Понятие финансового рынка. Особенности рынка ценных бумаг
Понятие и структура финансового рынка. Характеристика рынка ценных бумаг и его основные функции. Сегменты российского РЦБ, его участники и регуляторы, механизмы государственного регулирования. Основные положения об обращении эмиссионных ценных бумаг.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | лекция |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 22.11.2011 |
| Размер файла | 47,8 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
1
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
Лекция 1. Понятие финансового рынка. Особенности рынка ценных бумаг
План
1. Понятие и структура финансового рынка
2. Характеристика рынка ценных бумаг, функции рынка ценных бумаг
3. Сегменты российского рынка ценных бумаг
4. Участники и регуляторы российского рынка ценных бумаг
5.Основные положения об эмиссионных ценных бумагах
финансовый ценный рынок бумаги
1. Понятие финансового рынка. Структура финансового рынка
В учебной и научной литературе существует множество определений такой сложной экономической категории как финансовый рынок. Финансовый рынок - это особые сферы движения денежных средств, удовлетворяющие целевые потребности экономической системы общества в финансовых ресурсах.
Финансовый рынок включает в себя рынок ссудных (банковских) капиталов, рынок ценных бумаг, валютный рынок, рынок страховых и пенсионных фондов.
Отдельные авторы включают в состав финансовых рынков рынок золота.
Макроэкономическими задачами финансовых рынков являются:
· обеспечение оперативного распределения финансовых ресурсов, дополняющего процесс бюджетного распределения,
· мобилизация временно свободных денежных средств государства, юридических и физических лиц, с последующим их использованием в интересах, как непосредственных участников соответствующего рынка, так и экономической системы общества в целом;
· обеспечение децентрализованного регулирования экономики на отраслевом и территориальном уровнях.
Финансовые рынки в большинстве экономически развитых стран обеспечивают перераспределение финансовых ресурсов общества, централизованно регулируются государственными финансовыми органами.
Основными участниками финансовых рынков являются инвесторы, финансовые посредники, пользователи финансовых ресурсов.
Инвесторами являются государство, юридические и физические лица, располагающие свободными финансовыми ресурсами, которые направляются на финансовый рынок для получения по истечении какого-то времени прибыли.
Финансовыми посредники - это специализированные финансовые структуры (банки, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, паевые фонды и т.д.), осуществляющие мобилизацию финансовых ресурсов инвесторов и их последующее инвестирование.
В качестве пользователей финансовых ресурсов выступают государство, юридические и физические лица, приобретающие их на финансовом рынке.
Поскольку большинство авторов выделяют в составе финансовых рынков рынок ссудных капиталов, рынок ценных бумаг и страховой рынок в дальнейшем речь пойдет о маркетинге на этих рынках.
Рынок ссудных капиталов включает:
- денежный рынок - представляющий собой совокупность краткосрочных кредитных операций, обслуживающих преимущественно движение оборотных средств;
- рынок капиталов - совокупность среднесрочных и долгосрочных кредитных операций, обслуживающих, в основном, инвестиционные потребности
- фондовый рынок - как совокупность кредитных операций по обслуживанию рынка ценных бумаг;
ипотечный рынок - как совокупность кредитных операций по обслуживанию рынка недвижимости.
Частью финансового рынка является страховой рынок - особая сфера финансовых отношений, где объектом купли-продажи выступает специфическая финансовая услуга - страховая защита финансовых рисков.
Страховой рынок удовлетворяет потребности государства, юридических и физических лиц в страховой защите их имущественных и неимущественных рисков, а также мобилизует финансовые ресурсы общества и инвестирует их в различные финансовые инструменты.
На страховом рынке осуществляется социальное страхование физических лиц от возможного падения их личного дохода страхователя на временной (временная нетрудоспособность) или постоянной (выход на пенсию) основах, личное страхование физических лиц, имущественное страхование, страхование ответственности страхователя, страхование предпринимательских рисков.
2. Характеристика рынка ценных бумаг, функции рынка ценных бумаг
Переход экономики России к рыночным отношениям потребовал создания рынка ценных бумаг важного источника финансирования деятельности предприятий всех видов, различных сфер экономики, государства и международного сотрудничества. Посредством механизма эмитирования, размещения, купли-продажи государственных, корпоративных облигаций, акций, векселей и других ценных бумаг формируются необходимые инвестиционные источники для модернизации и расширения всех сфер общественного воспроизводства.
Ценные бумаги выпускаются прежде всего с целью мобилизации и более рационального использования финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения. Международный опыт показывает, что с помощью регулярно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределять средства между отраслями, концентрируя их на наиболее перспективных направлениях, т. е. способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в народном хозяйстве.
Рынок ценных бумаг представляет собой часть финансового рынка, на котором происходит выпуск и обращение ценных бумаг. Он включает в себя часть денежного рынка, на котором обращаются долговые финансовые инструменты со сроком обращения менее года (такие ценные бумаги как казначейские и коммерческие векселя, депозитные сертификаты), и часть рынка капиталов (акции, среднесрочные и долгосрочные облигации).
В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и образует большую часть рынка ценных бумаг. Термин «фондовый рынок» не определен в российском законодательстве, однако активно используется в средствах массовой информации, научной литературе и программах социально-экономического развития и т.п. В отечественной экономической литературе встречаются самые разнообразные трактовки данного понятия. В расширительной трактовке под ним имеется в виду достаточно большой набор финансовых инструментов (всех ценных бумаг, включая векселя, чеки и т.д.) Такого подхода придерживаются, в частности, Я. Миркин и Б.Рубцов. (см. Рубцов Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М., 2000, С.8.), в наиболее узкой - рынок акций или только обыкновенных акций.
С юридической точки зрения, употребление термина «фондовый рынок» в российских условиях некорректно именно в силу его неопределенности, поэтому чаще его заменяют термином «рынок ценных бумаг» в том понимании, которое содержится в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Однако этот подход имеет свои существенные недостатки, так как под ценными бумагами как в экономических трудах, так и в ряде нормативных актов (в первую очередь, в Гражданском кодексе РФ) понимаются не только акции и облигации, но и другие ценные бумаги, не предназначенные для финансирования воспроизводства основного капитала.
С точки зрения экономической теории наиболее близким синонимом термина «фондовый рынок» выступает термин «рынок капитала» (capital market).
Фондовый рынок - это механизм, обеспечивающий финансирование воспроизводства основного капитала. В зарубежной практике понятие «фондовый рынок» (stock market) объединяет рынки акций (equities market), облигаций (bonds market) и производных инструментов на фондовые ценности (stock derivatives), под которыми понимаются фьючерсы и опционы на акции и индексы.
Рынок ценных бумаг выполняет целый ряд функций, которые условно можно разделить на общерыночные (присущие обычно каждому рынку) и специфические (отличающие данный рынок от других) . Есипов В.Е., Махоткова Г.А. Ценообразование на финансовом рынке. С.-Пб: Питер, 2001.).
К общерыночным фондового рынка функциям относятся:
коммерческая (получение прибыли от операций на данном рынке);
ценовая (формирование рыночных цен, их постоянное движение);
информационная (доведение до своих участников необходимой рыночной информации);
регулирующая (создание правил торговли и участия в ней; разрешение споров между участниками, контроль, управление и т.д.).
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести:
перераспределительную функцию, которая в свою очередь может быть разбита на три подфункции:
перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
превращение сбережений (прежде всего населения) в инвестиции;
финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств;
функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование) с использованием производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.
Рынок ценных бумаг обладает следующими чертами:
а) динамичность, высокий уровень конкуренции,
б) жестко регулируется государством,
в) многотоварность, обусловленной высокой степенью взаимозаменяемости товаров,
г) основан на высокоразвитой инфраструктуре, сложных информационных технологиях, дорогостоящей рабочей силе;
д) имеет массового потребителя с максимальной дифференциацией финансовых нужд и уровнем финансовой квалификации,
е) действия на рынке должны отличаться высокой социальной ответственностью, чтобы не вызывать финансовых потрясений.
Другими особенностями рынка ценных бумаг, влияющими на содержание маркетинговой деятельности на нем, являются социально - культурные традиции и демографические факторы.
2. Сегменты российского рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг можно разделить на ряд частей (сегментов) в зависимости от вида обращающейся ценной бумаги. На российском рынке выделяют следующие сегменты:
рынок государственных бумаг;
рынок акций;
рынок корпоративных облигаций;
рынок векселей;
рынок муниципальных ценных бумаг
рынок производных ценных бумаг (в основном АДР, фьючерсы, опционы).
Рынок ценных бумаг можно сегментировать по способу торговли на:
первичный и вторичный рынки ценных бумаг;
организованный и неорганизованный;
биржевой и внебиржевой;
традиционный и компьютеризированный;
кассовый и срочный.
На первичном рынке ценные бумаги приобретаются их первыми владельцами в соответствии с определенными правилами и требованиями.
На вторичном рынке осуществляется обращение ранее выпущенных ценных бумаг.
Организованным рынком считается -- это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками -- участниками рынка по поручению других участников рынка.
Неорганизованный рынок -- обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
Биржевой рынок -- торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Это организованный рынок. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.
Внебиржевой рынок -- это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным и неорганизованным. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже.
Торговля ценными бумагами осуществляется на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок.
Кассовый рынок (иностранное название: «кэш» - рынок, или «спот» -рынок) -- это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней.
Срочный рынок -- это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня (чаще всего срок исполнения 3 месяца).
3. Участники и регуляторы российского рынка ценных бумаг
Участники рынка ценных бумаг - это физические лица и организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг (рис. 1).
Рис. 1. Участники рынка ценных бумаг
Состав участников рынка ценных бумаг может быть классифицирован в зависимости от той позиции, какую занимает участник на рынке, т.е. является ли он покупателем, продавцом или только обслуживает рыночные процессы.
Эмитент. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» определяет его как «юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими». Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу. Однако не следует думать, что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Он постоянно присутствует на нём, так как должен нести от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Состав эмитентов можно представить следующим образом:
· Государство
* Центральное правительство
* Республиканские органы власти
* Муниципальные органы власти
· Учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой
· Акционерное общество (корпорация) производственного сектора (приватизированные предприятия, вновь создаваемые общества данного сектора); кредитной сферы; биржи; финансовые структуры (инвестиционные компании и инвестиционные фонды); нерезиденты Российской Федерации.
Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как невозможно банкротство государства, и оно будет нести свои обязательства всегда. При этом, государственные ценные бумаги, эмитируемые Правительством России, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке.
Местные органы власти вышли на фондовый рынок несколько позже (в 1992г.) и статус их несколько ниже.
Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами по этим ценным бумагам, либо устанавливают налоговые льготы и т.д.
Акционерные общества, возникшие в результате приватизации как эмитенты характеризуется низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределённостью экономических перспектив и малопредсказуемостью показателей. Для того, чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима техническая доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.
Совсем по-другому «место под солнцем» на отечественном рынке ценных бумаг, а точнее средства инвесторов отвоевали компании, никогда и не предполагавшие вставать на трудный путь реального инвестирования. В результате деньги многих инвесторов ушли с отечественного фондового рынка вместе с исчезнувшими эмитентами. Такая ситуация на российском рынке ценных бумаг создаёт определённые трудности для эмитентов, причём даже для тех из них, за которыми стоят высококвалифицированные инвестиционные проекты.
Основной мотив, которым руководствуется эмитент, выпуская ценные бумаги - это привлечение капитала (денежных ресурсов). Кроме того, продажа ценных бумаг даёт возможность реконструировать собственность, например государственную в акционерную путём приватизации; позволяет провести секъюритизацию задолженности и т.п.
На рынке ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию только продавца. Он поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности. Состав эмитентов схематично представлен на рис. 2.
Рис. 3. Состав эмитентов
По общему объему эмиссии лидером выпуска ценных бумаг является государство.
На другой стороне рынка инвестор - покупатель ценных бумаг, основная цель которого - заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении определённых прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса).
Рынок любой ценной бумаги существует и развивается, если у инвесторов есть интерес к ее приобретению. Закон «О рынке ценных бумаг» определяет инвестора как лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном плане (владелец).
Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков, но наиболее значимым является их статус. В этом случае они делятся на индивидуальных (физических лиц), институциональных (коллективных) и профессионалов рынка (рис. 3).
Рис. 3 Состав инвесторов
Инвесторов можно классифицировать в зависимости от цели инвестирования на стратегических и портфельных.
Стратегические предполагают получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывают получать доход от этой собственности значительно больший, чем доход от простого владения акциями.
Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг.
Основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, является индивидуальный инвестор, т.е. физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг. Несомненно, инвесторами выступают и профессионалы фондового рынка, осуществляющие весь комплекс операций на нем, но лишь в том случае, если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги.
В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, которые так или иначе имеют отношение к нему, можно условно разделить на три группы. К первой группе относятся «клиенты» или «пользователи» фондового рынка. Это эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы, их основная «деловая» жизнь часто лежит вне рынка ценных бумаг. Эмитенты обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы, инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них - часть «внешней деловой среды», а не профессия.
Вторую группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Это - организации, а в ряде стран - и граждане, для которых торговля ценными бумагами - основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок.
Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг для всех пользователей фондового рынка. Всю совокупность этих организаций еще именуют «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчётные организации, депозитарии и регистраторы и др. Теперь рассмотрим участников второй и третьей групп подробнее рынка ценных бумаг подробнее.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг
Профессиональные участники российского рынка ценных бумаг -- это юридические лица, в том числе кредитные организации (банк и небанковская кредитная организация), а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности, указанные в главе 2 Закона «О рынке ценных бумаг». В соответствии с данным Законом к профессиональной деятельности на фондовом рынке относятся:
1) брокерская деятельность;
2) дилерская деятельность;
3) деятельность по управлению ценными бумагами;
4) деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);
5) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
6) депозитарная деятельность;
7) деятельность по организации торговли ценными бумагами (разновидностью организатора торговли является фондовая биржа).
Профессиональным участникам рынка ценных бумаг нельзя совмещать свою деятельность с другими видами деятельности, не связанными с рынком ценных бумаг (например, с торговой деятельностью).
Деятельность профессиональных участников подлежит обязательному лицензированию. Лицензии выдаются Федеральной службой по финансовым рынкам или уполномоченными ею федеральными органами исполнительной власти и Центральным банком РФ на основе генеральной лицензии.
Брокерская деятельность
Брокерская деятельность -- это совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии, либо доверенности на совершение таких сделок.
Профессиональный участник РЦБ, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.
В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации.
Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» «брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре». В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. В обязанности брокера всходит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место н выполнять их в порядке поступления.
Брокер и клиент свои отношения строят на договорной основе. При этом могут использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключён договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счет клиента, т.е. *стороной по заключенным сделкам является клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдается договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счёт. Стороной по сделке в этом случае выступает брокер, и он несёт ответственность за её исполнение. Основной доход брокер получает за счёт комиссионных, взимаемых от суммы сделки
Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность. В Законе «О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам». Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.
Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании (в форме юридического лица или частного предпринимателя), имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами, которая включает:
* управление ценными бумагами, переданными их владельцами в соответствующую компанию;
* управление денежными средствами клиентов, предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;
* управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.
Смысл функционирования управляющих компаний и их функционирования на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают:
* лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счёт своего профессионализма;
* более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рынках за счёт масштабов своей деятельности;
* эффективность операций за счет работы одновременно на многих рынках и в разных странах.
Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего. В случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.
Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестр владельцев ценных бумаг - это «...список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг». Реестр нужен эмитенту в первую очередь для того, чтобы тот мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Кроме того, реестр может понадобиться руководству эмитента для того, чтобы контролировать состав владельцев, отслеживать попытка массовой скупки акций и иные недружественные действия.
Функции регистратора может выполнять само акционерное общество но, если число владельцев превышает 500, то оно должно передать ведение реестра сторонней организации, профессионально оказывающей услуги по ведению реестров.
В реальности регистрационная деятельность может быть затруднена в России. Например, крайне неудобно, когда для регистрации каждой сделки приходится ездить к регистратору, особенно если тот расположен далеко. Это очень замедляет исполнение сделок и сильно повышает стоимость регистрации. По всем этим причинам широкое распространение должен получить институт «номинального держателя». Номинальный держатель - это лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как на самом деле он их собственником не является. Номинальный держатель сам ведёт учёт реальных собственников. Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счета у номинального держателя, то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, записанных на него, остаётся неизменным и состояние его счёта у регистратора остаётся неизменным. Смена собственника оформляется у номинального держателя. В те моменты, когда эмитенту нежен полный реестр владельцев его бумаг, регистратор посылает запрос номинальному держателю и тот предоставляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведёт.
Сейчас в России институт регистраторов развит достаточно сильно. Ведением реестров акционеров занимаются как банки, для которых эта деятельность является вспомогательной и служит для оказания дополнительных услуг своим клиентам, так и специализированные регистраторы, для которых этот вид деятельности является основным.
Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведёт счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учёта ценных бумаг, называются «счетами депо». Появление депозитариев и, как следствие этого, обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бумага в виде бумажного документа используется всё реже и реже. Роль документа (сертификата), удостоверяющего права собственника на ценную бумагу, начинает играть запись на счёте депо. В целом ряде стран такое положение закреплено законодательно. Следует помнить, что для одной ценной бумаги запись, устанавливающая её собственника, в каждый момент может находиться только в одном месте, т.е. не может быть так, чтобы право собственности на одну и ту же бумагу устанавливалось записями в двух депозитариях или в депозитарии и у регистратора. Клиент может иметь несколько счетов в разных депозитариях, но одна ценная бумага в каждый конкретный момент учитывается на каком-то одном из его счетов. Копии этого счёта могут в целях обеспечения надёжности храниться ещё где-то, но местонахождение оригинала фиксировано.
К основным функциям депозитария относятся:
- ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называют депозитарным договором, или договором счёта депо);
- хранение сертификатов ценных бумаг;
- выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором (например, при выплате дивидендов эмитент переводит в депозитарий сумму денег, соответствующую числу ценных бумаг, находящихся на счёте депозитария; депозитарий же в свою очередь перечисляет дивиденды своим клиентам в соответствии с количеством ценных бумаг этого выпуска, находившихся на их счетах депо).
Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии, то на базе этих счетов при определённой технологии их ведения не составляет особого труда подготовить для эмитента реестр. Именно это привело во многих странах к отмиранию регистраторов как таковых. Их функции перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое дешевле и эффективнее.
Фомндовая бимржа-- организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.
Фондовая биржа выполняет три основные функции:
* посредническую -- создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредником;
* индикативную -- оценка стоимости и привлекательности ценных бумаг;
* регулятивную -- организация торговли ценными бумагами.
Формирование курса ценной бумаги, а также сам курс, публикуемый в таблице биржевых курсов, называется котировкой. Для того, чтобы ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допущена к котировке решением соответствующего органа фондовой биржи, она должна пройти листинг.
Поскольку на бирже котируется одновременно большое количество акций и других ценных бумаг, цены на которых в целом движутся в разных направлениях, для оценки среднего изменения цен применяются обобщающие индексы курсов акций, наиболее важным из которых в США является индекс Доу-Джонса.
В настоящее время в мире действует около 200 фондовых бирж. В США насчитывается 13 таких бирж, крупнейшей из которых не только в США, но и в мире является Нью-Йоркская фондовая биржа. Ее оборот составляет около 50% всего оборота фондовых бирж зарубежного мира. Значимость этой биржи может характеризовать и такой факт, что в 1990г. для торговых операций на этой бирже было допущено более 5600 различных акций и облигаций.
На Нью-Йоркской фондовой бирже главным образом ведется кассовая торговля, срочные сделки ограниченны опционными сделками, распространена покупка ценных бумаг в кредит, при этом наличными выплачивается около 30% курсовой стоимости.
В России первой была Петербургская биржа, основанная Петром Великим (1723г.) В России фондовая и товарная биржа составляли одно учреждение, имели общую администрацию, правила, здание.
В конце 1991 г. в стране было организовано около 400 бирж и иных структур, называющих себя биржами. Только в Москве открылось более 20 бирж. Сейчас в России насчитывается 11 фондовых бирж. Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на 5 биржах:
Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ),
Российской Торговой Системе (РТС),
Уральской региональной валютной бирже (г. Екатеринбург),
Санкт- Петербургской валютной бирже (СПВБ),
Фондовой бирже «Санкт-Петербург» (ФБ СПб).
Наиболее крупными фондовыми биржами в России являются ММВБ и РТС.
Торговая система ММВБ
Торговая система Московской межбанковской валютной биржи (ТС ММВБ) - это электронная система, обеспечивающая проведение в режиме реального времени торгов и обработку результатов торгов различными финансовыми инструментами на рынках ММВБ: фондовом рынке, валютном рынке, рынке государственных ценных бумаг, рынке стандартных контрактов, денежном рынке (депозитные и кредитные операции Банка России) и товарном рынке (государственные зерновые интервенции).
В настоящее время Торговая система ММВБ обеспечивает торги более чем 900 финансовыми инструментами (суммарно по всем рынкам), в торгах участвует более 1700 финансовых институтов, ежедневно обрабатывается более 400 тыс. заявок и более 200 тыс. сделок с пиковыми нагрузками до 1,5 тыс. заявок в секунду.
Интернет-подсистемы транслируют в режиме реального времени данные о ходе торгов на всех рынках ММВБ и публикуют значения различных индексов. Все данные отображаются на сайте ММВБ, а также доступны через программу MICEX Web Client. При работе в бесплатном режиме в программе отображаются данные о ходе торгов с 15-минутной задержкой, при оформлении подписки на интересующие блоки информации - в режиме реального времени.
Технология Chart Server позволяет посетителям сайта быстро и в наглядной форме изучать динамику изменения индексов ММВБ с самого начала их создания с различным уровнем детализации.
Расчётно-клиринговые организации. Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучётом прав собственности на них у регистраторов или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаги от их покупателя к продавцу. Если речь идёт о разовых или немногочисленных сделках, то расчёты по ним производятся обычным путём, как и при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчётам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием присущих ей специализированных на указанных расчётах организациях - расчётно-клиринговых (они могут называться по разному: Расчётная палата. Клиринговая палата. Клиринговый центр и т.п.).
Расчётно-клиринговая организация может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Последний вариант предпочтительнее, так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее, если расчётное обслуживание всех таких рынков ведётся в одном месте.
Расчётно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами. Без них современный рынок ценных бумаг был бы просто невозможен.
Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.
Различают:
государственное регулирование;
регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка;
общественное регулирование или регулирование через общественное мнение.
Цели регулирования рынка ценных бумаг:
поддержка порядка на рынке, создание нормальных условия для работы всех участников рынка;
защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;
обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;
в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;
Конкретные цели регулирования рынка всегда определяются текущей экономической и бюджетной политикой, состоянием экономического роста и рядом других факторов.
Основными принципами регулирования рынка ценных бумаг являются:
Ш разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой;
Ш выделение тех ценных бумаг, которые в первую очередь нуждаются в тщательном регулировании (например, инвестиционные ценные бумаги);
Ш обеспечение конкуренции между участниками рынка;
Ш соблюдение принципов преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг и учет опыта мирового рынка.
Механизмы регулирования рынка ценных бумаг представлены на рис. 4.
Рис. 4 Механизмы регулирования РЦБ
К государственным органам регулирования и контроля рынка ценных бумаг в РФ относятся:
1. Высшие органы государственной власти
Государственная Дума
Президент
Правительство.
2. Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня:
Федеральная Служба по финансовым рынкам (ФСФР)- общее регулирование и контроль рынка ценных бумаг, его нормативно-методическое обеспечение;
Центральный банк (ЦБ)- организация выпуска и первичное размещение федеральных займов, контроль за деятельностью коммерческих банков в части их участия в операциях с ценными бумагами, операции с государственными ценными бумагами.
Министерство финансов РФ - регистрация выпусков ценных бумаг корпораций, субъектов федерации и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.
Государственный комитет по антимонопольной политике - устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.
Госстрахнадзор - регулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний.
Как следует из данного перечня органов государственного регулирования и их функциональных обязанностей, все они, в основном, осуществляют прямое управление рынком ценных бумаг, которое состоит в разработке норм, правил и контроля за их выполнением.
Российский рынок ценных бумаг регулируется гражданским правом посредством совокупности общеобязательных правовых актов, издаваемых органами государственной власти в установленной форме с соблюдением определенной процедуры -- законодательства РФ. Законодательство, определяющее правовой режим инвестиционного процесса, -- один из важнейших факторов активизации инвестиционной деятельности. Правовую базу деятельности хозяйствующих субъектов в инвестиционной сфере обеспечивает государство. Оно в лице своих органов разрабатывает и принимает законодательные акты, регулирующие инвестиционную деятельность в стране.
Государство определяет права и формы собственности, правила ведения инвестиционной деятельности, устанавливает условия заключения и выполнения контрактов, предупреждает злоупотребления на инвестиционном рынке, обеспечивает защиту инвесторов и т. д.
Акты гражданского законодательства образуют иерархическую систему. На верхнем уровне находится Конституция РФ. Гражданское законодательство имеет в качестве фундамента Гражданский кодекс (ГК), в котором описаны основные понятия и их взаимоотношения.
Следующий уровень составляют законы РФ, например, Закон «О рынке ценных бумаг», Закон «Об акционерных обществах» и другие. Указы Президента РФ занимают следующий за законами уровень.
На основании и во исполнении актов законодательства и указов Президента РФ органы исполнительной власти (Правительство, министерства и ведомства и др.) принимают свои нормативные акты, к которым относятся постановления Правительства, различные инструкции, стандарты, правила, положения, письма и т.п.
Помимо государственного существует и саморегулирование рынка ценных бумаг.
Саморегулируемые организации - это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.
В настоящее время саморегулируемыми организациями рынка ценных бумаг являются организаторы рынка ценных бумаг (биржи) и общественные объединения различных групп профессиональных участников (НАУФОР, ПАРТАД).
Саморегулирование направлено в конечном счете на достижение высоколиквидного рынка и предполагает установление квалификационных и эстетических норм для его участников, их ответственность перед клиентами, установление правил и осуществления торговых операций, а также контроля за соблюдением этих норм и правил. Создаваемые биржами биржевые ассоциации, федерации активно участвуют в работе рынка: разрабатывают стандарты профессиональной деятельности и этические нормы поведения специалистов; выступают арбитрами в решении хозяйственных споров, позволяя избежать судебных разбирательств; организуют обмен опытом как на национальном, так и на международном уровне; содействуют общению профессионалов, организуя различные клубы; способствуют развитию двусторонней связи с профессиональными сообществами других стран.
4. Основные положения об эмиссионных ценных бумагах
Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента.
Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом формы и порядка;
- размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.
Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе.
Выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственный регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска, а в случае, если в соответствии с настоящим Федеральным законом выпуск эмиссионных ценных бумаг не подлежит государственной регистрации, - идентификационный номер.
Дополнительный выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность ценных бумаг, размещаемых дополнительно к ранее размещенным ценным бумагам того же выпуска эмиссионных ценных бумаг. Ценные бумаги дополнительного выпуска размещаются на одинаковых условиях.
Обращение ценных бумаг - заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги.
Размещение эмиссионных ценных бумаг - отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.
Эмиссия ценных бумаг - установленная от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ федеральным законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
Публичное размещение ценных бумаг - размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.
Публичное обращение ценных бумаг - обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы.
Листинг ценных бумаг - включение фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список.
Делистинг ценных бумаг - исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка.
Российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.
Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя.
Именные эмиссионные ценные бумаги - ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.
Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца.
Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.
Документарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.
Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.
На каждую эмиссионную ценную бумагу на предъявителя ее владельцу выдается сертификат. Сертификат эмиссионной ценной бумаги - документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата.
По требованию владельца может выдаваться один сертификат на две и более приобретаемые им эмиссионные ценные бумаги на предъявителя одного выпуска. Настоящее положение не применяется к эмиссионным ценным бумагам на предъявителя с обязательным централизованным хранением.
Российские эмитенты вправе размещать ценные бумаги за пределами Российской Федерации только по разрешению федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Организация обращения эмиссионных ценных бумаг российского эмитента за пределами Российской Федерации допускается только по разрешению федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Решение эмитента о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг должно содержать следующее:
полное наименование эмитента, место его нахождения и почтовый адрес;
дату принятия решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о размещении эмиссионных ценных бумаг;
дату утверждения решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
наименование уполномоченного органа эмитента, утвердившего решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
вид, категорию (тип) эмиссионных ценных бумаг;
права владельца, закрепленные эмиссионной ценной бумагой;
условия размещения эмиссионных ценных бумаг;
указание количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
указание общего количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске, размещенных ранее (в случае размещения дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг);
указание, являются эмиссионные ценные бумаги именными или на предъявителя;
номинальную стоимость эмиссионных ценных бумаг в случае, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации;
подпись лица, осуществляющего функции исполнительного органа эмитента, и печать эмитента;
иные сведения, предусмотренные настоящим Федеральным законом или иными федеральными законами о ценных бумагах.
К решению о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг в документарной форме прилагается описание или образец сертификата.
Решение о выпуске облигаций, исполнение обязательств эмитента по которым обеспечивается залогом, банковской гарантией или иными предусмотренными Федеральным законом способами, должно также содержать сведения о лице, предоставившем обеспечение, и об условиях обеспечения. Состав сведений о лице, предоставляющем обеспечение, определяется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. В этом случае решение о выпуске облигаций должно быть также подписано лицом, предоставляющим такое обеспечение. Облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается одним из указанных способов, предоставляет ее владельцу также права требования к лицу, предоставившему такое обеспечение.
Подобные документы
Понятие о рынке ценных бумаг. Место рынка ценных бумаг. Функции ценных бумаг. Составные части рынка ценных бумаг и его участники. Эволюция российского рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Основные проблемы.
курсовая работа [32,9 K], добавлен 05.06.2006Экономический механизм функционирования рынка государственных и корпоративных ценных бумаг ОАО "Банк Москвы". Понятие рынка ценных бумаг, функции и виды рынка ценных бумаг. Меры по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг в РФ.
курсовая работа [98,9 K], добавлен 13.06.2012Возрождение рынка ценных бумаг в РФ. Теоретические основы рынка ценных бумаг. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг. Виды ценных бумаг. Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития.
курсовая работа [40,2 K], добавлен 04.06.2006Характеристика понятия, целей и задач системы управления рынком ценных бумаг. Анализ государственного регулирования и саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг. Работа рынка ценных бумаг в США. Развитие регулирования рынка ценных бумаг в России.
курсовая работа [40,6 K], добавлен 05.06.2010Сущность, структура и организация рынка ценных бумаг России. Место рынка ценных бумаг в системе рынков. Участники рынка ценных бумаг и виды профессиональной деятельности на нем. Реформирование системы государственного регулирования РЦБ России.
курсовая работа [54,3 K], добавлен 02.05.2005Понятие рынка ценных бумаг: виды, составные части, общерыночные и специфические функции. Классификация рынков ценных бумаг. Спрос, предложение и уравновешивающие их цены на РЦБ. Основные принципы процесса государственного регулирования рынка ценных бумаг.
контрольная работа [51,0 K], добавлен 11.01.2015Понятие ценных бумаг, их сущность и особенности. Общая характеристика и закономерности развития рынка, законодательная база. Структура ценных бумаг, разновидности и элементы, порядок взаимодействия. Особенности функционирования рынка ценных бумаг России.
контрольная работа [20,8 K], добавлен 11.04.2009Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка. Понятие ценных бумаг и их виды. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг. Классификация фондовых операций. Обеспечение реального контроля над фондовым капиталом. Уменьшение инвестиционного риска.
реферат [35,3 K], добавлен 12.01.2011Понятие, классификация и обязанности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Виды лицензирования деятельности участников рынка ценных бумаг, порядок приостановления и прекращения лицензии. Анализ инвестиционных характеристик ценных бумаг.
контрольная работа [22,0 K], добавлен 08.06.2010Раскрытие экономической сущности и изучение организационной структуры рынка ценных бумаг России, его место в системе рынков. Направления государственного регулирования рынка ценных бумаг в РФ. Реформирование и перспективы развития фондового рынка РФ.
курсовая работа [44,8 K], добавлен 13.06.2014
