Размещено на http://www.allbest.ru/

10

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение 3
• 1. Российский финансовый сектор перед кризисом в октябре 1997 г. 6
• 2. Развитие кризиса на российских финансовых рынках 8
• 3. Изменение внешних условий функционирования российской экономики и динамика кризиса в России 11
• 4. Фундаментальные изменения оценки рисков западными инвесторами 14
• Заключение. 20
• Литература 23

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый кризис 1998 г. стал закономерным следствием двух факторов: открытия российской экономики для международного финансового капитала и слабой финансовой политики государства в 90-е годы. В смысле подверженности действию именно этих факторов Россия не стала исключением из правила. Аналогичные процессы происходили в ряде развивающихся стран, близких к России по экономической структуре и уровню развития: Мексике в 1994-1995 гг., Бразилии в 1998-1999 гг. и Аргентине в 2001-2002 гг. Механизмы развития финансовых кризисов в этих странах имели много схожего, что позволяет говорить об общих закономерностях кризисных явлений на глобальном уровне.

Открытие развивающихся экономик для потоков мирового капитала в конце 80-х годов было необходимо для их интеграции в мировую хозяйственную систему. Процессы глобализации национальных финансовых рынков сопровождались значительным упрощением процесса привлечения заемного капитала как государственными, так и частными структурами. При этом резко возросла мобильность потоков капитала, в чем не последнюю роль сыграли либерализация финансовых рынков развитых стран и обновление информационных технологий. Это заставило многих экономистов говорить о проблеме “избыточной” мобильности капитала.

Данная проблема усугубилась тем, что современные финансовые и валютные кризисы все чаще стали носить характер самосбывающихся прогнозов. Иначе говоря, они возникают и распространяются под влиянием психологического настроя инвесторов, внешних сигналов, политических новостей. Фундаментальные факторы (например, внешнеторговая позиция страны, состояние платежного баланса, банковской системы, государственного бюджета и др.) конечно, сохраняют свое значение, однако их воздействие на поведение инвесторов далеко не однозначно. При этом, какие бы усилия международные финансовые органы (прежде всего МВФ) ни предпринимали, они часто бывают не в силах предотвратить спекулятивные атаки, которым могут быть подвергнуты даже благополучные государства.

Актуальность выбранной темы состоит в том, что мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. окончательно выявил критическое состояние глобальной финансовой системы в той форме, которая существует с 40-х годов. Ключевая проблема МВФ, являющегося ядром этой системы, заключалась в расплывчатости и противоречивости его функций. С одной стороны, это поддержка международной торговли и системы многосторонних расчетов и обеспечение устойчивости обменных курсов и платежных балансов. С другой стороны, стратегической задачей МВФ была и остается поддержка рыночных преобразований в развивающихся и переходных экономиках. Оказывая поддержку реформам и стабилизационным программам, МВФ в ряде случаев провоцировал возникновение кризисных ситуаций в платежных балансах и валютной сфере.

В определенной мере финансовый кризис 1998 г. явился следствием политики макроэкономической стабилизации 1995-1996 гг., проводившейся при поддержке и под контролем МВФ. Платой за радикальные меры по подавлению инфляции стала цепочка макроэкономических дисбалансов: резкое удорожание реального курса рубля, ухудшение платежного баланса, избыточный импорт и потребление (при сохраняющемся социальном неравенстве). При этом возникло серьезное расхождение между жесткой денежно-кредитной и валютной политикой, с одной стороны, и слабой фискальной политикой и полным отсутствием политики государственного долга, с другой стороны. В данной ситуации откладывание инфляции было неизбежно, что и явилось главным фундаментальным макроэкономическим фактором финансового кризиса.

Такой исход стабилизационной программы был предопределен тем, что до 1998 г. Россия так и не смогла преодолеть хронический кризис государственных финансов, начавшийся еще в конце 80-х годов. Антиинфляционные меры, предпринятые в 1995-1996 гг., временно улучшили макроэкономическую ситуацию, однако снижение темпов инфляции в условиях роста реального курса рубля не было подкреплено сокращением бюджетного дефицита. Модель дефицитного финансирования бюджета при относительно жесткой денежно-кредитной политике, вообще говоря, могла бы существовать и более продолжительное время, но оказалась нежизнеспособной в условиях внешних шоковых воздействий (мирового финансового кризиса и падения цен на нефть). Неустойчивость такой стратегии подтверждает и опыт стран, упоминавшихся выше, а также многих других.

Итак, основная цель моей работы - рассмотреть мировой валютно - финансовый кризис 1997 - 1998 годов.

1. РОССИЙСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР ПЕРЕД КРИЗИСОМ В ОКТЯБРЕ 1997 г.

Стабилизация производства в России к осени 1997 г. сопровождалась ростом курсов акций, перестройкой балансов коммерческих банков, падением ставок процента, характерных для периода раннего подъема в деловом цикле среднеразвитой страны с рыночной экономикой. Фельзенбаум. Иностранные инвестиции в России. // Вопросы Экономики - 2003 - № 6 - C.34 - 37

Сводный индекс Российской торговой системы с января по середину октября 1997 г. вырос втрое. Рост выглядел вполне закономерным в преддверии ожидавшегося подъема, однако он касался ограниченного круга крупнейших компаний. В основе повышения курса акций лежали ожидания прироста капитала и доходов от финансовых операций в противоположность реальному росту производства и, соответственно, прибыли и дивидендов. В этих условиях, несмотря на внешне успешное развитие рынка корпоративных бумаг, любой ощутимый удар по нему имел бы тяжелые последствия.

Существенно то, что в процесс наметившегося оживления экономики России оказалась втянутой, наконец, и банковская система. Многие банки получили международные рейтинги, а четыре смогли выйти на рынок евробондов (всего 750 млн. долл. на 3 года). Общий объем западных синдицированных кредитов российским банкам оценивается в 2 млрд. долл., что давало надежду на привлечение “длинных пассивов”. Начавшаяся в этой связи перестройка балансов банков выразилась в двух взаимосвязанных тенденциях: заметном увеличении объема банковских кредитов хозяйству и населению и сокращении вложений в государственные ценные бумаги. Лишь за сентябрь-октябрь 1997 г. общая сумма кредитов выросла на 13,9 млрд. (деноминированных) рублей, а вложения в государственные бумаги (впервые за последние годы!) снизились на 8,2 млрд. рублей.

Изменение тенденций в развитии банковской системы особенно наглядно проявилось в динамике соотношения иностранных активов и пассивов. Фактически банки за 8 месяцев 1997 г. (с января по август) привлекли почти 30 млрд. руб. (до 5 млрд. долл.) иностранных пассивов при абсолютном снижении своих зарубежных активов (см. табл.1). Снижение вложений в ГКО в этот период давало основание надеяться на увеличение банковского кредитования промышленности в противоположность размещению иностранных капиталов в госбумаги.

Таблица 1. Иностранные активы и пассивы коммерческих банков России (по методике международной финансовой статистики), в млрд. руб. (деноминированных)

Источник: “ Текущие тенденции в денежно-кредитной сфере”, ЦБ РФ, №12, 1997; №1, 1998, таблица 21.

Такое изменение соотношения между активами и пассивами вполне нормально для ранней фазы экономического подъема. Однако, несмотря на рост размеров кредитования, подавляющая часть кредитов (96%) по-прежнему предоставлялась в краткосрочной форме - сроком до одного года, преимущественно это были 3-х и 6-месячные кредиты. Перед кризисом сократился также абсолютный размер депозитов населения (на 4,4 млрд. руб.) За исключением Сбербанка, Инкомбанка и СБС-Агро прирост депозитов большинства ведущих банков за 1997 г. был либо незначителен, либо отрицателен. Поскольку через депозиты проводится основная часть оплаты труда сотрудников коммерческих банков, ими можно пренебречь как фактором сбережений населения.. Сравнительно небольшая по размерам капитальная база банков и низкая норма сбережений исключают возможность мощного бума, ведомого банками без реинвестирования доходов ведущих промышленных и добывающих компаний. В этих условиях даже незначительные колебания конъюнктуры негативно воздействуют на хрупкую банковскую систему и угрожают ее стабильности.

2. РАЗВИТИЕ КРИЗИСА НА РОССИЙСКИХ ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ

ЦБ и Правительство сумели удержать ситуацию на финансовом рынке под контролем, включая поддержание курса рубля как в ноябре-декабре 1997 г., так и в конце января 1998 г. Главное достижение этого периода - отсутствие драматических событий. На фоне развития кризиса в странах Юго-Восточной Азии ситуация выглядит далеко не худшей, даже несмотря на сокращение международных резервов Правительства и ЦБ и неопределенность с точки зрения предотвращения еще одной атаки на рубль.

Причины обострения кризиса были связаны с экономическими событиями не только за рубежом, но и в самой России. Это касается, прежде всего, ситуации на финансовых рынках и состояния банковской системы.

В числе причин обострения кризиса российского финансового рынка в январе 1998 г. следует указать:

расширение спроса на доллары со стороны нерезидентов, продолжавших выводить свои средства с российского рынка;

действия российских банков по скупке долларов;

спекулятивная атака на рубль извне;

продолжавшийся финансовый кризис в Юго-Восточной Азии;

снижение мировых цен на нефть.

В условиях возросшей нестабильности рубля очень рискованными стали форвардные контракты. Многие инвесторы требуют форвардного покрытия. Сокращение операций по форвардным контрактам и тем более отказ от них лишил бы российские банки еще одного привычного и гарантированного источника доходов. Это вызвало беспокойство со стороны ряда коммерческих банков, обратившихся со специальным письмом к ЦБ по этому поводу. Иванов Г. О социально-экономическом положении России. // Экономика и жизнь - 2003 № 3 - с.12 -16

В целом, проблемы отдельных сегментов финансового рынка настолько различаются, что трудно сказать, какой из них находился объективно в худшем состоянии. Видимо, наиболее критическим являлось положение на рынке акций. На рынке ГКО временами возникало противостояние Минфина и коммерческих банков в отношении новых выпусков госбумаг и ставок по ним. В условиях же кризиса, как показали события в Мексике 1994 г., а затем и ряде других стран, крайне важно лояльное поведение всех, особенно национальных, участников рынка для обеспечения его стабильности. Иностранные инвесторы теперь не только анализируют объективную ситуацию и меры Правительства и ЦБ, но и внимательно следят за действиями резидентов, в первую очередь банков.

Правительство и Центральный банк предприняли, как теперь ясно, в целом правильные шаги в интересах национальной экономики. ЦБ РФ удалось предотвратить в ноябре-декабре 1997 г. крах финансовой системы, сохранив шансы на стабилизацию экономики. В этом же ключе следует рассматривать более поздние решения о повышении ставки рефинансирования и ужесточении нормативов резервирования, благодаря которым удалось удержать рубль от резкого и серьезного обесценения. В краткосрочной перспективе принятые меры уже дают эффект, о чем свидетельствует снижение ЦБ ставки рефинансирования.

Ответственность за состояние финансовых рынков в стране наряду с Правительством и Центральным банком несут коммерческие банки. Огромную роль играет также деятельность иностранных инвесторов. Несовпадение объективных интересов каждой из этих групп может иметь большое значение при поисках выхода из кризиса. Банки стремятся, во-первых, восполнить потери, которые они понесли в результате “обвала” рынка акций; и, во-вторых, застраховаться от предполагаемых потерь на форвардных контрактах в результате возможного падения курса рубля. Проблемы банков связаны также с вынужденным отказом от “легких денег” прежних лет как результата перераспределения в их пользу инфляционного налога, работы в качестве уполномоченных банков по распределению средств госбюджета и на рынке государственных бумаг.

Переход банков к масштабному финансированию реального сектора затруднен, прежде всего, отсутствием достаточных ресурсов, участием в формировании холдингов, замкнутостью целого ряда банков на ограниченный круг предприятий в рамках ФПГ. Однако существенную роль играет также такой фактор, как высокие невидимые доходы высшего менеджмента и крупные оперативные расходы (машины, здания, охрана). С этой точки зрения положение российской банковской системы во многом сходно с ситуацией в Индонезии.

Со своей стороны банки, учитывая зарубежный опыт, не без оснований опасаются, что их интересы могут быть принесены в жертву ради защиты рубля или получения кредитов и займов из-за рубежа (МВФ, МБРР, международных банковских синдикатов). Речь идет, в частности, о возможной девальвации рубля, которая поставила бы банки в тяжелое положение при заимствовании в долларах, и о принудительной ликвидации или реструктуризации, затрагивающих интересы собственников. Меры, подрывающие положение банков, были приняты при выходе из кризиса стран Юго-Восточной Азии. В этой связи МВФ, в частности, признал ошибочным собственные требования о закрытии 16 национальных банков как одного из условий предоставления стабилизационного займа Индонезии. Мировой опыт доказывает, что в кризисной ситуации особенно важно сотрудничество ЦБ с коммерческими банками. В нестабильной среде укрепление всей частной финансовой системы становится еще более важной задачей для обеспечения устойчивости экономики и экономического роста.

3. ИЗМЕНЕНИЕ ВНЕШНИХ УСЛОВИЙ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ И ДИНАМИКА КРИЗИСА В РОССИИ