Эмитенты на рынке ценных бумаг Республики Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра денежного обращения, кредита и фондового рынка

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине: Деятельность участников рынка ценных бумаг

на тему: Эмитенты на рынке ценных бумаг

Минск 2010

Реферат

Курсовая работа: 39 с., 3 таблицы, 1 рисунок, 2 диаграммы, 23 источника, 10 приложений

ЭМИТЕНТЫ, ЭМИССИЯ, АКЦИИ, ОБЛИГАЦИИ, ОТКРЫТАЯ ПРОДАЖА, ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Объект исследования - эмитенты в Республике Беларусь.

Предмет исследования - деятельность эмитентов на рынке ценных бумаг.

Цель работы: раскрыть понятие эмитентов на рынке ценных бумаг, изучить основы анализа финансово-хозяйственной деятельности эмитента, проанализировать деятельность эмитентов в Республике Беларусь, рассмотреть проблемы и перспективы развития деятельности эмитентов в Республике Беларусь.

При выполнении работы использованы методы анализа и сравнения, группировок, экспертных оценок.

Автор работы подтверждает, что приведенный в ней расчетно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические, методологические и методические положения сопровождаются ссылками на их авторов.

Содержание

Введение

1. Основы деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг

1.1 Понятие эмитента, требования к организационно-правовой форме эмитента

1.2 Основы анализа финансово-хозяйственной деятельности эмитентов

2. Порядок выпуска и первичного размещения ценных бумаг эмитентами Республики Беларусь

2.1 Выпуск акций, размещаемых путем открытой продажи

2.2 Выпуск облигаций, размещаемых путем открытой продажи

3. Развитие деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Анализ деятельности эмитентов в Республике Беларусь

3.2 Перспективы развития деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг Республики Беларусь

Заключение

Список использованных источников

Приложение А. «Состав эмитентов фондового рынка»

Приложение Б. «Заявление эмитента на регистрацию акций, выпускаемый путем открытой продажи»

Приложение В. «Отчет об итогах открытой продажи акций»

Приложение Г. «Отчет о ходе продажи облигаций»

Приложение Д. «Итоги размещения краткосрочных обязательств НБРБ»

Приложение Е. «Динамика объема эмиссии корпоративных акций и облигаций»

Приложение Ж. «Определения и расчёт финансовых коэффициентов»

Приложение З. «Формулы и пояснения к показателям, влияющим на стоимость акций»

Приложение И. «Выручка от реализации товаров, работ, услуг по областям Республики Беларусь»

Приложение К. «Темпы роста выручки от реализации товаров, продукции, работ, услуг, себестоимости реализованной продукции, работ, услуг, прибыли от реализации товаров, продукции, работ, услуг по Республике Беларусь в процентах к предыдущему году»

Введение

Проблема эмитентов на рынке ценных бумаг и их развития в условиях рыночной экономики - достаточно актуальная тема на сегодняшний день. От успешной работы предприятий-эмитентов Республики Беларусь во многом зависит благосостояние всех граждан страны, поэтому существует необходимость изучить те факторы, которые влияют на деятельность эмитентов, определить проблемы и найти пути их решения.

Выбор данной темы курсовой работы обусловлен тем, что эмитенты являются важнейшими участниками рынка ценных бумаг и представлены государством, муниципальными образованиями, коммерческими банками и предприятиями, организационно-правовая форма которых может быть представлена акционерными обществами, обществами с ограниченной ответственностью и тому подобное. И поэтому интересно выяснить механизм, условия их функционирования, выпуска ценных бумаг, а также рассмотреть их финансово-хозяйственную деятельность.

Целью данной курсовой работы является анализ деятельности эмитентов, выяснение проблем на белорусском рынке ценных бумаг на современном этапе, выявление причин, то есть, почему такие проблемы возникли, а также определить пути их устранения и перспективы дальнейшего развития.

Для достижения данной цели следует решить задачи:

- определить понятие эмитента и эмиссии;

- выделить классификацию и виды эмитентов;

- пояснить основы анализа финансово-хозяйственной деятельности эмитентов;

- проанализировать современное состояние эмитентов на рынке ценных бумаг;

- проанализировать финансово-хозяйственную деятельность предприятий Республики Беларусь;

- выявить проблемы эмитентов и определить перспективы дальнейшего развития.

В процессе изучения и обработки материалов для написания данной курсовой работы применялись следующие методы исследования: методы анализа и сравнения, группировок, экспертных оценок, абстрактно-логический и экономико-статистический.

Информационную основу работы составили специальная научная литература, Законы Республики Беларусь, Закон Российской Федерации, Постановления Правительства Республики Беларусь, электронные источники информации, а также другой методический материал по изучаемому вопросу.

1. Основы деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг

1.1 Понятие эмитента, требования к организационно-правовой форме эмитента

На основе изучения разной литературы для написании данной работы, можно дать разнообразные определения понятию эмитентов. Эмитент ? это субъект, выпускающий в обращение ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими [1, с. 118].

В экономической литературе можно встретить следующие определения:

· эмитенты ? это те, кто заинтересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему, как заёмщику, должнику и предпринимателю, можно доверять;

· эмитентом является коммерческая организация, принявшая решение о выпуске, осуществляющая размещение ценных бумаг [2, с. 20].

Учебное пособие под редакцией профессора Г.И. Кравцовой дает следующее определение:

эмитенты - это участники рынка ценных бумаг (государственные органы, местные органы власти, юридические лица, включая совместные, иностранные предприятия, инвестиционные фонды, банки и др.) которые выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять обязательства, предусмотренные условиями выпуска ценных бумаг [3, с. 51].

Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» устанавливает, что, эмитент ценных бумаг - это юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг.

Федеральный закон Российской Федерации«О рынке ценных бумаг» гласит, что, эмитент ? юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Таким образом, и по законам, и в экономической литературе понятия эмитента на рынке ценных бумаг очень похожи, и по сути отличаются лишь формулировками.

Эмитентами могут быть юридические лица, органы исполнительной власти, органы местного самоуправления, предприятия, инвестиционные фонды, биржи, физические лица (в Республике Беларусь нет) и др. Классифицировать эмитентов можно по различным признакам.

1. По форме собственности эмитенты делятся на частные (предприятия, корпорации, банки, инвестиционные компании и др.) и государственные (министерства, местные органы власти, государственные предприятия).

2. В зависимости от организационно-правовой формы эмитентами могут выступать министерства, муниципалитеты, акционерные общества, унитарные предприятия, общества с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью, товарищества, предприниматели и т.д.

3. По направлениям деятельности эмитентов можно разделить на следующие основные группы: промышленные и торговые компании, коммерческие банки, инвестиционные компании и инвестиционные фонды; страховые компании, пенсионные фонды.

4. По признаку резидентства эмитентов можно разделить резидентов и нерезидентов. В большинстве стран установлены определенные ограничения па обращение ценных бумаг иностранных эмитентов на национальных фондовых рынках. В Республике Беларусь ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, относятся к категории валютных ценностей, поэтому их обращение регулируется валютным законодательством.

5. Эмитентов можно классифицировать по политике, которую они проводят на фондовом рынке. Они могут осуществлять активную политику, выходя на организованные торговые площадки, инициируя процедуру листинга своих ценных бумаг и поддерживая их котировку. Политика может быть пассивной (безразличной), когда, эмитент не контролирует дальнейшее обращение своих ценных бумаг, и ограничительной, когда эмитент всячески препятствует обращению собственных ценных бумаг на фондовом рынке.

6. Эмитенты могут различаться по кругу инвесторов, для которых осуществляется новая эмиссия ценных бумаг. Например, по характеру потенциальных инвесторов выпуск акций может быть спланирован следующим образом:

* акции могут быть выпущены по закрытой подписке для ограниченного круга стратегических инвесторов;

* выпуск акций может быть, организовав по открытой подписке, ориентированной, однако, на ограниченный круг институциональных инвесторов;

* эмиссия акций может быть предназначена для размещения среди большого количества частных инвесторов.

7. Эмитентов ценных бумаг можно классифицировать в зависимости от инвестиционной привлекательности выпущенных ими ценных бумаг. На западных фондовых рынках по-разному классифицируют ценные бумаги эмитентов [ 3, с. 53].

«Голубые фишки» ценные бумага мощных компаний, обладающих высокой кредитоспособностью и имеющих стабильное положение на рынке. На фондовом рынке к «голубым фишкам» относятся, как правило, акции компаний топливно-энергетического комплекса, черной и цветной металлургии, акции и облигации крупных банков и страховых компаний, компаний, занятых в сфере информационных технологий и некоторых других.

Акции второго эшелона ценные бумаги молодых, некрупных компаний. Они обладают свойствами «голубых фишек», но пользуются меньшим доверием у инвесторов.

«Центровые» ценные бумаги эмитентов, которые занимают лидирующие позиции в отрасли и оказывают влияние на курсовую стоимость акций остальных эмитентов группы [3, с. 53].

Состав эмитентов фондового рынка графически представлен на рисунке 1.1 в Приложении А.

Как уже было сказано выше, в зависимости от организационно-правовой формы эмитентами могут выступать министерства, муниципалитеты, акционерные общества, унитарные предприятия, общества с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью, товарищества, предприниматели и т.д. Т.е., другими словами эмитент должен соответствовать ряду требований организационно-правового характера.

Далее я приведу пример наиболее распространенных организационно-правовых форм корпоративных эмитентов и их характеристики (требования, предъявляемые к ним).

Юридические лица являются основными эмитентами ценных бумаг на фондовом рынке. Они могут выпускать все виды ценных бумаг, разрешенных законодательством к обращению на территории страны, за исключением государственных ценных бумаг. В зависимости от организационно-правовой формы и сферы деятельности законодательство устанавливает и иные ограничения на эмиссию ценных бумаг.

Итак, юридические лица могут представлять собой коммерческие и некоммерческие организации. Отличие между ними состоит в том, что коммерческие организации в своей деятельности в качестве основной цели ставят перед собой получение прибыли, а некоммерческие организации могут осуществлять предпринимательскую деятельность лишь постольку, поскольку это служит достижению уставной цели некоммерческой организации.

Некоммерческие организации могут создаваться в форме потребительских кооперативов; общественных и религиозных организаций (объединений); учреждений; ассоциаций и союзов (объединений юридических лиц); фондов и в других установленных законами формах.

Коммерческие организации создаются в виде хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов, а также государственных и муниципальных унитарных предприятий. В свою очередь хозяйственное товарищество может быть создано в форме полного товарищества и товарищества на вере (коммандитного товарищества). Организационно-правовая форма хозяйственных обществ может быть представлена акционерными обществами, обществами с ограниченной и с дополнительной ответственностью. Акционерные же общества подразделяются на общества открытого и закрытого типа.

Акционерным обществом называется общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций, удостоверяющих права акционеров по отношению к обществу [4, ст. 65]. Участники акционерного общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества в пределах стоимости принадлежащих им акций. Акционеры, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам акционерного обществ в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций.

Акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми. Открытым акционерным обществом называется общество, участники которого могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров [4, ст. 66]. Такое акционерное общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акция и осуществлять их свободную продажу. Открытое акционерное общество обязано ежегодно публиковать для всеобщего сведения годовой отчет, бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках. Число акционеров открытого общества не ограничено.

Закрытым акционерным обществом называется общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц. Такое общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц. Акционеры закрытого акционерного общества имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества.

Обществом с ограниченной ответственностью называется общество, уставный капитал которого разделен на доли. Причем участники общества с ограниченной ответственностью не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости внесенных ими вкладов [4, ст. 91]. Участники общества, внесшие вклады не полностью, несут солидарную ответственность по его обязательствам в пределах стоимости неоплаченной части вклада каждого из участников.

В случае публичного размещения облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг общество обязано ежегодно публиковать годовые отчеты и бухгалтерские балансы.

Обществом с дополнительной ответственностью является учреждаемое двумя или более лицами общество, уставный фонд которого разделен на доли, определенные учредительными документами. Уставом общества определен размер имущественной ответственности участников при недостаточности имущества общества. При экономической несостоятельности (банкротстве) одного из участников общества его ответственность по обязательствам общества распределяется между остальными участниками пропорционально их вкладам в имущество этого общества.

Таким образом, эмитентом является субъект фондового рынка, являющийся инициатором и исполнителем процесса эмиссии. На рынке ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию продавца. Он поставляет на фондовый рынок товар ? ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности. Также можно сказать, что эмитенты представляют тех участников фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных средств. Поэтому основными задачами в области развития эмитентов на рынке ценных бумаг являются увеличение числа финансовых инструментов в целях привлечения новых инвесторов, устранения административных и налоговых барьеров для стимулирования выпуска корпоративных ценных бумаг и совершенствование механизмов регулирования деятельности эмитентов на фондовом рынке.

1.2 Основы анализа финансово-хозяйственной деятельности эмитентов

Для получения более подробной информации об эмитенте следует проводить анализ его деятельности.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности эмитентов следует отнести к фундаментальному анализу. Фундаментальный анализ -- это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую бумагу следует купить или продать [5].

Основная цель фундаментального анализа, как бы сильно она не была замаскирована аналитиками, это -- выявление недооцененных (переоцененных) рынком компаний. Обнаружив, что по тем или иным показателям, компания сильно недооценена (переоценена), инвестор покупает (или продает) ее акции, в надежде, что в скором времени, биржевая стоимость акций компании сравняется с реальной.

Центральная часть фундаментального анализа -- изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте. Анализ отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют определить финансовое состояние предприятия. Выделяют следующие группы показателей.

а) Показатели платежеспособности (ликвидности). Они дают представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства. К ним относят:

- коэффициент абсолютной;

- коэффициент срочной ликвидности;

- коэффициент текущей ликвидности;

- чистый оборотный;

б) Показатели финансовой устойчивости. Они показывают уровень привлечения заемного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг. К ним относят:

- коэффициент финансовой независимости;

- суммарные обязательства к суммарным активам;

- отношение долгосрочных обязательств к активам;

в) Показатели деловой активности. Они говорят о том, насколько эффективно используются средства предприятия. К ним относят:

- коэффициент оборачиваемости рабочего капитала;

- коэффициент оборачиваемости основных средств;

- коэффициент оборачиваемости активов;

г) Показатели рентабельности. Они позволяют судить о прибыльности предприятия. К ним:

- коэффициент рентабельности продаж;

- коэффициент рентабельности собственного капитала;

- коэффициент рентабельности активов предприятия [6].

Данные показатели более подробно разобраны в Приложении Ж.

Также при анализе финансово-хозяйственной деятельности эмитента следует обратить внимание на показатели, влияющие на цену акций. Как правило, на цену акции влияют большое количество факторов: прибыль компании, себестоимость продукции, налоговое бремя, реинвестирование полученной прибыли, переоценка основных фондов, привлечение заемных финансовых средств, уровень ликвидности акций, прозрачность деятельности и др. Цель любого бизнеса - прибыль. Поэтому первый, самый главный, фактор стоимости акций - это прибыль, которую зарабатывает компания, данный фактор характеризуется таким показателем, как чистая прибыль на одну акцию. Два ключевых показателя деятельности предприятия, которые и определяют в конечном итоге уровень прибыли, - это выручка и себестоимость. Вторым ключевым показателем, влияющим на цену акции является доходность, третьим - дивидендный выход, который показывает долю выплачиваемых дивидендов в общей полученной прибыли на одну акцию, и четвертым показателем является коэффициент, характеризующий соотношение курсовой и балансовой стоимости акций [3, с. 182]. Формулы и описание вышеуказанных показателей в Приложении З.

Анализ финансовой отчетности требует от инвестора хорошего знания учетной практики, так как в существенной степени его задача заключается в том, чтобы определить, насколько данные бухгалтерских балансов соответствуют реальному положению вещей на предприятии, не завышена или не занижена его прибыль, какова вероятность погашения кратко- и долгосрочной задолженности. Финансовые и производственные показатели следует анализировать за ряд лет, чтобы получить картину развития ситуации на предприятии.

Предметом изучения является дивидендная политика предприятия, которая позволяет сделать выводы относительно его инвестиционных планов. Кадровая политика на предприятии также может послужить источником информации для оценки перспектив его развития. Если руководство уделяет внимание работе с молодыми специалистами, это можно рассматривать как позитивный фактор.

Анализ экономической ситуации в стране и ее перспектив требует знаний в области макроэкономики. В поле зрения инвестора должны быть следующие показатели:

- объем валового внутреннего или валового национального продукта;

- уровень инфляции, безработицы, процентной ставки, объема экспорта и импорта;

- валютный курс;

- величина государственных расходов и заимствований на финансовом рынке и т.п., так как данные переменные определяют общий экономический климат в стране [6].

Макроэкономические факторы характеризуются тем, что они, большей частью, в тенденции одинаково влияют на курсовую стоимость бумаг. Например, мероприятия Центрального банка по изменению процентной ставки изменят как общий уровень инвестиционной активности в стране, так и ставку дисконтирования при определении стоимости бумаг.

Проведенный фундаментальный анализ в совокупности с изучением положения в отрасли и экономике в целом может дать инвестору значимые результаты, указав на целесообразность купить или продать ценную бумагу того или иного эмитента.

2. Порядок выпуска и первичного размещения ценных бумаг эмитентами Республики Беларусь

2.1 Выпуск акций, размещаемых путем открытой продажи

В первом разделе было рассмотрено несколько определений эмитента, а также такие основные моменты, как классификация по различным критериям, и основы анализа финансово-хозяйственной деятельности эмитента, где были раскрыты основные показатели, на которые ориентируется инвестор при оценке привлекательности того или иного эмитента. В этой же главе будет описан механизм выпуска ценных бумаг, а именно акций и облигаций и их первичного размещения, т.е. один из первых шагов в деятельности субъекта хозяйствования.

Выпуск акций при создании акционерного общества включает следующие этапы:

- заключение между учредителями договора о создании акционерного общества;

- формирование уставного фонда в соответствии с законодательством;

- проведение учредительного собрания;

- государственная регистрация акционерного общества;

- заключение договора на депозитарное обслуживание эмитента;

- представление документов для государственной регистрации акций в соответствии с требованиями пункта 28 перечня административных процедур;

- государственная регистрация акций.

В открытом акционерном обществе обязательно необходимо наличие сотрудника с квалификационным аттестатом на право деятельности на рынке ценных бумаг.

В закрытом акционерном обществе обязательно наличие сотрудника с квалификационным аттестатом на право деятельности на рынке ценных бумаг либо должен быть заключен с профучастником договор, предусматривающий оказание консультационных услуг на рынке ценных бумаг (если оказание консультационных услуг на рынке ценных бумаг не предусмотрено договором на депозитарное обслуживание эмитента) [4].

Открытую продажу акций вправе осуществлять только открытое акционерное общество. В соответствии с Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 11.12.2009г. №146 «Об утверждении инструкции о некоторых вопросах выпуска и государственной регистрации ценных бумаг», открытая продажа акций - это размещение акций дополнительного выпуска среди неограниченного круга лиц путем совершения сделок купли-продажи на биржевом рынке [7].

Выпуск акций, размещаемых путем проведения открытой продажи, включает следующие этапы:

-принятие общим собранием акционеров решения об увеличении уставного фонда путем выпуска дополнительных акций, размещаемых путем проведения открытой продажи, и утверждение общим собранием акционеров проспекта эмиссии акций. С заявление эмитента, предоставляемым в Департамент по ценным бумагам на регистрацию акций, выпускаемых путём открытой продажи можно ознакомиться в Приложении Б;

-заключение договора с профучастником на проведение открытой продажи акций (за исключением проведения открытой продажи акций собственного выпуска эмитентом, являющимся членом биржи);

-представление документов для регистрации проспекта эмиссии и заверения краткой информации об открытой продаже акций;

-регистрация проспекта эмиссии, заверение краткой информации об открытой продаже акций, присвоение территориальным органом по ценным бумагам либо Департаментом по ценным бумагам временного государственного номера акциям, размещаемым путем проведения открытой продажи, и передача данного выпуска акций на централизованное хранение в депозитарную систему в порядке, установленном законодательством;

-блокировка эмитентом акций, размещаемых путем проведения открытой продажи, для биржевых торгов в порядке, установленном законодательством;

-публикация краткой информации об открытой продаже акций в периодическом печатном издании и направление проспекта эмиссии (на бумажном и магнитном носителях) на биржу, которая не позднее рабочего дня, следующего за днем получения проспекта эмиссии, размещает его на официальном Интернет-сайте биржи;

- проведение открытой продажи акций на биржевом рынке;

- утверждение общим собранием акционеров в десятидневный срок с даты окончания проведения открытой продажи акций ее результатов, а также изменений в устав, связанных с увеличением уставного фонда на сумму размещенных акций (при признании открытой продажи акций состоявшейся). При невозможности утверждения результатов проведения открытой продажи акций из-за отсутствия кворума общее собрание акционеров должно быть проведено повторно в соответствии с требованиями статьи 43 Закона Республики Беларусь "О хозяйственных обществах" [4, ст. 43];

- оповещение инвесторов о результатах проведения открытой продажи акций в семидневный срок с даты утверждения общим собранием акционеров ее результатов посредством направления текста соответствующей информации (на бумажном и магнитном носителях) на биржу, которая не позднее рабочего дня, следующего за днем получения данной информации, размещает ее на официальном Интернет-сайте биржи;

- государственная регистрация изменений в устав, связанных с увеличением уставного фонда на сумму номинальных стоимостей размещенных акций (при признании открытой продажи акций состоявшейся);

- представление документов для государственной регистрации акций с приложением отчета об итогах открытой продажи акций. Отчет об итогах открытой продажи акций представляется в Департамент по ценным бумагам или территориальный орган по ценным бумагам не позднее шести месяцев после начала проведения открытой продажи акций и оформляется соответствующим приложением (Приложение В);

- государственная регистрация акций с одновременным аннулированием временного государственного номера, присвоенного акциям, размещаемым путем проведения открытой продажи;

- оповещение инвесторов о государственной регистрации акций в семидневный срок с даты такой регистрации посредством направления эмитентом текста соответствующей информации (на бумажном и магнитном носителях) на биржу, которая не позднее рабочего дня, следующего за днем получения данной информации, размещает ее на официальном Интернет-сайте биржи.

Временный государственный номер, присвоенный акциям, размещаемым путем проведения открытой продажи, представляет собой код:

X-XXX-XX-XXXXX,

где первая и вторая позиции указывают на номера кодов областей (городов областного подчинения) и районов по общегосударственному классификатору "Система обозначений объектов административно-территориального деления и населенных пунктов";

третья позиция указывает категорию акций, размещаемых путем проведения открытой продажи (03 простые (обыкновенные) акции к размещению; 13 - привилегированные акции к размещению);

четвертая позиция указывает на порядковый номер временной государственной регистрации данных акций.

При признании общим собранием акционеров открытой продажи акций несостоявшейся эмитент в месячный срок с даты утверждения результатов проведения открытой продажи акций возвращает инвесторам денежные средства, полученные в оплату размещенных акций.

Из данного материала можно сказать о том, что, во-первых, в части деятельности эмитентов по выпуску акций, размещаемых путем открытой продажи разработаны правила и порядок, регламентирующий данное действие. Во-вторых, со стороны государства созданы максимально приемлемые условия для осуществления эмитентами выпуска ценных бумаг.

2.2 Выпуск облигаций, размещаемых путем открытой продажи

Выпуск облигаций включает следующие этапы:

- принятие эмитентом решения о выпуске облигаций;

- утверждение эмитентом проспекта эмиссии облигаций (при проведении открытой продажи облигаций);

- представление документов для государственной регистрации облигаций, а также для регистрации проспекта эмиссии облигаций и заверения краткой информации об открытой продаже облигаций (при проведении открытой продажи облигаций);

- государственная регистрация облигаций, регистрация проспекта эмиссии облигаций и заверение краткой информации об открытой продаже облигаций (при проведении открытой продажи облигаций);

- публикация краткой информации об открытой продаже облигаций и обеспечение наличия проспекта эмиссии облигаций в местах проведения продажи облигаций (при проведении открытой продажи облигаций);

- проведение открытой продажи облигаций.

Если иное не установлено законодательными актами, исполнение обязательств по облигациям обеспечивается залогом, или (и) поручительством, или (и) банковской гарантией, или (и) правом требования по кредитам, выданным банками на жилищное строительство. Предметом залога по облигациям могут быть только ценные бумаги (государственные ценные бумаги (кроме именных приватизационных чеков), ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь, депозитные сертификаты и облигации банка) и (или) недвижимое имущество [8].

Исполнения обязательств по облигациям обеспечивается залогом, поручительством, банковской гарантией, и иными способами, представленными далее в работе:

- залогом - облигации выпускаются в размере не более восьмидесяти процентов стоимости обеспечения;

- поручительством - облигации выпускаются в размере поручительства, не превышающем стоимости чистых активов (размера нормативного (собственного капитала) поручителя, рассчитанной на первое число квартала, предшествующего дате принятия решения о проведении открытой продажи облигаций;

- банковской гарантией - облигации выпускаются в размере банковской гарантии;

- правом требования по кредитам, выданным банками на жилищное строительство, облигации выпускаются в размере не более семидесяти процентов основной суммы долга по кредитам, выданным на жилищное строительство.

Обеспечение не может быть отозвано лицом, его предоставившим, ранее трех месяцев после даты окончания срока обращения облигаций данного выпуска [9].

При обеспечении исполнения обязательств по облигациям залогом продажа таких облигаций возможна только после фиксации обременения предмета залога в соответствии с законодательством, при этом не позднее трех рабочих дней до начала продажи облигаций эмитент представляет в территориальный орган по ценным бумагам либо Департамент по ценным бумагам копии документов, подтверждающих фиксацию обременения предмета залога.

Стоимость имущества, передаваемого в залог, должна быть определена не ранее шести месяцев до даты принятия эмитентом решения о выпуске облигаций [9, часть 6, п. 72].

Если иное не установлено решением о выпуске облигаций и проспектом эмиссии облигаций:

- облигации выпускаются с дисконтным и (или) процентным доходом;

- дисконтные облигации продаются по стоимости ниже номинальной и погашаются по номинальной стоимости;

- процентные облигации продаются по номинальной стоимости и погашаются по номинальной стоимости с выплатой причитающегося процента.

При выпуске облигаций может быть установлен фиксированный либо переменный доход [10].

Открытая продажа облигаций одного выпуска может осуществляться траншами в порядке, определенном решением о выпуске облигаций и проспектом эмиссии облигаций. Транши отличаются датами начала и окончания продажи облигаций. Одновременная открытая продажа разных траншей одного выпуска не допускается.

В период проведения открытой продажи облигаций эмитент (профучастник по поручению эмитента) каждые шесть месяцев после начала открытой продажи облигаций каждого выпуска представляет в Департамент по ценным бумагам отчет о ходе продажи облигаций (Приложение Г).

Департамент по ценным бумагам в месячный срок с даты окончания срока обращения облигаций исключает данный выпуск облигаций из Государственного реестра ценных бумаг и в письменной форме информирует об этом эмитента[9, часть 6, п. 78]

Облигации одного выпуска могут быть конвертированы в облигации другого выпуска с более поздней датой (сроком) погашения.

Конвертация осуществляется только при условии, что такая возможность предусмотрена решениями о выпуске облигаций. Порядок и условия конвертации при проведении открытой продажи облигаций должны быть указаны в проспекте эмиссии облигаций и краткой информации об открытой продаже облигаций.

Владельцам облигаций не может быть отказано в конвертации облигаций. Конвертация осуществляется на основании заявления владельца облигаций с последующим заключением соответствующего договора и должна быть осуществлена не позднее семи дней до даты начала погашения облигаций, подлежащих конвертации.

Таким образом, из выше сказанного, можно сделать вывод: в Республике Беларусь существуют достаточно приемлемые условия для эмитентов. Создана нормативно-правовая база, регламентирующая основные направления их деятельности, а также содержащая установленный порядок организации выпуска, обращения и погашения ценных бумаг.

3. Развитие деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь

эмитент акция облигация

3.1 Анализ деятельности эмитентов в Республике Беларусь

Государство в любой стране является, как правило, крупнейшим должником, осуществляя заимствования, как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Однако вследствие высокой надежности государственных финансовых инструментов вложения в них характеризуются минимальными рисками и минимальной доходностью. Все остальные финансовые инструменты считаются более рискованными, поэтому они предлагают более высокую доходность.

Таким образом, Министерство финансов в Республике Беларусь является одним из крупнейших эмитентов, который от имени Правительства Республики Беларусь выпускает следующие государственные ценные бумаги:

1) для юридических лиц:

- государственные краткосрочные облигации;

- государственные долгосрочные облигации;

- государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте;

- векселя Правительства Республики Беларусь.

2) для физических лиц:

- облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь;

- облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь [11].

Выступая в качестве эмитента, Министерство финансов имеет право досрочного погашения облигаций путем выкупа всего выпуска или его части а также обмена облигаций, срок погашения по которым наступил, на облигации других выпусков. Так, объем эмиссии органов государственного управления государственных долгосрочных ценных бумаг в денежном выражении составляет 0,4 млн. долларов США в объеме валового внешнего долга Республики Беларусь, в структуре внутреннего госдолга долгосрочная задолженность правительства составляет 31,4%, краткосрочная -- 0%.

Облигации также могут эмитироваться Национальным банком Республики Беларусь. Итоги размещения краткосрочных обязательств находится в таблице 3.1(Приложение Д). Как видно из данного приложения, с июля по октябрь 2010 года было осуществлено 14 выпусков краткосрочных обязательств со средним сроком обращения 28 дней и средней доходностью, предложенной участниками аукциона 9% годовых. Эти данные говорят о том, что вложения в ценные бумаги Национального Банка хотя и не достаточно прибыльны, но зато безопасные, т.е. менее рискованные относительно иного вида вложений средств.

Законодательство Республики Беларусь по государственным ценным бумагам позволяет резидентам и нерезидентам вкладывать свои денежные средства во все виды ценных бумаг правительства.

Государственные облигации юридические лица могут приобрести:

- на аукционе, проводимом Министерством финансов через электронную торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;

- на основании договора купли-продажи облигаций, заключаемого с Министерством финансов;

- на вторичном рынке ценных бумаг через участников торгов государственными ценными бумагами, в качестве которых выступают члены секции фондового рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

По состоянию на 1 января 2008 года в обращении находилось государственных ценных бумаг на сумму 3 828,5 млрд. белорусских рублей, в том числе 21 выпуск ГКО на сумму 1 138,9 млрд. белорусских рублей, или 29,7%, 82 выпуска ГДО на сумму 2 689,6 млрд. белорусских рублей, или 70,3 %. Что касается 2010 года, то здесь статистика следующая:

Было размещено 8 выпусков на 2 939,6 млрд. белорусских рублей, и 1 выпуск на 1 000 000 000 долларов США [12].

Торги по государственным облигациям проводятся ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» и составляют около 90 % объема всех биржевых сделок. Ежемесячные обороты на вторичном рынке ценных бумаг правительства достигают 1,7 трлн. белорусских рублей. [13].

В соответствии с отчетами о деятельности эмитентов в Республике Беларусь, публикуемыми на официальном сайте Министерства финансов во 2 полугодии 2010 года было зарегистрировано 4445 эмитентов, 1907 - в форме ОАО, в сравнение: в 1 полугодии 2009 года было зарегистрировано 1787 эмитентов, в 1 полугодии 2008 года 1575 эмитента той же формы собственности. На 1 января 2007 г. эмитентами акций являлись 4545 акционерных обществ, из них 1790 - открытые акционерные общества (39,4 %), 2755 - закрытые акционерные общества (60,6%), эмитентами облигаций - 8 юридических лиц. В 2006 году наблюдается незначительное уменьшение числа акционерных обществ - на 1,3% по сравнению с 2007 годом. В целом за шесть лет (с 1 января 2001 г. по 1 января 2007 г.) общее количество эмитентов в Республике Беларусь увеличилось на 4,6% (с 4345 до 4545) [14]. Динамика количества эмитентов, зарегистрированных в Республике Беларусь в форме ОАО за 5 лет в соответствии с вышеизложенными данными графически представлена на диаграмме 3.1.



Диаграмма 3.1 - Динамика количества эмитентов, зарегистрированных в Республике Беларусь в форме ОАО [14].

Как видно из вышеприведенной диаграммы, количество эмитентов разница по годам, где-то их больше, где-то меньше, однако в целом наблюдается динамика небольшого роста. Данное событие можно увязать с процессами развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, а также улучшением условий деятельности эмитентов, путём изменений в законодательной базе.

Динамика объема эмиссии корпоративных акций и облигаций ОАО и ЗАО в денежном выражении представлена в таблице 3.2(Приложение Е). На сегодняшний день, согласно статистике Национального Банка Республики Беларусь, существует 8 банков, эмитирующих облигации, обеспеченные обязательствами по возврату основной суммы долга и уплате процентов по предоставленным кредитам на строительство, реконструкцию или приобретение жилья под залог недвижимости:

ОАО "АСБ Беларусбанк";

ОАО "Белгазпромбанк";

ОАО "БПС-Банк";

ОАО "Приорбанк";

ОАО "Белагропромбанк";

ОАО "Паритетбанк";

ОАО "Белинвестбанк";

ЗАО "Альфа-Банк" [15].

Из последних событий, связанных с эмитентами можно отметить следующее: в середине октября президент Республики Беларусь, Александр Лукашенко, подписал указ, предоставляющий Совету министров право разместить в 2010-2011 гг. гособлигации на сумму до 15 млрд. российских рублей и сроком обращения до пяти лет. Федеральная служба по финансовым рынкам России зарегистрировала проспекты эмиссий неконвертируемых процентных документарных государственных облигаций на предъявителя серии 01 Республики Беларусь, и неконвертируемых процентных документарных государственных облигаций на предъявителя серии 02 Республики Беларусь. ФСФР отмечает, что впервые в истории российского финансового рынка иностранный эмитент - государственный орган Республики Беларусь, не являющийся международной финансовой организацией, получил разрешение на публичное размещение и публичное обращение выпущенных им ценных бумаг в РФ [16]. Данное событие говорит о том, что доверие к нашей стране повышается, и если российские инвесторы по достоинству оценят государственные облигации Республики Беларусь, то в результате будут заданы ориентиры по доходности для рублевого долгового рынка эмитентов из стран СНГ, а также если эти облигации будут обладать высокой ликвидностью, то в последующем могут быть включены в ломбардный список Банка России.

Также Республика Беларусь 26 июля 2010 года разместила 5-летние суверенные евробонды на 600 млн. долларов США с доходностью 9% годовых. Купон был зафиксирован на уровне 8,75% годовых. Цена размещения бумаг составила 99,011% от номинала. Евробонды погашаются 3 августа 2015 года.

Организаторами выпуска выступили BNP Paribas, Deutsche Bank [12].

Анализируя деятельность предприятий в Республике Беларусь, необходимо затронуть и финансово-хозяйственную составляющую, поскольку именно она является ключевым моментом в решении потенциального инвестора о вложении средств в ценные бумаги того или иного эмитента.

Одним из первых показателей, который нужно анализировать, является выручка от реализации товаров, работ, услуг. За 2004 - 2009 годы она выросла с 94998969 миллионов рублей в 2004 году до 284670675 миллионов рублей в 2010 году. Выручка предприятий по областям находится в таблице 3.3 в Приложении И.

Темпы роста выручки от реализации товаров, продукции, работ, услуг, себестоимости реализованной продукции, работ, услуг, прибыли от реализации товаров, продукции, работ, услуг по Республике Беларусь в процентах к предыдущему году представлены в диаграмме 3.2 в Приложении К. Как видно из диаграммы графики выручки и себестоимости совпадают и колеблются незначительно, а вот график прибыли имеет резкие подъемы и спады. Так начиная с 2007 по 2008 годы наблюдался рост прибыли со 110% до 155%, а с 2008 по 2009 годы - резкое падение до отметки 70%, что можно связать с кризисными явлениями в экономике, началом мирового финансового кризиса.

Рентабельность предприятий Республики Беларусь в 2004 году составляла: рентабельность продаж 8,1%, рентабельность активов 3,0%, рентабельность реализованной продукции, работ, услуг 13,4%. В 2009 году эти показатели равнялись 5,8%, 3,3% и 9,9% соответственно. В данной ситуации опять наблюдается тенденция снижения рентабельности, что можно аргументировать спадом в экономике в 2008 году, который привёл к снижению покупательной способности населения, увеличению себестоимости продукции и следовательно к снижению объема продаж и рентабельности предприятий.

Не менее важным показателем для инвестора является кредиторская задолженность организаций, которая составила в 2010 году 49,0 триллионов рублей, этот же показатель в 2005 году был равен 18 триллионов рублей.

Внешняя задолженность организаций Республики Беларусь по состоянию на 2010 год равна 10727371 миллионов рублей.

Чистая прибыль организаций в 2009 году по сравнению с 2008 годом снизилась на 29,1%, в абсолютном выражении со 15253811 до 10814861миллионов рублей [21].

Таким образом, можно сказать, что для на принятия инвесторами решения инвестировать средства в организации большое значение имеют такие показатели как прибыль, выручка, рентабельность и др. И в сегодняшних экономических условиях организациям нужно находить пути снижения себестоимости продукции, работ, услуг по средствам введения новой техники и технологии, а также открытия прогрессивных видов материалов. Данные действия приведут к улучшению основных финансовых показателей организаций - эмитентов и привлекут дополнительные средства в оборот. Также нужно отметить, что присутствует фактор несовершенного налогового законодательства, пока наша страна в мировом рейтинге по этому направлению в числе последних, однако государство принимает меры, которые должны снизить налоговую нагрузку на предприятия, тем самым положительно повлияет на их деятельность. В целом, деятельность эмитентов в Республике Беларусь постепенно, медленно, но верно развивается.

3.2 Перспективы развития деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг Республики Беларусь

В целом, появление эмитентов, то есть юридических лиц, групп юридических лиц или органов государственной власти и органов местного самоуправления, осуществляющих размещение ценных бумаг, на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования эмитентов на рынке ценных бумаг. Изучив эмитентов на рынке ценных бумаг, можно выделить следующие ключевые проблемы эмитентов, которые требуют первоочередного решения:

преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие эмитентов на рынке ценных бумаг, в частности экономическая и социальная нестабильность, а также инфляция, которая оказывает своё влияние даже при невысоком уровне;

целевая переориентация эмитентов на рынке ценных бумаг, которая должна быть направлена на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляции свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства;

улучшение законодательства в интересах эмитентов и контроль за выполнением этого законодательства;

создание развитой депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов и выполнения других технических функций. Здесь надо отметить, что в Республике Беларусь отсутствует институт реестродержателей. Законодательством предусмотрено депозитарное обслуживание эмитента на основании договора. Согласно законодательству эмитент имеет право заключить договор на депозитарное обслуживание только с одним депозитарием, даже если является эмитентом акций и облигаций. Что касается государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка, то депозитарием эмитента Министерства финансов Республики Беларусь является Центральный депозитарий. Депозитарием эмитента Национального банка -- его собственный депозитарий [17];

реализация принципа открытости информации, через расширение объёма публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий и тому подобное [18];

Ведь технические факторы способны быть не только тормозом развития эмитентов на рынке ценных бумаг, но и причиной падения всего рынка.

Важным направлением работы эмитента должно являться создание своего положительного облика с использованием возможностей рынка ценных бумаг. Это направление деятельности эмитента взаимосвязано с решением других задач, главной из которых является привлечение инвестиционных средств. Создание положительного имиджа эмитента на фондовом рынке предполагает решение следующих проблем:

создание ликвидного рынка ценных бумаг;

прохождение процедуры листинга ценных бумаг эмитента на признанной и авторитетной торговой площадке для повышения инвестиционной привлекательности эмитента в глазах потенциальных инвесторов;

повышение капитализации компании;

организация и проведение регулярной работы эмитента с акционерами, профессиональными участниками и инвесторами фондового рынка.

Для решения всех вышеупомянутых проблем необходимо обеспечить проведение активной государственной политики, направленной на дальнейшее развитие эмитентов на рынке ценных бумаг, отвечающей национальным интересам Республики Беларусь и самим эмитентам.

На данном этапе развития эмитентов, на рынке ценных бумаг в Республике Беларусь частично сформировались и оформились правовые, экономические и организационные основы для их планомерного развития.

Основными задачами в области развития эмитентов на рынке ценных бумаг на ближайшую перспективу являются:

создание условий для развития эмитентов;

увеличение числа финансовых инструментов в целях расширения эмитентов и привлечения новых инвесторов;

устранение административных и налоговых барьеров для стимулирования предложения корпоративных ценных бумаг;

совершенствование механизмов регулирования деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг [19].

В соответствии с Постановлением Совета Министров Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь от 21.01.2008 N 78/1 "О Программе развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на 2008 - 2010 годы" в Республике Беларусь существуют такие причины, которые мешают развитию деятельности эмитентов, а также препятствуют развитию, в частности, рынка облигаций юридических лиц:

наличие дополнительных расходов эмитента (в отличие от получения банковских кредитов), связанных с его затратами по выплате доходов (процентов) по облигациям, их регистрацией, размещением, обращением и погашением (до 5 процентов от суммы займа);

отсутствие кредитного рейтинга, который служит индикатором кредитоспособности эмитента.

Для решения данных проблем Правительство Республики Беларусь разрабатывает и реализует меры, направленные на укрепление роли эмитентов, выработку единых требований к управлению эмиссией, совершенствование правовой основы деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг.

Основными перспективами развития эмитентов на рынке ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

концентрация и централизация капиталов;

интернационализация эмитентов на рынке ценных бумаг;

надёжность эмитентов на рынке ценных бумаг и степень доверия к ним;

компьютеризация эмитентов на рынке ценных бумаг;

нововведения для эмитентов.

Тенденция к концентрации и централизации капиталов эмитентов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, эмитенты путём эмиссии ценных бумаг вовлекают на рынок всё новых участников, для которых данная деятельность становится основной, а с другой стороны идёт процесс выделения крупных, ведущих эмитентов на основе увеличения их собственного капитала.

Интернационализация эмитентов на рынке ценных бумаг означает, что капитал эмитентов переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными.

Надёжность эмитентов на рынке ценных бумаг и степень доверия к ним со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности эмитентов и усиление государственного контроля за ними. Государство, как эмитент, должно иметь к себе доверие, чтобы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жёстко контролировался со стороны государства.