Процесс оценки инвестиционной привлекательности предприятий на примере Миасского машиностроительного завода

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава I

1. Общая характеристика инвестиционной привлекательности

1.1 Сущность и факторы инвестиционной привлекательности предприятия

1.2 Методы оценки инвестиционной привлекательности

Глава II

2. Анализ и оценка инвестиционной привлекательности ОАО «ММЗ»

2.1 Расчет показателей инвестиционной привлекательности

2.2 Анализ финансового состояния ОАО «ММЗ»

2.3 Анализ рентабельности капитала ОАО «ММЗ»

2.4 Анализ ликвидности ОАО «ММЗ»

2.5 Анализ финансовой устойчивости ОАО «ММЗ»

2.6 Анализ деловой активности ОАО «ММЗ»

3. Основные направления по улучшению инвестиционной привлекательности ОАО «ММЗ»

Заключение

Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы курсового проекта обусловлена необходимостью разработки количественных методов объективной оценки надежности вложения средств в инвестиционные проекты, осуществляемые российскими компаниями.

Потребность в наличии таких методов вызвана тем, что на протяжении последних нескольких лет в России наблюдается активизация инвестиционных процессов: увеличивается приток иностранных инвестиций в Россию, повышается значимость общеотраслевых инвестиционных программ, активно развивается рынок слияний и поглощений. Исходя из этого можно говорить о наличии объективного способа оценки инвестиционной привлекательности компании, который инвестор мог бы применить перед осуществлением инвестиций.

Целью курсового проекта является разработка комплексной системы оценки инвестиционной привлекательности предприятий.

Для достижения поставленной цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:

* проанализированы и систематизированы методологические и методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности;

* определен перечень факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность российских компаний;

* разработана система показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность российских компаний по группам факторов;

* разработана методика оценки инвестиционной привлекательности и построения интегрального показателя инвестиционной привлекательности компании.

Объектом исследования являются компания ОАО «Миасский Машиностроительный завод»

Предметом исследования являются внешние и внутренние характеристики деятельности компании, оказывающие влияние на ее инвестиционную привлекательность со стороны различных субъектов инвестиционного процесса (инвесторов, кредиторов, государства, акционеров и т.д.).

Практическое применение предлагаемой в курсовой работе методики позволит снизить риск принятия неверного решения со стороны ее пользователя и повысить уровень инвестиционной привлекательности со стороны компании.

Инвестиционная привлекательность предприятия важна и для инвесторов, т.к. анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения инвестиций к минимуму.

ГЛАВА I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

1.1 Сущность и факторы инвестиционной привлекательности предприятия

Инвестиционная привлекательность предприятия - это целесообразность вложения в него временно свободных денежных средств.

Инвестиционная привлекательность предприятия включает в себя:

Общую характеристику технической базы предприятия - характер технологии; наличие современного оборудования; складского хозяйства; собственного транспорта; географическое положение; приближенность к транспортным коммуникациям.

Характеристику технической базы предприятия - состояние технологии, стоимость основных фондов, коэффициент физического и морального износа основных фондов.

Номенклатуру продукции, которая выпускается.

Производственную мощность - максимально возможный выпуск продукции за единицу времени в натуральном выражении в установленных планом номенклатуре и ассортименте, при полном использовании производственного оборудования и площадей, с учетом применения передовой технологии, улучшения организации производства и труда, обеспечения высокого качества продукции. Производственная мощность характеризует работу основных фондов в таких условиях, при которых можно полностью использовать потенциальные возможности, заложенные в средствах труда. Производственные мощности измеряются, как правило, в тех же единицах, в которых планируется производство данной продукции в натуральном выражении (тоннах, штуках, метрах). Например, производственная мощность металлургических предприятий определяется в тоннах выплавки металла и производства проката. Если предприятие выпускает несколько видов различной продукции, то производственные мощности устанавливаются по каждому виду отдельно. Производственная мощность предприятия не является постоянной величиной.

Организационная структура управления предприятием адекватна структуре самого предприятия. Крупные предприятия, специализирующиеся на производстве сложных, трудоемких видов продукции, состоят, как правило, из десятков цехов, лабораторий, отделов. Для координации их деятельности создается иерархическая структура управления (схема. 1).

Схема. 1. Структура органов управления предприятием

Известны следующие структуры управления предприятиями:

· Линейная - наиболее упрощенная система, предусматривающая единоначалие;

· Линейно-штабная - используется на средних по масштабам предприятиях, а также на крупных - в управлении цехами и отделами.

· Функциональная - руководитель предприятия передает часть своих полномочий функциональным заместителям или руководителям функциональных отделов.

· Матричная - состоит в том, что на предприятии назначается лицо, ответственное, допустим, за освоение производства нового изделия, которому передаются полномочия директора по организации освоения изделия.

· Смешанная - это простое сочетание перечисленных четырех форм (в нижнем звене - на уровне бригады - действует линейная, в среднем - на уровне цеха или отдела - линейно-штабная, в высшем - на уровне предприятия - функциональная и частично матричная формы управления), однако чаще встречаются синтез различных форм, действующих слитно на всех уровнях хозяйственной иерархии.

Уставной фонд, собственники предприятия. Уставной фонд представляет собой суммы вкладов учредителей хозяйствующего субъекта для обеспечения его жизнедеятельности. Величина уставного фонда соответствует сумме, зафиксированной в учредительных документах, и является неизменной. Увеличение или уменьшение уставного фонда может производиться в установленном порядке (например, по решению общего собрания) только после перерегистрации хозяйствующего субъекта. В качестве вкладов в уставный фонд могут быть внесены: здания, сооружения, оборудование, другие материальные ценности, ценные бумаги, права пользования землей, водой и другими природными ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, иные имущественные права (в том числе на интеллектуальную собственность: "ноу-хау", право на использование изобретений и т.д.), денежные средства в рублях и валюте.

Затраты производства - это совокупность затрат материальных средств и необходимого труда, которые показывают сколько стоит производство продукции на данном предприятии. Величина этих расходов определяет денежное выражение затрат, связанных с использованием сырья, топлива, энергии и т. д. К затратам на производство относятся:

§ сырье и основные материалы

§ вспомогательные материалы

§ топливо

§ энергия

§ зарплата

§ отчисления на социальное и медицинское страхование

§ некоторые наличные платежи

§ некоторые налоговые платежи

§ амортизация.

От их размера зависит минимальная цена продукции, в то время как максимальная цена определяется спросом. Структура различается по отраслям промышленности и производства.

Все затраты на производство продукции делятся на:

· общие затраты - затраты на производство всего объема продукции за определенный период, их сумма зависит от длительности периода производства продукции и ее количества;

· затраты на единицу продукции - вычисляются как средние за определенный период, если продукция производится постоянно или сериями.

Затраты, связанные с производством продукции могут быть классифицированы по:

Ш местам возникновения затрат (МВЗ) - имеет решающее значение для нормирования затрат и контроля за их возникновением;

Ш видам продукции, работ и услуг;

Ш однородности затрат (простые - затраты на сырье, материалы и заработную плату рабочим; комплексные - охватывают несколько элементов затрат);

Ш видам затрат - затраты по экономическим элемента и по статьям калькулирования;

Ш способам отнесения затрат на продукцию затраты - делятся на прямые - связаны с изготовлением определенной разновидности продукции; непрямые - их величину нельзя непосредственно вычислить на единицу продукции, т.к. они связаны с определением различных затрат (заработная плата обслуживающего и управленческого персонала, содержание и эксплуатация сооружений, зданий);

Ш зависимости затрат от объемов производства - делятся на постоянные - являются функцией времени, а не объема продукции; и сменные - затраты, общая сумма которых за определенное время зависит от объема изготовленной продукции; они делятся на пропорциональные и непропорциональные;

Ш календарным периодам - делятся на текущие затраты (которые регулярно совершаются каждый месяц), долгосрочные затраты (затраты на выпуск продукции, длительность которой превышает месяц), одноразовые затраты (направлены на обеспечение функционирования процесса на протяжении длительного времени, совершаются не каждый месяц);

Ш целесообразности использования - делятся на продуктивные (предусмотрены технологией и организацией производства) и непродуктивные (не обязательные, возникают в результате определенных недостатков организации производства, нарушения технологий);

Ш отношению к себестоимости продукции - делятся на затраты на продукцию (все затраты, связанные с функцией производства продукции; создают производственную себестоимость продукции (работ, услуг)) и затраты периода (не включаются в производственную себестоимость, рассматриваются как затраты того периода, в котором они были совершены; это затраты на управление, сбыт продукции и др. операционные затраты).

Объем прибыли и направлений ее использования. Прибыль представляет собой конечный финансовый результат хозяйствования предприятия

Прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации продукции (работ, услуг) без налога на добавленную стоимость и акцизами и затратами на производство и реализацию, включаемыми в себестоимость продукции (работ, услуг).

Определение прибыли связано с получением валового дохода предприятия от реализации своей продукции (работ, услуг) по ценам, складывающимся на основе спроса и предложения. В этом случае валовой доход предприятия - выручка от реализации продукции (работ, услуг) за вычетом материальных затрат и представляет собой денежную форму чистой продукции предприятия, включая в себя оплату труда и прибыль.

В условиях рыночных отношений предприятие должно стремиться если не к получению максимальной прибыли, то, по крайней мере, такому объёму прибыли, который бы позволил предприятию не только прочно удерживать свои позиции на рынке сбыта своих товаров и услуг, но и обеспечивать динамическое развитие его производства в условиях конкуренции. Для этого необходимо знание источников формирования прибыли и методов по лучшему их использованию.

В условиях рыночных отношений, как свидетельствует мировая практика, имеется три основных источника получения прибыли:

первый - получение прибыли за счет монопольного положения предприятия по выпуску той или иной продукции или уникальности продукта;

второй источник связан непосредственно с производственной и предпринимательской деятельностью;

третий источник связан с инновационной деятельностью предприятия.

Чистая прибыль определяется как разница между разными видами доходов и затрат предприятия за отчетный период. Распределение чистой прибыли дает возможность предприятию расширить деятельность за счет собственных источников финансирования. Согласно П (С) БУ 5 «Отчет о собственном капитале» возможны следующие пути использования чистой прибыли:

§ распределение прибыли между участниками (дивиденды, др. выплаты);

§ пополнение уставного фонда;

§ пополнение резервного капитала.

По результатам проведенного анализа разрабатываются рекомендации по изменению пропорций в распределении прибыли и наиболее рациональному ее использованию.

1.2 Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Оценка финансового состояния предприятия.

Финансовое состояние - это совокупность показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов. Анализ финансового состояния показывает, по каким конкретным направлением надо вести эту работу, дает возможность выявить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции в финансовом состоянии предприятия.

Различают такие направления оценки финансового состояния предприятия:

1. изменения показателей за рассматриваемый период (горизонтальный);

2. структуры показателей и их изменений (вертикальный анализ).

Оценка финансового состояния предприятия состоит из таких основных этапов:

§ анализ рентабельности капитала;

§ анализ ликвидности;

§ анализ платежеспособности (финансовой устойчивости);

§ анализ деловой активности.

Анализ рентабельности капитала предприятия

Рентабельность - это относительный показатель прибыли, который отражает отношение полученного эффекта (дохода, прибыли) с наличными или использованными ресурсами. Рентабельность капитала рассчитывается как отношение прибыли к среднегодовой стоимости активов предприятия:

,

где PQ - прибыль от реализации продукции; А - активы (валюта баланса).

Если числитель и знаменатель умножить на чистую выручку от реализации продукции V, то рентабельность активов можно считать произведением двух показателей-сомножителей, а именно: рентабельности реализованной продукции RQ и ресурсоотдачи, или оборотности активов ОА, или коэффициента трансформации КТ. Экономическое содержание коэффициента КТ состоит в том, что он показывает, сколько выручки предприятие получит от реализации от каждой денежной единицы, вложенной в активы предприятия, то есть

Рентабельность активов показывает величину чистой прибыли, которая выпадает на 1 грн. активов, нормативное значение - больше нуля.

Регулирование рентабельности капитала сводится к влиянию на рентабельность продукции и оборотность активов. Если рентабельность продукции увеличить невозможно, то, увеличивая оборотность привлеченных ресурсов, увеличивают рентабельность капитала.

Анализ ликвидности предприятия

Ликвидностью предприятия называется его способность быстро продать активы и получить деньги для оплаты своих обязательств. Ликвидность предприятия характеризуется соотношением величины его высоколиквидных активов (денежные средства и их эквиваленты, рыночные ценные бумаги, дебиторская задолженность) и краткосрочной задолженности. Анализируя ликвидность, целесообразно оценить не только текущие суммы ликвидных активов, а и будущие изменения ликвидности.

О неудовлетворительном состоянии ликвидности предприятия будет говорить тот факт, что потребность предприятия в средствах превышает их реальные поступления. Чтобы определить, достаточно ли у предприятия денег для погашения его обязательств, необходимо, прежде всего, проанализировать процесс поступления от хозяйственной деятельности и формирования остатка средств после погашения обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами, а также выплаты дивидендов. Анализ ликвидности требует также тщательного анализа структуры кредиторской задолженности предприятия. Необходимо определить, является ли она "стойкой" (например, долг поставщику, с которым существуют долгосрочные связи), является ли просроченной, т.е. такой, срок погашения которой минул.

Анализ ликвидности осуществляется на основе сравнения объема текущих обязательств с наличием ликвидного средства. Результаты рассчитываются как коэффициенты ликвидности по информации из соответствующей финансовой отчетности.

Основными из них есть коэффициенты текущей, быстрой и абсолютной ликвидности. Знаменатель во всех приведенных показателях один и тот же, т.е. срочные неотложные обязательства.

1. Коэффициент ликвидности текущей (коэффициент покрытия) показывает, сколько гривен оборотных активов предприятия выпадает на одну гривну текущих обязательств. Этот показатель имеет особенное значение для оценки предприятия покупателями, инвесторами; зависит от сферы производства, вида деятельности, длительности производственного цикла, структуры запасов. Рекомендованное значение коэффициента покрытия в разных источниках разное - больше 1,0; 2,0; 2,5. Нормативное значение - 1,0.

2. Коэффициент мгновенной ликвидности.

Кл..м. =

Коэффициент быстрой ликвидности аналогичный коэффициенту покрытия, но исчисляется по более узкому кругу текущих активов (из расчета выключают наименее ликвидную их часть - производственные запасы); характеризует, какая часть обязательств может быть погашена не только за счет денежных средств, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию (выполненные работы, предоставленные услуги). Нормативное значение этого показателя 0,6 - 0,8.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена активами, которые имеют абсолютную ликвидность. Нормативные значения этого показателя по разным методикам должны быть больше или равны 0,2-0,35; нормативное значение > 0, увеличение.

инвестиционный привлекательность ликвидность рентабельность

4. Соотношение краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности.

Коэффициент соотношения краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности характеризует возможность предприятия рассчитаться с кредиторами за счет дебиторов на протяжении 1 года.

Рекомендуемое значение - 1.

Анализ финансовой устойчивости предприятия.

Одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия является финансовая устойчивость. Финансовая устойчивость характеризует степень финансовой независимости предприятия относительно владения своим имуществом и его использование. Эта степень независимости можно оценивать по разным критериям:

1. уровню покрытия материальных оборотных средств (запасов) стабильными источниками финансирования;

2. платежеспособности предприятия (его потенциальной возможностью покрыть срочные обязательства мобильными активами);

3. частице собственных или стабильных источников в совокупных источниках финансирования.

Рассмотрим абсолютные показатели финансовой устойчивости.

Стоимость запасов (З) сравнивается с последовательно распространенным перечнем таких источников финансирования: собственные оборотные средства (СОС), собственные оборотные средства и долгосрочные кредиты и займы (СОС + КД); собственные оборотные средства, долго- и краткосрочные кредиты и займы (ВОК + КД + КК). В соответствии с этим сумма собственных оборотных средств определяется как разность между собственным капиталом (СК) и стоимостью необоротных активов (НА), на покрытие которой, прежде всего, направляется собственный капитал, то есть

СОС = СК-НА

Наличие собственного оборотного средства, то есть достаточное значение СОС - минимальное условие финансовой устойчивости.

Общепринятой формулой определения собственного оборотного средства (другие названия этого показателя - рабочий капитал; капитал, который функционирует) есть разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами, или разность между суммой собственного капитала и долгосрочных обязательств и необратимыми активами. Итак, собственные оборотные средства являются частью оборотного средства, которое финансируется за счет собственных средств и долгосрочных обязательств. При этом последние приравниваются к собственному средству, хотя они не являются такими.

Для определения типа финансовой устойчивости размер собственного оборотного средства рассчитывают как разность между собственным капиталом и необоротными активами.

Соответственно обеспеченности запасов упомянутыми вариантами финансирования возможные четыре типа финансовой устойчивости.

1. Абсолютная устойчивость - для обеспечения запасов (3) достаточно собственного оборотного средства; платежеспособность предприятия гарантированная:

З < СОС.

2. Нормальная устойчивость - для обеспечения запасов кроме собственного оборотного средства привлекаются долгосрочные кредиты и займы; платежеспособность гарантирована:

З < СОС + КД.

3. Нестойкое финансовое состояние - для обеспечения запасов кроме собственного оборотного средства и долгосрочных кредитов и займов привлекаются краткосрочные кредиты и займы; платежеспособность затронутая, но есть возможность ее восстановить:

З < СОС + КД + КК

4. Кризисное финансовое состояние - для обеспечения запасов не хватает "нормальных" источников их формирования; предприятию угрожает банкротство:

З > СОС + КД + КК

В мировой и отечественной практике используют совокупность показателей для анализа финансовой устойчивости предприятия с точки зрения структуры источников финансирования.

1. Коэффициент автономии (независимости), или коэффициент концентрации собственного капитала,

Кавт =

Коэффициент Кавт характеризует частицу собственников предприятия в общей сумме авансированных средств. Чем больше значение этого показателя, тем больше финансовая устойчивость предприятия и независимость ее от кредиторов. В общей сумме финансовых ресурсов частица собственного капитала не должна быть меньше 50 %, то есть Кавт > 0,5. Минимальное значение коэффициента автономии (Кавт = 0,5) свидетельствует о том, что все обязательства предприятия могут быть покрытые его собственным средством.

2. Коэффициент финансовой зависимости.

Кф.з. =

Этот показатель обратный к коэффициенту автономии. Увеличение коэффициента Кф.з. во времени свидетельствует о повышении частицы заемных средств в финансировании предприятий, и наоборот. Если Кф.з. = 1, предприятие не имеет займов. Показатель финансовой зависимости используют в детерминированном факторном анализе, например в анализе факторов рентабельности собственного капитала.

3. Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств дополняет коэффициент автономии. Если нормальное минимальное значение Кавт = 0,5, то нормальное соотношение привлеченных и собственных средств Кз/с = 1. Этот коэффициент рассчитывается по формуле:

Кз/с =

Значение Кз/с показывает, сколько заемных средств приходится на 1 грн. собственного капитала. Увеличение значения этого показателя во времени свидетельствует о некотором снижении финансовой устойчивости, и наоборот.

4. Коэффициент мобильности.

При условиях сохранения минимальной финансовой стабильности предприятия Кз/с может быть ограничен сверху значением соотношение стоимости оборотных и необоротных активов:

Ко/н =

5. Коэффициент маневренности собственного капитала

Км =

Значение Км показывает частицу собственного капитала, который используется для финансирования текущей деятельности предприятия. Увеличение значения этого коэффициента положительно характеризует изменения в финансовом состоянии предприятия, поскольку свидетельствует об увеличении возможности свободно маневрировать собственным средством.

6. Коэффициент обеспечения собственными оборотными средствами запасов

Кзап =

Нормальное значение этого относительного показателя составляет 0,6-0,8.

7. Коэффициент производственных фондов. Определяется отношением балансовой стоимости производственных фондов (основного средства, производственных запасов и незавершенного производства) к итогу баланса:

Кп.ф. =

Нормальное значение Кп.ф. > 0,5. Если показатель меньше нормального значения, следует принять меры относительно пополнения имущества производственного назначения, привлекая для этого дополнительно собственные средства или долгосрочные кредиты.

8. Для характеристики структуры источников средства следует использовать также специальные показатели, которые отображают разнообразные тенденции в изменении отдельных групп источников. Прежде всего, это коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств:

Кд.о. =

Значение Кд.о. показывает частицу долгосрочных займов в совокупных стабильных источниках финансирования. Этот показатель дает возможность приблизительно определить частицу заемных средств при финансировании капитальных вложений. Увеличение значения этого коэффициента свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов, то есть об ухудшении его финансовой устойчивости.

9. Коэффициент структуры долгосрочных вложений

Кс.д.в. =

Этот коэффициент показывает, какая часть необоротных активов профинансированная чужим средством, то есть не принадлежит предприятию. Показатель рассчитывают, предположив, что долгосрочные займы используют для финансирования основных средств, капитальных вложений и других необоротных активов.

10. Коэффициент краткосрочной задолженности

Кк.з. =

11. Коэффициент автономии источников формирование запасов

Ка.з. =

12. Коэффициент кредиторской задолженности

Ккр.з. =

13. Соотношение между дебиторской и кредиторской задолженностью

Кд/к =

Анализ финансовой устойчивости по критерию степени покрытия запасов стабильными источниками финансирования, а также по критерию показателей платежеспособности и рыночной стойкости дает возможность получить полное представление про текущий и ожидаемый уровень финансовой устойчивости.

Анализ деловой активности предприятия

Анализ деловой активности предприятия позволяет проанализировать эффективность основной деятельности предприятия, что характеризуется скоростью оборачиваемости финансовых ресурсов предприятия.

Для анализа деловой активности используют следующие показатели:

1. Оборотность активов (обороты), ресурсоотдача, коэффициент трансформации. Этот показатель показывает, сколько получено чистой выручки от реализации продукции на единицу средств, инвестированных в активы.

Кт =

2. Фондоотдача. Характеризует сумму выручки, которая приходится на единицу основных производственных фондов.

Фо.ф. =

3. Коэффициент оборотности оборотных средств. С помощью этого показателя можно определить, сколько выручки приходится на единицу оборотных средств или количество оборотов оборотных средств за год.

Ко. =

4. Период одного оборота оборотных средств (дней). Этот показатель дает возможность рассчитать время от расходования средств для производства продукции до получения денег за ее реализацию.

По. =

5. Коэффициент оборотности запасов. Характеризует количество оборотов средств, инвестированных в запасы.

Ко.з. =

6. Период одного оборота запасов. Характеризует период, на протяжении которого запасы трансформируются в деньги.

Пз. =

7. Коэффициент оборотности дебиторской задолженности. Показывает, во сколько раз выручка превышает дебиторскую задолженность.

Кд.з. =

8. Период погашения дебиторской задолженности (дней).

Пд.з. =

9. Коэффициент оборотности готовой продукции. Характеризует, во сколько раз выручка превышает средний запас готовой продукции.

Кг.п. =

10. Период погашения кредиторской задолженности.

Пк.з. =

11. Период операционного цикла. Показывает время, в течении которого происходит трансформация покупных материальных ресурсов в деньги.

По.ц. = Пз. + Пд.з.

12. Период финансового цикла. Характеризует период оборота средств.

Пф.ц. = По.ц. - Пк.з.

13. Коэффициент оборотности собственного капитала. Показывает, какая сумма выручки от реализации продукции приходится на единицу собственного капитала.

Кс.к. =

Инвестиционная приятность проекта

Ответ для задачи, чем привлекает инвестора тот либо другой инвестиционный проект может существовать в самой общей абстрактной форме. Действительно, нельзя свести безвыездно избыток факторов в сочетании различных интересов потенциальных участников к одному экономическому аспекту инвестиционного проекта. В условиях, если внешнее окружение проекта характеризуется общей нестабильностью, несовершенством законодательной системы и неразвитостью рыночных отношений (предварительно только рынка капиталов), похожий подход становится капиталоопасным.

В условиях совершенной конкуренции критерием эффективности инвестиционного проекта является высота прибыли, полученной от вложения деньг. При этом около прибыльностью, рентабельностью либо доходностью следует признавать не простую пользу капитала, а такой темп увеличения последнею перемену покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода. Это обеспечит минимальную гарантированную высоту доходности, и покроет базар инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Зачастую в данном контексте используется представление «стоимости капитала». С одной стороны, у предпринимателя (заемщика) стоимостью капитала является размер процентной ставки, которую он вынужден будет платить из-за использования финансовых ресурсов в течение определенного периода времени, с иной - оценивая целесообразность взятия кредита, делец вынужден рассчитать для себя сложившуюся высоту прибыли, приносимой капиталом.

В действительности же единой нормы процента для прибыли не существует. Напротив, есть избыток различных процентных ставок по краткосрочным и долгосрочным ссудам, облигациям, коммерческим ценным бумагам и т.д. Инвесторы выбирают наиболее выгодную форму вложения денежных средств из нескольких альтернативных вариантов (беспричинно называемый «принцип альтернативности»). Для совершенного инвестора, т.е. лица, не имеющего иных интересов, кроме как стремления к максимально возможной в известный момент времени норме прибыли, безвыездно инвестиционные проекты, обеспечивающие равные уровни доходности, являются равно привлекательными.

Рассматривая занятие стоимости капитала в привлекательности решения об инвестициях должен учитывать действие инфляции. Ее деяние проявляется в уменьшении общей покупательной способности денег. Все участники рынка финансовых ресурсов включают ожидаемый темп инфляционного обесценивания в достоинство капитала. Назначаемая ссудодателем ставка процента в этой случае именуется «номинальной», «объявленной» либо «брутто-ставкой». Последняя благодаря этого оказывается численно больше реальной (действительной) процентной ставки, соотносимой с истинной нормой доходности, измеряемой в денежных единицах с постоянной покупательной способностью.

Учитывая вышесказанное и, исходя из основополагающего принципа альтернативности, дозволено исполнять следующее важное приговор: намерение будет привлекательным ради потенциальных инвесторов, ежели его реальная норма доходности будет побеждать таковую ради любого иного способа вложения капитала.

Итак, вопрос оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности (нормы прибыли). Различают два основных подхода к решению данной проблемы, в соответствии с которыми и методы оценки эффективности инвестиции предлагается разделить для две группы: простые (статистические) методы: методы дисконтирования.

Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными «точечными» (статистическими) значениями исходных показателей. При их использовании не учитывается вся медленность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности эти методы довольно широко распространены, хоть и применяются в основном ради быстрой оценки проектов для предварительной стадии разработки.

В другой группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием «временных рядов» и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

Простые методы оценки эффективности

Среди простых методов определения целесообразности помещения капитала в инвестиционный намерение чаще только используются три: индекс доходности, воздаяние бесхитростный нормы прибыли и воздаяние срока окупаемости.

Общими недостатками этих методов являются следующие. Первый из них состоит в расчетах каждого из перечисленных показателей, где величина инвестируемых средств не приводится к настоящей стоимости. Следовательно, в процессе расчета сопоставляются бесспорно несопоставимые величины итог инвестиций в настоящей стоимости и итог прибыли в будущей стоимости. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Следовательно, критика эффективности инвестиций в основе прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости). И, напоследок, третий недостаток состоит в том, что рассматриваемые показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, т.к. пара они основаны для использовании одинаковых исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций).

Нетрадиционные методы оценки инвестиционных проектов

Запас финансовой устойчивости

Идея подобного критерия изложена в опубликованных материалах, посвященных финансовому менеджменту, и, в частности подробно описана в работе, где предлагается предопределять величину «Запаса финансовой прочности» предприятия вроде разницу промеж выручкой через реализации минус порог рентабельности. При этом около порогом рентабельности понимается «такая реализации, где дело уже не имеет убытков, однако еще не имеет и прибылей».

Чрезмерное упрощение схемы расчета критерия «Запас финансовой прочности», приведенной в указанной работе, не позволяет извлекать эту меру оценки инвестиционной привлекательности проектов.

Предлагается предопределять величину критерия «Запас финансовой устойчивости» выраженное в процентах известие нераспределенной прибыли к валовой прибыли через продажи. В соответствии с принятым и изложенным ниже алгоритмом расчета, валовая прибыль определяется как итог продаж минус себестоимость с учетом амортизационных отчислений и минус различие НДС на выпускаемую продукцию и НДС, вошедшего в достоинство потребляемых ресурсов, сырья, материалов и комплектующих.

Нераспределенная прибыль вычисляется, исходя из валовой прибыли, однако с учетом:

. операционных расходов;

. выплаты процентов за предоставление кредита;

. других доходов;

. всех видов налогов, начисляемых для барыш и богатство:

. выплаты задолженности сообразно кредитам и обеспечения необходимых быстроликвидных активов.

Учет указанных факторов в расчете величины предлагаемого критерия позволяет определить припас средств, необходимый для безубыточной работы предприятия. Величина критерия «Запас финансовой устойчивости» не может существовать отрицательной.

Обычно основная доля нераспределенной прибыли используется предприятием ради выплаты дивидендов акционерам и расширения производства.

Сумма этого кредита должна отвечать сообразно абсолютному значению отрицательной величине нераспределенной прибыли. В некоторых случаях взамен кредита оказывается возможным привлечение дополнительного акционерного капитала. Таким образом, за счет кредита либо акционерного капитала, либо и кредита и акционерного капитала итог нераспределенной прибыли для каждого расчета становится равной нулю.

Все выше сказанное показывает получение отрицательного значения нераспределенной прибыли, вероятно, для первых шагах расчета в промежуток ввода в эксплуатацию исследуемого объекта. Особенно в тех случаях, если размер акционерного капитала существенно меньше общих инвестиционных затрат. За период строительства объекта накапливается задолженность равная кредиту и при вводе объекта в эксплуатацию должен быть получен доход нормативных оборотных средств для обеспечения работоспособности исследуемого объекта.

Поэтому одной из задач оценки инвестиционной привлекательности проектов является задача обоснования допустимого соотношения собственных и заемных средств ради реализации проекта.

Величина критерия «Запас финансовой устойчивости», таким образом, свидетельствует о способности предприятия к привлечению средств акционеров и расширению своих производственных возможностей. Если за расчетный период эксплуатации объекта припас его финансовой устойчивости близок к нулю, то акционерам остается удовлетворяться только ростом стоимости акций, не получая дивидендов.

Использование статистического моделирования позволяет определить номинальную величину рассматриваемого критерия и среднее квадратичное отклонение, которое, в свою очередь, дает силу изменить вероятность получения значения критерия «Запас финансовой устойчивости» сообразно шагам расчетного промежутка: равного нулю, т.е. оценить ступень риска лишения акционеров дивидендов, а дело - возможности развития за счет капитализации части нераспределенной прибыли.

ГЛАВА II. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОАО «МИАССКИЙ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНЫЙ ЗАВОД»

2.1 Расчет показателей инвестиционной привлекательности

История предприятия началась в 1959 году - на производственных площадях в городе Миассе был основан объект №3, входящий в состав Златоустовского машиностроительного завода.

С самого начала своей истории ММЗ работал как предприятие оборонного комплекса. В 1992 году Министерством промышленности РСФСР был подписан приказ об учреждении Миасского Машиностроительного Завода.

На протяжении многих лет, обеспечивая обороноспособность Государства, завод динамично развивался, неуклонно наращивая производственные мощности, строились новые корпуса, жилье для работников завода, социальные объекты, приобреталось высоко производительное оборудование, внедрялись уникальные технологии.

В период изменения экономической ситуации в конце 80 - начале 90-ых годов наличие высокого технического потенциала позволило заводу сделать решительный шаг по новому пути - освоению производства гражданской продукции общетехнического назначения, основанной на технологиях двойного применения.

На сегодняшний день завод располагает высокоточным оборудованием для выполнения различных технологических операций в области машиностроения и приборостроения, обладает мощным техническим, технологическим и интеллектуальным потенциалами, базирующемся на новейших научно-технических достижениях оборонной отрасли.

Номенклатура продукции ОАО «ММЗ»

ОАО «ММЗ» предлагает к реализации:

- Корпусные компоненты, а так же отдельные узлы морских баллистических ракет;

- Корабельную аппаратуру управления и контроля морских ракетных комплексов;

- Кварцевое стекло КС-4В. В 2004 году запущена установка вакуумного наплава и проведена плавка первого крупногабаритного блока кварцевого стекла. Производство создано на основе собственной не имеющей аналогов, экологически чистой технологии, защищенной пятью патентами Российской Федерации;

- Оборудование для нефтехимического комплекса;

- Технологическое оборудование для пивоварения;

- Радиаторы для систем водяного отопления.

Таблица 1. Анализ затрат на производство, их структура и динамика

Наименование показателя	2005	2006	Отклонения	Отклонения 2005/ 2004
			2006/ 2005	тыс. руб.(%)
			тыс. руб.
	тыс. руб.	% в общ. сумме	тыс.руб.	% в общ. сумме	(%)
1	2	3	4	5	6
Объемы произведен. продукции	85 767	х	81 352	Х	-21167	-4 415
					(-17%)	94,85%
Материальн. затраты	90 858	75,78%	49 539	61,57%	-8548	-41 319
					(-11,9%)	54,52%
Затраты на оплату труда	10 017	8,35%	12 846	15,97%	-1068	2 829
					(-1,4%)	128,24%
Отчисления на соц. мероприятия	8 890	7,41%	8 000	9,94%	1508	-890
					(+5,9%)	89,99%
Амортизация	9 017	7,52%	4 500	5,59%	-1489	-4 517
					(-28%)	49,91%
Другие операцион. затраты	1 120	0,93%	5 570	6,92%	-34339	4 450
					(-83%)	497,32%
Вместе операцион. затрат	119 902	100,00%	80 455	100,00%	-44333	-39 447
					(-34,4%)	67,10%
Себестоимость произведенной продукции	386 839	х	186 647	х	-118158	-200 192
					(-14%)	48,25%
Затраты на единицу продукции	1,4	х	0,99	х	-0,21	-0,41
					(-15,6%)	70,64%
Себестоимость единицы произведенной продукции	4,51	х	2,29	х	0,09	-2,22
						50,87%

Уменьшение операционных затрат за 12 месяцев 2005 года превышает темп спада производства. При уменьшении объемов производства на 21 167 тыс.руб, (17%) операционные затраты уменьшенные на 44 333тыс.руб. (34,4%), вместе с тем себестоимость произведенной продукции уменьшена лишь на 118 158 тыс.руб. или на 14%.

За 2006г. на предприятии удалось удержать спад производства, (объемы производства в действующих ценах составляют 94,85% соответствующего периода в прошлом году), и уменьшить себестоимость единицы произведенной продукции с 4,51 до 2,29 руб. Как следствие, хотя по бухгалтерскому учету полученный отрицательный финансовый результат (-200 192 тыс. руб.), ущерб уменьшен в сравнении с прошлым годом на 48,25%.

В структуре затрат на 2006г. частица материальных затрат составляет 61,57%, затраты на оплату труда с отчислениями 15,97%, амортизационные затраты 5,59%. В составе материальных затрат наибольший удельный вес занимает сырье. Процент потерь от недостатка в себестоимости продукции в 2006 г. составляет -2,22% (в 2005г. - 3,33%).

Себестоимость единицы произведенной продукции за 2006 год уменьшена в сравнении с 2005 годом на 1,11 пункта.

Анализ прибыли ОАО «ММЗ».

Чистая прибыль является важнейшим показателем для оценивания производственной и финансовой деятельности предприятия, поскольку отображает степень его активности и финансового благополучия, а также эффективность управления. Увеличение чистой прибыли является источником финансирования развития производства, выплаты дивидендов, создание резервных фондов, удовлетворение социальных и материальных нужд работников предприятия.

Данные свидетельствуют об улучшении финансовых результатов в 2005 году против 2004 года, - полученная прибыль равна сумме 10 785 тыс.руб.

Образованию прибыли на предприятии оказывало содействие:

§ уменьшение на 17,7% в сравнении с прошлым годом выручки от реализации продукции

§ увеличение удельного веса затрат в выручке с 88,8% до 98,9%.

Анализ финансового состояния ОАО «ММЗ»

Различают такие направления анализа:

1. изменения показателей за рассматриваемый период (горизонтальный);

2. структуры показателей и их изменений (вертикальный анализ).

Анализ финансовых результатов ОАО «ММЗ» с исходными данными приведенными в табл. 2

Данные табл. 2 свидетельствуют об увеличении в 2006г. по сравнения с 2005г. чистой прибыли на 67,97%. Этому оказывало содействие увеличение прибыли от операционной деятельности на 67,97 % за счет уменьшения административных затрат и затрат на реализацию продукции. Если же сравнивать с 2005г. финансовое положение предприятия значительно улучшилось.

В 2006г. на 1 руб. чистого дохода от реализации продукции предприятие тратило:

коп.

Таблица 2 - Анализ финансовых результатов ОАО «ММЗ».

№	Показатель	Период	Отклонения от 2006г.
		2004	2005	2006	2004	2005(т.руб.)	2004 (%)	2005 (%)
					(т.руб.)
1	Чистый доход от реализации продукции	189 180	415 970	620 977	431 797	205 007	228,25%	49,28%
2	Себестоимость реализованной продукции	176 301	386 839	573 486	397 185	186 647	225,29%	48,25%
3	Валовая прибыль от реализации (с.1-с.2)	12 879	29 131	47 491	34 612	18 360	268,75%	63,03%
4	Административные затраты	3120	2847	1072	-2 048	-1 775	-65,64%	-62,35%
5	Затраты на сбыт	1359	2486	5088	3 729	2 602	274,39%	104,67%
6	Себестоимость реализованной продукции с учетом админ. затрат и затрат на сбыт (с. 2 + с. 4 + с. 5)	180 780	392 172	579 646	398 866	187 474	220,64%	47,80%
7	Прибыль от реализации (с.1-с.6)	8 400	23 798	41 331	32 931	17 533	392,04%	73,67%
8	Другие операционные доходы	338	1 120	5 570	5 232	4 450	1547,93%	397,32%
9	Другие операционные затраты	1 905	7 304	17 315	15 410	10 011	808,92%	137,06%
10	Прибыль от операционной деятельности (с.7 + с.8 - с.9)	6 833	17 614	29 586	22 753	11 972	332,99%	67,97%
11	Налог на прибыль	888,29	2289,82	3846,18	2 958	1 556	332,99%	67,97%
12	Чистая прибыль (с.14-с.16)	5 945	15 324	25 740	19 795	10 416	332,99%	67,97%
13	Денежный поток (с.17 +амортизация)	8 065	24 341	30 240	22 175	5 899	274,96%	24,23%

В 2004г.: коп.

В 2005г.: коп

Наблюдается положительная тенденция связанная с уменьшением административных затрат и затрат на сбыт на 1 руб. чистого дохода от реализации продукции с 2 коп. в 2005г. до 1 коп в 2006г., уменьшение других финансовых доходов (дивиденды, проценты и прочие доходы, полученные от финансовых инвестиций).

Анализ рентабельности капитала (активов) ОАО «ММЗ»

Рентабельность капитала (активов), или экономическая рентабельность, определяется по формуле:

,

где PQ - прибыль от реализации продукции; А - активы (валюта баланса).

В нашем случае рентабельность реализованной продукции

в 2004г. ;

в 2005г. ; в 2006г.

Коэффициент трансформации

в 2004г.:

в 2005г. ; в 2006г.

Таким образом, рентабельность активов в 2004г составит:

;

в 2005г. ; в 2006г.

или

в 2004г RA= RQ*KT = 3,14*0,755=2,37%;

в 2005г. RA = 3,68*1,185=4,36%; в 2006г. RA = 4,14*0,289 = 1,2%.

Анализ ликвидности ОАО «ММЗ»

1. Коэффициент ликвидности текущей (коэффициент покрытия).

В 2004г. Кл.т. = 1,39;

в 2005г. Кл.т. = ; в 2006г. Кл.т. = = 1,43.

2. Коэффициент мгновенной ликвидности.

Кл.м. =

В 2004г. Кл.м. = =0,5;

в 2005г. Кл.м .= =0,6;

в 2006г. Кл.м.=0,55.

3. Коэффициент ликвидности абсолютной

В 2004г. Кл.а. = = 0,02;

в 2005г. Кл.а. = =0,11; в 2006г. Кл.а. = .

У предприятия не хватает денежных средств на покрытие неотложных обязательств. На протяжении 2005 года показатель абсолютной ликвидности увеличился в 5,5 раз, но тем не менее находится за пределами допустимого (критического) уровня, в 2006г. наблюдается снижение абсолютной ликвидности до 0,03.

4. Соотношение краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности.

В 2004г. Кд.к = = 0,63;

в 2005г. Кд.к = = 1,03;

в 2006г. Кд.к. = = 1,06.

Оценим ликвидность ОАО «ММЗ» (табл. 3).

Из таблицы можно сделать вывод, что в ликвидности предприятия произошли важные изменения.

В 2006г. по сравнению с 2004г. наблюдается общая тенденция роста показателей ликвидности. Тем не менее в 2006г. коэффициент абсолютной ликвидности ниже, чем рекомендуемое значение.

Таблица 3 - Основные показатели ликвидности ОАО «ММЗ»

№	Показатели	2004г	2005г	2006г	Отклонение от 2006г
					в 2004г.	в 2005г.
1	Коэффициент абсолютной ликвидности	0,02	0,11	0,03	0,01	-0,08
2	Коэффициент текущей ликвидности	1,39	1,52	1,43	0,04	-0,09
3	Коэффициент быстрой ликвидности	0,5	0,6	0,55	0,05	-0,05
4	Соотношение краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности	0,63	1,03	1,06	0,43	0,03

Коэффициент текущей ликвидности соответствует норме и свидетельствует о том, что предприятие имеет достаточное количество оборотных средств для погашения обязательств на протяжении 1 года.

Анализ финансовой устойчивости ОАО «ММЗ»

Одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия есть финансовая устойчивость.

Для определения типа финансовой стойкости ОАО «ММЗ» по данным баланса составляют агрегированный баланс, позиции актива и пассива которого по степени агрегации отвечают цели анализа (табл. 3).

Таблица 4 - Агрегированный баланс ОАО «ММЗ»

Актив	2004г.	2005г.	2006г.
Внеоборотные активы (НА)	412596	276 143	309 037
Запасы (З)	137888	315 414	253 593
Средства, расчеты и другие активы (К)	76497	159966	187049
Баланс	626981	776 998	770 871
Пассив	2001г.	2002г.	2003г.
Собственный капитал (СК)	455072	246 659	283 436
Долгосрочные обязательства (КД)	17938	38 187	33 351
Краткосрочные обязательства(КК) В том числе: Краткосрочные кредиты и услуги	153971	492 152	454 084
БАЛАНС	626981	776 998	770 871

В табл. 4 приведен пример анализа финансовой стойкости предприятия по данным агрегированного баланса. На протяжении 3-х лет наблюдается общая тенденция увеличения недостатка собственных оборотных средств для покрытия запасов, т. к. происходит рост запасов предприятия. В 2005г. увеличиваются необоротные активы предприятия, но несмотря на это наблюдается увеличение собственных оборотных средств так как собственный капитал увеличивается в большей степени (на 23%), чем необоротные активы (на 5%).

Таблица 5 - Анализ финансовой устойчивости ОАО «ММЗ»

№ п/п	Показатель	2004г.	2005г.	2006г.
1	Собственный капитал	454844	249 429	287 008
2	Необоротные активы	412596	276 143	309 037
3	Собственные оборотные средства (с.1-с.2)	42248	-26714	-22029
4	Долгосрочные обязательства	17938	38 187	33 351
5	Наличие собственных и долгосрочных источников покрытия запасов (с.3+ с.4)	60186	11473	11322
6	Краткосрочные кредиты	101086	492 152	454 084
7	Общий размер основных источников покрытия запасов (с.5+с.6)	161272	503625	465406
8	Запасы	137888	315 414	253 593
9	Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (с.3-с.8)	-95640	-342128	-275622
10	Излишек (+) или недостаток (-) собственных средств и долгосрочных кредитов (с.5-с.8)	-77702	-303941	-242271
11	Излишек (+) или недостаток (-) основных источников покрытия запасов (с.7-с.8)	23384	188211	211813
12	Тип финансовой устойчивости	Нестойкий	Нестойкий	Нестойкий
13	Запас устойчивости финансового состояния, дней , V - чистая выручка от реализации продукции	44,5	162,9	122,8
14	Излишек (+) или недостаток (-) средств на 1 руб. запасов (с.11:с.8)	0,17	1,68	1,20

В 2006г. происходит рост собственного капитала предприятия на 3%, а необоротные активы растут на 9%, что в результате приводит к уменьшению собственных оборотных средств по сравнению с 2005г. Хотя в 2005г. происходит рост собственных оборотных средств предприятия, это не приводит к такому размеру этих средств, который необходим для покрытия запасов, т. к. наблюдается рост запасов в большей степени, чем собственных оборотных средств. В 2006г. наблюдается снижение запасов на 4%, но несмотря на это недостаток собственных оборотных средств растет, что происходит из-за их снижения на 17% по сравнению с 2005г.

В течение всего рассматриваемого периода наблюдается увеличение недостатка собственных средств и долгосрочных обязательств для покрытия запасов. Прежде всего, это происходит из-за уменьшения долгосрочных обязательств в 2005г почти в 6 раз по сравнению с 2004г., хотя в 2006г. происходит их увеличение и составляет 78% по сравнению с 2005г., но этого недостаточно для покрытия имеющихся запасов. Если сравнивать с 2004г. то в 2003г. долгосрочные обязательства уменьшились на 67%.

За эти годы происходит рост излишка основных источников покрытия запасов за счет роста краткосрочных кредитов. Из проведенного анализа можно охарактеризовать финансовое состояние предприятия как нестабильное, нарушена платежеспособность предприятия, но существует возможность ее восстановить.

В мировой и отечественной практике используют совокупность показателей для анализа финансовой стойкости предприятия с точки зрения структуры источников финансирование.

1. Коэффициент автономии (независимости), или коэффициент концентрации собственного капитала,

Кавт =

В 2004г. Кавт = 0,73;

в 2005г. Кавт = 0,69; в 2006г. Кавт = 0,69

Итак, коэффициент Кавт за 2005г. снизился, но все же превышает минимально допустимое значение Кавт, В 2006г. Кавт остался на уровне 2005г. Это свидетельствует о том, что все обязательства предприятия могут быть покрыты за счет собственных средств.

2. Коэффициент финансовой зависимости.

Кф.з. =

В 2004г. Кф.з. = 1,38;

в 2005г. Кф.з. = ; в 2003г. Кф.з. =

Таким образом, в 2005г. финансовая независимость предприятия снизилась: на 1 руб. собственного совокупного капитала приходится на 7 коп. больше заемных средств. В 2006г. показатель финансовой зависимости остался неизменным по сравнению с 2005г. Такие изменения свидетельствуют об увеличении доли заемных средств в финансировании предприятия.