Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

НОУ ВПО «Институт управления»

Ярославский филиал

Курсовая работа

По дисциплине:

Финансовый менеджмент

На тему:

Цели, задачи и предмет финансового менеджмента

Выполнила студентка

6 курса, группы 63 МЗВ

Капустина Е.Ю.

Преподаватель:

к.э.н. Туманов Д.В.

Ярославль 2010 г.



Содержание

Введение

Глава 1. Предмет финансового менеджмента, содержание и цели

1.1 Сущность финансового менеджмента и его роль в деятельности предприятия

1.2 Основные цели финансового менеджмента

1.3 Функции финансового менеджмента

Глава 2. Реализация задач финансового менеджмента в деятельности предприятия

2.1 Основные задачи финансового менеджмента на предприятии

2.2 Основные инструменты финансового менеджмента на предприятии

2.3 Основные пути повышения эффективности реализации задач финансового менеджмента

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Финансовый менеджмент -- управление финансовыми операциями, денежными потоками, призванное обеспечить привлечение, поступление необходимых финансовых ресурсов в нужные периоды времени и их рациональное использование в соответствии с намеченными целями, программами, планами, реальными нуждами.

Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

В какой бы сфере деятельности предприятия не принималось управленческое решение, оно прямо или косвенно оказывает влияние на формирование денежных потоков и результаты финансовой деятельности. Финансовый менеджмент непосредственно связан с производственным менеджментом, инновационным менеджментом, менеджментом персонала и некоторыми другими видами функционального менеджмента.

Поэтому финансовому менеджменту должен быть присущ высокий динамизм, учитывающий изменение факторов внешней среды, ресурсного потенциала, форм организации производственной и финансовой деятельности, финансового состояния и других параметров функционирования предприятия.

Какими бы эффективными ни казались те или иные проекты управленческих решений в области финансовой деятельности в текущем периоде, они должны быть отклонены, если они вступают в противоречие с миссией (главной целью деятельности) предприятия и стратегическими направлениями его развития. В условиях рыночной экономики управление финансами, что и составляет сущность и содержание финансового менеджмента, представляет собой наиболее сложную и приоритетную задачу высшего управленческого персонала любой организации [2].

Опираясь на вышеизложенное, вполне можно утверждать, что финансовый менеджмент - один из необходимейших элементов экономического управления деятельностью предприятия. Этим и предопределяется высокая актуальность и практическая значимость изучения темы данной курсовой работы.

Целью работы является изучения предмета, целей и задач финансового менеджмента. Для достижения поставленной цели, необходимо раскрыть ряд вопросов, а именно:

* определить саму сущность финансового менеджмента и его содержание;

* рассмотреть роль финансового менеджмента в деятельности организации;

* изучить основные цели финансового менеджмента

* проанализировать реализацию задач финансового менеджмента в деятельности предприятия.

Теоретической базой исследования послужили работы зарубежных и отечественных экономистов, таких как: И.А. Бланк, В.В. Ковалев, М.Н. Крейнина, Е.С. Стоянова, В.В. Шеремет и др. Информационной базой для анализа сущность, целей и задач финансового менеджмента на предприятии служила бухгалтерская отчетность предприятия ОАО "А-инвест"

В курсовой работе применялись следующие методы исследования: сравнение, группировка, оценка пропорций роста показателей, разработка и применение системы показателей, анализ.



Глава 1. Сущность финансового менеджмента и его содержание

1.1 Сущность финансового менеджмента и его роль в деятельности предприятия

Финансы являются основой системы предпринимательства. Финансовые ресурсы организации представляют собой единственный вид ресурсов, который непосредственно и с минимальными затратами трансформируется в другие виды ресурсов (трудовые, средства и предметы труда), необходимых для нормального процесса производства. Финансовые ресурсы - это также один из компонентов бухгалтерского учета, связующее звено между учетом и управлением. В условиях рыночной экономики эффективное управление финансовыми ресурсами - финансовый менеджмент - является приоритетным для организации и обеспечивает во многом ее экономическую стабильность и эффективность. В современное время управление финансами представляет собой наиболее сложную и приоритетную задачу высшего управленческого персонала [2].

Любой бизнес начинается с постановки следующих трех ключевых вопросов [1]:

- каковы должны быть величина и оптимальный состав активов организации, позволяющие ей достичь поставленных целей и задач;

- где найти источники финансирования и каков должен быть их оптимальный состав;

- как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее платежеспособность и финансовую устойчивость организации.

Решаются эти вопросы в рамках финансового менеджмента, являющегося одной из ключевых подсистем обшей системы управления организацией.

В целом, под финансовым менеджментом понимают систему рационального управления процессом финансирования хозяйственной деятельности организации, которая включает движение финансовых ресурсов и формирование финансовых отношений, возникающих в результате этого движения [2]. Таким образом, финансовый менеджмент можно определить как систему рационального и эффективного использования капитала, как механизм управления движением финансовых ресурсов.

Финансовый менеджмент направлен на увеличение финансовых ресурсов, инвестиций и наращивание объема капитала. В общем виде финансовый менеджмент можно представить следующей схемой (рисунок 1).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1. Общая схема финансового менеджмента

Конечная цель такого управления соответствует целевой функции хозяйствующего субъекта - максимизации стоимости фирм путем получения прибыли и ее реинвестирования (полностью или частично) в бизнес при допустимом уровне риска.

Финансовый менеджмент включает стратегию и тактику управления. Под стратегией понимают общее направление и способ использования финансовых ресурсов для достижения поставленной цели, чему соответствует определенный набор правил и ограничений. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой цели, отбросив все другие варианты. После достижения цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии.

Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задача тактики управления - выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

В условиях рыночной экономики финансовый менеджер становится одной из ключевых фигур на предприятии. Он ответственен за постановку проблем финансового характера, анализ целеспособности выбора того или иного способа их решения и иногда за принятие окончательного решения по выбору наиболее приемлемого варианта действий.

1.2 Основные цели финансового менеджмента

В целом, стоит отметить, что финансовый менеджмент направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Ответ на вопрос, как искусно руководить этим движением и отношениями, составляет содержание финансового менеджмента. Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Главная цель финансового менеджмента - это обеспечение максимализации благосостояния собственников фирмы в текущем и перспективном периодах путем увеличения ее стоимости в результате роста прибыли и ее реинвестирования при допустимом уровне риска.

Еще одна важнейшая цель финансового менеджмента - определить ориентиры, на основе которых можно оценить, благоприятен ли для данного предприятия сложившийся уровень того или иного показателя, а затем решить, нуждается показать в росте, снижении или сохранении имеющегося уровня [7].

Общими же целями финансового менеджмента являются выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы; избежание банкротства и крупных финансовых неудач; лидерство в борьбе с конкурентами; максимализация рыночной стоимости фирмы; устойчивые темпы роста экономического потенциала фирмы; рост объемов производства и реализации; максимализация прибыли; минимизация расходов; обеспечение рентабельной деятельности и т. п [2].

В рамках целей финансового менеджмента решаются следующие основные задачи [11]:

1. Управление текущей устойчивостью развития фирмы, ее ликвидностью и платежеспособностью, что означает управление запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами, краткосрочными ликвидными ценными бумагами, а также управление краткосрочной кредиторской задолженностью путем формирования политики привлечения банковских кредитов, использования векселей при расчетах с поставщиками, применение факторинга;

2. Управление инвестиционной деятельностью фирмы, что включает сравнительный анализ эффективности различных инвестиционных проектов, определение стоимости денежных потоков с учетом влияния фактора времени, риска и инфляции, установление критерия для выбора финансового решения;

3. Управление источниками финансирования развития фирмы путем обеспечения устойчивого роста ее собственного капитала (на основе роста прибыли, использования эффективной дивидендной политики, увеличения уставного капитала путем эмиссии обыкновенных акций) и привлечения долгосрочных заемных средств в форме долгосрочных кредитов, выпуска корпоративных облигаций, использования лизинга;

4. Управление финансовой устойчивостью развития фирмы путем определения цены, формирования оптимальной структуры ее капитала, установления оптимального соотношения между заемными и собственными источниками финансирования, оценки стоимости фирмы в целом;

5. Управление движением денежных средств;

6. Обеспечение максимизации прибыли фирмы при допустимом уровне финансового риска;

7. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при необходимом уровне прибыли;

8. Управление финансами фирмы при ее реорганизации и ликвидации, в условиях финансовых затруднений и банкротства, а также при работе на международных рынках капиталов;

9. Управление портфелем ценных бумаг.

1.3 Функции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем:

- управляемой подсистемы, или объекта управления,

- управляющей подсистемы, или субъекта управления.

Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного оборота, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующими субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе. Субъект управления - это специальная группа людей (финансовая дирекция как аппарат управления, финансовый менеджер как управляющий), которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.

Во-первых, любой объект управления, любой процесс представляют собой систему. Под системой понимается совокупность взаимодействующих элементов, составляющих целостное образование. Финансовая система входит в социально-экономическую систему. Главным свойством социально-экономической системы является то, что в ее основе лежат интересы людей. Совокупность общественных, коллективных и личных интересов влияет на состояние системы и процесс ее развития. Любая система состоит из элементов. Под элементом системы понимается такая подсистема, которая в условиях данного исследования (наблюдения и его цели) представляется неделимой, не подлежит дальнейшему расчленению на составляющие. Следовательно, элемент всегда является структурной частью любой системы. Например, финансовая система в целом в качестве элемента системы включает финансовые фонды (денежные, основные, оборотные фонды, фонды обращения, уставный капитал). Для финансов хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансы структурного подразделения этого субъекта. Для финансов подразделения хозяйствующего субъекта в качестве неделимого элемента системы рассматриваются финансовые ресурсы.

Каждому элементу присущи различные свойства. Основными свойствами элемента системы являются следующие.

1. Элемент системы выполняет только ему присущую функцию, которая не повторяется другими элементами данной системы.

2. Элемент обладает способностью взаимодействовать с другими элементами и интегрировать с ними. Это является признаком целостности системы.

3. Элемент тесно связан с другими элементами своей системы.

Свойства элементов финансовой системы позволяют вывести общее правило финансового менеджмента: всегда надо стремиться к финансовой устойчивости системы в целом, а не тех или иных ее элементов, подсистем.

Во-вторых, воздействие субъекта на объект управления, т.е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подсистемами. Процесс управления независимо от его конкретного содержания всегда предполагает получение, передачу, переработку и использование информации.

В-третьих, финансовая система является сложной, динамичной и открытой системой.

Сложность финансовой системы определяется неоднородностью составляющих элементов, разнохарактерностью связей между ними, структурным разнообразием элементов. Это вызывает многообразие и различие элементов системы, их взаимосвязей, тенденций, изменений состава и состояния системы, множественность критериев их деятельности. Динамичность финансовой системы обусловливается тем, что она находится в постоянно меняющейся величине финансовых ресурсов, расходов, доходов, в колебаниях спроса и предложения на капитал. Это обеспечивает увеличение и углубление связей финансовой системы с внешней средой и усложняет процесс ее управления. Финансовая система является открытой системой, так как она обменивается информацией с внешней средой.

Функции финансового менеджмента определяют формирование структуры управляющей системы. Различают два основных типа функций финансового менеджмента:

- функции объекта управления

- функции субъекта управления.

К функциям объекта управления относятся:

- организация денежного оборота,

- снабжение финансовыми средствами и инвестиционными инструментами (ценностями),

- снабжение основными и оборотными фондами (т.е. оборудованием, сырьем, материально-техническим обеспечением),

- организация финансовой работы и т.д.

Функции субъекта управления представляют собой общий вид деятельности, выражающий направление осуществления воздействия на отношение людей в хозяйственном процессе и в финансовой работе. Эти функции, т.е. конкретный вид управленческой деятельности, последовательно складываются из сбора, систематизации, передачи, хранения информации, выработки и принятия решения, преобразования его в команду. Речь идет о таких функциях, как:

- планирование,

- прогнозирование или предвидение,

- организация,

- регулирование,

- координирование,

- стимулирование,

- контроль.

Планирование в финансовом менеджменте играет существенную роль. Ведь чтобы дать команду, надо составить задание, программу действия, для чего разрабатываются планы финансовых мероприятий, получения доходов, эффективного использования финансовых ресурсов. Функция управления - финансовое планирование - охватывает весь комплекс мероприятий, как по выработке плановых заданий, так и по воплощению их в жизнь. Финансовое планирование представляет собой также процесс разработки людьми конкретного плана финансовых мероприятий, т.е. обычный вид деятельности человека. Для того чтобы эта деятельность была успешной, вырабатываются методология и методика разработки финансовых планов [8].

Прогнозирование в финансовом менеджменте - разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование в отличие от планирования не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Эти прогнозы представляют собой предвидение соответствующих изменений. Особенностью прогнозирования является также альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. Прогнозирование может осуществляться на основе как экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. Эти изменения могут возникнуть неожиданно. Управление на основе их предвидения требует выработки у финансового менеджера определенного чутья рыночного механизма и интуиции, а также применения гибких экстренных решений.

Функция организации в финансовом менеджменте сводится к объединению людей, совместно реализующих финансовую программу на базе каких-то правил и процедур. К последним относятся создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т.п.

Регулирование в финансовом менеджменте - воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений от графиков, плановых заданий, установленных норм и нормативов.

Координация в финансовом менеджменте - согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.

Стимулирование в финансовом менеджменте выражается в побуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда. Посредством стимулирования осуществляется управление распределением материальных и духовных ценностей в зависимости от количества и качества затраченного труда.

Контроль в финансовом менеджменте сводится к проверке, организации финансовой работы, выполнения финансовых планов и т.п. Посредством контроля собирается информация об использовании финансовых средств и о финансовом состоянии объекта, вскрываются дополнительные резервы и возможности, вносятся изменения в финансовые программы, в организацию финансового менеджмента. Контроль предполагает анализ финансовых результатов. Анализ - часть процесса планирования финансов. Следовательно, финансовый контроль является оборотной стороной финансового планирования и должен рассматриваться как его составная часть - контроль за выполнением финансового плана, за исполнением принятых решений.

Подходы к решению управленческих задач могут быть самыми разнообразными, поэтому финансовый менеджмент обладает многовариантностью. Многовариантность финансового менеджмента означает сочетание стандарта и неординарности финансовых комбинаций, гибкость и неповторимость тех или иных способов действия в конкретной хозяйственной ситуации. Главное в финансовом менеджменте - правильная постановка цели, отвечающая финансовым интересам объекта управления. Финансовый менеджмент весьма динамичен. Эффективность его функционирования во многом зависит от быстроты реакции на изменения условий финансового рынка, финансовой ситуации, финансового состояния объекта управления. Поэтому финансовый менеджмент должен базироваться на знании стандартных приемов управления, на умении быстро и правильно оценивать конкретную финансовую ситуацию, на способности быстро найти хороший, если не единственный, выход из этой ситуации. В финансовом менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Он учит тому, как, зная методы, приемы, способы решения тех или иных хозяйственных задач, добиться ощутимого успеха для конкретного хозяйствующего субъекта.

финансовый менеджмент управление капитал 

Глава 2. Реализация задач финансового менеджмента в деятельности предприятия

2.1 Основные задачи финансового менеджмента на предприятии

Как было показано в предыдущей главе, финансовый менеджмент можно определить как систему рационального и эффективного использования капитала, как механизм управления движением финансовых ресурсов воздействия на финансы с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Схематично систему целей и задач финансового менеджмента можно представить следующим образом (рисунок 2):

Рис. 2 Система целей и задач финансового управления предприятием

Таким образом, по своему содержанию большинство задач финансового менеджмента сводится к процессу выработки управляющих воздействий на движение финансовых ресурсов и составляющие капитала предприятия с целью повышения эффективности их использования и приращения. Вышесказанное подтверждает, что управление капиталом предприятия играет центральную роль в системе современного финансового менеджмента, являясь фундаментом для принятия оптимальных решений по выбору источников финансирования и направлений вложения средств.

В следующем разделе данной работы я покажу, каким образом решаются данные задачи на предприятии ОАО "А-инвест" с помощью двух основных инструментов: управления активным капиталом (основным и оборотным) и пассивным капиталом (собственным и заемным). Данный раздел работы будет освещен в виде практических расчетов. В третьем же разделе работу я приведу основные пути повышения эффективности реализации задач финансового менеджмент на данном предприятии путем внесения соответствующих рекомендаций.

2.2 Основные инструменты финансового менеджмента на предприятии

Рассчитаем основные показатели управления оборотным капиталом и оценим политику управления текущими активами ОАО "А-инвест". Расчет показателей произведен в таблице.

Таблица 1

Расчет показателей, характеризующих управление оборотным капиталом ОАО "А-инвест" в 2003-2004 гг.

№ п.п.	Показатели	Порядок расчета	01.01.2003	01.01.2004	01.01.2005
			x	2003	2004
1	2	3	4	5	6
1	Чистый оборотный капитал (ЧОК)	1.1.-1.2.	400	697	6177
1.1.	Текущие активы	ф.1 стр (210+220+230+240+250+260)	5964	6596	10847
1.2.	Текущие пассивы	ф.1 стр (620+610 к оплате + 590 к оплате)	5564	5899	4670
2	Собственные оборотные средства (СОС)		-4302	-3237	1357
2.1.	Собственные средства	ф.1 стр (490+640+650)	8018	9013	10232
2.2.	Внеоборотные активы	ф.1 стр.190	12320	12250	8875
3	Функционально-эксплуатационные потребности (ФЭП)	п.1 - ф.1 стр260,250	62	230	5543
4	Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала (Коб)			2,10	1,78
4.1.	Выручка от продажи	стр.010 ф.2		13201	15518
4.2.	Средний остаток оборотных средств	ф.1 стр.290		6280	8721,5
5	Длительность оборота оборотных средств, дн.			171,26	202,33
6	Коэффициент закрепления оборотных средств			0,48	0,56
7	Дополнительное привлечение оборотного капитала вследствие замедления оборачиваемости, тыс. руб.				1339,25
7.1.	Однодневная выручка 2004 года	п.4.1. / 360			43,11

При расчете чистого оборотного капитала ОАО "А-инвест" условно принимается, что вся сумма долгосрочных обязательств будет погашена по истечении срока кредитования, а краткосрочные кредиты и займы к оплате составляют 20% от их остатка на отчетную дату. Поэтому расчет показателя 1.2. таблицы производится следующим образом: стр.620+ стр.610 к оплате.



На 01.01.2003 1.2. = 4388+5878*0,20 = 5564 тыс. руб.

По результатам расчета показателей можно сделать следующие выводы. На протяжении 2003-2004 гг. происходил рост показателя чистый оборотный капитал, что заслуживает положительной оценки. Если на 01.01.2003 года ЧОК составил 400 тыс. руб., то на 01.01.05 он увеличился до 6177 тыс. руб. Это свидетельствует о том, что рост текущих активов был обеспечен собственными источниками. При отсутствии у предприятия собственных оборотных средств по состоянию на 01.01.2003 (-4304 тыс. руб.) и 01.01.2004 г. (-3237 тыс. руб.), на конец 2004 года величина собственных оборотных средств достигла 1357 тыс. руб.

Это обусловлено ростом собственных средств на фоне сокращения величины внеоборотных активов.

Функционально-эксплуатационные потребности ОАО "А-инвест" существенно возросли к конец 2004 года. Если на начало 2003 и 2004 гг. величина ФЭП составила 62 и 230 тыс. руб. соответственно, к конец 2004 года он увеличилась до 5543 тыс. руб. Это свидетельствует о том, что у предприятия существенно возросла потребность в собственных и приравненных источниках финансового обеспечения части оборотных средств, сосредоточенных в запасах материальных оборотных активов и дебиторской задолженности.

Стремительный рост величины оборотных средств привел к замедлению их оборачиваемости. Поскольку темп роста выручки были ниже темпа роста среднегодового остатка оборотных активов, коэффициент оборачиваемости оборотных средств снизился с 2,10 оборотов в 2003 году до 1,78 оборота в 2004 году. Это спровоцировало увеличение длительности оборота оборотных средств со 171 до 202 дней. Замедление оборачиваемости заслуживает негативной оценки, поскольку это привело к дополнительному вовлечению оборотного капитала в оборот в размере 1339,25 тыс. руб.

Далее целесообразно оценить применяемую ОАО "А-инвест" политику комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Таблица 2

Оценка используемой политики комплексного управления текущими активами и пассивами ОАО "А-инвест" в 2003-2004 гг.

№ п.п.	Показатели	Порядок расчета	2003	2004
1	2	3	4	5
1	Чистая прибыль, тыс. руб.	стр. 190 ф.№2	2666	3736
2	Текущие активы, тыс. руб.	стр.290 ф.№1	6596	10847
3	Общая сумма активов, тыс. руб.	стр.300 ф.№1	18846	19722
4	Удельный вес текущих активов в общей сумме активов, %	п.2/ п.3	35	55
5	Экономическая рентабельность активов, %	п.1/п.3	14,15	18,94
6	Текущие пассивы, тыс. руб.	стр.610, 620 ф.№1	9833	9490
7	Общая сумма пассивов, тыс. руб.	стр.300 ф.№1	18846	19722
8	Удельный вес текущих пассивов в общей сумме пассивов, %	п.2/ п.3	52	48

По удельному весу текущих активов в их общей величине (35% в 2003 г. и 55% в 2004 г.) можно говорить о том, что от консервативной политики управления текущими активами ОАО "А-инвест" перешло в 2003 году к агрессивной. Это позволило увеличить экономическую рентабельность активов предприятия с 14,15 до 18,94%. В то же время, политика управления текущими пассивами в 2003 году была агрессивной (доля текущих пассивов 52%), а затем в 2004 году сменилась в сторону умеренной.

Таким образом, в 2004 году сложилось сочетание агрессивной политики управления текущими активами и умеренной политики управления текущими пассивами. Это соотношение определяет умеренный тип политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами.

Оценим управление запасами на ОАО "А-инвест", рассчитав ряд аналитических показателей за 2003-2004 гг.

Таблица 3

Оценка управления запасами ОАО "А-инвест" в 2003-2004 гг.

№ п.п.	Показатели	Порядок расчета	01.01.2004	01.01.2005	Изменение (+,-)
			2003	2004
1	2	3	4	5	6
1	Оптимальный размер партии поставки (модель Уилсона), ед.		232	236	4
1.1.	Необходимый объем закупки товаров в год (Зг)		6998,00	7682,00	684
1.2.	Текущие затраты по доставке и приемке товаров (ТЗ1) на одну партию, тыс. руб.		23,00	26,00	3
1.3.	Текущие затраты по хранению ед. запасов(ТЗ2), тыс.руб.		6,0	7,2	1,2
2	Высвобождение финансовых ресурсов в процессе норматизации запасов, тыс. руб.		-981	-2375	-1394
2.1.	Норматив запасов в днях (ЗДн)		30	30	0
2.2.	Фактические запасы в днях (ЗДф)		56,76	85,11	28
2.3.	Среднедневной объем расходования запасов (СР), тыс. руб.		36,67	43,11	6
3	Коэффициент оборачиваемости запасов (К об зап)		6,34	4,20	-2,14
3.1.	Выручка от продажи (Vр), тыс. руб.	стр.010 ф.№2	13201	15518	2317
3.2.	Среднегодовой остаток запасов (СЗ), тыс. руб.	стр.210 ф.№1	2081,5	3693	1612
4	Длительность оборота запасов, дн.		56,76	85,67	29
4.1.	Среднегодовой остаток запасов (СЗ), тыс. руб.	стр.210 ф.№1	2081,5	3693	1612
4.2.	Выручка от продажи (Vр), тыс. руб.	стр.010 ф.№2	13201	15518	2317
5	Коэффициент накопления запасов		0,007	0,003	0
5.1.	Производственные запасы и незавершенное производство (ПЗ+НП)	стр.211, 213 ф.№1	15	18	3
5.2.	Готовая продукция и товары (ГП +Т)	стр. 214 ф. №1	2067	5270	3203

Прежде всего, оценим оптимальный размер поставки по формуле Уилсона. Ее размер в 2003 году составил 232 шт, увеличившись в 2004 году на 4 шт. до 236 шт. При расчете показателя необходимый объем закупки (З_г) в год принять в сумме себестоимости продаж 2003 и 2004 гг. соответственно по стр. 020 ф. №2. Фактические затраты по доставке товаров и их приемке на одну партию в среднем составляли в 2003 году 23 тыс. руб. и 26 тыс. руб. в 2004 году. В среднем один компьютер в упаковке занимает 1 кв. м. складской площади. ОАО "А-инвест" арендует складские помещения. При расчете затрат на хранение товаров в 2003 году применялась ставка арендной плату 500 руб. за метр, а в 2004 - 600 руб. Текущие затраты по хранению ед. продукции в 2003 году составили: 500*12 = 6 000 руб.

Для ОАО "А-инвест" установлен норматив запасов в днях 30 дней. Однако фактические запасы были значительно выше и составили 56,76 дней в 2003 году и 85,11 дней в 2004-м. В процессе норматизации запасов может быть высвобождено финансовых ресурсов в сумме -981 тыс. руб. в 2003 году и 2375 тыс. руб. в 2004 году.

Негативной тенденцией 2004 года является замедление оборачиваемости запасов. Коэффициент оборачиваемости снизился с 6,34 оборота в 2003 году до 4,20 оборота в 2004 году. Это привело к увеличению длительности одного оборота запасов с 56,76 дней в 2003 году до 85,67 дней в 2004 году.

Расчет показателей, используемых в анализе управления дебиторской задолженностью ОАО "А-инвест" представлен в таблице.

Таблица 4

Анализ показателей, характеризующих управление дебиторской задолженностью ОАО "А-инвест" в 2003-2004 гг.

№ п.п.	Показатели	Порядок расчета	2003 г.	2004 г.	Изменение (+,-)
1	2	3	4	5	6
1	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, об.	1.1./1.2.	3,83	3,71	-0,12
1.1	Выручка от продажи (Vр), тыс. руб.	стр.010 ф.№2	13201	15518	2317,00
1.2	Средняя величина дебиторской задолженности, тыс. руб.	стр. 230,240 ф.№1	3450,5	4187,0	736,50
2	Период погашения дебиторской задолженности, дн.	1.2.*360/1.1.	94,10	97,13	3,04
3	Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, об.	3.1./3.2.	2,84	3,70	0,87
3.1	Выручка от продажи (Vр), тыс. руб.	стр.010 ф.№2	13201	15518	2317,00
3.2	Средняя величина кредиторской задолженности, тыс. руб.	стр.620 ф. №1	4652	4190,5
4	Период погашения кредиторской задолженности, дн.	3.2.*360/3.1.	126,86	97,21	-29,65

Негативной тенденцией 2004 года по сравнению с 2003 стало замедление оборачиваемости дебиторской задолженности ОАО "А-инвест". Дебиторы стали гасить свои долги медленнее. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности снизился на 0,12 оборота и составил 3,71 оборота в год. В то же время период инкассации долга дебиторов увеличился на 3 дня и составил 97,13 дней, что негативно характеризует управление данным элементом оборотного капитала фирмы. Анализ управления дебиторской задолженностью целесообразно проводить, сравнивая показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей. Так, оборачиваемость кредиторской задолженности ОАО "А-инвест" наоборот, увеличилась. Предприятие стало рассчитываться по собственным долгам быстрее, чем ранее. Это приводит к отвлечению финансовых ресурсов из оборота. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности возрос в 2004 году на 0,87 оборота и составил 3,70 оборота в год. Период погашения кредиторской задолженности сократился с 126,86 дней в 2003 году до 97,21 дней в 2004 году.

Переходя к рассмотрению практического аспекта управления основным капиталом, рассчитаем основные показатели, используемые для оценки эффективности управления основным капиталом для ОАО.



Таблица 5

Расчет показателей эффективности управления основным капиталом ОАО "А-инвест" в 2003-2004 гг.

№ п.п.	Показатели	Порядок расчета	2003	2004	Изменение (+,-)
1	2	3	4	5	6
1	Фондоотдача основных фондов	1.1./1.2.	0,95	1,28	0,32
1.1.	Выручка от продаж, тыс. руб.	стр.010 ф.№2	13201	15518	2317
1.2.	Среднегодовая балансовая стоимость основных фондов, тыс. руб.	Ф.№5	13829,5	12147	-1683
2	Фондоотдача активной части основного капитала	1.1./2.1.	4,24	4,98	0,74
2.1.	Среднегодовая балансовая стоимость машин и оборудования, тыс. руб.	Ф.№5	3116	3116	0,00
3	Фондоемкость	1.2./1.1.	1,05	0,78	-0,26
4	Фондовооруженность работников, тыс. руб./чел	1.2./4.1.	301	229	-71
4.1.	Среднесписочная численность персонала, чел		46	53	7

Положительной тенденцией, свидетельствующей о повышении эффективности использования основного капитала является рост показателя фондоотдачи в 2004 году по сравнению с предыдущим. В 2004 году фондоотдача основных фондов составила 1,28 рубля с рубля стоимости, увеличившись на 0,32 руб. Рост фондоотдачи произошел и по активной части основных фондов - машинам и оборудованию. Увеличение фондоотдачи по активной части основных фондов составило 0,74, а ее величина достигла в 2004 году 4,98 руб. с рубля стоимости активной части.

Рост фондоотдачи сопровождался снижением фондоемкости. Значение показателя фондоемкость составило 1,05 в 2003 году и 0,78 руб. на рубль выручки в 2004 году. Рост среднесписочной численности персонала ОАО "А-инвест" привел к снижению фондовооруженности работников с 301 тыс. руб. в 2003 году до 229 тыс. руб. в 2004 году.

Оценку управления собственным капиталом ОАО "А-инвест" следует начинать с оценки пропорций роста показателей:



Таблица 6

Оценка соотношений темпов роста основных показателей ОАО "А-инвест" в 2004 году по сравнению с 2003-м

№ п.п.	Показатели	Порядок расчета	2003	2004	Темп роста,%
1	2	3	4	5	6
1	Прибыль от продаж, тыс. руб.	стр.050 ф.№2	3456	4969	143,78
2	Выручка от продаж, тыс. руб.	стр.010 ф.№2	13201	15518	117,55
3	Собственный капитал (средняя величина), тыс. руб.	стр.490, 640,650 ф.№1	8515,5	9622,5	113,00
4	Величина активов (средняя величина), тыс. руб.	стр.300 ф.№1	18565	19284	103,87

Проверка соблюдения неравенства: Т_пр > Т_в > Т_ск >Т_а >100показала, что данные соотношения темпов роста показателей выполняются для ОАО "А-инвест": 143,78>117,55>113,00>103,87>100%.

Прибыль предприятия увеличивалась более высокими темпами, чем остальные параметры. Выручка от продаж роста быстрее, чем собственный капитал и активы организации. Темпы роста собственного капитала, в свою очередь, опередили темпы роста активов.

Далее рассчитаем достаточность у ОАО "А-инвест" собственных финансовых ресурсов через оценку коэффициента самофинансирования по балансу предприятия на 01.01.04 и 01.01.05:

К_сф = СК: А = (10228+4-8985-28) / (19722-18846) = 1,3916.

Прирост собственного капитала ОАО "А-инвест" в 2004 году был более чем достаточен для обеспечения прироста активов организации.

Рассчитаем темп устойчивого роста, который характеризует, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал организации только за счет реинвестирования прибыли, т.е. без привлечения заемных средств.

Т_ур = R_a x K_ф x (1-Н) х (1-К_д).

R_a (2004 г)= Чистая прибыль / средняя величина активов за период =

3736/ (18846+19722)/2 = 19,37%.

K_ф (01.01.05) = валюта баланса / собственный капитал =

19722/(10228+4) = 1,9275.

Кд в 2004 году составил 10% или 0,1.

Тогда Тур = 0,2553 или 25,53%.

ОАО "А-инвест" обладает достаточно высокими темпами устойчивого роста, составившими в 2004 году 25,53 %. В среднем собственный капитал увеличивается только за счет реинвестирования прибыли предприятия на 25,53% в год.

Управление ценой капитала и выбор ее рациональной структуры Расчет долей различных источников в структуре капитала ОАО "А-инвест" представлен в таблице.

Таблица 7

Оценка структуры источников капитала ОАО "А-инвест" на 01.01.2004 и 01.01.2005 г.

№п.п.	Показатели	01.01.2004	01.01.2005	Абсолютное изменение (+,-)	Темп роста,%
1	Собственный капитал, тыс.руб.	9013	10232	1219	113,52
2	Доля собственного капитала в структуре источников,%	47,82	51,88	4,06	108,48
3	Долгосрочный заемный капитал, тыс. руб.	0	0	0	-
4	Доля долгосрочного заемного капитала в структуре источников,%	0,00	0,00	0,00	-
5	Спонтанное финансирование (кредиторская задолженность), тыс.руб.	4916	3465	-1451	70,48
6	Доля спонтанного финансирования в структуре источников,%	26,09	17,57	-8,52	67,35
7	Краткосрочный заемный капитал (кредиты и займы), тыс. руб.	4917	6025	1108	122,53
8	Доля краткосрочного заемного капитала в структуре источников, %	26,09	30,55	4,46	117,09
	Итого:	100,00	100,00

В структуре капитала ОАО "А-инвест" на 01.01.2004 г. доминируют заемные источники. При этом доля собственного капитала составила 47,82%, спонтанного финансирования - 26,09%, краткосрочного заемного капитала - 26,09%. На 01.01.2005 г. структура изменилась в сторону увеличения доли собственного капитала. Его удельный вес увеличился на 4,06 п.п. и составил 51,88%, доля спонтанного финансирования снизилась на 8,52 п.п. до 17,57%, а краткосрочного заемного капитала - возросла на 4,46 п.п. до 30,55%.

В целом на 01.01.2005 года сложилась сбалансированная структура капитала, при которой 51,88% сформировано за счет собственных источников и 48,12 % - за счет заемных.

Для оценки стоимости капитала ОАО "А-инвест" воспользуемся формулой определения средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и данными о стоимости источников. Как показано выше, в структуре пассивов имеется собственный капитал, спонтанное финансирование (кредиторская задолженность) и краткосрочный заемный капитал (банковский кредит).

Определим цену каждого источника капитала фирмы. Оценка стоимости собственного капитала представляется наиболее сложной задачей. Для данной работы примем ее равной рентабельности активов ОАО "А-инвест" в 2004 году (по чистой прибыли), значение которой рассчитано ранее и составило 19,37%.

Стоимость краткосрочного банковского кредита, полученного ОАО "А-инвест" определяем по рассмотренной в разделе 3.2. данной работы формуле:

С_кбк=

Ставка процента по данному кредиту составляет 17% годовых. Ставка налогообложения прибыли составляет 24%. Затраты на привлечение банковского кредита включают комиссионные банка за открытие ссудного счета и нестрахование залога и равны 0,5% от суммы кредитного договора.

С_кбк= 17% х (1-0,24)/(1-0,005) = 12,98%.

Цена спонтанного финансирования в виде возникшей кредиторской задолженности может быть принята нулевой. Таким образом, в 2004 году для ОАО "А-инвест" средневзвешенная стоимости капитала WACC составит: 0,5188*19,37% + 0,1757*0% +0,3055 *12,98% = 14,01 %. Для сравнения, в 2003 году при рентабельности активов на уровне 14,36%, WACC составляла: 0,4782*14,36+ 0,2609*0%+0,2609*12,98% = 10,25%. Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала ОАО "А-инвест" увеличилась в 2004 году по сравнению с предыдущим, что свидетельствует об удорожании цены каждого дополнительного рубля прироста капитала фирмы.

Далее рассчитаем силу действия эффекта финансового рычага (ЭФР) для ОАО "А-инвест". Для этого воспользуемся ранее рассмотренной формулой ЭФР = (1-Ставка налогообложения прибыли) х (ЭР-СРСП) х ЗС / СС. Экономическая рентабельность (ЭР), рассчитанная как рентабельность активов по чистой прибыли в разделе оценки управления оборотным капиталом, составляет 14,36% в 2003 году и 19,37% в 2004 году.

Поскольку предприятие пользуется только одним кредитом, СРСП равна ставке процента по краткосрочному банковскому кредиту и составляет 17% годовых.

Найдем отношение заемных и собственных средств на 01.01.2004 и 01.01.2005 г.:

на 01.01.2004: ЗС / СС= 9833/9013 = 1,091;

на 01.01.2005: 9490 / 10232 = 0,9275.

ЭФР в 2003 году = (1-0,24) х (0,1436 - 0,17) х 1,091 = -0,0219 или -

2,19%;

ЭФР в 2004 году = (1-0,24) х (0,1937 - 0,17) х 0,9275 = 0,01671 или 1,67%.

В 2003 году дифференциал (разность между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента по кредиту) отрицателен, что привело к отрицательному значению ЭФР =- 2,19%.

Вычет из рентабельности собственных средств и дивидендных возможностей предприятия в связи с этим составит:

РСС = (1-0,24)*ЭР + ЭФР = 0,76 *14,36 -2,19 =8,04 %.

ОАО "А-инвест" привлекало кредитные ресурсы под 17 %, что выше экономической рентабельности предприятия и недопустимо.

Однако в 2004 году ситуация стабилизировалась. На плече финансового рычага 0,9275 предприятие еще увеличивать привлекаемые кредиты. При этом следует контролировать состояние дифференциала. Дифференциал в 2004 году стал положительным за счет увеличения показателя экономической рентабельности. Следовательно, можно рассчитать рентабельность собственных средств с учетом приращения за счет эффекта финансового рычага:



РСС = (1-0,24)*ЭР + ЭФР = 0,76 *19,37 +1,67 =16,39 %.

Привлекать заемные средства по ставке выше 19,37% нельзя, поскольку в таком случае знак дифференциала сменится на отрицательный и рентабельность собственного капитала будет снижаться.

2.3 Основные пути повышения эффективности реализации задач финансового менеджмента

Представим следующие основные пути повышения эффективности реализации задач финансового менеджмента.

Предприятию необходимо планомерно оптимизировать величину ФЭП, а также наращивать оборачиваемость оборотных средств за счет роста выручки от продаж и снижения остатка оборотного капитала. Кроме того, необходимо продолжить мероприятия по увеличению размера СОС, прежде всего, за счет увеличения собственного капитала.

По управлению запасами можно сформулировать следующие рекомендации:

- поставка продукции партиями в 236 штук с учетом затрат на доставку и хранение продукции;

- приведение размера фактических запасов в днях к нормативному запасу 30 дней, что приведет к высвобождению финансовых ресурсов в сумме 2375 тыс. руб. по данным 2004 года;

- увеличение оборачиваемости запасов и сокращение длительности оборота запасов путем наращивания выручки от продажи товаров и обоснованного снижения товарного запаса.

По управлению дебиторской задолженностью дадим следующие рекомендации:

- установить жесткий контроль за состоянием расчетов с покупателями и соотношением дебиторской и кредиторской задолженности, так как значительное повышение дебиторской задолженности создает угрозу финансовой устойчивости организации и вызывает необходимость в дополнительном привлечении дорогостоящих источников финансирования;

- расширять круг потребителей продукции организации с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями;

- установить систему скидок при досрочной оплате продукции покупателями.

Основываясь на результатах анализа можно вынести следующие предложения по оптимизации цены капитала ОАО "А-инвест" и наращиванию эффекта финансового рычага:

- Удешевление стоимости заемного капитала; предприятию необходимо улучшать показатели финансового состояния и своевременно обслуживать долг по кредиту для того, чтобы кредитующий банк рассмотрел возможности снижения ставки процента. Следует обратить внимание на показатель соотношения заемных и собственных средств и не допускать существенного превышения данным показателям рекомендуемого значения 1,0.

- Увеличение дифференциала, т.е. разницы между экономической рентабельностью и расчетной ставкой процента за кредит. Недопущение отрицательной величины дифференциала, что приведет к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование заемного капитала нецелесообразно.

- Повышение экономической рентабельности путем наращивания чистой прибыли фирмы и оптимизации среднегодовой стоимости ее имущества.

- Следование более активной политике привлечения заемных средств с учетом того, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен хотя бы одной трети уровня экономической рентабельности активов.



Заключение

Таким образом, финансовый менеджмент имеет целью создания необходимых условий для такого движения финансовых и денежных потоков, которое обеспечивало бы бесперебойную и эффективную деятельность предприятия. Именно с этой целью осуществляется управление активами и источниками финансирования, финансовыми результатами продаж и учетом уровня рисков, планирования динамики активов и пассивов. Основа для принятия управленческих решений - глубокий финансовый анализ их оценка качества фактического финансового состояния предприятия.

По результатам анализа состояния системы финансового управления на предприятии капиталом ОАО "А-инвест" сделаны выводы и предложен ряд рекомендаций.

Оценка управления оборотным капиталом показала, что на протяжении 2003-2004 гг. происходил рост показателя чистый оборотный капитал, что заслуживает положительной оценки. При отсутствии у предприятия собственных оборотных средств по состоянию на 01.01.2003 и 01.01.2004 г., на конец 2004 года величина собственных оборотных средств положительна и достигла 1357 тыс. руб. Это обусловлено ростом собственных средств на фоне сокращения величины внеоборотных активов. Функционально-эксплуатационные потребности ОАО "А-инвест" возросли к концу 2004 года. Стремительный рост величины оборотных средств привел к замедлению их оборачиваемости. Предприятию необходимо планомерно оптимизировать величину ФЭП, а также наращивать оборачиваемость оборотных средств за счет роста выручки от продаж и снижения остатка оборотного капитала. Кроме того, необходимо продолжить мероприятия по увеличению размера СОС, прежде всего, за счет увеличения собственного капитала.

В 2004 году сложилось сочетание агрессивной политики управления текущими активами и умеренной политики управления текущими пассивами. Это соотношение определяет умеренный тип политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами.

Оценка управления запасами ОАО "А-инвест" показала, что оптимальный размер поставки увеличился в 2004 году по сравнения с предыдущим, составив 236 шт. При нормативе запасов ОАО "А-инвест" в днях на уровне 30 дней, фактические запасы были значительно выше и составили 85 дней в 2004-м году. В процессе норматизации запасов может быть высвобождено финансовых ресурсов в сумме -981 тыс. руб. в 2003 году и 2375 тыс. руб. в 2004 году.

Негативной тенденцией 2004 года является замедление оборачиваемости запасов, что привело к увеличению длительности одного оборота запасов. По результатам анализа можно сформулировать следующие рекомендации ОАО "А-инвест" по управлению запасами: поставка продукции партиями в 236 штук с учетом затрат на доставку и хранение продукции; приведение размера фактических запасов в днях к нормативному запасу 30 дней, что приведет к высвобождению финансовых ресурсов в сумме 2375 тыс. руб. по данным 2004 года; увеличение оборачиваемости запасов и сокращение длительности оборота запасов путем наращивания выручки от продажи товаров и обоснованного снижения товарного запаса.

Оценка управления дебиторской задолженностью показала, что негативной тенденцией 2004 года по сравнению с 2003 стало замедление ее оборачиваемости. Дебиторы стали гасить свои долги медленнее. В связи с этим дадим следующие рекомендации ОАО "А-инвест" по управлению дебиторской задолженностью: установить жесткий контроль за состоянием расчетов с покупателями и соотношением дебиторской и кредиторской задолженности, так как значительное повышение дебиторской задолженности создает угрозу финансовой устойчивости организации и вызывает необходимость в дополнительном привлечении дорогостоящих источников финансирования; расширять круг потребителей продукции организации с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями; установить систему скидок при досрочной оплате продукции покупателями.

В процессе анализа управления основным капиталом выявлено повышение эффективности его использования, о чем свидетельствует рост показателя фондоотдачи в 2004 году по сравнению с предыдущим. Рост фондоотдачи произошел и по активной части основных фондов - машинам и оборудованию. Рост фондоотдачи сопровождался снижением фондоемкости.

Переходя к оценке управления собственным капиталом, были рассчитаны темпы роста основных показателей финансово-хозяйственной деятельности. Проверка соблюдения неравенства темпов роста показала, что все соотношения темпов роста ключевых показателей выполняются для ОАО "А-инвест". Прибыль предприятия увеличивалась более высокими темпами, чем остальные параметры. Выручка от продаж роста быстрее, чем собственный капитал и активы организации. Темпы роста собственного капитала, в свою очередь, опередили темпы роста активов.

Прирост собственного капитала ОАО "А-инвест" в 2004 году был более чем достаточен для обеспечения прироста активов организации. Расчет темпов устойчивого роста, который характеризует, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал организации только за счет реинвестирования прибыли, показал, что ОАО "А-инвест" обладает достаточно высокими темпами устойчивого роста, составившими в 2004 году 25,53 %. В среднем собственный капитал увеличивается только за счет реинвестирования прибыли предприятия на 25,53% в год. Предприятию следует использовать не только собственные источники, но и привлекать заемный капитал, что способно увеличить рентабельность собственных средств благодаря действию эффекта финансового рычага.

Оценивая структуру заемных и собственных средств ОАО "А-инвест" можно отметить, что в структуре капитала фирмы по состояние на 01.01.2004 г. доминируют заемные источники. При этом доля собственного капитала составила 47,82%, спонтанного финансирования - 26,09%, краткосрочного заемного капитала - 26,09%. На 01.01.2005 г. структура изменилась в сторону увеличения доли собственного капитала. Его удельный вес увеличился на 4,06 п.п. и составил 51,88%, доля спонтанного финансирования снизилась на 8,52 п.п. до 17,57%, а краткосрочного заемного капитала - возросла на 4,46 п.п. до 30,55%.

В целом на 01.01.2005 года сложилась сбалансированная структура капитала, при которой 51,88% сформировано за счет собственных источников и 48,12 % - за счет заемных.

В 2004 году средневзвешенная стоимости капитала ОАО "А-инвест" (WACC) составила 14,01 %; в 2003 году - 10,25%. Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала ОАО "А-инвест" увеличилась в 2004 году по сравнению с предыдущим, что свидетельствует об удорожании цены каждого дополнительного рубля прироста капитала фирмы.

Далее проводился расчет эффекта финансового рычага (ЭФР) для ОАО "А-инвест". Анализ показал, что в 2003 году дифференциал (разность между экономической рентабельностью и средней расчетной ставкой процента по кредиту) отрицателен, что привело к отрицательному значению эффекта финансового рычага (-2,19%). Однако в 2004 году ситуация стабилизировалась. На плече финансового рычага 0,9275 предприятие еще увеличивать привлекаемые кредиты. При этом следует контролировать состояние дифференциала. Дифференциал в 2004 году стал положительным за счет увеличения показателя экономической рентабельности. Привлекать заемные средства по ставке выше, чем 19,37% (экономическая рентабельность в 2004 году) нельзя, поскольку в таком случае знак дифференциала сменится на отрицательный и рентабельность собственного капитала будет снижаться.