А.Назарбаев не раз подчеркивал, что опыт республики в развитии пенсионной реформы вызывает большой интерес мирового сообщества [5]. По оценкам международных экспертов, пенсионная система нашей страны отличается своей уникальностью не только среди стран СНГ, но и на международном уровне.

Трехуровневая структура системы пенсионного обеспечения является гарантией сохранности пенсионных накоплений.

В ходе проведения пенсионной реформы появились новые участники системы пенсионного обеспечения - это накопительные пенсионные фонды (НПФ); организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами (ООИУПА), и банки - кастодианы.

Схема взаимодействия этих субъектов при обеспечении накопительной пенсией будущих пенсионеров представлена на рисунке 2.

Примечание - составлено автором

Рисунок 2 - Схема взаимодействия участников накопительной пенсионной системы Республики Казахстан

Центральным звеном накопительной пенсионной системы Казахстана являются пенсионные фонды. Теоретическая их основа заключается в осуществлении разноплановой деятельности, характеризующейся аккумулированием денежных средств и их использованием для пенсионных выплат участникам. Накопительные пенсионные фонды осуществляют сбор добровольных и обязательных пенсионных взносов, ведут индивидуальный учет пенсионных взносов и начисляемого инвестиционного дохода, обязательств.

Каждый пенсионный фонд работает по собственным правилам и является самостоятельной юридической организацией.

Согласно казахстанскому законодательству, накопительный пенсионный фонд является юридическим лицом, осуществляющим деятельность по привлечению пенсионных взносов и пенсионным выплатам, а также деятельность по инвестиционному управлению пенсионными активами в порядке, установленном законодательством РК [4].

Переход к накопительной пенсионной системе изначально предполагал создание промежуточного института, который способствовал бы повышению доверия населения к накопительной пенсионной системе и эффективному перетоку вкладчиков в негосударственные накопительные пенсионные фонды. Роль промежуточного института была отведена специально созданному в сентябре 1997 года постановлением Правительства РК институту - Государственному накопительному пенсионному фонду (ГНПФ), который стал своеобразной стартовой площадкой пенсионной реформы в стране.

В течение продолжительного периода времени с 1998 по 2002 годы ГНПФ обладал особым статусом «фонда по умолчанию», который позволял включать в число его вкладчиков всех тех граждан, которые по какой-либо причине самостоятельно не принимали решения по выбору пенсионного фонда. Тем самым реализовывалась задача по максимальному вовлечению населения в накопительную пенсионную систему и формированию базы вкладчиков накопительной пенсионной системы. Но этот же статус не позволял ГНПФ вплоть до 2003 года быть полноценным и конкурентным участником пенсионного рынка, какими были другие существовавшие негосударственные накопительные пенсионные фонды.

А спустя еще два года, в 2005 году, фонд, выполнив возложенную на него историческую миссию по формированию доверия к новой пенсионной системе со стороны населения, созданию основ пенсионного рынка и конкурентной среды, был приватизирован. На сегодняшний день ГНПФ является одним из крупнейших пенсионных фондов страны, занимающий лидирующие позиции по количеству вкладчиков, объемам пенсионных накоплений и осуществлению пенсионных выплат.

Деятельность фондов обусловлена во многом тем, какие организации являются их учредителями и к какой финансовой группе они относятся. Для характеристики степени «корпоративности» фонда целесообразно делить их на открытые и корпоративные. Отличительной особенностью первых является прием обязательных и добровольных пенсионных взносов от вкладчика независимо от места работы и жительства получателя. Согласно Закону РК «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» учредителями и акционерами открытого накопительного пенсионного фонда могут быть юридические и физические лица, являющиеся только резидентами Республики Казахстан, прямо или косвенно владеющие не более чем 25 процентами акций [4]. На 1 января 2009 года открытыми пенсионными фондами являлись 13 НПФ.

Корпоративные накопительные пенсионные фонды создаются для участников, сгруппированных по определенному принципу (работников одного или нескольких юридических лиц, являющихся учредителями и акционерами данного фонда; членов отраслевого профсоюза и т.д.). Преимуществом корпоративных фондов является тот факт, что в случае уменьшения реальной стоимости пенсионных накоплений, акционеры корпоративных НПФ несут солидарную ответственность и возмещают потерю инвестиционного дохода получателям в порядке, установленном Правительством Республики Казахстан, что создает для вкладчика получение гарантированного инвестиционного дохода.

На начальном этапе развития накопительной пенсионной системы свою деятельность осуществляли 2 корпоративных фонда: «Казахмыс» и «Филип Моррис Казахстан», последний в дальнейшем был преобразован в открытый пенсионный фонд. Таким образом, по состоянию на 01.01.2009 года корпоративным фондом является АО «НПФ Казахмыс».

Существующая практика пенсионного рынка показывает, что в Казахстане особое развитие получили открытые накопительные пенсионные фонды.

Накопительные пенсионные фонды -- не только динамично развивающийся финансовый институт, но и коллективный инвестор, важный социальный институт, имеющий статус некоммерческой организации. В мировой практике различают пенсионные фонды с добровольным или обязательным участием граждан. Частные пенсионные фонды с обязательным участием создаются для реализации государственных (обязательных) пенсионных программ, а частные пенсионные фонды с добровольным участием - для осуществления дополнительного пенсионного обеспечения работников.

Особенность обоих видов частных пенсионных фондов состоит в том, что они создаются и функционируют только в накопительных пенсионных системах, когда выплата пенсий производится за счет накопленных средств на персональных пенсионных счетах работников.

Впервые частные пенсионные фонды появились в 50-х годах в странах Западной Европы и США. Они представляли собой пенсионные фонды с добровольным участием граждан, которые создавались и управлялись частными компаниями. В настоящее время в развитых странах такие фонды охватывают до половины работающих, например, в США и Германии - около 50 %, в других странах Западной Европы - от 10 % до 30 % работающих.

За рубежом частные пенсионные фонды являются мощными инвестиционными структурами, располагающими значительными финансовыми ресурсами, и оказывают существенное влияние на развитие рыночной экономики, вынося на рынки капиталов и ценных бумаг свои активы и кредитуя крупные проекты. В США, например, сумма активов частных пенсионных фондов «работающая» на рынке капиталов обеспечивает этим фондам владение не менее чем 25% открыто продаваемых корпоративных акций, а суммарные размеры их инвестиций превышают размеры бюджетных инвестиций в экономику.

Представляя собой финансовые институты, капитализирующие и преумножающие пенсионные взносы, частные пенсионные фонды обеспечивают социальную справедливость, усиливают ответственность людей за свое будущее, развивают экономическую активность населения через их вовлечение в систему рыночных отношений, формируют навыки инвестиционной деятельности.

Все вышеперечисленные факторы указывают на важную роль, которую играют негосударственные пенсионные фонды в экономической и социальной системе государств с рыночной экономикой.

Механизм создания и функционирования негосударственных пенсионных фондов включает в себя следующие основные элементы: институты, на базе которых осуществляется негосударственное пенсионное обеспечение; источники формирования негосударственных пенсионных фондов; обеспечение заинтересованности для участия в негосударственных пенсионных фондах; управление и государственное регулирование деятельности фондов; обеспечение устойчивости и финансовой надежности негосударственных пенсионных фондов; а так же механизмы выплат пенсий негосударственными пенсионными фондами.

Надежность деятельности негосударственного пенсионного фонда и защита его средств обеспечивается за счет распределения функций управления пенсионными активами фонда и хранения средств фонда между различными юридическими лицами. Управление пенсионными активами негосударственных фондов передается специализированным управляющим компаниям, которые размещают эти активы в соответствии с инвестиционными портфелями этих компаний. Хранение средств пенсионного фонда осуществляется депозитариями, в роли которых, как правило, выступают коммерческие банки. При этом управляющая компания не имеет возможности самостоятельно разместить пенсионные активы без участия депозитария и отвечает по рискам, связанным с размещением этих активов своими собственными средствами, а коммерческие банки не распоряжаются депонированными в них средствами. Такая практика имеет место практически во всех странах, применяющих негосударственные пенсионные фонды.

В Республике Казахстан размещением накопленных пенсионных активов в с соблюдением норм по структуре инвестиционного портфеля занимаются организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами (ООИУПА).

Организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами - важное звено в системе движения денежных средств пенсионного фонда. Взаимоотношения между ними и пенсионными фондами строятся на основании договора об управлении активами фонда.

Значительная роль в накопительной пенсионной системе отводится банку - кастодиану, оказывающему услуги по хранению и учету вверенных ценных бумаг и денег клиентов.

Каждая из этих трех организаций должна быть юридически независима от другой и не иметь общих учредителей, что предусмотрено законом в целях обеспечения большей безопасности средств вкладчиков и невозможности использования этих средств не по назначению.

Помимо этой инфраструктуры в рамках накопительной пенсионной системы был создан механизм трехступенчатой защиты пенсионных накоплений посредством:

- установления строгого надзора за деятельностью участников накопительной пенсионной системы и лицензирования их деятельности с помощью специализированных государственных институтов;

- четкого законодательного разграничения функций и установления системы взаимоконтроля между тремя основными группами участников новой пенсионной системы;

- законодательного установления пруденциальных нормативов и строгого определения перечня финансовых инструментов для инвестирования пенсионных активов.

Это, в свою очередь, позволяет обеспечить финансовую устойчивость накопительных пенсионных фондов.

Вопросы финансовой устойчивости в условиях глобального мирового кризиса становятся актуальными для каждого финансового института.

В Республике Казахстан до настоящего времени проблемы финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов ранее не рассматривались в отечественной экономической литературе и такие понятия, как «финансовая устойчивость накопительного пенсионного фонда», «надежность накопительного пенсионного фонда», терминологически с достаточной точностью не оформлялись. В этой связи, в работе основное внимание уделяется наиболее актуальным для современного отечественного пенсионного рынка вопросам, а именно исследованию содержания финансовой устойчивости накопительных пенсионных фондов, определению методов ее оценки и способов ее повышения.

Учитывая, что для целей диссертационного исследования понятие «финансовая устойчивость» является ключевым, остановимся на нем более детально. Понятие «финансовая устойчивость» состоит из двух элементов «финансы» и «устойчивость». На наш взгляд, представляется рациональным и вполне логичным начать исследование теоретических аспектов финансовой устойчивости пенсионного фонда с общенаучного понятия «устойчивость», пришедшего в экономику из механики.

Обращение аналитиков различных областей знания к рассматриваемой нами проблеме обусловлено появлением множества специфических терминов и понятий, позволяющих в целом более точно раскрыть сущность устойчивости. Однако это создает и дополнительные трудности во взаимопонимании некоторых, применявшихся ранее и новых понятий и категорий. Нередко одно понятие подменяется другим, подчас также трактуемым широко, например, «устойчивость» - «стабильность», а «стабильность» - «надежность» и т.п.

В экономической теории устойчивость рассматривается в качестве одного из понятий концепции экономического равновесия, согласно которой достижение и удержание стационарно-равновесного состояния в экономике относятся к числу важнейших микро- и макроэкономических задач. Из нее следует, что экономические субъекты стремятся перевести экономическую систему в оптимальное состояние, рассматривая его как равновесие, которое в данном контексте ассоциируется с устойчивостью.

В макроэкономическом аспекте в теоретических концепциях самых разнообразных социально-экономических школ этой проблеме уделено большое внимание. Можно выделить несколько основополагающих моделей макроэкономического равновесия, авторами которых являются: Л.Вальрас (модель общего экономического равновесия в условиях действия закона свободной конкуренции), В. Парето, П. Самуэльсон, Дж. Хикс, К.Эрроу (работы по проблемам экономического равновесия) [6,7,8,9,10].

А.Маршалл объединяет понятия «устойчивость» и «равновесие». Когда спрос и предложение пребывают в равновесии, количество товара, производимого в единицу времени, можно назвать равновесным количеством, а цену, по которой он продает, равновесной ценой. Такое равновесие является устойчивым, то есть цена при некотором отклонении от него будет стремиться к возвращению в прежнее положение, подобно тому, как маятник колеблется в ту или другую сторону от своей низшей точки.

Впервые проблема устойчивости стала актуальной в период бурного развития научно-технического прогресса.

В дальнейшем «устойчивость» использовалась в самых разнообразных отраслях науки и техники. Чаще всего она применялась как характеристика сложных динамических систем, подверженных влиянию большого числа факторов, в том числе факторов со случайными характеристиками. Причем различали два понятия: устойчивость равновесия и устойчивость движения. Под устойчивостью равновесия понималась способность механической системы, находящейся под действием сил равновесия, после незначительного отклонения возвращаться в положение равновесия. Под устойчивостью движения рассматривалась способность движущейся под действием приложенных сил механической системы почти не отклоняться от этого движения при незначительных случайных воздействиях.

Экономическая деятельность в зоне неустойчивости, как правило, характеризуется необходимостью ее реструктуризации. При утрате устойчивости процессы становятся неупорядоченными, хаотичными.

Основными формами устойчивости являются:

- развитие, характеризующееся систематическим приращением позитивного результата, не ниже допустимого минимума в пределах определенного максимума;

- перманентная устойчивость, когда неизменность проявляется лишь эпизодически;

- гиперустойчивость, то есть состояние, когда объект к развитию невосприимчив, не способен реагировать и адаптироваться к изменениям, в том числе и необходимым положительным.

Наиболее полное понятие устойчивости было определено в рамках теории моделирования динамических систем. Согласно ей, процесс развития любой системы может быть описан векторным полем в фазовом пространстве, каждая точка которого задает состояние эволюционирующей системы (реальное или возможное).

Под системой в данном случае следует понимать упорядоченную совокупность взаимосвязанных и взаимодействующих элементов, образующих единое функциональное целое, предназначенное для решения определенных задач (достижения определенных целей). Точка, в которой состояние системы не изменяется с течением времени, называется равновесной. Устойчивые состояния равновесия «притягивают» к себе фазовые кривые - кривые, образованные последовательными состояниями процесса. Иначе говоря, если система находится в состоянии устойчивого равновесия, то при возмущениях внешней среды, нарушающих его, она возвращается к своему первоначальному состоянию через определенный промежуток времени. Если возмущение внешней среды будет слишком сильным, фазовые кривые системы может «притянуть» другое состояние равновесия.

Таким образом, устойчивость какой-либо системы определяется ее способностью сохранить свое качество в условиях изменяющейся среды, вызванных неблагоприятными возмущениями, как внутренними, так и внешними. При этом качество измеряется с позиции целей системы. Поддержание устойчивости составляет внутреннюю цель системы в отличие от внешней, характеризующей взаимоотношения со средой. Следовательно, система должна быть организована так, чтобы обеспечить собственное выживание, стабильность в динамичной среде и одновременно развитие, приближение к определенной цели.

Отмеченная двойственность составляет одно из основных противоречий в системе, разрешаемое через ее развитие. С одной стороны, необходимость сохранения устойчивости наделяет систему свойством сопротивляемости к воздействиям, в том числе и к управляющим. С другой - потребность целенаправленного движения к цели, совершенствования обязывает систему видоизменяться, формировать и реализовывать управляющие функции.

Общепризнанной формулы устойчивости нет. Является правомерной множественность характеристик, критериев и индикаторов устойчивости. В одних случаях системы ориентируются на выживание и стабилизацию обстановки, в других - на преодоление депрессии, в третьих - на повышение результатов. Устойчивость как специфическое качество достигается в результате преодоления множества препятствий и не является данностью на продолжительный период времени. Ее жизненный цикл обычно незначителен.

Поскольку накопительный пенсионный фонд является сложной динамичной системой, обладающей соответствующей структурой и параметрами, функционирующей в изменяющихся условиях рыночной среды, то ему присуще свойство устойчивости. Кроме того, социальная ориентированность накопительных пенсионных фондов и долгосрочность инвестирования средств, передаваемых вкладчиками в фонд, выражается в специфике деятельности этих субъектов финансового рынка и рынка негосударственного пенсионного обеспечения в целом. Это позволяет говорить о накопительном пенсионом фонде как о финансовом институте особого типа.

Основываясь на определении понятия устойчивости, можно полагать, что устойчивость пенсионного фонда - это способность его находиться в равновесном состоянии под воздействием неблагоприятных факторов. При этом равновесное состояние предполагает достаточность средств для выполнения своих обязательств.

Разнообразие факторов, влияющих на устойчивость, подразделяет ее на внутреннюю и внешнюю, а многообразие причин обуславливает разные грани устойчивости.

Внутренняя устойчивость - это такое общее состояние пенсионного фонда, при котором обеспечивается стабильно высокий результат его функционирования. В основе её достижения лежит принцип своевременного реагирования на изменение внутренних и внешних факторов.

Внешняя устойчивость достигается управлением извне. Она обусловлена стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляет свою деятельность пенсионный фонд. Эта устойчивость достигается соответствующей системой управления экономикой в масштабах всей страны.

Помимо внутренней и внешней устойчивости В.М. Родионова и М.Д. Федотова выделяют такое понятие, как «унаследованная» устойчивость, которая «определяется наличием известного запаса прочности, защищающего предприятие от неблагоприятных дестабилизирующих факторов» [13, с.73].

Ряд авторов также употребляют такой термин, как «избыточная» финансовая устойчивость. По нашему мнению, «избыточность», связана с повышенными требованиями к допустимому риску. Повышенные требования к риску приводит, в частности, к тому, что предприятие не в полной мере использует возможности заемного капитала и, соответственно, имеет меньшую рентабельность собственного капитала по сравнению с ситуацией «нормальной» финансовой устойчивости. Кроме того, избыточная финансовая устойчивость «препятствует развитию предприятия, отягощая его затраты излишними запасами и резервами». Некоторые специалисты используют в своих работах понятие «финансовая неустойчивость», выделяя также различные виды финансовой неустойчивости. Например, как отмечает Е.В.Быкова, «в рамках финансового менеджмента принято выделять две стадии, которое предприятие может пройти до банкротства: скрытая и явная финансовая неустойчивость, на каждой из которых используются свои методы оценки» [14, с.52].

Различные типы финансовой устойчивости могут определяться через степень устойчивости финансового состояния предприятия. Так, Г.М.Кошкина приводит следующие типы финансовой устойчивости предприятий:

- абсолютная устойчивость финансового состояния, когда существует излишек источников формирования запасов и затрат;

- нормально-устойчивое финансовое состояние -- запасы и затраты обеспечиваются суммой собственных средств;

- неустойчивое финансовое состояние, когда запасы и затраты обеспечиваются за счет собственных и заемных средств;

- кризисное финансовое состояние -- запасы и затраты вообще не обеспечиваются источниками формирования [15, с. 130].

Несмотря на различие подходов к определению финансовой устойчивости предприятия, практически все авторы выделяют общие черты (признаки) финансовой устойчивости. К ним можно отнести:

1) стабильное превышение доходов предприятия над его расходами;

2) способность своевременно расплачиваться по обязательствам.

Кроме того, некоторые авторы добавляют еще два требования:

3) предприятие должно иметь возможность стабильно развиваться;

4) текущие и прогнозируемые риски деятельности предприятия должны быть допустимыми.

Последние два требования в общем виде сформулированы достаточно расплывчато, поэтому необходимо определить более жесткие критерии «стабильности развития» и «допустимости рисков». Эти критерии, на наш взгляд, не могут быть общими; они должны формулироваться с учетом особенности деятельности того хозяйствующего субъекта, к которому применяется понятие «финансовая устойчивость».

Соответственно, финансовая неустойчивость предприятия будет характеризоваться нарушением одного или более требований к финансовой устойчивости.

Многие специалисты отмечают, что финансовая устойчивость предприятия определяется, прежде всего, соотношением источников финансирования капитала (структурой капитала). Учитывая то, что понятие «финансовая устойчивость» применяется для характеристики деятельности предприятия в долгосрочной перспективе, возникает закономерный вопрос о том, каким образом соотнести текущее финансовое состояние предприятия (в частности, текущую структуру капитала) с его финансовым состоянием в будущем. Для корректного ответа на этот вопрос требуется более глубокий анализ факторов, влияющих на эту характеристику деятельности предприятия.

Финансовая устойчивость, как отмечают эксперты по оценке финансового состояния, есть отражение состава и структуры баланса предприятия, соотношения отдельных статей его активов и пассивов. Действительно, оценка финансовой устойчивости предприятия проводится на основании его бухгалтерского баланса. Г.В.Савицкая отмечает, что «наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может быть раскрыта на основе изучения соотношений между статьями актива и пассива баланса, поскольку... между статьями актива и пассива баланса существует тесная взаимосвязь. Каждая статья актива баланса имеет свои источники финансирования» [16, с.302].

О важности анализа взаимосвязи статей актива и пассива бухгалтерского баланса пишет и А.В.Грачев, который критикует существующую форму баланса, поскольку в ней «форма имущества (активы) оторвана от содержания (капитал)». Для решения проблемы А.В.Грачев предлагает ввести в качестве приложения к основному балансу еще и «унифицированный формат баланса» [17, с.6].

Таким образом, финансовая устойчивость предприятия зависит не только от соотношения его пассивов (структуры капитала), но и во многом определяется составом и структурой активов.

Поэтому, с учетом выделенных общих черт финансовой устойчивости и предложенных требований (будем далее называть их «условия финансовой устойчивости»), целесообразно, по нашему мнению, выделить следующие характеристики активов предприятия, которые необходимо рассматривать для оценки финансовой устойчивости предприятия:

- доходность и рентабельность;

- рискованность;

- ликвидность.

Под доходностью актива будем понимать выраженное в процентах отношение дохода от использования этого актива, полученного за определенный период, к стоимости этого актива. Различие доходности и рентабельности актива состоит в том, что в первом случае учитывается весь доход, полученный за определенный период от использования актива, а во втором -- прибыль, то есть доходы от использования актива за вычетом расходов, отнесенных на данный актив [18]

Под рискованностью актива понимается степень возможных изменений доходности (или рентабельности) актива за определенный период, которая обычно выражается через стандартное отклонение или дисперсию. Ликвидность актива -- это способность актива трансформироваться в денежные средства в ходе предусмотренного производственно технологического процесса, при этом степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена» [19,с.303]. Действительно, доходность и рентабельность активов определяют «превышение доходов над расходами» и влияют на то, насколько это превышение будет достаточным для стабильного развития предприятия.

Как уже отмечалось, одним из важных условий финансовой устойчивости предприятия является наличие у него финансовых ресурсов, необходимых для развития предприятия. В свою очередь, основным источником формирования этих ресурсов является прибыль предприятия. Прибыльность деятельности предприятия во многом определяется рентабельностью его активов.

Итак, важными факторами, определяющими финансовую устойчивость предприятия, помимо пассивов, являются его активы, а точнее, такие характеристики этих активов, как доходность (или рентабельность), рискованность и ликвидность.

Неудивительно, что в теории и на практике вопросы устойчивости связывают с такими понятиями, как «стабильность», «надежность». Эти термины схожи по названию и общему смыслу, но отличаются по содержанию и сущности.

В Словаре современной экономической теории stability (стабильность) означает «...степень устойчивости…», то есть данные понятия считаются тождественными [20, с.468].

Использование термина «устойчивость» наряду с термином «надежность» вполне справедливо. В.Даль определяет слово «надежный», как «подающий верную надежду; верный, несомненный, прочный, твердый, крепкий; на что или на кого можно положиться, что не обманет». Термин «устойчивость» происходит от слова «устаивать, устоять против кого, чего, - стоять твердо, выстоять, успешно противиться силе, выдержать, не уступить…Устойчивый, стойкий, крепкий, твердый, не шаткий» [21, с.515].