Определение эффективности инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации капиталовложений.

В работе будут рассмотрены следующие вопросы:

основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;

критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в том числе показатели чистого приведенного дохода, внутренней нормы прибыли.

Глава 1. Экономическая оценка реальных инвестиционных проектов

1.1 Виды инвестиционных проектов

Инвестиционный проект -- план или программа вложения инвестиций с целью получения прибыли.

Различают следующие виды инвестиционных проектов по масштабу их реализации: глобальные, крупномасштабные, региональные, отраслевые, местные и локальные.

К глобальным относят инвестиционные проекты, реализация которых может существенно повлиять на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на планете.

Крупномасштабными называются инвестиционные проекты, осуществление которых может повлиять на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране.

Региональные, отраслевые и местные инвестиционные проекты могут существенно повлиять на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в данном регионе, отрасли, городе (районе) и не могут оказать существенного влияния на ситуацию в других регионах, отраслях, городах и районах.

Инвестиционные проекты, реализация которых не может оказать существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в данном регионе, отрасли или городе (районе), а также на уровень и структуру цен на товарных рынках, относят к локальным.

По направленности различают инвестиционные проекты: коммерческие, экологические, социальные, затрагивающие государственные интересы.

В зависимости от продолжительности инвестиционного периода проекты подразделяют на краткосрочные (инвестиционный период не превышает одного года) и долгосрочные, имеющие более продолжительный инвестиционный период.

Но характеру и степени участия государства различают инвестиционные проекты с госбюджетным финансированием, с использованием налоговых льгот, гарантий государства или иных форм его участия.

1.2 Процесс разработки и стадии развития инвестиционных проектов

Важной особенностью развития любого инвестиционного проекта является его протяженность во времени. Промежуток времени от момента начала вложения средств в объект инвестирования до момента завершения получения доходов или иных результатов этого вложения называется сроком жизни проекта (the project lifetime).

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта обычно включает следующие стадии (рис. 1.2.1):

1 -- предынвестиционная стадия, в процессе которой принимают инвестиционное решение о целесообразности реализации проекта;

2 -- инвестиционная стадия, на которой осуществляют вложения средств в объекты инвестирования;

3 -- эксплуатационная стадия, которая начинается с момента получения первых результатов от вложения средств и завершается в конце инвестиционного периода;

4 -- стадия ликвидации объекта.



Рис. 1.2.1 Схема развития инвестиционного проекта.

Суммарная продолжительность последних трех стадий определяет срок жизни проекта.

Предынвестиционная стадия (preinvestment phase) включает в себя определение инвестиционных возможностей (исследование возможностей), анализ альтернативных вариантов, предварительное технико-экономическое обоснование (исследование обеспечения), заключение по проекту или оценку осуществимости проекта и решение об инвестировании (подготовку оценочного заключения). При этом следует учитывать, что недостаточно или неправильно обоснованный проект может свести на нет все затраты и усилия на последующих стадиях.

Отправной точкой в предынвестиционных исследованиях является определение инвестиционных возможностей. Исследование возможностей конкретного проекта можно определить как начало превращения инвестиционной идеи в инвестиционное предложение.

Предварительное технико-экономическое обоснование (ПТЭО) является промежуточной стадией между исследованием возможностей и детальным ТЭО, требующим значительных затрат времени и ресурсов.

ПТЭО (исследование обеспечения) может включать в себя:

* анализ рынка предполагаемой продукции;

* исследование сырьевых и материальных запасов;

* лабораторные и опытно-промышленные испытания;

* определение транспортных затрат;

* оценку воздействия на окружающую среду;

* исследование оптимизации масштабов производства;

* обоснование выбора оборудования. Инвестиционная стадия (investment phase) также включает широкий спектр консультационных и проектных работ, в частности:

* установление правовых, финансовых и организационных принципов осуществления проекта;

* лицензирование технологии и проектно-изыскательские работы, включая выбор площадки (трассы), утверждение архитектурно-планировочного задания и организацию торгов на выполнение проектных работ;

* организацию торгов на строительство, заключение договоров и контрактов;

* приобретение (отвод) земли, подготовительные, строительные и монтажные работы;

* предпроизводственный маркетинг, обеспечение поставок и формирование администрации;

* набор и обучение эксплуатационных кадров;

* сдачу объекта в эксплуатацию и вывод на проектную мощность.

Стадия эксплуатации (operating phase) может быть рассмотрена с точки зрения как краткосрочных, так и долгосрочных позиций. Краткосрочные проблемы связаны с применением и совершенствованием технологии, финансовым и материально-техническим обеспечением производства, организацией работы персонала. Долгосрочные проблемы касаются прежде всего стратегии, мониторинга совокупных издержек на производство, продолжения маркетинговых исследований, т. е. зависят от качества предынвестиционных решений.

Величина затрат на предынвестиционные исследования зависит от масштаба и природы исследования, вида и глубины исследования, от организаций-заказчиков и подрядчиков исследования и других факторов.

В широко применяемом за рубежом "Руководстве по подготовке промышленных технико-экономических исследований" (Manual for the preparation of industrial feasibility studies) на основе многолетнего опыта в различных странах приводят следующие показатели величины затрат на проведение предынвестиционных исследований:

* на исследование возможностей -- 2-3 человеко-месяца, или 0,2-1,0% от общей величины инвестиционных издержек;

* на ПТЭО -- 6-12 человеко-месяцев, или 0,25-1,5%;

* на ТЭО небольших и средних проектов -- 12-15 человеко-месяцев, или 1,0-3,0%;

* на ТЭО крупных и сложных проектов -- 15-20 человеко-месяцев, или 0,2-1,0% от общей величины инвестиционных издержек. Для большинства крупных промышленных инвестиционных проектов затраты на предынвестиционные исследования составляют от 10 до 15 млн. долларов США.

Рис. 1.2.2. Последовательность разработки предварительного ТЭО инвестиционных проектов, принятая в развитых капиталистических странах

За рубежом затраты на разработку инвестиционных исследований в зависимости от вида проекта финансируются инвестором, инвестором совместно с партнерами, национальными банками развития и коммерческими банками, за счет субсидий по техническому сотрудничеству и развитию, включая программы ООН.

В общем виде процесс разработки инвестиционного проекта включает следующие этапы:

* маркетинговые исследования и разработку стратегии инвестирования;

* прогноз масштабов реализации нововведения и разработку программы его реализации;

* прогноз финансовых показателей и оценку экономической и коммерческой эффективности проекта;

* разработку комплексного плана проведения мероприятий по реализации проекта.

Схема разработки предварительного технико-экономического обоснования инвестиционных проектов, принятая в развитых капиталистических странах, представлена на рис.1.2.2.

1.3 Рекомендации по разработке инвестиционного проекта, принятые в отечественной практике

В настоящее время основным документом, регламентирующим способы формирования и оценки целесообразности инвестиций в России, являются утвержденные в 1994 г. Минэкономики РФ, Минфином РФ и ГК РФ но строительной, архитектурной и жилищной политике "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования" и их вторая редакция.

В этих методических рекомендациях выделяют следующие этапы формирования инвестиционных проектов:

* определение инвестиционного замысла (идеи);

* исследование инвестиционных возможностей;

* ТЭО проекта, в котором, в отличие от ТЭО строительства, расчеты и контроль над их выполнением завершаются не только утверждением проекта и окончанием сооружения объекта, но и достижением заданной нормы доходности с выводом на проектный режим эксплуатации;

* формирование контрактной документации;

* подготовка проектно-сметной документации;

* строительно-монтажные и пуско-наладочные работы;

* эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.

В общем случае определение инвестиционного замысла включает следующие работы: отбор и предварительную оценку замысла; инновационный, патентный и экологический анализ нового технического решения; анализ сертификационных требований; предварительное согласование замысла с федеральными, региональными и отраслевыми ведущими организациями; выбор организации, способной осуществить проект.

Исследование инвестиционных возможностей в указанных методических указаниях почти целиком заимствовано из упоминаемого Руководства по подготовке промышленных технико-экономических исследований и заключается в следующем: первоначальном изучении спроса и прогнозировании цен на продукцию (услуги); предварительном решении организационно-правовых вопросов реализации проекта; определении предполагаемого объема инвестиций и первоначальной оценки их эффективности; подготовке исходно-разрешительной и контрактной документации для проектно-изыскательских работ; разработке инвестиционного предложения для потенциального инвестора и подготовке решения о финансировании работ по составлению ТЭО проекта.

Субъектами инвестиций являются предприятия или организации, которые в упоминаемых официальных рекомендациях Госстроя России, Министерства экономики и Министерства финансов РФ называются реципиентами (от recipient -- получатель).

В качестве возможных источников финансирования капитальных вложений можно рассматривать:

* собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми компаниями в виде возмещения за ущерб), различного вида активы (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т. п.);

* привлеченные ресурсы (средства от продажи акций, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями на безвозмездной основе);

* инвестиционные ассигнования из государственных бюджетов РФ и республик в составе РФ, фондов поддержки предпринимательства на безвозмездной основе;

* иностранные инвестиции в форме финансового или другого участия в уставном капитале совместных предприятий или в форме прямых вложений международных организаций и финансовых институтов, предприятий и организаций различных видов собственности;

* заемные финансовые средства, в том числе кредиты банков, кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, займы инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, векселя и другие средства.

Как видно из перечисленного, первые четыре группы источников представляют собственный капитал реципиента (не возвращается). Расчеты с другими участниками проекта производятся на правах долевого участия. Средства, полученные по пятой группе источников, подлежат возврату на определенных условиях в установленные сроки. Но зато в этом случае кредиторы не участвуют в распределении прибыли.

Для осуществления проекта с новым строительством кроме финансовых средств необходимо иметь: согласованную и утвержденную проектно-сметную документацию; отведенный (приобретенный) земельный участок; договор с подрядной строительной организацией, если строительство не осуществляется хозспособом; сведения о наличии энергетических, сырьевых, материальных и других ресурсов для нормального функционирования нового объекта.

На всех этапах предынвестиционной фазы, начиная с самых первых шагов формулирования целей и поиска направлений их реализации, необходимо проводить оценку эффективности проекта. Эффективность следует рассчитывать параллельно с технологическими разработками, а не под "занавес", как наблюдалось многие годы в отечественной практике. При этом в расчетах основные приоритеты следует отдавать потребителю, т. е. необходимо исходить из того, что нужно потребителю, а не из того, что может производитель. Можно отметить, что Минстрой России установил обязательный порядок расчета показателей эффективности проектов и исходных данных для этих показателей согласно действующим методическим рекомендациям с включением их в состав проектной документации (технико-экономических обоснований и проектов на строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятий, зданий и сооружений) по стройкам и объектам производственного назначения, осуществляемым с использованием инвестиционных ресурсов федерального бюджета Российской Федерации, и на потенциально опасные и технически особо сложные объекты независимо от источников финансирования, видов собственности и принадлежности этих объектов. Указанным постановлением рекомендовано органам государственного управления субъектов Российской Федерации установить аналогичные требования к проектной документации по стройкам и объектам, осуществляемым с использованием инвестиционных ресурсов бюджетов республик в составе Федерации, краев, областей, автономных образований, городов Москвы и Санкт-Петербурга. А министерствам и ведомствам Российской Федерации предложено привести в соответствие с этими требованиями отраслевые положения по вопросам разработки проектной документации.

Разработка ТЭО проекта включает следующие работы: полное маркетинговое исследование; формирование программы выпуска продукции (оказания услуг); разработку основных технико-технологических, архитектурно-планировочных, строительных и других инженерных решений; подготовку мероприятий по охране окружающей среды и чрезвычайным ситуациям; составление раздела проекта организации строительства (НОС); решение вопросов организации управления предприятием; подготовку сметно-финансовой документации, включая расчет стоимости строительства и объема капитальных вложений, величины эксплуатационных затрат, потребности в оборотном капитале, определение проектируемых источников финансирования; оценку рисков, связанных с осуществлением проекта; определение сроков строительства (осуществления проекта), экономической эффективности и условий прекращения эксплуатации проекта.

Немаловажную роль играет и экспертиза проектов. В странах с рыночной экономикой экспертиза является одним из основных элементов системы управления и велика ответственность каждого эксперта. Подготовленное ТЭО согласно действующим рекомендациям должно пройти вневедомственную, экологическую и другие виды экспертиз, после чего ТЭО утверждается и подготавливается инвестиционное соглашение.

Инвестиционным соглашением называется результат представленных выше технико-экономических исследований инвестиционных возможностей. Инвестиционное соглашение рекомендуется дополнять информационным меморандумом, в котором содержатся подробные данные о реципиенте, его финансовой состоятельности, выпускаемой продукции, стратегии поведения на рынке и пр. Вместо инвестиционного соглашения в кредитную организацию можно направлять заявку, в которой приведены сведения из инвестиционного соглашения и информационного меморандума.

Необходимо заметить, что, несмотря на схожесть общих подходов к оценке инвестиционных проектов, принятые сравнительно недавно в нашей стране официальные методы их отбора для финансирования в настоящее время не полностью совпадают с принятыми за рубежом методами. В отечественной практике до настоящего времени используются десятками лет апробированные традиционные способы оценки капитальных вложений и затрат на проведение мероприятий научно-технического прогресса.

1.4 Основные показатели, применяемые при анализе проектов

При анализе инвестиционных проектов основное внимание уделяют показателям чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней норме прибыли.

Показатель чистого приведенного дохода (Net Present Value, NPV) сопоставляет величину капитальных вложений (Invested Сapital, IC) с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента i. Коэффициент i устанавливается, как правило, исходя из цены инвестированного капитала.

Допустим, что инвестированный капитал (It) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере CF1, CF2, ..., CFt . Тогда NPV можно расcчитать по формуле:

NPV = ? CFt / (1+i) - ?It / (1+i)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV< 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NРV инвестиционного проекта равен нулю. В случае реализации такого проекта благосостояние собственников предприятия не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) рассчитывается на основе показателя NPV по следующей формуле

PI = ? CFt / (1+i) / ? It / (1+i)

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; РI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект). Поэтому критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Под внутренней нормой прибыли инвестиционного проекта (Internal Rate of Return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = i, при котором NPV = 0.

IRR = K1 + NPV1 * (K2 - K1) / (NPV1 - NPV2),

где К1 - ставка дисконтирования, при которой NPV1 (min)>0;

K2 - ставка дисконтирования, при которой NPV2 (max)<0.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. В то же время предприятие может реализовывать любые инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала (Cost of Capital, СС). Под последним понимается цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом если: IRR > CC, то проект следует принять; IRR < CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Наиболее совершенной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия NPV.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать с известными оговорками. Так, если значение IRR для проекта А больше, чем для проекта В, то проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое преимущество носит весьма условный характер. IRR является относительным показателем, и на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия. Этот недостаток особенно четко проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

Глава 2. Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов

2.1 Краткая характеристика инвестиционных проектов

ОАО «Металлист» занимается производством и реализацией напильников, трубно-рычажного ключа, слесарных молотков, слесарно-монтажной отвертки, плоскогубцев и кусачек. Экономические показатели 27 предприятий, входящих в состав ассоциации «Росстанкоинстумент» показывают, что на сегодняшний день ОАО «Металлист» самое крупное по числу работающих предприятие - 1031 человек.

ОАО «Металлист» имеет конкурентное преимущество, обеспечивая промышленное снабжение предприятий СНГ и России, поскольку продукция сопровождена сертификатами соответствия ГОСТ с гарантиями качества и безопасности, что выгодно отличает предприятие от зарубежных конкурентов.

Финансовый кризис и связанное с этим падение потребительского спроса, особенно в промышленности, превратил эти преимущества в недостатки. Конкуренты из Китая активно представлены в торговых сетях, а работа в этом секторе специфична, требует особого отношения к упаковке и качеству товара, значительных уступок в цене и сроков оплаты. Поэтому стратегия развития ОАО «Металлист» направлена в настоящее время на удержание конкурентных цен на продукцию путем совершенствования и внедрения новых технологий, улучшения качества изделий и полного заполнения своей рыночной ниши.

Предприятие имеет возможность инвестировать до 50 000 тыс.руб. в расширение производства и заменить старое оборудование новым, при этом рассматриваются 3 проекта. Цена источников финансирования составляет 15%. Рассмотрим исходные данные проектов. (рисунок 2.1.1.)

Рисунок 2.1.1

Проекты	Года	Инвестиции (тыс.руб.)	Денежные потоки (тыс.руб.)
1	1	25 000	7 000
	2		10 000
	3		14 000
	4		16 000
2	1	10 000	5 000
	2		7 000
	3		9 000
	4		8 000
3	1	50 000	17 000
	2		20 000
	3		20 000
	4		20 000

2.2 Анализ чувствительности инвестиционных проектов

Различают следующие виды инвестиционных рисков (в скобках указана причина возникновения):

* законотворческий (нестабильность экономического законодательства и прежде всего системы налогов);

* внешнеэкономический (возможность введения ограничений на торговлю;

* политический (изменение социально-политической ситуации в стране или регионе);

* технический (неточность или неполнота технико-экономических показателей, параметров новой техники и технологии);

* коммерческий (изменение рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.);

* природный (влияние природно-климатических факторов, возможность стихийных бедствий);

* производственно-технологический (возможность аварий и отказов оборудования, производственного брака и т. п.);

* институциональный (неопределенность целей, интересов и поведения участников);

* финансовый (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Все факторы неопределенности, влияющие на экономические показатели инвестиционного проекта, можно разделить на две группы:

1) факторы, влияющие на объем денежных поступлений;

2) факторы, влияющие на объем затрат.

К первой группе факторов относят цены реализации, систему налогообложения, емкость рынка, долю предприятия на рынке, потенциал роста рыночного спроса и т. п., ко второй -- постоянные и переменные издержки и тенденции их изменения. Некоторые факторы могут быть отнесены к обеим группам, например, темпы инфляции, объем производимой продукции, требуемый объем инвестиций, стоимость привлекаемого капитала по источникам его формирования.

Важным вопросом при учете неопределенности и риска является выделение основных факторов, точнее параметров, способных наиболее серьезно повлиять на проект, затем провести так называемый анализ чувствительности проекта или ранжирование параметров.

Имеются следующие данные об ОАО «Металлист»:

Таблица 2.2.1

Цена ед. продукции, тыс.руб.	Годовая производственная мощность предприятия по продукту, шт.	Плановые значения составных себестоимости единицы измерения продукта
		Материалы	Зар.плата с начислениями	Амортизационные отчисления	Энерго-ресурсы	Накладные расходы
			сдельная	повременная
1,83	2 700	0,34	0,11	0,07	0,18	0,15	0,19

Нужно сделать анализ чувствительности. Для этого мы найдем:

точку безубыточности и изобразим график безубыточности;

найдем абсолютное и относительное отклонение точки безубыточности при изменении следующих факторов:

если снизиться цена на 15%;

если увеличиться себестоимость на 10%;

если снизятся затраты на материалы на 10%;

если увеличатся затраты на энергоресурсы на 10%;

построим диаграмму чувствительности точки безубыточности к

изменениям факторов.

Для начала рассчитаем постоянные (FC) и переменные затраты (VC):

FC ед. = зар.плата (повременная) + амортизация + 0,55*накладные расходы

VC ед. = материалы + зар.плата (сдельная) + энергоресурсы + 0,45*накладные расходы

FC = (0,07 + 0,18 + 0,55*0,19) * 2 700 = 957,15 (тыс.руб.)

VC = (0,34 + 0,11 + 0,15 + 0,45*0,19) * 2 700 = 1 850,85 (тыс.руб.)

Далее рассчитаем точку безубыточности. Точка безубыточности - это такой объем реализуемой продукции (работ, услуг), при котором выручка от ее реализации равна издержкам производства.

Точку безубыточности (Тб) рекомендуется находить по формуле:

Тб = Зпост. / (Цена за ед.продукции - Удельные переменные издержки) = FC / (P - AVC)

Тб = 957,15 / (1,83 - 0,6855) = 836 (штук).

Изобразим теперь график безубыточности:

Теперь можно найти абсолютное отклонение (в штуках) и относительное отклонение (темп прироста) точки безубыточности при изменении факторов.

Сначала посмотрим, что произойдет, если цена снизится на 10%.

Тб = 957,15 / (1,55 - 0,6855) = 1 107 (штук)

Тпр = (1 107 - 836) / 836 * 10% = 32,4%

Теперь увеличим себестоимость реализованной продукции на 10%

Тб = 1 052,9 / (1,83 - 0,7541) = 979 (штук)

Тпр = (979 - 836) / 836 *100% = 17,1%

Попробуем увеличить затраты на материалы на 10%

VC ед. = 0,374 + 0,11 + 0,15 + 0,0855 = 0,7195 (тыс.руб.)

Тб = 957,15 / (1,83 - 0,7195) = 862 (штуки)

Тпр = (862 - 836) / 836 * 100% = 3,1%

Теперь увеличим затраты на энергоресурсы на 10%

VC ед. = 0,34 + 0,11 + 0,165 + 0,0855 = 0,7005 (тыс.руб.)

Тб = 957,15 / (1,83 - 0,7005) = 847 (штук)

Тпр = (847 - 836) / 836 * 100% = 1,3%

Теперь построим диаграмму чувствительности точки безубыточности к изменению факторов. инвестиционный проект показатель

По диаграмме видно что точка безубыточности наиболее чувствительная к изменению цены, а наименее чувствительна к изменению затрат на энергоресурсы

2.3 Анализ показателей эффективности инвестиционных проектов

На основе приведенных выше данных (таблицы 2.1.1) по инвестиционным проектам рассчитаем показатели эффективности.

Расчеты для первого проекта.

NPV = 7 000/(1+0,15) + 10 000/(1+0,15) + 14 000/(1+0,15) + +16 000/(1+0,15) - 25 000 = 7 001 (тыс.руб.)

Чистая приведенная стоимость получилась больше нуля, что означает, что этот проект вполне можно принять к реализации.

PI = (7 000/(1+0,15) + 10 000/(1+0,15) + 14 000/(1+0,15) + +16 000/(1+0,15)) / 25 000 = 1,3

Индекс доходности больше 1, что означает, что проект хороший, так как доходы больше расходов.

Далее рассчитаем дисконтированный период окупаемости (DPP) - это число лет, необходимых для возмещения вложений за счет дисконтированных денежных поступлений от проекта. Для начала рассчитаем дисконтированный денежный поток (ДДП) и кумулятивный дисконтированный денежный поток (КДДП).

Год	ДДП (тыс.руб.)	КДДП (тыс.руб.)
0	-25 000	-25 000
1	6 087	- 18 913
2	7 561	- 11 352
3	9 205	- 2 147
4	9 148	7 001

DPP = 3 + 2 147 / 9 148 * 12 = 3 года 3 месяца

Далее рассчитаем внутреннюю норму доходности.

К1 = 26%

К2 = 27%

NPV1 (26%) = 7 000/(1+0,26) + 10 000/(1+0,26) + 14 000/(1+0,26) + 16 000/(1+0,26) - 25 000 = 201 (тыс.руб.)

NPV 2 (27%) = 7 000/(1+0,27) + 10 000/(1+0,27) + 14 000/(1+0,27) + 16 000/(1+0,27) - 25 000 = - 304 (тыс.руб.)

IRR = 26 + 201 * (27 - 26)/(201+304) = 26,4%

Это означает, что при 26,4% чистая текущая стоимость данного проекта будет равна нулю.

В целом проект хороший и его можно принять к реализации.

Расчеты для второго проекта.

NPV = 5 000/(1+0,15) + 7 000/(1+0,15) + 9 000/(1+0,15) + 8 000/(1+0,15) - 10 000 = 10 133 (тыс.руб.)

NPV получилось больше нуля, что означает, что проект можно принять к реализации.

PI = (5 000/(1+0,15) + 7 000/(1+0,15) + 9 000/(1+0,15) + 8 000/(1+0,15) ) / 10 000 = 2,01

PI также получилось больше 1, что также подтверждает то, что проект можно принять к реализации.

Дисконтированный период окупаемости:

Годы	ДДП (тыс.руб.)	КДДП (тыс.руб.)
0	- 10 000	- 10 000
1	4 348	- 5 652
2	5 293	- 359
3	5 918	5 559
4	4 574	10 133

DPP = 2 + 359 / 5 918 * 12 = 2 года 1 месяц

Внутренняя норма доходности:

К1 = 54%

К2 = 55%

NPV 1 (54%) = 5 000/(1+0,54) + 7 000/(1+0,54) + 9 000/(1+0,54) + 8 000/(1+0,54) - 10 000 = 85 (тыс.руб.)

NPV 2 (55%) = 5 000/(1+0,55) + 7 000/(1+0,55) + 9 000/(1+0,55) + 8 000/(1+0,55) - 10 000 = - 58 (тыс.руб.)

IRR = 54 + 85 * (55 - 54)/(85 + 58) = 54,6%

Расчеты для третьего проекта.

NPV = 17 000/(1+0,15) + 20 000/(1+0,15) + 20 000/(1+0,15) + 20 000/(1+0,15) - 50 000 = 4 491 (тыс.руб.)

Чистая текущая стоимость больше нуля, значит проект можно принять к реализации.

PI = (17 000/(1+0,15) + 20 000/(1+0,15) + 20 000/(1+0,15) + 20 000/(1+0,15) ) / 50 000 = 1,09

Индекс доходности получился больше единицы, что также оценивается положительно.

Дисконтированный период окупаемости:

Годы	ДДП (тыс.руб.)	КДДП (тыс.руб.)
0	- 50 000	- 50 000
1	14 783	-35 217
2	15 123	-20 094
3	13 150	-6 944
4	11 435	4 491

DPP = 3 + 6 944/11 435 * 12 = 3 года 7 месяцев

Внутренняя норма доходности:

К1 = 19%

К2 = 20%

NPV1 (19%) = 17 000/(1+0,19) + 20 000/(1+0,19) + 20 000/(1+0,19) + 20 000/(1+0,19) - 50 000 = 251 (тыс.руб.)

NPV2 (20%) = 17 000/(1+0,2) + 20 000/(1+0,2) + 20 000/(1+0,2) + 20 000/(1+0,2) - 50 000 = - 725 (тыс.руб.)

IRR = 19 + 251 * (20 - 19)/(251 + 725) = 19,25%

Проведя анализ эффективности проектов можно сделать вывод, что все три проекта можно принять к реализации. Но нам нужно выбрать какой - то один проект. Сравним эти три проекта по площадям. Для этого построим диаграмму. Сначала введем в таблицу данные для построения диаграммы (ДПД).

ИП	NPV, тыс.руб.	PI	IRR, %	DPP, год
	Значение	Ранг	ДПД	Значение	Ранг	ДПД	Значение	Ранг	ДПД	Значение	Ранг	ДПД
1	7 001	2	0,69	1,3	2	0,65	26,4	2	0,48	3,25	2	0,64
2	10 133	1	1	2,01	1	1	54,6	1	1	2,08	1	1
3	4 491	3	0,44	1,09	3	0,54	19,25	3	0,35	3,6	3	0,58

Теперь можно построить диаграмму.

Далее рассчитаем площади каждой фигуры:

S1 = 1 / 2 * (0,69*0,65 + 0,65*0,48 + 0,48*0,64 + 0,64*0,69) = 0,75

S2 = 1 / 2 * (1*1 + 1*1 + 1*1 + 1*1) = 2

S3 = 1 / 2 * (0,44*0,54 + 0,54*0,35 + 0,35*0,58 + 0,58*0,44) = 0,44

Теперь проранжируем эти проекты в порядке снижения их эффективности:

Второй проект

Первый проект

Третий проект

По всем показателям эффективности лидирует второй проект. Поэтому я бы порекомендовала предприятию принять к реализации второй проект.

Заключение

Одной из наиболее актуальных проблем современного этапа развития российской экономики является продолжительный инвестиционный кризис. Он вызван рядом причин, среди которых:

политическая нестабильность, особенно на фоне экономического кризиса;

неотработанная и противоречивая законодательная база;

отсутствие механизмов защиты инвестиций;

несовершенство банковской и налоговой систем (недостаток кредитных ресурсов, особенно долгосрочных, налоговый гнет);

низкий уровень инфраструктуры (аудит, страхование, консалтинг, правовая поддержка);

несовершенство фондового рынка в части регистрации прав акционеров, депозитарного обслуживания;

низкий уровень менеджмента на предприятиях, несоответствие системы учета международной практике стандартного бухгалтерского и финансового учета и отчетности.

Вне всяких сомнений, активная структурно-инвестиционная перестройка сыграет положительную роль в совершенствовании производительных сил, обновлении основных производственных фондов и их загрузке, снижении издержек производства, повышении конкурентоспособности отечественной продукции и, в итоге, будет способствовать макроэкономической стабилизации.

Следует особо подчеркнуть, что в сложившейся ситуации решение проблем финансирования инвестиционной деятельности связано с переходом от регулирования преимущественно макроэкономических параметров финансовой сферы к комплексному многоцелевому подходу, воздействию на воспроизводственные процессы, на макро- и микроэкономических уровнях. Это, в частности, предполагает приоритетное регулирование не совокупного прироста, а структуры денежной массы (уменьшение доли наличных денег, дедолларизацию денежного обращения, вытеснение квазиденежных средств из платёжного оборота, нормализацию вексельного обращения, целевое регулирование денежных потоков исходя из задач обеспечения потребностей производственного сектора), последовательное снижение процентных ставок и доходности государственных заимствований, создание равных условий функционирования для всех секторов экономики. Переориентация экономической политики позволит повысить эффективность разработанных, но слабо действующих в настоящее время рычагов: налоговых льгот на инвестируемую часть прибыли, гарантии по кредитованию производственных инвестиций, предусмотренные бюджетом развития.

В современной зарубежной практике в средних и крупных фирмах дисконтные методы измерения эффективности инвестиций являются преобладающими. Мелкие фирмы обычно ограничиваются субъективными оценками и простыми методами. Возможно, это вызвано небольшими объемами инвестиций и соответственно низким уровнем рисков.

Второй инвестиционный проект по замене оборудования на ОАО «Металлист» является эффективным и его можно принять к реализации. Период окупаемости данного проекта составил 2 года и 1 месяц. Чистая текущая стоимость составила 10 133 тыс. рублей. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.

Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих.

Список используемой литературы

1. «Об утверждении методики расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств инвестиционного фонда РФ», приказ Министерства финансов РФ, от 23 мая 2006 года № 139/82н.

2. Игонина Л.Л. Инвестиции.: Учебное пособие. - М.: Юристъ, 2002. - 480с.

3. Игошин Н.В. Инвестиции: Учебник. - 3-е изд., перераб. И доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2005. - 448 с.

4. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 144 с.

5. Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.

6. Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. - 4-е изд., перераб. и доп. = М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2005. - 376 с.

7. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 1028 с.

Размещено на Allbest.ru