Привлечение инвестиций через механизм IPO предприятиями Краснодарского края
Банковский кредит как источник инвестиций для предприятий. Преимущества и недостатки облигационных займов. Анализ практики привлечения инвестиций путем первичного публичного размещения (IPO). Перспективы развития рынка IPO для краснодарских компаний.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 19.02.2011 |
| Размер файла | 127,8 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова
Институт финансов
Кафедра корпоративных и государственных финансов
"УТВЕРЖДАЮ"
Зав. кафедрой корпоративных и государственных финансов
ДИПЛОМНАЯ РАБОТА
Тема: Привлечение инвестиций через механизм IPO предприятиями Краснодарского края
Студент: Исаев Максим Владимирович
Руководитель дипломной работы:
Хоминич Ирина Петровна
Краснодар 2007
Оглавление
- 1. Способы привлечения инвестиций на финансовом рынке
- 1.1 Банковский кредит как источник инвестиций для предприятий
- 1.2 Преимущества и недостатки облигационных займов
- 2. Анализ практики привлечения инвестиций путем первичного публичного размещения (IPO)
- 2.1 Характеристика мирового рынка IPO
- 2.2 Особенности российского рынка IPO
- 2.3 Опыт публичных заимстовований через IPO предприятий Краснодарского края
- 3. Перспективы развития рынка IPO для краснодарских компаний
1. Способы привлечения инвестиций на финансовом рынке
1.1 Банковский кредит как источник инвестиций для предприятий
Банковский кредит - одна из наиболее распространенных форм кредитных отношений в экономике, объектом которых выступает процесс передачи в ссуду денежных средств.
Банковский кредит предоставляется исключительно специализированными кредитно-финансовыми организациями, имеющими лицензию на осуществление подобных операций от центрального банка. В роли заемщика могут выступать юридические и физические лица, инструментом кредитных отношений является кредитный договор или кредитное соглашение. Доход по кредиту поступает в виде ссудного процента или банковского процента, ставка которого определяется по соглашению сторон с учетом ее средней нормы на данный период и конкретных условий кредитования.
Наиболее популярным признаком классификации кредитов является срок погашения.
По сроку погашения выделяют:
· Краткосрочные ссуды;
· Среднесрочные ссуды,
· Долгосрочные ссуды,
Краткосрочный кредит используется предприятием для восполнения временного недостатка собственных оборотных средств. Совокупность подобных операций образует автономный сегмент рынка ссудных капиталов - денежный рынок. Средний срок погашения по этому виду кредита обычно не превышает 3 месяцев.
Среднесрочный кредит предоставляется на срок до одного года на цели как производственного, так и чисто коммерческого характера. Наибольшее распространение получили в аграрном секторе, а также при кредитовании инновационных процессов со средними объемами требуемых инвестиций.
Долгосрочные кредиты (срок погашения более одного года) используются предприятиями в инвестиционных целях. Долгосрочные кредиты применяются при кредитовании реконструкции, технического перевооружения, нового строительства на предприятиях всех сфер деятельности.
Ниже представлены данные о выданных предприятиям кредитах в РФ (табл.1)
Таблица 1
Объем выданных кредитов предприятиям, млн. руб
|
на 1 января 2005 г. |
на 1 января 2006 г. |
на 1 января 2007 |
||
|
Кредиты, предоставленные в рублях, из них: |
2 307 990 |
2 961 867 |
4 375 880 |
|
|
до 30 дней |
238 043 |
245 457 |
297 306 |
|
|
от 31 до 90 дней |
246 691 |
247 377 |
449 019 |
|
|
от 91 до 180 дней |
280 507 |
362 185 |
438 904 |
|
|
от 181 дня до 1 года |
765 002 |
966 959 |
1 440 939 |
|
|
от 1 года до 3 лет |
579 215 |
792 270 |
1 110 313 |
|
|
свыше 3 лет |
162 130 |
303 460 |
582 952 |
Из таблицы видно, что наибольшей популярностью пользуются банковские кредиты со сроком погашения не более одного года.
Кредиты со сроком погашения свыше 3 лет, которые могут рассматриваться предприятиями как источник инвестиций, используется намного реже. Это объясняется достаточно высокой процентной ставкой - на уровне 20 % годовых.
инвестиция первичное публичное размещение
Непосредственно кредитный процесс начинается со дня первой выдачи ссуды. Однако до этого момента и вслед за ним проходит целая полоса значительной работы, выполняемой как банком-кредитором, так и клиентом-заемщиком.
Переговоры о кредите начинаются задолго до принятия конкретного решения.
После принятия решения об использовании банковского кредита начинается этап рассмотрения конкретного проекта. Неустойчивость экономической ситуации, инфляция требуют от российских банков особой осторожности и опыта оценки кредитоспособности клиента, объекта кредитования и надежности обеспечения, качества залога и гарантий. Аналитическая часть этого этапа представляет собой чрезвычайно ответственную задачу.
В российских коммерческих банках решение этой задачи, как правило, возлагается на кредитный отдел (управление). В отдельных банках выделяются специальные аналитические подразделения, функцией которых является всесторонняя оценка кредитуемого мероприятия. Заключение о возможности кредитования дается работнику, курирующему обслуживание данного клиента. В этом случае вся подготовительная работа возлагается на экономиста банка - он ведет предварительные переговоры, рассматривает представленную в банк документацию, готовит письменное заключение о возможности и условиях кредитования данного проекта, выписывает специальное распоряжение о выдаче кредита, собирает необходимые разрешительные подписи на кредитных документа, выполняет всю аналитическую, техническую и организационную работу по соответствующему кредитному проекту. В небольших банках вся эта работа, как правило, концентрируется в одном кредитном отделе.
Как было отмечено выше, источником инвестиций является долгосрочный кредит. Однако в современных условиях долгосрочные кредиты очень дороги для предприятий и им приходится искать другие способы инвестирования. Одним из альтернативных источников для инвестиций является выпуск облигаций, преимущества и недостатки которого будут рассмотрены в следующем параграфе.
1.2 Преимущества и недостатки облигационных займов
Облигация - долговая ценная бумага, посредством которой предприятие занимает определенную сумму денег, а взамен обязуется выплатить фиксированный процент (доход), а также возвратить основную сумму долга при наступлении установленного срока (срока платежа). При этом эмитент выплачивает доход по облигациям независимо от величины прибыли и финансового состояния. Облигации могут обращаться на бирже или на внебиржевом рынке.
При размещении ценных бумаг организация становится менее зависимой от банков-кредиторов и платит справедливую цену за заемные ресурсы, сформировавшуюся в результате действия механизмов финансового рынка. Следует отметить также, что ресурсы фондового рынка гораздо значительнее ресурсов одного или нескольких банков. Именно поэтому в течение последнего года мы наблюдаем массовый выход на фондовый рынок новых заемщиков, размещающих свои облигационные и вексельные программы. Так, о планах по размещению облигационного займа каждый месяц заявляют порядка 5-8 компаний, 1-3 новых компании появляются на вексельном рынке.
По состоянию на 1 декабря 2007 г. номинированный размещенный объем рынка корпоративных облигаций составил 108,6 млрд. руб., из них рыночные выпуски, находящиеся в обращении (более 20 млн. руб.), - 69,2 млрд. руб. Была осуществлена 131 эмиссия корпоративных облигаций, из них рыночные выпуски (более 20 млн. руб.) составляют 91 эмиссию 67 эмитентов. Как правило, облигации российских эмитентов имеют небольшой номинал - 1000 рублей.
Облигации бывают купонные и дисконтные (бескупонные). Эмитент, выпустивший облигации, гарантирует владельцам их погашение - возврат номинальной стоимости в определенный срок. При этом владельцы купонных облигаций в определенные дни будут получать купонные платежи - выплаты в заранее установленных процентах от номинальной стоимости. Если облигация покупается (продается) в момент времени между двумя купонными выплатами, важнейшее значение при анализе сделки как для продавца, так и для покупателя приобретает показатель величины накопленного к дате операции процентного (купонного) дохода.
Корпоративные облигации как источник долгового финансирования сегодня являются реальной альтернативой банковским кредитам.
Среди преимуществ привлечения инвестиций с помощью выпуска облигации можно выделить следующие:
1. С помощью выпуска облигации предприятия могут привлечь инвестиции на достаточно длительный срок. На сегодняшний день срок обращения облигаций составляет от 1 года до 3 лет.
2. Стоимость привлекаемых ресурсов определяется на основании рыночных инструментов. Привлечь заемные деньги можно под 15-120 % годовых в рублях. При этом, в зависимости от условий размещения облигаций, установленных самим обществом, процентная ставка может быть как фиксированной, так и переменной. Переменная процентная ставка может изменяться только при изменении установленных объективных рыночных факторов (например, ставки рефинансирования ЦБ РФ, курса определенной валюты и т.п.).
3. Если общество выпускает облигации на сумму, не превышающую размер его уставного капитала, предоставление обеспечения не требуется. Если общество выпускает облигации на сумму, превышающую объем его уставного капитала, на величину данного выпуска должно быть предоставлено обеспечение. Таким образом, даже если предоставление обеспечения является необходимым условием выпуска облигаций, то требуемый размер обеспечения соответствует сумме займа.
4. При публичном размещении облигаций информация как о ценных бумагах, так и о самом обществе доводится до широкого круга лиц. Добросовестное выполнение обществом обязательств по облигациям способствует созданию позитивной кредитной истории. В дальнейшем данное общество сможет привлекать заемные деньги под более низкий процент.
Единственным недостатком данного способа привлечения инвестиций по сравнению с банковским кредитом является сложность процедуры выпуска и размещения облигаций, которая длится 4-6 месяцев и сопряжена со значительными первоначальными издержками.
Основные статьи расходов при выпуске облигаций:
1. Налог на операции с ценными бумагами - 0,8% от номинальной суммы выпуска;
2. Вознаграждение организатора, андеррайтера и платежного агента около 1% от номинальной суммы выпуска;
3. Оплата услуг организации, осуществляющей переход прав собственности на облигации выпуска (Депозитарно-Клиринговая компания), + оплата услуг фондовой биржи (в зависимости от типа размещения).
Чтобы успешно разместить облигации, необходимо пройти следующие этапы:
1. Выработка концепции облигационного займа.
Предприятие должно определить основные параметры займа:
· Вид выпускаемых облигаций (купонные или дисконтные, именные или на предъявителя);
· Форма (документарные или бездокументарные);
· Срок обращения (на какой срок обществу необходимо привлечь деньги);
· Процентная ставка (сколько общество в состоянии заплатить за возможность занять деньги);
· Среди каких инвесторов предполагается размещать облигации (будет ли это публичное размещение или облигации сможет приобретать только определенный круг инвесторов);
· Цена размещения.
2. Заключение договоров, принятие решений, подготовка документов.
После того как установлены все основные параметры и условия выпуска облигаций и определены все участники выпуска и размещения облигаций, предприятие переходит к следующему шагу - заключению договоров и принятию (оформлению) решения о размещении облигаций.
На данном этапе обществу необходимо заключить договора с участниками рынка ценных бумаг, привлекаемыми обществом к выпуску и размещению облигаций (с андеррайтером, платежным агентом, депозитарием, лицом, предоставляющим обеспечение, и другими).
После того как все договора заключены (то есть согласовано участие в выпуске и размещении облигаций всех привлекаемых лиц и организаций), общество оформляет решение о размещении облигаций в соответствии с требованиями законодательства РФ.
Решение о размещении облигаций общества принимается советом директоров (наблюдательным советом) этого общества, если иной орган управления не предусмотрен уставом общества.
После принятия решения о размещении облигаций можно переходить к подготовке иных документов, необходимых для государственной регистрации выпуска облигаций.
Состав документов, а также структура и объем информации, которая должна в них содержаться, для корпоративных эмитентов определены Постановлением ФКЦБ России №27 от 19.10.2001 "Стандарты эмиссии облигаций и их проспектов эмиссии" с изменениями и дополнениями от 05.11.02.
Среди документов, подготавливаемых обществом для государственной регистрации выпуска облигаций, следующие:
· Заявление на государственную регистрацию выпуска облигаций.
· Решение о выпуске облигаций.
· Проспект эмиссии облигаций (в случае, если число приобретателей облигаций
· выпуска превышает 500 и (или) объем эмиссии превышает 50 000 минимальных
· размеров оплаты труда на дату утверждения решения о выпуске облигаций).
· Анкета эмитента.
· Справка о полной оплате уставного капитала общества.
· Протокол (выписка из протокола) собрания (заседания) уполномоченного органа эмитента, на котором принято решение о размещении облигаций.
· Протокол (выписка из протокола) собрания (заседания) уполномоченного органа эмитента, на котором утверждены решение о выпуске и проспект эмиссии облигаций.
· Образец сертификата облигаций (в случае выпуска облигаций в документарной форме).
· Протокол (выписка из протокола) собраний (заседаний) уполномоченного органа эмитента, на которых одобрены крупные сделки по размещению облигаций и сделки по размещению облигаций, в отношении которых имеется заинтересованность (в случае, если из решения о выпуске облигаций определенно следует, что такие сделки будут иметь место).
· Справка, свидетельствующая о принятии налоговыми органами всей представляемой бухгалтерской отчетности.
Кроме того, для государственной регистрации выпуска облигаций представляются копии учредительных документов общества, договора о ведении реестра, заключенного обществом и независимым регистратором, договора, заключенного обществом и организацией, принимающей на себя обязательство по централизованному хранению сертификатов облигаций (в случае если централизованное хранение сертификатов облигаций предусмотрено решением о размещении облигаций), а также копии иных документов, предусмотренных Постановлением ФКЦБ России №27.
3. Государственная регистрация выпуска облигаций.
Подготовленные документы представляются в регистрирующий орган на государственную регистрацию выпуска облигаций. Регистрирующий орган в течение 30 дней с даты поступления документов обязан принять решение о регистрации выпуска ценных бумаг или об отказе в государственной регистрации выпуска (в течение 15 дней - если оплата при размещении, погашение и выплата процентов по облигациям осуществляются денежными средствами и облигации не предоставляют иных имущественных прав).
4. Информирование инвесторов о выпуске облигаций.
Чем лучше будет доведена информация о займе до покупателей облигаций, тем дешевле и успешнее пройдет размещение займа на бирже и тем активнее будет развиваться вторичный рынок ценных бумаг.
5. Изготовление сертификата облигаций и размещение облигаций на бирже.
В случае, если общество приняло решение о выпуске документарных облигаций, оно должно оформить сертификат облигаций. Кроме того, если условия размещения облигаций предполагают централизованное хранение такого сертификата, общество должно передать его депозитарию.
После выполнения указанных действий общество может начинать размещение облигаций на фондовой бирже.
1.3 Выпуск акций как способ наращивания капитала предприятий
В классическом понимании IPO (Initial Public Offering) - это процесс размещения акций компании на фондовой бирже, когда компания впервые выпускает свои акции на рынок и их покупает широкий круг инвесторов. Дословно перевод означает "первичное публичное размещение". Размещение является первичным, потому что ценные бумаги размещаются на первичном рынке. Публичное - значит, что ценные бумаги размещаются на фондовой бирже, где их может купить широкий круг инвесторов.
В России иногда трактуют понятие IPO более широко, причисляя к нему также:
частное размещение среди узкого круга заранее отобранных инвесторов с получением листинга на бирже (placing, private offering);
размещение компанией, чьи акции уже торгуются на бирже, дополнительного выпуска акций на открытом рынке - так называемое доразмещение или вторичное публичное размещение (follow-on);
публичная продажа крупного пакета действующих акционеров - secondary public offering (SPO);
прямые публичные размещения от эмитента (и силами эмитента) напрямую первичным инвесторам, минуя организованный рынок - direct public offering (DPO).
Для целей настоящей работы мы будем рассматривать IPO как процесс размещения акций на фондовой бирже.
IPO проводится для достижения следующих целей:
1. Привлечение дополнительных инвестиций.
В отличие от кредитов и выпуска облигаций, привлечение инвестиций с помощью IPO не привязано к определенным срокам. С точки зрения инвестора это более рискованно, поскольку возврат вложенных средств во многом зависит от успешности компании, акции которой он приобрел в результате проведения IPO. Собственникам бизнеса, в случае выбора IPO как средства привлечения инвестиций, нужно решить вопрос: готовы ли они делиться своей прибылью с новыми акционерами.
2. Придание компании публичного статуса.
Для проведения IPO компания должна быть готова раскрыть информацию о себе всем потенциальным инвесторам. Если мы обратимся к содержанию проспектов эмиссий акций, которые публикуются западными компаниями при проведении IPO, то наглядно увидим степень открытости информации.
Придание компании публичности укрепляет ее репутацию. Компании, получившие публичный статус, в дальнейшем могут рассчитывать на благоприятные условия при кредитовании или заимствовании денег на фондовом рынке.
Кроме того, как это отмечалось в российских деловых изданиях, публичность компании может служить и в качестве защитной меры против претензий государства. Рассматривая ситуацию с "ЮКОСом", некоторые аналитики фондового рынка предположили, что такие меры не были бы предприняты в отношении публичной компании, так как они бы затронули интересы широкого круга акционеров, начиная от крупных инвестиционных банков до простых граждан.
3. Получение рыночной оценки компании.
Общепризнано, что только рынок способен дать самую объективную оценку бизнесу. Динамика цен на акции компании при проведении IPO служит самым верным индикатором ее успешности. На основе полученных результатов акционеры или менеджеры могут реально оценить стоимость своего бизнеса.
На практике часто встречаются ситуации, когда проведение IPO для получения рыночной стоимости предшествовало последующей продаже собственником своего бизнеса. Несмотря на то, что мотивы для каждой из сторон сделки, как правило, различны (продавцу важно не продешевить, а покупателю важно купить по наиболее объективной цене), после проведения IPO обе стороны довольно быстро договариваются о цене.
4. Укрепление брэнда.
Проведение IPO весьма благоприятно отражается на брэнде компании. Для успешного размещения ценных бумаг проводятся широкомасштабные рекламные акции. Причем реклама или "road show" направлена не только на институциональных инвесторов - активных участников фондового рынка, но и на обычных юридических лиц и рядовых граждан. Чем шире будет круг потенциальных покупателей, тем успешнее пройдет размещение. Широкомасштабная реклама, а также информация об успехах размещения повышают узнаваемость и привлекательность брэнда компании.
Процедура проведения IPO в разных странах и на различных торговых площадках отличается, но, несмотря на это, в процедуре проведения IPO можно выделить следующие общие для всех бирж этапы:
· Долгосрочная подготовка компании к IPO.
· Принятие решения о проведения IPO.
· Формирование команды для проведения IPO.
· Подготовка проспекта эмиссии и эмиссионного меморандума.
· Проведение Due Diligence.
· Маркетинг.
· Допуск ценных бумаг к торгам.
· Период ожидания.
· Проведение торгов ценными бумагами.
· Подведение итогов размещения.
Рассмотрим более подробно каждый из этапов в отдельности.
Этап 1. Долгосрочная подготовка компании к IPO.
Примерно за два года до выхода на публичный рынок компания должна начать выполнять основные требования, предъявляемые к публичным компаниям, - разработать бизнес-план и регулярно подготавливать финансовую отчетность.
Этап 2. Принятие решения о проведения IPO.
Принятие решения о проведении IPO включает в себя:
принятие решения о дополнительном выпуске ценных бумаг (в случае, если IPO осуществляется путем размещения дополнительно выпущенных ценных бумаг);
принятие решения о размещении.
Этап 3. Формирование команды для проведения IPO.
Как только компания решит выпустить IPO, она должна собрать команду для управления процессом размещения, состоящую из ведущего инвестиционного банка (андеррайтера), бухгалтера, аудитора, юридической фирмы, а также других необходимых консультантов.
Выбор андеррайтера (финансового консультанта) является важной частью процесса подготовки эмиссии ценных бумаг. Компания, намеревающаяся осуществить выпуск ценных бумаг, должна выбрать такого консультанта, квалификация и опыт которого в наибольшей мере отвечали бы ее запросам.
Опытный андеррайтер может помочь эмитенту не только в определении наиболее реальных и эффективных способов привлечения капитала, уточнении параметров и структуры эмиссии, но и оказать ощутимую практическую помощь на последующих этапах подготовки эмиссии, регистрации и размещения ценных бумаг. Выбор андеррайтера следует осуществлять по следующим критериям: опыт, квалификация, репутация, знание отрасли и специфики российского фондового рынка.
Помимо андеррайтера на подготовительных стадиях IPO привлекаются и другие консультанты, например, юридическая фирма, аудитор и бухгалтер, которые проводят процедуру Due Diligence. Поскольку IPO предполагает проведение широких рекламных акций, также возможно привлечение консультантов по рекламе и PR.
Этап 4. Подготовка проспекта эмиссии и эмиссионного меморандума.
На данной стадии компания-эмитент, совместно со специалистами андеррайтера и другими консультантами, готовит проект проспекта эмиссии и инвестиционный меморандум.
Проспект эмиссии - это документ, который содержит информацию, необходимую инвесторам для принятия аргументированного и обоснованного решения о совершении инвестиций. В основном он содержит данные об истории компании, описание ее бизнеса, ожидаемых перспектив и рисков, связанных с инвестициями в данную фирму. В нем также приведена характеристика параметров ценных бумаг, которые будут эмитированы, и направления использования дохода от их продажи.
Решения относительно значений этих показателей и параметров принимаются только в последние дни подготовки предложения, непосредственно перед началом осуществления процедуры размещения на бирже. Только заключительные версии эмиссионных меморандумов, содержат перечисленные выше сведения и в итоговом виде подаются в органы государственной регистрации и распространяются среди инвесторов.
Этап 5. Проведение Due Diligence.
Due Diligence представляет собой процедуру тщательного исследования деятельности компании и бизнеса с целью удостоверения в том, что раскрываемые сведения не содержат никаких неточностей, двусмысленного толкования, искажений или упущений. Этот процесс, как правило, продолжается по меньшей мере в течении 60 дней, и требует от менеджеров компании времени, терпения и конструктивного взаимодействия с проверяющими. Проведение этой процедуры предусматривает изучение компании и ее руководящего звена, которое проводится в процессе неоднократных посещений представителями андеррайтера и юристами производственных и офисных помещений, анализа имеющихся соглашений и договоров, финансовых отчетов, налоговых отчислений, рассмотрению протоколов заседаний совета директоров, протоколов собраний акционеров, составления различных вариантов сценария будущего развития компании и бизнеса, исследований отрасли и рынков, на которых работает компания.
Этап 6. Маркетинг.
Используя предварительный проспект или инвестиционный меморандум как инструмент продажи, компания - эмитент под руководством специалистов андеррайтера и эмиссионного консультанта, начинают этап, известный в процессе IPO под названием "маркетинг". Он подразумевает проведение целой серии информационных и публичных мероприятий и презентаций, направленных на выявление и фиксацию интереса потенциальных инвесторов к акциям компании, предлагаемым на публичную продажу.
На этом этапе проводится так называемое "дорожное шоу" - Road Show - многочисленные презентации перед аудиторией потенциальных инвесторов в различных городах или странах. Новшеством виртуальной действительности явилось проведение сетевых дорожных шоу - Net Road Show - презентаций компании - эмитента в сети Интернет. В ходе всех этих действий андеррайтер старается определить интерес и реакцию инвесторов, чтобы выявить вероятность успеха размещения, а также просчитать оптимальное количество и цену акций, которые целесообразно будет выставить на первоначальное предложение. В последние дни процесса компания эмитент и андеррайтер определят окончательную цену на акции и выпустят окончательный вариант проспекта эмиссии. Все завершится, когда андеррайтер продаст акции компании, и теперь уже ставший публичным эмитент получит доход от эмиссии (вырученные от продажи акций деньги) акций после проведения "итоговой встречи" со всеми участниками IPO кампании.
Этап 7. Допуск ценных бумаг к торгам.
Эмитенту, решившему размещать свои акции на фондовой бирже, необходимо пройти процедуру допуска ценных бумаг к размещению.
Включение ценной бумаги в котировальные списки фондовой биржи дает компании существенные преимущества.
Включение ценной бумаги в котировальные списки позволяет расширить круг инвесторов. Соблюдение эмитентом требований по раскрытию информации значительно повышает надежность инвестиций для всех категорий инвесторов. Добровольные обязательства, которые эмитенты принимают на себя в связи с получением листинга, являются важным этапом развития любой компании и служат свидетельством высокого качества корпоративного управления и информационной прозрачности.
Этап 8. Период ожидания.
В американской практике, как только регистрационные документы составлены и поданы со всеми необходимыми приложениями в Комиссию по ценным бумагам и биржам, наступает период "ожидания" - Waiting Period, или "охлаждения" - Cooling Off. Пока он продолжается, андеррайтеры и компания не имеют право предпринимать никаких действий, направленных на продажу акций компании - эмитента. Андеррайтеры полномочны лишь проводить сбор письменных или устных "выражений интереса" - Indication of Interest - со стороны предполагаемых покупателей. Сам процесс распределения и продажи акций начнется только после объявленной даты IPO.
В России требование соблюдения моратория на сделки с ценными бумагами специально не оговаривается.
Этап 9. Проведение торгов ценными бумагами.
Ключевая стадия проведения IPO - непосредственное размещение выпущенных ценных бумаг среди инвесторов. Ее успех во многом зависит от качества проведения всех предыдущих подготовительных стадий, и особенно от правильного "маркетинга".
После согласования цены предложения и, по крайней мере, через два дня после того, как потенциальные инвесторы получат окончательный вариант проспекта, объявляется о вступлении IPO в силу. Обычно это происходит после закрытия рынка, и торги по новым акциям начинаются на следующий день, по мере того, как ведущий андеррайтер стремится заполнить свою книгу приказов на покупку.
Этап 10. Подведение итогов размещения
По окончании размещения эмитент обязан направить отчет о размещении ценных бумаг в уполномоченный орган. Помимо этого, сам эмитент оценивает успешность проведения IPO.
2. Анализ практики привлечения инвестиций путем первичного публичного размещения (IPO)
2.1 Характеристика мирового рынка IPO
Мировой рынок IPO растет с каждым годом. За последний 2006 год объем капитала, привлеченного в ходе публичных размещений, увеличился более чем на 30% и составил 167 млрд. долл. США - рекордный показатель за последние 5 лет. В табл.1 представлены страны с объемом привлеченного капитала в 2006 году свыше 1 млрд. долл. США
Табл.1
Страны с объемом привлеченного капитала в 2006 году свыше 1 млрд. долл. США
|
Страна |
Доля в общем объеме |
Поступления, млн. долл. США |
|
|
США |
20% |
33 086 |
|
|
Китай |
15% |
24 263 |
|
|
Франция |
11% |
18 291 |
|
|
Австралия |
6% |
10 106 |
|
|
Великобритания |
5% |
8 138 |
|
|
Канада |
4% |
6 294 |
|
|
Япония |
4% |
6 231 |
|
|
Россия |
3% |
4 923 |
|
|
Германия |
3% |
4 707 |
|
|
Нидерланды |
2% |
3 472 |
|
|
Италия |
2% |
3 245 |
|
|
Южная Корея |
2% |
2 903 |
|
|
Швейцария |
2% |
2 846 |
На протяжении всей истории лидером по количеству IPO является США. В табл.2 приводятся данные о числе IPO в США с 1970 по 2006 г., а также сведения об акционерном капитале, привлеченном американскими компаниями в результате проведения IPO.
Таблица 2
Проведение IPO американскими компаниями в США
|
Год |
Количество IPO |
Полученный акционерный капитал, млрд. долл. |
|
|
1970-1980 |
912 |
21,160 |
|
|
1981-1989 |
1922 |
82,476 |
|
|
1990-1994 |
1632 |
101,652 |
|
|
1995-1998 |
1752 |
140,613 |
|
|
1999-2000 |
803 |
129,363 |
|
|
2001-2002 |
80 |
34,344 |
|
|
2003 |
250 |
20,12 |
|
|
2004 |
61 |
10,7 |
|
|
2005 |
73 |
42,34 |
|
|
2006 |
92 |
53,9 |
Как видно из табл.1 за последние 35 лет американские компании в результате IPO получили более $ 633 млрд.
Законодательные органы США стремятся повысить доверие к ценным бумагам, повышая стандарты корпоративного управления. Законом Сарбейнса-Оксли в США были установлены стандарты, которые другие страны либо принимали, либо стремились соответствовать им.
Закон Сарбейнса-Оксли был введен в действие в августе 2002 года, инициатором которого стала Комиссия по ценным бумагам США. Действие закона распространяется на компании, американские и иностранные, акции которых котируются на NYSE и NASDAQ. Закон предусматривает повышение ответственности за состояние системы внутреннего контроля по созданию достоверной финансовой отчетности для внешних пользователей.
Время, затрачиваемое на подготовку превращения компании в открытую акционерную компанию, и стоимость этого процесса, а также риски и неудачи в настоящее время велики, как никогда. До принятия ЗСО компании нередко ограничивали вложение средств в организацию процесса размещения. Другие вопросы часто рассматривались как более важные, и инвестиции в них представлялись более продуктивными. Такие компании осуществляли инфраструктурные инвестиции в сложные финансовые системы и процессы, в управление и финансовый персонал, как правило, в период проведения IPO или сразу же после IPO. Они часто использовали поступления от IPO для финансирования таких инвестиций. Теперь же ЗСО значительно ужесточил требования к соответствию для открытых акционерных компаний, что привело к единовременным и дополнительным расходам на:
юридические консультации со штатными и привлекаемыми специалистами
изменения в системе корпоративного управления
расширение деятельности, связанной с подготовкой финансовой и бухгалтерской отчетности
ускоренное совершенствование процессов и систем
изменения в масштабе проведения независимой аудиторской проверки.
Соблюдение положений ЗСО потребует больше времени и средств, чем раньше, причем на более раннем этапе жизни компании. За несоблюдение положений могут быть предусмотрены серьезные санкции. По этой причине необходимые инфраструктурные инвестиции, скорее всего, придется осуществить раньше - в период от 18 месяцев до 3 лет до начала первичного размещения акций.
После вступления ЗСО в силу руководители компаний, желающие начать процесс первичного размещения акций, сталкиваются во время подготовки к деятельности в качестве публичной компании с более высокими, чем раньше, требованиями к системам, процессам, механизмам внутреннего контроля и определению стоимости компании.
Ожидаемый рост расходов и увеличение рисков, связанных с акционированием, может охладить желание некоторых компаний и инвесторов провести первоначальное размещение акций. Вместо этого они могут выбрать путь продажи стратегическому инвестору или слияния, поскольку это менее рискованные и дорогостоящие решения. Даже в случае со слияниями и поглощениями, если покупающая компания является открытой акционерной компанией, то соблюдение положений ЗСО, скорее всего, повысит ее привлекательность в глазах потенциальных покупателей. ЗСО предполагает новый уровень независимой комплексной проверки: покупателям теперь требуются более весомые гарантии того, что системы финансовой отчетности, механизмы контроля и корпоративного управления покупаемых компаний не будут препятствовать соблюдению положений Закона и требований к публичным компаниям.
Когда компания отказывается от одной стратегии ликвидности в пользу другой (например, от акционирования в пользу продажи компании), или откладывает IPO или другое размещение на финансовых рынках в связи с нормативно-правовыми обстоятельствами, руководство тем самым подает сигнал потенциальным покупателям, что у компании имеется ограниченное количество вариантов привлечения средств.
Это часто приводит к более низкой оценке компании, поэтому оптимальным решением, очевидно, является сохранение всех возможных вариантов привлечения средств, и соблюдение положений ЗСО будет способствовать достижению данной цели.
Стоимость IPO и текущие расходы публичных компаний существенно возросли после принятия закона Сарбейнса-Оксли. В настоящее время только крупные иностранные компании решаются выходить на американский рынок с размещением своих ценных бумаг.
Несмотря на высокие требования к компаниям, желающим выйти на рынок США, зарубежные предприятия по-прежнему стремятся в эти регионы, привлекаемые высокими доходами и темпами роста.
Европейский рынок IPO значительно уступает рынку США. Например, в 1961-1982 гг. в Германии (ФРГ) состоялось только 19 IPO, в среднем менее чем одно IPO в год. Однако в конце 90-х гг. количество IPO в континентальной Европе значительно выросло и в 2000 г. впервые превысило количество IPO в США.
В 2006 году в Европе было зарегистрировано 113 IPO на общую сумму 20,3 млрд. долларов США.
Ниже представлены данные по количеству IPO в странах Европы.
Табл.3
Количество IPO в Европе в 2006 году
|
Страна |
Привлеченный капитал (млн. долл. США) |
Количество IPO |
|
|
Великобритания |
5 293 |
63 |
|
|
Австрия |
1 129 |
2 |
|
|
Италия |
615 |
4 |
|
|
Германия |
451 |
1 |
|
|
Греция |
125 |
12 |
|
|
Польша |
58 |
2 |
|
|
Португалия |
51 |
1 |
|
|
Норвегия |
37 |
1 |
|
|
Дания |
16 |
1 |
|
|
Франция |
5 |
7 |
На фоне всех европейских стран выделяется Великобритания (63 IPO на общую сумму 5,3 млрд. долл. США). Английские компании осуществили семь из десяти крупнейших IPO в Европе в прошлом году. Три из четырех европейских IPO, принесших в каждом случае более 500 млн. долларов США, были осуществлены английскими компаниями: издательской компанией Yell Group, горнодобывающей компанией Vedanta Resources и финансовой компанией Aquavit. Второе крупнейшее IPO было осуществлено банком Bank Austria Creditanstalt, получившим 1 млрд. долларов США для реструктуризации своего материнского банка Hypovereinsbank, который, в свою очередь, осуществил крупнейшее IPO в Германии, разместив акции Hypo Real Estate.
В Великобритании значительно возросла активность рынка IPO в четвертом квартале 2006 года. Из 17 крупных размещений на Лондонской фондовой бирже в прошлом году десять пришлись на четвертый квартал. На AIM, который представляет собой наименее регулируемый рынок для небольших и растущих компаний, было реализовано 60 IPO, причем половина из них прошла в последние три месяца 2006 года.
Большинство британских компаний, выходящих сейчас на рынок, работают в традиционных отраслях, таких как страховое дело и финансовые услуги, и получают предсказуемые доходы. В этих отраслях спекулятивное приобретение новых акций менее распространено. Однако это не означает, что на этом рынке отсутствуют акции компании сектора биотехнологий и высоких технологий.
Компания ARK Therapeutics, занимающаяся биотехнологиями и пока не приносящая прибыли, вышла на рынок с капитализацией 170 млн. фунтов стерлингов. Она осуществила IPO двумя годами раньше. Две компании в сфере высоких технологий - Cambridge Silicon Radio и Woolfson Microelectronics - также получили биржевую котировку.
Успех AIM на английском рынке весьма показателен. В отличие от Германии, где был упразднен новый рынок Neuer Markt, и Франции с ее неактивным рынком Nouveau Marche, AIM может похвалиться большим количеством IPO. AIM дала возможность брокерам конкурировать с фондами прямых инвестиций через комбинированные сделки приобретения и биржевой регистрации, известные как ускоренное IPO. Таким образом вышли на рынок Centaur Publishing и Northumbrian Water.
Третьим по величине рынком IPO после США и Европы является азиатский рынок. Экономический рост Китая предопределяет рост всей азиатской экономики и содействует развитию мирового рынка IPO. В 2003 году на азиатский рынок приходилось 67% общемирового объема IPO и 52% всего привлеченного капитала. Львиная доля этих операций пришлась на Китай, составив почти половину общемировой суммы привлеченного капитала. В Азии, особенно в Китае, существует огромная потребность в капитале. В 90-х годах значительно выросло число сделок по привлечению заемного финансирования. Сейчас мы наблюдаем увеличение количества сделок в области как заемного, так и акционерного финансирования. Переход к акционерному финансированию обычно следует за развитием заемного финансирования, поскольку последнее дешевле, быстрее и проще. Китайские компании, желающие привлечь финансирование на мировых рынках капитала, зачастую сначала получают средства от продажи облигаций частным инвесторам в Европе или Америке.
Ниже представлены данные по количеству IPO в странах Азии.
Табл.4
IPO в Азии в 2006 году
|
Страна |
Привлеченный капитал (млн. долл. США) |
Количество IPO |
|
|
Китай |
12 357 |
94 |
|
|
Япония |
5 735 |
121 |
|
|
Южная Корея |
2 897 |
83 |
|
|
Тайланд |
1 500 |
21 |
|
|
Гонконг |
1 491 |
50 |
|
|
Индонезия |
1 128 |
4 |
|
|
Малайзия |
770 |
59 |
|
|
Сингапур |
745 |
41 |
|
|
Тайвань |
620 |
39 |
|
|
Индия |
387 |
12 |
Выход на мировые рынки акций сопряжен с серьезными трудностями. Китайское правительство ограничивает число компаний, которые могут выйти на международные рынки капитала, только теми компаниями, которые соответствуют международным стандартам отчетности и корпоративного управления.
Первым шагом для большинства компаний, стремящихся на мировые рынки капитала, является размещение акций на Гонконгской фондовой бирже и последующее предложение траншей институциональным инвесторам в США. Однако несколько компаний уже осуществили размещение акций на Нью-йоркской фондовой бирже, приняв на себя все сопутствующие расходы и преодолев все ограничения, налагаемые законом Сарбейнса-Оксли.
Крупнейшим IPO 2006 года в мире стало размещение акций компании China Life на 3,5 млрд. долларов США на Нью-йоркской фондовой бирже. Другие китайские компании, разместившие свои акции в США в прошлом году, включают Интернет-компанию Tom Online, а также компанию Linktone, получившую котировку на NASDAQ. На фоне застойных рынков и низких процентных ставок на Западе инвесторы играют на повышение китайских ценных бумаг. Уже известно о шести китайских компаниях, намеревающихся разместить свои акции в США в этом году, включая страховую группу Ping An и China Construction Bank, планирующих IPO на сумму от 5 до 10 млрд. долларов США. Это, а также IPO, намеченное на 2008 год, одним из четырех крупнейших банков Китая Bank of China, свидетельствует о том, что китайское правительство стремится исправить недостатки своей финансовой системы.
Китайским компаниям необходимо совершить прорыв и выйти на международные рынки, чтобы иметь возможность реализовать IPO и привлечь иностранных инвесторов.
Проблемные области включают возможность регулярного и открытого общения и связи с акционерами, а также принятие международных стандартов отчетности и правил корпоративного управления. Однако в настоящее время этими проблемами активно занимается китайская Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг.
Экономика Азии растет вслед за экономикой Китая. В Японии впервые за 10 лет появились признаки возобновления роста. В 2003 году японские компании осуществили 121 сделку на сумму 5,7 млрд. долларов США, причем такие компании высоких технологий, как NEC Electronics Corp. (полупроводники), Seiko Epson (компьютеры) и NEC System Technologies (консультирование по вопросам информационных технологий) осуществили крупнейшие IPO в этом секторе. Приватизационные сделки также приобретают актуальность в Индии, где после затишья в 2003 году выходит на рынок Oil and Natural Gas Corporation. Несколько стран, в том числе Таиланд, Южная Корея и Индонезия, преодолели рубеж по привлеченным средствам в 1 млрд. долларов США, причем южнокорейские компании привлекли почти 3 млрд. долларов США в 83 сделках.
Уровень доверия к рынку ценных бумаг в Азии практически восстановился после вспышки эпидемии атипичной пневмонии в 2003 году, которая закрыла возможности для привлечения капитала на фондовых рынках в первые шесть месяцев 2003 года. Ожидается, что азиатские компании разместят в 2008 году новые ценные бумаги на рекордную сумму 79 млрд. долларов США, из которых 40 млрд. долларов США приходится на китайские компании. Это серьезный рывок вперед.
2.2 Особенности российского рынка IPO
Финансовый рынок России традиционно развивался в основном как долговой. В результате сегодня фондовый рынок остается малозаметным в масштабах экономики, у компаний не возникает серьезного стремления проводить на нем IPO, и, как следствие, Россия пока не имеет заметного места на мировом рынке IPO.
За все время существования российского фондового рынка на нем было проведено менее 30 IPO. В 2002 году - компанией “РосБизнесКонсалтинг”, в 2003-м - компанией “Аптека 36,6”, в 2004-м - компаниями “Калина”, “Иркут”, “Седьмой континент" и “Открытые инвестиции”. Всего в 2004 году было привлечено $302,9 млн. инвестиций. В 2005 году на российском рынке проведено пока IPO компаниями “Лебедянский” и “Хлеб Алтая”.
Первичных размещений акций российских компаний в виде ADR и GDR на внешних рынках пока состоялось пять. Общий объем размещения составил примерно $2,5 млрд. Последнее размещение стало рекордным - АФК “Система” ($1,6 млрд.).
Но ситуация меняется. С каждым годом количество IPO в России увеличивается. В 2006 году российским компаниям удалось привлечь более 17,5 млрд. долл. (табл.5).
Табл.5
Крупнейшие IPO российских компаний в 2006 году
|
Эмитент (отрасль) |
Месяц, в котором состоялось IPO |
Объем привлеченных средств, |
Площадка, на которой состоялось IPO |
|
|
Комстар-ОТС (телекоммуникации) |
февраль |
1 млрд. долл. |
LSE |
|
|
Группа Разгуляй (пищевая промышленость) |
март |
144 млн. долл. |
ММВБ, РТС |
|
|
Верофарм (фармацевтика) |
апрель |
140 млн. долл. |
РТС |
|
|
Магнит (розничная торговля) |
апрель |
368 млн. долл. |
ММВБ, РТС |
|
|
Группа Черкизово (пищевая промышленность) |
май |
251 млн. долл. |
ММВБ, РТС и LSE |
|
|
СТС-Медиа (Телекоммуникации, СМИ) |
июнь |
346 млн. долл. |
NASDAQ |
|
|
Белон (добыча и переработка угля) |
июнь |
57 млн. долл. |
РТС |
|
|
Роснефть (нефтяная компания) |
июль |
10,4 млрд. |
ММВБ, РТС и LSE |
|
|
ТМК (металлургия) |
октябрь |
1 млрд. долл. |
РТС и LSE |
|
|
ОГК-5 (энергетика) |
октябрь |
459 млн. долл. |
ММВБ и РТС |
|
|
Система-Галс (недвижимость) |
ноябрь |
420 млн. долл. |
LSE |
|
|
Челябинский Цинковый Завод (металлургия) |
ноябрь |
281 млн. |
РТС и LSE |
|
|
Северсталь (металлургия) |
ноябрь |
1 млрд. долл. |
LSE; |
|
|
Распадская (добыча и производство коксующегося угля) |
ноябрь |
316,7 млн. долл. |
ММВБ и РТС |
|
|
Центр международной торговли (недвижимость) |
декабрь |
105,3 млн. долл. |
РТС |
|
|
RGI International Ltd. (недвижимость) |
декабрь |
192 млн. долл. |
LSE (AIM) |
На сегодняшний день в России сложились условия, когда и инвесторы готовы вкладываться в бумаги российских эмитентов, и у эмитентов появилась потребность в инвестициях. В настоящее время эта потребность в основном реализуется через корпоративные облигационные займы.
Вместе с тем корпоративные облигации не решают полностью проблемы привлечения капитала на долгосрочной основе, хотя возможности и потенциал рынка постепенно возрастают. Увеличивается количество новых выпусков и их дюрация. Если в 2001 году максимальный срок до первой оферты составлял два года, а средний был чуть более полугода, то в 2006 году было размещено два выпуска с 3-летними офертами, а многие из выпускаемых облигаций вообще не имели предложений по офертам. Тем не менее максимальный срок выпуска облигаций на внутреннем рынке не превышает в последние два года шести лет, а крупные российские эмитенты все больше ориентируются на еврооблигации.
Опережающее развитие рынка корпоративных облигаций (оно отражает исторические пути развития российского фондового рынка и обусловлено использованием развитых биржевых технологий рынка ГКО-ОФЗ) не только не препятствует, но и во многом способствует становлению рынка российских IPO. И, прежде всего, это постоянное совершенствование инфраструктуры для размещения облигаций, которая с успехом может быть использована и для первичного размещения акций.
Развитию рынка IPO препятствуют следующие факторы:
· Неразвитость корпоративного права и законодательства о рынке ценных бумаг, проблемы защиты прав собственности. Ведь IPO в российском законодательстве пока фактически не предусмотрено. Например, существенно затрудняет проведение размещений имеющееся преимущественное право действующих акционеров по выкупу акций новой эмиссии, действует оно 45 дней с момента регистрации проспекта эмиссии.
· Развитие рынка IPO также тормозит неразвитость российского фондового рынка и его инфраструктуры, которая пока все еще весьма затратна и недостаточно эффективна. Отсутствует единая система учета прав на ценные бумаги (так и не созданный Центральный депозитарий), что не способствует надежной защите прав акционеров.
· Российский рынок отличается низким free float (объем бумаг, находящихся в свободном обращении). Согласно исследованиям BCG, для восьми крупнейших корпораций России этот показатель в среднем не превышает 12%, а в целом по рынку находится в пределах 25-30%. Для сравнения: в странах с развитым рынком этот показатель достигает 80-90%.
· Также налицо чрезмерная концентрация оборота российского рынка ценных бумаг. Сегодня порядка 98% всех сделок на организованном рынке акций осуществляется с бумагами 10 крупнейших эмитентов. В странах с развитым фондовым рынком значение этого показателя не превышает 20-30%.
· На мировых рынках основными инвесторами в IPO являются институциональные инвесторы, в том числе пенсионные, паевые и страховые фонды. В России же ход пенсионной реформы пока не оставляет надежд на приход пенсионных денег на рынок IPO. Сегодня 97% инвестируемой части пенсионных накоплений находится в распоряжении государственной управляющей компании - Внешэкономбанка, который инвестирует средства в российские еврооблигации и ОФЗ. Объем накопительной части пенсии, находящийся под управлением негосударственных управляющих компаний, составляет в настоящее время немногим более $100 млн. И расти эта сумма будет медленно, особенно с учетом исключения с 2005 года из накопительной системы наиболее трудоспособной и высокооплачиваемой части работников.
· Негосударственным пенсионным фондам, получившим право управления пенсионными деньгами в 2004 году, пока также похвастаться нечем: по итогам 2004 года НПФ было получено лишь $46 млн. пенсионных средств обязательного страхования. Кроме всего прочего, сегодня существует нормативный запрет на инвестирование пенсионных средств и средств ПИФов в IPO.
Но, несмотря на все трудности и сдерживающие развитие факторы, спрос со стороны эмитентов уже формируется. Возросшая активность российских компаний в проведении IPO позволяет говорить о различных группах потенциальных эмитентов, которые могут выйти на этот рынок в ближайшие годы.
Первая группа - это крупные российские компании, в основном сырьевого сектора, уже имеющие солидную кредитную историю. Большинство из них уже торгуются на российском фондовом рынке и могут пройти IPO лишь на внешних рынках в форме ADR. Однако проведению IPO компаний этой группы препятствует сформировавшийся круг собственников и возможность дешевых заимствований на рынке еврозаймов (обусловленная высокими кредитными рейтингами).
Вторая группа - это компании, ориентированные на внутреннего потребителя, довольно динамично развивающиеся и нуждающиеся в крупных инвестициях. Выход на рынок еврооблигаций для них дорог, а внутренний рынок корпоративных облигаций не может полностью удовлетворить их потребности в “длинных” деньгах. Представители именно этой группы компаний представляются наиболее вероятными кандидатами на проведение российских IPO.
И, наконец, третья группа небольшие инновационные компании, большинство из которых ставят своей главной целью продвижение к IPO. Таких компаний в России пока маловато, и лишь в перспективе при поддержке венчурного бизнеса они могут стать основными участниками IPO на фондовом рынке России.
Сегодня примерно 40 компаний с совокупной выручкой более $10 млрд. уже продекларировали свои планы выхода на рынок в ближайшие годы. По данным СМИ, на 2005 год запланировали размещение 16 компаний, на 2006-й - 8 компаний, на 2007-й - 3 компании, на 2008 год - 1 компания. До 10% акций планирует разместить 1 компания, до 25% - 9 компаний, до 30% - 2 компании, до 40% - 2 компании.
Российские компании подошли к необходимости публичного размещения акций. Этому способствовали:
· Высокая степень конкуренции особенно в отдельных отраслях как с внутренними компаниями, так и с компаниями-нерезидентами, потребность в привлечение "длинных" финансовых ресурсов для реализации проектов.
· Акционеры все больше задумываются о возможности продажи части бизнеса и фиксации прибыли.
· При проведении IPO компания получает следующие преимущества:
· Улучшение финансового состояния и расширение возможностей по привлечению финансовых ресурсов: после увеличения акционерного капитала повышается финансовая устойчивость компании.
· Пересмотр отношений с существующими кредиторами и контрагентами: расширяется круг кредиторов за счет тех, кто принимает решения на основании публичной информации. Клиенты и контрагенты также с большим желанием работают с компанией, которая раскрывает о себе информацию.
· Получение компанией статуса "публичной" и улучшение ее имиджа: выпуск акций привлекает внимание информационных агентств, банков, частных инвесторов, информация о компании становится доступной всем желающим.
· Усиление конкурентных позиций компании.
До 2002 года компаниям привлечь необходимые финансовые ресурсы внутри России было практически невозможно, поэтому компании выбирали зарубежные рынки.
Размещение на западных и американском рынках сопровождается большими затратами для компании, в том числе из-за существующего жесткого регулирования процесса раскрытия информации. За нарушения в этой сфере в США, например, введена уголовная ответственность менеджмента компании, также практика показывает, что претензии предъявляются также к инвестиционным банкам, которые участвуют в подготовке и размещении выпуска.
Подобные документы
Формы заимствования российскими компаниями денежных средств. Характеристика методов привлечения инвестиций. Преимущества и анализ практики проведения публичного размещения акций российскими компаниями. Размещение акций на зарубежных торговых площадках.
дипломная работа [69,9 K], добавлен 19.02.2011Сущность банковского кредита, необходимость его привлечения. Экономическая характеристика ООО "Иркутскэнергосбыт". Анализ показателей деятельности компании. Пути повышения эффективности использования кредита как источника финансирования инвестиций.
курсовая работа [93,6 K], добавлен 16.03.2015Теоретические основы корпоративных ценных бумаг и становление рынка их размещения. Сущность, виды и классификация корпоративных облигаций, их преимущества перед другими финансовыми инструментами привлечения инвестиций. Эмиссия корпоративных облигаций.
курсовая работа [55,8 K], добавлен 03.10.2010Сущность и виды иностранных инвестиций, условия их реализации. Проблемы и перспективы активизации иностранных инвестиций в экономике Украины, оценка климата в государстве и направления его улучшения. Основные проблемы и условия привлечения инвестиций.
курсовая работа [60,6 K], добавлен 11.09.2014Понятие, функции и классификация инвестиций. Анализ возможности привлечения прямых иностранных инвестиций в экономику России. Формы зарубежного инвестирования в мировой практике. Пути повышения инвестиционной привлекательности российских предприятий.
презентация [1,2 M], добавлен 28.10.2016Понятие, сущность и виды иностранных инвестиций, мировой опыт их государственного регулирования. Современное состояние иностранного инвестирования в России, присутствие предпринимательского капитала, проблемы и перспективы привлечения инвестиций.
курсовая работа [773,4 K], добавлен 10.02.2012Активное привлечение иностранных инвестиций в экономику страны как следствие системы международного разделения труда и перераспределения капитала в отрасли. Средства федерального бюджета - источник финансирования инвестиционных проектов в России.
статья [12,1 K], добавлен 21.09.2017Общая характеристика, сущность и организация деятельности рынка международных инвестиций. Динамика, структура участников и сравнение рынков международных инвестиций России и США. Государственное регулирование с целью увеличения общего объема инвестиций.
курсовая работа [81,0 K], добавлен 15.11.2010Механизм привлечения и управления иностранными инвестициями. Условия осуществления иностранного инвестирования. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности. Изучение влияния иностранных инвестиций на экономику развития принимаемого государства.
курсовая работа [334,5 K], добавлен 23.12.2014Ведущие отечественные и зарубежные авторы книг по управленческому учету и контроллингу. Способы уменьшения риска производственных инвестиций. Метод окупаемости инвестиций, его достоинства и недостатки. Влияние инфляции на эффективность инвестиций.
контрольная работа [33,0 K], добавлен 04.03.2012
