Источники финансирования деятельности фирмы

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Откуда предприниматель берет средства для финансирования своего бизнеса? Можно ответить: "Использует собственные деньги или деньги своих партнеров", или "Использует деньги, вырученные от продажи акций", или "Использует прибыль, которую приносит деятельность фирмы".

Все верно, но в бизнесе бывают ситуации, когда этих возможностей недостаточно.

Например, при создании акционерного общества учредителям понадобятся средства еще до того, как акции поступят в продажу: нужно напечатать акции, сделать им соответствующую рекламу, зарегистрировать фирму, снять помещение под офис.

Или другой пример. Фирма работает и приносит прибыль; в какой-то момент владельцы принимают решение расширить дело, но одной только прибыли не хватает, чтобы финансировать это мероприятие.

Значит, и в том и в другом случае нужны еще какие-то возможности или источники финансирования. Какие? Если вам нужны деньги, вы можете одолжить их у соседа или у родственников. А у кого может одолжить фирма, производящая, к примеру, самолеты?

Все источники финансирования в бизнесе можно разделить на внутренние и внешние.

Это те источники, которые есть у самой фирмы. Главным внутренним источником финансирования фирмы является ее прибыль.

Прибыль фирмы ("П") -- это разница между ее доходами (для простоты будем считать, что они равны выручке от реализации продукции -- "Д") и затратами ("3") или себестоимостью продукции ("С"): П = Д - 3, или П = Д - С.

Поскольку Д = Ц х К и С = С/ед х К, где "Д" -- доход фирмы (в нашем случае -- выручка от реализации продукции); "Ц" -- цена продукции; "К" -- объем ее реализации; "С/ед" -- себестоимость единицы продукции, мы можем записать следующую формулу: П = К(Ц-С/ед).

Теперь нетрудно разобраться, от чего зависит величина прибыли фирмы.

Во-первых, от цен на ее товары "Ц". При постоянных затратах и заданном объеме реализации продукции прибыль растет с ростом цены.

Во-вторых, от затрат на единицу продукции -- "С/ед". При заданных объеме реализации и цене снижение себестоимости единицы продукта приводит к увеличению прибыли.

В-третьих, от объема реализации продукции -- "К". Можно добиться роста прибыли, не меняя цену и себестоимость единицы продукта, но увеличив объем производства и реализации товаров.

Обычно рассчитывают прибыль, полученную за какой-то определенный промежуток времени -- годовую прибыль, месячную прибыль. Но за этот отрезок времени фирма может осуществить разное количество оборотов-циклов, начинающихся с затрат на выпуск продукта и завершающихся получением выручки от его продажи. Величину прибыли можно связать с уже встречавшимся нам в главе 3 понятием скорости оборота. Время, за которое совершается один цикл, называется периодом оборота. Число оборотов в год -- это скорость оборота. Чем меньше период оборота, тем большее число раз за год фирма сможет реализовать очередную порцию своей продукции.

Значит, объем реализации зависит от периода оборота. А поэтому от периода оборота (а можно сказать: от скорости оборота) зависит и прибыль фирмы.

Возьмем к примеру компанию Stretchlimo Verleih Berlin, занимающуюся прокатом авто на сумму 100 млн руб. Известно, что от продажи своих услуг она получит прибыль "П" 45 млн руб. Если компании требуется 4 месяца, чтобы найти клиентов, то прибыль в размере 45 млн руб. она будет иметь через 4 месяца. Если же будет достаточный поток клиентов за 2 месяца, то эту прибыль получит вдвое быстрее. В первом случае компания сделает за год 3 оборота: (12 мес. : 4 мес. = 3), а во втором - 6 оборотов (12 мес. : 2 мес. = 6). А теперь посмотрим, какова будет разница в годовой прибыли при таком числе оборотов: в первом случае П1 = 45 млн х з = 135 млн руб., во втором случае П2 = 45 млн х 6 = 270 млн руб. Используя внутренний источник финансирования компания в состоянии вырасти до Limousinenverleih Mannheim, Bremen, Mainz, Berlin, Stuttgart, Dortmund, Munchen, Essen, расширив границы своей деятельности на соседние города.

Итак, прибыль -- основной внутренний источник финансирования деятельности фирмы, но фирма не может использовать всю полученную прибыль на свои собственные нужды.

1. Внешние источники финансирования

Другие фирмы. Фирма, испытывающая недостаток в средствах, может найти партнеров, у которых такие же проблемы. Создавая совместный бизнес, партнеры получают воз можность расширить свои финансовые ресурсы за счет эффекта экономии на масштабе.

Продажа акций -- тоже способ привлечь финансы извне, и это очень важный источник финансирования, так как у фирмы могут насчитываться сотни и тысячи акционеров.

Банки. Если фирма не может или не хочет искать дополнительные средства для своего развития, объединяясь с другими фирмами, она одалживает их в банке.

Банк -- это финансовое учреждение, которое открывает расчетные счета и привлекает вклады (депозиты) от одних фирм и граждан и предоставляет средства в виде кредита другим фирмам и гражданам. Такая сделка между банком и фирмой называется банковским кредитом.

Главные условия кредитования:

Банк выдает фирме средства на какой-то конкретный срок. Кредиты делятся на краткосрочные (сроком до трех месяцев), среднесрочные (сроком до 1 года и долгосрочные (сроком более 1 года). Для этого условия есть своё название -- срочность кредита.

К концу срока фирма обязана полностью вернуть занятые у банка средства. Это называется условием возвратности кредита.

Банк берет плату за свои услуги -- платность кредита. Почему банк одалживает (ссужает) фирме денежные средства? Дело в том, что банк, финансируя фирму на определенную сумму, потребует в назначенный срок вернуть ему больше, чем было одолжено. Эта разница, которая определяется как часть от величины ссуды, называется банковским процентом или стоимостью кредита.

Пример. Пусть банк дает в долг фирме 100 млн руб. на 1 год. Стоимость кредита -- 22%. Это означает, что через год фирма обязана вернуть банку 100 млн руб. и 22% от этой суммы, то есть 122 млн руб. Разница в 22 млн руб. будет платой фирмы за услугу, оказанную ей банком. У банка тоже есть свой интерес. Для него 22 млн руб. -- это доход от совершенной сделки. Вычтем затраты банка (на заработную плату служащим, на использование оборудования) -- пусть в нашем примере они составляют 2 млн руб. Тогда оставшаяся сумма (20 млн руб.) -- это прибыль банка от совершенной сделки. Таким образом, банк -- это фирма, торгующая... деньгами.

Банк требует от фирмы гарантий (обеспечения кредита). Как и любая другая фирма, банк рискует, вкладывая свои деньги в дело, поэтому он стремится обезопасить себя от возможной потери. Гарантии, которые фирма дает банку, могут быть разные. Например -- залог или страховка. Если фирма хорошо известна и надежна, ей легче получить от банка ссуду -- гарантией является имя и репутация фирмы.

Человек может застраховать свое имущество, например машину на случай угона или аварии, на какую-то сумму. Для этого он заключает со страховой компанией договор, в котором компания обязуется выплатить владельцу эту сумму, если машина пострадает. Клиент, со своей стороны, обязан каждый месяц платить компании страховой взнос.

Фирма тоже может застраховаться на случай банкротства или, скажем, стихийного бедствия. Такая страховка может послужить гарантией и для банка: если фирма разорится, он возьмет себе сумму ее страховки взамен невыплаченного долга и процентов. Обеспечением для банка может быть также само имущество фирмы -- здания, оборудование. Такой способ получения денег называется закладной под недвижимость. Если дела у фирмы пойдут плохо и она не сможет рассчитаться с банком, недвижимое имущество фирмы перейдет в собственность банка. То есть имущество является залогом. Залогом могут быть и товары, уже произведенные фирмой.

У слова "кредит" -- несколько значений: это и сумма денег, которую фирма берет у банка, и отношения, в которые вступают банк и фирма по поводу этой суммы. При этом банк заключает с фирмой кредитный договор, в котором все четыре названных условия расписаны подробно. Например, оговариваются правила возврата взятой в долг суммы и процентов. Банк может обязать фирму возвратить ему всю сумму целиком с процентами в конце срока кредитования или возвращать ее в течение этого срока по частям. Бывает так, что фирма выплачивает основную сумму долга к концу срока, а процент -- по частям в течение этого срока. Выбор конкретного варианта зависит от потребностей фирмы, возможностей банка, величины кредита, срока кредитования и других факторов.

1.1 Кредит -- важный внешний источник финансирования

Кредит -- важный внешний источник финансирования деятельности фирм. Он играет очень большую роль в современном бизнесе. Его преимущества -- быстрота, доступность и гибкость.

Торговый кредит. Кроме банковского, в бизнесе используется еще одна разновидность кредита. Это -- торговый (или товарный) кредит. Его предоставляют друг другу сами фирмы в виде продажи товаров с отсрочкой платежа.

Например, розничный магазин заказывает у оптовика большую партию зубной пасты. Договор между ними предусматривает поставку товара 1 июня с отсрочкой платежа на 30 дней, то есть до 1 июля. К этому сроку магазин обязан рассчитаться с поставщиком: вернуть ему стоимость полученной партии пасты и, сверх того, уплатить определенный процент за предоставленный кредит.

Почему торговый кредит считается внешним источником финансирования?

Предположим, магазин не получил у оптовика торговый кредит. В таком случае он должен был бы заплатить поставщику за зубную пасту, которую ему самому еще только предстоит продать. Значит, магазину пришлось бы изъять для этого часть денег из своего текущего оборота.

Таким образом, мы можем считать торговый кредит дополнительными средствами, которые одна фирма предоставляет в распоряжение другой на определенный срок.

Торговые кредиты очень распространены в современном бизнесе. Например, в США до 90% всех сделок совершается с использованием торгового кредита, поскольку процентная ставка у торгового кредита обычно ниже, чем у банковского.

Похожие сделки совершаются между фирмами розничной торговли и населением. Это -- покупка товаров в рассрочку. Обычно в рассрочку приобретают дорогие потребительские товары длительного пользования: автомобили, мебель; или недвижимость: дома, земельные участки.

Смысл покупки в рассрочку состоит в том, что покупатель, приобретая товар, платит продавцу лишь часть его продажной цены - она называется первым взносом (или задатком). Оставшуюся часть цены покупатель выплачивает постепенно, в течение какого-то времени, при этом суммарная стоимость товара к концу срока будет несколько выше, чем если бы покупатель уплатил сразу всю сумму: фирма, продающая товары в рассрочку, берет плату за свою услугу.

Пример. Покупка автомобиля с рассрочкой на 1 год (цены условные). Цена автомобиля -- 10 млн руб. Первый взнос 20% -- 2 млн руб. Задолженность покупателя -- 8 млн руб. Плата за услугу 5% от задолженности -- 0,4 млн руб. Сумма, которая должна быть выплачена к концу срока, -- 8,4 млн руб. Ежемесячный взнос -- 0,7 млн руб. Почему покупка в рассрочку привлекает потребителей? Предположим, вы покупаете автомобиль, но вам нужны деньги, чтобы купить еще и телевизор. Заплатить за то и другое сразу вы не можете, значит, придется выбирать что-то одно? Фирма, которая продает вам автомобиль в рассрочку, тем самым открывает для вас дополнительный источник средств для приобретения телевизора.

Государство. Как и какие фирмы финансирует государство? Есть несколько форм государственного бюджетного финансирования. Государство выделяет средства предприятиям государственного сектора в виде прямых капитальных вложений. Предприятия государственного сектора принадлежат государству. Это означает, что государству принадлежит и прибыль от их деятельности. Правительство страны принимает важнейшие решения о развитии таких предприятий, в том числе назначает их директоров. При этом предприятия пользуются широкой самостоятельностью в решении большинства повседневных вопросов: что производить, кому и почем продавать и т.п. Государство может также предоставлять фирмам свои средства в виде субсидий. Это -- частичное финансирование деятельности фирм. Субсидии могут выдаваться и государственным, и частным фирмам.

Главное отличие государственного финансирования от банковского кредита в том, что фирма получает средства от государства бесплатно и безвозвратно. Это означает, что фирма не должна возвращать сумму, полученную от государства, и не должна выплачивать за нее проценты. Таким образом, государство либо финансирует свои собственные предприятия (так же как в частном секторе это делает предприниматель), либо помогает частным фирмам -- в тех случаях, когда находит это нужным.

Есть еще одна форма государственного финансирования деятельности фирм -- это государственный заказ. Государство заказывает фирме изготовление той или иной продукции и объявляет себя ее покупателем. Например, если в стране железные дороги принадлежат государству, оно может заказывать частной фирме вагоны и локомотивы и закупить всю партию. Государство здесь не финансирует затраты, а заранее обеспечивает фирме доход от продажи товаров.

Общая характеристика внутренних инвестиционных ресурсов фирм Одной из важнейших форм финансового обеспечения инвестиционной деятельности фирм (компаний) является самофинансирование. Оно основано на использовании собственных финансовых ресурсов, в первую очередь прибыли и амортизационных отчислений [20. 85]. Ключевую роль в структуре собственных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий играет прибыль. Она выступает как основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. После уплаты налогов и других обязательных платежей в распоряжении предприятий остается чистая прибыль, часть которой может направляться на инвестиции.

Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создаваемых на предприятии. Фонд накопления выступает как источник средств хозяйствующего субъекта, используемый для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т.д. Динамика фонда накопления отражает изменение имущественного состояния хозяйствующего субъекта, увеличение его собственных средств. Следующим по значению собственным источником финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления.

Эти отчисления образуются на предприятиях в результате переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Функционируя длительное время, основные производственные фонды постепенно изнашиваются и переносят свою стоимость на готовую продукцию частями. Поскольку основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого воспроизводственного цикла, предприятия осуществляют затраты на их восстановление по истечении нормативного срока службы. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде. Величина амортизационного фонда зависит от объема основных фондов предприятия и используемых методов начисления.

2. Внешнее и внутреннее финансирование, особенности, источники, значение

Финансирование инвестиционного проекта должно обеспечивать такую динамику инвестиций, которая позволяла бы осуществлять проект в намеченные сроки на всех этапах его жизненного цикла с учетом финансовых ограничений, а также обеспечивать снижение затрат и риска за счет оптимизации денежных потоков и использования налоговых

Финансирование инвестиционного проекта разбивается на ряд этапов: прединвестиционное, инвестиционное, эксплуатационное, которые являются этапами жизненного цикла инвестиционного проекта.

На предварительном этапе проводится финансирование затрат на проведение маркетинговых исследовании, технико-экономическое обоснование проекта, анализе го жизнестойкости, а также принимается решение о целесообразности финансирования.

На инвестиционном этапе разрабатывается план реализации проекта, общая сумма и источники финансирования, план движения денежных потоков на всех стадиях реализации проекта и организации контроля.

На эксплуатационном этапе финансируется оборотный капитал (приобретение сырья и материалов), внутрифирменные расходы на производство и реализацию продукции, расчеты с поставщиками, кредиторами.

Важным моментом на всех стадиях осуществления инвестиционного проекта является выбор методов финансирования и оптимизации их структуры.

Под методами финансирования инвестиционных проектов понимаются принципиальные подходы к финансированию отдельных инвестиционных проектов, которые используются хозяйствующими субъектами при разработке политики формирования инвестиционных ресурсов.

Различают два типа финансирования инвестиционных проектов: внутренний и внешний. При внутреннем типе финансирования в качестве источников используются: продажа активов, нераспределенная прибыль, сокращение оборотного капитала, дебиторская эффективность, кредиты у поставщиков. Внешний тип финансирования предполагает следующие источники: получение займов, выпуск обычных или привилегированных акций.

Займы как метод финансирования связаны с использованием различных ссудных инструментов, приносящих проценты. Различают следующие виды займов: облигационный, гарантийный, опционный, целевой, рентный, субординационный и др.

При финансировании крупных проектов, связанных с большими капитальными затратами, выпуск акций может совмещаться с выпуском долговых обязательств.

Любой метод финансирования инвестиционные проектов имеет свои преимущества и недостатки. Основными принципами их отбора являются: до... ступность денежных средств, гарантированно сть поступлений и величина процентной ставки. Для окончательного принятия решения о выборе схемы финансирования требуется всесторонняя оценка последствий инвестирования с учетом степени риска. Оценка внешних источников финансирования включает учет времени возможного пользования ими, связанных с ними издержек, а также степени утраты контроля над фирмой.

В практике финансового менеджмента обычно используются пять методов финансирования инвестиционных проектов: полное самофинансирование, акционирование, кредитное финансирование, финансовый лизинг, смешанное (долевое) финансирование.

В широком понимании к методам финансирования инвестиционных проектов относят:

-- бюджетное финансирование;

-- долговое финансирование;

--акционирование;

--самофинансирование;

-- ипотеку;

-- форфейтинг;

-- лизинг;

-- привлечение иностранных инвестиций;

-- проектное финансирование.

Дадим им краткую характеристику.

Бюджетное инвестирование характеризуется целевым характером использования бюджетных ресурсов. Источниками бюджетного инвестирования являются средства федерального бюджета, бюджетные средства субъектов и органов местного самоуправления.

Бюджетные средства выделяются на частичное финансирование инвестиционных проектов, прошедших конкурсный отбор, причем данный порядок распространяется на всех инвесторов независимо от форм собственности.

Правом на участие в конкурсе и оказание государственной поддержки пользуются проекты, удовлетворяющие следующим критериям:

-- идея инвестиционного проекта должна быть связана с «точкой роста» экономики;

-- инвестор обязан вложить не менее 20 % собственных средств (акционерный капитал, амортизация, прибыль) в реализацию проекта;

-- срок окупаемости проекта, а также срок сдачи объекта «под ключ» не должен превышать двух лет;

-- коэффициент абсолютной ликвидации устанавливается не менее 0, 33;

-- в составе инвестиционного проекта должны быть бизнес-план и заключение государственной экологической экспертизы.

Распространенным методом финансирования инвестиционных проектов является долговое финансирование. Его основными источниками являются:

-- долгосрочные кредиты коммерческих банков;

-- правительственные субсидии;

-- ипотечные ссуды;

-- частное размещение долговых обязательств;

-- акционирование.

Долгосрочные кредиты предоставляются обычно коммерческими банками в виде банковских ссуд. Для их получения в банк предоставляются следующие документы:

-- бухгалтерский баланс за последнюю отчетную дату;

отчет о прибылях и убытках;

-- технико-экономическое обоснование проекта.

При положительном решении вопроса о кредитовании между заемщиком и кредитором заключается кредитный договор, в котором определены порядок предоставления, оформления и погашения дол-ггосрочныхкредитов.

Действующим законодательством РФ установлен ряд правил, посвященных кредитному договору:

кредитные договоры должны быть заключены

только в письменной форме, несоблюдение этого правила влечет недействительность договора, его ничтожность;

-- кредитор вправе отказаться от предоставления заемщику предусмотренного кредитным договором кредита полностью или частично при наличии обстоятельств, свидетельствующих о том, что предоставленная заемщику сумма не будет возвращена в срок;

-- при нарушении заемщиком предусмотренной кредитным договором обязанности целевого использования кредита кредитор вправе отказаться от дальнейшего кредитования заемщикам по договору;

-- заемщик вправе отказаться от получения кредита полностью или частично, уведомив об этом кредитора до установленного договором срока его предоставления, если иное предусмотрено законом.

Крупные кредиты обычно выдаются по частям в сроки, предусмотренные договором. Такой способ кредитования носит название кредитной линии.

От заемщиков банка требуют выплаты ссудных процентов и комиссионное вознаграждение за предоставление кредита, которое определяется в кредитном договоре как процент от суммы кредита.

Долгосрочные кредиты могут выдаваться не только коммерческими, но и сберегательными банками.

Финансовые процентные ставки являются фиксированными. Скользящие процентные ставки изменяются в зависимости от длительности срока кредитования.

При кредитовании инвестиционных проектов коммерческими банками выдвигается ряд условий:

--первоочередному финансированию подлежит экспортоориентированные проекты;

--рентабельность проекта должна превышать 15%;

-- проект должен иметь финансовую окупаемость;

-- собственные инвестиции заемщика в проект должны быть более 30 % от всеобщей стоимости и др.

Осуществляя кредитование крупномасштабных проектов, коммерческие банки приоритет отдают обычно проектам, предусматривающим техническое перевооружение и модернизацию уже действующих производств без дополнительного капитального строительства в больших объемах. Поэтому они практически не предоставляют кредиты, связанные с финансированием внедрения принципиально новых технологических разработок. -

Одним из источников долгового финансирования инвестиционных проектов являются правительственные субсидии. Предоставление федеральной субсидии для разработки и внедрения инновационной идеи весьма редкое явление. Тем не менее в России созданы федеральные агентства, задачей которых является, оценка и отбор предложений о намечаемых исследованиях для финансирования. Агентства разрабатывают темы и публикуют объявления о своей заинтересованности в определенных исследованиях и разработках. Предприятия направляют в агентства свои предложения, которые затем оцениваются и при положительном решении предоставляются субсидии.

Важнейшим источником долгового финансирования является ссуда под залог недвижимости(ипотека).

При финансировании инвестиционных проектов используются следующие виды ссуд:

--стандартная" ипотечная ссуда, которая характеризуется погашением долга и выплатой процентов равными долями;

-- ссуда сростом платежей, предполагающая увеличение взносов с фиксированным постоянным темпом на начальном этапе и дальнейшую выплату постоянными суммами;

-- ипотека с изменяющейся суммой выплат, когда в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается;

-- ипотека с залоговым счетом, в основе которой лежит открытие специального счета, а должник вносит на последний определенную сумму для подстраховки выплат взносов на начальном этапе осуществления проекта;

-- заем со сниженной ставкой, когда залоговый счет открывает сам продавец поставляемого оборудования.

Одним из источников финансирования инвестиционных проектов является частное размещение долговых обязательств, которое может осуществляться в таких формах, как:

-- долговые обязательства с варрантами;

--суб ординарные конвертируемые облигации.

Долговые обязательства с варрантами представляют собой обязательства возвратить кредитору определенную денежную сумму через оговоренный заранее срок с согласованной премией.

Варранты в данном случае представляют собой приложение к ценной бумаге в виде проектного договора, предоставляющего владельцу ценной бумаги права и льготы -- покупку акций предприятия по фиксированной цене в пределах установленного договором срока.

Суборди... нарные конвертируемые облигации -- это особый тип долговых обязательств. Они погашаются раньше всех обязательств по акциям, но позже других видов долгов: по банковским кредитам, налогам. Поэтому держатели обычных акций имеют право на получение средств только после выполнения обязательств перед владельцами субординарныхконвертируемых облигаций.

Акционирование как метод финансирования инвестиционных проектов используется обычно на начальном этапе их освоения. С этой целью объявляется открытая подписка на акции создаваемого предприятия для юридических и физических лиц. Акционерный капитал предприятия формируется за счет эмиссии и продажи акций на рынке ценных бумаг. Выпущенные акции могут быть привилегированными и обыкновенными.

В качестве покупателей акций могут выступать:

-- заказчики, заинтересованные в продукции, которая будет выпускаться после завершения проекта и ввода в эксплуатацию производственных мощностей;

-- внешние инвесторы, заинтересованные в окупаемости вложенных ими средств, получении налоговых льгот и т. д.

Преимуществом акционирования является то, что основной объем финансовых и иных ресурсов в виде оборудования, технологии, права на использование национальных природных ресурсов и др. поступает в начале осуществления проекта. Благодаря этому накопленные денежные суммы позволяют перенести погашение исковой задолженности на более поздние сроки, т. е. когда проект начнет генерировать доходы.

В рыночных условиях самофинансирование представляет наиболее надежный способ осуществления инвестиционных проектов. В соответствии с действующим законодательством РФ инвестиционная деятельность может финансироваться субъектами за счет формирования собственных инвестиционных фондов. Источниками инвестиционных фондов служат финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы: прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и другие средства.

Обретя финансовую самостоятельность и независимость, предприятия могут сами решать вопрос о распределении чистой прибыли, оставшейся после выплаты налогов в бюджет и выполнения других долговых обязательств. Никто, в том числе и государство, не вправе вмешиваться в процесс распределения и использования чистой прибыли.

Полученная чистая прибыль предприятия может направляться на финансирование работ, связанных с реконструкцией, техническим перевооружением и модернизацией производственных мощностей, проведе. нием научных исследований, улучшением качества продукции и др.

Из чистой прибыли покрываются расходы на социальные нужды предприятия: премии, надбавки к пенсиям, выплаты дивидендов по акциям, материальная помощь нуждающимся, оплата жилья и т. д.

В рыночных условиях поддержание высокой конкурентоспособности предприятия является его стратегической целью. Поэтому прибыль должна способствовать ее реализации. Отсюда приоритет при распределении прибыли должен отдаваться развитию производства, что в перспективе будет способствовать решению социальных проблем предприятия.

Помимо прибыли важнейшим источником самофинансирования на предприятии выступают амортизационные отчисления. Основные средства в процессе их эксплуатации постепенно изнашиваются физически и устаревают морально, т. е. утрачивают свои первоначальные параметры. Стоимость их износа погашается посредством начисления амортизации, которая включается в издержки производства, и после реализации продукции поступает предприятию в денежной форме. Однако основные производственные фонды не требуют возмещения их натуральной формы после каждого производственного цикла. В результате на предприятии образуются свободные денежные средства, которые могут накапливаться или использоваться на расширение производства и его модернизацию.

Амортизационные отчисления производятся по определенным нормам, которые получили название нормы амортизации. Помимо прибыли и амортизационных отчислений предприятия для самофинансирования могут использовать продажу части своих активов, привлекать других инвесторов на основе долевого участия и т. д.

Использование собственного капитала для финансирования инвестиционных проектов . имеет ряд преимуществ перед другими методами финансирования. Во-первых, это обеспечивает экономию финансовых ресурсов, так как при привлечении заемных средств требуется уплата ссудного процента. Во-вторых, упрощается процедура привлечения необходимых средств, для реализации проекта, поскольку не требуется согласования вопросов финансирования с другим хозяйствующими субъектами. В-третьих, снижается степень риска, связанного с нарушением обязательств со стороны кредитных институтов. В результате обеспечивается большая финансовая устойчивость, предприятия и облегчается процесс управления финансовыми потоками в ходе реализации инвестиционного проекта.

К числу недостатков следует отнести ограниченные возможности маневра финансовыми ресурсами, особенно в периоды благоприятной конъюнктуры инвестиционного рынка.

2. Формирование портфеля заказов на предприятии где Вы работаете. Источники финансирования работ

1. Оценка и выбор поставщика

Учитывая большое многообразие поставщиков товаров их можно классифицировать по различным признакам.

По территориальному признаку поставщики товаров бывают местные (внутриобластные), республиканские и зарубежные.

По форме собственности поставщики могут быть государственными (республиканского подчинения и муниципальные) и негосударственными предприятиями, организациями.

Поставщиков также различают по их принадлежности к той или иной хозяйственной системе. Доставщики, относящиеся к той же системе, в которую входят оптовые Покупатели, называются внутрисистемными, остальные -- внесистемными.

По отраслевому признаку поставщики принадлежат к министерствам, ведомствам, концернам, занимающимся производством товаров народного потребления.

По месту и роли в процессе товародвижения поставщиков товаров можно подразделить на две категории: поставщиков-изготовителей и поставщиков-посредников.

Этот процесс предусматривает следующие мероприятия.

1. Определение потребности в продукции поставщиков-изготовителей и потенциальных возможностей удовлетворения ее на рынке.

2. Поиск возможных поставщиков. Информацию о поставщиках и их характеристиках можно подучить из различных источников: публикаций, ярмарок, деловых встреч, выставок, радио и телевидения, рекламных буклетов.

3. Сравнительный анализ поставщиков.

По каким показателям оценивать деятельность изготовителей? В решении этого вопроса нет единого подхода. Каждое предприятие устанавливает свои критерии оценки поставщиков исходя из собственных соображений и принятой стратегии деятельности. Вместе с тем существуют обобщённые варианты критериев, которые определяют поставщика-изготовителя: качество продукции, соответствие его прогрессивным стандартам; возможный объем поставки, репутацию и имидж; надежность; соблюдение сроков и графиков поставки; уровень цены на продукцию; условия поставки и формы расчетов, упаковку; транспортные и страховые услуги; взаимоотношения с партнерами; дополнительные услуги.

1. Предварительный отбор изготовителей, отвечающих указанным показателям.

2. Детальное исследование отобранных изготовителей и окончательный выбор из их числа наиболее надежных последующим показателям; . номенклатура и качество поставляемой продукции, положение и роль на рынке, репутация и имидж, финансовая стабильность, надежность поставок, гибкость . приспособления изготовителя к нуждам покупателя, доступпность (территориальная, информационная, коммуникационная).

Правильный выбор поставщиков-изготовителей в условиях рынка -- дело весьма сложное, и ошибки здесь могут дорого стоить. При его осуществлении покупатели стремятся:

* наладить долгосрочные отношения с определенным количеством изготовителей;

* создать для них гарантированный рынок сбыта;

* разделить ответственность за количество поставок и заботу о постоянном повышении качества товаров;

* обеспечить регулярный обмен информацией.

Проблема выбора является наиболее острой для новых торговых предприятий или предприятий, меняющих ассортимент реализуемых товаров либо стратегию. При прочих равных условиях предпочтительнее использовать местных поставщиков.

Если у торговых предприятий есть уже определенный круг поставщиков, то их целесообразно сохранять и поддерживать с ними долговременные отношения, подкорректировав их в соответствии с новыми условиями. Смена поставщика -- процедура болезненная и с непредсказуемыми последствиями. Лишиться поставщика легко, трудно найти нового.

Если же встает проблема выбора нового поставщика, то этот шаг должен быть тщательно взвешенным и к нему сразу же следует предъявлять повышенные требования.

Выбор поставщиков может проводиться на конкурсной основе -- при поставках товаров для государственных нужд, а также при использования системы торгов (тендеров).

Естественно, необходимость в выборе отпадает, если поставщик является единственным или по каким-либо показателям уникальным.

В экономике страны важное значение имеют хозяйственные связи производства и торговли, с помощью которых обеспечивается конечная реализация части общественного продукта, направляемого на личное потребление.

Хозяйственные связи формируются на основе свободно совершаемых актов купли-продажи по инициативе сторон и централизованного распределения отдельных видов товаров для государственных нужд и по квотам.

Хозяйственные связи по поставкам товаров-- неотъемлемая часть коммерческой деятельности, включающая экономические, организационно-правовые, финансовые отношения между продавцами и покупателями. Рациональные хозяйственные связи являются условием динамичного развития экономики и сбалансированности спроса и предложения.

Система хозяйственных связей торговли с производством включает следующие элементы:

* изучение и прогнозирование спроса на товары;

* планирование объема и ассортимента товарного предложения;

* поиск и выбор партнеров;

* экономическое обоснование потребности в товарах;

* заключение хозяйственных договоров и контроль за их выполнением;

* участие в рассмотрении и решении вопросов организации, размещения и специализации производства, определения объемов, ассортимента, качества товаров, тары и упаковки;

* участие в работе оптовых ярмарок, товарных бирж и других рыночных структур;

* организация дополнительных услуг, выбор форм и каналов сбыта;

* проведение рекламных мероприятий;

* установление оптимальных финансовых взаимоотношений;

* применение административных, правовых норм и экономических санкций между субъектами хозяйственных связей.

Субъектами хозяйственных связей являются юридические лица и физические лица, занимающиеся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица.

Хозяйственные связи по поставкам товаров различают по структуре, срокам действия, ведомственному и региональному признакам.

Структура хозяйственных связей определяет, какие предприятия и организации со стороны поставщика и покупателя вступают в хозяйственные взаимоотношения. Структурой хозяйственных связей устанавливается схема движения товаров от изготовителей до розничных торговых предприятий. Она может быть простои и сложной.

Простые хозяйственные связи заключаются непосредственно между предприятием-изготовителем товаров и розничными торговыми предприятиями. Они устанавливаются при закупке многих продовольственных товаров, особенно скоропортящихся, а также непродовольственных, имеющих несложный ассортимент и крупногабаритных. Такие связи называются прямыми. Преимущество прямых хозяйственных связей заключается в том, что устраняются излишние звенья перевалки товаров, ускоряется товарооборачиваемость, повышается эффективность воздействия на обновление ассортимента, повышение качества товаров, сокращение времени на согласование условий поставки.

При сложной структуре хозяйственных связей в поставке товаров участвуют посредники, число которых может быть различно. Посредниками выступают оптовые базы, посреднические(коммерческие) фирмы, брокеры, дилеры, предприниматели. Такая структура хозяйственных связей целесообразна при поставках товаров сложного ассортимента, товаров не производимых в республике или изготавливаемых вне достаточном объеме для удовлетворения спроса населения.;

По срокам действия заключенных договоров различают годовые, краткосрочные (до одного года), длительные, разовые хозяйственные связи. Организация годовых и долгосрочных хозяйственных связей обеспечивает стабильность. и постоянство в деловых отношениях.

По ведомственной принадлежности участников различают межсистемные и внутрисистемные хозяйственные связи.

При межсистемных договорных связях взаимоотношения по поставкам товаров устанавливаются между предприятиями, организациями различных систем, министерств и ведомств.

Внутрисистемными хозяйственными связями называются договорные отношения между предприятиями . и организациями одной системы. Они характерны для системы потребительской кооперации.

По региональному признаку различают республиканские и межгосударственные хозяйственные связи.

Новые условия хозяйствования, связанные с переходом к рыночной экономике, потребовали значительного расширения самостоятельности и равноправия партнеров по договору, устранения излишней регламентации хозяйственных связей, ограничения влияния государственных органов управления.

Внешнее финансирование и экономический рост: проблемы взаимодействия в развивающихся и "переходных" странах

Е.А. Звонова, доцент, докторант кафедры "Финансы" РЭА им. Г.В. Плеханова

В современной экономической литературе рассмотрение и анализ комплекса проблем, связанных с международной системой внешнего финансирования развивающихся и "переходных" стран, традиционно переплетается с исследованием последствий такого финансирования в форме внешней задолженности стран-реципиентов. В данном случае общепризнанным является тот факт, что основной причиной, вынуждающей развивающиеся и переходные к рынку страны брать взаймы у других государств и у международных финансовых организаций, является необходимость финансирования расширенного воспроизводства, то есть такого хозяйственного развития, которое обеспечило бы переход к нормальным рыночным отношениям и вступление в мировые валютно-финансовые отношения на равных с промышленно развитыми странами условиях.

С этой точки зрения логично рассматривать систему международного внешнего финансирования развивающихся и "переходных" стран как зарубежное финансирование их экономического роста.

Исследуя комплекс вопросов, вытекающих из взаимодействия двух экономических процессов - внешнего финансирования и внутрихозяйственного роста страны-реципиента, - целесообразно выделить три блока проблем, которые в комплексе дают наиболее полную картину такого взаимодействия.

Первый блок представляет собой круг вопросов, изучение которых дает ответ относительно объективной необходимости привлечения внешнего финансирования в дополнение к существующим внутрихозяйственным ресурсам.

Второй блок проблем связан с воздействием международного внешнего финансирования на экономику и финансы страны-реципиента.

Третий блок включает в себя анализ проблемы платежеспособности страны-реципиента внешнего финансирования.

Группа проблем, включенных в первый блок исследования, охватывает финансово-экономические вопросы функционирования международного внешнего финансирования. Как представляется, объективная необходимость внешнего финансирования для переходной к рынку экономики обусловлена прежде всего потребностями ее развития. Поскольку экономический рост в целом предполагает национальное воспроизводство на расширенной основе, то введение внешнего финансирования элементом в такое воспроизводство означает, что оно должно дополнять другие источники финансирования инвестиционного процесса: бюджетные доходы (налоги, госкредит), национальную кредитную систему, собственные накопления и сбережения, дополнительную денежную эмиссию. На приводимой ниже схеме представлена модель участия международного внешнего финансирования в процессе расширенного воспроизводства страны-реципиента.

2.1 Финансовые отношения между продавцами и покупателями

Модель показывает не только место международного внешнего финансирования в экономическом развитии страны-реципиента, но и его непосредственное участие в процессе расширенного воспроизводства.

Внешние ресурсы привлекаются в национальную экономику лишь при недостатке внутренних средств ее финансирования. К таким средствам относят: целевую направленность расходов госбюджета (сколько, собственно, идет на финансирование экономики, а идет, как понятно, в условиях свободного рынка и широкого частного предпринимательства мало); собственную базу накоплений и сбережений, которая как раз и формирует внутринациональные возможности финансировать экономический рост; национальную кредитную систему и ее направленность на финансирование расширенного воспроизводства.

Таким образом, в условиях рыночного хозяйства главный источник финансирования экономического развития - база (широкая или узкая) национальных накоплений и сбережений. Именно они (или "склонность" к ним, как формулируют кейнсианцы) являются основным источником инвестиций в расширенное воспроизводство и они же формируют источники национального кредита, а следовательно, в конечном счете, также вложений в экономическое развитие страны.

Очевидно, таким образом, что главным конкурентом внешним средствам при финансировании национального экономического развития выступают внутренние накопления и сбережения. Однако вся экономическая история развивающихся стран демонстрирует нереальность такой ситуации: до начала экономических реформ в развивающихся государствах (1986 г.) в группе стран, имеющих среднегодовой доход на душу населения ниже 425 дол. (кроме Индии), норма валовых внутренних сбережений сократилась с 12% до 7%; в ряде наименее бедных стран, то есть стран с ежегодным душевым доходом ниже 100 дол., этот показатель снизился с 12% до 2%. В странах же с уровнем доходов выше 425 дол. этот показатель хотя и возрос, но несущественно (исключение составляет лишь Южная Корея)(* См.: Ogahi M. and others. Saving Behavior in Low and Middle Income Developing Countries: a Comparison. Washington: IMF, 1995. P.49). Проводимые в развивающихся странах экономические реформы мало что изменили в этой области: база внутренних накоплений и сбережений продолжает оставаться узкой.

Недостаток внутренних накоплений и сбережений, таким образом, представляет собой основную причину широкого привлечения иностранных ресурсов (кредитов и инвестиций) для финансирования инвестиционного процесса. Но этот базовый фактор дополняется рядом других обстоятельств, негативно влияющих на экономическое развитие стран-реципиентов внешнего финансирования. В частности, в 80-е годы в национальных хозяйствах стран - международных заемщиков произошла активизация факторов, оказывающих негативное влияние на экономический рост. Как показывает практика хозяйственного развития, таких факторов пять: инфляция, дефицит государственного бюджета, государственный долг, государственные расходы, степень открытости (закрытости) экономики. Все эти показатели в развивающихся странах оказались в состоянии, далеком от допустимых в мировой практике норм.

Эксперты Всемирного банка М. Бруно и В. Эстерми на примере 127 стран мира за период с 1960 по 1992 г. показали взаимозависимость темпов инфляции и экономического роста. Эта зависимость обратно пропорциональная. Самые высокие темпы экономического роста имеют страны с нормой инфляции от 0% до 5% в год. Самые низкие темпы хозяйственного роста там, где годовая инфляция превышает 100%. Критическими являются темпы годовой инфляции в 30-40%. В этом интервале начинается сокращение ВВП на 0,2% ежегодно. В 80-х же годах из восьми основных латиноамериканских стран-дебиторов только в трех темпы инфляции были ниже критического уровня. В 1980-1985 гг. годовая инфляция составляла: в Аргентине - 342,8%, в Бразилии - 147,7%, в Мексике - 62,2%. Существенно ниже были темпы инфляции в Южной и Юго-Восточной Азии, хотя и там они заметно возросли в 80-е годы (* См.: Mackenzic G.A. The Composition of Fiscal Adjustment and Growth. Washington.: IMF, 1997. P. 30.).

В начале 90-х годов в процессе строительства рыночной экономики с аналогичными проблемами столкнулись и "переходные" страны. В результате и развивающиеся, и "переходные" государства вынуждены были искать внешнее финансирование, которое, таким образом, стало неотъемлемым условием их экономического развития (см. приводимую ниже таблицу).

Поскольку внешнее финансирование экономического развития стран, имеющих переходную к рынку экономику, объективно неизбежно, то представляется целесообразным более подробно рассмотреть вопрос о воздействии международного кредита и зарубежных инвестиций на процессы экономического роста (второй блок проблем). Значение международного кредита и иностранных инвестиций для расширенного воспроизводства в стране-реципиенте внешнего финансирования, а следовательно, для ее экономического развития во многом обусловлено их воздействием на процесс кругооборота капитала в этом государстве. Очевидно, что если заемный иностранный капитал и зарубежные инвестиции используются производительно, то они способствуют непрерывности процесса кругооборота капитала и ускоряют его.

3. Функциональная роль международного внешнего финансирования в экономическом развитии

Функциональная роль международного внешнего финансирования в экономическом развитии стран-реципиентов следующая: если у национального предприятия недостаточно средств для расширения производства вследствие того, что не весь капитал данного предприятия совершил превращение из товарной в денежную форму, внешнее финансирование дает возможность совершать инвестиции (то есть вступить в следующий этап расширенного воспроизводства) до того, как вся стоимость произведенных товаров поступит производителю в виде денег.

Международный кредит

Из приведенной схемы понятно, что использование в национальном воспроизводственном процессе наряду с собственными средствами ресурсов внешнего финансирования означает, что в стране-реципиенте не сложились еще условия, необходимые для возобновления производства в возрастающих масштабах. Но использование средств внешнего финансирования в качестве необходимого дополняющего источника финансирования расширяющегося производства (или, другими словами, экономического роста) неизбежно влечет за собой изъятие из оборота ресурсов для возврата заемных средств, необходимость делиться частью прибавочного продукта для выплаты процентов по международным кредитам или репатриации прибылей по зарубежным инвестициям.

Здесь заложена главная проблема использования системы международного внешнего финансирования экономического развития: платежеспособность стран-реципиентов (т.е. их способность платить капитальную часть кредитов и погашать проценты и/или беспрепятственно репатриировать прибыли по зарубежным инвестициям) возможна лишь при соблюдении следующего условия:

Пс собств. + Пс заемн./иностр. > Пп, где Пп - величина процентных платежей иностранным кредиторам и/или репатриированных прибылей зарубежных инвесторов.

Понятно, что если полученный совокупный прибавочный продукт превышает величину процентных платежей (репатриированных прибылей), то в стране-получателе внешнего финансирования сложились условия для экономического роста (расширенного производства). Приемлемым является и вариант, когда Пс собств. + Пс заемн. і Пп, то есть проценты по международным кредитам, например, можно выплачивать и из других источников, если это не создает напряжения в других секторах национальной экономики. Только при соблюдении этих двух условий возможно нормальное использование средств внешнего финансирования на расширенное воспроизводство, но именно эти условия и труднее всего соблюсти странам-реципиентам заемных средств, для которых чаще характерно другое соотношение:

Пс собств. + Пс заемн. < Пп.

В последнем случае налицо сужающаяся воспроизводственная база, причем в 90-х годах у стран-реципиентов она объяснялась не столько неэффективностью инвестированных внешних средств (за этим в рамках своих стабилизационных и инвестиционных программ строго следил МВФ), сколько эффектом "долгового навеса", то есть накопившейся массы внешней задолженности. В этой связи трудно говорить об эффективности внешнего кредитования в чистом виде, исходя из тех условий, которые были рассмотрены выше. Полагаем, что для развивающихся и постсоциалистических стран достаточно строгого соблюдения принципа обязательности вложения средств внешнего финансирования в производительный сектор. Другим обязательным условием платежеспособности финансируемых экономик должно быть соблюдение сроков окупаемости иностранных кредитов и инвестиций таким образом, чтобы они не превышали либо сроки предоставленного кредита, либо сроки первой ожидаемой репатриации прибылей.

В настоящее время соблюдение принципов нормальной окупаемости внешних финансовых ресурсов в экономике стран-реципиентов невозможно по той простой причине, что ими накоплена чрезмерная внешняя задолженность по международным кредитам, прошедшая стадию кризиса и вступившая в период реструктуризации с параллельным продолжением зарубежного кредитования и инвестирования. Если бы страны-получатели внешнего финансирования могли начать после кризиса внешних долгов с "чистого листа", то есть кредиторы аннулировали бы всю их внешнюю задолженность, то тогда можно было бы и далее теоретически углублять два вышеназванных условия нормального экономического развития с использованием внешнего финансирования. Но так как высокие платежи по обслуживанию иностранного долга совершенно очевидно мешают нормальной отдаче внешнего финансирования для экономического роста, то в 90-е годы в развивающихся и "переходных" странах была нарушена взаимосвязь между внешним финансированием и экономическим развитием.