Управление финансовыми потоками на предприятии

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧЕРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ТАМБОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИМЕНИ Г.Р. ДЕРЖАВИНА»

АКАДЕМИЯ ЭКОНОМИКИ И ПРЕДПРЕНИМАТЕЛЬСТВА

Кафедра «Финансы и налогообложение»

Работа допущена к защите:

Заведующей кафедрой Толстых Т.Н.

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

Тема: «Управление финансовыми потоками на предприятии»

студентки 5-го курса, 6 группы,

Ворониной Наталии Олеговны

Руководитель: к.э.н., доцент

Шепелев Олег Михайлович

ТАМБОВ 2008

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Глава 1. Основы организации управления финансовыми потоками на предприятии

1.1 Экономическая сущность и классификация финансовых потоков

1.2 Денежные потоки и их влияние на стоимость предприятия

1.3 Разработка политики управления денежными потоками предприятия

1.4 Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Глава 2. Оценка эффективности управления финансовыми потоками

2.1 Краткая характеристика хозяйствующего субъекта

2.2 Оценка финансового состояния предприятия

2.3 Основные направления оптимизации производственной деятельности предприятия

Глава 3. Обоснование мероприятий по совершенствованию управления финансовыми потоками

3.1 Учет рисков при управлении финансовыми потоками

3.2 Сравнительный анализ выбора поставщиков

3.3 Оптимизация денежных потоков в целях повышения инвестиционной привлекательности

3.4 Оценка эффективности инвестиционных проектов

Заключение

Список использованной литературы

Приложения



ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследования. В последние годы в системе финансового управления предприятием все большее внимание уделяется вопросам организации денежных потоков, оказывающих существенное влияние на конечные результаты его хозяйственной деятельности. Денежные потоки предприятия во всех их формах и видах, а соответственно и совокупный его денежный поток, несомненно, является важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента, это определяется тем, что денежные потоки обслуживают хозяйственную деятельность предприятия практически во всех ее аспектах. Образно денежный поток можно представить как систему "финансового кровообращения" хозяйственного организма предприятия. Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его "финансового здоровья", предпосылкой обеспечения устойчивого роста и достижении высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом. Поэтому знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления денежными потоками (в западной терминологии -- «кеш-флоу менеджмент») позволяет обеспечить переход предприятия к новому качеству экономического развития в рыночных условиях. Изложенные обстоятельства обуславливают актуальность исследования.

Целью данной работы является изучений теоретических и практических аспектов управления финансовыми потоками на предприятии на современном этапе и основных проблем связанных с этим процессом. В соответствии с представленной целью можно сформулировать основные задачи, на решение которых направлены исследования, проведенные в данной дипломной работе:

- изучение экономической сущности и классификации финансовых потоков;

- оценка влияния денежных потоков на стоимость предприятия;

- рассмотрение политики управления денежными потоками предприятия;

- изучение финансового положения предприятия;

- выявление основных направлений оптимизации производственной деятельности;

- учет рисков при управлении финансовыми потоками;

- разработка мероприятий по совершенствованию управления финансовыми потоками предприятия.

Объект исследования. Управление финансовыми потоками как одно из наиболее значимых функциональных направлений финансового менеджмента.

Предмет исследования. Теоретические и практические аспекты разработки методов оптимизации финансовых потоков в процессе управления ими на предприятии.

Методологическая основа исследования. В качестве важнейшего исследовательского инструментария использованы методы сбора и обобщения, классификации и конкретизации, наблюдения, аналогии и моделирования, сравнения и анализа, научных абстракций, группировок, табличный.

Степень разработанности проблемы. Данная тема хорошо разработана в отечественной и зарубежной экономической литературе. В дореволюционной России понятие финансового менеджмента как самостоятельная наука не существовало. Однако два направления, входящие в базовую структуру этой науки в современном ее понимании: финансовые вычисления, анализ баланса, успешно развивались и в это время. Развитие теории и практики финансовых и коммерческих вычислений в России связано с трудами замечательного русского математика, финансиста и бухгалтера Н.С. Лунского, одного из родоначальников финансового менеджмента в России. А в 20 е годы теория баланса была сформулирована в трудах А.П. Рудановского, Н.А. Блатова, И.Р. Николаева. Процесс трансформирования финансового анализа в анализ хозяйственной деятельности происходит благодаря ученым М.И. Баканову, А.Д. Шеремету, И.И. Каракозу, Н.В. Дембинскому. Осуществляемые с 90х годов в рамках перевода экономики на рыночные рельсы новации: изменение банковской системы, внедрение новых форм собственности, трансформация бухучета, сделали актуальным развитие теории управления финансовыми ресурсами. Вместе с тем, следует отметить, что концепция денежного потока предприятия как самостоятельного объекта финансового управления еще не получила достаточного отражения не только в отечественной, но и в зарубежной литературе по вопросам финансового менеджмента. Об этом свидетельствует тот факт, что во многих фундаментальных учебниках по основам финансового менеджмента самостоятельный раздел по управлению денежными потоками компаний и фирм отсутствует.

Дипломная работы на тему: «Управление финансовыми потоками на предприятии» изложена на 86 страницах машинописного текста; состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы из 34 наименований, приложений, содержит 16 таблиц, 4 рисунка и 5 приложений.



Глава 1. Основы организации управления финансовыми потоками на предприятии

1.1 Экономическая сущность и классификация финансовых потоков

В экспресс-диагностике, анализе финансовой деятельности предприятия и прединвестиционных исследованиях выделяются три наиболее важных финансовых показателя деятельности любого предприятия:

- выручка от реализации;

- прибыль;

- поток денежных средств.

Отличие потока денежных средств от выручки и прибыли заключается в следующем. Выручка -- учетный доход от реализации продукции или услуг за данный период, отражающий как денежные, так и неденежные формы дохода; прибыль -- разность между учетными доходами от реализации и начисленными расходами на реализованную продукцию; поток денежных средств -- разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени. Денежный поток отражает движение денежных средств, которые не учитываются при расчете прибыли: амортизация, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистая сумма долга, заемные и авансированные средства.

Величина каждого из этих показателей и тенденции их изменений характеризуют эффективность работы предприятия и служат индикаторами основных проблем, стоящих перед компанией.

В мировой практике денежный поток обозначается понятием "кэш фло" (cash flow), хотя буквальный перевод этого термина - поток наличности. Денежный поток, в котором отток превышает приток, называется "негативный кэш фло" (negative cash flow), в противном случае - это "позитивный кэш фло" (positive cash flow).

Денежные потоки связаны с притоками и оттоками денежных средств по основным видам деятельности предприятия (таб. 1.1.)

Основная деятельность -- это поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанных с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходами от инвестиций [13, с. 45].

Поскольку при благополучном ведении дел предприятие стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность включает приток денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также отток, связанный с погашением задолженности по ранее полученным кредитам и выплатой дивидендов.

Необходимость деления деятельности предприятия на три ее вида объясняется ролью каждого и их взаимосвязью. Если основная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денежными средствами все три вида, и является основным источником прибыли, то инвестиционная и финансовая призваны способствовать с одной стороны, развитию основной деятельности, а с другой - обеспечению ее дополнительными денежными средствами.

Например, денежный поток, создаваемый основной деятельностью предприятия, «перетекает» в сферу инвестиционной деятельности, где может использоваться для модернизации производства или других инвестиций, приносящих предприятию доход. Но этот же поток может «перетечь» и в сферу финансовой деятельности, где будет использован, например, для выплаты дивидендов акционерам [17, с. 75].

Не следует путать понятия «движение денежных средств» и «поток денежных средств», т.к. они не являются тождественными.

Под движением денежных средств понимаются все валовые денежные поступления и платежи предприятия. Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами за этот период.

Таблица 1.1. Поступление и расходование денежных средств по основным видам деятельности

Притоки	Оттоки
Основная деятельность
Выручка от реализации продукции. Поступление дебиторской задолженности. Поступление от продажи материальных ценностей, бартера. Аванс покупателей. Доходы от аренды	Платежи поставщикам. Выплата заработной платы. Платежи в бюджет и внебюджетные фонды. Платежи по процентам за кредит. Выплаты по фонду потребления. Погашение кредиторской задолженности. Налоги, пошлины, сборы, акцизы. Штрафные санкции и налоги.
Инвестиционная деятельность
Продажа основных фондов, нематериальных активов, незавершенного производства Поступление денежных средств от продажи долгосрочных финансовых вложений. Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений.	Капитальные вложения на развитие производства. Долгосрочные финансовые вложения.
Финансовая деятельность
Краткосрочные кредиты и займы. Долгосрочные кредиты и займы. Поступления от продажи векселей предприятием и оплаты их должниками. Поступления от эмиссии акций. Целевое финансирование.	Погашение краткосрочных кредитов и займов. Погашение долгосрочных кредитов и займов. Выплата дивидендов. Покупка и оплата векселей предприятием.

Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают финансы, т.е. финансовые отношения, денежные фонды, денежные потоки.

Управление потоками денежных средств объединяет все это и предполагает анализ этих потоков, учет движения денежных средств, разработку плана движения денежных средств.

Сформулируем основные характеристики денежных потоков предприятия как объекта финансового управления, которые комплексно отражают сущностные стороны этой категории (рис.1.1.)

Рис. 1.1. Основные сущностные характеристики денежного потока предприятия как объекта управления.

1. Денежный поток как объект финансового управления хозяйственной деятельностью предприятия отражает денежные отношения предприятия как внешнего, так и внутреннего характера.

К внешним следует относить денежные отношения предприятия с бюджетами всех уровней и внебюджетными фондами, с прямыми участниками и учреждениями инфраструктуры финансового рынка, с партнерами по операционной деятельности и учреждениями инфраструктуры товарного рынка, с органами производственной инфраструктуры, с другими хозяйствующими субъектами.

К внутренним следует относить денежные отношения между головным и дочерними предприятиями, между различными структурными подразделениями ("центрами ответственности"), между предприятием и его учредителями (акционерами), между предприятием и персоналом и т.п.

Опосредуя денежные отношения, входящие в сферу финансов предприятия, денежный поток является объектом его финансового управления в процессе осуществления хозяйственной деятельности.

2. Денежный поток предприятия как процесс, непосредственно связанный с функционированием денег и денежной системы страны. Содержанием денежного потока предприятия является движение особого вида его активов -- денег и их эквивалентов [23, с. 149]. Если действующая в стране денежная система функционирует нормально, она позволяет существенно расширить и интенсифицировать денежные потоки предприятий на всех стадиях кругооборота их денежных активов, способствует эффективному использованию этих активов во всех видах хозяйственной деятельности.

И наоборот, если денежная система страны несовершенна, это приводит к замедлению денежных потоков предприятий, несбалансированности отдельных их видов по объему и во времени, что отрицательно сказывается как на темпах их развития, так и на эффективности их хозяйственной деятельности.

3.Денежный поток предприятия как процесс, связанный с формированием, распределением и использованием его капитала. Основу денежного потока предприятия составляет движение денежных активов, принадлежащих ему на правах собственности, т.е. собственный капитал в денежной форме. Денежный поток на конкретную дату можно рассматривать как дискретную величину капитала предприятия в денежной форме, характеризуемую размером запаса его денежных активов (соответственно любое изменение этой дискретной величины в динамике отражает характер денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде времени).

Высокая степень связи денежного потока предприятия с формированием, распределением и использованием его капитала определяет необходимость учета в процессе управления этими потоками теоретических основ и механизмов функционирования капитала отдельных хозяйствующих субъектов, и в первую очередь таких аспектов, как оборот капитала, стоимость капитала, структура капитала и некоторых других.

4.Денежный поток предприятия как процесс, отражающий использование предприятием различных форм кредита. Движение денежных средств предприятия неразрывно связано с движением используемого им ссудного капитала, привлекаемого для осуществления хозяйственной деятельности в форме кредита. Каким бы высоким не был уровень самофинансирования операционной и инвестиционной деятельности предприятия, хозяйствующим субъектам для обеспечения ускоренного роста и повышения рентабельности собственного капитала необходимо привлекать кредитные денежные ресурсы.

Привлекаемый предприятием кредит оказывает активное воздействие на объем и структуру денежных потоков предприятия, их интенсивность (скорость обращения денежных активов), а также сбалансированность отдельных их видов.

Эффективное управление денежными потоками предприятия требует знания особенностей и форм ссудного капитала, механизма формирования ставки процента на кредитном рынке, а также специфики организации кредитной системы страны (совокупности кредитных отношений, институтов и инструментов).

5. Денежный поток предприятия как процесс, характеризующий оборот и трансформацию отдельных видов его активов. Используемые предприятием денежные активы находятся в постоянном движении, которое сопровождается постоянным изменением их видов и форм. Под циклом оборота активов понимается период полного завершения кругооборота отдельных их функциональных групп и видов, в результате чего они возвращаются к исходной своей форме -- денежным активам. Кругооборот активов постоянно генерирует связанные с ним денежные потоки предприятия.

6. Денежный поток предприятия как процесс, обеспечивающий генерирование экономического эффекта. Способность генерировать экономический эффект является одной из важнейших характеристик денежного потока предприятия. Основной формой экономического эффекта, генерируемого денежными потоками предприятия, выступает "чистый денежный поток" (разница между совокупными объемами положительного и отрицательного денежного потока) [3, с. 208]. Уровень чистого денежного потока характеризует способность капитала в денежной форме обеспечивать различную степень самовозрастания его стоимости.

7. Денежный поток предприятия как процесс, отражающий формы и объемы функционирования предприятия на товарном и финансовом рынках. Формирование денежных потоков различных видов неразрывно связано с функционированием предприятия на конкретных рынках. Объем операций предприятия по привлечению и расходованию денежных средств формирует как совокупный объем, так и видовую структуру его денежных потоков. Уровень развития рыночных отношений в стране и отдельных видов рынков является важным фактором формирования объемов, структуры и интенсивности денежных потоков отдельных субъектов хозяйствования.

8. Денежный поток предприятия как процесс, осуществляемый с учетом фактора времени. Функционирование денежного капитала во времени всегда представляет собой результат избранной его собственниками альтернативы - использовать его в целях текущего потребления определенного объема благ или вовлечь его в дальнейший экономический процесс для получения этих благ в большем количестве через определенный период времени.

9. Денежный поток предприятия как процесс, осуществляемый с учетом фактора риска. Уровень риска использования денежных средств находится в прямой зависимости от уровня ожидаемого эффекта денежного потока (чистого денежного потока), в частности от уровня доходности отдельных хозяйственных операций, формируя единую шкалу "доходность -- риск" при их осуществлении. Эта шкала отражает среднерыночные количественные параметры уровня риска использования капитала в денежной форме в различных и видах предпринимательской деятельности, соответствующие конкретным параметрам уровня ожидаемой его доходности. Фактор риска является важным объективным атрибутом формирования денежных потоков предприятия и должен обязательно учитываться в процессе управления ими.

10. Денежный поток предприятия как процесс, осуществляемый с учетом фактора ликвидности. Формируемый предприятием денежный поток должен определенный уровень запаса денежных средств в целях поддержания постоянной платежеспособности. Такой запас создается на предприятии, как в форме разнообразных видов денежных активов, так и в форме их эквивалентов (краткосрочных финансовых инструментов инвестирования) [19, с. 207]. Соответственно уровнем ликвидности денежного потока выступает отношение среднего запаса денежных активов и их субститутов к объему расходования денежных средств в определенном периоде.

Формируя структуру активов предприятия с позиций обеспечения ликвидности его денежного потока, необходимо обеспечить в их составе достаточный объем таких их видов, которые при необходимости могут быть быстро конверсированы в денежную форму по своей реальной стоимости.

Проведенный обзор наиболее существенных характеристик денежного потока предприятия показывает, насколько многоаспектной с теоретических и прикладных позиций является эта экономическая категория. При этом все рассмотренные характеристики, отражающие особенности движения денежных средств предприятия в разных его аспектах, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отражения при определении экономической сущности денежного потока. С учетом рассмотренных основных характеристик экономическая сущность денежных потоков предприятия в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом: денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Понятие "денежный поток предприятия" является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной систематизации терминологии, связанной с этим процессом. Рассмотрим систематизацию денежных потоков по тем основным классификационным признакам, которые характеризуют общую их совокупность. Классификация денежных потоков предприятия по основным признакам приведена в таблице 1.2.

Таблица 1.2. Классификация денежных потоков предприятия по основным признакам

Признаки классификации денежных потоков предприятия	Виды денежных потоков предприятия
1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса	* Денежный поток по предприятию в целом *Денежный поток по отдельным структурным подразделениям ("центрам ответственности") предприятия * Денежный поток по отдельным хозяйственным операциям
2. По видам хозяйственной деятельности	* Денежный поток по операционной деятельности *Денежный поток по инвестиционной деятельности * Денежный поток по финансовой деятельности
3. По направленности движения денежных средств	* Положительный денежный поток * Отрицательный денежный поток
4. По вариативности направленности движения денежных средств	* Стандартный денежный поток * Нестандартный денежный поток
5. По методу исчисления объема денежного потока	* Валовой денежный поток * Чистый денежный поток
б. По характеру денежного потока по отношению к предприятию	* Внутренний денежный поток * Внешний денежный поток
7. По уровню достаточности объема денежного потока	* Избыточный денежный поток * Дефицитный денежный поток
8. По уровню сбалансированности объемов взаимосвязанных денежных потоков	* Сбалансированный денежный поток * Несбалансированный денежный поток
9. По периоду времени	* Краткосрочный денежный поток * Долгосрочный денежный поток
10. По формам используемых денежных средств	* Наличный денежный поток * Безналичный денежный поток
11. По виду используемой валюты	* Денежный поток в национальной валюте * Денежный поток в иностранной валюте
12. По значимости в формировании конечных результатов хозяйственной деятельности	* Приоритетный денежный поток * Второстепенный денежный поток
13. По предсказуемости возникновения	* Полностью предсказуемый денежный поток * Недостаточно предсказуемый денежный поток * Непредсказуемый денежный поток
14. Возможность регулирования в процессе управления	* Денежный поток, поддающийся регулированию *Денежный поток, неподдающийся регулированию
15. Возможность обеспечения платежеспособности	* Ликвидный денежный поток * Неликвидный денежный поток
16. Законность осуществления	* Легальный денежный поток * Теневой денежный поток
17. Метод оценки во времени	* Настоящий денежный поток * Будущий денежный поток
18. Непрерывность формирования в рассматриваемом периоде	* Регулярный денежный поток * Нерегулярный денежный поток
19. Стабильность временных интервалов формирования.	*Регулярный денежный поток с равномерным временным интервалами *Регулярный денежный поток с неравномерным временным интервалами



Краткая характеристика видов денежных потоков, в соответствии с приведенной их классификацией по основным признакам. Классификация денежных потоков позволяет целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

Рассмотренная в данном разделе сущность и классификация финансовых потоков дает полное представление об этой экономической категории финансового менеджмента. Имея понятие о денежных потоках и изучив их основные характеристики и виды, можно сделать выводы о задачах и функциях управления финансовыми потоками, выполняемых для достижения основной цели управления предприятием - возрастанию его рыночной стоимости.

1.2 Денежные потоки и их влияние на стоимость предприятия

Управление денежными потоками представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств, организацией их оборота, направленных на обеспечение финансового равновесия предприятия и устойчивого его роста.

Как и все функциональные системы финансового менеджмента, управление денежными потоками подчинено главной цели -- возрастанию рыночной стоимости предприятия. Эту общую цель финансового менеджмента управление денежными потоками поддерживает собственной главной целевой установкой -- обеспечением постоянного финансового равновесия предприятия. В процессе реализации своей главной цели управление денежными потоками предприятия направлено на решение следующих основных задач (табл. 1.4.).

1. Формирование достаточного объема денежных ресурсов предприятия в соответствии с потребностями его предстоящей хозяйственной деятельности. Эта задача реализуется путем определения потребности в необходимом объеме денежных ресурсов предприятия на предстоящий период, установления системы источников их формирования в предусматриваемом объеме, обеспечения минимизации стоимости их привлечения на предприятие.

2. Оптимизация распределения сформированного объема денежных ресурсов предприятия по видам хозяйственной деятельности и направлениям использования. В процессе реализации этой задачи обеспечивается необходимая пропорциональность в направлении денежных ресурсов предприятия на развитие его операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Таблица 1.4. Система основных задач, направленных на реализацию главной цели управления денежными потоками предприятия

Главная цель управления денежными потоками	Основные задачи управления денежными потоками
Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия	1. Формирование достаточного объема денежных ресурсов предприятия в соответствии с потребностями его предстоящей хозяйственной деятельности
	2. Оптимизация распределения сформированного объема денежных ресурсов предприятия по видам хозяйственной деятельности и направлениям использования
	3. Обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития
	4. Поддержание постоянной платежеспособности предприятия
	5. Максимизация чистого денежного потока, обеспечивающая заданные темпы экономического развития предприятия на условиях самофинансирования
	6. Обеспечение минимизации потерь стоимости денежных средств в процессе их хозяйственного использования на предприятии

3. Обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития. Такая финансовая устойчивость предприятия обеспечивается формированием рациональной структуры источников привлечения денежных средств. И в первую очередь, - соотношением объема их привлечения из собственных и заемных источников; оптимизацией объемов привлечения денежных средств по предстоящим срокам их возврата; формированием достаточного объема денежных ресурсов, привлекаемых на долгосрочной основе; своевременной реструктуризацией обязательств по возврату денежных средств в условиях кризисного развития предприятия.

4. Поддержание постоянной платежеспособности предприятия. Эта задача решается в первую очередь за счет эффективного управления остатками денежных активов и их эквивалентов; формирование достаточного объема их страховой (резервной) части; обеспечение равномерности поступления денежных средств на предприятие; обеспечение синхронности формирования входящего и выходящего денежных потоков; выбора наилучших средств платежа в расчетах с контрагентами по хозяйственным операциям.

5. Максимизация чистого денежного потока, обеспечивающая заданные темпы экономического развития предприятия на условиях самофинансирования. Реализация этой задачи обеспечивается за счет формирования денежного оборота предприятия, генерирующего наибольший объем прибыли в процессе операционной, инвестиционной и финансовой его деятельности: выбора эффективной амортизационной политики предприятия; своевременной реализации неиспользуемых активов; реинвестирования временно свободных денежных средств.

6. Обеспечение минимизации потерь стоимости денежных средств в процессе их хозяйственного использования на предприятии [19, с. 61-67]. В процессе организации денежного оборота на предприятии следует избегать формирования чрезмерных запасов денежных средств, диверсифицировать направления и формы использования денежных ресурсов, избегать отдельных видов финансовых рисков или обеспечивать их страхование.

Все рассмотренные задачи управления денежными потоками предприятия теснейшим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разнонаправленный характер. Поэтому в процессе управления денежными потоками предприятия отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для наиболее эффективной реализации его главной цели.

Система управления денежными потоками реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций. Основными из этих функций являются:

1. управление денежными потоками в процессе операционной деятельности предприятия. Функциями этого управления являются управление доходами, текущими затратами, налоговыми платежами и остатками денежных средств при осуществлении основной деятельности предприятия -- производстве и реализации его продукции;

2. управление денежными потоками в процессе инвестиционной деятельности предприятия. Функциями этого управления являются оптимизация пропорций распределения денежных ресурсов по основным формам и направлениям инвестиционной деятельности предприятия; обеспечение финансирования реальных инвестиционных программ (формирования портфеля финансовых инвестиций) и своевременной окупаемости инвестиций;

3. Управление денежными потоками в процессе финансовой деятельности предприятия. Функциями этого управления являются привлечение капитала в денежной форме для развития хозяйственной деятельности предприятия; организация обслуживания и своевременного возврата суммы основного долга.

Эффективная реализация функций управления денежными потоками предприятия позволяет обеспечить его финансовую стабилизацию и высокие темпы развития. Управление денежными потоками в процессе операционной, инвестиционной или финансовой деятельности невозможно без учета движения денежных средств на предприятии [14, с. 206-208]. Показатели движения денежных средств являются основой для проведения анализа денежных потоков, на основании которого принимаются решения по поводу оптимизации финансовых потоков, а, следовательно, происходит реализация функций управления денежными потоками.

1.3 Разработка политики управления денежными потоками предприятия

Эффективное управление денежными потоками требует формирования специальной политики этого управления как части общей финансовой стратегии предприятия. Такая политика разрабатывается по следующим основным этапам (рис. 1.3).

1. Анализ денежных потоков предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объему и во времени. Анализ денежных потоков проводится по предприятию в целом в разрезе основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям («центрам ответственности») и включает в себя девять стадий (таблица 1.2.)

Рисунок 1. 2 Основные этапы разработки и реализации политики управления денежными потоками предприятия.



Обобщающие показатели, приведенные в данной таблице, могут быть дополнены рядом частных показателей. Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период.

2. Исследование факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия. В процессе такого исследования, все факторы рекомендуется подразделить на внешние и внутренние. Система основных факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия, приведена на рисунке 1.4.

В системе внешних факторов основную роль играют следующие:

1. Конъюнктура товарного рынка. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого предприятие осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности. И наоборот -- спад конъюнктуры вызывает так называемый "спазм ликвидности", характеризующий временную нехватку денежных средств при скоплении на предприятии значительных запасов готовой продукции, которая не может быть реализована.

2. Конъюнктура фондового рынка влияет на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия, определяет возможность эффективного использования временно свободного остатка денежных средств, влияет на формирование объемов денежных потоков в форме получаемых процентов и дивидендов.



Рисунок 1.3. Система основных факторов, влияющих на формирование денежных потоков предприятия.

3. Система налогообложения предприятий. Налоговые платежи составляют значительную часть объема отрицательного денежного потока предприятия, а установленный график их осуществления определяет характер этого потока во времени.

4. Сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции. Эта практика определяет сложившийся порядок приобретения продукции. Влияние этого фактора проявляется в формировании как положительного (при реализации продукции), так и отрицательного (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.) денежного потока предприятия во времени.

5. Система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов. Характер расчетных операций влияет на формирование денежных потоков во времени: расчет наличными деньгами ускоряет осуществление этих потоков, расчеты чеками, аккредитивами и другими платежными документами эти потоки соответственно замедляют.

6. Доступность финансового кредита. Эта доступность во многом определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка. В зависимости от конъюнктуры этого рынка, растет или снижается объем предложения коротких или длинных", "дорогих" или "дешевых" денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков предприятия за счет этого источника.

7. Возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования. Влияние этого фактора проявляется в том, что формируя определенный дополнительный объем положительного денежного потока, он не вызывает соответствующего объема формирования отрицательного денежного потока [13, с. 95]. Это создает положительные предпосылки к росту суммы чистого денежного потока предприятия.

В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:

1. Жизненный цикл предприятия. На разных стадиях этого жизненного цикла формируются не только разные объемы денежных потоков, но и их виды. Характер поступательного развития предприятия по стадиям жизненного цикла играет большую роль в прогнозировании объемов и видов его денежных потоков.

2. Продолжительность операционного цикла. Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы и, соответственно, тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия.

3. Сезонность производства и реализации продукции. Этот фактор оказывает существенное влияние на формирование денежных потоков предприятия во времени определяя ликвидность этих потоков в разрезе отдельных временных интервалов.

4. Неотложность инвестиционных программ. Степень этой неотложности формирует потребность в объеме соответствующего отрицательного денежного потока, увеличивая одновременно необходимость формирования положительного денежного потока. Этот фактор оказывает существенное влияние не только на объемы денежных потоков предприятия, но и на характер их протекания во времени.

5. Амортизационная политика предприятия. Амортизационные потоки -- их объем и интенсивность, оказывают существенное влияние на объем положительного денежного потока предприятия в составе основной его компоненты -- поступлении денежных средств от реализации продукции.

6. Коэффициент операционного левериджа. Этот показатель оказывает существенное воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции.

7. Финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия. Выбор консервативных, умеренных или агрессивных принципов финансирования активов и осуществления других финансовых операций определяет структуру видов денежных потоков предприятия, объемы страховых запасов отдельных видов активов и уровень доходности финансовых инвестиций.

3. Обоснование типа политики управления денежными потоками предприятия. Такое обоснование осуществляется на основе анализа денежных потоков предприятия в предшествующем периоде и исследования отдельных факторов, влияющих на процесс их формирования. Финансовая теория выделяет три основных типа политики управления денежными потоками предприятия (таблица 1.5).



Таблица 1.5. Сравнительная характеристика основных типов политики управления денежными потоками предприятия

	Агрессивная политика	Умеренная политика	Консервативная политика
Характеристика	Высокие темпы наращения объемов поступления денежных средств преимущественно из заемных источников при относительно невысоком уровне реинвестирования чистого денежного потока	Взвешенные пропорции привлечения собственных и заемных денежных средств для обеспечения развития хозяйственной деятельности предприятия	Минимизация объемов привлечения денежных средств из заемных источников
Положительная сторона ведения политики	Обеспечивает формирование денежных ресурсов в объеме, необходимом для развития предприятия, а также достижение высокой рентабельности собственного капитала	В составе заемных денежных средств преобладают обычно долгосрочные кредиты и займы	Для обеспечения развития хозяйственной деятельности используется преимущественно чистый денежный поток, который направляется в основном на реинвестирование
Отрицательная сторона ведения политики	Нарушения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия	Темпы развития хозяйственной деятельности предприятия в этом случае несколько ниже, чем при агрессивной политике	Темпы развития хозяйственной деятельности предприятия в этом случае несколько ниже, чем при агрессивной политике
Уровень риска	Высокий уровень рисков	Средний уровень риска	Минимальный уровень риска

4. Выбор направлений и методов оптимизации денежных потоков предприятия, обеспечивающих реализацию избранной политики управления ими. Такая оптимизация является одной из важнейших функций управления денежными потоками, направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде.

5. Планирование денежных потоков предприятия в разрезе отдельных их видов. Планирование денежных потоков осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов показателей при различных сценариях развития отдельных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом).

6. Обеспечение эффективного контроля реализации избранной политики управления денежными потоками предприятия. Объектами такого контроля являются выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям; равномерность формирования денежных потоков во времени; контроль ликвидности денежных потоков и их эффективности. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

Политика управления финансовыми потоками предприятия предполагает наличие не только финансовой отчетности, но и знание отраслевой принадлежности предприятия, видов его деятельности, факторов внутренней и внешней среды. Первоочередной задачей принятия политики управления финансовыми потоками является определение финансового состояния предприятия, которое осуществляется через проведение подробного анализа деятельности предприятия.

1.4 Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Важнейшей функцией стратегического управления инвестиционной деятельностью является разработка инвестиционной стратегии, под которой понимается формирование системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Формирование инвестиционной стратегии - сложный творческий процесс, базирующийся, на прогнозировании конъюнктуры инвестиционной деятельности. Сложность этого процесса заключается и в том, что при формировании инвестиционной стратегии идет обширный поиск и оценка альтернативных вариантов инвестиционных решений. Определенная сложность формирования инвестиционной стратегии заключается также в том, что она не является неизменной, а требует периодической корректировки с учетом меняющихся внешних условий.

Исходной предпосылкой формирования инвестиционной стратегии является базовая стратегия экономического развития. По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам реализации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития в соответствии с избранной ею базовой стратегией. Процесс формирования инвестиционной стратегии проходит ряд этапов.

Начальный этап разработки инвестиционной стратегии - определение общего периода ее формирования, который зависит от следующих условий: предсказуемости развития экономики в целом и инвестиционного рынка, в частности; продолжительности периода, принятого для формирования базовой стратегии; отраслевой принадлежности фирмы; размера фирмы.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно исходить, прежде всего, из системы целей базовой стратегии. Эти цели могут быть сформированы в виде: обеспечения прироста капитала; роста уровня прибыльности инвестиций и суммы дохода от инвестиционной деятельности; изменения пропорций в формах реального и финансового инвертирований; изменения технологической и воспроизводственной структуры капитальных вложений; изменения отраслевой и региональной направленности инвестиционных программ и т. д. Разработка наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется по двум направлениям:

- -разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности;

- -разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности базируется на системе целей этой деятельности. В процессе разработки последовательно решаются следующие задачи:

- определение соотношения различных форм инвестирования на определенных этапах перспективного периода;

- определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности;

- определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

Стратегия инвестиционной деятельности осуществляется на двух уровнях макро уровне и микро уровне. Управление инвестиционной деятельностью на макро уровне неразрывно связано с оценкой состояния и прогнозирования развития инвестиционного рынка, под которым понимается совокупность отдельных рынков (объектов реального и финансового инвестирования), в составе которых выделяются: рынок прямых капитальных вложений, рынок приватизируемых объектов, рынок недвижимости. Рынок прочих объектов реального инвестирования, фондовый рынок денежный рынок.

Состояние инвестиционного рынка в целом и отдельных составляющих ею сегментов характеризуют такие его элементы, как спрос, предложение, цена и конкуренция.

Для конъюнктуры инвестиционного рынка в целом и отдельных его сегментов характерны следующие четыре стадии:

- Подъем конъюнктуры, связанный с оживлением экономики в целом: объем спроса на объекты инвестирования, повышение уровня цен на них, развитие конкуренции среди инвестиционных посредников.

- Конъюнктурный бум, характеризуемый резким возрастанием спроса на все инвестиционные товары и другие объекты инвестирования, которое предложение полностью удовлетворить не может. Одновременно растут цены на все объекты инвестирования, повышаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

- Ослабление конъюнктуры, связанное со снижением инвестиционной активности из-за спада в экономике в целом, насыщением спроса на объекты инвестирования и некоторым избытком их предложения.

- Конъюнктурный спад, являющийся наиболее неблагоприятным периодом с позиций инвестиционной активности. Он характеризуется самым низким уровнем спроса и сокращением объема предложения объектов инвестирования. На этой стадии существенно снижаются цены на объекты инвестирования, инвестиционные товары и услуги. Доходы инвесторов и инвестиционных посредников падают до самой низкой отметки, в ряде направлений инвестиционная деятельность становится убыточной.

В связи с циклическим развитием и постоянной изменчивостью инвестиционного рынка необходимо систематически изучать состояние его конъюнктуры для формирования эффективной инвестиционной стратегии и принятия экономически обоснованных инвестиционных решений.

Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка охватывает следующие три этапа.

1. Текущее наблюдение за инвестиционной активностью. Этот этап требует формирования целенаправленной системы показателей, характеризующих отдельные его элементы (спрос, предложение, цены, конкуренция), а также организации постоянного их мониторинга.

2. Анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка и выявление современных тенденций его развития. Задачей этого этапа является выявление тех изменений, которые происходят на рынке в момент наблюдения по сравнению с предшествующим периодом.

3. Прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности. Основная задача третьего этапа - разработки прогноза (определение тенденций факторов, формирующих инвестиционный климат и воздействующих на состояние инвестиционного рынка в перспективе).

Изучение макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка является наиболее сложным этапом его прогнозирования, требующим привлечения обширной информации. Прогнозирование включает: формирование перечня показателей, отражающих динамику конъюнктуры инвестиционного рынка; анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка; исследование изменений факторов, влияющих на развитие инвестиционного рынка, и разработка прогноза этого развития.

Основной целью управления инвестиционной деятельностью на микро уровне является обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии фирмы на отдельных этапах ее развития. В процессе реализации этой основной цели инвестиционное управление направлено на решение следующих важнейших задач.

- Обеспечение высоких темпов экономического развития фирмы за счет эффективной инвестиционной деятельности. Стратегия развития любой компании и фирмы с момента ее создания предполагает постоянный экономический рост за счет увеличения объемов деятельности, а также отраслевой, ассортиментной и региональной диверсификации этой деятельности.

- Обеспечение максимизации прибыли от инвестиционной деятельности.

- Обеспечение минимизации инвестиционных рисков. Инвестиционные риски весьма разнообразны и сопутствуют практически всем формам инвестиционной деятельности.

- Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности фирмы в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

Изыскание путей ускорения реализации инвестиционных программ. Все перечисленные задачи управления инвестиционной деятельностью теснейшим образом взаимосвязаны. Так, например, обеспечение высоких темпов развития фирмы может быть достигнуто, с одной стороны, за счет подбора высокодоходных инвестиционных проектов, а с другой, - за счет ускорения реализации инвестиционных программ, предусмотренных на том или ином этапе ее развития.

Все направления и формы инвестиционной деятельности фирмы осуществляются за счет формируемых ею инвестиционных ресурсов. Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составным элементом не только инвестиционной, но и финансовой стратегии фирмы. Разработка такой стратегии призвана обеспечить бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объемах; наиболее эффективное использование собственных финансовых средств, направляемых на эти цели, а также финансовую устойчивость фирмы в долгосрочной перспективе.

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов фирмы осуществляется по следующим этапам:

1. прогнозирование потребности в общем, объеме инвестиционных ресурсов;

2. изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников;

3. определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов;

4. оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

Пятый этап разработки инвестиционной стратегии предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач. В процессе в этой конкретизации инвестиционной стратегии обеспечивается внешняя и внутренняя синхронизация во времени. Внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации инвестиционной стратегии с базовой стратегией фирмы, а также с прогнозируемыми изменениями конъюнктуры инвестиционного рынка. Внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации отдельных направлений инвестирования между собой, а также с формированием необходимых для этого инвестиционных ресурсов.

И, наконец, на последнем этапе производится оценка разработанной инвестиционной стратегии, которая осуществляется на основе следующих критериев.

- Согласованность инвестиционной стратегии фирмы с базовой стратегией фирмы. При этом исследуется согласованность целей, направлений и этапов реализации этих стратегий.

- Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии. В процессе такой оценки определяется, насколько согласуются между собой отдельные стратегические цели и направления инвестиционной деятельности, а также последовательность их выполнения.

- Согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой. При этом оценивается, насколько разработанная инвестиционная стратегия соответствует прогнозируемым изменениям экономического развития инвестиционного климата страны, а также конъюнктуры инвестиционного рынка.

- Реализуемость инвестиционной стратегии с учетом имеющегося ресурсного потенциала. В процессе такой оценки в первую очередь рассматриваются потенциальные возможности фирмы в формировании финансовых ресурсов за счет собственных источников. Рассматривается также возможность привлечения к реализации инвестиционной стратегии требуемых финансовых, технологических, сырьевых, энергетических и других ресурсов.