Политика управления оборотными активами

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Понятие, значение и особенности управления оборотным капиталом

2. Источники формирования оборотного капитала

3. Период обращения денежных средств в составе оборотного капитала и инвестиции в ликвидные ценные бумаги

4. Управление товарно-материальными запасами

5. Управление дебиторской задолженностью организации. Основные элементы кредитной политики

6. Источники финансирования оборотного капитала

Заключение

Список использованной литературы



ВВЕДЕНИЕ

Получение прибыли сегодня - это результат правильных решений о пропорциях вложения капитала в оборотные средства, принятых еще до начала операционной деятельности предприятия. От того, как используются оборотные производственные фонды, зависит величина прибыли предприятия, а следовательно и его дальнейшее развитие. Оборотный капитал участвует в процессе производства и является одним из основных вопросов управления на предприятии. Обще известно, что для нормального функционирования каждого хозяйствующего субъекта оборотные средства представляют собой, прежде всего денежные средства, используемые предприятием для приобретения оборотных фондов и фондов обращения. Рациональное и экономное использование оборотных фондов является первоочередной задачей предприятия. В связи с этим особое значение приобретает исследование проблем, связанных с повышением эффективности использования оборотных средств предприятий, так как вне зависимости от форм собственности, отраслевых и технологических особенностей, масштабов производства, движение стоимости ресурсов и их кругооборот становятся возможны только благодаря обслуживанию этих процессов оборотными средствами.

Оборотные активы составляют существенную долю всех активов предприятия. От умелого управления ими во многом зависит успешная предпринимательская деятельность хозяйственного объекта. Управление оборотными активами занимает особое место в работе финансового менеджера, поскольку является постоянным, ежедневным и непрерывным процессом.

Наличие у предприятия оборотного капитала, его состав, структура, скорость оборота и эффективность использования оборотного капитала во многом предопределяют финансовое состояние предприятия и устойчивость его положения на финансовом рынке.

Развитие рыночных отношений определяет новые условия организации оборотного капитала и новые подходы управления им на предприятии. Высокая инфляция, снижение объемов производства и потребительского спроса, неплатежи, разрыв хозяйственных связей, высокий уровень налогового бремени, снижение доступа к кредитам вследствие высоких банковских процентов и другие кризисные явления вынуждают предприятия изменять свою политику по отношению к оборотным средствам, искать новые источники пополнения, изучать проблему эффективности их использования. Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, многообразие их видов и конкретных разновидностей, определяющая роль в ускорении оборота капитала и обеспечении постоянной платежеспособности, а также ряд других условий определяют сложность задач финансового менеджмента, связанных с управлением оборотными активами. Комплекс этих задач и механизмы их реализации получают отражение в разрабатываемой на предприятии политике управления оборотными активами.

В моей курсовой работе рассматриваются следующие задачи:

- значение и особенности управления оборотным капиталом

- источники формирования и финансирования оборотного капитала

- обращение денежных средств и инвестиции в ценные бумаги

- управление товарно-материальными запасами

- управление дебиторской задолженностью организации и основные элементы кредитной политики.

Материал данной работы преимущественно взят из учебника Финансовый анализ Ионовой, Селезнёвой, 2011 г. В заключении я выведу теоретическую проблему по управлению оборотным капиталом.



1. ПОНЯТИЕ, ЗНАЧЕНИЕ И ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ

оборотный капитал задолженность кредитный

Основная задача в управлении оборотным капиталом - определение его оптимальной величины и оптимальной структуры по стадиям кругооборота уровня ликвидности и источникам формирования для непрерывного и целенаправленного выполнения своих функций.

Текущая оценка бизнеса определяется тем, какими активами распоряжается компания и каков объём и срочность погашения обязательств компании. Активы состоят из основных средств и оборотного капитала.

Важное место в имуществе предприятия занимает оборотный капитал- часть капитала, вложенная в текущие активы.

Основные задачи анализа оборотного капитала:

- изучение изменения состава и структуры оборотного капитала;

- группировка оборотного капитала по основным признакам;

- определение основных источников формирования оборотного капитала;

- определение основных показателей эффективности использования оборотного капитала.

Основными источниками информации для анализа оборотного капитала служат бухгалтерский баланс (форма №1), отчёт о прибылях и убытках (форма №2), данные первичного бухгалтерского учёта, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

Оборотный капитал - это средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения компании, обеспечивающие её текущую деятельность.

Элементами оборотных средств являются:

- предметы труда (сырьё, материалы, топливо);

- готовая продукция на складах предприятия, товары для перепродажи;

- средства в расчётах, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства.

Вещественные элементы оборотного капитала (предметы труда) полностью потребляются в каждом производственном цикле, могут утрачивать свою натурально-вещественную форму и целиком включаются в стоимость изготовленной продукции (выполненных работ, услуг).

Кругооборот капитала охватывает три стадии:

-заготовительную

-производственную

-сбытовую.

Любой бизнес начинается с некоторой суммы денежных средств, которые вкладываются в определённое количество ресурсов для производства. В результате стадии закупок оборотный капитал из денежной формы переходит в производственную. На стадии производства ресурсы воплощаются в продукцию, работы. Результатом этой стадии является переход оборотного капитала из производственной формы в товарную. На стадии реализации оборотный капитал из товарной формы переходит в денежную. Как видим, элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций.

Различают брутто и чистый оборотный капитал.

Брутто оборотный капитал - это текущие активы, включающие денежные средства + рыночные ценные бумаги + дебиторскую задолженность + товарно-материальные запасы.

Чистый оборотный капитал представляет собой разницу между текущими активами и текущими обязательствами.

Оборотный капитал классифицируют также по характеру использования во времени на фиксированный или временный. Фиксированным оборотным капиталом называются оборотные средства компании, необходимые для удовлетворения её постоянных потребностей в краткосрочных активах. Временный оборотный капитал - это текущие активы, потребность в которых подвержена сезонным колебаниям.

Оборотный капитал нуждается в финансировании, поэтому он представляет собой один из видов инвестиций в реальный капитал, от которых инвесторы ожидают получить определённый доход, скорректированный на риск.

Ведущая функция оборотного капитала заключается в обеспечении ликвидности, которая позволит компании остаться платёжеспособной во времена экономических затруднений.

Управление текущими активами и текущими обязательствами взаимосвязаны.

Управление оборотным капиталом заключается в определении и поддержании оптимального уровня текущих активов, а также в выборе и поддержании необходимого соотношения между источниками их долгосрочного и краткосрочного финансирования. Управление оборотным капиталом включает в себя коммерческие и финансовые аспекты поддержания товарно-материальных запасов, совершения покупок, ведения маркетинга, кредитной и инвестиционной политики.

Важное значение управления оборотным капиталом определяется следующим:

1. Текущие активы составляют значительную часть общих активов компании

2. Для большинства малых и средних предприятий текущие обязательства являются основным источником внешнего финансирования

3. В условиях высокой конкуренции повышении эффективности бизнеса за счёт более грамотного управления оборотным капиталом жизненно необходимо и требует постоянного пристального внимания финансовых менеджеров

4. Выбор уровня оборотного капитала и стратегии его финансирования оказывают влияние на рыночную стоимость акции компании и потому на благосостояние её акционеров.

Для расчёта рентабельности инвестиций компании применяется уравнение

Отсюда следует, что при условии неизменности числителя снижение величины оборотного капитала в знаменателе ведёт к увеличению коэффициента рентабельности инвестиций.

Важнейшей составляющей управления активами является управление работающим капиталом. Работающий капитал - это разница между суммой оборотных средств организации за вычетом денежных средств организации и суммой его краткосрочных обязательств. Таким образом, эта категория включает а активах запасы и дебиторскую задолженность; а в пассивах - краткосрочные кредиты банков, задолженность поставщикам, работникам по оплате труда, бюджету и внебюджетным фондам, авансы заказчиков.

Динамика величины работающего капитала и его состав в решающей степени определяют текущее финансовое положение организации.

Признаками неблагополучия могут служить задержки в закупках и выдаче заработной платы, штрафные санкции поставщиков и ухудшение условий поставок, снижение деловой активности и невыполнение обязательств перед заказчиками, увеличение зависимости перед банком.

В процессе оборота работающего капитала денежные средства используются для приобретения запасов материалов и сырья, последние участвуют в процессе производства, в результате чего возникает сначала незавершённое производство, затем готовая продукция, которая может быть реализована за наличные или в кредит.

Оборот работающего капитала показывает, какое количество раз в течение года текущие активы используются для генерирования дохода:

Чем выше оборот работающего капитала при неизменном объёме продаж, тем выше финансовый результат деятельности организации.

Для ускорения оборота работающего капитала необходимо работать с покупателями продукции, узнавать приоритеты целевых заказчиков и предлагать свою продукцию в соответствии с этими приоритетами, последовательно улучшать портфель заказов, вести контроль контрактов и исключать задержки в выставлении счетов. С другой стороны, следует повышать оборачиваемость запасов и незавершённого производства, улучшать показатель покрытия незавершённого производства, сокращать срок сбора дебиторской задолженности.

Таким образом, управление работающим капиталом - это комплекс мероприятий по оптимизации производственных и складских запасов, тщательному отбору заказчиков и контролю за дебиторской задолженностью, тщательному отбору поставщиков и получению льготных поставок, определению и выполнению графика платежей и поступлений денежных средств.

2. ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

Важную роль в организации кругооборота фондов предприятия играют собственные оборотные средства. Они обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность, определяют финансовую устойчивость предприятия.

Первоначально формирование собственного капитала осуществляется в момент создания предприятия путем создания уставного (складочного, паевого) капитала.

В дальнейшем пополнение оборотных средств может осуществляться за счет собственных источников, полученных предприятием в процессе его деятельности, и главным образом за счет полученной прибыли.

Кроме прибыли, как собственного источника пополнения оборотных средств, на каждом предприятии имеются средства, приравненные к собственным. Это устойчивые пассивы, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в обороте и используются на законных основаниях. Другим источником оборотных средств могут быть прочие собственные средства, а именно временно неиспользуемые средства фондов специального назначения - ремонтного фонда, фонда по отпускам, рекламациям, резервам предстоящих платежей и пр. Специфическим источником собственных оборотных средств являются выгодные финансовые вложения временно свободных финансовых ресурсов, а в некоторых организационно-правовых формах предприятий, в частности, в акционерных обществах - дополнительный выпуск акций и их размещение, что ведет к увеличению уставного капитала, т. е. собственных средств предприятия.

Система формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость их оборота и эффективность использования.

Избыток оборотных средств означает, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Вопрос об источниках формирования оборотных средств важен ещё с одной позиции. Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности предприятия в оборотных средствах нестабильны. Покрыть эти потребности только за счёт собственных источников становится практически невозможным. Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заёмных средств.

Источники формирования оборотных средств могут быть собственные, заёмные, дополнительно привлечённые.

Собственные: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, фонд накопления, фонд социальной сферы, целевые финансирования и поступления, нераспределённая прибыль.

Заёмные: долгосрочные кредиты банков, долгосрочные займы, краткосрочные кредиты банков, краткосрочные займы, коммерческие кредиты, инвестиционный налоговый кредит, инвестиционный взнос работников.

Дополнительно привлечённые: кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам, по оплате труда, по страхованию, бюджету, прочим кредиторам; фонд потребления, резервы предстоящих расходов и платежей, резервы по сомнительным долгам, благотворительные и прочие поступления.

Как правило, максимальная потребность предприятия в оборотных средствах покрывается за счёт собственных источников: прибыли, уставного капитала, резервного капитала и др. Однако в силу ряда объективных причин (инфляция, рост объёмов производства, задержки в оплате счетов клиентов и др.) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. В этих случаях финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заёмных источников - банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного кредита, др.



3. ПЕРИОД ОБРАЩЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ В СОСТАВЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА И ИНВЕСТИЦИИ В ЛИКВИДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Денежные средства - это наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает предприятию наибольшую степень ликвидности, а, следовательно, и свободы выбора действий.

С движения денежных средств начинается и им заканчивается производственно-коммерческий цикл. Деятельность предприятия, направленная на получение прибыли, требует, чтобы денежные средства переводились в различные активы, которые обращаются в дебиторскую задолженность в процессе реализации продукции.

Движение денежных средств организации во времени представляет собой непрерывный процесс, создавая денежный поток. Денежный поток - это совокупность распределенных во времени объемов поступления и выбытия денежных средств в процессе хозяйственной деятельности организации. Поступление (приток) денежных средств называется положительным денежным потоком, выбытие (отток) денежных средств - отрицательным денежным потоком. Разность между положительным и отрицательным денежными потоками по каждому виду деятельности или по хозяйственной деятельности организации в целом называется чистым денежным потоком.

Для обеспечения финансовой независимости предприятие должно иметь достаточное количество собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы предприятие работало прибыльно. Для обеспечения этой цели важное значение имеет эффективное управление притоком и оттоком денежных средств, оперативное реагирование на отклонения от заданного курса деятельности.

Методика анализа движения денежных средств включает в себя:

- расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл);

- анализ денежного потока;

- прогнозирование денежного потока.

Финансовый цикл представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Другими словами, финансовый цикл включает в себя:

- инвестирование денежных средств в сырье, материалы, полуфабрикаты и комплектующие изделия и другие активы для производства продукции;

- реализация продукции, оказание услуг и выполнение работ;

- получение выручки от реализации продукции, оказания услуг.

В силу того порядка, в котором проходят эти виды деятельности, ликвидность компании находится под непосредственным влиянием временных различий в проведении операций с деньгами для каждого вида деятельности. Расходование денег, реализация продукции и поступление денег не совпадают во времени, в результате возникает потребность либо в большем объеме денежного потока, либо в использовании других источников средств (капитала и займов) для поддержания ликвидности.

Важным моментом является определение продолжительности финансового цикла, заключенного в интервале времени с момента приобретения производственных ресурсов до момента поступления денежных средств за реализованный товар.

Размеры остатков оборотного капитала изменяются не только под воздействием долгосрочного бизнес-цикла, но и в зависимости от длительности операционного и финансового цикла.

Рассмотрим пример упрощённого операционного цикла небольшой компании по производству кожгалантерейных товаров. Пример. Для изготовления продукции компания приобретает кожу, необходимую фурнитуру, изготавливает из них сумки, кошельки и т.д.

В определённые моменты времени в течение операционного цикла компания будет испытывать дефицит денежных средств: в начале цикла компания приобретает сырьё, однако оплачивает не сразу. Промежуток между покупкой сырья и его оплатой составляет период обращения кредиторской задолженности. Его среднее годовое значение рассчитывается

Далее компания обрабатывает материалы и продаёт готовую продукцию покупателям. Средний период в году, в течение которого сырьё превращается в готовую продукцию и реализуется покупателям, называется периодом обращения товарно-материальных запасов и рассчитывается

Спустя определённое время после реализации готовой продукции в кредит компания собирает дебиторскую задолженность и получает денежные средства. Среднее количество дней между образованием дебиторской задолженности и её превращением в денежные средства называется периодом обращения дебиторской задолженности.



Чем длительнее производственный процесс , тем выше должен быть уровень запасов у компании и тем дольше период обращения денежных средств.

Инвестиции в оборотный капитал характеризуются как косвенными выгодами, так и косвенными издержками. Альтернативная стоимость дебиторской задолженности- это упущенный доход, который могла бы заработать компания, если бы денежные средства от дебиторов поступали раньше. Поддерживая избыточные запасы денежных средств, компания жертвует потенциальным доходом, который она могла бы получить, инвестировав деньги в ценные бумаги или производство. Содержание избыточных сырьевых запасов и готовой продукции сопряжено не только с альтернативными запасами, но и с прямыми издержками на их хранение и страховку, а также с риском их устаревания или порчи. Слишком малый объём оборотного капитала также не желателен.

Задача финансового менеджера состоит в том, чтобы найти оптимальный для компании баланс между выгодами и издержками содержания оборотного капитала, т.е. найти такой объём текущих активов, который позволил бы свести к минимуму издержки, как избытка, так и дефицита оборотных средств.

На практике управление денежными средствами взаимосвязано с управлением ликвидными ценными бумагами.

Ликвидные ценные бумаги- это финансовые инструменты, которые обращаются на высоколиквидных денежных рынках или рынках капитала.

При выборе ценных бумаг необходимо, прежде всего, руководствоваться соображениями сохранности вложенных средств.

Компания использует портфель ценных бумаг вместо того, чтобы держать на текущих счетах большие суммы денежных средств. Ценные бумаги используются также в качестве средства временного вложения капитала. Временное инвестирование в ликвидные ценные бумаги в основном осуществляется в следующих ситуациях:

- фирме приходится финансировать сезонные или циклические операции

- фирме требуется покрыть заранее известные финансовые потребности.

Ликвидность можно охарактеризовать двумя параметрами:

- цена, по которой можно будет продать ценную бумагу

- период времени, в течение которого её можно продать.

Эти два параметра взаимосвязаны, поскольку, чем больше уступка в цене, тем быстрее произойдёт реализация ценной бумаги. Актив считается высоколиквидным, если его можно продать очень быстро при незначительной ценовой скидке.

Различают следующие виды риска:

- риск невыполнения обязательств. Это риск того, что заёмщик не сможет выплатить проценты за пользование кредитом ;

- риск непредвиденного события. Возможность того, что некоторое заранее непредусмотренное событие, увеличивающее вероятность невыполнения фирмой своих обязательств и, следовательно, приводящее к снижению котировки её ценных бумаг, называется риском непредвиденного события;

- риск изменения процентной ставки;

- риск покупательской способности. Это риск того, что инфляция приведёт к сокращению покупательской способности данной суммы денег;

- риск ликвидности. Активы, которые могут быть реализованы по рыночной цене за короткий период времени с помощью всего лишь краткого уведомления об их продаже, являются высоколиквидными.

К высоколиквидным инструментам денежного рынка со сроком погашения до одного года относятся государственные ценные бумаги РФ. Их эмитентом является Министерство финансов РФ. В соответствии с российским законодательством и нормативными актами РФ к таким инструментам относятся: государственные краткосрочные безкупонные облигации, облигации федерального займа с переменным купоном, облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего государственного валютного займа, др.

К высоколиквидным финансовым инструментам относятся операции по РЕПО, т.е соглашение о продаже каких- либо активов с последующим обратным их выкупом.

Депозитный сертификат- это срочный депозит в банке с фиксированной процентной ставкой, которая обычно выплачивается при наступлении его погашения.

4. УПРАВЛЕНИЕ ТОВАРНО-МАТЕРИАЛЬНЫМИ ЗАПАСАМИ

Товарно-материальный запас -- это запас какого-либо ресурса или предметов, используемых в организации. Система управления товарно-материальными запасами -- это совокупность правил и способов регулирования, с помощью которых можно контролировать уровни запасов и определять, какие уровни следует поддерживать, какой запас следует пополнять и каким должен быть объем заказа.

Управление запасами представляет собой сложный комплекс мероприятий, в котором задачи финансового менеджмента тесным образом переплетаются с задачами производственного менеджмента и маркетинга. Все они подчинены единой цели - обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Обеспечение этой эффективности достигается за счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами.

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением.

Запасы подразделяются на следующие категории: сырьё и материалы, незавершённое производство, запасы в пути и готовая продукция. Сырьё и материалы- это запасы, которые покупает компания для обеспечения текущего производственного процесса. С одной стороны, было бы очень неэффективным закупать чрезмерно большие объёмы сырья и материалов только потому, что у компании имеются крупные заказы от клиентов и она рискует остаться без сырья до того, как его следующая партия будет доставлена. С другой стороны, вероятность дефицита сырья и материалов в будущем несёт угрозу сбоя производственного процесса и возникновения новых затрат. Поэтому любая компания заинтересована в том, чтобы иметь в запасе оптимальное количество сырья и материалов, выгоды от которого не превышали бы экономические затраты на его содержание.

Для того, чтобы не происходило задержек при переходе от одной стадии производства к другой, компании необходимо иметь определённый резерв для обеспечения непрерывного и гибкого производственного графика. Этот запас называется «запасом в пути». Без запасов в пути каждая стадия производственного процесса находилась бы в зависимости от скорости завершения предшествующих стадий, поэтому запасы в пути позволяют достигнуть повышения эффективности производства.

Запасы готовой продукции служат «подушкой безопасности» между процессами производства и реализации товаров. Наличие готовой продукции на складе обеспечивает гибкость маркетинговых операций - большие запасы позволяют быстрее реагировать на рост покупательского спроса.

Компании несут существенные затраты на поддержание товарно-материальных запасов. Первоначально необходимо определить средний остаток запасов за период без учёта резервов.

Среднюю величину одного заказа можно рассчитать по формуле

где S - потребность компании в сырье за период , N - партии

Предположим, что динамика расхода запасов постоянна, а какие- либо резервные запасы в течение всего периода отсутствуют, то

Расчёт затрат, связанных с хранением запасов, производится в следующей последовательности:

Затраты на хранение запасов в денежном выражении можно найти путём умножения их величины в процентах от среднегодовой стоимости запасов (С) на величину стоимости среднего остатка запасов:

где Р- цена одной единицы запасов, Q- количество единиц запасов, составляющих один заказ.

Затраты, связанные с размещением и приёмом заказов, определяются в следующей последовательности.

Постоянные затраты на размещение и приём заказа О, а количество заказов, размещаемых в течение года N, тогда общие затраты на заказы определяются формулой

Количество размещённых заказов в год N , можно найти ,разделив общую годовую потребность в запасах S на количество единиц запасов, составляющих один заказ:

Отсюда формулу для расчёта общих затрат на размещение и приём заказов можно представить как

Общие затраты по содержанию запасов определяются суммированием затрат, связанных с хранением запасов, и затрат на размещение и приём заказов:

Имея в распоряжении точный прогноз использования запасов, менеджер имеет возможность определить, как часто и на какие объёмы следует размещать заказы. С одной стороны, слишком частые заказы приводят к росту издержек на размещение и приём заказов, а с другой стороны, частые заказы сокращают средние остатки запасов и соответственно снижают затраты, связанные с их хранением. Поэтому цель финансового менеджера- найти такие размеры и частоту размещения заказов, при которых общие издержки по поддержанию запасов были бы минимальными. Для этой цели используется специальная модель оптимального размера заказа ЕОQ.

Модель оптимального размера заказа опирается на следующие допущения:

- скорость производственного процесса, а значит и скорость использования запасов постоянны на протяжении всего периода;

- затраты на один заказ являются постоянной величиной независимо от размера заказа;

- заказы на восполнение запасов выполняются без задержки и потому нет необходимости поддерживать резервный запас.

Оптимальный объём резервного запаса зависит от степени неопределённости спроса на продукцию компании; степени неопределённости в сроках выполнения заказа; вероятности задержек в процессе производства; затрат на содержание резервных запасов.

5. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ. ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Средства в дебиторской задолженности свидетельствуют о временном отвлечении средств из оборота фирмы, что вызывает дополнительную потребность в ресурсах, и может привести к напряженному финансовому состоянию. Дебиторская задолженность может быть допустимой, т.е. обусловленной действующей системой расчетов, и недопустимой, свидетельствующей о недостатках финансово- хозяйственной деятельности.

Существуют различные виды дебиторской задолженности: товары отгруженные; расчеты с дебиторами за товары и услуги; расчеты по полученным векселям; расчеты с дочерними предприятиями, с бюджетом, с персоналом по прочим операциям; анонсы выданные поставщикам и подрядчикам; задолженность участников по взносам в уставный капитал; расчеты с прочими дебиторами.

Средства в товарах отгруженных составляют значительную долю всей дебиторской задолженности на фирмах, производящих продукцию. Средства в товарах отгруженных образуются неизбежно, так как готовая продукция, находящаяся на складе, в установленные договорные сроки отгружаются потребителям.

Для управления дебиторской задолженностью фирмам в российских экономических условиях можно использовать следующие приемы.

1) Исключение из числа партнеров предприятия дебиторов с высоким уровнем риска.

2) Периодический пересмотр предельной суммы кредита. Определение предельных размеров предоставляемых кредитов должно исходить из финансовых возможностей предприятия, прогнозируемого числа получателей кредита и оценки уровня кредитного риска.

3) Использование возможности оплаты дебиторской задолженности векселями, ценными бумагами, поскольку ожидание оплаты «живыми деньгами» может обойтись гораздо дороже.

4) Формирование принципов осуществления расчетов фирмы с контрагентами на предстоящий период.

5) Выявление финансовых возможностей предоставления фирмой товарного (коммерческого) или потребительского кредита.

6) Определение возможной суммы оборотных активов, отвлекаемых в дебиторскую задолженность по товарному и потребительскому кредиту, а также по выданным авансам.

7) Формирование условий обеспечения взыскания дебиторской задолженности. В процессе формирования этих условий на фирме должна быть определена система мер, гарантирующих получение долга.

Конкуренция заставляет большинство фирм продавать товар и услуги в кредит. При этом уменьшаются запасы готовой продукции, сырья, но появляется дебиторская задолженность. Торговля в кредит сопровождается прямыми и косвенными издержками, но обеспечивает рост реализации товаров и услуг. Чем выше объём продаж, тем больше прибыль и конкурентная способность фирмы на рынке.

Объём продаж зависит от большого количества факторов, одни из которых не контролируются, а другие контролируются фирмой. Главные контролируемые факторы, которые влияют на спрос,- цена продукции, гудвилл, реклама, условия доставки, качество товара, кредитная политика организации. Оптимальная кредитная политика по продаже продукции в кредит является важным направлением максимизации прибыли при принятом уровне риска. Элементы кредитной политики:

-кредитный период- продолжительность периода, которым располагает покупатель до того момента, как он должен оплатить покупку по условиям её приобретения,

- кредитные стандарты- финансовые возможности, которыми должен обладать покупатель, чтобы иметь право на покупку товара в кредит,

-политика конверсии дебиторской задолженности в наличные деньги, -скидки.

Прямая взаимосвязь между кредитной политикой и уровнем продаж позволяет рассматривать кредитную политику главным образом как инструмент маркетинга. Финансовый менеджер должен дать оценку кредитной политике компании путём сравнения потенциальных выгод от увеличения продаж с приростными затратами, вызванными смягчением кредитной политики, и наоборот.

В данном случае перед финансовым менеджером стоят две задачи- разработать и в дальнейшем придерживаться политики выдачи кредитов, а также вести мониторинг дебиторской задолженности с тем, чтобы вовремя скорректировать кредитную политику. В этой связи особую важность приобретает анализ индивидуальных счетов дебиторов и индивидуальный подход к клиентам. С одной стороны, если установить слишком жёсткие требования к финансовому положению клиента, то компания может потерять существенный объём продаж продукции клиентам, с которыми в принципе выгодно вести торговлю. С другой стороны, установление чересчур мягких требований привлечёт много рисковых дебиторов, что в конечном итоге увеличит затраты на сбор дебиторской задолженности и приведёт к созданию сомнительных и безнадёжных долгов.

Традиционный метод измерения качества кредита - изучение потенциала покупателя относительно следующих факторов:

- вероятность того, что клиент будет добросовестно соблюдать свои обязательства. Этот фактор очень важен, т.к. каждая кредитная организация включает обещание своевременной оплаты;

- «потенциал клиента»- это субъективное мнение относительно того, способен ли покупатель вовремя заплатить деньги;

- «капитал клиента», который оценивается общим финансовым положением фирмы-покупателя при анализе её финансовой отчётности. Особое внимание уделяется коэффициентам риска-отношению долговых обязательств к активам, коэффициенту текущей ликвидности, отношению прибыли компании до вычета налогов и выплаты процентов к суммарным процентным платежам, а также коэффициенту покрытия финансовых расходов по обслуживанию долгосрочного долга;

- обеспечение кредита, которое может быть представлено активами покупателя;

- «экономические условия», которые могут повлиять на способность клиента заплатить по своим обязательствам в связи с общей экономической ситуацией в стране или в определённом регионе.

Для компаний доступны два основных источника информации: бесплатные данные общественных кредитных ассоциаций, имеющих местные объединения, которые обмениваются информацией о финансовой истории отдельных дебиторов, и деятельность кредитных агентств, которые получают от Национальной ассоциации кредитного менеджмента соответствующую информацию и предоставляют её компаниям за плату.

Типовая кредитная информация включает:

- отчётный баланс и отчёт о финансовых результатах;

- большое количество финансовых коэффициентов и их тренд;

- информацию от фирм-поставщиков;

- словесное описание условий деятельности фирм-заёмщиков;

- словесное описание собственников и учредителей фирмы;

- обобщающий рейтинг компании.

Многие фирмы используют также статистический метод оценки качества кредита - мультипликационный дискриминационный анализ MDA. Одним из его преимуществ является то, что качество кредита покупателя выражается простой количественной оценкой. Это особенно важно для крупных компаний, которые могут оценить большое количество покупателей и использовать результаты работы многих аналитиков.

MDA позволяет соотнести историческую вероятность запаздывания платежей или неплатежей с различными показателями финансового положения фирмы и придать определённый вес критическим факторам.

Оценка различных факторов для потенциальных покупателей может быть использована для построения кредитной шкалы. Например, MDA рекомендует считать, что критическими факторами, определяющими способность фирмы своевременно оплатить товар, купленный в кредит, являются коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности (отношение денежных средств и дебиторской задолженности к текущим пассивам), коэффициент покрытия (отношение прибыли) компании до выплаты налогов и процентов к суммарным процентным платежам, а также период существования фирмы.

Политика конверсии причитающихся сумм в наличные сводится к процедуре последующего получения денег по ранее выставленным счетам. Изменения в политике конверсии вызывают изменения объёма продаж, периода конверсии, процента должников-неплательщиков и доли покупателей, которые имеют скидку.

Наибольшее значение имеет изменение объёма продаж и производственных затрат. Специальная оценка этих эффектов- дело маркетингового и производственного отделов. Финансовый менеджер отвечает в целом за анализ и оценку таких факторов, как размер скидки, стоимость текущей дебиторской задолженности, сомнительные долги. Он выполняет приростный анализ, при котором определяется только дополнительный эффект от рассматриваемых факторов (увеличение или уменьшение объёма продаж и затрат, связанных со смягчением или ужесточением кредитной политики), а все остальные факторы остаются неизменными. Различия между приростом объёма продаж и приростом затрат составляют прирост прибыли. Если ожидаемый прирост прибыли положителен, то изменение кредитной политики целесообразно.

Зная изменение дебиторской задолженности, можно рассчитать изменение прибыли

= ( B_n- B_o)(1- V)- k(I) - (B_n *S_n - B ₀* S₀) - (D_n*B_n*P_n - D₀*B₀*P₀ ) .

Наиболее сложный вопрос - расчёт изменения инвестиций, необходимых для формирования дебиторской задолженности компании.

При увеличении объёма продаж



I= [ (ACP_n - ACP₀)(B₀/360)] + V[( ACP_n)(B_n - B₀)/360]

Если изменение кредитной политики вызывает снижение объёма продаж, то изменение инвестиций (стоимости) в дебиторскую задолженность складывается из суммы уменьшения дебиторской задолженности по оставшейся части первоначальных клиентов и уменьшения дебиторской задолженности, связанной с «ушедшими» клиентами:

I= [(ACP_n - ACP₀) (B_n / 360)] + V [ (ACP₀) (B_n - B₀) / 360]

Оптимальная кредитная политика и ,следовательно, оптимальный уровень дебиторской задолженности зависят от условий функционирования фирмы. Фирма с излишними мощностями и с низкими переменными затратами на производство может использовать кредит более либерально и иметь более высокий уровень дебиторской задолженности, чем фирма, работающая без резервов с небольшой маржинальной прибылью. Однако кредитная политика различается существенно и в одной и той же компании во времени. Инвесторы - держатели акций и банки должны проявлять пристальное внимание к управлению дебиторской задолженностью.

Когда продажи в кредит осуществлены, то:

- запасы уменьшаются на стоимость проданных товаров;

-дебиторская задолженность увеличивается на цену продаж;

- разница в стоимости названных пунктов составляет прибыль.

Для финансового менеджера более информативным представляется анализ распределения дебиторской задолженности по срокам её возникновения. Он весьма полезен для контроля платёжной дисциплины во времени. Эта структура обладает одним недостатком - она чувствительна к сезонным колебаниям продаж.

Для анализа дебиторской задолженности вне зависимости от изменений объёма реализации применяется подход с позиций платёжной системы. Суть данного подхода заключается в том, чтобы рассчитать, какая доля от остатка дебиторской задолженности на конец месяца приходится на неоплаченные продажи этого месяца, а также какие доли из этого остатка приходятся на неоплаченные продажи предыдущих месяцев.

6. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

В зависимости от характера возникновения источники краткосрочного финансирования оборотного капитала можно подразделить на две категории: спонтанные и договорные.

Спонтанные источники финансирования являются следствием повседневной деятельности компании и представляют собой не что иное, как отсрочку платежей по возникшим обязательствам на более поздние сроки. Начисленные обязательства компании и её кредиторская задолженность относятся к спонтанным источникам финансирования. Объёмы и структура спонтанного финансирования зависят от внешних экономических условий, местного законодательства, деловых традиций.

В отличие от спонтанного договорное финансирование не является прямым следствием операционной деятельности, а организуется на формальной основе путём заключения соглашений между заёмщиком и кредитором о предоставлении ссуды. Банковские кредиты и выпуск корпоративных краткосрочных ценных бумаг представляют собой договорное финансирование.

Начисленные обязательства.

Самыми распространёнными видами начисленных обязательств являются заработная плата и налоги.

Начисленные обязательства являются источником спонтанного финансирования. В какой-то степени они представляют собой беспроцентную форму финансирования, однако компания не может использовать их в полной мере, так как ей захочется.

Использование торгового кредита (кредиторской задолженности)

В экономически развитых странах большинство покупателей далеко не всегда оплачивают товары непосредственно после их доставки, а могут отложить платёж на определённый период до момента, пока не наступит назначенный срок оплаты. На время этого периода продавец предоставляет покупателю кредит. Различают три формы торгового кредита: открытый счёт, векселя к оплате, акцептованные торговые векселя.

При предоставлении открытого счёта продавец отправляет покупателю товар и счёт фактуру, в котором указываются наименование продукции, сумма к оплате и прочие условия расчётов.

Иногда по согласию сторон покупатель может формально признать свой долг перед продавцом, выписав на его имя простой вексель. В векселе указываются сумма платежа и конкретная дата, по истечении которой должен быть произведён платёж.

Акцептованный торговый вексель отличается от простого векселя тем, что он выставляется продавцом покупателю, при этом продавец не передаёт товар покупателю до тех пор, пока вексель не будет акцептован. Под акцептованием подразумевается формальное признание долга путём подписания векселя с указанием банка, в котором он будет оплачен.

Условия торгового кредита указываются в счёт -фактуре и подразделяются на несколько основных категорий в зависимости от продолжительности нетто- периода, в течение которого ожидается поступление платежа, и в зависимости от условий предоставления денежной скидки за оплату раньше назначенного срока.

Условия оплаты: предоплата, оплата в момент доставки, оплата по истечении нетто- периода, оплата по истечении нетто- периода со скидкой, сезонные датировки.

Общая формула для расчёта номинальной цены кредита в годовом выражении без учёта сложных процентов выглядит так:

Номинальная цена торгового кредита

Формула для расчёта эффективной цены торгового кредита в годовом выражении выглядит так:

Эффективная цена кредита = ()^{п периодов начисления процентов в году} 1

Правило:

- Цена торгового кредита > Цены прочих источников краткосрочного финансирования -> отказаться от скидки.

- Цена торгового кредита < Цены прочих источников краткосрочного финансирования -> использовать скидку.

Краткосрочные банковские кредиты

Краткосрочные банковские кредиты для большинства компаний являются самыми распространёнными инструментами краткосрочного финансирования. В зависимости от условий обеспечения и гарантий кредитору банковские кредиты можно разбить на две категории- обеспеченные кредиты и необеспеченные.

Компании с признанной высокой кредитоспособностью могут получать в банках краткосрочные кредиты без предоставления залога. Такая форма кредитования оформляется путём составления кредитного договора, в котором указывается сумма займа, величина процента и дата погашения.

Часто при оформлении необеспеченного кредита в условиях кредитного соглашения включаются положения, ограничивающие деятельность заёмщика. Целью таких положений является защита кредитора от каких- либо действий заёмщика, которые могут ухудшить его финансовое положение.

Помимо краткосрочных кредитов, компания может использовать в качестве финансирования оборотных активов кредитную линию- договорённость между компанией и банком, согласно которой банк обещает выделить компании определённую максимальную сумму необеспеченного кредита в течение установленного срока. Таким образом, банковская кредитная линия позволяет компании до известной степени быть уверенной в том, что её краткосрочные нужды в денежных средствах будут удовлетворены с помощью банка.

Банки рассматривают запросы о предоставлении кредитных линий на основе последних финансовых отчётов компаний, а также прогнозов движения денежных средств на период предоставления ссуд. Если банк соглашается, компания может брать взаймы суммы, в совокупности не превышающие размер кредитной линии, как правило, с использованием простых векселей со сроком погашения от 30 до 90 дней.

Обычно кредитные линии возобновляются по истечении их срока, однако при этом многие банки требуют, чтобы в течение определённого периода- от 1 до 2 месяцев- компания финансировала свои краткосрочные потребности исключительно из источников иных, нежели кредитная линия.

В отличие от кредитной линии компания может заключить с банком автоматически возобновляемое соглашение о кредите (револьверный кредит)- формальное, имеющее юридическую силу обязательство банка перед заёмщиком о предоставлении последнему кредита, не превышающего определённой максимальной суммы, на установленный в соглашении период.

Цена револьверного кредита включает в себя процент по займу плюс комиссионные за обязательство банка предоставить кредит.

Кредит предоставляется на платной основе. Существуют несколько альтернативных способов, которыми банки могут начислять процент по кредиту:

1. На основе простого процента

2. На основе дисконтного процента

3. На основе добавленного процента

Простой процент. При получении кредита под простой процент заёмщик получает номинальную сумму кредита и возвращает её с процентами при наступлении срока погашения.

Если кредит выдаётся на один год, то эффективный годовой процент по нему рассчитывается просто путём деления суммы процента на основную сумму кредита.

Если кредит выдаётся на период менее года, то эффективная годовая ставка должна рассчитываться с применением сложного процента:

) ^m - 1

m- количество периодов кредитования в году:

При предоставлении кредита с дисконтным процентом банк вычитает причитающийся номинальный процент сразу в момент выдачи ссуды.

Эффективная годовая ставка кредита с дисконтным процентом:



Если кредит взят на срок менее одного года, то эффективная годовая ставка на условиях дисконтного процента будет равна:

)^m - 1

При предоставлении кредитов компаниям, кредитоспособность которых вызывает сомнения, банки требуют определённого материального обеспечения в виде залога. Если ожидаемые денежные потоки заёмщика недостаточны для того, чтобы обеспечить надлежащее обслуживание долга, банк ,скорее всего, откажет ему в кредите даже не смотря на предложение залога.

Когда активы заёмщика оформляются под залог в качестве обеспечения ссуды, предоставленной одним кредитором, другие кредиторы становятся менее защищёнными. Поэтому предоставление залога- это не что иное, как перекладывание защиты одного кредитора на другого. В связи с этим, прежде чем брать ссуду под залог имущества, финансовый менеджер должен подумать о том, насколько это повысит риск компании перед прочими кредиторами и как это отразится на дальнейших с ними деловых взаимоотношениях.

Дебиторская задолженность является частью наиболее ликвидных активов компании, поэтому она может рассматриваться как одна из наиболее надёжных форм залога по краткосрочному кредиту.

Альтернативным способом финансирования оборотных средств является продажа дебиторской задолженности банку или специализированной факторной компании. Такая операция называется факторингом.

Факторинг- форма привлечения заёмных средств с помощью покупки фактор- фирмой или банком у своего клиента- поставщика требований к его покупателям. В течение 2-3 дней банк оплачивает от 70 до 80% требований в виде аванса. Оставшаяся часть выплачивается клиенту банка после поступления денежных средств. Различают так называемый «скрытый» и «открытый» факторинг. В первом случае клиент заключает договор с фактор- фирмой, регулярно информирует его о заключённых сделках, высылает копии всех счетов, не извещая об этом своих покупателей. При «открытом» факторинге поставщик обязан указать на счетах дебиторов, что требование продано фактор- фирме.

Компания может предложить в качестве обеспечения займа свои запасы.

Размер превышения рыночной стоимости залога над величиной ссуды определит маржу безопасности кредитора.

Основными критериями качества предоставленного залога являются ожидаемый на него спрос и ликвидность, т.е. возможность быстрой реализации без существенных ценовых уступок. Эти критерии обусловлены следующими факторами:

- существование активного рынка для данного вида активов

- срок службы актива, предоставленного под залог.

Кредитор и заёмщик должны оформить залоговое соглашение, которое в той или иной степени гарантировало бы кредитору наличие достаточного количества запасов на случай дефолта заёмщика.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Задачи, поставленные, перед началом курсовой работы были достигнуты. Был сделан следующий вывод:

Для нормального функционирования каждого предприятия необходимы оборотные средства, представляющие собой денежные средства, используемые предприятием для приобретения оборотных фондов и фондов обращения.

Рациональное и экономное использование оборотных фондов - первоочередная задача предприятий, так как материальные затраты составляют наибольшую часть себестоимости продукции.

Анализ эффективности использования оборотных средств должен помочь выявить дополнительные резервы и способствовать улучшению основных экономических показателей работы предприятия. Обеспеченность собственными оборотными средствами и их сохранность, состояние нормируемых запасов материальных ценностей, эффективность использования банковского кредита и его материальное обеспечение, оценка устойчивости платежеспособности предприятия, являются основными показателями, характеризующими финансовое состояние фирмы.

Теоретической проблемой в управлении оборотным капиталом является определение и поддержание оптимального уровня и оптимальной структуры текущих активов, а также выбор и поддержание необходимого соотношения между источниками их долгосрочного и краткосрочного финансирования. Важнейшей составляющей управления оборотными активами является управление работающим капиталом.