Принципы финансирования инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Инвестиции»

Принципы финансирования инвестиционных проектов

Содержание

финансирование инвестиционный проект

Введение

Глава №1 Теоретические вопросы финансирования инвестиционных проектов

1.1 Способы и источники финансирования проекта

1.2 Собственные источники финансирования

1.3 Акционирование как метод инвестирования

1.4 Кредитование инвестиций

1.5 Лизинг как метод инвестирования

1.6 Организация проектного финансирования

Глава №2 Анализ основных источников финансирования инвестиционных проектов на примере инвестиционного проекта компании ОАО «ПЭТК»

Заключение

Литература

Введение

Инвестиционная деятельность одна из важнейших составляющих деятельности предприятия, особенно она актуальна в данное время, когда наша экономика находится в кризисе. В условиях рыночной экономики решающим условием развития и устойчивой жизнеспособности фирм любого профиля является эффективность вложения капитала в тот или иной инвестиционный проект. Инвестиционная деятельность связана с постоянным поиском возможных источников финансирования инвестиций, способов их реализации, повышения эффективности использования. Соотношение и структура финансовых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования экономическими субъектами, во многом определяются господствующими формами и механизмом хозяйствования. Рыночной экономике присущ определенный механизм формирования источников финансирования инвестиционной деятельности, распределения инвестиционных ресурсов в обществе.

Основной целью данной работы является рассмотрение принципов и источников финансирования инвестиций.

В настоящее время в рыночной экономике появляются все более новые источники финансирования инвестиций, и перед предприятием встает вопрос о том, какие источники финансирования инвестиций выбрать, чтобы обеспечить наибольшую рентабельность и прибыльность инвестиционного проекта.

Формы и методы финансирования инвестиционных проектов отличаются значительным разнообразием: в этих целях могут быть использованы выпуск акций, приобретение кредита, лизинговое финансирование, ипотечные ссуды и т.д.

Каждая из используемых форм финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками. Поэтому в любом инвестиционном проекте должна быть проведена тщательная оценка последствий использования различных альтернативных схем и форм финансирования.

Глава №1 Теоретические вопросы финансирования инвестиционных проектов

1.1 Способы и источники финансирования проекта

Финансирование проекта должно обеспечить решение двух основных задач:

обеспечение такой динамики инвестиций, которая позволила бы выполнять проект в соответствии с временными и финансовыми (денежными) ограничениями;

снижение затрат финансовых средств и риска проекта за счет соответствующей структуры инвестиций и максимальных налоговых льгот.

Финансирование проекта включает четыре этапа:

предварительное изучение жизнеспособности проекта;

разработка плана реализации проекта;

организация финансирования;

контроль за выполнением плана и условий финансирования.

На первом этапе до представления проекта инвесторам проводится предварительный анализ жизнеспособности проекта. Делается это для того, чтобы определить стоит ли проект дальнейших затрат времени и средств и будет ли потока наличности достаточно для покрытия всех издержек и получения средней прибыли.

Этап планирования реализации проекта охватывает процесс от момента предварительного изучения его жизнеспособности до организации финансирования. На этом этапе проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных путей развития экономической, политической и других ситуаций; прогнозируется влияние на жизнеспособность проекта таких факторов, как: процентные ставки по кредитам, темпы роста инфляции, валютные риски и т.д.

После завершения первых двух этапов разрабатываются предложения по организации схемы финансирования проекта.

После организации финансирования по проекту на фазе его реализации осуществляется контроль за выполнением плана и условий финансирования.

Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансироваться за счет:

собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства);

заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

иностранных инвестиций.

1.2 Собственные источники финансирования

Прибыль - главная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. Ее величина выступает как часть денежной выручки, составляющая разницу между реализационной ценой продукции (работ, услуг) и ее полной себестоимостью. Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности предприятия. После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятия остается чистая прибыль. Часть ее можно направлять на капитальные вложения производственного и социального характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятии.

Вторым крупным источником финансирования инвестиций на предприятиях являются амортизационные отчисления. Накопление стоимостного износа на предприятии происходит систематически (ежемесячно), в то время как основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежные средства (путем включения амортизационных отчислений в издержки производства), которые могут быть направлены для расширения воспроизводства основного капитала предприятий. Кроме того, ежегодно вводятся в эксплуатацию новые объекты, на которые по установленным нормам (% от балансовой стоимости) начисляется амортизация. Однако такие объекты не требуют возмещения до истечения нормативного срока службы.

Необходимость обновления основных фондов, вызванная конкуренцией товаропроизводителей, заставляет предприятия производить ускоренное списание оборудования с целью образования накопления для последующего вложения их в инновации. Ускоренная амортизация как экономический стимул инвестирования осуществляется двумя способами.

Первый заключается в том, что искусственно сокращаются нормативные сроки службы и соответственно увеличиваются нормы амортизации. Такой метод ускоренной амортизации применяется в нашей стране с 1 января 1991г., когда предприятиям разрешили утвержденные нормы амортизационных отчислений по конкретным инвентарным объектам увеличивать, но не более чем в 2 раза.

Амортизационные отчисления, начисленные ускоренным методом, используются предприятиями самостоятельно для замены физически и морально устаревшей техники на новую, более производительную. За счет высоких амортизационных отчислений понижаются размер налогооблагаемой прибыли, а следовательно, величина налога. Для стимулирования обновления оборудования малым предприятиям наряду с применением метода ускоренной амортизации разрешено в первый год его эксплуатации списывать на себестоимость продукции дополнительно как амортизационные отчисления до 50% первоначальной стоимости активных основных фондов со сроком службы более 3 лет.

Второй способ ускоренной амортизации заключается в том, что без сокращения установленных государством нормативных сроков службы основного капитала отдельным фирмам разрешается в течение ряда лет производить амортизационные отчисления в повышенных размерах, но с понижением их в последующие годы.

1.3 Акционирование как метод инвестирования

В нашей стране ценные бумаги включают: акции, облигации, векселя, казначейские обязательства государства, сберегательные сертификаты и др. Оборот ценных бумаг и составляет собственно финансовый рынок. Он существенно расширяет возможности привлечения временно свободных денежных средств предприятий и граждан для инвестирования на производственные и социальные мероприятия.

Выпуск ценных бумаг в современных условиях должен способствовать мобилизации рассредоточенных средств предприятий для осуществления крупных инвестиций, смягчить последствия сокращения объемов бюджетного и ликвидации ведомственного финансирования. Экономической основой становления рынка ценных бумаг служат также постоянно растущие средства населения, не обеспеченные товарным покрытием. В структуре источников финансирования инвестиций снижается доля долгосрочных кредитов банков в связи с ростом ставки банковского процента. Поэтому методом внешнего финансирования инвестиционных программ предприятий становится эмиссия ценных бумаг. Этот процесс, заключающийся в замещении банковского кредита рыночными долговыми обязательствами (акциями и облигациями), получил название «секьюритизация».

Ценные бумаги представляют собой документы, подтверждающие право собственности владельца на имущество или денежную сумму, которые не могут быть реализованы или переданы другому лицу без предъявления соответствующего документа. Они удостоверяют также право владения или отношения займа, определяющие взаимоотношения между лицом, выпустившим эти документы, и их владельцами. Ценные бумаги дают право их владельцам на получение дохода в виде дивиденда (процента), а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. В финансовой практике к ценным бумагам относятся лишь те, которые могут быть объектом купли-продажи, а также источником получения регулярного или разового дохода.

Ценные бумаги делятся на 2 группы:

опосредующие отношения совладения- акции;

отношения долгосрочного займа - облигации, простые и переводные векселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты, ипотеки и др.

Акция - ценная бумага, подтверждающая право акционера участвовать в работе АО, в его прибылях (доходах) и в распределении остатков имущества при ликвидации общества. Участником рынка ценных бумаг должен стать инвестиционный институт, который как юридическое лицо создается в любой организационно-правовой форме. Учредителями инвестиционных институтов могут быть граждане (отечественные и иностранные) и юридические лица. На рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов могут выступать банки. Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве: посредника (финансового брокера); инвестиционного консультанта; инвестиционной компании; инвестиционного фонда.

Инвестиционный фонд вправе привлекать денежные средства населения, что позволяет значительно увеличить величину его активов, а также обеспечить более надежную защиту сбережений населения от инфляции. Фонд предоставляет своим акционерам возможность профессионального управления ценными бумагами. Квалифицированные инвестиционные менеджеры обеспечивают выбор наиболее выгодных направлений инвестирования и получения прибыли.

1.4 Кредитование инвестиций

Кредит выражает экономические отношения между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмездности. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или дохода). Практика показывает, что для предприятий, которые способны многократно увеличить выпуск продукции, привлечение кредитов под собственное развитие значительно выгоднее, чем привлечение средств с выплатой доли прибыли.

Объектами банковского кредитования капитальных вложений юридических и физических лиц могут быть затраты по:

строительству, расширению, реконструкции и техническому, перевооружению объектов производственного и непроизводственного назначения;

приобретению движимого и недвижимого имущества (машин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений);

образованию совместных предприятий;

созданию научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности;

осуществление природоохранных мероприятий.

Основой кредитных отношений юридических и физических лиц с банком является кредитный договор. В этом документе предусматриваются, как правило, следующие условия: суммы выдаваемых ссуд, сроки и порядок их использования и погашения, процентные ставки и другие выплаты за кредит, формы обеспечения обязательств (залог, договор гарантии, договор поручительства, договор страхования), перечень документов, представляемых 6aнкy. Конкретные сроки и периодичность погашения долгосрочного кредита, выдаваемого юридическим лицам, устанавливаются по договоренности банка с заемщиком исходя из окупаемости затрат, платежеспособности и финансового состояния заемщика, кредитного риска, необходимости ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Выдача долгосрочного кредита на объекты производственного и непроизводственного назначения осуществляется при представлении заемщиком следующих документов, подтверждающих его кредитоспособность и возможность кредитования мероприятия:

устава (решения) о создании предприятия;

бухгалтерского баланса предприятия на последнюю отчетную дату, заверенного налоговой инспекцией;

технико-экономического обоснования (расчета, отражающего экономическую эффективность и окупаемость затрат на строительство);

других документов, подтверждающих финансовое состояние и кредитоспособность предприятия.

Банк осуществляет наблюдение за ходом выполнения кредитуемых мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обязательств банк вправе применять экономические санкции, предусмотренные кредитным договором.

1.5 Лизинг как метод инвестирования

Одним из перспективных направлений для нашей страны в переходный период к рынку может стать лизинг. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного характера, т.е. форму инвестирования. Все лизинговые операции делятся на два типа: оперативный - лизинг с неполной окупаемостью, финансовый - лизинг с полной окупаемостью. К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Оперативный лизинг имеет следующие особенности:

арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлений от одного арендатора (лизинга получателя);

сроки аренды не охватывают полного физического износа имущества;

риск от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе;

по окончании установленного срока имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

В состав оперативного лизинга включаются: рейтинг - краткосрочная аренда имущества от одного дня до одного года; хайринг - среднесрочная аренда от одного года до трех лет. Указанные операции предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования, способной обеспечить ему фиксированную прибыль. Финансовый лизинг делится на: лизинг с обслуживанием; леверидж лизинг; лизинг в «пакете».

Лизинг с обслуживанием представляет собой сочетание финансового лизинга с договором подряда и предусматривает оказание целого ряда услуг, связанных с содержанием и обслуживанием сданного внаем оборудования.

Леверидж лизинг - особый вид финансового лизинга. В этой сделке большая доля (по стоимости) сдаваемого в аренду оборудования берется внаем у третьей стороны - инвестора. В первой половине срока аренды осуществляются амортизационные отчисления по арендованному оборудованию и уплата процентов по взятой ссуде на его приобретение, что понижает облагаемую налогом прибыль инвестора и создает эффект отсрочки налога.

Лизинг в «пакете» - система финансирования предприятия, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а оборудование сдается арендатору по договору аренды.

Исходя из источника приобретения объекта лизинговой сделки лизинг можно разделить на прямой и возвратный. Прямой лизинг предполагает приобретение арендодателем у предприятия-изготовителя (поставщика) имущества в интересах арендатора. Возвратный лизинг заключается в предоставлении предприятием-изготовителем части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде.

Таким образом, предприятие получает денежные средства от сдачи в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше будут доходы от новых инвестиций. по сравнению с суммой арендных платежей. В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в течение всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя, за которым сохраняется право собственника.

Лизинг существенно отличается от аренды. В отличие от арендатора лизингополучатель не только получает объект в длительное пользование. На него возлагаются традиционные обязанности покупателя, связанные с правом собственности: оплата имущества, возмещение потерь от случайной гибели имущества, его страхование и техническое обслуживание, а также ремонт. В случае выявления дефекта в объекте лизинговой сделки лизингодатель считается свободным от гарантийных обязательств, и все претензии лизингополучатель непосредственно предъявляет поставщику.

Финансовые ресурсы лизинговых компаний формируются за счет: взносов участников, поступлений арендных платежей, ссуд банков; средств, полученных от продажи ценных бумаг. Прибыль лизинговых компаний образуется как разность между полученными доходами и расходами. Основной вид дохода - арендная плата. Арендные платежи за использование объектов лизинга должны обеспечить лизингодателю (банку или лизинговой компании) возмещение затрат на приобретение и содержание имущества (до сдачи его в аренду), а также необходимую величину прибыли. Арендный платеж может быть установлен неизменным на весь период лизинга или меняющимся исходя из уровня колебания ссудного процента. При этом учитывается динамика инфляции. Из полученной прибыли лизинговая компания уплачивает проценты за кредит, налоги в бюджет, а чистая прибыль используется ею самостоятельно.

При использовании лизинга необходимо учитывать то, что он дает лишь временное право лизингополучателю использовать арендованное имущество, но может оказаться более дорогостоящим, чем банковский кредит на приобретение того же оборудования.

1.6 Организация проектного финансирования

Проектное финансирование -- это один из видов долгового финансирования. Отделы проектного финансирования есть во многих банковских учреждениях.

В США термин "проектное финансирование" относится к такому типу финансирования, когда сам проект является единственным (или основным) способом обслуживания долговых обязательств, как правило, без привлечения дополнительных финансовых источников.

В Европе этот термин используется в качестве описания целого набора способов предоставления средств для финансирования проектов.

Но все имеющиеся определения сводятся к тому, что проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения реальности получения запланированного потока реальных денег.

Реальность получения запланированного потока реальных денег достигается путем выявления и распределения всего комплекса рисков, связанных с проектом, между всеми участниками проекта (подрядными организациями, финансовыми учреждениями, государственными органами, поставщиками сырья и полуфабрикатов, потребителями конечной продукции).

Организация финансирования по типу проектного позволяет на начальной стадии осуществления проекта:

* оценить возможности его лидеров (учредителей);

* определить потребность проекта в заемных средствах;

* определить прибыль после ввода предприятия в эксплуатацию;

* распределить риски создания и функционирования предприятия между всеми заинтересованными юридическими и физическими лицами.

В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют 3 формы проектного финансирования:

* с полным регрессом на заемщика;

* без какого-либо регресса на заемщика;

* с ограниченным регрессом на заемщика.

Регресс--это требование о возмещении предоставленной взаймы суммы.

Финансирование с полным регрессом на заемщика -- наиболее распространенная форма проектного финансирования. Этой форме отдают предпочтение ввиду быстроты и простоты получения необходимых средств для финансирования проекта, и, кроме того, стоимость этой формы финансирования ниже, чем у двух других.

Применяется такая форма финансирования в следующих случаях:

Предоставление средств для финансирования малоприбыльных или некоммерческих проектов, заказчики которых имеют возможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика. К таким относятся, например, проекты, имеющие социальную направленность;

Предоставление средств в форме экспортного кредита. Многие специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но при этом согласны предоставить средства только в такой форме;

Недостаточная надежность гарантий, выданных по проекту;

Предоставление средств для небольших проектов, весьма чувствительных даже к небольшому увеличению расходов.

При проектном финансировании без какого-либо регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта. Эта форма финансирования имеет высокую стоимость для заемщика, так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска.

Без регресса на заемщика финансируются обычно проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию.

Необходимы следующие условия, чтобы кредиторы пошли на риск вложения средств в такой проект:

использование хорошо отработанной технологии, позволяющей выпускать конкурентоспособную продукцию;

возможность оценить риск строительства, риск вывода на проектную мощность, а также риски, связанные с функционированием проекта;

конечная продукция должна иметь легко оцениваемый рынок и быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить ценовые риски;

существуют надежные договоренности с поставщиками сырья, комплектующих, энергоносителей и на них установлены определенные цены;

политическая стабильность в стране.

В настоящее время широкое распространение получает проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. В этом случае в ходе финансирования проекта оцениваются все риски, связанные с его реализацией, и распределяются между всеми участниками проекта таким образом, чтобы каждый мог брать на себя зависящие от него риски.

Популярность формы финансирования проекта с ограниченным регрессом на заемщика объясняется меньшим воздействием на финансовое положение заемщика по сравнению с другими формами.

В отличие от традиционных видов кредитования, проектное финансирование не только позволяет оценить платежеспособность заемщика, рассмотреть весь инвестиционный проект, риски по нему, но и позволяет прогнозировать результат. Все это дает возможность не только создать жизнеспособное предприятие, но и привлечь инвесторов.

При кредитовании проектов обычно разрабатывается механизм контроля за целевым использованием кредитов. Поэтому в текст кредитного соглашения включаются обязательства заемщиков о предоставлении информации о ходе реализации проекта.

Государственное регулирование и поддержка инвестиционной деятельности осуществляется путем направления финансовых ресурсов на выполнение федеральных целевых программ и на другие федеральные государственные нужды. Суммы ассигнований на эти цели предусматриваются в бюджетах и в государственной инвестиционной программе в объемах государственных централизованных капитальных вложений.

Приоритетные направления, нуждающиеся в государственной поддержке за счет средств федерального бюджета, определяются Министерством экономики РФ и Министерством финансов РФ с участием других федеральных органов исполнительной власти.

Финансирование капитальных вложений за счет собственных средств инвестора, а также за счет собственных средств банка производится по договоренности сторон. В этом случае договаривающиеся стороны самостоятельно определяют порядок внесения инвесторами (заказчиками) собственных средств на счета в банки для финансирования капитальных вложений, кредитования и взаиморасчетов между участниками инвестиционного процесса за выполненные подрядные работы и поставку оборудования, материальных и энергетических ресурсов, оказание услуг.

Эффективность работы руководителя проекта оценивают, в основное, по тому, насколько грамотно организована работа по контролю за расходами на проект. Для управления этим процессом за рубежом используется специальный план управления ресурсами. Этот план разрабатывают при подготовке контрактов и затем постоянно его актуализируют. Этот план определяет:

какие расходы подлежат контролю (расходы компании; стоимость оборудования, материалов, рабочей силы; накладные расходы);

какими показателями будут оцениваться расходы (необходимо, чтобы они совпадали с принятой в проекте или компании системой отчетности);

как будет организован контроль (участники, затраты на контроль, процедуры передачи информации).

Руководитель проекта отвечает за правильность принимаемых решений и их реализацию. Следует помнить, что эффективность контроля снижается на более поздних этапах реализации проекта.

Участники проектного финансирования:

спонсор (организатор, а не лидер) обеспечивает участие необходимых сторон, ведет переговоры, обсуждает предложения, исследует рынок, берет на себя ответственность по планированию и организации полного финансового пакета, выбирает финансовых партнеров и т.д.;

покупатели (потребители) произведенной продукции;

консультант по вопросам страхования анализирует степень защищенности проекта на основе страхового возмещения;

советник по юридическим вопросам подготавливает документы и рассматривает все согласования и контракты по проекту;

консультант по вопросам маркетинга (может быть нанят кредитором) оценивает надежность показателей проекта;

финансовый советник оценивает финансовые возможности участников и проекта в целом;

кредиторы предоставляют кредиты для финансирования проекта;

заемщик осуществляет собственно проект;

держатели первичных рисков предоставляют гарантии на случай возникновения рисков. Гарантиями могут быть также страховые полисы или контрактные гарантии;

держатели остаточных рисков (кредиторы) принимают на себя неидентифицированные (неопознанные) риски.

Финансовый консультант (советник)

Многие перспективные проекты не удается реализовать без помощи опытного финансового консультанта (советника), который может представить проект в таком виде, что им заинтересуются инвесторы. Роль консультанта может взять на себя и основной кредитор, например, банк или другая финансовая организация.

Роль консультанта сводится к следующим основным задачам:

* предварительному изучению жизнеспособности проекта;

* организации финансирования;

* контролю за выполнением кредитного соглашения.

Финансовый консультант оценивает жизнеспособность проекта с финансовой стороны, поэтому он должен принимать участие в разработке проекта с самого начала. Консультант прогнозирует влияние на жизнеспособность проекта таких факторов, как процентные ставки по кредитам, валютные риски, темпы роста инфляции и т.д.

После организации финансирования по проекту роль финансового консультанта сводится к контролю за выполнением кредитных соглашений, за расходованием средств. Он также помогает в решении спорных вопросов между кредиторами и заемщиками.

Роль финансовых консультантов обычно выполняют банковские учреждения, инвестиционные фирмы, финансовые компании или специальные консультационные фирмы. Лидируют в этой части рынка финансовых услуг, как правило, банковские учреждения.

Роль бизнес-плана в инвестиционных проектах.

Бизнес-план должен дать возможность инвестору сделать комплексную оценку проекта и в первую очередь показать что:

предлагаемый товар (продукция или услуги) является конкурентоспособным и на него имеется достаточный платежеспособный спрос;

имеются необходимые производственные и ресурсные возможности;

возможна реализация проекта в приемлемые сроки;

инвестирование проекта выгодно.

Приведем основные рекомендации по содержанию разделов бизнес-плана:

Характеристика товара (продукции, услуг). Здесь необходимо представлять, о чем идет речь в проекте, чем подтверждается конкурентоспособность товара, каковы источники технического риска при создании нового товара и способы его снижения.

Оценки рынка. Основная цель раздела - представить материал, достаточный для того, чтобы убедить инвестора в том, что продукты или услуги имеют устойчивый спрос и могут быть проданы в условиях конкуренции.

Возможности производства. Данный пункт характеризует возможности и сроки развертывания производства товара, его объем, проясняет возможные «узкие» места в процессе организации производства.

Организация реализации проекта. Рассматривается, в какой форме, по мнению разработчика, должна осуществляться реализация проекта, какие необходимы организационные меры по созданию организационной основы проектов.

Финансовый план является результирующей частью бизнес-плана. Содержит проектные данные о финансовых подтоках, размерах инвестиций, объемах продаж, а также требования к инвестициям. Финансовый план разрабатывается, как правило, на 3-5 лет.

Глава №2. Анализ основных источников финансирования инвестиционных проектов на примере инвестиционного проекта компании ОАО «ПЭТК»

В процессе финансового обеспечения инвестиций, любому предприятию необходимо выбрать, какие источники финансирования будут наиболее выгодными, и тем самым сформировать оптимальный вариант структуры его капитала.

Оптимизация структуры источников финансирования инвестиций является одной из наиболее важных и сложных задач при построении структуры капитала предприятия.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый рычаг. Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственные средства.

Проведем анализ возможных источников инвестиций на примере инвестиционного проекта «Строительство терминального контейнерного комплекса на базе ОАО «ПЭТК»

Варианты источников финансирования инвестиционного проекта:

а) только за счет собственных средств;

б) за счет собственных средств плюс привлечение кредита.

в) использование кредитов и займов.

г) эмиссия акций.

Стоимость проекта составляет 120 млн. руб. Ожидаемая прибыль от реализации проекта составляет 28,5 млн. руб.

Основные экономические показатели эффективности проекта представлены в таблице 1:

Таблица 1

Показатели коммерческой эффективности проекта	min	0	Max
Размер годовой выручки от работы терминала	84000	105000	126000
Эксплуатационные расходы	68400	76500	86400
Годовая прибыль	15600	28500	39600
Чистая прибыль за вычетом налога	12480	22800	31680
Период окупаемости, лет	9,6	5,3	3,8

Стоимость имущества предприятия составляет 130,4 млн. руб. Предприятие имеет 1 млн. штук (130,4 руб. одна акция) выпущенных и оплаченных акций на общую сумму 130,4 млн. руб. и рассматривает возможные источники дальнейшего финансирования инвестиций:

- использует для финансирования инвестиций только собственные средства в объеме 120 млн. руб.

- использует собственные средства и заемные средства в 3-х вариантах максимальный, средний и минимальный.

- осуществить дополнительную эмиссию акций 920 245 штук того же номинала на общую сумму 120 млн. руб.

- привлечение кредита на 120 млн. руб. под 18 % годовых.

Проведем анализ для двух последних прогнозных вариантов: при низком значении прибыли и среднем значении прибыли (15600 тыс. руб. и 28500 тыс. руб. соответственно). Расчет представим в таблице 2.

Таблица 2. Расчет для формирования оптимальной структуры источников финансирования проекта

Показатели	Собственные средства	Привлечение кредита	Эмиссия акций
		100% кредит	минимальный	средний	максимальный	При низком значении прибыль	При высоком значении прибыли	При низком значении прибыль	При высоком значении прибыли
1.	2.	3.	4.	5.	6.	7.	8.	9.	10.
1. Средняя сумма всего используемого капитала, т.руб.	120000	120000	120000	120000	120000	120000	120000	120000	120000
2. Средняя сумма собственного капитала, т.руб.	120000		100000	60000	20000	60000	60000	120000	120000
3. Средняя сумма заемного капитала, т. руб.		120000	20000	60000	100000	60000	60000
4. Сумма операционной прибыли без учета расходов по уплате процентов за кредит, т.руб.	28500	28500	28500	28500	28500	15600	28500	15600	28500
5. Экономическая рентабельность активов, %	23,75	23,75	23,75	23,75	23,75	13	23,75	13	23,75
6. Средний уровень процентов за кредит, %		24	13	18	24	18	18
7. Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала, т. руб.		28800	2600	10800	24000	10800	10800
8. Сумма балансовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит, т. руб.	28500	-300	25900	17700	4500	4800	17700	15600	28500
9. Ставка налога на прибыль, %	20	20	20	20	20	20	20	20	20
10. Сумма налога на прибыль, т. руб.	5700	-60	5180	3540	900	960	3540	3120	5700
11. Сумма чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия после уплаты налога, т. руб.	22800	-240	20720	14160	3600	3840	14160	12480	22800
12.Чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию, руб.	22,8	-0,24	20,72	14,16	3,6	3,84	14,16	6,5	11,9
13.Чистая рентабельность собственных средств или коэффициент финансовой рентабельности, %	19	19	20,72	23,6	18	6,4	23,6	10,4	19
14. Эффект финансового рычага, %			1,72	4,6	-1	-4	4,6

Рассматривая приведенные данные, можно увидеть, что при использовании предприятием собственных средств эффект финансового рычага отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал. При использовании собственных и заемных средств этот эффект составляет:

ЭФРминимальный = (1-0,2)*(23,75-13)* 20000/100000 = 1,72 %,

А чистая рентабельность собственных средств равна:

ЧРССсредний = (1-0,2)*23,75+1,72 = 20,72 %

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственные средства.

Далее рассмотрим целесообразность привлечения предприятием еще одного кредита на сумму 40 млн. руб., но при этом средний уровень процентов за кредит увеличился до 18 %.

Эффект финансового рычага в этом случае для предприятия составит:

ЭФРсредний = (1-0,2)*(23,75-18)*60000/60000 = 4,6 %,

А чистая рентабельность собственных средств в этом случае увеличится и составит:

ЧРССсредний = (1-0,2)*23,75+4,6 = 23,6 % .

Привлечение нового кредита на сумму 40 млн. руб. с соответствующими условиями заимствования является выгодным для предприятия. В данном случае чистая рентабельность собственных средств увеличится, а значит, увеличится уровень прибыли, приходящийся на собственный капитал.

Рассмотрим целесообразность привлечения предприятием еще одного кредита на сумму 40 млн. руб., но при этом средний уровень процентов за кредит увеличился до 24 %.

Эффект финансового рычага в этом случае для предприятия составит:

ЭФРмаксимальный = (1-0,2)*(23,75-24)*100000/20000 = - 1%,

А чистая рентабельность собственных средств в этом случае снизится и составит:

ЧРССмаксимальный = (1-0,2)*23,75+(-1) = 18 %.

Привлечение нового кредитного договора для предприятия не целесообразно, так как снижается чистая рентабельность собственных средств.

Сводные данные по предприятию представим в таблице 3.

Таблица 3. Сводные расчетные данные по предприятию

Величина заемных средств в структуре капитала предприятия, т. руб.	ЭФР, %	ЧРСС, %
120000	-	19
20000	1,72	20,72
60000	4,6	23,6
100000	-1	18

Оптимальным вариантом для финансирования проекта на предприятии в данном случае будет являться вариант при использовании заемных средств в размере 60 млн. руб. при среднем уровне процентов за кредит равном 18 %. В этом случае достигается наибольший уровень прибыли на собственные средства. При увеличении среднего уровня процентов за кредит до 23,75 % уровень прибыли на собственные средства снижается.

Также необходимо отметить невозможность использования заемных средств в 100% объеме, так как уровень процентов за кредит выше получаемой чистой прибыли. (В дальнейшем варианта расчета при 100% использовании заемных средств рассматриваться не будет.)

Рассмотрим вариант снижения прибыл при оптимальном соотношении использования заемных средств (вариант «средний») и сравним его с вариантом использования для инвестиций эмиссии акций.

Расчеты показывают, что наименьшее значение прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию 3,84 руб. и минимальное значение рентабельности собственных средств 6,4 % предприятие будет иметь в случае привлечения кредита при заниженном значении прибыли. Причиной столь низкого значения чистой рентабельности собственных средств является отрицательное значение эффекта финансового рычага -4 %.

В случае эмиссии акций при низком значение прибыли чистая рентабельность собственных средств увеличивается до 10,4 % против 6,4 % в случае привлечения кредита. Но при высоком значении прибыли чистая рентабельность собственных средств в случае эмиссии акций снижается до 19 % против 23,6 % в случае привлечения кредита.

Определим пороговое значение прибыли, при котором чистая прибыль на одну обыкновенную акцию одинаково как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта использования только собственных средств.

Прибыль пороговая = (18*120000)/100% = 21600 тыс. руб.

1. Если операционная прибыль будет равна 21600 тыс. руб. предприятию будет безразлично, какой способ финансирования он будет использовать.

2. Если предприятие получит прибыль меньше чем 21600 тыс. руб., предприятию будет выгодно наращивать собственные средства, т.е. проводить эмиссию акций.

3. Если прибыль, полученная предприятием больше чем 21600 тыс. руб., предприятию выгоднее привлекать заемные средства, чистая прибыль на одну обыкновенную акцию будет выше.

Из рассмотренных вариантов источников инвестиций можно сделать следующие выводы:

- финансирование инвестиций только за счет собственных средств не является положительным моментом в деятельности предприятия;

- механизм эффекта финансового рычага позволит предприятию сформировать оптимальную структуру источников финансирования инвестиционного проекта при использовании заемных средств;

- чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала, тем больший уровень прибыли предприятие получит на собственные средства;

- при выборе источников финансирования проект необходимо учитывать все условия привлечения заемных средств, особенно важным является средний уровень процентов за кредит. Необходимым является выполнение того условия, чтобы средняя процентная ставка за кредит не превышала размер экономической рентабельности активов предприятия. Это является необходимым условием действия эффекта финансового рычага.

- если чистая прибыль предприятия в расчете на одну обыкновенную акцию будет низкой (это возможно, когда эффект финансового рычага отрицателен, а чистая рентабельность собственных средств низкая), то предприятию выгоднее производить финансирование проекта наращивая собственные средства, т.е. осуществлять эмиссию акций.

- если чистая прибыль предприятия в расчете на одну обыкновенную акцию будет большой (это возможно, когда эффект финансового рычага больше нуля, а чистая рентабельность собственных средств высокая), то предприятию выгоднее производить финансирование проекта привлекая заемные средства, но не наращивать собственные.

Также необходимо отметить, что в данном анализе не учтен целый ряд факторов которые могут повлиять на выбор источника финансирования :

1. Отношение кредиторов к данному предприятию;

2. Гибкость этого предприятия;

3. Темпы изменения рентабельности продукции;

4. Темпы масштабов роста производства;

5. Структура активов (недостаток оборотных активов).

Заключение

В данной работе рассмотрены понятия инвестиций, инвестиционного проекта, его сущность, способы и источники финансирования проектов, а также механизм страхования инвестиционных проектов.

Итак, обобщив данную работу в заключении надо написать:

инвестиционный проект -- это вложение капитала с целью последующего получения дохода. Проект представляет собой целостный объект, сущность которого многогранна. Во-первых, от момента зарождения идеи проекта до стадии ее материализации в реальных объектах требуется определенное время, которое составляет жизненный цикл проекта. И во-вторых, прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать его целесообразность и возможность воплощения, а также оценить его эффективность в техническом, коммерческом, социальном, институциональном, экологическом, финансовом и экономическом аспектах.

Финансирование проекта должно обеспечить решение двух основных задач:

обеспечение такой динамики инвестиций, которая позволила бы выполнять проект в соответствии с временными и финансовыми (денежными) ограничениями;

снижение затрат финансовых средств и риска проекта за счет соответствующей структуры инвестиций и максимальных налоговых льгот.

Финансирование проекта включает четыре этапа:

предварительное изучение жизнеспособности проекта;

разработка плана реализации проекта;

организация финансирования;

контроль за выполнением плана и условий финансирования.

Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансироваться за счет:

собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения, и т.д.);

заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

иностранных инвестиций.

В заключение нужно отметить, что российская законодательная база еще достаточно несовершенна и недостаточна для нормального и устойчивого протекания процесса инвестиционной деятельности. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности должны быть более гибкими и не допускать разночтений. Они не могут быть исключительно запрещающими или разрешающими, а должны быть направлены на максимальное сотрудничество с субъектами инвестиционной деятельности, обеспечивать получение обоюдной выгоды, как государству, так и инвестору.

Литература

1. Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ

2. Федеральный Закон «О внесении изменений и дополнений в Федеральный Закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ» от 02 января 2000 г. № 22-ФЗ

3. Федеральный Закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09 июля 1990 г. № 160-ФЗ

4. Арсеньев В. Прогноз доходности инвестиций // Деньги, 1997. № 42

5. Караваев В. Инвестиционный рынок: 2001г. // Инвестиции в России, 2002 №1

6. Абрамов С.И. Инвестирование. - М.: «Центр экономики и маркетинга», 2000. - 440 с.

7. Балдина К.В. Инвестиции: Системный анализ и управление. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2006. - 288 с.

8. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2-х томах. - Киев: «Ника-Центр», «Эльга», 2000.- 302 с.

9. Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб.: «Питер», 2003.-288 с.: ил.

10. Валдайцев С.В Инвестиции - М.: ТК «Велби», изд-во «Проспект», 2005. - 440 с.

11. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. Учеб.-практ. пособие. - М.: «Дело», 2001. - 832с.

12. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. - СПб.: Изд-во С.-Петербургского университета, 1998. - 115 с.

13. Игонина Л.Л. Инвестиции. Учебное пособие. - М.: Экономистъ, 2004.- 478 с.

14. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация, управление, финансирование. Учебник для вузов. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: «ЮНИТИ-ДАНА», 2005. - 448 с.

15. Крутик А.Б. Инвестиции и экономический рост предпринимательства . СПб.: Издательство «Лань», 2000. - 544 с.: ил.

16. Мелькумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие. - М.: «ИНФРА-М», 2002. - 248 с.

17. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. - М.: «Финансы и статистика», 2001. - 351 с.

18. Найденков В.И. Инвестиции. Учебное пособие. - М.: Изд-во «РИОР», 2004. - 128 с.

19. Нешитой А.С. Инвестиции. Учебник. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2005. - 376 с.

20. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие. - М.: «Финансы и статистика», 2001.- 272 с.: ил.

Размещено на Allbest.ru